2020年通信行业深度研究报告
通信行业2020年中报综述：5G新基建带动行业发展，聚焦高景气赛道
万联证券证券研究报告|通信5G 新基建带动行业发展，聚焦高景气赛道强于大市（维持）——通信行业2020年中报综述日期：2020年09月14日行业核心观点：受到疫情与中美贸易摩擦的双重影响，通信行业在2020上半年整体表现有所走弱，但随着第二季度中5G 、IDC 等相关项目的建设逐步推进，行业整体业绩明显改善，上行拐点明显。
在整个行业逐步走出疫情的阴影之后，通信行业未来的走势将会伴随着5G 行业的逐渐成熟而持续走强，相关产业链中的优势企业如光通信领域的中际旭创、光迅科技与5G 主设备商领域的中兴通讯等公司将迎来良好的配置机会。
投资要点：⚫ 通信板块Q2反弹明显，5G 新基建产业带动行业快速复苏。
2020H1通信板块营收3317亿元（YoY+0.05%），2020Q2营收1827亿元(YoY+9.03%、QoQ+22.55%)；除中兴及联通后，2020H1营收1341亿元(YoY-5.53%)，2020Q2营收804亿元(YoY+9.63%、QoQ+49.56%)。
今年上半年受到疫情及中美贸易摩擦双重影响，整个通信行业第一季度营收下跌明显，但随着国内经济在第二季度的复苏，整体业绩有明显改善。
预计下半年在5G 的潜力将得到充分释放之后，通信行业整体营收将有望突破新高。
⚫ 通信运营：板块2020H1营收1523亿元（YoY+3.37%），2020Q2营收776亿元(YoY+6.3%，QoQ+3.9%)。
今年是5G 建设的投资高峰期，上半年运营商的基站建设完成超预期，资本开支上调。
未来5G 用户的规模化将推动创新业务的未来发展，运营商所提供的5G 相关新业务如云、大数据等有望成为拉动收入增长的新驱动力。
⚫ 5G 主设备商:板块2020H1营收658亿元(YoY+0.25%)；2020Q2营收377亿元(YoY+8.67%，QoQ+34.25%)。
2020H1 5G 主设备商板块内各公司营收均出现不同比重的下滑，但板块内部分公司仍能受益于国内移动互联网的快速发展和5G 建设的全面铺开迅速恢复，板块内的龙头企业依旧存在较大投资机会。
通信行业2020中报总结：Q25G建设高峰，未来重点关注下游
2020中报总结： Q2 5G建设高峰，未来重点关注下游通信行业一、交易层面：5G建设符合预期，市场热度有所回落；机构关注光通信、军工信息化等业绩超预期板块以及IDC等新基建板块二、财务层面：疫情后周期生存更加重要：上半年企业经营趋于保守，利率下行部分企业加大融资，现金流持续改善。
三、分板块情况：1、电信运营商： 5G投资加速行业竞合态势，底部企稳，未来有望依托创新业务带来新增量。
2、主设备商： Capex整体不变，估值体系难以持续提升，疫情后5G建设加速追赶，传输设备侧持续承压，运营商产业链条主设备商ROE持续回升。
3、光器件及光纤光缆：光纤格局持续恶化；光器件受益于5G 集中建设以及疫情带来数据中心流量爆发行业景气度持续上行，规模起量利润空间释放，Q3注意5G建设放缓环比下滑风险。
4、基站天线、射频器件、PCB等： Q1受疫情影响下游需求下滑，5G基站建设有望拉升行业下降走势，但是由于整体行业价格承压以及关键技术变化，无线射频侧未来面临较大不确定性。
5、物联网：行业分化格局初显，细分赛道深耕优势显现。
6、IDC&CDN：IDC行业多方入场，中短期竞争加强；CDN行业底部，新兴应用有望带来边际改善。
四、投资建议1、低估值、业绩确定性强的行业龙头仍然是市场关注重点，持续推荐TCL科技、金卡智能、中国联通、航天信息、东方国信等，受益标的包括中天科技、爱施德等。
2、长期相关标的及观点：1）国内公募REITs试点推进重点关注光环新网、沙钢股份（钢铁行业联合覆盖）等自有数据中心物业资产的估值提升。
2）受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份（计算机行业联合覆盖）、烽火通信等；3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、星网锐捷等；4）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息（计算机行业联合覆盖）、海格通信（军工行业联合覆盖）、金卡智能（机械行业联合覆盖）、TCL科技（电子行业联合覆盖）等。
2020年光通信行业深度研究报告
2020年光通信行业深度研究报告筱宇轩2020.5.4本文系统性地从架构的变化衍生出对设备、光芯片、光模块、连接器件以及PCB 材料演进路径的分析。
1. 5G 时代光通信的再思考——流量爆发下的数据密度革命我们一直在思考一个问题：5G 流量再爆发中，光模块的产业演进路径如何？结合此前日韩5G 研究、光博会草根调研，我们本文系统性地从架构的变化衍生出对设备、光芯片、光模块、连接器件以及PCB 材料演进路径的分析。
站在当前时点，市场担心光通信同质化竞争严重，会影响产品毛利率进而拖累业绩增长，但我们看到，5G 对数通设备、400G、MPO 连接器、高频高速材料等提出新的要求，流量爆发下的数据密度革命即将到来，新产品、新市场的出现将极大提振盈利能力，优秀企业在产品能力、渠道能力、成本管控等方面的竞争优势将进一步体现，从而拉开业绩差距。
因此，不必过分担心同质化竞争而忽略了5G 的大机遇，在全球5G 放量的前夕，光通信仍是最确定的方向。
1.1 流量驱动下的东西向"叶脊架构"需求增长5G 与400G 数据中心是双生式同步发展。
当前，全球主要国家正在积极参与5G 的商用化。
运营商正在全速部署下一代网络设备，为2020 年及以后的5G 服务做好准备。
4K/8K 高清视频、直播、视频会议、VR/AR 等大带宽的持续发酵酝酿，NB-IoT 等技术引发物联网产业新一轮增长，海量移动设备的接入，应用端的发展正指向着流量的大爆发。
在当下5G 应用尚未大规模兴起的情况下，依靠高清视频、AR/VR 等既有业务，韩国在5G 推出半年的时间点，实现了流量近3 倍增长（DOU 从约8G 到25G），结合近期不断涌现的新型应用（如一夜爆红的AI 视频换脸ZAO），我们预计在5G 时代随着高宽带应用的逐步落地，流量的爆发将会是数十倍的量级。
云成为大趋势，大型数据中心规模继续增长。
根据Synergy Research 数据显示，2018 年年底全球超大规模数据中心数量已经达到430 个，美国占据其中40%。
通信行业研究周报：运营商加码5G+工业互联网 有望率先规模商用
申港证券股份有限公司证券研究报告 行业研究行业研究周报运营商加码5G+工业互联网 有望率先规模商用 ——通信 投资摘要： 每周一谈：运营商加码5G+工业互联网 有望率先规模商用 中国联通加速推进“5G+工业互联网”示范项目落地。
8月18日，中国联通召开5G+工业互联网应用推进大会。
工业互联网与5G 的融合发展已成为5G to B 业务的重点应用领域。
中国联通计划与全国31省工信厅和重点工业城市联合打造50个全连接工厂示范标杆，覆盖数据采集与感知、远程控制、AI 机器视觉、远程辅助及产业协同五大场景。
中国移动与中国电信在“5G+工业互联网”领域亦早有布局。
网络基础层面，针对工业互联网的5G 专网服务现已成熟。
中国联通已发布三款5G 专网产品和5G 专线产品。
通过与公网的隔离，可充分满足制造业企业对于工业互联网不同的安全性与可靠性需求。
同时，网络解决方案的成熟也为“5G+工业互联网”的规模商用打下良好的网络基础。
政策层面加速5G 技术与智能制造的融合发展。
在运营商加码工业互联网的同时，政策层面亦逐步加大产业推进力度。
自2017年以来，相关政策力逐步落地。
近期中央全面深化改革委员会审议通过的《关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见》强调将持续加快推进新一代信息技术与制造业融合发展，以智能制造为主要发展方向，进一步加快工业互联网创新发展。
工业互联网是5G 最主要的应用场景之一，有望率先商用落地。
对于制造企业而言，二者的融合发展将推动制造业从传统的局部信息化向全面的数字化、网络化、智能化加速转型。
5G 下游应用中，To C 领域的AR/VR 技术、需求、产品均尚不成熟。
To B 领域方面，“5G+工业互联网”助力制造业数字化转型的需求明晰，在产业端与政策端的共同加速下，有望成为最先商用落地的5G 应用领域。
运营商已开始向To B 市场转型，打开新的用户及收入增长窗口。
从运营商2019年及2020上半年的业绩表现来看，除了个人及家庭宽带业务外，物联网及DICT 等To B 业务的增长成为了运营商在传统业务发展瓶颈下新的增长动力。
通信行业周报：政策强化通信全产业链优势，行业景气度将上行
证券研究报告|行业周报2020年11月01日通信政策强化通信全产业链优势，行业景气度将上行11月1日，《求是》杂志发表重要文章，指出，要拉长长板，巩固提升优势产业的国际领先地位，锻造一些“杀手锏”技术，持续增强高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域的全产业链优势，通信行业的重要程度再次被强调。
同时，本周海外云厂商三季报出炉，受益广告业务回暖以及经济数字化，四大厂商业绩均超出预期，随着前景改善，脸书已率先宣布上修2021年资本开支，与2020年相比增长30%-40%，伴随四季度传统广告旺季来临，四大云厂商收入状况有望持续改善，同时随着北美疫情常态化，相关被推迟网络建设也将陆续落地，我们认为，四大云厂商的资本开支将重新加速。
海外预期改善以及国内重视程度增加，双重因素影响，有望改善当前通信板块持仓低，预期低的局面，提升行业景气度。
本周重点推荐：（1）工业互联网：能科股份603859、移远通信603236、广和通300638、佳讯飞鸿300213、奇安信688561。
（2）军工通信：七一二603712、特发信息000070。
（3）光通信：新易盛300502、光迅科技002281、天孚通信300394、中际旭创300308、中天科技600522。
（4）数据中心：沙钢股份002075、数据港603881、光环新网300383、奥飞数据300738。
（5）5G 基建：中兴通讯000063、华正新材603186。
海外云巨头三季报出炉，广告业务回暖助力，资本开支有望上行。
本周，微软、谷歌、脸书、亚马逊四大北美云巨头三季报出炉。
受益于广告业务回暖和疫情下的经济数字化转型，四大巨头的业绩均超预期。
资本开支方面，除亚马逊继续天量资本支出用于仓储以及抗疫外，其他三家维持稳中有降态势。
不过随着广告业务回暖以及搁臵的网络建设逐步落地，明年四巨头的资本开支有望迎来上修，脸书在本季度财报电话会上已经宣布，明年的资本支出将上修30-40%。
通信行业周报：网络部署稳步推进，产业数字化加速
本周核心观点： 10月14日，2020年中国国际信息通信展正式召开，主要从基础设施建设和融合应用两方面呈现了我国信息通信业的发展现状及趋势。
随着广电正式成为第四大运营商，5G 网络建设领域的资金将有望更加充实，与此同时，“5G+”行业应用的商业模式也愈加成熟。
在网络建设和融合应用相互促进发展、正向反馈的趋势之下，建议中长期关注在5G 、LTE 、数据中心、NB-IoT 、工业互联网建设中受益确定、卡位较好的厂商，如天孚通信；以及深耕垂直行业应用场景、渠道资源丰富的厂商，如中兴通信。
最后，我们再次强调国际层面的风险因素。
新冠疫情在部分国家形势依然严峻。
美国对中国的科技管制有演化迹象，欧洲部分国家有跟进迹象。
建议关注产业链涉及国外环节及需求端包含海外市场的行业及公司的相关风险。
上周市场回顾：上周，沪深300上涨1.70%，上证综指上涨1.68%，深证成指上涨2.87%，创业板指上涨3.91% ，中小板指上涨2.68%，通信行业上涨2.38%。
行业要闻：国内第四大运营商中国广电成立，将发行192号段；中国已建成5G 基站超60万；Q2全球光模块市场近18亿美元；美国法官裁决暂停执行微信禁令风险提示：新冠疫情相关风险；贸易战升级风险；政策落地不及预期风险；产业及技术发展不及预期风险；并购结果不及预期风险；行业竞争风险；预留合适的安全边际 作者分析师 李嘉宝执业证书 S0110519060001电话************邮件*****************.cn行业数据 ：通信行业 股票家数（家） 121 总市值（亿元） 17739.35 流通市值（亿元） 11276.42 年初至今涨跌幅（%） -0.23 每股收益（Q1,元） 0.04 相关研究 5G+智慧工业有望驱动移动通信业务新增长，中小微企业或成突破口——通信行业周报（09.14-09.20） A14为发布会亮点，血氧检测有望助推Apple Watch 销量——通信行业周报（09.07-09.13） 美国对华半导体出口限制强化，短期建议观望为主——ICT 行业周报（05.11-05.17） 投资趋势驱动，业绩预期引领——ICT 行业季度投资策略通信行业近一年股价走势投资要点网络部署稳步推进，产业数字化加速 ——通信行业周报（09.28-10.11） 评级：看好通信行业证券研究报告2020年10月15日通信行业分析报告Page 21本周核心观点网络部署稳步推进，产业数字化加速10月14日，2020年中国国际信息通信展正式召开，主要从两方面呈现了我国信息通信业的发展现状及趋势。
通信行业2020年中报综述：稳中有进，流量穿越周期、5G点亮未来
1，5G 商用元年，需求持续改善，行业稳步增长1.1通信行业受疫情影响小，下游需求稳定增长虽然2020上半年疫情肆虐，但是通信行业下游依然保持稳定增长。
从总量角度来看，根据工信部通信行业运行数据显示，2020年1-6月，国内电信业务总量同比增长19.3%；随着降费节奏放缓，电信业务收入6927亿元，同比增长3.2%，为近年新高。
图表1. 全国电信业务总量增速及收入增速资料来源：工信部，中银证券得益于行业持续回暖，上半年三大运营商营收均呈增长态势，联通和电信的收入增速触底反弹。
从市场份额来看，移动依然雄踞半壁江山，但是当前处在4G 向5G 跃迁的阶段，在固定通信收入增长、移动通信收入萎缩的行业趋势下，联通和电信逐步抢回份额。
图表2. 三大运营商营业收入情况图表3. 三大运营商营收同比增长率资料来源：万得，中银证券(5)51015202530电信业务收入累计同比增长电信业务总量累计增速（上年不变价）(%) (2)(1)01234567中国移动中国联通中国电信（%）在行业与政策双重影响下，移动与固定业务增长表现出背离的态势，推动三大运营商份额再平衡。
分传输方式拆解总收入，上半年运营商全行业移动业务收入4564亿元，同比下降0.9%，固定业务收入2363亿元，同比增长12%。
中国移动的移动业务收入占比约为73%，而固网业务占比仅为9.3%。
而中国联通的营收中，固网占比约为50%，并且固网收入同比增长约14%。
图表4. 三大运营商2020H1营业收入分拆情况增值服务上半年增速最快，运营商去OTT 运动初显成效。
分业务板块拆解总收入，上半年运营商实现数据及互联网收入4342亿元，同比增长4.32%，实现增值服务收入903亿元，同比增长23.5%。
为了摆脱移动互联网OTT 带来的“管道化”危机，运营商积极开拓IPTV 、数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，目前增值服务收入共占比13%，比去年同期增加1.7个百分点。
中国移动 2020 年 5G 全面发力
通信是国民经济基础行业，新周期景气度高（一）通信是经济活动基础行业，需求回暖+政策推动提升景气度通信行业是人类现代经济活动不可或缺的基础性行业。
广义来说，通信行业是指人类解决非面对面、远距离交往的工具集合。
而现代经济活动又可以抽象概括为信息的产生、存储和传递的过程，以达到信息的流动或增多有形的物品附加价值目的。
因此，通信业则成为其中必不可少的重要基础性环节。
随着信息爆炸和科学技术飞速发展，对于通信行业的需求也愈发高涨。
信息通信业是我国现阶段最具成长性的关键基础产业，具有对经济转型升级的重要支撑作用，其重要性和景气度必将达到空前高度。
电信业务总量高增势头不改，数字经济与信息消费增长确保通信行业高景气度。
我国2018年电信业务总量达到65556亿元，比上年增长137.9%，增速再创新高。
电信业务收入累计完成13010亿元，比上年增长3.0%。
其中固定数据及互联网业务收入完成2072亿元，比上年增长5.1%。
移动数据及互联网业务收入6057亿元，比上年增长10.2%。
IPTV业务收入比上年增长19.4%；物联网业务收入比上年大幅增长72.9%。
信息消费方面，根据中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展与就业白皮书（2018）》，2017年我国总体数字经济总量达到27.2万亿元，同比名义增长超过20.3%，占GDP比重达到32.9%。
远期看，预计到2020年我国数字经济规模将超过32万亿元，占GDP比重的35%，到2030年，数字经济占GDP比重将超过50%。
数字经济总量的快速增长将持续提高通信需求，有力促进通信行业的高景气度。
我国移动电话普及率持续提高为维持通信行业高景气打下牢固用户基础。
2018年，全国电话用户净增1.37亿户，总数达到17.5亿户，比上年末增长8.5%。
全年净增移动电话用户达到1.49亿户，总数达到15.7亿户，移动电话用户普及率达到112.2部/百人，比上年末提高10.2部/百人。
我国光通信行业概况研究
我国光通信行业概况研究（一）行业概况1、行业简介光通信是以光波作为信息载体，以光纤作为传输媒介的一种通信方式。
光通信具有容量大、传输距离远、信号串扰小、抗电磁干扰等优点，给通信产业带来了革命性的变化，推动了信息时代的发展。
互联网业务的迅速发展和音频、视频、数据、多媒体应用的快速增长，数据通信对带宽的需求快速增长，对超高速和超长距离的大容量光纤网络和传输系统有了更为迫切的需求，推动光通信网络不断地升级换代。
（1）电信行业持续稳定发展全球电信市场保持持续增长，根据市场研究公司Point Topic统计，截至2018年2季度，全球固网宽带用户已经突破10亿，其中80%是光纤连接用户。
基于ADSL 的宽带用户数同比去年同期减少了8%，光纤宽带接入已成为主流的通信模式，光通信设备投资规模也进一步扩大，成为推动通信行业增长的重要力量。
每一代移动通信网络的建设都要先进行资本性投入，运营商资本开支的高峰往往出现在网络建设的前中期，随着通信设备的价格下降和流量创收的增长，运营商逐渐减少资本开支，低谷往往出现在技术迭代的过渡期。
全球电信资本开支发展及预测（单位：10亿美元）2019年，我国工信部向三大运营商发放运营牌照，通信行业即将进入5G时代，运营商资本开支将迎来上升通道。
当前网络建设的政策提速信号明显，建站预期规模不断提高，相应带来资本开支预期的提升。
根据三大运营商年度报告及德邦证券研究数据，三大运营商2019年基站建设规模预计达15-20万站，用于5G的资本开支在300-400亿元。
2009-2022E 营运商资本开支总额变化及预测（2）数通市场在数通领域，2017年底全球数据中心共计44.4万个，2017年市场规模近465.5亿美元（仅包括IDC基础设施租赁收入，不包括云服务等收入），同比增长10.7%，预计2018年将达到514亿美元。
根据中国信息通信研究院联合开放数据中心委员会《数据中心白皮书》（2018年），2017年我国在用IDC机架总体规模166万架，数量1844个；规划在建数据中心规模107万架，数量463个；IDC市场规模650.4亿元，近五年复合增长率为32%。
近三年中国5g应用情况的研究报告
【近三年我国5g应用情况的研究报告】一、引言最近几年来，随着5G技术的快速发展和广泛应用，我国的通信行业发生了翻天覆地的变化。
作为世界上第一个商用5G网络的国家，我国在5G技术的研发和应用方面处于领先地位。
本文将对近三年我国5G应用情况进行全面评估，以揭示这一新技术对我国社会和经济的影响。
二、5G技术的快速发展1. 5G网络的覆盖率与建设规模不断提升近三年来，我国的5G网络建设规模和覆盖率不断提升。
从最早的试商用到现在的全面商用，5G基站数目快速增长，覆盖城市和乡村，甚至延伸到海洋油田和高铁隧道等复杂场景。
目前，我国已经建成了世界上最大规模的5G网络，为数字化社会的发展提供了坚实基础。
2. 5G技术在各行业的广泛应用除了基础通信领域，5G技术还在各行各业得到了广泛应用。
在工业领域，通过5G技术实现智能制造、远程操作和设备互联，提高了生产效率和质量；在医疗领域，5G技术带来了远程诊断、手术机器人和智能医疗等创新应用。
三、5G技术所带来的影响1. 5G技术驱动信息和通信产业的创新5G技术作为信息和通信行业的新一代技术，为产业带来了革命性的创新。
通过5G技术，各行各业都能够实现数字化、智能化和高效化，推动产业转型升级，打造数字经济新动能。
2. 5G技术促进了社会数字化进程5G技术的广泛应用，推动了社会数字化和智能化的发展。
智慧城市建设、智能交通系统、工业互联网等应用场景的出现，改变着人们的生产生活方式，提高了城市管理和服务水平。
四、5G技术面临的挑战与展望1. 安全和隐私问题成为5G技术发展的瓶颈随着5G技术的广泛应用，安全和隐私问题日益突出。
数据泄露、网络攻击等问题对5G技术的发展构成了严峻挑战。
加强5G网络的安全防护、制定更加严格的数据保护法规是当前亟需解决的问题。
2. 5G技术的广泛应用将重塑产业格局和商业模式5G技术的广泛应用，将催生新的商业模式和产业格局，推动各行业变革和发展。
新的技术比如工业互联网、智能交通、远程医疗等将因5G 技术的支持得到迅速发展，从而为社会和经济的发展带来更多机遇。
2020年中国5G应用发展研究报告
２０２０年中国５Ｇ应用发展研究报告【内容提要】 为加快5G应用发展，国家与地方政府出台众多支持政策，5G市场建设成果显著，各产业链端收益增长明显，5G垂直行业创新应用的发展逐渐成为经济增长的重要推动力。
2020年，5G应用相关产业链和价值链将进一步完善、5G应用将迎来重大发展机遇。
与此同时需关注网络基础设施建设成本高、协调范围大，5G融合创新应用处于起步阶段，商业盈利模式不明晰等问题。
基于此，赛迪智库建议，一是多措并举加快5G网络建设，二是突破重点垂直行业的应用，三是探索明晰的5G应用商业模式。
2020年全球5G进一步加速发展，国家站在战略角度出台众多相关政策促进行业利好，地方政府也出台5G扶持政策。
尤其是5G规模组网和5G 应用示范工程建设方面，三大运营商提前布局相关业务。
在相关产业方面，5G应用使多领域受益，各产业链收入均有不同幅度的增长。
但与此同时，我国5G应用发展还存在网络基础设施建设成本高、协调范围大，5G融合创新应用处于起步阶段，商业盈利模式不明晰等问题，机遇与挑战并存。
一、对2020年形势的基本判断（一）国家与地方相关政策持续推动5G应用快速发展一是国家在战略层面积极出台5G应用支持政策。
国家不仅从宏观层面明确了未来5G应用的发展目标和方向，同时也确定将依托国家重大专项计划等方式，积极组织推动5G核心技术的突破。
在国务院发布的《“十三五”国家信息化规划》中，十六次提到了“5G”。
《国家信息化发展战略纲要》指出5G要在2020取得突破性进展；《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三 个五年规划纲要》要求加快构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施，积极推进5G商用；《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》要求进一步扩大和升级信息消费力争2020年启动5G商用。
决策层有志于在5G网络技术上，走在全球前列。
二是地方政府同样加快出台5G应用政策。
2019年，北京、江西、陕西、浙江、江苏等地方政府均印发与5G发展相关的规划，提出协调相关单位、开放公共区域、统筹编制规划、简化审批手续、推进共建共享、保障用电供给、建设产业园区、支持企业创新等诸多利好政策，给5G快速发展铺路。
通信行业2020年三季度财报综述：Q3营收增速放缓，聚焦高景气度细分赛道
万联证券证券研究报告|通信Q3营收增速放缓，聚焦高景气度细分赛道强于大市（维持）——通信行业2020年三季度财报综述日期：2020年11月05日行业核心观点：受到今年疫情与中美贸易摩擦的双重影响，通信行业前三季度营收同比微增，利润微降，基金持仓整体处于低位，光模块，云计算，物联网子赛道表现抢眼，值得关注。
投资要点：⚫ 三季度行业整体营收增速放缓，费用率持续优化。
2020Q3营业收入为1769亿元，同比增长7.47%，环比缩减1.58%；去除中兴通讯以及中国联通的数据之后，2020Q3营业收入750亿元，同比增长4.17%,环比下跌3.16%。
行业净利率与毛利率均有所上升，管理与销售用率均处于较低区间，财务费用率受汇率影响短暂上升，研发费用稳重有升。
我们认为随着疫情影响逐步消除，通信行业Q2整体改善明显。
⚫ 2020Q3通信行业基金持仓创近年新低，光模块领域关注度较高。
通信板块自2019Q2 5G 牌照发放后起一直处于低配格局，2020Q1仓位随着5G 新基建的开展短暂上升后，2020Q2再次回到 2020Q1前的低配格局，受中美贸易摩擦影响，2020Q3仓位创近年来新低。
从个股角度来看，光模块领域受关注度较高，其中业绩有支撑的优质个股加仓明显。
⚫ 聚焦高景气度细分赛道，关注未来市场空间。
光通信设备以及云计算板块依旧持续上半年亮眼表现，考虑到5G 带动全球数据流量呈指数级提升，以及北美云商资本开支的逐步增加，我们预计随着数据中心建设进入加速发展时期。
并且随着数字化转型的推进，互联网、交通物流、政务、金融等多个板块反哺云市场，纷纷积极引入云计算进行转型升级，光模块和IDC 对应的子赛道景气度持续提升。
物联网板块增速有所下滑，但长期高成长性预期不变。
随着5G 以及NB-IoT 基站的逐步建设，物联网下游将呈现井喷式发展，万物互联时代即将到来，看好蜂窝通信模块子赛道的未来发展。
⚫ 外部不确定性较大，谨慎看好通信板块未来走势。
通信行业深度研究报告
通信行业深度研究报告一、通信设备和IDC机房是通信行业碳排放主要来源1.1 2020年通信行业占全球碳排放总量的4%左右根据国际能源署与法国Great IT 联合发布的《The environmental footpoint of the digital world》，2019 年全球碳排放总量约330 亿吨，2020 年全球碳排放总量约为310 亿吨，同比减少5.8%。
各行业的碳排放占碳排放总量的比重基本稳定，我们选取2019 年通信行业碳排放数据作为分析对象。
2019 年信息通信行业（ICT）碳排放量约为14 亿吨，占全球碳排放总量的4.2%。
在ICT 行业碳排放总量中，通信网络环节（CT 网络环节）/数据中心/用户终端碳排放量分别占比22%/15%/63%。
通信网络环节（CT 网络环节）的二氧化碳主要在通信设备运行/制造/运输/安装过程中产生。
其中通信设备运行过程中产生的碳排放量最高，占整个通信网络环节碳排放总量的75%。
随着5G 基站加快部署，通信设备运行过程中产生的碳排放量将迅速增加，根据中国移动设计院数据，通信设备运行过程中产生的碳排放量预计将由2019 年的2.3 亿吨，增长至2025 年的4.1 亿吨，增幅达到78%。
在数据中心方面，伴随着数据流量的爆发式增长以及算力成本的普遍下降，全球算力资源有望实现大幅增长，全球数据中心耗电量也将随之急剧增加。
根据中国电信数据，2020 年中国电信数据中心能耗占公司总能耗的20%，通信基站能耗占比为39%，通信机楼及其他的占比为41%。
增量方面，2021 年1-7 月，中国电信5G 基站带来的能耗增量占总能耗增量的比重最大，超过50%；IDC 带来的能耗增量占比为32%，网络及其他带来的能耗增量占比为17%。
数据中心和通信设备运行产生的碳排放主要来自二者的电力能耗。
1.2 5G基站数量的增长以及单站耗电量的增加造成5G基站碳排放大幅增长根据中国移动研究院数据，2019 年全国通信网络运行环节中，机房/通信站点/站点维护各环节碳排放量分别为7391 万吨/15201 万吨/734 万吨，分别占通信网络运行环节碳排放总量的31%/65%/4%。
通信行业研究：放量在即，激光雷达开启前装元年
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 5737 沪深300指数 5768 上证指数 3675 深证成指 15767 中小板综指 13570相关报告1.《分化与融合持续，优选低估值和高成长龙头-国金通信-2021年...》，2021.1.112.《从华为入局看汽车智能化大时代投资机遇-国金通信-华为智能汽车...》，2020.12.73.《结构分化，超配龙头-国金通信行业三季报总结和行情展望》，2020.11.104.《中美对标：中国云计算赶超时-中美对标：中国云计算赶超时》，2020.11.95.《AI 赋能行业应用，打造生态智能体-AI 赋能行业应用，打造生态...》，2020.9.30罗露分析师 SAC 执业编号：S1130520020003luolu ＠放量在即，激光雷达开启前装元年投资建议◼行业策略： 随着全球自动驾驶升级，激光雷达前装市场有望提前全面铺开，2021年将成为规模量产元年。
根据产业链演进规律，我们建议短中期分别把握激光雷达厂商、下游车企的投资机会，长期来看创新技术有待产业整合、上游供应链机会尚不明确，需要在价值重新分配中持续跟踪。
◼重点标的： Velodyne(激光雷达)、Luminar （激光雷达）、禾赛科技（激光雷达）、小鹏汽车（造车新势力）、蔚来（造车新势力） 行业观点◼预计2023年搭载车型产量突破30万， 2030年全球前装量产市场规模将超230亿美元。
激光雷达乃高阶自动驾驶标配，存在显性参数、隐性指标及实测表现多个性能评价维度。
整车厂从多方面提出上车要求，通过投资或合作方式积极参与，倾向于定制化或自研软件算法。
经测算，我们认为已确认搭载的前装量产车型产量将于2023年突破30万台，价位集中在40万 – 80万元， 2024年全球激光雷达前装量产市场出货量将超百万个； 2028年全球前装量产市场规模将超百亿美元， 2021-2030年复合增速近90%，总体前装渗透率达45%。
通信行业深度研究·新基建系列报告之二：5G应用之首,物联网--中信建投
图9：NB-IOT三表解决方案示意图
19592865/36139/20190226 16:06
2.1.1 新基建助力智慧城市建设，智能三表或成主要抓手之一
• 中央政策指引下，我们预计各地政府将进一步发力智慧城市建设，支持市政设施物联网化；
截至2018年10月，我国100%的副省级城市、89%的地级以上城市、49%的县级城市已经开展智慧城市建设， 累计参与的地市级城市数量已达300余个，规划投资达到3万亿元，建设投资达到6000亿元。
市相关基础设施，如智慧市政（水电煤能源、管网、路灯等），智慧交通、智慧安监等；
• IoT Analytics数据显示，2018年智慧城市类物联网应用占比达到23%，份额排第一；
• IDC认为，2019年智慧城市建设将进入“吐故纳新”阶段，智慧市政将成为创新建设场景；
• 我们认为，物联网在2019年肩负“发挥投资关键作用”的重要任务，预计物联网与智慧城市结
• 2019年1月，国家市场监督管理总局、住建部联合发布《关于加强民用“三表”管理的指导意见》，明
确提出：要在2019年6月底前摸清在用民用“三表”的详细情况，……要督促供水、供电、供气服务企 业落实好民用“三表”轮换制度，及时做好计量失准的计量器具的更换工作；
• 我们认为，随着三表（水、电、燃气表）更换，“三表智能化”或成为智慧城市建设的主抓手之一。
主要内容
工信部、交 2018年12月 通部、国防
2023年中国通信塔行业现状深度研究与未来前景分析报告报告模板
中国通信塔行业现状
1.通信塔市场规模持续增长，2021年达583亿元，背后驱动因素 为5G等技术
中国通信塔行业市场规模持续扩大，从2016年至2021年，市场规模从303亿元增长至583亿元，年复合增长率达12.9%。这一显 著增长的背后，是中国通信行业持续发展的推动。随着5G等新一代通信技术的推广和应用，通信塔的需求量也在不断攀升。
3.通信塔行业：技术创新、品质提升、环保节能
未来，通信塔行业将会更加注重技术创新和产品品质，以满足不断增长的市场需求。同时，随着5G等新一代通信技术的 普及，通信塔行业的需求将会进一步增长，市场规模将会继续扩大。此外，随着环保意识的提高，通信塔行业将会更加 注重环保和节能，以减少对环境的影响。
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Competitive landscape in the communication tower industry
通信塔行业竞争格局PPT子大纲如下
通信塔行业竞争格局PPT子大纲：
1. 通信塔行业内的主要企业
分析各主要企业的市场份额、产品特点、竞争优势和劣势等方面。 重点介绍几家行业领先企业，如烽火通信、华为、中兴通讯等。
1.中国通信塔行业现状：铁塔占80%市场份额
中国通信塔行业现状深度研究 根据行业报告，2020年中国通信塔市场规模达到了约200亿元人民币，比2019年增长了约10%。其中，通信塔市场中，铁塔占据了约80%的市场份额，混凝土塔和钢管塔分别占据了约15%和5%的市场份额。
2. 市场份额：从市场份额来看，中国通信塔行业的市场份额主要集中在几家大型企业手中，如烽火通信、华为和中兴通讯等。这些 企业占据了约70%的市场份额。 3. 区域分布：从区域分布来看，中国通信塔行业主要集中在华东、华北和华南地区。这三个地区的通信塔市场规模占据了约70% 的市场份额。 4. 技术水平：中国通信塔行业的技术水平在不断提高，主要表现在新材料和新技术的应用上。例如，新型的钢结构和玻璃钢材料的 应用，使得通信塔更加稳定和轻便。 5. 竞争压力：随着5G时代的到来，通信塔行业面临着更大的竞争压力。一方面，5G网络的建设需要更多的通信塔，另一方面，新 型通信塔的需求也在增加。因此，通信塔企业需要不断提高自身的技术水平和生产效率，以满足市场需求。
通信-2020年中报综述：拐点已现，聚焦5G流量与应用落地
证券研究报告| 行业专题研究2020年09月02日通信2020年中报综述：拐点已现，聚焦5G流量与应用落地我们通过梳理2020年中报得出以下结论，样本选择见正文：（1）二季度通信行业强劲复苏，行业拐点已现。
疫情消退过后，二季度通信行业显示出强劲的反弹势头，全行业20Q2收入同比上涨11%。
二季度复工复产顺利，通信行业景气度明显提升，加上疫情后5G建设提速，带动产业链发展良好，通信行业在2020Q2确立拐点，实现触底反弹。
（2）不必拘泥于中报整体增速，下半年5G应用发力是重点。
全行业20H1收入同比增长2%，净利润同比下滑13%。
剔除中兴通讯、中国联通后，20Q1全行业收入同比增长1%，净利润同比下滑23%。
我们认为，增速放缓以及净利润下探的主要原因还是一季度产业链部分企业受疫情影响，复工复产进度不及往年，叠加部分商业交流暂缓，业绩收入无法确认，进而影响一季度业绩。
随着我国疫情控制得力，企业陆续回归正轨，二季度通信行业如期迎来业绩释放。
下半年随着5G应用加速落地，以及5G 基础设施建设后续有望再提速，无论是物联网等高成长板块，还是迎来确定性业绩释放的主设备等板块，都有望延续二季度的强劲复苏势头。
我们认为，当前应将目光放的更加长远，聚焦于5G带来的新边际，新空间，新机会。
（3）疫情过后费用重回优化轨道，研发费用稳中有升。
从期间费用率看，经历了一季度由于疫情影响带来的费用上涨，二季度重回优化轨道，20Q2全行业费用率为11%。
与此同时，行业研发费用率较去年同期上涨0.1个百分点，体现产业链公司疫情之下依旧重视研发，积极备战5G带来的行业新机会。
（4）子行业中，运营商，光模块景气度稳步提升，PCB韧性极强，射频器件有望随国产替代空间实现反转。
运营商板块上半年表现最为亮眼，总体来看，不只是联通，三大运营商在上半年均出现了明显的业绩反转，随着5G 商用逐步拓展，三大运营商移动主业ARPU均出现上升，同时面向政企客户的产业互联网业务继续保持高增速，下半年随着运营商持续聚焦5G应用探索，以及高附加值业务赋能，运营商有望确定性开启上行周期。
通信行业深度报告：乘数字经济东风，电信运营商攻防兼备
通信分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003****************************乘数字经济东风，电信运营商攻防兼备——通信行业深度报告-行业深度报告强于大市(首次)通信行业指数相对沪深300指数表现资料来源：Wind，中原证券相关报告《通信行业年度策略：电子通信行业2022年度策略：聚焦国产替代和5G基建提速》2021-12-09《通信行业半年度策略：穿越周期，拥抱成长》2021-06-18《通信行业周报：5G招标即将启动，自下而上关注产业链机会》2021-06-02联系人：马嶔琦电话：************地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122发布日期：2023年03月10日投资要点：⚫运营商所处的电信行业发展态势良好我国电信业务总量和收入均较快增长，业务结构优化。
2022年电信业务收入同比增长8.0%，电信业务总量同比增长21.3%，新兴业务同比增长32.4%，对电信业务收入增长贡献率达64.2%。
其中，云计算、大数据、物联网、数据中心业务同比增长118.2%、58.0%、24.7%、11.5%。
2022年新建5G基站数量同比增长61.5%。
⚫运营商经营向好，重视股东回报，股息率较高运营商经营稳健，营收增速拐点已于2020年出现；盈利状况改善，净利润增速拐点已于2021年出现。
传统业务中，收入端方面，随着5G周期开启，2020年营收增速转正。
DOU持续增长，ARPU稳步回升。
随着5G渗透率提高，流量消耗量增加，ARPU有继续上行预期。
成本端方面，未来5G资本开支的下降会降低其产生的费用，运营商存在利润修复的预期。
新兴业务中，产业数字化发力，云计算业务高速增长。
三大运营商2022年产业数字化业务收入增速在15%-40%左右，联通云、天翼云、移动云业务收入均翻倍增长。
⚫运营商身处数字经济和国企改革的交汇处充分享受C端市场红利后，运营商寻求业务转型，重视发挥规模效应，以B端为主力增长点，产业数字化业务成为第二成长曲线。
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２０２０年通信行业深度研究报告目录1. 技术变革带来行业突破，商用启动是行情关键 (7)1.1行业概况：市值前列公司营收稳步增长 (8)1.2复盘历史，通信网络商用是大行情出现关键 (8)2. 3G区间复盘：盈利提升驱动板块上行，行业基本面决定个股表现 (11)2.1 板块指数：超额收益明显,来源为盈利提升 (11)2.2 涨幅榜特征：业绩支撑为主，龙头股表现亮眼 (12)2.3 个股回顾：行业景气度上升带动公司股价上涨 (13)3．4G区间复盘：盈利驱动持续，全面行情与结构性行情兼具 (16)3.1 板块指数：超额收益明显，盈利提升仍是主要原因 (16)3.2 涨幅榜特征：全行业普遍上涨 (18)3.3 个股回顾：全面行情与结构性行情兼具 (18)4．5G复盘：估值开始修复，盈利驱动还未凸显 (27)4.1 5G突破智联边界，驱动新革命 (27)4.2 创新型应用和生态加快5G产业红利释放 (28)4.3 2017.8-2020.3：超额收益主要源于估值修复 (29)4.4 涨幅榜特征：半数公司股价上涨，龙头股表现优秀 (31)5．2020展望：乘风破浪，新基建启未来 (32)5.1 5G基建加快进程，龙头设备商最大受益 (33)5.2 云/流量驱下，IDC、服务器等长期趋势确定 (34)5.3 工业互联网：智能制造之基石，助力传统工业转型升级 (35)5.4 物联网：新基建下与5G加速协同 (36)5.5 卫星互联网：2020年或迎来催化和质变 (37)图表目录图1：牌照发放是通信板块大行情出现的关键 (9)图2：3G牌照发放前后通信板块超额收益明显 (11)图3：超额收益主要来自行业盈利上涨 (12)图4：行业估值牌照发放前后未出现明显增加 (12)图5：2008年通信行业估值下行 (13)图6：龙头设备商股价表现亮眼 (14)图7：2009年后期通信行业估值明显增加 (14)图8：2010年运营商资本开支下降 (14)图9：移动通信业务稳步增长，固定业务占比下降 (14)图10：光通信公司在板块内表现突出 (15)图11：近三年光迅科技营业收入、净利润持续增长 (16)图12：光迅科技PE在2011年较为稳定 (16)图13：4G牌照发放前后通信板块超额受益明显 (16)图14：超额收益来自行业盈利增加 (17)图15：行业估值在一定范围内波动 (17)图16：2011年通信行业估值下修 (19)图17：2011年涨跌幅榜，海能达排名第二 (19)图18：海能达业绩持续高增 (20)图19：海能达动态PE (20)图20：各电信运营商资本开支放缓 (20)图21：通信行业指数表现垫底 (21)图22：运营商资本开支继续增长 (21)图23：非话音收入占比首次过半 (21)图24：通信板块2013年涨幅为35% (22)图25：2013年PE估值重回上行通道 (22)图26：烽火通信业绩持续增长 (22)图27：烽火通信动态PE持续上升 (22)图28：网宿科技2013年涨幅行业第一 (23)图29：网宿科技2013年净利润增长超过100% (23)图30：2014年申万通信涨幅TOP20 (23)图31：2014年申万通信PE估值变化 (24)图32：2015年4G资本开支达到峰值 (24)图33：2015年通信行业估值上升 (24)图34：2014年光环新网涨幅行业第一 (25)图35：2016年光环新网业绩高增 (26)图36：2015年光环新网PE在高位 (26)图37：2016年通信行业涨跌幅中等偏下 (26)图38：2017年通信行业跌幅3% (26)图39：2017年通信行业涨幅榜TOP20 (27)图40：中际旭创近持续业绩高增 (27)图41：中际旭创2017年预测PE (27)图42：5G在生命周期、终端数、基站数等方面突破4G上限 (28)图43：5G时代从基础的网络连接演进为新入口、新平台、新内容、新模式 (29)图44：商业模式创新加速5G红利释放 (29)图45：5G牌照发放，行业行情重启 (30)图46：行业归母净利润增加缓慢 (31)图47：通信行业估值修复 (31)图48：新基建包括七大领域 (33)图49：运营商资本开支开始回暖 (33)图50：中兴通讯国内市场份额目前稳定在30%左右 (34)图51：销售费用在2018年后明显下降（最新数据为2019Q3） (34)图52：2018年国内移动接入互联网爆发式增长 (34)图53：ICT领域上下游关系 (35)图54：制造体系伴随数次技术革命在不断向网络化、智能化的方向演进 (35)图55：四层次梳理工业互联网产业格局 (36)图56：物联网和5G行业关系图 (37)图57：卫星通信产业链全景图 (38)表1：1G到5G，通信技术不断变革 (7)表2：通信行业市值前十公司概况 (8)表3：2007年8月至今通信指数涨跌幅相较于上证综指涨跌幅上涨/下跌超过5%的时间点 (9)表4：3G牌照发放前后超额收益超过47% (11)表5：上涨公司都有业绩支撑，龙头股在排名前列 (12)表6：通信行业各子版块大部分营收明显增加 (13)表7：通信行业各子版块大部分营收继续增长 (13)表8：政策出台加快光纤网络建设 (15)表9：4G牌照发放前后超额收益超过80% (17)表10：板块公司普遍上涨 (18)表11：行业各细分行业营收稳步增长，整体净利润下滑 (19)表12：通信设备板块净利润下滑明显 (21)表13：通信设备板块净利润增速明显 (24)表14：2015年通信板块净利润增速不及2014年 (25)表15：5G主题升温期，通信行业超额收益明显 (30)表16：通信行业涨跌幅榜中龙头股表现优秀 (31)表17：新基建在国家会议中多次被提及 (32)1. 技术变革带来行业突破，商用启动是行情关键1G时期出现移动电话，迎来语音时代。
1986年在美国芝加哥诞生了第一代移动通信系统（1G），该时期出现了世界上最早的民用移动通信电话，人们开始摆脱有线电话的限制，但是1G网络所采用模拟语音技术有着语音品质低、信号不稳定等缺点，加之当时的手机十分笨重，由此促使了2G网络的到来。
2G时期手机开始接入互联网，开启文本时代。
2G时代通信技术开始转向数字电路，语音的品质、信号稳定性等方面得到明显改善。
由于数字电子可以承载更多的芯片，手机的体积和重量明显减小。
该时期手机开始可以接入互联网，彩信、铃声在线下载业务成为当时的流行。
2G时代数据传输速率低，无法实现图片、视频的传输或者下载，由此加速了3G网络时代的到来。
3G时期手机应用出现，步入图片时代。
相比于2G网络，3G网络在用户数量和速度方面得到明显改善，智能手机开始出现。
在智能手机的支持下，移动应用出现并流行。
微信、QQ、微博等手机应用带给了人们比电脑端更好的体验感，极大了促进了移动互联网的发展。
3G时代虽实现了图片、音视频的传输，但是使用费用较为高昂，在其推出的4年后4G技术便正式发布了。
4G时期提速是核心，视频类应用主导。
4G实现了互联网和电信网络技术的融合，比拨号上网速度快2000倍，流量资费也得到明显降低，甚至出现了不限量套餐。
在4G技术下，逐渐催生出移动支付、打车服务、手游、短视频应用等各类创新产品。
5G时期万物互联，产业物联网时代到来。
虽然4G能满足人们生活的大部分场景，但是4G网络在信号覆盖、数据带宽方面仍有缺陷，因此覆盖范围更广、更稳定的5G网络便出现了。
另外，5G海量连接和低时延高可靠的网络特性，将充分满足车联网、工业互联网、远程医疗、智慧城市等万物互联的场景，5G的出现让万物互联成为可能。
技术变革是驱动通信行业不断突破的核心驱动力。
纵观整个通信行业的发展，我们发现技术变革是通信行业不变的主线，每一次的技术变革一方面都会产生对于现有通信设备的改造、升级以及新增需求，推动整个通信行业不断向前发展，另一方面，每一次的技术变革又会延伸出更多的创新产品或者业务，新产品或者业务的流行又反向倒逼通信技术继续改革。
二者相辅相成，共同发展。
表1：1G到5G，通信技术不断变革1G 语音时代1980年后诞生于美国芝加哥，采用模拟讯号传输，只能传输语音流量2G 文本时代1995年后以数字语音传输技术为核心，只具有通话和文本传输功能，手机开始可以接入互联网3G 图片时代2009年后支持高速数据传输的蜂窝移动通讯技术，能够同时传输声音及数据信息4G 视频时代2013年后集3G和WLAN为一体，能够快速传输数据、高质量音频、视频和图像等资料来源：中移动物联网、新浪科技、申万宏源研究1.1行业概况：市值前列公司营收稳步增长中兴通讯市值和营收复合增速均最高。
截止到2020年3月20日，申万通信板块内共106家上市公司，其中所属通信运营4家，终端设备30家，传输设备41家，配套服务31家。
整个通信板块市值排名前十的公司，其营业收入自上市以来均增保持10%以上的复合速度快速增长，其中中兴通讯不仅现在市值排名第一，营业收入的复合增速也最高，高达545.1%。
表2：通信行业市值前十公司概况1 000063.SZ 中兴通讯41.88 1,764 1997-11-18 17.1% 545.1%2 600050.SH 中国联通 5.29 1,641 2002-10-09 6.3% 13.3%3 300628.SZ 亿联网络90.13 540 2017-03-17 77.9% 76.4%4 600498.SH 烽火通信38.40 450 2001-08-23 7.8% 16.5%5 300308.SZ 中际旭创57.94 413 2012-04-10 52.4% 88.0%6 300383.SZ 光环新网26.24 405 2014-01-29 52.7% 93.0%7 600522.SH 中天科技12.02 369 2002-10-24 16.7% 31.7%8 002396.SZ 星网锐捷40.91 239 2010-06-23 14.3% 20.9%9 603712.SH 七一二30.04 232 2018-02-26 105.3%资料来源：Wind、申万宏源研究注：营业收入复合增长率以2018年财务数据为基准1.2复盘历史，通信网络商用是大行情出现关键牌照发放后商用节奏加快是行情出现的关键。
通过复盘2008年1月到2019年1月申万通信块指数走势，我们发现商用牌照的发放是通信板块出现明显上涨的关键事件。
受2008年美国次贷危机影响，通信行业在牌照发放前一年涨幅并不明显。
2009年1月7日3G牌照发放，通信板块在此后一年的时间累计涨幅达到68%。