项目投资与融资分析-第2章-项目投资机会分析上课讲义
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– 政治行为与制度变化之所以能够创造投资机会，是因为它 可能突破现有体制下某些被禁止进入领域而产生商机。
– 现实之中的经济趋势、社会趋势、技术进步、政治行为与 政策变化，往往交织在一起，形成巨大的商机。
• （2）尚未解决的问题
– 它是指在人们的日常生活和企业实践中大量存在的未被解 决的问题所产生的相应新项目的投资机会。每个问题都是 一个绝佳的隐藏着的机会。
– 机会成本是指获得和利用机会过程的全部代价 ，包括投资、时间、精力或失去其他机会的收
– 总之，机会价值主要由机会对于实现目标的效 用U(t)、机会成本C(t)、机会持续时间（T）、 机会出现的可能性(P)、风险折扣系数(R)等五 个因素决定，其一般评估模型如（1）式所示:
• （1）公式表明:
– ①机会价值与有关目标效用正相关。 – ②机会价值与利用该机会后实现目标所增加的可能性成正
(1)关于目标值 A企业目标:欲将已生产出来眼 看要积压的10万台空调器卖出去，收入约3 亿元，B企业目标:充分利用生产能力，加班 加点，不惜用高价购进紧缺配件，增产 20万 台，收入约6亿元。 C企业目标:该企业原来
生产电冰箱，为抓住空调器市场机会，决定 并购一家国外企业，向国内市场销售30万台， 收入目标为9亿元。
(2)自然环境(酷暑)对这三家企业提供的机会 意义
– A企业:因其空调器质量一般，尽管市场形势好 转，仍很难保证10万台全部脱手，估计通过促 销可售出6万台，此机会的意义即增加实现目 标的可能性值是.6/10=0.60
– B企业: 因其空调器质量较好，市场竞争力强， 估计增产20万台，有16万-18万台可售出，取 中间值该机会的意义值为: 17/ 20 = 0. 85 。
项目投资与融资分析
– 2 机会的类型
• （1）按照机会对目标的贡献度不同可分为重大、重 要、一般机会
• （2）按照机会的空间分布特性可分为共享性 、竞 争性 、独享性或排他性机会
• （3）按照机会的时间分布特性可为周期性、偶发性 、一次性机会
– 3 机会的特征
• （1）目标对应性 • （2）普遍性 • （3）不确定性 • （4）潜在性 • （5）时效性 • （6）风险并存性
总代价=60000+45000+18000-22500+ 1800050000=68500(万元)
– 机会的价值分别为:
• 对于A企业: Vop (A) =30000×0.6=2.14 6
• 对于B企业: Vop (B) =60000×0.85/42200=1.21
• 对于C企业:Vop(C) =90000×0.5/68500=0.66
比。 – ③机会价值与利用该机会所必须付出的代价——机会成本
成反比。 – ④机会的价值与其实现的概率成正向关系、与风险成反向
关系。
【案例】
假定今年夏季我国广大地区天气炎热，这对 于空调器、冷饮、游泳场馆等 企业显然是一 个增加收入的机会。假定我国空调器市场需 求因酷暑将增加200万台， 按每台销售收入 3000元计算，总收入为60亿元。现有三个企 业计划利用此机会。
– 这些情况的存在意味着市场缝隙和潜在商业机会的存在， 利用现有产品创造出针对全新目标市场的新产品类别。
• 2.1.2 机会的价值
– 所谓的机会价值，是指某项机会对实现某一目 标的效用与利用该机会所必须付出的代价之比 。从经济观点来看，就是以最小的机会成本获 得最大限度的预期效用。
– 预期效用是相对于要实现的目标而言，不仅包 括财务效益目标，还包括经济、社会与环境效 益目标等；同时，受空间、时间的稀缺性与收 益期等因素的影响。
– 4 机会的驱动因素
• （1）趋势变革
– Shane(2005)认为技术的变革、政治和制度变革、社会和 人口因素以及产业结构变革都是机会产生的重要来源，了 解机会来源中的每个要素如何发生变革过程，可以从变化 中看到未来的发展方向，预测到将来的潜力和机会，并且 ，这种趋势变革机会容易产生在时代变迁、环境动荡的wenku.baidu.com 期。
– B企业: ①100万台生产成本计3.5亿元;②销售 费用按每台600元计算， 17万台 共计1. 02亿 元;③剩余3万台积压共计3000万元，按每台售
– C企业:①并购企业耗资60000万元;②30万台生 产成本计4.5亿元;③销售费用按每台1 200元计 算，共计1.8亿元(1 200 × 15) ;④积压15万台 折合市值1 500 万台，共计2.25亿元，但要追 加销售费用1.8亿元⑤生产线第二年市场价5 亿 元。
– C企业: 因我国消费者对新牌号空调器取谨慎态 度，估计通过加大促销力度后可在国内售出15
(3)为利用该机会，各企业所付出的代价(财务 费用暂不考虑)
– A企业:①销售(包括售后服务)费用6000万元;② 售出6万台空调器减少可能积压的商品残值 2400万元(假定次年每台可售1600元，销售成 本平均每台1 200 元，则每台净收入为400元， 总值为2400万元(400*6))。总代价为8 400万元 (6000 +2 400) 。
– 经济学长波理论认为，经济发展历经萧条、复苏、繁荣、 衰退阶段而呈现周期性变化趋势。但经济的不同阶段趋势 为项目投资提供了明确导向。
– 产业结构的变革也产生商机。
– 社会变革和人口的发展通过改变人们的偏好和创造以前并 不存在的对某些事物的需求来为项目建设与投资提供机会 。
– 技术变革使人们可以做以前不可能做到的事情，或更有效 地去做以前所做的事情。不仅为项目建设提供技术机会， 而且项目投资提供市场与产业机会。
– 显然，对于A企业，上述机会价值甚大，应紧 紧抓住;对于B企业，上述机会有一定价值，在 今后市场形势难以预料的情况下，亦应抓住;对 于C企业，该机会价值不大，不应贸然进入新 的产业领域。 假定C企业有充盈资金，修改自 己的目标，用部分资金购买B企业的股票，并 在适当时候及时抛出，也许机会价值可以大于 1（因为B的机会价值为1.21）。此案例说明机
• （3）市场缝隙
– 未得到满足的需要以及满足这些要求的最有前途的途径； 因缺乏基础设施、劳动力、材料或人力资源，或者发展过 程中由于组织机构或其他障碍（贸易、国际收支平衡等） 所造成的问题和制约因素；未利用或未充分利用的材料或 人力资源，以及将其用于更好的用途的机会；或者发现需 要保护或储存，然而被过度利用的自然资源；补充其他投 资的需要。
– 现实之中的经济趋势、社会趋势、技术进步、政治行为与 政策变化，往往交织在一起，形成巨大的商机。
• （2）尚未解决的问题
– 它是指在人们的日常生活和企业实践中大量存在的未被解 决的问题所产生的相应新项目的投资机会。每个问题都是 一个绝佳的隐藏着的机会。
– 机会成本是指获得和利用机会过程的全部代价 ，包括投资、时间、精力或失去其他机会的收
– 总之，机会价值主要由机会对于实现目标的效 用U(t)、机会成本C(t)、机会持续时间（T）、 机会出现的可能性(P)、风险折扣系数(R)等五 个因素决定，其一般评估模型如（1）式所示:
• （1）公式表明:
– ①机会价值与有关目标效用正相关。 – ②机会价值与利用该机会后实现目标所增加的可能性成正
(1)关于目标值 A企业目标:欲将已生产出来眼 看要积压的10万台空调器卖出去，收入约3 亿元，B企业目标:充分利用生产能力，加班 加点，不惜用高价购进紧缺配件，增产 20万 台，收入约6亿元。 C企业目标:该企业原来
生产电冰箱，为抓住空调器市场机会，决定 并购一家国外企业，向国内市场销售30万台， 收入目标为9亿元。
(2)自然环境(酷暑)对这三家企业提供的机会 意义
– A企业:因其空调器质量一般，尽管市场形势好 转，仍很难保证10万台全部脱手，估计通过促 销可售出6万台，此机会的意义即增加实现目 标的可能性值是.6/10=0.60
– B企业: 因其空调器质量较好，市场竞争力强， 估计增产20万台，有16万-18万台可售出，取 中间值该机会的意义值为: 17/ 20 = 0. 85 。
项目投资与融资分析
– 2 机会的类型
• （1）按照机会对目标的贡献度不同可分为重大、重 要、一般机会
• （2）按照机会的空间分布特性可分为共享性 、竞 争性 、独享性或排他性机会
• （3）按照机会的时间分布特性可为周期性、偶发性 、一次性机会
– 3 机会的特征
• （1）目标对应性 • （2）普遍性 • （3）不确定性 • （4）潜在性 • （5）时效性 • （6）风险并存性
总代价=60000+45000+18000-22500+ 1800050000=68500(万元)
– 机会的价值分别为:
• 对于A企业: Vop (A) =30000×0.6=2.14 6
• 对于B企业: Vop (B) =60000×0.85/42200=1.21
• 对于C企业:Vop(C) =90000×0.5/68500=0.66
比。 – ③机会价值与利用该机会所必须付出的代价——机会成本
成反比。 – ④机会的价值与其实现的概率成正向关系、与风险成反向
关系。
【案例】
假定今年夏季我国广大地区天气炎热，这对 于空调器、冷饮、游泳场馆等 企业显然是一 个增加收入的机会。假定我国空调器市场需 求因酷暑将增加200万台， 按每台销售收入 3000元计算，总收入为60亿元。现有三个企 业计划利用此机会。
– 这些情况的存在意味着市场缝隙和潜在商业机会的存在， 利用现有产品创造出针对全新目标市场的新产品类别。
• 2.1.2 机会的价值
– 所谓的机会价值，是指某项机会对实现某一目 标的效用与利用该机会所必须付出的代价之比 。从经济观点来看，就是以最小的机会成本获 得最大限度的预期效用。
– 预期效用是相对于要实现的目标而言，不仅包 括财务效益目标，还包括经济、社会与环境效 益目标等；同时，受空间、时间的稀缺性与收 益期等因素的影响。
– 4 机会的驱动因素
• （1）趋势变革
– Shane(2005)认为技术的变革、政治和制度变革、社会和 人口因素以及产业结构变革都是机会产生的重要来源，了 解机会来源中的每个要素如何发生变革过程，可以从变化 中看到未来的发展方向，预测到将来的潜力和机会，并且 ，这种趋势变革机会容易产生在时代变迁、环境动荡的wenku.baidu.com 期。
– B企业: ①100万台生产成本计3.5亿元;②销售 费用按每台600元计算， 17万台 共计1. 02亿 元;③剩余3万台积压共计3000万元，按每台售
– C企业:①并购企业耗资60000万元;②30万台生 产成本计4.5亿元;③销售费用按每台1 200元计 算，共计1.8亿元(1 200 × 15) ;④积压15万台 折合市值1 500 万台，共计2.25亿元，但要追 加销售费用1.8亿元⑤生产线第二年市场价5 亿 元。
– C企业: 因我国消费者对新牌号空调器取谨慎态 度，估计通过加大促销力度后可在国内售出15
(3)为利用该机会，各企业所付出的代价(财务 费用暂不考虑)
– A企业:①销售(包括售后服务)费用6000万元;② 售出6万台空调器减少可能积压的商品残值 2400万元(假定次年每台可售1600元，销售成 本平均每台1 200 元，则每台净收入为400元， 总值为2400万元(400*6))。总代价为8 400万元 (6000 +2 400) 。
– 经济学长波理论认为，经济发展历经萧条、复苏、繁荣、 衰退阶段而呈现周期性变化趋势。但经济的不同阶段趋势 为项目投资提供了明确导向。
– 产业结构的变革也产生商机。
– 社会变革和人口的发展通过改变人们的偏好和创造以前并 不存在的对某些事物的需求来为项目建设与投资提供机会 。
– 技术变革使人们可以做以前不可能做到的事情，或更有效 地去做以前所做的事情。不仅为项目建设提供技术机会， 而且项目投资提供市场与产业机会。
– 显然，对于A企业，上述机会价值甚大，应紧 紧抓住;对于B企业，上述机会有一定价值，在 今后市场形势难以预料的情况下，亦应抓住;对 于C企业，该机会价值不大，不应贸然进入新 的产业领域。 假定C企业有充盈资金，修改自 己的目标，用部分资金购买B企业的股票，并 在适当时候及时抛出，也许机会价值可以大于 1（因为B的机会价值为1.21）。此案例说明机
• （3）市场缝隙
– 未得到满足的需要以及满足这些要求的最有前途的途径； 因缺乏基础设施、劳动力、材料或人力资源，或者发展过 程中由于组织机构或其他障碍（贸易、国际收支平衡等） 所造成的问题和制约因素；未利用或未充分利用的材料或 人力资源，以及将其用于更好的用途的机会；或者发现需 要保护或储存，然而被过度利用的自然资源；补充其他投 资的需要。