[经济学]第六章--国际资本流动和货币危机
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国际金融第六章 国际资本流动和国际金融危机
• 由于美国利率居高不下，其它发达国家也相继随之提
高利率。七个西方主要工业国短期资金的平均名义利率从
1979年的9.2%上升到1982年的12.9%，长期资金的平均
大萧条持续时间长的原因就是缺乏国际最后贷 款人，导致各国政府纷纷采取以邻为壑政策。
南开大学 范小云
13
第二节 国际金融危机的一般理论
一、国际金融危机的一般理论
（四）熊彼特（Joseph Schumpeter）
熊彼特关注繁荣－崩溃周期背后的根本原因。
他认为是企业家而不是企业是资本主义经济的 基石，是创新和企业家愿意引入创新构成了资本 主义经济发展的强大动力。这样，创新成为了体 系进步和不稳定的原因。“创造性地破坏”的体 系发展迫使旧的技术、产品、经济金融体系快速 适应或被淘汰。当创新步伐突然加快，就有可能 发生严重的危机。（整理房间的感悟）
（一）The Great Depression
3、危机持续、严重的原因：
政府错误的政策（平衡预算政策、紧缩货币 政策、加税、减少福利支出）
“以邻为壑”政策（贸易保护主义、竞争性 贬值等）
缺少最后贷款人或领导地位的强势角色（美 国的消极退出导致了1933年World Economic Conference/世界经济会议 ，寻求采取统一行 动恢复世界经济的努力失败）
但是，到了1960年代，随着欧洲货币市场的发
展，私人银行业越来越多地向各国政府提供贷款，
成为主要的政府债权人。其结果是：
南开大学 范小云
23
第二节 国际金融危机的一般理论
（二）International Debt Crisis 1、原因和结果
到1980年代早期，发生了全球债务危机。第三世 界国家已没有偿还能力的西方商业银行贷款达到5000 亿美元。
第六章 国际资本流动、债务危机与货币危机
第二节 国际资本流动与国际债务危机
一、国际债务危机概念 二、几次严重的国际债务危机
第二节 国际资本流动与国际债务危机
一、国际债务危机概念
• 外债是在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的、已使用 而尚未清偿的、具有契约性偿还义务的全部债务。 • 国际债务危机指一国不能偿付到期的外债而发生的支付危 机。
第三节 我国的利用外资与外债问题
二、我国的外债
（二）我国的外债管理 ⒈管理原则 2.管理机制
第三节 我国的利用外资与外债问题
三、国际债务危机管理
（一）国际债务危机管理的目的 1.避免国际债务危机，维护本国对外资信。 2.提高外债资金的使用效率。
第三节 我国则 我国利用外资，始终是遵循独立自主、自力更生、平等互 利、促进民族经济发展的原则进行的。 （二）我国利用外资的方式 1.对外借款 2.吸收外商直接投资 3.其他方式
第三节 我国的利用外资与外债问题
二、我国的外债
（一）我国外债的概念 指中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机 构或者其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、 金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约 性偿还义务的全部债务，包括国际金融组织贷款、外国政 府贷款、外国银行和金融机构贷款、买方信贷、外国企业 贷款、发行外币债券、国际金融租赁、延期付款、补偿贸 易中直接以现汇偿还的债务及其他形式的对外债务。
第一节 国际资本流动概述
二、国际资本流动的类型
（一）长期资本流动(Long-term Capital Flows) 2.国际证券投资，也称国际间接投资(Foreign Indirect Investment)，是指投资者通过在国际证券市场上购买中长期 债券，或购买外国企业发行的股票所进行的投资。 国际证券投资可分为国际债券投资和国际股票投资。
国际资本流动与货币危机
n （2）国际上的比价体系长期被发达国家所左右； n （3）发展中国家因教育水平低下，专业人才不足，加之
政局动荡，在国内宏观经济管理和外债管理上常有不当， 由此导致外债的使用效益不尽理想； n （4）石油输出国组织在七十年代两次将油价大幅提高， 导致菲石油发展中国家出现巨额的国际收支逆差，这是债 务危机的直接导火线。
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国际资本流动与货币危机
•三、货币危机
➢由政府扩张性政策导致经济基础恶化： 墨西哥1994-1995年 ➢经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来 国际投机资金冲击所引起的货币危机：1992年欧 洲货币危机、英镑危机 ➢蔓延型货币危机：东南亚货币危机
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国际资本流动与货币危机
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国际资本流动与货币危机
•国际资本流动飞速增长的原因
外在因素： ➢国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。 ➢各国对国际资金流动管制的放松
内在因素： ➢收益率的差异：国际资金流动的流量理论 ➢风险的差异：资产组合理论 ➢国际资金流动具有自发增加的倾向：货币乘数效应
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国际资本流动与货币危机
长期资本流动对资本输入国的积极作用：
1.缓和资金短缺的困难 2.提高工业化水平 3.扩大产品出口数量 4.提高产品的国际竞争力 5.缓解就业压力
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国际资本流动与货币危机
短期资本流动的利益
n 对国内经济的有利影响 n 对国际收支的影响 n 对汇率的影响 n 对货币政策的影响 n 对国内金融市场的影响
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国际资本流动与货币危机
n 2010年《巴塞尔协议III》:2010年9月12日 ，巴塞尔银行监管委员会宣布，各方代表就 《巴塞尔协议III》的内容达成一致。根据这 项协议，商业银行的核心资本充足率将由目 前的4%上调到6%，同时计提2.5%的防护缓 冲资本和不高于2.5%的反周期准备资本，这 样核心资本充足率的要求可达到8.5%-11% 。总资本充足率要求仍维持8%不变。此外， 还将引入杠杆比率、流动杠杆比率和净稳定 资金来源比率的要求，以降低银行系统的流 动性风险，加强抵御金融风险的能力。
政局动荡，在国内宏观经济管理和外债管理上常有不当， 由此导致外债的使用效益不尽理想； n （4）石油输出国组织在七十年代两次将油价大幅提高， 导致菲石油发展中国家出现巨额的国际收支逆差，这是债 务危机的直接导火线。
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国际资本流动与货币危机
•三、货币危机
➢由政府扩张性政策导致经济基础恶化： 墨西哥1994-1995年 ➢经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来 国际投机资金冲击所引起的货币危机：1992年欧 洲货币危机、英镑危机 ➢蔓延型货币危机：东南亚货币危机
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国际资本流动与货币危机
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国际资本流动与货币危机
•国际资本流动飞速增长的原因
外在因素： ➢国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。 ➢各国对国际资金流动管制的放松
内在因素： ➢收益率的差异：国际资金流动的流量理论 ➢风险的差异：资产组合理论 ➢国际资金流动具有自发增加的倾向：货币乘数效应
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国际资本流动与货币危机
长期资本流动对资本输入国的积极作用：
1.缓和资金短缺的困难 2.提高工业化水平 3.扩大产品出口数量 4.提高产品的国际竞争力 5.缓解就业压力
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国际资本流动与货币危机
短期资本流动的利益
n 对国内经济的有利影响 n 对国际收支的影响 n 对汇率的影响 n 对货币政策的影响 n 对国内金融市场的影响
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国际资本流动与货币危机
n 2010年《巴塞尔协议III》:2010年9月12日 ，巴塞尔银行监管委员会宣布，各方代表就 《巴塞尔协议III》的内容达成一致。根据这 项协议，商业银行的核心资本充足率将由目 前的4%上调到6%，同时计提2.5%的防护缓 冲资本和不高于2.5%的反周期准备资本，这 样核心资本充足率的要求可达到8.5%-11% 。总资本充足率要求仍维持8%不变。此外， 还将引入杠杆比率、流动杠杆比率和净稳定 资金来源比率的要求，以降低银行系统的流 动性风险，加强抵御金融风险的能力。
7 国际资本流动与国际货币危机-PPT精选文档
2019/3/28 16
第二代货币危机理论
维持固定汇率，如：当局坚信维持固定汇率制 有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家 的信誉或出于对国际合作的承诺等。 经济中存在一个基本面薄弱区（危机区）， 在这个区域里，危机有可能发生，也有可能不 发生。如果市场对当局维持固定汇率的信心不 足，预期汇率贬值时，就会要求提高利率和工 资率等，使维持固定汇率的成本升高，而当局 通过提高利率维持固定汇率的努力在增加政府 坚持固定汇率制的成本的同时，本身也
◆ 伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动
◆ 银行结算资金流动等
2019/3/28 4
四、20世纪80年代以来国际资本流动的特点
国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长
◆ 国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸 易的增长；
◆ 国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；
国际资本流动结构与方式发生了重大变化
警戒线为：5%
外债余额占本国黄金外汇储备额的比率
警戒线为：3倍以内
★ 在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以上 各项指标。
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二、发展中国家的债务危机
20 世纪80年代发展中国家债务危机的特点
◆ 债务规模巨大
◆ 债务高度集中
◆ 债务结构恶化
利率 结构（按浮动利率计息） 期限结构（短期比重上升） 来源结构（私人货款增加）
2019/3/28 6
一、国际债务的衡量指标
1. 偿债率
当年应偿还本金与利息 偿债率 100 % 当年商品与劳务出口收 入
偿债率的警戒线为：20%
2019/3/28 7
2. 负债率
当年年末外债余额 负债率 100 % 当年商品与劳务出口收 入
第二代货币危机理论
维持固定汇率，如：当局坚信维持固定汇率制 有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家 的信誉或出于对国际合作的承诺等。 经济中存在一个基本面薄弱区（危机区）， 在这个区域里，危机有可能发生，也有可能不 发生。如果市场对当局维持固定汇率的信心不 足，预期汇率贬值时，就会要求提高利率和工 资率等，使维持固定汇率的成本升高，而当局 通过提高利率维持固定汇率的努力在增加政府 坚持固定汇率制的成本的同时，本身也
◆ 伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动
◆ 银行结算资金流动等
2019/3/28 4
四、20世纪80年代以来国际资本流动的特点
国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长
◆ 国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸 易的增长；
◆ 国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；
国际资本流动结构与方式发生了重大变化
警戒线为：5%
外债余额占本国黄金外汇储备额的比率
警戒线为：3倍以内
★ 在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以上 各项指标。
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二、发展中国家的债务危机
20 世纪80年代发展中国家债务危机的特点
◆ 债务规模巨大
◆ 债务高度集中
◆ 债务结构恶化
利率 结构（按浮动利率计息） 期限结构（短期比重上升） 来源结构（私人货款增加）
2019/3/28 6
一、国际债务的衡量指标
1. 偿债率
当年应偿还本金与利息 偿债率 100 % 当年商品与劳务出口收 入
偿债率的警戒线为：20%
2019/3/28 7
2. 负债率
当年年末外债余额 负债率 100 % 当年商品与劳务出口收 入
国际资本流动与货币危机的关系
国际资本流动与货币危机的关系
国际资本流动是指发达国家和新兴市场国家直接和间接的投资。
自1980年代以来，全球化、资本自由化以及信息和技术的发展都促使国际资本流动快速增长，在一定程度上对世界经济发展起到了推动作用。
国际资本流动与货币危机之间存在着千丝万缕的联系，具体来说，国际资本流动的变化会导致货币危机的产生。
国际资本流动的波动性增加可能会导致一定国家货币贬值，而这种贬值可能会进一步导致货币危机的发生，还有可能会导致大规模的银行流动性危机。
此外，一国的外汇储备丧失可能是货币危机产生的源头之一，而这种规模的外汇储备损失多发生在国际资本流动大量外流的时候。
因此可以说，国际资本流动是货币危机的重要诱因。
国际资本流动和货币危机
第六章 国际资本流动和 货币危机
第一节 国际资本流动 第二节 货币危机理论
2020/4/4
1
第一节 国际资金流动
? 一、定义
? 广义资本流动是指资本从一个国家（或地区） 向其他国家（或地区）的流动或转移。
? 狭义的资本流动与实际生产、交换没有直接联 系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存 在于国际间的资金流动。
? 金融管制的放松
? 内在因素
? 国际间收益率的差异
? 收益最大论
? 风险的差异
? 风险分散论
? 资金流动自发增加的倾向
2020/4/4
6
五、国际资金流动的机制
? 杠杆效应（Leverage Effect ）
? “杠杆效应”是期货交易的原始机制，即保证 金制度。“杠杆效应”使投资者可交易金额被 放大的同时，也使投资者承担的风险加大了很 多倍。
狭义： ?固定汇率制度下，市场参与者对一国固定汇率失去信心的 情况下，通过在外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率 制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。
2020/4/4
11
? 二、货币危机与金融危机
? 金融危机：不仅表现为汇率波动，还包括股市、 银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融 机构经营困难与破产等。
? 第三，外债负担加重。 1995年底，墨西哥外债余额高达 1009亿美元， 比1994 年增加 18.1%,外债余额占国民生产总值的比重从 1994年年 32.7%上升到1995年40.7%。
? 第四，资本外逃。至 1995年5月，股市上的外资从 344亿美元下降到 219.5亿美元。全年私人投资减少 29.5%，公共投资减少8.7%。
? 后者有别于国际直接投资、国际贸易支付中的 资金流动以及贸易信贷等与实际生产、交换发 生直接联系的资本0世纪80年代以来国际资本流动的特点
第一节 国际资本流动 第二节 货币危机理论
2020/4/4
1
第一节 国际资金流动
? 一、定义
? 广义资本流动是指资本从一个国家（或地区） 向其他国家（或地区）的流动或转移。
? 狭义的资本流动与实际生产、交换没有直接联 系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存 在于国际间的资金流动。
? 金融管制的放松
? 内在因素
? 国际间收益率的差异
? 收益最大论
? 风险的差异
? 风险分散论
? 资金流动自发增加的倾向
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五、国际资金流动的机制
? 杠杆效应（Leverage Effect ）
? “杠杆效应”是期货交易的原始机制，即保证 金制度。“杠杆效应”使投资者可交易金额被 放大的同时，也使投资者承担的风险加大了很 多倍。
狭义： ?固定汇率制度下，市场参与者对一国固定汇率失去信心的 情况下，通过在外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率 制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。
2020/4/4
11
? 二、货币危机与金融危机
? 金融危机：不仅表现为汇率波动，还包括股市、 银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融 机构经营困难与破产等。
? 第三，外债负担加重。 1995年底，墨西哥外债余额高达 1009亿美元， 比1994 年增加 18.1%,外债余额占国民生产总值的比重从 1994年年 32.7%上升到1995年40.7%。
? 第四，资本外逃。至 1995年5月，股市上的外资从 344亿美元下降到 219.5亿美元。全年私人投资减少 29.5%，公共投资减少8.7%。
? 后者有别于国际直接投资、国际贸易支付中的 资金流动以及贸易信贷等与实际生产、交换发 生直接联系的资本0世纪80年代以来国际资本流动的特点
国际资本流动与货币危机PPT课件
11
（二）短期资本流动 1.定义
短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。 2.分类 （1）贸易性资本流动：指由国际贸易而引起的国际间资本 转移。为结清国际贸易往来导致的债权与债务，货币资本 就必然从一个国家和地区流向另一个国家和地区，从而形 成贸易性资本流动。这种资本流动，一般是从商品进口国 流向商品出口国，带有明显的不可逆转性。
所有要优势，内部分优和区位优势。 ❖ 3、国际间接投资的经济动机 ❖ 资产组合多样化，全球套利活动，以及资本
市场的结构性变化
16
二、资本流动的制Байду номын сангаас因素
❖ 1、两道防线：提高交易成本：一是进行外汇 管制干预，二是提高利率
❖ 2、实证分析 ❖ 3、资本流动制约的国际协调
17
第三节 国际资本流动的经济效应
国际金融学
国际资本流动
1
国际资本流动
第一节 国际资本流动概述 第二节 资本国际流动的经济动机和制约 因素 第三节 国际资本流动经济效应 第四节 当代资本国际流动主要特征
2
资本的国际流动与国际金融危机
❖ 第一节、国际金融危机的概述 ❖ 第二节、国际金融危机发生的原因 ❖ 第三节、国际金融危机对经济的影响 ❖ 第四节、国际金融危机的理论
3
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的概念 国际资本流动是指资本从一个国家或地区，转移到另
一个国家或地区。分为资本流出和资本流入：资本流出是 指资本从国内流向国外，如本国企业在国外投资建厂、购 买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国 政府支付外债的本金等等；资本流入是指资本从国外流向 国内，如外国企业在本国投资建厂、本国政府和企业在外 国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收 取外国的偿债款项等等。
（二）短期资本流动 1.定义
短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。 2.分类 （1）贸易性资本流动：指由国际贸易而引起的国际间资本 转移。为结清国际贸易往来导致的债权与债务，货币资本 就必然从一个国家和地区流向另一个国家和地区，从而形 成贸易性资本流动。这种资本流动，一般是从商品进口国 流向商品出口国，带有明显的不可逆转性。
所有要优势，内部分优和区位优势。 ❖ 3、国际间接投资的经济动机 ❖ 资产组合多样化，全球套利活动，以及资本
市场的结构性变化
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二、资本流动的制Байду номын сангаас因素
❖ 1、两道防线：提高交易成本：一是进行外汇 管制干预，二是提高利率
❖ 2、实证分析 ❖ 3、资本流动制约的国际协调
17
第三节 国际资本流动的经济效应
国际金融学
国际资本流动
1
国际资本流动
第一节 国际资本流动概述 第二节 资本国际流动的经济动机和制约 因素 第三节 国际资本流动经济效应 第四节 当代资本国际流动主要特征
2
资本的国际流动与国际金融危机
❖ 第一节、国际金融危机的概述 ❖ 第二节、国际金融危机发生的原因 ❖ 第三节、国际金融危机对经济的影响 ❖ 第四节、国际金融危机的理论
3
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的概念 国际资本流动是指资本从一个国家或地区，转移到另
一个国家或地区。分为资本流出和资本流入：资本流出是 指资本从国内流向国外，如本国企业在国外投资建厂、购 买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国 政府支付外债的本金等等；资本流入是指资本从国外流向 国内，如外国企业在本国投资建厂、本国政府和企业在外 国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收 取外国的偿债款项等等。
第六章 国际资本流动与货币危机
（2）特征 ①投资者购买债券和股票，是为了获得利息。股息
和证券买卖差价收入； ②在国际证券市场上发行债券，构成发行国的对外
债务； ③国际证券可以随时买卖或转让，具有市场性和流
动性。
3.国际贷款 （1）定义
国际贷款主要是指1年以上的政府贷款。国际金融机 构贷款和国际银行贷款。 （2）特征
①不涉及在外国建立生产经营实体，或收购企业的股权； ②不涉及国际证券的发行和买卖； ③贷款收益是利息和有关费用，风险主要由借款者承担； ④构成借款国的对外债务。
（四）加强国际间的政策协调。 由于金融交易相对自由和金融市场国际化，大量资本
可能因各国货币政策的不协调，而在国际间频繁流动并对 金融市场形成强烈的冲击。因此，加强国际间的政策协调， 对限制资本流动、维护金融市场稳定具有重要作用。
（五）发挥国际金融机构的作用。 利用国际货币基金组织、世界银行等国际金融机构的
（二）对资本输入国经济的影响 1.积极影响 （1）缓和资金短缺的困难 （2）提高工业化水平 （3）扩大产品出口 （4）创造就业机会 2.消极影响 （1）可能损害经济发展的自主性 （2）可能造成沉重的债务负担 （3）掠夺资源和挤占市场 （4）全面控制合资企业
（三）对世界经济的影响 1.提高世界总产量和投资收益率。 2.使国际金融市场日趋成熟。 3.加快全球经济一体化进程。
（三）评价
1. 贡献： （1）货币危机成因： 由于政府宏观政策与维持固定汇 率两种政策目标之间发生冲突，政府扩张政策将经济推向 货币危机之中。
国际金融学
国际资本流动
国际资本流动
第一节 国际资本流动概述 第二节 资本国际流动的经济动机和制约 因素 第三节 国际资本流动经济效应 第四节 当代资本国际流动主要特征
国际资本流动与货币危机概述
美国次贷危机
2007年至2009年，美国 次贷危机引发全球金融危 机，金融机构倒闭、股市 崩盘、经济增长放缓。
俄罗斯金融危机
1998年，俄罗斯发生金融 危机，卢布贬值、资本外 流、银行体系崩溃。
THANKS
感谢观看
2009年下半年至2012年
危机表现
希腊等欧元区国家债务违约风 险上升、国债收益率飙升、经
济增长停构单一、欧元区经济失衡
应对措施
财政紧缩、国际援助、经济改 革、债务重组
其他国际资本流动与货币危机案例
01
02
03
拉美债务危机
20世纪80年代，拉美国家 陷入债务危机，经济下滑 、通货膨胀、偿债压力增 大。
货币政策与资本流动
货币政策也是影响国际资本流动和货币危机的重要因素。宽松的货币政策可能吸引国际资本流入，而 过度的紧缩货币政策可能导致资本外流和货币危机。
04
应对国际资本流动与 货币危机的策略
宏观政策调整
01
货币政策调整
通过调整利率、存款准备金率等 货币政策工具，影响国际资本流 动，稳定本币汇率。
国际资本流动是全球金融市场的重要 组成部分，对各国经济和金融稳定产 生重要影响。
国际资本流动的分类
长期资本流动
包括直接投资、证券投资等，旨 在获取长期收益和资本增值。
短期资本流动
主要涉及金融衍生品交易、短期 贷款等，以获取短期收益和流动 性为主。
国际资本流动的原因和影响
原因
国际资本流动的主要原因是寻求更高 收益、分散投资风险、国际贸易和跨 国公司经营等。
债务型货币危机
由于国家无法偿还外债或无法 维持本币汇率，导致本币大幅 度贬值引发的危机。
衍生型货币危机
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– 后者有别于国际直接投资、国际贸易支付中的 资金流动以及贸易信贷等与实际生产、交换发 生直接联系的资本流动。
01.11.2020
2
二、20世纪80年代以来国际资本流动的特点
① 国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长
资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长 国际资本流动的增长可不受世界经济周期的影响
• 当1994年12月1日，墨西哥新总统塞迪略就职时，外汇储备所剩无几， 已无法维持本国经济的正常运转。因此，墨西哥当局决定通过比索一 次性适度贬值来促进出口，减少进口，阻止资金外流，稳定外汇市场， 并于1994年12月19日深夜突然宣布比索贬值15%。
• 在国内外金融界事先对此一无所知的情况下，这一消息引起了社会极 大的恐慌，人们纷纷抢购美元，比索汇率急剧下降。中央银行一天之 内抛售几十亿美元，仍无法抑制比索汇价跌势，金融市场出现混乱。 次日政府又宣布中央银行不再干预外汇市场，比索与美元实行汇率自 由浮动，结果不可收拾。
2008 （ 流 出）
84.07 %
14.54 20%08（流入）
1.39%68.50%
28.68%
01.11.2020
2.82%
4
四、国际资金流动飞速增长的原因
• 外部原因
– 巨额金融资产的累积
• 资本过剩论
– 金融管制的放松
• 内在因素
– 国际间收益率的差异
• 收益最大论
– 风险的差异
• 风险分散论
• 第三，外债负担加重。1995年底，墨西哥外债余额高达1009亿美元， 比 1994 年 增 加 18.1%, 外 债 余 额 占 国 民 生 产 总 值 的 比 重 从 1994 年 年 32.7%上升到1995年40.7%。
• 第四，资本外逃。至1995年5月，股市上的外资从344亿美元下降到 219.5亿美元。全年私人投资减少29.5%，公共投资减少8.7%。
• 二者可互为诱发。
01.11.2020
9
三、货币危机理论的发展
第一代货币危机模型----克鲁格曼模型
主要由经济基础恶化带来的冲击所导致的货币危机
第二代货币危机模型----预期自我实现型
经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来国际投机资 金冲击所引起的货币危机。
第三代货币危机模型--------道德风险论等
– 资金流动自发增加的倾向
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五、国际资本流动的利弊
• 当今世界的一大难题是既要促进资本自由流 动，以改善全球的资源配置效率；
• 又要限制资本的频繁流动，以防范投机过盛、 市场动荡乃至货币危机。
01..11.2020
7
一、货币危机概念
广义： ➢一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。
14
1994-1995墨西哥危机原因
➢ 墨西哥通货膨胀率高于美国 ➢ 1994年墨西哥外贸赤字占GDP的8% ➢ 墨西哥银行监管与国际标准相差甚远 ➢ 银行贷款增长很快，变成坏账
狭义： ➢固定汇率制度下，市场参与者对一国固定汇率失去信心的 情况下，通过在外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率 制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。
01.11.2020
8
二、货币危机与金融危机
• 金融危机：不仅表现为汇率波动，还包括股市、 银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融 机构经营困难与破产等。
② 国际资本流动结构发生了重大变化
流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加 国际资本流动证券化趋势加强
所谓证券化，就是信贷资金流动从银行贷款转向可买卖 的债务工具。
③ 投资主体多元化， 机构投资者成为间接投资主力军
01.11.2020
3
三、国际资金流动的来源国和接收国
• 发达国家既是国际资本的 主要流出国，也是国际资 本的主要流入国。
01.11.2020
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第二代货币危机理论的机制
• 其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机 存在的可能性。
• 即一国经济基本面可能比较好，但是其中某些 经济变量并不是很理想，由于种种原因，公众 发生观点、理念、信心上的偏差；
• 公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共 振，危机自动实现。
• 第五，经济增长速度下降。为了实行紧急经济计划，墨西哥政府紧 缩信贷，提高利率。危机初期，银行利率平均每天上扬15%-20%，企 业承受着资金不足和成本提高的双重压力，生产全面下降，全年国 内生产总值下降7%。
• 1996年6月墨财政部一份报告宣布，这场危机使国家付出了420亿美 元的代价。
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第六章 国际资本流动和 货币危机
第一节 国际资本流动 第二节 货币危机理论
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第一节 国际资金流动
• 一、定义
– 广义资本流动是指资本从一个国家（或地区） 向其他国家（或地区）的流动或转移。
– 狭义的资本流动与实际生产、交换没有直接联 系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存 在于国际间的资金流动。
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四、货币危机种类的举例
➢由政府扩张性政策导致经济基础恶化：
墨西哥1994-1995年
➢经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来 国际投机资金冲击所引起的货币危机：
1992年欧洲货币危机：英镑危机、里拉危机
➢综合的、蔓延型货币危机：
东南亚货币危机
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墨西哥金融危机
• 80年代末至90年代初，墨西哥当局放宽了对外资进入的限制，全面开 放金融证券市场，外资大量涌进墨西哥，至1994年达730亿美元，但其 中70%-80%属于有价证券投资。
• 由于金融投资的特点是追逐高额利润，缺乏稳定性，具有很强的投机 性，一有风吹草动，就会瞬间抽走，转移他国。1994年西方经济开始 复苏，利率随之上扬，加上墨西哥政局不稳，一些外国投资者便开始 大量抽走资金，结果造成外国资金大量外流，在这种情况下，墨西哥 政府不得不动用国际储备干预外汇市场。
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墨西哥金融危机
• 墨西哥这次金融危机造成的后果不亚于80年代债务危机所带来的灾 难。第一，国家外汇储备由1993年底的234亿美元猛降到1995年1月 初的55.46亿美元,对外支付能力严重下降。
• 第二,国库告急.墨政府发行的280亿美元的短期债券中的40%为外国 投资者持有,货币危机发生后,外国投资者大量抛售这种短期债券， 使墨财政陷入困境。
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二、20世纪80年代以来国际资本流动的特点
① 国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长
资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长 国际资本流动的增长可不受世界经济周期的影响
• 当1994年12月1日，墨西哥新总统塞迪略就职时，外汇储备所剩无几， 已无法维持本国经济的正常运转。因此，墨西哥当局决定通过比索一 次性适度贬值来促进出口，减少进口，阻止资金外流，稳定外汇市场， 并于1994年12月19日深夜突然宣布比索贬值15%。
• 在国内外金融界事先对此一无所知的情况下，这一消息引起了社会极 大的恐慌，人们纷纷抢购美元，比索汇率急剧下降。中央银行一天之 内抛售几十亿美元，仍无法抑制比索汇价跌势，金融市场出现混乱。 次日政府又宣布中央银行不再干预外汇市场，比索与美元实行汇率自 由浮动，结果不可收拾。
2008 （ 流 出）
84.07 %
14.54 20%08（流入）
1.39%68.50%
28.68%
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2.82%
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四、国际资金流动飞速增长的原因
• 外部原因
– 巨额金融资产的累积
• 资本过剩论
– 金融管制的放松
• 内在因素
– 国际间收益率的差异
• 收益最大论
– 风险的差异
• 风险分散论
• 第三，外债负担加重。1995年底，墨西哥外债余额高达1009亿美元， 比 1994 年 增 加 18.1%, 外 债 余 额 占 国 民 生 产 总 值 的 比 重 从 1994 年 年 32.7%上升到1995年40.7%。
• 第四，资本外逃。至1995年5月，股市上的外资从344亿美元下降到 219.5亿美元。全年私人投资减少29.5%，公共投资减少8.7%。
• 二者可互为诱发。
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三、货币危机理论的发展
第一代货币危机模型----克鲁格曼模型
主要由经济基础恶化带来的冲击所导致的货币危机
第二代货币危机模型----预期自我实现型
经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来国际投机资 金冲击所引起的货币危机。
第三代货币危机模型--------道德风险论等
– 资金流动自发增加的倾向
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五、国际资本流动的利弊
• 当今世界的一大难题是既要促进资本自由流 动，以改善全球的资源配置效率；
• 又要限制资本的频繁流动，以防范投机过盛、 市场动荡乃至货币危机。
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一、货币危机概念
广义： ➢一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。
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1994-1995墨西哥危机原因
➢ 墨西哥通货膨胀率高于美国 ➢ 1994年墨西哥外贸赤字占GDP的8% ➢ 墨西哥银行监管与国际标准相差甚远 ➢ 银行贷款增长很快，变成坏账
狭义： ➢固定汇率制度下，市场参与者对一国固定汇率失去信心的 情况下，通过在外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率 制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。
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二、货币危机与金融危机
• 金融危机：不仅表现为汇率波动，还包括股市、 银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融 机构经营困难与破产等。
② 国际资本流动结构发生了重大变化
流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加 国际资本流动证券化趋势加强
所谓证券化，就是信贷资金流动从银行贷款转向可买卖 的债务工具。
③ 投资主体多元化， 机构投资者成为间接投资主力军
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三、国际资金流动的来源国和接收国
• 发达国家既是国际资本的 主要流出国，也是国际资 本的主要流入国。
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第二代货币危机理论的机制
• 其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机 存在的可能性。
• 即一国经济基本面可能比较好，但是其中某些 经济变量并不是很理想，由于种种原因，公众 发生观点、理念、信心上的偏差；
• 公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共 振，危机自动实现。
• 第五，经济增长速度下降。为了实行紧急经济计划，墨西哥政府紧 缩信贷，提高利率。危机初期，银行利率平均每天上扬15%-20%，企 业承受着资金不足和成本提高的双重压力，生产全面下降，全年国 内生产总值下降7%。
• 1996年6月墨财政部一份报告宣布，这场危机使国家付出了420亿美 元的代价。
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第六章 国际资本流动和 货币危机
第一节 国际资本流动 第二节 货币危机理论
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第一节 国际资金流动
• 一、定义
– 广义资本流动是指资本从一个国家（或地区） 向其他国家（或地区）的流动或转移。
– 狭义的资本流动与实际生产、交换没有直接联 系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存 在于国际间的资金流动。
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四、货币危机种类的举例
➢由政府扩张性政策导致经济基础恶化：
墨西哥1994-1995年
➢经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来 国际投机资金冲击所引起的货币危机：
1992年欧洲货币危机：英镑危机、里拉危机
➢综合的、蔓延型货币危机：
东南亚货币危机
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墨西哥金融危机
• 80年代末至90年代初，墨西哥当局放宽了对外资进入的限制，全面开 放金融证券市场，外资大量涌进墨西哥，至1994年达730亿美元，但其 中70%-80%属于有价证券投资。
• 由于金融投资的特点是追逐高额利润，缺乏稳定性，具有很强的投机 性，一有风吹草动，就会瞬间抽走，转移他国。1994年西方经济开始 复苏，利率随之上扬，加上墨西哥政局不稳，一些外国投资者便开始 大量抽走资金，结果造成外国资金大量外流，在这种情况下，墨西哥 政府不得不动用国际储备干预外汇市场。
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墨西哥金融危机
• 墨西哥这次金融危机造成的后果不亚于80年代债务危机所带来的灾 难。第一，国家外汇储备由1993年底的234亿美元猛降到1995年1月 初的55.46亿美元,对外支付能力严重下降。
• 第二,国库告急.墨政府发行的280亿美元的短期债券中的40%为外国 投资者持有,货币危机发生后,外国投资者大量抛售这种短期债券， 使墨财政陷入困境。