股指期货交易平台

股指期货的套利

一、跨期套利，是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边头寸相比，面临的风险小，交易成本低，因为在市场价格的变化下，交易者在一种期货合约交易商的亏损，会被另一种期货合约上的盈利所弥补。跨期套利根据其采用的方法可分为两种：多头跨期套利和空头跨期套利。

1、多头跨期套利

当股票市场趋势向上，且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约价格更容易迅速上升时，进行多头跨期套利的投资者，出售近期月份合约同时买进远期月份合约。如果股票市场趋势向上，且交割月份较近的期货合约比远期合约的价格上升快时，投资者就买进近期月份期货合约而同时卖出远期月份的期货合约，到未来价格上升时，再卖出近期合约买入远期合约，见表1

表1 股票指数期货多头跨期套利

（远期合约价格比近期合约价格上升更快）

近期合约远期合约基差

以95.00售出1份6月以97.00买入1份12月开始 2.00

S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约

以95.50买入1份6月以98.00售出1份12月结束 2.50

S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约

差额价值的变动—0.50 +1.00

正如套利者所料，市场上涨，远期即12月合约与近期6月合约之间的差额扩大，于是产生利润（+1.00-0.50）×500=250美元。

表2 股票指数期货多头跨期套利

（近期合约价格比远期合约价格上升更快）

近期合约远期合约基差

以95.00买入1份6月以97.00售出1份12月开始 2.00

S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约

以95.50售出1份6月以97.25售出1份12月结1.75

S&P50指数期货合S&P50指数期货合

差额价值的变+0.50-0.25

在此多头跨期套利交易中，远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约的差额扩大，该套利者可获得的利润为0.25×500=125美元。

2、空头跨期套利

当股票市场趋势向下时，且交割月份较远的期货合约比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时，进行空头跨期套利的投资者，买进近期月份合约而卖出月份较远的合约。如果股票市场趋势向下时，且交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格下跌快时，投资者就卖出近期月份期货合约而买入远期月份的期货合约，到未来价格下跌时，再买入近期合约，卖出远期合约。

表3 股票指数期货空头跨期套利

正如套利者所料市场下跌，远期即10月合约与近期即6月合约之间的差额扩大，于是产生了美元。0.50×500=250净利润．

表4 股票指数期货空头跨期套利

（近期合约价格比远期合约价格下跌更快）

近期合约远期合约基差

以95.00买入1份6月以97.00售出1份12月开始 2.00

S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约

以94.00售出1份6月以96.50售出1份12月结束 2.50

S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约

差额价值的变动 +1.00 -0.50

在此空头跨期套利交易中，远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约差额扩大，该套利者可获得的利润为0.50×500=250美元。

二、跨市套利

跨市套利是指套利者在两个交易所对两种类似的期货同时进行方向相反的交易。套利者在进行股票指数跨市套利时，是将着眼点放在两种不同股票指数之间的差异是否会扩大或缩小上，而不是针对整体市场的运动方向。如果相对于另一种股票指数合约而言，某种股票指数合约在多头市场上上涨幅度较大或在空头市场下跌幅度较小，则该股票指数合约就可以视为强势合约。例如，某套利者预测主要市场指数相对于纽约证券交易所综合股票指数而言将呈强势，他会买进主要市场指数合约，卖出纽约证券交易所综合指数合约。在合约对冲之前，不论总的市场趋势如何，只要主要市场指数在多头市场中的上涨幅度相对较大或空头市场中的下跌幅度低于纽约证券交易所综合指数，套利者就可以从跨市套利中获利。

例如：某套利者预期市场将要上涨，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约，于是他在395.50点水平上买入2张主要市场指数期货合约，并在105.00水平上迈出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的差价为290.50点。经过一段时间，价差扩大为295.25点，套利者在405.75水平上卖出2张主要市场指数期货合约，而在110.00水平上买进1

张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，进行合约对冲。结果是，由于主要指数期货合约在多头市场中上升10.25点，大于纽约证券交易所指数期货合约上升5.00点，套利者因此获利（5125-2500）=2625美元。

三、跨品种套利

跨品种套利，是指利用两种不同的具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。由于不同品种对市场变化的敏感程度不同，套利者根据它们发展趋势的预测，可以选择多头套利或空头套利。这种套利交易方法是根据两种交易品种之间的价差发展趋势而制定的。具体操作与跨市套利大致相同。例如，套利者预期S&P500指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时，买进S&P500指数期货合约，卖出纽约证券交易所综合股票指数期货合约；而当套利者预期纽约证券交易所综合股票

指数期货合约的价格上涨幅度将大于S&P500指数期货合约的上涨幅度时，则卖出S&P500指数期货合约，买进纽约证券交易所综合股票指数期货合约。

四、现货与股票指数期货合约之间的套利

每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时，就可以通过逃离行为来获利。土过期货价格超过其合理价值时，逃离这将进行现货—持仓策略来进行套利。如果期货价格低于其合理价值时，套利者将通过反向现货—持仓策略来寻找这种价格的差异。这些在股票指数期货交易中的．

现货—持仓策略被称为指数套利。由于指数套利要求交易许多种股票，指数套利经常需要利用计算机程序来进行自动交易，这种计算机导向的指数套利成为程序交易。

五、套利的功能

期货市场中，投机的功能是发现价格。而套利的功能就是发现市场的相对价格。在投机资金的作用下，市场价格关系常常以不公平的状态出现。套利的功能就

是促使价格关系走向合理，从而使相应的商品或市场资源得到合理和有效的配置。另外，套利的依据是价格的关系，投机操作的依据是价格水平，而价格关系能够反映价格水平的合理程度，因此，研究套利对研究市场的投机状态以及价格水平是否合理大有裨益。

六、套利交易的特点

当然，套利交易之所以能够吸引众多的投资者，主要在于其具有的两大优势：

1、风险性较小。期货市场充满着变数，对于风险承受力较小的投资者来说，套利就是一种较理想的投资工具。以跨期套利为例，由于不同交割月份的两张期货合约受相同因素的影响，而在价格走势上大致相同，基于此进行的套利交易，就可为不可预知的意外风险（如政策风险）提供相应的保护机制。

2、收益较稳定。套利交易充分发挥了杠杆特性，能使交易者以较少的保证金水平获取较为稳定的预期收益。可以说，套利的魔力就在于为交易者提供了更多的市场选择，降低了交易风险，增加了获利机会。

在不确定性中寻找确定性--- 股指期货套利浅析

寻找确定性

投资者在市场中进行单向交易总要承担一定的系统性风险，例如是买入持有就必须承担下跌的风险。而套利则是根据经济学的“一价原理”，寻找市场中不合理的差价来进行获利，由于同时进行了买入和卖出操作，在一定程度上可以规避市场的系统性风险，获得确定收益。

股指期货套利的理论基础

沪深300股指期货与现货存在价差，随着交割日的临近，沪深300股指期货与现货一定会同价，价差消失。套利者要做的，就是取得这个价差。

股指期货套利实例

1、期现套利

当7月期指高于现货25点以上时，卖出1手IF1007，同时买进1048手深100ETF、851手

50ETF、3803手180ETF，待价差收敛到15点时买进IF1007平仓，同时卖出ETF