公司理财的基本原则(ppt 102页)
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公司理财-PPT课件
案例：德隆兴衰简史
2019年7月，新疆屯河因信息披露违规，受上海证券交易所公开谴责。 2019年7月，中国证监会对新疆屯河进行巡回检查，发现其在关联方的资 金往来中，有9.2亿元往来未披露，因此，下达“期限整改通知书”。 2019—2019年，德隆集团五次质押德隆系的全部股权，以解资金短缺的 燃眉之急。 2019年4月14日，德隆旗下的三驾马车、新疆屯河、合金投资和湘火炬 第一次集体跌停。德隆资产严重缩水，德隆陷入困境。 2019年6月3日，上海银监局召集德隆情况通报会，要求各银行采取资产 保全的紧急措施。 2019年8月26日，曲终人未散，德隆被托管。德隆集团与华融资产管理 公司签订资产托管协议。华融拥有对德隆资产进行管理、处置的全部权利， 有权以诉讼、转让、租售、重组、破产等法律法规许可的任何方式，独立 管理和处置托管资产。
金融控股公司的定义为一个公司在 拥有实业的基础上，通过跨行业控 股或参股，在同一控制权下经营银 行、保险、证券两个以上的金融事 业。所以金融控股公司也是一种从 事混业经营的组织形式。
二、投资决策的控制
1、决策评价非现金流因素
战略
战略不应是一句口号，而是一个源于市场需求，优化配置 资源、构造企业核心竞争力、实现战略目标的规划。因而 战略是企业的内生资源，是一个由核心竞争力支撑的预算 体系。
•董事无权自定报酬；
•股东在公司的股东会议上可无理由撤换董事；
•董事的权利依据于公司章程细则。
一、控股公司定义
是持有其他公司（即被控股公司）之 股份，以控制此公司之经营活动，获 取协同效应，实现股东价值最大化的 公司组织形式。若其控股的子公司包 括银行、证券、保险等金融领域的业 务。该控股公司可称为金融控股公司。
公司理财的基本原则(ppt 102页)
OPM理论
❖ To finance：“to raise or provide funds or capital for…”
❖ Corporate finance的直译是企业法人的融资，即 公司的融资
❖ 关键：Other People’s Money(OPM),无论是权益 资本还是债务资本
❖ 别人的钱不是easy money ❖ 由此带来理财的其他活动（投资决策、股利决策），
目标为出资人创造财富
全球资本市场的事实
❖ 20世纪各大股市持续增长，长期投资股 市的平均年回报率超出无风险国债收益 率6个百分点
❖ 意味着投资者通过分散化投资组合可以 得到高于投资无风险国债6个百分点的回 报（市场平均回报率）
启示
❖ 对投资者：将钱长期放在一家不能提供高于 市场平均报酬率的公司是不明智的
销售收入 1,000,000 现金流入 0
成本 -900,000 现金流出 -900,000
利润
100,000 现金收支差 -900,000
2、财富创造
❖ 公司财富（价值）直接来源于经营活动 （产品或服务市场），并最终通过财务 活动（资本市场）来实现
❖ 理财的任务：运用资本市场的机制来管 理经营活动，使所有者的价值最大化
基本概念
基本原则
基本理论
长期 投资 决策
长期 融资 决策
营运 资本 管理
财务分析与规划
财务 专题
第一章 导论
第一节 公司理财的基本概念 第二节 公司理财的基本理论
第一节 公司理财的基本概念
一、公司理财的内涵 二、公司理财的目标及其实现 三、公司理财的环境
Finance的定义
❖研究个人和机构（Agents）如 何在不确定条件下，对资金进 行跨时空最优配置
公司理财-第一章 现代公司制 (《公司理财》PPT课件)
现金流量分析： 公司财务核心和企业价值所在
比率分析：
偿债能力、营运能力、盈利能力、投资收益
2
导论 第一章现代公司制度 公司概念：法律意义、财务意义、现实中
法律意义：所有制形式
个人所有制企业： 优点： ①一个人拥有并独立经营 ②最早期简单的企业形式 ③只需要交个人所得税 缺点： ①规模小，难以大规模投资活动 ②企业主对企业承担无限责任，企 业破产个人资产偿还
公司治理
财务理财和财务经理的作用： 1、确保公司正常运转： 保障账面现金流充足、制定未来资 金需求规划，筹措资金、资金成本 2、优化公司的融资能力 股票市场融资要求公司良好的成长 能力发展前景；债券市场信贷市场 要求具备稳定的收入，庞大的规模 以降低信用风险 3、辅助公司的战略决策 未来发展战略、项目投资是否可行
8
第三节 公司的运营
所有权与经营权的分离，是现代公司的基本特征
两权分离：委托-代理理论 詹森&麦克林（1976），当经理人员本身就是企业的所有者时，他们拥有对企业全部的剩余索取权（所有者权益），经理人有足够的动机去努力地为自 己工作，这种情况下就不存在代理问题，但是现代公司制当企业通过发行股票（股份）的方式从外部吸取新的经济资源时，管理人员就有一种动机去提 高在职消费、自我放松并降低工作强度。为此股东要付出监督成本、守约成本、剩余损失等成本。 监督成本：约束代理人过度消费、自我放松； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如：定期向外部股东汇报公司经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：二者利益不一致产生的其他损失；
直接投资：买设备建厂房、投资其他公司 证券投资：金融资产，股票、债券，取得股利及利息收入等
经营性投资：扩大再生产、增加销售渠道、研发 战略投资：收购其他企业、进入新领域
比率分析：
偿债能力、营运能力、盈利能力、投资收益
2
导论 第一章现代公司制度 公司概念：法律意义、财务意义、现实中
法律意义：所有制形式
个人所有制企业： 优点： ①一个人拥有并独立经营 ②最早期简单的企业形式 ③只需要交个人所得税 缺点： ①规模小，难以大规模投资活动 ②企业主对企业承担无限责任，企 业破产个人资产偿还
公司治理
财务理财和财务经理的作用： 1、确保公司正常运转： 保障账面现金流充足、制定未来资 金需求规划，筹措资金、资金成本 2、优化公司的融资能力 股票市场融资要求公司良好的成长 能力发展前景；债券市场信贷市场 要求具备稳定的收入，庞大的规模 以降低信用风险 3、辅助公司的战略决策 未来发展战略、项目投资是否可行
8
第三节 公司的运营
所有权与经营权的分离，是现代公司的基本特征
两权分离：委托-代理理论 詹森&麦克林（1976），当经理人员本身就是企业的所有者时，他们拥有对企业全部的剩余索取权（所有者权益），经理人有足够的动机去努力地为自 己工作，这种情况下就不存在代理问题，但是现代公司制当企业通过发行股票（股份）的方式从外部吸取新的经济资源时，管理人员就有一种动机去提 高在职消费、自我放松并降低工作强度。为此股东要付出监督成本、守约成本、剩余损失等成本。 监督成本：约束代理人过度消费、自我放松； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如：定期向外部股东汇报公司经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：二者利益不一致产生的其他损失；
直接投资：买设备建厂房、投资其他公司 证券投资：金融资产，股票、债券，取得股利及利息收入等
经营性投资：扩大再生产、增加销售渠道、研发 战略投资：收购其他企业、进入新领域
《公司理财》PPT 第一章 公司理财导论
❖ （6）衍生金融工具的应用成为研究领域之一。
结论
❖ 公司理财学的发展表现在如下方面： 从描述性转向严格的分析和实证研究； 从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法， 已形成独立、完整的学科体系。 财务人员在公司中的地位与作用得到提升。
❖ 可以预言，公司理财学必将不断深入发展，其内容日趋 复杂，范围逐渐扩大，手段和方法更加科学。
小知识：资金链与资金链断裂
❖ 所谓资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本 循环资金链条。企业要维持运转，就必须保持现金—资产 —现金（增值）这个循环良性的不断运转。如何保证资金 链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。
❖ 企业都是以获取经营利润为目的的，但不少企业发展中会 陷入一种怪圈：效率下降，资金周转减速，严重时影响企 业正常运行，以至最终破产。因为效率下降，经营不善， 连续亏损会使企业资金紧张；经营不善同时也让银行、股 东对公司失去信心，公司难以得到资金支持，进一步加剧 资金紧张。如果为摆脱困境而拿资产抵押贷款所上的新项 目没有预期的高收益，面临银行还款又难以获取新的资金 ，必然出现资金链断裂。此时，债权银行就会拍卖抵押资 产，公司也面临倒闭。
二、公司理财学的研究对象
❖ 市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关 系均以资金为载体，资金运动成为各种经济关系的体现。 公司理财全部围绕资金运动而展开。现金是企业资金运动 的起点和终点，现金运动是企业资金运动的动态表现，公 司理财学的研究对象也可说是现金及其流转。
❖ 现金流转也叫资金循环，指在生产经营中，现金变为非现 金资产，非现金资产又变为现金的周而复始的过程。
有关“公司金融”的各种说法
❖英文名称
▪ Corporate Finance ▪ Financial Management ▪ Managerial Finance ▪ Enterprise Finance
结论
❖ 公司理财学的发展表现在如下方面： 从描述性转向严格的分析和实证研究； 从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法， 已形成独立、完整的学科体系。 财务人员在公司中的地位与作用得到提升。
❖ 可以预言，公司理财学必将不断深入发展，其内容日趋 复杂，范围逐渐扩大，手段和方法更加科学。
小知识：资金链与资金链断裂
❖ 所谓资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本 循环资金链条。企业要维持运转，就必须保持现金—资产 —现金（增值）这个循环良性的不断运转。如何保证资金 链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。
❖ 企业都是以获取经营利润为目的的，但不少企业发展中会 陷入一种怪圈：效率下降，资金周转减速，严重时影响企 业正常运行，以至最终破产。因为效率下降，经营不善， 连续亏损会使企业资金紧张；经营不善同时也让银行、股 东对公司失去信心，公司难以得到资金支持，进一步加剧 资金紧张。如果为摆脱困境而拿资产抵押贷款所上的新项 目没有预期的高收益，面临银行还款又难以获取新的资金 ，必然出现资金链断裂。此时，债权银行就会拍卖抵押资 产，公司也面临倒闭。
二、公司理财学的研究对象
❖ 市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关 系均以资金为载体，资金运动成为各种经济关系的体现。 公司理财全部围绕资金运动而展开。现金是企业资金运动 的起点和终点，现金运动是企业资金运动的动态表现，公 司理财学的研究对象也可说是现金及其流转。
❖ 现金流转也叫资金循环，指在生产经营中，现金变为非现 金资产，非现金资产又变为现金的周而复始的过程。
有关“公司金融”的各种说法
❖英文名称
▪ Corporate Finance ▪ Financial Management ▪ Managerial Finance ▪ Enterprise Finance
三个理财法则五个理财理念四大基本原则PPT5张课件
专家理财的优势
信息来源广
专家理财在信息上的优势
例：**保险集团投资管理中心租用路透、彭博、钱龙、汇金等系统的高端、专业、昂贵的资讯服务。
有专门的人员和技术进行信息收集 信息渠道更宽、信息量大 对信息的统计、分析更全面、专业
专家理财的优势
资金规模大
专家理财在资金规模上的优势
例：根据中国人民银行1999年10月份颁发的351号文件，商业保险公司可进行银行大额协议存款，最低金额限制为3000万元。如：余额宝等。
理财法则三 4321法则—资产配置
金融学投资4321法则
4321定律家庭资产合理配置的比例是，家庭收入的40％用于供房及其他方面投资；30％用于家庭生活开支；20％用于银行存款以备应急之需；10％用于保险。这么安排资产，既可满足家庭生活的日常需要，又可以通过投资保值增值，还能够为家庭提供基本的保险保障。 例： 李先生共有家庭资产800万，800*40%=320万用于供房，增值，保值等作用；800*30%=240万，用于家庭各种开支、费用；800*20%=160万，用于银行存款等以备应急之需；800*10%=80万，用于购买保险，保障家庭整体安全。 当然，如果家庭收入稳定，可以考虑变化一下参考，稳中求进型可以配置为5221，激进型可以配置为6211，保守型可以配置为3232。主要看各自家庭的实际情况，做出最佳参数配置。
实际回报率＝名义回报率－通货回报率
可怕的通货膨胀
钱存入银行 钱会慢慢变少 钱放在银行就是贬值 就是风险！
理财观念二 投资理财可以致富
理财致富的三个基本条件
固定的投资
稳定的回报
足够的时间
投资理财可以致富
（美）《邻居家的百万富翁》——每年存1000元，平均每年升值8%，四十年后你将拥有28万元。4万=28万？
信息来源广
专家理财在信息上的优势
例：**保险集团投资管理中心租用路透、彭博、钱龙、汇金等系统的高端、专业、昂贵的资讯服务。
有专门的人员和技术进行信息收集 信息渠道更宽、信息量大 对信息的统计、分析更全面、专业
专家理财的优势
资金规模大
专家理财在资金规模上的优势
例：根据中国人民银行1999年10月份颁发的351号文件，商业保险公司可进行银行大额协议存款，最低金额限制为3000万元。如：余额宝等。
理财法则三 4321法则—资产配置
金融学投资4321法则
4321定律家庭资产合理配置的比例是，家庭收入的40％用于供房及其他方面投资；30％用于家庭生活开支；20％用于银行存款以备应急之需；10％用于保险。这么安排资产，既可满足家庭生活的日常需要，又可以通过投资保值增值，还能够为家庭提供基本的保险保障。 例： 李先生共有家庭资产800万，800*40%=320万用于供房，增值，保值等作用；800*30%=240万，用于家庭各种开支、费用；800*20%=160万，用于银行存款等以备应急之需；800*10%=80万，用于购买保险，保障家庭整体安全。 当然，如果家庭收入稳定，可以考虑变化一下参考，稳中求进型可以配置为5221，激进型可以配置为6211，保守型可以配置为3232。主要看各自家庭的实际情况，做出最佳参数配置。
实际回报率＝名义回报率－通货回报率
可怕的通货膨胀
钱存入银行 钱会慢慢变少 钱放在银行就是贬值 就是风险！
理财观念二 投资理财可以致富
理财致富的三个基本条件
固定的投资
稳定的回报
足够的时间
投资理财可以致富
（美）《邻居家的百万富翁》——每年存1000元，平均每年升值8%，四十年后你将拥有28万元。4万=28万？
公司理财课件第一章
通过合理分配资金，使企业获得最大
资本预算
2
的回报。
决定哪些项目应该获得资金支持以最
大化企业价值。
3
风险管理
减少与投资和业务活动相关的风险。
公司理财的基本原则
1 时间价值
钱的价值随着时间的推移而变化，需要考虑到时间价值的概念。
2 风险与回报
风险和回报之间存在着正相关关系，越高的回报通常伴随着越高的风险。
3 流动性与融资
保持足够的流动性，并合理融资以满足企业的运营和投资需求。
公司理财的基本流程
1
目标设定
确定公司理财的目标和战略，包括财务目标和业务目标。
2
预算制定
编制财务预算和资本预算，用于规划资金的使用和投资。
3
决策执行
根据预算和目标，进行资金的投资和支出。
4监控与评估Fra bibliotek对公司的财务绩效进行定期监控和评估，以便及时调整策略。
公司理财课件第一章
在公司理财课件第一章中，我们将了解什么是公司理财以及其意义与目的。 还将深入探讨运用公司理财进行资产管理的基本原则和流程。
什么是公司理财？
公司理财是指企业通过有效的资金管理和战略规划来实现财务目标的过程。它涉及资产管理、风险管理 以及决策制定等方面。
运用公司理财进行资产管理
1
资产分配
公司理财的常见工具
财务报表
包括资产负债表、利润表和现金流量表等， 用于分析公司的财务状况。
投资组合
通过选择不同的投资项目来实现风险分散和 回报最大化。
成本管理
通过控制和降低成本来提高公司的盈利能力。
金融市场分析
分析金融市场的行情和趋势，以便做出更明 智的投资决策。
罗斯《公司理财》中文版第九版课件-PPT精选文档307页
在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素 变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就 得到：
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动 的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
2.2风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史 数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来
表示。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动 的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
2.2风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史 数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来
表示。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
公司理财 (《公司理财》PPT课件
第2节 利润表分析
一、认识利润表 利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是， 它反映的不同一个时点，而是一定时期 的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、与所有者投 入资本无关的经济利益的总流入。收入 具体包括销售商品收入、提供劳务收入 和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支 上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工 程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所 以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也 会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场 提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场 的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在 我国，个人或是直接参与金融市场的交 易活动，或是成为金融市场间接融资的 资金供应者。当然，个人也可以成为金 融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成 的、由公司拥有或者控制的、预期会给 公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成 的、预期会导致经济利益流出公司的现 时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公 式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退 回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应 收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过 量。计算公式为：
公司理财的三项基本原则
遍适用性 • 影响企业目标最基本的因素：出资者和
员工；另外还包括政府、客户、社会公 众
企业的最高目标：长期、稳定发展
• 对企业施加影响的因素
政府客Βιβλιοθήκη 户社会公众企业组织
出资者 员工
二、企业目标的职能化及财务目标的地位
• 市场目标 • 规模目标 • 技术目标 • …… • 企业文化目标 • 财务目标
– 策略A：买入100股杠杆企业的股票 – 策略B：借入2000元，加上自己的2000元，
买入当前无杠杆企业的股票
Y公司股东在计划资本结构和自制财务杠杆 的当前资本结构下的收入和成本
策略A 衰退
预期
扩张
EPS
0
4
8
100股收益
0
400
800
初始成本=100*20=2000
策略B
衰退 预期 扩张
EPS
• 二、财务管理环境的分类（p39）
宏观环境
• 一、社会文化环境 • 科技、教育、社会舆论、观念习俗…… • 二、政治法律环境
• 1、政治必然通过影响经济、法律间接影响财务
2、法律环境是指对理财有重要影响的基本法律、
行政法规、有关制度
三、经济环境
• 1、经济发展水平 • 2、经济体制 • 3、经济周期 • 4、具体经济因素
条件借款。
命题2（无税）
• 股东的风险随财务杠杆的使用而增加
– 因为投资者期望收益率随财务杠杆的增加而 增加，所以财务杠杆（公司杠杆或个人杠杆） 有益于投资者
– 尽管期望收益率随财务杠杆的增加而增加， 财务风险也随之上升。
命题2：股东的期望收益率随 财务杠杆上升。
• 加权平均资本成本 – Kw=B/(B+S) Kb +S/(B+S) Ks
员工；另外还包括政府、客户、社会公 众
企业的最高目标：长期、稳定发展
• 对企业施加影响的因素
政府客Βιβλιοθήκη 户社会公众企业组织
出资者 员工
二、企业目标的职能化及财务目标的地位
• 市场目标 • 规模目标 • 技术目标 • …… • 企业文化目标 • 财务目标
– 策略A：买入100股杠杆企业的股票 – 策略B：借入2000元，加上自己的2000元，
买入当前无杠杆企业的股票
Y公司股东在计划资本结构和自制财务杠杆 的当前资本结构下的收入和成本
策略A 衰退
预期
扩张
EPS
0
4
8
100股收益
0
400
800
初始成本=100*20=2000
策略B
衰退 预期 扩张
EPS
• 二、财务管理环境的分类（p39）
宏观环境
• 一、社会文化环境 • 科技、教育、社会舆论、观念习俗…… • 二、政治法律环境
• 1、政治必然通过影响经济、法律间接影响财务
2、法律环境是指对理财有重要影响的基本法律、
行政法规、有关制度
三、经济环境
• 1、经济发展水平 • 2、经济体制 • 3、经济周期 • 4、具体经济因素
条件借款。
命题2（无税）
• 股东的风险随财务杠杆的使用而增加
– 因为投资者期望收益率随财务杠杆的增加而 增加，所以财务杠杆（公司杠杆或个人杠杆） 有益于投资者
– 尽管期望收益率随财务杠杆的增加而增加， 财务风险也随之上升。
命题2：股东的期望收益率随 财务杠杆上升。
• 加权平均资本成本 – Kw=B/(B+S) Kb +S/(B+S) Ks
公司理财1170页PPT
狭义 收购资产 广义 (广义兼并)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
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– 作业及案例分析报告成绩，占总成绩的30% – 课堂表现（如出勤率、参与讨论情况）成绩，
占总成绩的10%
考勤
• 本课程的考勤参照《南京大学工商管理 硕士研究生基本要求》执行
• 第一次旷课扣2分，第二次扣4分，第三 次扣8分，以此类推
• 第一次请假扣0分，第二次扣1分，第三 次及以上每次扣2分
• 累积缺课1/3学时者取消考试资格或单独 考试
• 财务——组织财务活动、处理财务关 系的各项管理工作
• 财富——运用财富进行经营、追求财 富增值的技巧
• 核心：开源节流（Moneymaker or Moneybags）——创造价值
1、财务管理
• 企业主要财务活动 – 资金筹措——长期融资决策 – 资金投放——长期投资决策 – 利润分配——股利政策 – 资金控制——营运资本管理 – 财务分析与规划——决策基础
目录
导轮 公司理财的基本原则 财务分析与规划 融资工具和资本成本 资本结构理论 项目现金流的估算 投资决策评价的方法 营运资本管理 创造价值的管理
基本概念
基本原则
基本理论
长期 投资 决策
长期 融资 决策
营运 资本 管理
财务分析与规划
财务 专题
第一章 导论
• 第一节 公司理财的基本概 念
• 第二节 公司理财的基本理 论
• 任何一家公司，如果其长期不能给其股 东提供高于市场平均回报率，最终将被 投资者抛弃
创造价值的意义
• 面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在 市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需 要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公 司长期发展至关重要
• 公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提 供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管 理行动必须以价值创造需求为导向
公司损益表
公司损益表
（会计角度）
（理财角度）
销售收入 1,000,000 现金流入 0
成本 -900,000 现金流出 -900,000
利润 100,000 现金收支差 -900,000
2、财富创造
• 公司财富（价值）直接来源于经营活动 （产品或服务市场），并最终通过财务 活动（资本市场）来实现
• 理财的任务：运用资本市场的机制来管 理经营活动，使所有者的价值最大化
主要参考书籍
• G. Hawawini，《经理人员财务管理— —创造价值的过程》，机械工业出版社， 2000年
• Ross等，《公司理财》，第5版，机械工业 出版社，2000年
• R. C. Higgins, 《财务管理分析》，北京大 学出版社
一个企业主的故事
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 公司理财的基本概念
• 一、公司理财的内涵 • 二、公司理财的目标及其实现 • 三、公司理财的环境
Finance的定义
• 研究个人和机构（Agents）如 何在不确定条件下，对资金进 行跨时空最优配置
• 要素
– 时间 – 风险
传说
• 在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 • 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30
OPM理论
• To finance：“to raise or provide funds or capital for…”
• Corporate finance的直译是企业法人的融资， 即公司的融资
• 关键：Other People’s Money(OPM),无论是 权益资本还是债务资本
• 别人的钱不是easy money • 由此带来理财的其他活动（投资决策、股利决
– 现金 – 股票
财务与会计的区别
• 会计(Account)
基于历史簿记与核算活动，为企业决策 者提供信息，静态，“管帐”的
• 财务(Finance)
基于未来确定价值和进行决策分析，动 态，“管钱”的
例1：
• 米德兰公司从事黄金提炼和贸易。到年 底，公司销售收入100万美元，但没有付 现，年初公司支付了90万美元购矿石。
• 收益由投资产生的现金流衡量：增量
融资决策规则
• 在资本市场上，公司有不同的融资来源
– 债务 – 股权
• 最优资本结构
– 使公司价值最大化——融资组合的选择 – 与公司资产结构相匹配——融资类型的选择
股利决策规则
• 必须把回报股东作为公司重要目标之一 • 应当支付多少的股利 • 如何选择支付股利的形式
枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚 • 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报
– A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 – B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 – C：我用金币去做生意，现在共有14枚 • 问题：哪位仆人值得赞扬？ • 实质：风险与收益的权衡
财务金融学的三大分支
• 公司理财(Corporate finance) • 金融市场与中介(Financial
策），目标为出资人创造财富
全球资本市场的事实
• 20世纪各大股市持续增长，长期投资股 市的平均年回报率超出无风险国债收益 率6个百分点
• 意味着投资者通过分散化投资组合可以 得到高于投资无风险国债6个百分点的回 报（市场平均回报率）
启示
• 对投资者：将钱长期放在一家不能提供 高于市场平均报酬率的公司是不明智的
公司理财--公司理财的基本原则
教学目的与要求
• 《公司理财》是全国MBA教育指导 委员会规定的MBA核心课程之一
• 通过本课程的学习 – 系统了解财务金融学基本理论 –熟练掌握公司理财的基本方法与 理念
考核方法
• 采取期末笔试和平时成绩相结合的形式 • 期末笔试占总成绩的60%。 • 平时成绩由两部分组成
markets & institution) • 投资学(Investment)
一、公司理财的内涵
• “一个企业所做的每一个决定都有其财 务上的含义，而任何一个对企业财务状 况产生影响的决定就是该企业的财务决 策。因此，从广义上讲，一个企业所做 的任何事情都属于公司理财的范畴。”
•
——达摩达兰
什么是理财
营
运
资
流动资产
本
流动负债
投 资
固定资产
长期负债 融 资
所有者权益
资产总价值
企业出资者总价值
投资决策规则
• 投资是一个广义的概念 • 投资回报率必须高于基准收益率
（Hurdle Rate） • 基准收益率为投资者期望得到的收益率，
即预期收益率，或资本成本，它取决于
– 投资的风险 – 公司的资本结构
占总成绩的10%
考勤
• 本课程的考勤参照《南京大学工商管理 硕士研究生基本要求》执行
• 第一次旷课扣2分，第二次扣4分，第三 次扣8分，以此类推
• 第一次请假扣0分，第二次扣1分，第三 次及以上每次扣2分
• 累积缺课1/3学时者取消考试资格或单独 考试
• 财务——组织财务活动、处理财务关 系的各项管理工作
• 财富——运用财富进行经营、追求财 富增值的技巧
• 核心：开源节流（Moneymaker or Moneybags）——创造价值
1、财务管理
• 企业主要财务活动 – 资金筹措——长期融资决策 – 资金投放——长期投资决策 – 利润分配——股利政策 – 资金控制——营运资本管理 – 财务分析与规划——决策基础
目录
导轮 公司理财的基本原则 财务分析与规划 融资工具和资本成本 资本结构理论 项目现金流的估算 投资决策评价的方法 营运资本管理 创造价值的管理
基本概念
基本原则
基本理论
长期 投资 决策
长期 融资 决策
营运 资本 管理
财务分析与规划
财务 专题
第一章 导论
• 第一节 公司理财的基本概 念
• 第二节 公司理财的基本理 论
• 任何一家公司，如果其长期不能给其股 东提供高于市场平均回报率，最终将被 投资者抛弃
创造价值的意义
• 面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在 市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需 要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公 司长期发展至关重要
• 公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提 供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管 理行动必须以价值创造需求为导向
公司损益表
公司损益表
（会计角度）
（理财角度）
销售收入 1,000,000 现金流入 0
成本 -900,000 现金流出 -900,000
利润 100,000 现金收支差 -900,000
2、财富创造
• 公司财富（价值）直接来源于经营活动 （产品或服务市场），并最终通过财务 活动（资本市场）来实现
• 理财的任务：运用资本市场的机制来管 理经营活动，使所有者的价值最大化
主要参考书籍
• G. Hawawini，《经理人员财务管理— —创造价值的过程》，机械工业出版社， 2000年
• Ross等，《公司理财》，第5版，机械工业 出版社，2000年
• R. C. Higgins, 《财务管理分析》，北京大 学出版社
一个企业主的故事
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 公司理财的基本概念
• 一、公司理财的内涵 • 二、公司理财的目标及其实现 • 三、公司理财的环境
Finance的定义
• 研究个人和机构（Agents）如 何在不确定条件下，对资金进 行跨时空最优配置
• 要素
– 时间 – 风险
传说
• 在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 • 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30
OPM理论
• To finance：“to raise or provide funds or capital for…”
• Corporate finance的直译是企业法人的融资， 即公司的融资
• 关键：Other People’s Money(OPM),无论是 权益资本还是债务资本
• 别人的钱不是easy money • 由此带来理财的其他活动（投资决策、股利决
– 现金 – 股票
财务与会计的区别
• 会计(Account)
基于历史簿记与核算活动，为企业决策 者提供信息，静态，“管帐”的
• 财务(Finance)
基于未来确定价值和进行决策分析，动 态，“管钱”的
例1：
• 米德兰公司从事黄金提炼和贸易。到年 底，公司销售收入100万美元，但没有付 现，年初公司支付了90万美元购矿石。
• 收益由投资产生的现金流衡量：增量
融资决策规则
• 在资本市场上，公司有不同的融资来源
– 债务 – 股权
• 最优资本结构
– 使公司价值最大化——融资组合的选择 – 与公司资产结构相匹配——融资类型的选择
股利决策规则
• 必须把回报股东作为公司重要目标之一 • 应当支付多少的股利 • 如何选择支付股利的形式
枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚 • 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报
– A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 – B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 – C：我用金币去做生意，现在共有14枚 • 问题：哪位仆人值得赞扬？ • 实质：风险与收益的权衡
财务金融学的三大分支
• 公司理财(Corporate finance) • 金融市场与中介(Financial
策），目标为出资人创造财富
全球资本市场的事实
• 20世纪各大股市持续增长，长期投资股 市的平均年回报率超出无风险国债收益 率6个百分点
• 意味着投资者通过分散化投资组合可以 得到高于投资无风险国债6个百分点的回 报（市场平均回报率）
启示
• 对投资者：将钱长期放在一家不能提供 高于市场平均报酬率的公司是不明智的
公司理财--公司理财的基本原则
教学目的与要求
• 《公司理财》是全国MBA教育指导 委员会规定的MBA核心课程之一
• 通过本课程的学习 – 系统了解财务金融学基本理论 –熟练掌握公司理财的基本方法与 理念
考核方法
• 采取期末笔试和平时成绩相结合的形式 • 期末笔试占总成绩的60%。 • 平时成绩由两部分组成
markets & institution) • 投资学(Investment)
一、公司理财的内涵
• “一个企业所做的每一个决定都有其财 务上的含义，而任何一个对企业财务状 况产生影响的决定就是该企业的财务决 策。因此，从广义上讲，一个企业所做 的任何事情都属于公司理财的范畴。”
•
——达摩达兰
什么是理财
营
运
资
流动资产
本
流动负债
投 资
固定资产
长期负债 融 资
所有者权益
资产总价值
企业出资者总价值
投资决策规则
• 投资是一个广义的概念 • 投资回报率必须高于基准收益率
（Hurdle Rate） • 基准收益率为投资者期望得到的收益率，
即预期收益率，或资本成本，它取决于
– 投资的风险 – 公司的资本结构