CFA一级记录材料-第九部分衍生品

CFA一级考试知识点

第九部分衍生品

衍生品derivative是特殊金融工具，是基于标的资产underlying asset 派生出来的金融产品。标的资产的交易市场成为现货市场spot market，与衍生品市场相对应。衍生品与保险合同非常相似。

标的资产类型分为：金融衍生品、实物衍生品、其他衍生品（天气、总统竞选）

买方buyer，也称为holder，同时也是衍生品多头或持有多头头寸long position。

卖方seller，也称为writer，同时也是衍生品空头或持有空头头寸short position。

交易所交易市场exchange-traded markets，也称为场内市场：标准化合约、没有违约风险、受到监管、交易透明。

场外市场over-the-counter markets，OTC，做市商扮演重要角色，充当买卖双方对手方，通过低买高卖争取差价。特点：合约个性化、存在违约风险/交易对手风险、缺少监管、交易不透明。

衍生品类别：

远期承诺：远期、期货、互换。

或有索取权contingent claim：单务合同，一方有权利无义务，权利义务不对等，

期权。

远期合约forward contracts是场外OTC衍生品合约交易价格事先约定，也称为远期价格forward price，是一种零和博弈。交割分为：实物交割delivery、现金交割cash settlement/nondeliverable forwards，简称NDFs（俗称补差价contracts for differences）。

期货合约futures contracts是特殊的远期合约，是标准化standardized，且在期货交易所中交易的合约。因此期货合约流动性更好，并且不容易违约。

期货价格futures price合约中约定的资产未来某一时刻交易的价格。

盯市制度mark to market / daily settlement每日结算制度，结算机构会根据当天的结算价格settlement price来确定收益，确保“当日无负债”。结算价不是最后一笔成交的价格，而是当天交易时间最后成交的平均价。

每日价格最大波动限制price limit每日的涨跌停板，如果当天交易最后是封在涨停/跌停价格，称为locked limit。

保证金制度：初始保证金initial margin制度和维持保证金maintenance margin。低于维持保证金会接到margin call要求补充保证金至初始保证金金额。

平仓offset / close-out与交割，大多数期货合约不会持有至到期，而是在合约到期前反向平仓以了解头寸。期货价格在合约到期时必然收敛到现货价格。

持仓量open interest指某个时点未平仓头寸的总和。

远期和期货对比：

共同点：是在买卖合同签订时买房双方不会发生任何现金流，即合约是公平签订的，在0期合约对于双方价值均为0。

不同点：远期合约到期才完全实现收益和损失，期货是每日盯市实现收益和损失。如果最终出现违约，交易所会代替违约方承担违约责任。

互换合约swaps，也称为掉期，双方依照不同参照标准支付现金流。

基本特征：自定义工具、场外交易、无监管、有违约风险。

利率互换interest rate swap，一类是浮动利率与固定利率互换；另一类是浮动利率与浮动利率互换。其中浮动利率与固定利率互换最常见，因此又称为普通香草型互换plain vanilla swap。

在计算时每一期支付的LIBOR实际上是在上一期就确定的，但实际支付确是在本期期末。因此如果是本年支付，在第2年支付时按照1.5年利率计算即可。

利率互换需要注意几点：利率互换并不涉及本金互换、信用风险比贷款小、互换等同于一系列的远期合约。

期权option contracts是唯一可以在场内也可以在场外交易的衍生品合约。购买期权的一方需要支付权利金premium给期权出售方，以获得未来可以买入或卖出某标的资产的权利。

权利金option premium又称为期权费，买方支付给卖方，是沉没成本，无论是否最后行权，在购买期权时已支付给卖方。

看涨期权call option赋予期权购买者在未来按照约定价格买入某种资产的权利。

看跌期权put option赋予期权购买者在未来按照约定价格卖出某种资产的权利。

执行价格exercise price / strike price，签订合同时就已经确定。

欧式期权european option只能够在到期日当天行权。

美式期权american option可以在合约到期前的任意时点行权。费用更高

违约风险，期权买方面临违约风险，而卖方不面临违约风险。

期权的收益payoff和利润profit

St表示到期标的资产价格、X表示期权执行价格、c0表示看涨期权的权利金，p0表示看跌期权的权利金。

买入看涨期权long a call，即看涨期权的多头，意味着行权时，可选择是否按照约定的执行价格X买入价值St的标的资产。如果到期资产价格St高于执行价格X，多头会选择行权。

收益payoff: ct=max (0 , St –X)

利润profit: π= max (0 , St –X)-c0

计算利润时需要扣除期权费

卖出看涨期权short a call，看涨期权的空头。

因为是零和博弈，因此看涨期权的收益与利润就是在前面价格负号

收益payoff: -ct = -max (0 , St –X)

利润profit: π= -max (0 , St –X)+c0

买入看跌期权long a put，看跌期权的多头，意味着行权时，可选择是否按照约定的执行价格X卖出价值St的标的资产。如果到期资产价格St低于执行价格X，多头