财务管理学-第十二章 企业价值评估与管理-PPT课件
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《财务管理第十二章》PPT课件_OK
2021/8/29
22
三、税收效应理论
• 税收效应理论认为公司并购的目的是可以获得税收方面的好处。通过公司并 购可以获得的税收利益主要体现在以下几个方面： – 并购亏损公司带来的税收利益 – 并购享有税收减免优惠的公司带来的税收利益 – 资本利得税代替一般所得税带来的税收利益
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10
一、效率理论
• 1.差别效率理论 • 2.无效率的管理者理论 • 3.经营协同效应理论 • 4.多元化经营理论 • 5.财务协同效应理论 • 6.价值低估理论
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11
1.差别效率理论
• 差别效率理论是并购理论中的管理协同假说。该假说认为，如果一家公司拥 有一个高效率的管理团队，其管理能力超过了公司日常的管理需求，该公司 便可以通过收购一家管理效率较低的公司来使其额外的管理资源得以充分利 用。公司并购可以产生管理协同效应，因为并购活动使目标公司非管理性的 组织资源与收购公司过剩的管理资源有机地结合起来，从而使经营活动效率 得到提升。
• 混合并购 – 是指与本公司生产经营活动无直接关系的公司之间的并购。
2021/8/29
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2.按照出资方式分类
• 出资购买资产式并购 • 出资购买股票式并购 • 以股票换取资产式并购 • 以股票换取股票式并购
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6
3.按照并购程序分类
• 善意并购 – 是指收购公司与被收购公司双方通过友好协商达成并购协议而实现的并 购。
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市销率法
• 经财务人员预测，目标公司M公司在未来决策期内年 均销售收入预计为1500万元，年均净资产预计为1100 万元，年均净利润预计为92万元。采用市场比较法， 利用类比公司的平均市盈率、平均市净率和平均市销 率评估M公司价值,如表12-2所示。
财务管理书课件-第十二章
年 单 生 台 产 钻 能 床 力 250-327.5=3705（ 台 时 ）
2020/8/2
❖ 现有设备：车床40台、钻床50台 ❖ 任务计划：车床16万台时、钻床20万台时 ❖ 全年开工天数250天，每日2班 ❖ 计划检修：车床2天、钻床3天 ❖ 要求：计算设备多余或不足量
钻 床 需 要 量 200000= 53.98（ 台 ） 3705
2020/8/2
❖ 现有设备：车床40台、钻床50台 ❖ 任务计划：车床16万台时、钻床20万台时 ❖ 全年开工天数250天，每日2班 ❖ 计划检修：车床2天、钻床3天 ❖ 要求：计算设备多余或不足量
年 单 生 台 产 车 能 床 力 250-227.5=3720（ 台 时 ）
2020/8/2
❖ 现有设备：车床40台、钻床50台 ❖ 任务计划：车床16万台时、钻床20万台时 ❖ 全年开工天数250天，每日2班 ❖ 计划检修：车床2天、钻床3天 ❖ 要求：计算设备多余或不足量
财务管理学
第三节 固定资产折旧管理
4、年数总和法
年 折 旧 额 固 定 资 产 原 值 - 预 计 净 残 值 年 折 旧 率
年份 原值-净残值 年折旧率 年折旧额 累计折旧 账面净值
1
97000
5/15
32333 32333
67667
2
97000
4/15
25867 58200
41800
3
第一节 固定资产概述
❖ 四、固定资产的计价标准
❖ 1、原始价值 ❖ 2、重置价值 ❖ 3、净值
2020/8/2
第二节 固定资产日常管理概述
❖ 一、固定资产日常管理要求
❖ 1、正确预测固定资产需要量，合理安排资金投放 ❖ 2、建立归口分级管理责任制 ❖ 3、加强固定资产的基础管理工作 ❖ 4、正确计算和计提折旧 ❖ 5、保持固定资产的完好率，提高使用效率
2020/8/2
❖ 现有设备：车床40台、钻床50台 ❖ 任务计划：车床16万台时、钻床20万台时 ❖ 全年开工天数250天，每日2班 ❖ 计划检修：车床2天、钻床3天 ❖ 要求：计算设备多余或不足量
钻 床 需 要 量 200000= 53.98（ 台 ） 3705
2020/8/2
❖ 现有设备：车床40台、钻床50台 ❖ 任务计划：车床16万台时、钻床20万台时 ❖ 全年开工天数250天，每日2班 ❖ 计划检修：车床2天、钻床3天 ❖ 要求：计算设备多余或不足量
年 单 生 台 产 车 能 床 力 250-227.5=3720（ 台 时 ）
2020/8/2
❖ 现有设备：车床40台、钻床50台 ❖ 任务计划：车床16万台时、钻床20万台时 ❖ 全年开工天数250天，每日2班 ❖ 计划检修：车床2天、钻床3天 ❖ 要求：计算设备多余或不足量
财务管理学
第三节 固定资产折旧管理
4、年数总和法
年 折 旧 额 固 定 资 产 原 值 - 预 计 净 残 值 年 折 旧 率
年份 原值-净残值 年折旧率 年折旧额 累计折旧 账面净值
1
97000
5/15
32333 32333
67667
2
97000
4/15
25867 58200
41800
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第一节 固定资产概述
❖ 四、固定资产的计价标准
❖ 1、原始价值 ❖ 2、重置价值 ❖ 3、净值
2020/8/2
第二节 固定资产日常管理概述
❖ 一、固定资产日常管理要求
❖ 1、正确预测固定资产需要量，合理安排资金投放 ❖ 2、建立归口分级管理责任制 ❖ 3、加强固定资产的基础管理工作 ❖ 4、正确计算和计提折旧 ❖ 5、保持固定资产的完好率，提高使用效率
【价值管理】价值评估之财务估价方法概述(PPT 113页)
资金时间价值是企业资金利润率的下限，是 评估投资项目的基本标准。在财务管理中， 无论是企业的投资决策、融资决策，还是股 利及风险管理决策，都要以资金时间价值原 理为基础。
资金时间价值表明：今天的一元钱比未来的 一元钱更值钱。
树立资金时间价值观念的重要意义，就是要 求企业最大限度地、合理地、充分有效地利 用资金，以取得更好的经济和社会效益。
美国著名运动员Derrick Coleman(科尔曼),于1993 年签订的篮球运动和约金额为6900万美元。该合同规 定每年付款690万美元，分10年付清。
如果折现率为10%，该合同金额的现值为4240万美 元。
运动合同上使用名义价值其实很有用。因为签约双 方都认为自己是赢家，做了一笔好交易。数额巨大的名 义价值迎合了运动员的自我价值意识，分期付款又减轻 了签约球队的财务负担，从而降低和约金额的现值。
PF(11i)nF(PF,i,n)
1/(1+i)n 称为一次支付的现值系数，用 （P/F,i,n）或 PVIF(i,n)表示。
年利率为8%，10年后的20000元相当于现在多少 钱？
i=8%，n=10，F=20000，由以上公式，得：
P2000 (1 081%10)200(P 0F0,8% 1),0 2000.4063 922元 64
ห้องสมุดไป่ตู้
（二）资金时间价值的计算
1.现金流量
资金时间价值计算的基础是现金流量。 现金流量指企业或资产在每个时点上的现金
流入量和现金流出量。同一时点的现金流入 量与现金流出量的差额为净现金流量。 现金流量的大小和时间分布，以及现金流的 风险大小直接影响企业或资产的价值。
2. 复利终值与现值
（1）终值（将来值、未来值）
《财务管理第十二章》课件
《财务管理第十二章》 ppt课件
contents
目录
• 引言 • 财务管理的概念和重要性 • 财务管理的原则和工具 • 财务风险管理 • 财务决策分析 • 财务报告和财务分析
01
引言
课程简介
课程名称
《财务管理第十二章》
适用对象
财务、会计、金融等专业学生及从业人员
主要内容
介绍企业财务管理的第十二个模块，包括投资决 策、融资决策、资本结构等核心概念和理论。
03
财务决策的工具：Excel 表格、财务分析软件、 管理信息系统
财务决策方法的优缺点 比较：优点、缺点、适 用范围
04
财务决策工具的选择依 据：企业规模、业务复 杂度、数据量大小
财务决策的案例分析
01
案例一
某公司资本结构优化决策
02
案例二
某公司投资项目评估
03
案例三
某公司股利分配政策制定
04
案例四
可理解性原则
确保财务信息清晰易懂，有助 于决策者做出明智的决策。
可比性原则
确保财务信息在不同时期和不 同企业之间具有可比性，有助 于评估企业的财务状况和经营
成果。
财务管理的工具
财务报表分析
通过分析资产负债表、利润表和现金 流量表等财务报表，评估企业的财务 状况和经营成果。
财务预测与决策分析
通过预测未来财务状况和评估不同决 策方案的财务影响，帮助决策者做出 明智的决策。
财务风险和经营风险。
提高企业的经济效益和社会效益
03
通过财务管理活动，企业可以提高自身的经济效益和社会效益
，实现可持续发展。
03
财务管理的原则和工具
财务管理的原则
contents
目录
• 引言 • 财务管理的概念和重要性 • 财务管理的原则和工具 • 财务风险管理 • 财务决策分析 • 财务报告和财务分析
01
引言
课程简介
课程名称
《财务管理第十二章》
适用对象
财务、会计、金融等专业学生及从业人员
主要内容
介绍企业财务管理的第十二个模块，包括投资决 策、融资决策、资本结构等核心概念和理论。
03
财务决策的工具：Excel 表格、财务分析软件、 管理信息系统
财务决策方法的优缺点 比较：优点、缺点、适 用范围
04
财务决策工具的选择依 据：企业规模、业务复 杂度、数据量大小
财务决策的案例分析
01
案例一
某公司资本结构优化决策
02
案例二
某公司投资项目评估
03
案例三
某公司股利分配政策制定
04
案例四
可理解性原则
确保财务信息清晰易懂，有助 于决策者做出明智的决策。
可比性原则
确保财务信息在不同时期和不 同企业之间具有可比性，有助 于评估企业的财务状况和经营
成果。
财务管理的工具
财务报表分析
通过分析资产负债表、利润表和现金 流量表等财务报表，评估企业的财务 状况和经营成果。
财务预测与决策分析
通过预测未来财务状况和评估不同决 策方案的财务影响，帮助决策者做出 明智的决策。
财务风险和经营风险。
提高企业的经济效益和社会效益
03
通过财务管理活动，企业可以提高自身的经济效益和社会效益
，实现可持续发展。
03
财务管理的原则和工具
财务管理的原则
第三课企业价值评估与管理
顧客 取悅顧客
持續取悅目標顧客
與經銷商的雙營關係 與經銷商建利雙贏關係
策略積效指標
• • 現金流量 • 比較同業淨利 • 比較同業每加侖汽油成本 • 比較同業銷售量成長率 • 高級汽油銷貨比重 • 非汽油收益及獲利
• 選擇市場的占有率 • 神秘顧客的評比 • 經銷商毛利成長率 • 經銷商問卷調查
平衡計分卡(續)
•
自由現金流量的現值。
• •
自由現金流量VF估t計1 1企FW 業CA價tFC值Ct 的計算公式：
VF
FCFt
W•ACC
：估模式 （經濟附加價值評估模式）
• 永續經營的企業：
• 企業的價值 企業現有投入資本的價值 未來成
• 長機會的現值（ 未來經濟附加價值的
• . 經濟附加價值評價模式(企業價值評估 模式)
現金流量倍數法
• 主要假設企業的價值為從營業活動所創造 的現金流量(盈餘加上利息費用、所得稅、 折舊費用及其他無形資產的攤銷費用)的倍 數。
企業價值評估模式 （自由現金流量評價模式）
• 永續經營的企業：
• 企業的價值 該企業在未來存續期間，所 能創造
第二階段的自由現金流量的總和
TFCFII
FCF 6 1W
FCF 6(1 g 2) (1 W )2
FCF 6(1 g 2)2 (1 W )3
...
FCF 6 1W
1
1 1
g2
1W
FCF 6 1 W 1W W g2
FCF 6 W g2
• 員工滿意度 • 個人平衡計分卡 • 取得策略性能力的程度 • 取得策略性資訊的程度
四、企業價值的管理(續)
MBA财务管理公司价值评估的方法PPT课件
18
协同效益的来源
收入上升 税负减少 资本成本降低
19
收入上升
进行并购的一个重要原因是联合企业可 能比两个单一企业产生更多的收入：
营销利得 市场和垄断权利——横向兼并
20
成本下降
横向兼并的规模经济效益 纵向一体化的经济效益
加强经营活动的合作 利于技术转让
23
现金流量大小CF 预期产生的时间分布 反映CF风险程度的折现率k
3
股权估价与公司估价
股权估价
折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流或股利
公司估价
折现率：WACC 现金流：公司自由现金流：满足所有投资
需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负 债率变化影响
4
公司现金流与权益现金流
股利支付率与预期增长率
二阶段模型
三阶段模型
增长率
高增长 稳定增长 支付率
高增长 过渡 稳定增长
低支付率 高支付率 低支付率 提高 高支付率 8
净资本支出水平与预期增长率
二阶段模型
三阶段模型
增长率
高增长 稳定增长
净支出 水平
高增长 过渡 稳定增长
高支出
低支出
高支出 减少 低支出 9
（2）公司价值估计
公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营– 利息(1-t) –本金 偿付+ 新发债券-优先股股利
5
现金流预期增长模式选择
问题 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长 率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何
权益价值
负债现值 减
企业价值
股利定价模型 预期股利
财务管理书课件-第十二章-文档资料
第一节固定资产概述 、固定资产的计价标准1、原始价值 2、重置价值 3、净值
2019/2/21
第二节
固定资产日常管理概述
一、固定资产日常管理要求
1、正确预测固定资产需要量，合理安排资金投放 2、建立归口分级管理责任制 3、加强固定资产的基础管理工作 4、正确计算和计提折旧 5、保持固定资产的完好率，提高使用效率
2019/2/21
3、计算设备的需要量
设 备 年 生 产 单 台 设 备 设 备 需 要 量 能 力 需 求 量 年 生 产 能 力
设 备 需 要 量 设 备 负 荷 系 数 = 设 备 现 有 数
设 备 多 余 量 = 设 备 现 有 数 设 备 需 要 量
2019/2/21
如为负数，表示设备不足
固 定 资 产 原 值 预 计 净 残 值 单 位 工 作 量 折 旧 额 预 计 总 工 作 量
月 折 旧 额 单 位 工 作 量 折 旧 额 本 月 实 际 工 作 量
2019/2/21
工作量：行驶里程、 工作小时、生产产量
财务管理学
第三节
固定资产折旧管理
2、年限平均法
将折旧总额平均分摊于使用期间的各个年份
第一节
固定资产概述
三、固定资产的分类
1、按经营用途： 经营用、非经营用 2、按使用情况： 使用中、未使用、不需用 3、按归属情况： 自有、租入 4、多个综合标准： ①生产经营用固定资产
②非生产经营用固定资产 ③租出固定资产 ④未使用固定资产 ⑤不需用固定资产 ⑥租入固定资产 ⑦土地
2019/2/21
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财务管理学
第一节
固定资产概述
财务管理第12章 企业价值评估
-8.265 22.800 0.000 22.800 14.535 12% 0.7972 11.587
-5.700 32.160 0.000 32.160 26.460 12% 0.7118 18.834
(1 加权平均资本成本 )
t t 1
实体现金流量
t
偿还债务现金流量 t 债务价值 t （ t 1 1 等风险债务利率）
股权价值 = 实体价值－债务价值 与股权现金流量模型一样，实体现金流量模型也可分为三种类 型：永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。
2013-5-28
股权资本成本-永续增长率
当永续增长率等于零时，称为零增长模型，是永续增长模型的 下期股权现金流量 股权价值 特例，其表达式为： 股权资本成本
[例12-1] A企业目前处于稳定增长状态。2010年每股净利润为
20.55元，每股资本支出为150元，每股折旧费为135元，每股营 业流动资产比上年增加额为6元，投资资本中有息负债比例为20 ％。根据经济预期，A企业长期增长率为6%。预计该企业的长 期增长率与宏观经济相同，资本结构保持不变，净利润、资本 支出、折旧费和营业流动资产的销售百分比保持不变。据估计， 该企业的股权资本成本为10％。 要求：计算A企业2010年每股价值。 分析 股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×（资本支出 －折旧与摊销）－（1－负债率）×营业流动资产增加 ＝20.55－（1－20%）×（150－135）－（1－20%）×6＝3.75 3.75 1 6%） （ （元/股） 下期股权现金流量
2013 78.195 50.775 128.970 14.370 114.600 23.955 50.775 39.870
第十二章 企业价值评估 《资产评估：理论与实务》PPT课件
市场法的基本思路是在市场
上找出一个或几个与被评估企业
相同或相似的参照企业,分析、比
较被评估企业和参照企业的重要
指标,在此基础上,修正、调整参照
企业的市场价值,最后确定被评估
企业的价值。
理论依据就是“替代原则”
章节
第三章
教学大纲
第四章
第五章
授课教案
第六章
第七章
综合练习
第八章
导航条
第九章
第十二章 企业价值评估
业整体资产的价值等于所有有形资
产和无形资产的成本之和减去负债。
成本法适用于不以营利为目的
的非营利组织的评估。
章节
第三章
教学大纲
第四章
第五章
授课教案
第六章
第七章
综合练习
第八章
导航条
第九章
第十二章 企业价值评估
第二节 企业价值评估技术方法
一、收益法
二、市场法
三、成本法
四、加和法
企业整体资产价值评估的加和法是
明确基本事项
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念及特点
1.概念
2.特点
3.操作要求
上一张
下一张
本章目录
(1)委托方的基本情况;(2)委托方以外的其他评估报告
使用者;(3)被评估企业的基本情况;(4)评估目的;(5)评
估对象和评估范围;(6)价值类型;(7)评估基准日;(8)评
估假设;(9)注册资产评估师认为需要明确的其他事项
紧紧围绕企业的盈利能力进行的,所得出
的企业整体资产价值就是企业有形资产
和无形资产的总和减去负债。
加和法是指将构成企业的各
种要素资产的评估值加总求得企
财务管理的价值评估分析.ppt
• 两式相减得： F i A (1 i)n A
(1 i)n 1 F A
其中，(1 i ) n称为1 “年金终值系数”i或“一元年金的
i
终值”，记作: FVIFAi,n或（F/A,i,n），该系数可按
照此公式计算,也可通过查表获得。则：
F = A·FVIFAi,n =A（F/A,i,n）
实践中，保险费、养老金、折旧、租金、零存整 取等都属于年金。
特征：
金额相同 间隔期相同 期数为两个以上
➢ 年金的种类
• 1.普通年金：又称后付年金，是指从第一期 开始每期期末收付的年金。
• 2.先付年金：又称即付年金，是指从第一期 开始每期期初收付的年金。
• 3.递延年金：又称延期年金，是经过一定时 期后开始每期期末收付的年金。
乘积。
市场利率的构成为：
•
K = K0 + IP + DP + LP + MP
K—利率（指名义利率） DP—违约风险报酬
K0—纯利率
LP—流动性风险报酬
IP—通货膨胀补偿 MP—期限风险报酬
纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点 利率，即社会平均资金利润率。
➢ 货币时间价值就是纯利率，在实践中，如果通货膨 胀率很低，可以用政府债券利率来表现货币时间价 值。
n
A (1 i)t1 t 1
A:年金数annuity i:利息率 n:计息期数 FVAn:年金终值
简化计算：
F A A ( 1 i ) A ( 1 i ) 2 A ( 1 i ) 3 . . . A ( 1 i ) n 1
• 两边同时乘以 (1 可i ) 得：
F ( 1 i ) A ( 1 i ) A ( 1 i ) 2 A ( 1 i ) 3 A ( 1 i ) 4 . . . A ( 1 i ) n
(1 i)n 1 F A
其中，(1 i ) n称为1 “年金终值系数”i或“一元年金的
i
终值”，记作: FVIFAi,n或（F/A,i,n），该系数可按
照此公式计算,也可通过查表获得。则：
F = A·FVIFAi,n =A（F/A,i,n）
实践中，保险费、养老金、折旧、租金、零存整 取等都属于年金。
特征：
金额相同 间隔期相同 期数为两个以上
➢ 年金的种类
• 1.普通年金：又称后付年金，是指从第一期 开始每期期末收付的年金。
• 2.先付年金：又称即付年金，是指从第一期 开始每期期初收付的年金。
• 3.递延年金：又称延期年金，是经过一定时 期后开始每期期末收付的年金。
乘积。
市场利率的构成为：
•
K = K0 + IP + DP + LP + MP
K—利率（指名义利率） DP—违约风险报酬
K0—纯利率
LP—流动性风险报酬
IP—通货膨胀补偿 MP—期限风险报酬
纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点 利率，即社会平均资金利润率。
➢ 货币时间价值就是纯利率，在实践中，如果通货膨 胀率很低，可以用政府债券利率来表现货币时间价 值。
n
A (1 i)t1 t 1
A:年金数annuity i:利息率 n:计息期数 FVAn:年金终值
简化计算：
F A A ( 1 i ) A ( 1 i ) 2 A ( 1 i ) 3 . . . A ( 1 i ) n 1
• 两边同时乘以 (1 可i ) 得：
F ( 1 i ) A ( 1 i ) A ( 1 i ) 2 A ( 1 i ) 3 A ( 1 i ) 4 . . . A ( 1 i ) n
财务管理PPT
江苏经贸职业技术学院
•
【知识点2】相对估值法 知识点 】 相对估值法也称作乘数估值法。 一、乘数法的基本原理 相对估值法的含义是，将目标企业与可比企业对比，用可比企业 的价值衡量目标企业的价值。也就是基于预期在未来将产生与待估值 公司非常相似的现金流的其他可比公司的价值，来评估目标公司的价 值。 二、常用的估值乘数 估值乘数一般包括市盈率、基于企业价值的估值乘数。 （一）市盈率 市盈率估值模型 公司股权的价值＝待评估公司当前或预期的净收益× 公司股权的价值＝待评估公司当前或预期的净收益×可比公司的 平均市盈率
• （1）持续价值计算 VN是企业的预测期期末价值，或称持续价值；通常，持续价值 的预测是通过对超过N年的自由现金流量，假定一个固定的长期增长 率gFCF实现的：
江苏经贸职业技术学院
（2）企业价值计算
江苏经贸职业技术学院
• 二、使用加权平均资本成本评估企业价值（WACC法） 使用加权平均资本成本评估企业价值（ 法 （一）应用前提 使用加权平均资本成本对未来现金流量折现，依赖于如下几点假 设： （1）项目承担平均风险。假设项目的系统风险相当于企业投资 的平均系统风险，在此假设下，项目的资本成本可基于企业的风险来 估计。 （2）企业的债务与股权比率（D/E）保持不变。这一假设决定了 企业接受新项目时将要承担的债务额，也表明，企业股权和债务的风 险以及加权平均资本成本不会随着债务水平的变动而变动。 （3）公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦。假设债务对企业价 值的影响，主要是通过利息税盾效应起作用的，其他市场摩擦（如财 务困境成本或代理成本）在所选择的债务水平上不显著。
江苏经贸职业技术学院 •
【例·计算题】已知ABC公司金融资产为0，所有负债均为有息负债 （平均利率为10%），适用的所得税率为25%。的有关资料如下：
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财务管理 Financial Management
一、企业账面价值调整法
• 在持续经营假设前提下，因为还要评估组织资本
的影响，且必须通过比较在持续经营假设下公司
所有财产的获利能力与同行业的可比公司的获利
能力，以确定公司资产组合在一起的有效性。但 是在每一例评估中，又同时要求用另外的方法进
行价值评估，因此，在许多情况下，账面价值方
动因素和管理技术，梳理管理和业务过程的新型管理框架
是应该追求的一种良性企业管理体系。
财务管理 Financial Management
本章内容
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
第二节 企业价值评估的方法 一、企业账面价值调整法
二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法
第三节 企业价值管理
一、企业价值管理概述 二、价值管理的历史演变 三、企业价值与财务管理的关系 四、构建公司价值ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理体系
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第一节 企业价值评估概述
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– r是反映现金流量风险的折现率；
– n是企业的存续年限。
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（一）股利现金流法
• 该方法是将股东在持有期内获得的红利和股票价格波动收 益进行折现的评估方法。其计算公式为：
D V P t t V t t 1 r ) t= 1 r ) t= 1( 1(
学习目标
• 本章旨在使读者了解企业价值评估的概念及其应用领域。
在此基础上，进一步掌握企业价值评估的若干种方法，并
熟悉各种方法的优势和适用条件。最后，基于价值评估的 理念，了解以企业价值最大化为目标的企业管理体系：即 企业以追逐价值最大化的内生要求而建立以价值评估为基 础，以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱
投资人要求权法 应付票据 逾期一年的欠款 优先股票 普通股和保留盈 余 总计 761301 2317297 1382810 3631638 8093046 总资产 减：流动负债 （应付票据） 减：应缴所得税 总计 资产负债表法 9575983 1184674 0 298263 8093046
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一、企业账面价值调整法
（二） 调整账面价值以反映重置成本
方法一：选用一种价格指数，比如CPI，将资产购置年份的 价值换算为当前的价值。
– 然而，这样使用价格指数，并没有考虑过时贬值问题。 而且也没有反映出具体资产价格的变化。
方法二：分别调整每项资产，以反映各项资产真正的重置
其中价值评估的主要对象是 非上市的封闭持股公司的股 权，且主要是针对企业整体 交易、企业的股权交易或课 税等目的的法定评估。
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企业持续经营前提与清算价值前提
• 企业价值评估可以有下面四种价值前提：
1. 持续经营前提下的价值
2. 作为资产组合中的价值
3. 有序出让时的交易价值 4. 被迫清算时的交易价值
它不同于企业资产评估，因为企业资产评估可以是 评估某个或某些单项资产的价值，也可以是评估企 业的价值。
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一、企业价值评估的概念
• 国外的企业价值评估主要包括三个方面的 评估内容：
1. 评估一个整体企业的价值(也称公司估价)；
2. 评估企业股权(所有者权益)的价值，可能是全 部股权，也可能是部分股权，但在实践中大 部分情况是评估部分股权的价值；
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第二节 企业价值评估的方法
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一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法
五、实物期权定价法
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一、企业账面价值调整法
（一）计算账面价值
一、企业账面价值调整法
• 这一资产负债表方法的一个明显缺点是：会计人员在资产 负债表上所报告的资产和负债的账面价值很有可能不等于 它们的市场价值。
• 因为账面价值是基于历史成本记录的，其数额并没有考虑 有关因素影响，比如通货膨胀和过时贬值，而这些因素将 引起市场价值和账面价值的差异。不仅如此．还有一些有 价值的资产，比如公司的组织资本，并没有在资产负债表 上得到反映。
法通常不为评估师所重视。
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二、现金流量折现法
• 采用现金流量折现方法评估企业价值隐含的原理是任何资
产的价值都是其未来收益按照一定折现率折现的现值。其 基本计算公式如下： n • 其中：
–
CFt V t t =1 (1 r )
C Ft
为未来各年度现金流量的预测值；
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
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一、企业价值评估的概念
• 在我国2019年发布的《企业价值评估指导意见(试行)》中 第一章第三条是这样定义的：本指导意见所称企业价值评 估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整 体价值股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算 并发表专业意见的行为和过程。
成本。
– 遗憾的是，定义什么是“重置”并非易事。
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一、企业账面价值调整法
（三）调整账面价值以反映变卖价值
• 企业持续经营的前提不成立时，评估师只能关注资产的变 卖价值 。 • 如果相应资产有活跃的二手市场，变卖价格就等于二手市 场价格。
– 遗憾的是公司的许多资产都没有相应的二手市场
3. 评估企业无形资产的价值。
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二、企业价值评估的应用
咨询性业务或非法定评估
业务的应用
1. 在证券投资市场的应用 2. 在企业并购中的应用 3. 在公司财务管理中发挥直 接影响
法定评估业务领域，职业评 估师提供服务的方式主要有 三种：
1. 价值评估 2. 评估审核 3. 评估咨询