央行维稳跨年资金面节后市场判断现松、紧分歧PPT课件

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，主要投放28天跨年资金，以维稳过年期间流动性。资 金面整体趋稳申万宏源（000166）证券固定收益部投资
总监叶蕊表示，按照以往经验，考虑到春节因素，央行 在春节前都会有计划地加大公开
202证春节期间的资金和提现需求。近期
形成持续的净投放应结合上周公开市场的操作看，上周 由于有到期日临近春节因素的影响，暂停了部分28天及 14天的逆回购，因此上周净回笼近6
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场表现一方面实际上隔夜和7天利率偏低，仅为2.2-2.4% 左右；另一方面1个月以上资金利率一直维持在3.5%以上
的高位，存在现实的资金宽松与预期的资金紧张间的矛 盾。业内人士对此分析
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认为，债券市场的剧烈波动使央行从2016年12月下旬开
始有意维护货币市场，表现出现实的资金比较宽松，即 隔夜和7天回购利率下滑，但由于今年1-2月通胀上升仍有 较高可能，叠加去杠杆需要
1月13日下午，央行开展MLF续作3055亿元，当日MLF到 期1015亿，续作规模超过到期规模。21世纪经济报道记 者还注意到，自上次央行2016年12月16日续作MLF后，公 开市场
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上央行连续净回笼操作，直至1月9日公开市场才重现净 投放。从1月9月至1月12月，央行连续净投放总计1700亿， 1月13日单日重回净回笼，本周净投放达1000亿。从逆回 购操作品种上看
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作，则表明央行仍有强烈维护资金平稳的意图。但多位 银行交易员与分析师都表示，
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从近期的逆回购和MLF操作上来看，央行将继续续做MLF 的预期较强，整体资金面稳定，银行间交易价格变化不 大。节后流动性压力不可轻心九州证券全球首席经济学 家邓海清提出，近期央行的公开市
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春节后操作，由于春节后逆回购到期量较大，公开市场 续作情况值得关注。明明也指出，春节后流动性压力才 刚刚开始。业内也有乐观声音，有分析人士表示，结合 往年春节前后现金运行规律，认为今年节
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后现金回流规模可能与公开市场到期规模相当。某股份 行交易员表示，节后逆回购到期基本可与现金回流形成 对冲，辅以央行公开市场平滑操作，可确保节后逆回购 到期冲击可控，节后流动性基本无虞，但
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000亿。中信证券（600030）研究部固定收益首席分析师 明明表示，从量上看，上期续作MLF操作以来，至今公开 市场净回笼流动性4250亿元(考虑国库定存)，再加上1月 1015亿元M
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LF到期，共净回笼5265亿元，在此之下央行投放MLF共 3020亿元，可以看出央行一方面意在对冲到期的MLF，另
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少；二是在除今日有1015亿MLF到期外，预计1月份累计 将共有4355亿元MLF集中到期；三是一般从春节前两周开
始，节前的取现压力增大。有业内人士担忧下周是否还 续作MLF存在较大的
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不确定性。由于MLF利率低于市场利率，下周如果MLF不 再续作，则表明央行态度略有谨慎，如果下周MLF继续续
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，导致央行不愿降低长期资金利率，引导银行中长期资 金成本维持高位。多位市场分析人士表示，春节前央行 可能维持灵活的公开市场操作，保持当前局面，即偏低 的隔夜和7天利率、偏高的1个月以上资
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金利率。而央行能够明确2017年合理的利率中枢的时点 应该在春节之后。值得注意的是，虽然节前流动性压力 并不大，但多位业内人士都对节后时点保持观望。叶蕊 表示，后续央行的意图需要关注央行
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也不能期望流动性出现显著的改善。原因在于，因有巨 额逆回购到期，节后现金回流已很难构成额外的助力， 而节后债券一级市场将恢复常态，很可能迎来首个供给 小高峰，对短期流动性会造成一定影响。
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中信证券固定收益研究团队提醒，节后流动性回笼料将 于节后第一时间到来，依然维持10年国债3%底部中枢的 判断，建议投资者留意节前流动性状况，并为节后流动 性紧缩做好准备。 责任编辑：zj
一方面也意在对前期流动性净回笼部分补充，保持节前 流动性稳定。而从期限
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和价格上看，21世纪经济报道记者注意到，此次央行MLF 续作3055亿中，其中6个月期1230亿元、1年期1825亿元， 利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。仍是以6个月和1 年
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期的MLF投放换取6个月MLF和短期限逆回购，与央行以 维稳资金面之余“缩短放长”的政策意图相吻合。明明 表示，目前流动性压力主要有三点：一是目前公开市场 操作中的7天逆回购投放量持续减