上市公司每股收益影响因素分析

上市公司每股收益影响因素分析

作者：韩羽董佳宇

来源：《经济师》2014年第12期

摘要：自2004年我国在深圳证券交易所主板市场内设立中小企业板块以来，中小企业板就肩负着十分重要的历史使命，中小企业板作为我国创业板市场的一种过渡，是我国未来证券市场发展的风向标，中小企业板块在未来的制度创新中必然会显示出越来越蓬勃的生命力。文章运用相关性分析和多元回归分析方法对深圳证券交易所中小板上市的703家公司发布的2013年年度报告进行实证分析，进而对每股收益的主要影响因素进行了研究，期望为中小板上市公司提高每股收益的影响因素研究提供有益借鉴。

关键词：每股收益中小企业板回归分析

中图分类号：F830.91 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2014）12-158-03

一、引言

中国从20世纪90年代开始设立证券市场，经过20多年的蓬勃发展，我国上市公司已从最初的几家发展到现在的2000多家，我国资本市场的市场环境正发生着巨大的转变。近年来随着国内资本市场制度的不断创新和完善，资本市场异常活跃，上市公司IPO和再融资的速度与规模均大幅增加，公司业绩有了明显提高。但相对于业绩的好转与资本的大量投入，上市公司对于投资者的利益回报却并不丰厚。作为公司期末净利润的分配方式，每股收益的大小不仅是理性投资者评判上市公司价值的重要参考标准，也是上市公司平衡各方利益的一个强有力的手段。

每股收益是将公司的净利润除以公司发行在外的普通股股数，是投资者、债权人等利益相关者据以评价公司盈利能力、预测公司成长潜力进而做出相关决策的一项重要的财务指标。对于上市公司和相对理性的投资者来说，每股收益不仅仅是一个简单的利润分配问题，其与股东利益、公司发展以及代理成本等都有密切的联系，而且这些都是影响公司未来的筹资能力、资本结构和经营业绩的重要影响因素。因此，对于上市公司每股收益影响因素的实证研究，不仅可以作为公司管理者制定经营策略和资本运作的现实参考，同时也可作为投资者评价股票内在价值的重要依据。本文以中小板公司数据为依托，通过实际数据对每股收益产生影响的重要因素进行分析，从而为中小版公司提高每股收益的相关问题提供一些借鉴。

二、研究假设

由于“每股收益=销售净利率*资产周转率*权益乘数*每股净资产”，所以每股收益要受到盈利能力、营运能力、偿债能力以及每股净资产的影响，除此以外，现金流量、发展能力等对每股收益也会产生影响。基于此，本文提出以下假设。

假设1：销售毛利率（GMR）越高，企业的每股收益（EYS）越高。

销售毛利是企业在扣除期问费用和所得税费用之前的盈利额。销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于弥补各项期问费用以后进而形成盈利。可见，在期问费用一定的情况下，销售毛利率越高，企业的每股收益就越高。

假设2：存货周转率（ITR）和应收账款周转率（ARTR）越大，企业的每股收益越高。

通过存货周转率和应收账款周转率来反映总体资产的周转速度。资产周转速度越快，投入等量的资产就能创造出更多的收入，或者说，创造等量的收入只需投入更少的资产。因此可以说，资产的周转速度越快，每股收益越高。

假设3：资产负债率（ADR）越高，企业的每股收益越高。

通过资产负债率来反映企业的偿债能力。在息税前利润率高于借款利息率的情况下，资产负债率越高，企业的每股收益越高。

假设4：每股净资产（OEPS）越大，企业的每股收益越高。

每股净资产指标反映了在会计期末每一股份在公司账面上的价值，在公司权益净利率相同的条件下，某一公司股票的每股净资产越高，则企业的每股收益越高。

假设5：销售增长率（GROS）越大，企业的每股收益越高。

销售增长率是指企业本年销售增长额与上年销售额之问的比率，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。销售增长率较高，说明企业产品的市场占有率比较高，市场竞争能力比较强，在财务上表现为每股收益的提高。

三、实证分析与检验

（一）数据来源与样本选择

本文研究数据主要来源于CSMAR数据库有关2013年中小板上市公司公开披露的年度报告。数据处理过程中使用的软件为Microsoft Office Excel2007及Stata12.0统计软件。本文选择深圳证券交易所703家中小板上市公司披露的2013年年报作为研究对象。由于数据的缺失和其他方面的原因，进行了如下筛选：剔除在中小板上市的金融保险类行业公司；剔除资料缺失

或不全的公司；为避免市场和舆论对本研究的影响，剔除所有ST和PT公司；对一些指标的极端值进行了替换程度为2%的处理。这样，由于某些指标的缺失，最终只有72个公司进入本文研究样本当中。

（二）描述性统计

从表1可以看到，平均的销售毛利率、平均的销售增长率和平均的每股净资产随着每股收益的增长在不断地提高。随着每股收益的增加，平均资产负债率大致呈现了下降的趋势，但平均存货周转率和应收账款周转率却随着每股收益的变化呈现无规律的变动。

（三）相关性分析

表2显示的是每股收益及其影响因素之间的相关系数。从相关系数可以看出：每股净资产与每股收益关系最为密切，相关系数达到了0.5358；其次是销售毛利率和应收账款周转率，相关系数依次为0.3709和0.1749。

（四）回归模型

为深入分析影响每股收益的重要因素，依据前文提出的假设，将企业每股收益作为被解释变量，以销售毛利率、存货周转率、应收账款周转率、资产负债率、每股净资产、销售增长率为解释变量，构建如下多元回归模型：

EPSi=β0+β1GMRi+β2ITRi+β3ARTRi+β4ADRi+β5OEPSi+

β6GROSi+εi

式中：：βi为回归系数，i=1，2，3，…，6；β0为回归常数；εi为随机误差项；i表示单个公司。

（五）回归分析

将样本数据代入Stat12.0软件，引入销售毛利率、存货周转率、应收账款周转率、资产负债率、每股净资产、销售增长率等变量，对模型进行多元线性回归。

如表3所示，R-squared为0.5183，Adj R-squared为 0.4739，说明模型整体的拟合效果较好，解释变量对被解释变量的解释能力是比较强的。R-squared与Adj R-squared之间相差不大，说明R-squared受自变量个数与样本规模之比（6：72）的影响较小，样本数量的选择适当。在表3中，F值为11.66，其显著性概率为0.000，远远小于5%，因此回归模型具有统计学意义。