浅析中国股市投机行为

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浅析中国股市投机行为

鲁爽

（郑州科技学院经济贸易学院，河南郑州450064）

【摘要】由于发展时间短，市场体制不健全，居民习惯等因素，我国股票市场存在着较严重的投机行为，严重影响了投资者利益和股票市场发展。本文从我国股市投机行为的表现、产生原因进行分析，提出了抑制投机行为的策略和建议，从加大上市公司监管力度和加强投资者教育入手，改善投资者结构，规范和引导中国股市健康稳定发展，减少投机行为。

【关键词】股票市场；投机行为；投资者教育

作为一项专业投资，股票投资需要投资者拥有专门的知识，同时掌握一套适合自己风险承受能力与投资风格的方法。我国股市存在投机行为，严重影响了股市健康发展，需要适当的政策手段引导与监督。

一、投机行为的表现

在《投机经济学》中，投机行为被定义为试图通过交易对象短期价格波动，谋取买卖差价的高风险经济行为，强调了投机的短期性和高风险性。在股票市场中，投机是交易者通过买卖股票获取差价，在短期波动中博取利差获得利益，而不是长期持有股票获得股利的行为。我国股票市场存在投机行为，无论是股价波动、换手率还是市盈率，都远远高于国外成熟股票市场。

1.股价波动较大。1992至2008年间，上证综指年均波动率为44%，是国外成熟市场的2倍。另外我国股票在某些股票涨跌幅较大的交易日比较集中的连续涨停跌停，波动性较强。在1996年我国实行限制涨跌停之前，我国股票波动更加频繁。虽然我国股市走过了20多年的改革历程，但是仍然存在很多问题，如基础设施不完善，法律法规监管不严格等，这些因素表现出来的现象就是股价波动较大，投机现象严重。

2.换手率高。换手率也称周转率，是反映股票流通性强弱的标准，也是用来衡量股市投机程度最常用的标准之一。换手率越高表明股民持有股票的时间越短，市场投机性也就越强。从整体上看2001到2008年上海股票市场的平均换手率达到394.75%，深圳股市为41

3.94%，而同期加坡证券交易所的平均换手率却只有61.7%。我国股民平均持股时间只有两个多月，而2007年平均持股仅为一个多月，同期发达国家股票持有期限则达到2年。由此可见我国作为新兴市场，换手率较高，说明中国股市以短线投资为主，存在投机行为。

3.市盈率高。市盈率是反映股票收益与风险的重要财务指标，它是股票每股市价与每股收益的比值，投资者通常用这个指标衡量股票的投资价值。市盈率高的股票说明该股票市价相对于股票盈利能力较高，投资回收期较长，相应的投资风险较大，表明该股票投资价值较小。而市盈率低的股票，买入的价值较大。与国际市场相比，我国市盈率明显高于欧美股市，1997到2006年间，沪深股市的平均市盈率都超过了35倍，同期纽约和伦敦的平均市盈率只有17.46和13.37。我国股票价格偏高，高于其投资价值。一般来说市盈率在14-20之间视为正常水平，超过28则反映出存在投机行为。

二、产生原因分析

我国股市具有较强的投机行为，投机产生的根源是由于中国股市现状所引起的。根据我国股市运行实际情况，产生原因主要来自上市公司、股票市场和股民自身等三个方面。

1.上市公司回报较低。投资者购买股票，对该上市公司进行投资，同时可以享受该公司分红的权利。如果股民想通过等待上市公司派发红利取得利益，那么他一定会选择合适的股票长期持有。英国、日本等上市公司往往拿出40%至50%的利润用于分红，然而我国上市公司正处在成长和业务扩张阶段，重融资轻回报，有的长期不分红，有的分红太少。投资者不能分享公司经营成果获得分红，只能依靠投机行为通过获取价格差额。这也是造成我国股票换手率居高不下的原因之一。因此我国著名经济学家吴敬琏曾把中国股市比作赌场。在通过短期买卖就可能获得高额回报的情况下，是否分红对投资者来说已经变得不重要。这又进一步加剧了我国股市的投机行为。

2.股票市场退出机制不完善，制度不成熟。我国股市起步较晚，没有形成完善成熟的市场体制。在这个阶段，尽管存在企业违规、经营不善、业绩不佳等问题，我国的市场退出机制并不完善。股市缺乏退出机制，使股民投资缺乏风险意识往往存在较乐观的情绪。他们不怕上市公司破产，大胆入市的依据不是对上市公司未来收益的掌握和了解而仅仅是乐观情绪的支持。特别是在牛市的时候，这种情况更加突出，乐观入市让股票价格持续走高。此时股市的羊群效应又加剧了这种趋势，投资者缺乏自我分析的能力，盲目追涨，使股价越来越高偏离真正的内在价值，形成股市泡沫，造成较高的市盈率。退出机制不完善使很多人忽略了投资中的风险，股民的投机倾向更加明显。投机心理让股民认为股市就是取款机，盲目投资分不清形势，然而随着我国股票市场的规范，需要股民认清形势，放弃暴富发财的心理。

在这短短20多年中，我国股票市场走过了发达国家股市的百年历程，实现了跨越式发展，但是作为新兴市场，我国股市制度机制几乎都是由政府控制制定的，由于缺乏市场和股民的验证与反馈因而存在各种不足。在股市飞速发展过程中有关法律法规制定跟不上市场发展的进度，市场体制不不健全，监管不严格，导致我国股市投机现象严重，这是我国股市发展的必经阶段，出现投机现象是无法避免的。建立健全股票市场法律监管机制已成为股市进一步发展的必然选择。

3.居民投资方式改变，缺乏正确引导

我国居民长久以来的习惯是参加银行储蓄获得稳定的利息收入，然而自1996年起央行进行了数次降息，1年期存款利率从9.18%到2012年的3.5%。降息改变了现金流动，导致资金从银行流出。大部分居民不得不改变原有的储蓄习惯，增加消费或者寻求新的投资方向以减少存款贬值。股票市场的建立，为居民投资方式的改变开辟了另一条道路。

由于缺乏投资经验，很多股民认为股市存在历史规律，从价格变化中出现的形态就能分析出价格变化规律，而实际上，股票市场中股价的变化来自于多方面的影响，如投资者行为，公司基本情况，行业走势及经济关系等。他们往往认为依靠炒股软件的技术指标就能预测未来价格。然而技术指标存在滞后性，仅靠这些指标掌握市场并不容易。股民认为能够用较低的成本获得较高的利益，这是投机行为存在的根本原因。

同时，股市中众多成功案例燃起了投资者投资股票的热情。这种心理促使他们不关注股市数据，特别是对公司财务报表没有足够重视。而股票市场投资是一项专业性很强的投资活动，大多数股民缺乏投资教育，或者缺乏专门时间关注市场，很难把握投资方向做出正确判断。中小投资者资金力量有限，根本不能影响股价，这时候个人投机性就显现出来了。而庄家能够把握住个人投资者的心态，利用资金、信息和经验的优势操纵市场引起股票波动，通过制造行情，拉高个股价格等手段控制股市，诱导个人投资者进行投资，这也造成了我国股价整体偏高，带给股票投资者更多风险。投机市场加剧了市场投资价值的丧失，引起了广泛的投机行为。

三、策略建议

为了规范和引导中国股市健康稳定发展，进一步优化投资环境减少投机行为，我们可以从以下两个方面考虑。

1.加强上市公司监管力度。欧美股市经过长时间的发展，无论是市场制度还是监管力度都非常完善，是一个规范成熟并且以投资为主流的市场，而我国股市起步较晚，为了稳定市场改善投资环境，营造健康的投资氛围，应加强上市公司的监管力度。有些公司为了获得上市资格，夸大自己的利润和资产，信息披露不真实、不充分或不及时，编造财务报告，使投资者对公司情况缺乏了解形成信息不对称，不能做出正确选择造成损失。这将严重挫伤投资者热情，阻碍市场健康发展。另外管理部门应严格控制操纵股市的行为，加强监管，增加处罚力度，提高对上市公司和股票的约束力，还要保证公司信息透明，避免内幕交易。股票市场应准确反映股票内在价值，监管部门应对上市公司的财务状况和经营状况严格把关。同时还应建立做市商制度，完善股票退出机制，增加股市稳定性，提高市场效率。

2.加强投资者教育力度，改善投资者结构。目前我国股票投资者主要以散户为主，机构投资者的发展不够规范且水平较低，然而随着股市发展，机构投资者应成为主要的市场参与者。除了不断发展和培养机构投资者，还应加强现有投资者教育力度，帮助股民提高风险意识，避免盲目投资，增加理性投资者数量。各证券公司、监管机构应加强投资者教育，定期举行投资课堂，讲授投资技巧，帮助股民树立正确的投资理念，避免过度投机造成的损失。舆论媒体应客观公正地报道和评价股票投资活动，使股民获得准确的投资信息。

参考文献

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.J.200920.

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