浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策

浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策
中国的外汇储备问题一直是人们关注的焦点。

我国外汇储备近几年一直以很高的速度持续增长，据2008年底的权威发布数据，中国共拥有1.95万亿美元的外汇储备，稳居世界第一。

在全球经济一体化的背景下，西方国家的金融危机逐步深化，正逐步蔓延成全球的经济危机。

而中国恰逢巨额外汇储备屡创新高，因此有关储备财富评价和管理成为经济学者关注的交点，论战频频。

那么，应当如何看待中国外汇储备的快速增长？我国外汇储备是否已经超出可容忍的限度？在当前全球性的金融危机的形势下，我国应怎样有效利用和管理巨额的外汇储备来推动经济的发展？在回答这些问题之前，我们首先应对外汇储备对一国的经济所能带来的影响有所了解，对其在经济发展中所扮演的角色有所了解。

一．外汇储备的经济影响。

外汇储备是体现一个国家经济实力的重要指标之一。

它的作用主要体现在以下三个方面：一.弥补国际收支逆差。

外汇储备可以减少政府因国际收支变化而受到的冲击，并帮助政府获得宝贵时间，有步骤的进行国际收支的调整。

二.干预外汇市场，维持本币的稳定。

三.提升币信。

拥有充足的外汇储备，政府才有足够的实力采取灵活的汇率政策，保持本币的坚挺，维护本国货币在国际市场的信誉。

但在另外一方面，巨额的外汇储备也将将带来负面效应：一.使货币政策反应迟钝。

二.加大人民币升值压力。

外汇储备的增加会带来国内外汇市场上外汇供给大于需求，给本币带来升值的压力。

三.过多的外汇储备有可能降低我国对外金融资产的收益水平和财富增长速度。

二．我国外汇储备的特点与风险。

我国外汇储备有三大特点：第一，规模巨大，到2008 年底已近20000 亿；第二，币种单一，美元资产占70%左右，其他主要为日元、欧元和英镑；第三，运用效率低下，证券类资产占我国外汇储备比重超过90%，其中又以美元证券类资产为主，仅有小部分外汇现金。

在当前形势下，我国的储备资产将面临三方面风险：第一，汇兑损益，体现为欧元、英镑的贬值；第二，投资损益，体现为美国国债下跌和欧美股市下挫；第三，美元危机的风险，体现为通货膨胀上升和美元贬值以及美国国债收益率上升。

三．中国外汇快速增长的原因及评价。

中国外汇储备的持续的高速增长的原因主要是在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差。

改革开放以来，中国经济迅速崛起，人民生活水平显著提高，消费潜力和市场购买力明显增强，加之我国政治环境稳定，资源相对比较丰富，劳动力又供应充足，生产要素等综合成本优势突出，对外资有很强的吸引力，使得外商投资规模不断扩大。

全球收支不平衡和“美元本位”的国际货币体系是我国外汇储备过快增长的深层原因。

我国高额的外汇储备造就了我国的国际债权国地位，但这实际上是全球收支不平衡和“美元本位”的国际货币体系的一种外在表现。

由于在国际市场我国不能以本币提供信贷和计价，只能大量持有美元资产，从而使得外汇储备不断增加。

外汇储备的增加是我国用经常项目顺差购买美国债券、用股权置换美国债券的结果。

进口领域受到制约也间接推动我国外汇储备过快增长。

受国际政治、经济利益、国家战略因素影响，拥有科技优势的国家对我国的技术封锁在不断加剧，我国需要进口的许多领域的产品特别是高技术产品均受到外国出口政策的严格限制。

这必然影响我国的进口规模和范
围，有利于贸易顺差的形成，间接推动我国外汇储备过快增长。

对于中国外汇储备的快速增长，我认为，虽然外汇储备的超速增长可能会带来一些负面影响，但面对外汇储备高速增长的势头我们大可不必惊慌失措。

而且，相对于我国过去长期存在的外汇短缺而言，外汇储备的快速增长从根本上说利大于弊，更应值得我们欣慰：外汇储备增长是我国对外经济实力增强的必然结果和重要标志，外汇储备的增长为人民币自由兑换奠定了物质基础，外汇储备的增长为我国降低金融风险、防御金融危机提供了物资力量。

四．中国外汇储备的多与少。

雄厚的外汇储备，使中央银行有足够的外汇资金在外汇市场上吞吐外汇，使我国对汇率的管理能力大大加强，保证了汇率稳定，提高了人民币的国际地位，增强了外商投资信心，提高了对外债还本付息的能力。

这有利于我国应对国际经济动荡，并为充分利用国内国际两个市场、两种资源创造了条件。

但外汇储备并非越多越好。

外汇储备过多，除了会增加中央银行货币政策操作和宏观调控的困难，还会增加保有外汇储备的成本。

外汇储备同样遵循边际效用递减规律。

因此，当外汇储备增加到一定程度以后，再持续大量增加，其作用就未必都是正面的了。

同时，持有巨额外汇储备，还要面临汇率风险；从海外筹措资金时要被强加风险溢价，也就是要支付较高的利息。

面对中国如此巨额的美元外汇储备存量，很多人发出了外汇储备“过多”的警告。

作为一般常识，我也非常认同“外汇储备并非越多越好”的金融学定理。

但对于我国目前外汇储备已经超过可容忍限度的观点，我却不敢苟同。

对于任何国家，最理想的状态无疑是将外汇储备保持在“最优”规模以内，使之既不过多也不过少。

但问题在于，并没有一个现成的模式或标准来衡量一国外汇储备的规模是否“最优”。

国际上通常将满足3个月的进口额作为判断的标准，如果按照这一标准衡量，以2005年我国进口额6601亿美元计算，我国只需保持1650亿美元外汇储备即可，现有的外汇储备确实已经“过多”。

但是，这一标准并不科学，理由是：首先，它仅仅考虑到外汇储备对进口的保障作用，而忽视了其他国际经济交易对外汇的需求。

其次，三个月的进口额只是外汇储备的最低警戒线，并不是外汇储备“最优规模”的标准，因此，以此为依据说明我国外汇储备已经过多并不恰当。

第三，各国具体情况不同，很少有国家完全按照这一控制标准来规划本国外汇储备的存量。

鉴于以上原因，笔者认为，用3个月的进口额这一单一、固定的模式作为衡量我国外汇储备是否“最优”的尺度是难以令人信服的。

此外，我国外汇储备占GDP的比重并不是最高的。

一般的观点将外汇储备占GDP的比重不超过10％作为衡量外汇储备是否过多的标准，这一指标也只能作为外汇储备的最低警戒线，并不能用来衡量外汇储备是否过多。

综上所述，我国目前外汇储备并非已经超过可容忍限度，任然是一个合理有潜力的数值。

五．中国外汇储备的对策。

在全球性的金融危机的形势下，长期来讲，我国外汇储备应当遵循“安全、稳定、适度、微调、获益”原则。

结合具体实际，应采取以下几项措施来促进外汇储备健康稳定发展：一．逐步将我国的外汇储备多元化。

这就意味着逐渐减少对美国政府债券的持有在我国总体外汇储备中的比例，转而投资到流动性不一定高的其他证券和投资资产中去。

在这次危机中，无论是股票市场还是公司债券、地方政府债券，以及石油、黄金、钢材料和农产品等，价格都下跌了非常多，我国可以考虑利用这一万三千多亿美元的外汇储备抓住这些难得机会，作些产权投资。

然而我们必须认识到，这样做必须非常谨慎而且步伐不能过快。

因为我国已经成为美国的第一大债权国，对美国的债券大幅度减持很有可能导致美元在国际外汇市
场上大幅贬值，使我国遭受重大损失。

二．逐步的使人民币国际化。

这就意味着让中国在对外贸易中逐步用人民币来替代美元作为结算货币，让人民币在国际贸易体中成为可以接受的国际货币，从而减轻外汇储备不断增加的负担，减少承担国际货币风险的总量。

同时必须看到我国经济现在所处的不利，甚至有些险恶的局势以及仍有大量热钱留着中国的情况，不能实行彻底的人民币自由兑换机制，防止人民币升值所可能导致的外资突然撤出以及对我国出口贸易的雪上加霜。

三．适当调整相关外贸外资政策。

从某种程度上来讲，当前中国资本已经比较充足，外贸顺差持续扩大。

吸收外资的重点已不应放在吸收资金方面，重点应放到学习国外投资企业的管理经验、技术和提高利用外资效率上来。

我国持续的贸易顺差也暗示着外商投资结构存在一定的不合理性，外商投资规模应有所控制。

我们可以结合国内产业结构调整政策，分阶段及时修正我国的出口退税、关税、外资优惠、所得税等外贸外资政策，来优化进出口结构，调整外国直接投资的规模和结构。

四．加大物资战略储备力度，适度购买实物资产。

政府投资中很大的一部分是物资战略储备，即通过一定方式如成立海外投资公司动用一定的外汇储备在国际市场购买所需的重要物资商品，变货币储备为实物储备。

另外，政府可以购买国内急需的与公共事业、基础设施建设有关的实物资产，如采购粮食、药品、设备等；也可以用于优秀人才的引进和培养；还可以以购买物资或无偿援助物资等方式服务于外交、国防等工作。

五．鼓励国内优秀企业对外投资，规范政府引资行为。

目前，国内企业对外直接投资规模还很小，促进国内企业对外直接投资，积极主动地实施"走出去"战略，既是进行产业调整的需要，也是缓解巨额外汇储备压力的一个有效举措。

在此基础上，国家应继续出台税收、补贴、放宽企业外汇持有额等优惠政策，加大资金、政策扶持力度，鼓励国内优秀企业加大跨国并购力度，拓宽资本流出渠道，逐步形成自己的全球资源配置能力。

参考文献：《金融危机形势下我国巨额外汇储备的对策探讨》郭垍
《外汇储备如何刺激国内经济》左小蕾
《浅谈我国的外汇储备》曾宪忠
《关于中国外汇储备多与少的思考》谢太峰
《关于中国外汇储备的伪命题辨析》钱学宁。