我国私募股权投资现状研究

我国私募股权投资现状研究

摘要：私募股权投资作为一种投资模式，是金融创新和产业创新的结果。随着我国经济的快速发展和资本市场的逐步完善，我国私募股权投资已成为仅次于银行贷款和公开上市发行的重要融资手段。本文从私募股权投资的特点出发，分析了我国私募股权投资的现状，提出了加快私募股权投资立法，根据国家产业政策导向确定投资项目，更加关注产权市场的作用，以促进我国私募股权投资市场持续稳定发展的建议。

关键词：私募股权投资退出机制产权市场

私募股权投资(Private Equity)，简称PE，是指通过定向募集获得资金，对非上市企业进行的股权投资，并通过上市、股权转让、被投资企业回购股权或者管理层回购等方式作为退出机制，出售所持有的股权获利的一种投资方式。近年来，中国PE得到了迅速发展，为被投资企业提供了高收益的投资渠道，推动了价值增值，得到了越来越多投资者的认可。

一、私募股权投资的形式和特点

（一）私募股权投资的形式

当下最常见的组织形式为有限合伙制。一般情况下，基金管理公司作为普通合伙人（General Partner），简称GP，投

入少量资金，掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任；基金各方投资者作为有限合伙人（Limited Partner），简称LP，不参与管理，承担有限责任。

（二）PE投资于企业的特点

1.股权投资收益丰厚。与债权投资获得投入资本若干百分点的孳息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。

2.股权投资伴随高风险。股权投资通常需要经历若干年的投资周期，若投资于发展期或成长期的企业，则可能遇到风险，被投资企业也可能以破产形式收场，私募股权基金也将血本无归。

3.股权投资推动价值增值。PE投资在向目标企业注入资本的同时，也注入了先进的管理经验和各种增值服务。PE

投资利用市场价格的变化获取价差，他们会利用持有的股权作为媒介，更深入地参与到企业的经营管理当中，帮助提升企业经营管理能力，拓展企业采购或销售渠道，融通企业与地方政府的关系，协调企业与行业内其他企业的关系。

二、我国私募股权投资现状

据不完全统计，我国目前从事私募股权投资领域涉及国民经济的诸多方面，有将近五千家的机构。目前我国已进入私募股权投资的高速发展期，随着2012年全球经济继续面

临探低风险，中国经济正进入增速与通胀相继放缓的探底周期。境内外资本市场持续低迷，中国的行业将步入深度调整期，私募股权投资策略、竞争格局都将面临改变。

（一）我国私募股权投资的优势

1.人民币基金投资优势明显

清科研究中心《2011年中国创业投资暨私募股权投资行业趋势调研》显示，受访机构多认为2011年中国私募股权投资市场中的募资活动将持续火爆，并且多数机构表示年内将启动新基金募集工作的机构，其中计划募集人民币基金的机构比例远远超越计划募集外币基金的机构和无募集计划的机构。报告预计，2011年人民币PE基金将加大比重占据市场主导地位，募资、投资均将保持较高的活跃度，交易规模将逐步扩大。

2.外资PE机构加快设立人民币基金步伐

2011年上半年由本土PE机构募集完成的基金共有42支，募资金额61.07亿美元；外资PE机构募集基金12支，募集金额83.10亿美元；合资PE机构募集基金1支，基金规模1.24亿美元。与此同时，2011年上半年有51支新设立基金启动了募集工作，其中披露目标规模的38支基金共计划募集339.72亿美元，其中，包括摩根士丹利、高盛等知名外资PE机构均加入了人民币基金战局，纷纷以与地方政府合作方式设立人民币基金，以巩固自身在中国私募股权市场的

竞争地位。

3.投资活跃度节奏快，但募集金额较去年有所下降

2011年上半年中国私募股权投资市场维持了较快的投

资节奏，共计完成投资交易188起，同比上升18.3%，环比微降7.8%；交易金额方面，披露金额的168起交易共计投资95.88亿美元，同比及环比分别上涨77.1%和93.0%，并且达到去年全年投资总额的92.4%。由于去年同期有超大规模外币PE基金募集到位，今年募集的金额呈现同比下滑30.1%，但环比增长113.0%。总体来看，本土PE机构募资节奏较快，但规模增长乏力，一定程度上局限了其投资策略的运用。

4.资本市场退出机制渠道增多

2011年上半年，共有63支私募股权投资基金从被投企业中实现退出，涉及企业47家，退出案例数量同比上涨46.5%，环比骤跌49.2%，究其原因主要是去年中国企业赴美上市风潮骤起，下半年退出案例数量冲高。2011年上半年，IPO依然是私募股权投资基金的主要退出方式，共有退出案例61笔，涉及上市企业45家，另外，并购及股权转让方式退出各有1笔。退出市场来看，2011年上半年的61笔IPO 退出分布于5个境内外证券市场，其中境内市场已经成为私募股权投资机构主要退出渠道。

（二）我国私募股权投资面临的问题

1.PE机构“洗牌”加速，行业集中度有待提高

自2011年下半年开始，境内外资本市场持续低迷，PE 基金退出渠道收窄、投资收益下滑，PE行业出现明显“降温”。进入2012年，全球宏观经济走势致使资本市场大幅回暖几率不大。相应之下，于2009年前后“全民PE”热潮中成立的大量PE基金正陆续进入退出期，整个PE行业将面临巨大的退出及回报压力。因此，中国PE行业将不可避免地出现大规模“洗牌”，未达到预期收益的PE机构将在市场竞争中处于不利地位，募资、投资均面临挑战，甚至遭遇市场淘汰。而专业水平高、已提前完成募资的成熟机构则将更好地应对行业调整，从容度过“寒冬”，中国PE行业集中度将因此进一步提高。

2.机构退出压力渐增，赴美IPO或将重启

自2011年8月土豆网上市后，中国企业赴美上市窗口关闭至今。2012年，美国经济继续缓慢恢复，投资者也正将重新审视中国企业的投资价值――奇虎360、分众传媒被做空失败，间接反映出投资者对中概股信心的恢复。而窗口期关闭期间积聚的大量融资需求，也将适时得以释放，比如迅雷、盛大文学、凡客诚品、拉手网等。对于PE投资机构而言，由于基金面临退出压力，其也会积极推动企业上市，PE 背景企业将成为2012年赴美IPO重启的主导。不过，鉴于2010年至2011年上半年上市企业目前多数尚处于破发状态，未来IPO企业估值水平将普遍低于上一轮上市潮，其给投资