债券市场(超级实用)-PPT课件
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债券市场概述ppt课件
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与经济增长预期正相关
➢一般来说，平坦的利率曲线意味着人们预 期未来经济增长趋缓，而陡峭化的利率曲 线则意味着未来经济将回升。这是因为， 如果预期未来经济前景良好，人们会认为 未来短期内有更多的投资机会，因此对于 长期投资会要求更高的期限溢价。 ➢期限利差领先GDP半年到三个季度左右。
债券市场概述
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一、债券概述 二、货币市场 三、利率债 四、信用债 五、信用评级 六、债券投资
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一、债券概述
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3
基本概念
到期收益率
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4
基本概念
久期
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5
基本概念
凸性
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6
收益率曲线
多项式三次样条拟合法
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16
泰勒规则
r=r*+i+a(u*-u)+b(i-i*)
实际均衡利率r*=2%；a=b=0.5；i*通货膨胀的目标，用央 行每年公布的CPI目标值；i通胀数据采用每月的CPI同比 数据；u*是自然失业率，u是实际失业率；r银行间7天回 购利率月度均值。
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17
计量经济学公式
复苏和过热上升 滞涨和衰退下降
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三、利率债期限利差
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利率债市场
国债 政策性金融债 政府支持债券，如铁道债
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期限结构理论
完全期限理论 流动性理论 市场分割理论
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债券市场课件
1000万8.528% 365 864644元 360
比直接用1000万×8.528%算出的852800元多了11844元
第7页
2. 债券价格与收益率
• 利用零息票利率（即期利率）为付息债券定价 • 债券的价值等于将来所支付的利息和面值的现值之和（我们假设利
息支付一年一次）：
p c c c F
第9页
债券的到期收益率（Yield to Maturity, YTM）
• 到期收益率：是指如果现在购买债券并持有至到期 日所获得的平均收益率
• 到期收益率也等于使未来现金流的现值之和等于交 易价格的贴现率(IRR)
• 到期收益率的计算
p市场 c
c
c F
1 YTM 1 YTM 2
19
第19页
3. 我国的债券市场及其运行机制
• 我国债券市场托管登记机构共有3家： • 中央国债登记结算有限责任公司（中债登） • 中国证券登记结算有限公司（中证登） • 上海清算所
• 对应不同产品、不同市场，有不同的托管登记公司来进 行登记结算，3家托管登记公司之间互相流通需要通过转 托管程序来进行操作
• 风险类型：固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性 风险、税收风险和购买力风险。各类风险的回避是固定收益证 券被不断创新的根本原因
• 固收收入来源：利息收入，价差收入
• 票面价值；到期期限；票面利率；发行方
第3页
纯贴现债券和即期利率
• 纯贴现债券（又称零息债券）：承诺在到期日支付一 定数量现金（面值）的债券
公司债、部 分企业债、 国债
超短期融资券、 2011年9月1日以 后发行的短融 券
商业银行、保
市场参 商业银行、保险公司、券 基金、券商、 险公司、券商、
比直接用1000万×8.528%算出的852800元多了11844元
第7页
2. 债券价格与收益率
• 利用零息票利率（即期利率）为付息债券定价 • 债券的价值等于将来所支付的利息和面值的现值之和（我们假设利
息支付一年一次）：
p c c c F
第9页
债券的到期收益率（Yield to Maturity, YTM）
• 到期收益率：是指如果现在购买债券并持有至到期 日所获得的平均收益率
• 到期收益率也等于使未来现金流的现值之和等于交 易价格的贴现率(IRR)
• 到期收益率的计算
p市场 c
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3. 我国的债券市场及其运行机制
• 我国债券市场托管登记机构共有3家： • 中央国债登记结算有限责任公司（中债登） • 中国证券登记结算有限公司（中证登） • 上海清算所
• 对应不同产品、不同市场，有不同的托管登记公司来进 行登记结算，3家托管登记公司之间互相流通需要通过转 托管程序来进行操作
• 风险类型：固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性 风险、税收风险和购买力风险。各类风险的回避是固定收益证 券被不断创新的根本原因
• 固收收入来源：利息收入，价差收入
• 票面价值；到期期限；票面利率；发行方
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纯贴现债券和即期利率
• 纯贴现债券（又称零息债券）：承诺在到期日支付一 定数量现金（面值）的债券
公司债、部 分企业债、 国债
超短期融资券、 2011年9月1日以 后发行的短融 券
商业银行、保
市场参 商业银行、保险公司、券 基金、券商、 险公司、券商、
03 债券市场-PPT课件
2019/3/22
企业债券：按发行对象又分为公司债券和非公
司债券。一般来说，公司债券与非公司债券没 有什么区别，只是在发行程序上有不同的要求。 有些国家规定，非公司企业不能发行债券。
2019/3/22
公司债券的分类：
信用公司债券。 抵押公司债券（以公司的不动产和证券抵押）。 保证公司债券（由第三者担保）。 设备信托公司债券（公司筹资购买设备并以该设备作 抵押发行债券）。 参加公司债券（债权人除可得到利息收入外，还可参 加公司红利分配）。 收益公司债券（是否支付利息根据公司盈亏情况而定。 一般在公司重新整顿时，为减轻公司债务负担发行）。
2019/3/22
通知公司债券（又称提前偿还公司债。指发行公司可 在债券到期之前随时通知偿还一部分或全部公司债券。 如果是一部分，通常采用抽签方式确定）。 附新股认购权公司债券（有分离型和非分离型两种。 分离型是指在本债券外，另发行新股认购权证，并且 新股认购权证可独立转让。非分离型则不许单独转 让）。 可转换债券（指可转换成公司股票或其他债券）。 可交换债券（指可交换成其他公司发行的普通股）
2019/3/22
5、国际债券：自80年代初期以来，我国先后在 中国香港、东京、法兰克福、伦敦、新加坡和 美国等地发行国际债券。 6、资产支持证券：2019年国开行发行100亿信 贷支持证券、建行发行30亿个人住房抵押贷款 支持证券。
2019/3/22
附：我国债券的分类 1、国债：1950-1980年发行过“人民胜利折实公债”
和“国家经济建设公债”；1981至今发行过“国库券” （1981-1993）、“国家重点建设债券”（1987，发 行1次）、“财政债券”（1988，发行多次）、“国 家建设债券”（1989，发行1次）、“特种国债” （1989，发行3次）、“保值公债”（1989） （1）实物式债券：是一种具有标准格式的实物券面的债 券。（2）凭证式债券：是一种收款凭证，没有标准格 式，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，不能上市流通， 可提前兑取。（3）记帐式债券：是没有实物形态的债 券，只在交易所电脑帐户中记录。投资者进行记帐式债 券的买卖，必须在交易所设立帐户。
银行间债券市场业务介绍(全)ppt课件
非金融机构
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.
商业银行是债券市 场交易量最大的成 员；2008年，证券公司 现券交易量跟其他 类型成员比排名第5， 2011年交易量升至 第3；未来，随着证券公 司上市与增发，其 债券交易份额会进 一步上升。
3.6 银行间市场交易成员构成
25
.
.
.
• 交易要素 达成后，交 易员向对方 发送报价。 报价内容包 括：交易方 向、品种、 价格、数量、 期限、结算 方式、结算 速度等。
2.1.1 债券发行主体划分
2.1.2 按付息方式划分. 贴现债券：是指低于面值(一般为百元面值) 发行的，期限为一年期以内，到期时按面值偿还 的债券。. 零息票债券(也称利随本清债券)：是指在 发行时明确债券的票面利率和期限等要素，到期 时一次偿还全部本金和利息的债券。. 附息票债券：是指在发行时明确债券的票面 利率和付息频率(如按年付息)及付息日，到期 时支付最后一次利息并偿付全部本金的债券。
按
场
率
市
利
据
券
是
债
券
期
债
长
率
券
动
债
浮
期
中
券的Leabharlann 债整率调
利
期
动
定
浮
14
2.2.1 债券市场. 场内交易市场，证券交易所内买卖债券所形成的市场，这 种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易 所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格 的决定。只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进 行监管。. 场外交易市场，是指在证券交易所以外进行证券交易的市 场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台 进行债券买卖。在柜台交易中场中，证券经营机构既是交 易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易中场还 包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话，电 脑等通讯手段形成的市场等。. 目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易 所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。
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商业银行是债券市 场交易量最大的成 员；2008年，证券公司 现券交易量跟其他 类型成员比排名第5， 2011年交易量升至 第3；未来，随着证券公 司上市与增发，其 债券交易份额会进 一步上升。
3.6 银行间市场交易成员构成
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• 交易要素 达成后，交 易员向对方 发送报价。 报价内容包 括：交易方 向、品种、 价格、数量、 期限、结算 方式、结算 速度等。
2.1.1 债券发行主体划分
2.1.2 按付息方式划分. 贴现债券：是指低于面值(一般为百元面值) 发行的，期限为一年期以内，到期时按面值偿还 的债券。. 零息票债券(也称利随本清债券)：是指在 发行时明确债券的票面利率和期限等要素，到期 时一次偿还全部本金和利息的债券。. 附息票债券：是指在发行时明确债券的票面 利率和付息频率(如按年付息)及付息日，到期 时支付最后一次利息并偿付全部本金的债券。
按
场
率
市
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据
券
是
债
券
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长
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券
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债
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期
中
券的Leabharlann 债整率调
利
期
动
定
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2.2.1 债券市场. 场内交易市场，证券交易所内买卖债券所形成的市场，这 种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易 所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格 的决定。只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进 行监管。. 场外交易市场，是指在证券交易所以外进行证券交易的市 场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台 进行债券买卖。在柜台交易中场中，证券经营机构既是交 易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易中场还 包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话，电 脑等通讯手段形成的市场等。. 目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易 所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。
债券市场(超级实用)PPT课件
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交易商的利润
➢买卖价差 ➢拥有证券的升值和空头证券的贬值 ➢拥有证券的利息和筹集证券资金的成本之差
24
国债行情表
25
观察上面的数据，表明利率的一列显示 的是约定的利息率，就是说，上述的第 一种债券，它的到期日为2005年8月，约 定的收益率为每年6.5%，第二列中的字 母n表示这种债券是中期国库券，没有n 则表示该种债券是长期国库券，即2006 年和2009至2014年到期的长期国库券利 率分别为9又3/8和11又3/4。
14
»龙债券——龙债券是以非日元的亚洲国 家或地区货币发行的外国债券。龙债券 是东亚经济迅速增长的产物，从1992年 起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在 亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，其 典型偿还期限为3～8年。
15
* 欧洲债券（Euro bonds）它是指发行人在 外国证券市场上发行的、以市场所在国之 外的第三国货币为面值的债券。欧洲债券 一般使用可自由兑换的货币。如：欧洲美 元债券、欧洲日元债券、欧洲英镑债券等
9
按利率的变动情况
➢ 固定利率债券 ➢ 浮动利率债券 ➢ 累进利率债券
按募集方式
➢ 公募债券 ➢ 私募债券
10
按市场所在地和债券面额货币分类
➢ 国内债券（domestic bond） ➢ 国际债券
* 外国债券 * 欧洲债券
11
* 外国债券（cross-border bond）—它是 指发行人在外国证券市场发行的，以市场 所在国货币为面值的债券。目前主要有美 国、瑞士、德国、日本四大外国债券市场。 » 扬基债券（Yankee bond） »1993年，中国国际信托投资公司首家在
这笔交易的全价为
净价
+
应计利
交易商的利润
➢买卖价差 ➢拥有证券的升值和空头证券的贬值 ➢拥有证券的利息和筹集证券资金的成本之差
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国债行情表
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观察上面的数据，表明利率的一列显示 的是约定的利息率，就是说，上述的第 一种债券，它的到期日为2005年8月，约 定的收益率为每年6.5%，第二列中的字 母n表示这种债券是中期国库券，没有n 则表示该种债券是长期国库券，即2006 年和2009至2014年到期的长期国库券利 率分别为9又3/8和11又3/4。
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»龙债券——龙债券是以非日元的亚洲国 家或地区货币发行的外国债券。龙债券 是东亚经济迅速增长的产物，从1992年 起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在 亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，其 典型偿还期限为3～8年。
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* 欧洲债券（Euro bonds）它是指发行人在 外国证券市场上发行的、以市场所在国之 外的第三国货币为面值的债券。欧洲债券 一般使用可自由兑换的货币。如：欧洲美 元债券、欧洲日元债券、欧洲英镑债券等
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按利率的变动情况
➢ 固定利率债券 ➢ 浮动利率债券 ➢ 累进利率债券
按募集方式
➢ 公募债券 ➢ 私募债券
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按市场所在地和债券面额货币分类
➢ 国内债券（domestic bond） ➢ 国际债券
* 外国债券 * 欧洲债券
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* 外国债券（cross-border bond）—它是 指发行人在外国证券市场发行的，以市场 所在国货币为面值的债券。目前主要有美 国、瑞士、德国、日本四大外国债券市场。 » 扬基债券（Yankee bond） »1993年，中国国际信托投资公司首家在
这笔交易的全价为
净价
+
应计利
第三章债券市场《金融市场学》PPT课件
三、债券的基本特征
债券作为一种重要的融资手段和金融工具,具 有如下特征:
一、收益性
债券投资者有获得利息收入和资本利得的权利
二、流动性
在到期之前,债券一般可以在流通市场上自由转让,迅速以较合 理的价格(接近市场价格)变现
三、偿还性
在债券还本付息日期到后,债券发行人按约定条件偿还本金并支 付利息。
四、安全性
1）揭示债务发行人的信用风险，降低交易成本。 2）信用评级是金融市场上的“身份证”与“通行证”。良好的信用等
级可以提升政府与企业的声誉，信用等级的高低决定了融资成本和融资 数量。 3）改善经营管理的外在压力和内在动力。企业信用等级向社会公告， 这就对企业有一定压力，将促进企业为获得优良等级而改善经营管理。 4）信用评级还可协助政府部门加强市场监管，有效防范金融风险。各 国的监管经验表明，政府监管部门采用信用评级结果的做法，有助于提 高信息透明度，有效防范金融风险。
券根据其要素组合的不同又可细分为不同的种类：
1)政府债券
政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它是以 政府的信誉作保证，其风险在各种投资工具中是最小的。政府债券根 据发行的部门不同又可细分为：
(1)中央政府债券。又称“金边债券”；享受税收优惠，利息收入免交 所得税。财政公债和建设公债，国债可分为固定利率公债和保值公债； (2) 政府机构债券。在美国、日本等国家，除了财政部外，一些政府机 构也可发行债券。 (3)地方政府债券。
二、信用评级机构
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要 有美国标准普尔公司﹑穆迪投资者服务公司等。
1)美国标准普尔公司
该公司在1941年由标准统计公司及普尔出版公司合并而成，以“投资 者有知情权”为宗旨率先建立了金融信息业。标准普尔作为金融市场的 公认标准，提供被广泛认可的信用评级、独立分析研究、投资咨询等服 务。标准普尔提供的多元化金融服务中，标准普尔1200指数和标准普尔 500指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。该公司 同时为世界各地超过220,000家证券及基金进行信用评级。现在，标准普 尔已成为一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构。
《债券市场》 课件
2020/12/13
12
*MBS与CMO
资产证券化是指金融机构或企业将其所保有的各种非流动性 资产转换成证券的金融创新活动。当前以抵押权证券化为主， 即通常所称的MBS （Mortgage-Backed Securities）。而 CMO（Collateralized Mortgage Obligations）则是基于物业 按揭（房地产抵押贷款）的证券。 国家开发银行发行的“国开行首期开元信贷资产支持证券”和 建设银行发行的“建元2005-1个人住房抵押贷款证券化信托” 中都采用了CMO结构，即将资产支持债券划分为不同信用 级别、期限和利率的几档。主要特点是：除优先A档债券外， 其余都有本金封锁期，即只有当A档债券全部偿还完毕后， 下一档债券才开始偿还本金。 CMO实际上是基于MBS的一种衍生品种，或者叫结构型产品。 CMO的结构为投资者提供了各种期限和收益率，以及符合 投资者偏好的风险收益特征，显著扩大了MBS的投资者群体。
储蓄国债：偏重储蓄性质的一种债券品种，是面向个人投资 者发行的不可流通的记账式国债。可以提前兑取，但有最低 持有期限制。主要通过商业银行柜台网点发行。有多种行权 方式，如质押贷款、赠与转让、继承、挂失以及可作为资产 证明等。
2020/12/13
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*国债发行余额管理：
国债发行余额管理即把未清偿的国债的存量数值作 为发行国债的年度控制指标，考核年度末未清偿的 国债的存量数值是否超过规定的控制目标，而不再 考核当年实际发行的国债规模， 以前采取逐年审批年度发行额的管理方式，限制了 国债管理期限选择，财政部倾向于选择发行长期国 债。这种方式会导致两个问题：
3
一次偿还债券（贴息发行）、分期偿还债券（附息 发行）。 公募债券、私募债券。 票面债券、无票面债券（凭证式、记账式）。 记名债券、不记名债券。 信用债券、担保债券（抵押、质押、保证）。 固定利率债券、浮动利率债券。
《债券市场》幻灯片PPT
公募的利和弊
利： 1．可以提高发行者知名度和信用度。 2．可以上市交易提高流动性和吸引力。 3．发行范围广泛，筹资潜力较大。 4．发行者与投资者处于平行竞争、公平选择 的地位。 弊： 1．要支付必要的申请费用。 2．要通过中介机构支付大量承销费用。 3．要求社会评估、公证、咨询，费时又费力。
(二) 直接发行与间接发行 直接发行，是指债券发行人直接向投
三、债券发行利率及发行价格
(一) 发行利率： 确定发行利率依据的因素： 1.债券期限越长，发行的利率就越高； 2.债券信用等级，反映债券发行人到期偿付本息的能力 ； 3.有无可靠的抵押或担保，有抵押或担保，投资的风险
就小一些，债券的利率就可低一些 ； 4.当前市场银根的松紧、市场利率水平、变动趋势、同
5.企业债券市场除了可以筹集到长期、稳定的资金外， 还可以取得降低筹资本钱，改善企业资产构造等益处 ， 并有利于提高企业的知名度，扩大商品市场，增强竞 争力。
6. 银行除了筹资以外，还可改变其资产构造、提高负债 的证券化程度，可以免交存款准备金等。
三、债券市场的功能
(一)成为政府、企业、金融机构及公共团体筹 集稳定性资金的重要渠道。 (二) 为投资者提供了一种新的具有流动性与盈 利性的金融商品或金融资产。 (三)为中央银行间接调节市场利率和货币供给 量，提供了市场机制。 (四〕为政府干预经济、实现宏观经济目标提 供了重要机制。
资人推销债券，并不需要中介机构 进展承销的债券发行方式。
间接发行，是指发行人不直接向投资 者推销，而是委托中介机构进展承 购推销的发行方式。
二、债券的承销方式
1．债券代销〔推销〕：债券发行者委托承销商代为向社 会推销债券。通常只适用于信誉高的发行人或十分抢 手或走俏的债券。
债券市场PPT课件
6、发行区域分 国内债券 外国债券－－以发行地所在国家货币为面值 欧洲货币债券－－－以欧洲货币为面值
.
30
如英国某以公司在瑞士国际金融市场发 行的以美元、日元、欧元等货币为面值 的债券，都属于欧洲债券
欧洲债券发行自由，无须得到有关国家 政府批准，发行量大，发行费用低，手 续简单，利息不缴纳税收
.
58
思考题
1、债券和股票有何区别？ 2、债券的偿还方式有哪些？ 3、影响债券价格的因素有哪些？ 4、债券信用评级的目的有哪些？
.
59
.
12
（4）计息方式 单利计算－－－按本金计算利息
复利计算－－－债券的利息也计算利息
贴现计息－－－债券发行时投资者以低
于面额的价格购买，扣除的部分为所得 利息，到期按面额偿还本金
.
13
附息债券－－－按照票面载明的利率和 方式支付利息，有固定利率和浮动利率 债券
累进利率债券－－－－利率逐年累进， 后期利率比前期利率高
.
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债券的流通市场有什么作用，为什么需 要二级市场？
.
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债券的流通市场 的作用： a 短期资金转化为长期资金
b 形成合理的债券价格，使买卖双方利益得 到保证
c 调节资金供求关系，引导资金流向
d 促进债券发行市场的健康发展
.
51
（一）债券流通市场的类型
1、证券交易所交易
2、场外交易市场（包括柜台交易。第三 市场，第四市场
目的
满足债务人追加资金的需求
主体
政府、金融机构和公司
收益
固定收益
期限
固定期限
风险
小
清偿顺序
在先
股票 所有权凭证，股东与公司 之间的所有权关系，股东 可获股息、红利，有公司经营决 策权新股认购权
第八章债券市场《金融市场学》PPT课件
此外,国债还有其他许多种类,如实物国债、折实国债、可流通国债、 不可流通国债、无纸化国债、实物券国债、凭证式国债、记账式国债 等等。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
地方政府债券的特点： (1)地方性。
(2)税收优惠。 (3)流动性较弱。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
准备阶段
委托阶段
发售阶段
资金委托阶段 入账阶段
目录
表5—2A银行和B银行的法定存款准备情况(二)
8.2 债券的发行市场
8.2.2 债券的发行方式
私募发行与公募发行 债券的私募发行,是指面向少数特定投资者的发行。一般来讲,私募发行的 对象主要有两类:一类是有所限定的个人投资者,一般情况是限于发行单位 内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东;另一类是指定的机构投资者, 如专业性基金(包括养老退休基金、人寿保险基金等),或与发行单位有密 切业务往来的企业、公司等。 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行,充分体现公开、公正的原 则。相对于私募发行而言,对发行者来讲,其有利之处在于:一是可以提高 发行者的知名度和信用度,从而有利于扩大筹资渠道,享受较有利的筹资条 件;二是发行的债券可以上市转让流通,从而提高其流动性和吸引力;三是 发行范围广泛,因而筹资潜力较大;四是发行者和投资者完全处于平等竞争 、公平选择的地位。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券公司债券的点：(1)风险较大。(2)收益率较 高。
(3)债券品种 多。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券 公司的债券种类：
(1)按持有人可否参加公司利润分配划分,公司债券可以分为参与公司债券和非参与公 司债券。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
地方政府债券的特点： (1)地方性。
(2)税收优惠。 (3)流动性较弱。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
准备阶段
委托阶段
发售阶段
资金委托阶段 入账阶段
目录
表5—2A银行和B银行的法定存款准备情况(二)
8.2 债券的发行市场
8.2.2 债券的发行方式
私募发行与公募发行 债券的私募发行,是指面向少数特定投资者的发行。一般来讲,私募发行的 对象主要有两类:一类是有所限定的个人投资者,一般情况是限于发行单位 内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东;另一类是指定的机构投资者, 如专业性基金(包括养老退休基金、人寿保险基金等),或与发行单位有密 切业务往来的企业、公司等。 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行,充分体现公开、公正的原 则。相对于私募发行而言,对发行者来讲,其有利之处在于:一是可以提高 发行者的知名度和信用度,从而有利于扩大筹资渠道,享受较有利的筹资条 件;二是发行的债券可以上市转让流通,从而提高其流动性和吸引力;三是 发行范围广泛,因而筹资潜力较大;四是发行者和投资者完全处于平等竞争 、公平选择的地位。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券公司债券的点：(1)风险较大。(2)收益率较 高。
(3)债券品种 多。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券 公司的债券种类：
(1)按持有人可否参加公司利润分配划分,公司债券可以分为参与公司债券和非参与公 司债券。
中国债券市场(中国银行间市场交易商协会)精品PPT课件
二者关系：满足不同需求。发达债券市场形成以场外为主， 场内为辅格局；场外市场占比一般在95%以上。
2020/10/23
中国银行间市场交易商协会
6
发行主体
➢ 财政部 ➢ 人民银行 ➢ 政策性银行 ➢ 商业银行等金融机构 ➢ 非金融机构企业 ➢ 国际开发机构 ➢ 其他筹资主体
2020/10/23
中国银行间市场交易商协会
试点商业银行面向个人投资者销售。
➢ 国债的分类
➢ 记账式国债 ➢ 储蓄国债（凭证式、电子式）
➢ 发行方式
➢ 记账式国债 人民银行债券发行系统公开招标发行
➢ 储蓄国债 发行利率由财政部参照同期银行存款利率确定，通过商业银行柜台发行
2020/10/23
中国银行间市场交易商协会
8
央行票据
央行票据：人民银行发行的用于公开市场操作中吞吐基础货币， 调节市场流动性的主要工具。 ➢ 发展历史
随后进出口银行和农业发展银行也开始市场化发债。 ➢ 2005年，人民银行发布《金融债券发行管理办法》，商业银行、财
务公司及其他金融机构也加入了发行行列。
➢ 发行人
➢ 政策性银行 ➢ 商业银行 ➢ 财务公司 ➢ 其他金融机构
2020/10/23
中国银行间市场交易商协会
11
金融债券
➢ 发行方式 ➢ 政策性金融债：以招标发行为主，簿记建档和定向发行为补 充 ➢ 其他金融债券：以簿记建档为主
中国银行间市场交易商协会
10
金融债券
金融债券：在中华人民共和国境内依法设立的金融机构法人在 银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。 发展历史
➢ 1985年，工商银行和农业银行开始尝试发行金融债券。 ➢ 1994年，政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行，
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发行主体
➢ 财政部 ➢ 人民银行 ➢ 政策性银行 ➢ 商业银行等金融机构 ➢ 非金融机构企业 ➢ 国际开发机构 ➢ 其他筹资主体
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试点商业银行面向个人投资者销售。
➢ 国债的分类
➢ 记账式国债 ➢ 储蓄国债（凭证式、电子式）
➢ 发行方式
➢ 记账式国债 人民银行债券发行系统公开招标发行
➢ 储蓄国债 发行利率由财政部参照同期银行存款利率确定，通过商业银行柜台发行
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央行票据
央行票据：人民银行发行的用于公开市场操作中吞吐基础货币， 调节市场流动性的主要工具。 ➢ 发展历史
随后进出口银行和农业发展银行也开始市场化发债。 ➢ 2005年，人民银行发布《金融债券发行管理办法》，商业银行、财
务公司及其他金融机构也加入了发行行列。
➢ 发行人
➢ 政策性银行 ➢ 商业银行 ➢ 财务公司 ➢ 其他金融机构
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金融债券
➢ 发行方式 ➢ 政策性金融债：以招标发行为主，簿记建档和定向发行为补 充 ➢ 其他金融债券：以簿记建档为主
中国银行间市场交易商协会
10
金融债券
金融债券：在中华人民共和国境内依法设立的金融机构法人在 银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。 发展历史
➢ 1985年，工商银行和农业银行开始尝试发行金融债券。 ➢ 1994年，政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行，
债券市场培训讲义PPT课件
封闭式回购 开放式回购
衍生产品
远期交易 利率互换
12
中国债券市场介绍－债券市场规模
13
中国债券市场介绍－债券市场规模
14
中国债券市场介绍－银行间债券市场规模
15
中国债券市场介绍 机构托管量
托管量（亿） 占比
特殊结算成员
17,549.52
8.70%
商业银行
141,430.93 70.09%
全国性商业银行
信用债市场共有五个品种：企业债、分离债纯债、公司债、中期票据 和短期融资券。信用类债券规模较小，信用类债券占全部债券总量约 19.64%。
6
中国债券市场介绍－债券品种
银行间债券市场
记账式国债 政策性金融债 央行票据 短期融资券 中期票据 企业债 资产支持证券
交易所债券市场
行
间
财政部、政策银行、商业银行
市
发行主体
人民银行
场
主
企业
体
交易主体
银行类机构 保险、基金、证券公司等非银行金融机构
企业
11
中国债券市场介绍－银行间债券市场
信用拆借
1天到1年
全 国 银
债券发行
国债、金融债、企业债、 央行票据
行
间
债券买卖
即期交易T＋0、T＋1
市 场
远期交易T＋1年
业 务 类 型
债券回购
21
债券的投资价值
满足低风险偏好者的需求 安全性高 流动性好 为投资者提供稳定的当期现金收入 满足资产配置的需求 提高投资组合流动性，改善投资组合整体风险收益特征 股市的避风港 债券投资的阶段性收益可以战胜股票投资
债券市场专题教育课件
第六章 债券市场
第一节 利率旳内涵及计算措施
一、货币旳时间价值 货币旳时间价值是指货币随时间推移而发生旳增值。从量旳
要求性来看，货币旳时间价值是在无风险和无通货膨胀条件下 资金旳社会平均收益率。 西方经济学者分析货币时间价值提出下列三种理论： 第一、时间偏好利率理论，以为货币现期经济价值高于将来 经济价值，利息是用来弥补时间旳损失，是货币时间价值旳一 种体现形式。 第二、流动偏好利率理论，以为货币现期产生旳经济效用高 于将来经济效用，货币因流动而支付利息是对放弃货币流动性 旳酬劳，是货币旳时间价值体现。 第三、可贷资金利率理论，以为作为资本价格旳利率是金融 市场上由可贷资金旳需求和供给相等时旳均衡状态决定旳。
设C表达每期期末收付旳金额，PV为现值，n为复利期数， r为预期年收益率，则一般年金旳现值为：
PV=C[1-（1+r）-n]/r
例5：某投资者欲购置面值为1000元、票面利率为10%、 每年末付息一次、5年后到期旳债券，假如投资者要求旳年 收益率为6.2%，则该债券旳购置价格应为多少？
解：该债券旳利息支付构成了一笔5年期旳一般年金，其 现值为：
利息是存入资金或贷放资金旳收益。单利是指一点期限内仅按本金 计算利息，利息本身不再支付利息。
单利计算公式：I=F×r×n
FV=F(1+r×n)
式中:I代表利息，F代表本金，r表达利率，n表达计息次数或期限， FV表达本金与利息之和，简称本利和。
单利旳含义是利息与时间呈线性关系，即利息总额随时间旳延长而 按直线关系增长。所以，单利难以全方面反应资金旳周转规律并客 观体现货币旳时间价值。
建立时所投入旳资金已被债务人占用，所以，债券是实际利用旳 真实资本旳证书。债券旳流动并不意味着它所代表旳实际资本也 一样流动，债券独立于实际资本之外。 3.债券是债权债务凭证 从本质上讲，债券是一种表白债权债务关系旳书面凭证。对持 有者而言，债券代表投资者旳权利，是投资者将一定资金旳使用 权在要求旳时间内让渡给债券发行者，发行者取得资金使用权旳 代价是按要求旳利率支付一定旳利息给投资者。
第一节 利率旳内涵及计算措施
一、货币旳时间价值 货币旳时间价值是指货币随时间推移而发生旳增值。从量旳
要求性来看，货币旳时间价值是在无风险和无通货膨胀条件下 资金旳社会平均收益率。 西方经济学者分析货币时间价值提出下列三种理论： 第一、时间偏好利率理论，以为货币现期经济价值高于将来 经济价值，利息是用来弥补时间旳损失，是货币时间价值旳一 种体现形式。 第二、流动偏好利率理论，以为货币现期产生旳经济效用高 于将来经济效用，货币因流动而支付利息是对放弃货币流动性 旳酬劳，是货币旳时间价值体现。 第三、可贷资金利率理论，以为作为资本价格旳利率是金融 市场上由可贷资金旳需求和供给相等时旳均衡状态决定旳。
设C表达每期期末收付旳金额，PV为现值，n为复利期数， r为预期年收益率，则一般年金旳现值为：
PV=C[1-（1+r）-n]/r
例5：某投资者欲购置面值为1000元、票面利率为10%、 每年末付息一次、5年后到期旳债券，假如投资者要求旳年 收益率为6.2%，则该债券旳购置价格应为多少？
解：该债券旳利息支付构成了一笔5年期旳一般年金，其 现值为：
利息是存入资金或贷放资金旳收益。单利是指一点期限内仅按本金 计算利息，利息本身不再支付利息。
单利计算公式：I=F×r×n
FV=F(1+r×n)
式中:I代表利息，F代表本金，r表达利率，n表达计息次数或期限， FV表达本金与利息之和，简称本利和。
单利旳含义是利息与时间呈线性关系，即利息总额随时间旳延长而 按直线关系增长。所以，单利难以全方面反应资金旳周转规律并客 观体现货币旳时间价值。
建立时所投入旳资金已被债务人占用，所以，债券是实际利用旳 真实资本旳证书。债券旳流动并不意味着它所代表旳实际资本也 一样流动，债券独立于实际资本之外。 3.债券是债权债务凭证 从本质上讲，债券是一种表白债权债务关系旳书面凭证。对持 有者而言，债券代表投资者旳权利，是投资者将一定资金旳使用 权在要求旳时间内让渡给债券发行者，发行者取得资金使用权旳 代价是按要求旳利率支付一定旳利息给投资者。
债券市场PPT
二、柜台交易市场（场外交易）
由于债券上市有许多条件和限制，许多公司 债券无法通过证券交易所交易，为实现其流动 性，满足买卖双方的要求，形成了场外交易。 西方国家，大部分公司债券都是在场外交易市 场完成的。 场外交易多以证券公司为中介进行的，证券公 司对经营的债券同时挂出买入价和卖出价，卖 出价格要略高于买入价，价格差构成证券公司 的收入。
一、证券交易所交易（场内交易或上市交易） 证券交易所是具有高度组织和严格规则的证券 交易场所，各类债券进入证券交易所交易，必 须经过上市管理部门的审批、核准。一般讲， 除了国债、交通运输、电信电话等公用事业债 券及部分著名企业或公司债券外，其他公司是 很难获准在证券交易所上市交易的。 债券在证券交易所交易，采用公开竞价的方式。 交易者必须委托证券经纪商买卖证券，交易规 则与股票买卖一样，遵循“价格优先”、“时 间优先”的原则。
2、债券的发行价格 在发行债券时，发行价格未必与债券 的票面金额相等。根据债券本身的市场销 售能力和投资者的可接受程度，为使债券 投资的实际收益率具有吸引力，债券发行 人可能以平价、溢价或折价三种方式发行。
这是因为，票面利率是债券发行人在发行债券 时承诺付给购买人的债券利息，他直接印在债 券的票面上，故称票面利率。票面利率是进行 发行准备时根据当时的市场利率确定的。 但金融市场上的利率水平是变幻无常的，往往 会出现债券的票面利率刚刚确定，债券刚刚印 刷出来，市场利率就发生变化的情况。 这时债券无法改变利率，要使投资人从这种债 券的投资中获得现行利率的收益只能在债券的 出售价格上进行调整。采取折价或溢价发行的 办法。
（一）私募发行与公募发行 1、债券的私募发行：指面向少数特定投资 者的发行。 一般来讲，发行的对象主要有两类， 一是有所限定的个人投资者，多是内部职 工，二是指定的机构投资者，如专业性基 金（养老金等），或有密切业务往来的公 司、企业等。
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15
按照发行主体分为：
国债 公司债券 金融债券
16
内容提要
债券概述 美国的国债市场 我国的国债市场 金融债券 公司债券 我国债券市场概述
17
中长期国债
中长期国债债是2-10年的中期国债 （treasury notes）和11-30年的长期国 债（treasury bonds）的总称。两者除 了期限的区别之外，有一个重要的区别， 即长期国债可以在给定的赎回期内（通 常是期限的最后五年）提前赎回。
27
应 计 利 息 息2票 利 上 率 利次息利支息付支时付 实 间 天 距 际 间 数 结 天 隔算 数 实 注 ： 次 应 计 利 率息 形为 式收 ，益 计 算 可实 乘际 以数 面
28
2019年，你购买了10000美元2019年5月 15日到期的中期国债（结算日在两天之 后，因此，你将在2019年8月4日实际拥 有这份国债）。此国债的息票利率为 5.875%，当其市场报价为101：11。上次 的利息支付时间为2019年5月15日，下一 次利息支付时间为2019年11月15日。请 计算你购买该国债的应计利息和全价
4
债券的特征
到期偿还性 安全性 流动性 价格的低弹性
5
英国长0
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60 1955
1959
1963
1967
1971
1975
1979
1983
1987
1991
1995
6
债券的分类
按债券的期限分类
短期债券 中期债券 长期债券
25
国债的应计利息
当投资者中途购买长期国债的时候，他 必须向交易商补偿从上次利息支付到交 易结算日期间累计产生的息票收益，这 部分利息收益叫做应计利息（accrued interest）。
26
因此，交易结算时国债购买者向销售者 支付的价格为中长期国债的价格和应计 利息之和。两者之和被称为证券的全价 （full price 或者dirty price）。而 不包括应记利息的价格被称为净价 （clean price）
债券市场
金融市场学
1
内容提要
债券概述 美国的国债市场 我国的国债市场 金融债券 公司债券 我国债券市场概述
2
债券的定义
债券是发行者依照法定程序发行，并约 定在一定期限内还本付息的有价证券， 是表明投资者与筹资者之间债权债务关 系的书面债务凭证。
欠条是不是债券？
3
债券的基本要素
债券的面值（票面金额、币种） 债券的债务人和债权人 债券的票面利率和计息方式 期限和还本方式 债券的价格
13
»龙债券——龙债券是以非日元的亚洲国 家或地区货币发行的外国债券。龙债券 是东亚经济迅速增长的产物，从1992年 起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在 亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，其 典型偿还期限为3～8年。
14
* 欧洲债券（Euro bonds）它是指发行人在 外国证券市场上发行的、以市场所在国之 外的第三国货币为面值的债券。欧洲债券 一般使用可自由兑换的货币。如：欧洲美 元债券、欧洲日元债券、欧洲英镑债券等
22
交易商的利润
买卖价差 拥有证券的升值和空头证券的贬值 拥有证券的利息和筹集证券资金的成本之差
23
国债行情表
24
观察上面的数据，表明利率的一列显示 的是约定的利息率，就是说，上述的第 一种债券，它的到期日为2019年8月，约 定的收益率为每年6.5%，第二列中的字 母n表示这种债券是中期国库券，没有n 则表示该种债券是长期国库券，即2019 年和2009至2019年到期的长期国库券利 率分别为9又3/8和11又3/4。
按募集方式
公募债券 私募债券
9
按市场所在地和债券面额货币分类
国内债券（domestic bond） 国际债券
* 外国债券 * 欧洲债券
10
* 外国债券（cross-border bond）—它是 指发行人在外国证券市场发行的，以市场 所在国货币为面值的债券。目前主要有美 国、瑞士、德国、日本四大外国债券市场。 » 扬基债券（Yankee bond） »1993年，中国国际信托投资公司首家在
20
美国中长期国债的一级市场
与国库券的一级市场一样，美国的中长 期国债也是多采取拍卖的方式发行，一 级交易商（primary dealers）原则上应 参加每一次的国债拍卖，也要求他们在 二级市场上积极参与交易活动
21
美国中长期国债的二级市场
美国中长期国债的二级市场是柜台交易 市场。美国的政府经纪人（government brokers）和一级交易商等不断的提供国 债的报价，并传输到每一个终端
18
中长期的国债主要用于弥补财政赤字， 或者用于特定目的，比如战争、基础设 施建设，提供公共物品等。比如，我国 台湾为实现“耕者有其田”发行过稻谷 债券，为实现“都市平均地权”发行过 土地债券
19
美国中长期国债的特点
规模巨大、种类繁多 美国国债市场是最活跃、最具流动性的
债券市场，其买卖价格之差非常小。美 国中长期国债采取的是附息国债的形式， 一般按面值出售，半年支付一次利息， 到期另付本金。
美国发行2.5亿美元扬基债券
11
»武 士 债 券 ， 1982 年 ， 中 国 国 际 信 托 投 资公司私墓方式在日本东京发行100亿 武 士 债 券 ， 1984 年 ， 中 国 银 行 以 公 募 方式在东京发行10年期200亿元的武士 债券
12
»熊猫债券，2019年10月9日，央行批准 国际金融公司和亚洲开发银行在全国银 行间债券市场发行人民币债券。这两家 机构在全国银行间债券市场分别发行人 民币债券11.3亿元和10亿元。
7
按利息的计算方式
单利债券—仅按本金计息 复利债券—所生利息加入本金计息
按利息的支付方式
附息债券—债券上附有息票 贴现债券（discount bond） 零息债券（zero-coupon bond）
8
按利率的变动情况
固定利率债券 浮动利率债券 累进利率债券
29
184天
81天
103天
按照发行主体分为：
国债 公司债券 金融债券
16
内容提要
债券概述 美国的国债市场 我国的国债市场 金融债券 公司债券 我国债券市场概述
17
中长期国债
中长期国债债是2-10年的中期国债 （treasury notes）和11-30年的长期国 债（treasury bonds）的总称。两者除 了期限的区别之外，有一个重要的区别， 即长期国债可以在给定的赎回期内（通 常是期限的最后五年）提前赎回。
27
应 计 利 息 息2票 利 上 率 利次息利支息付支时付 实 间 天 距 际 间 数 结 天 隔算 数 实 注 ： 次 应 计 利 率息 形为 式收 ，益 计 算 可实 乘际 以数 面
28
2019年，你购买了10000美元2019年5月 15日到期的中期国债（结算日在两天之 后，因此，你将在2019年8月4日实际拥 有这份国债）。此国债的息票利率为 5.875%，当其市场报价为101：11。上次 的利息支付时间为2019年5月15日，下一 次利息支付时间为2019年11月15日。请 计算你购买该国债的应计利息和全价
4
债券的特征
到期偿还性 安全性 流动性 价格的低弹性
5
英国长0
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60 1955
1959
1963
1967
1971
1975
1979
1983
1987
1991
1995
6
债券的分类
按债券的期限分类
短期债券 中期债券 长期债券
25
国债的应计利息
当投资者中途购买长期国债的时候，他 必须向交易商补偿从上次利息支付到交 易结算日期间累计产生的息票收益，这 部分利息收益叫做应计利息（accrued interest）。
26
因此，交易结算时国债购买者向销售者 支付的价格为中长期国债的价格和应计 利息之和。两者之和被称为证券的全价 （full price 或者dirty price）。而 不包括应记利息的价格被称为净价 （clean price）
债券市场
金融市场学
1
内容提要
债券概述 美国的国债市场 我国的国债市场 金融债券 公司债券 我国债券市场概述
2
债券的定义
债券是发行者依照法定程序发行，并约 定在一定期限内还本付息的有价证券， 是表明投资者与筹资者之间债权债务关 系的书面债务凭证。
欠条是不是债券？
3
债券的基本要素
债券的面值（票面金额、币种） 债券的债务人和债权人 债券的票面利率和计息方式 期限和还本方式 债券的价格
13
»龙债券——龙债券是以非日元的亚洲国 家或地区货币发行的外国债券。龙债券 是东亚经济迅速增长的产物，从1992年 起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在 亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，其 典型偿还期限为3～8年。
14
* 欧洲债券（Euro bonds）它是指发行人在 外国证券市场上发行的、以市场所在国之 外的第三国货币为面值的债券。欧洲债券 一般使用可自由兑换的货币。如：欧洲美 元债券、欧洲日元债券、欧洲英镑债券等
22
交易商的利润
买卖价差 拥有证券的升值和空头证券的贬值 拥有证券的利息和筹集证券资金的成本之差
23
国债行情表
24
观察上面的数据，表明利率的一列显示 的是约定的利息率，就是说，上述的第 一种债券，它的到期日为2019年8月，约 定的收益率为每年6.5%，第二列中的字 母n表示这种债券是中期国库券，没有n 则表示该种债券是长期国库券，即2019 年和2009至2019年到期的长期国库券利 率分别为9又3/8和11又3/4。
按募集方式
公募债券 私募债券
9
按市场所在地和债券面额货币分类
国内债券（domestic bond） 国际债券
* 外国债券 * 欧洲债券
10
* 外国债券（cross-border bond）—它是 指发行人在外国证券市场发行的，以市场 所在国货币为面值的债券。目前主要有美 国、瑞士、德国、日本四大外国债券市场。 » 扬基债券（Yankee bond） »1993年，中国国际信托投资公司首家在
20
美国中长期国债的一级市场
与国库券的一级市场一样，美国的中长 期国债也是多采取拍卖的方式发行，一 级交易商（primary dealers）原则上应 参加每一次的国债拍卖，也要求他们在 二级市场上积极参与交易活动
21
美国中长期国债的二级市场
美国中长期国债的二级市场是柜台交易 市场。美国的政府经纪人（government brokers）和一级交易商等不断的提供国 债的报价，并传输到每一个终端
18
中长期的国债主要用于弥补财政赤字， 或者用于特定目的，比如战争、基础设 施建设，提供公共物品等。比如，我国 台湾为实现“耕者有其田”发行过稻谷 债券，为实现“都市平均地权”发行过 土地债券
19
美国中长期国债的特点
规模巨大、种类繁多 美国国债市场是最活跃、最具流动性的
债券市场，其买卖价格之差非常小。美 国中长期国债采取的是附息国债的形式， 一般按面值出售，半年支付一次利息， 到期另付本金。
美国发行2.5亿美元扬基债券
11
»武 士 债 券 ， 1982 年 ， 中 国 国 际 信 托 投 资公司私墓方式在日本东京发行100亿 武 士 债 券 ， 1984 年 ， 中 国 银 行 以 公 募 方式在东京发行10年期200亿元的武士 债券
12
»熊猫债券，2019年10月9日，央行批准 国际金融公司和亚洲开发银行在全国银 行间债券市场发行人民币债券。这两家 机构在全国银行间债券市场分别发行人 民币债券11.3亿元和10亿元。
7
按利息的计算方式
单利债券—仅按本金计息 复利债券—所生利息加入本金计息
按利息的支付方式
附息债券—债券上附有息票 贴现债券（discount bond） 零息债券（zero-coupon bond）
8
按利率的变动情况
固定利率债券 浮动利率债券 累进利率债券
29
184天
81天
103天