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• 目的：改变公司因法定股本金过小而发生的派息率偏高的 情形，或者是为了增加公司的资本金，从而增强公司的市 场形象。
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二、股票的发行目的
• 2、送红股：股利的一种形式
• 将利润转入资本，并发行相应金额的新股票作为股利分发给股 东。 • 影响：总股数增加，所有者权益不变 • 对公司：增大资本金规模，减少现金流出公司，可由公司再投 资。 • 对投资者：不仅可得到等价的收益，还可因市价与票面金额的 差价而获得溢价收益，同时还增加了将来增派股利的希望。
D0 0.58 V 5.80 （元） r 0.1
• 假设瑞星公司的股票在二级市场上的交易 价格为8元/股，则说明该公司股票的价格 被高估了。
② 净现值
NPV=5.8- 8=-2.2（元）
③ 内部收益率
D0 IRR P
0.58 8
7.25%
由于该公司股票的内部收益率为7.25%，小于 投资者所要求的必要收益率10%，说明了该公司的 股票价格被高估了。
1 D0 t t 1 (1 r )

（1）股息零增长的股票的内在价值的计算公式为:
D0 V r
• （2）股息零增长的股票的内部收益率IRR为:
因为：
D0 NPV V P P0 IRR
D0 P IRR
所以：
D0 IRR P
（3） 应用
案例1：假定某投资者预期瑞星公司在未来无限期 内，每年将支付固定的现金股利0.58元/股。投资者 所要求的必要收益率（贴现率）为10%。则： ① 瑞星公司股票的内在价值为：
（二）利用股息贴现模型进行证券投资分析 1、计算净现值 NPV

Dt NPV D P P t t 1 (1 r )
① 如果NPV >0，说明该种股票的价格被低估。
② 如果NPV < 0，说明该种股票的价格被高估。
③ 如果NPV = 0，说明该种股票的价格反映了其
内在价值。
2、计算股票的内部收益率（IRR）
从例 2 可以计算出：其内部收益率为：
D0 (1 g ) IRR g P 2 (1 5%) 5% 38
10.53%
由于该公司股票的内部收益率为 10.53%，大于投资
者所要求的必要收益率 10%，说明了该公司的股票
价格被低估了。
4、多元增长模型
（1）多元增长模型的假设条件
一、股份有限公司制度
• 2、我国的公司及特点： 有限责任公司：
定义：股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产 对公司的债务承担责任。 特点：股东责任有限； 不公开募集资本； 股份不能随意转让，须经全体股东过半数同意； 股东人数有最高限制，我国规定股东人数为2-50人； 资本不要求进行等额划分，股份的书面凭证称为出资证明
2000 500 1500 400
成交900股
低
高
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四、股票的证券交易所交易
10:56:35 买盘 卖盘
8.20 8.19 8.18 8.15
1500股 500股 1500股 400股
8.20 8.21 8.24 8.25
1200股 1000股 500股 400股
成交1200股，其中1100股是10:38:35未成 交的委托，按时间原则优先成交。
2、第三者配售 ：配售对象是除股东以外的公司职工、管理人员、往来客户 等与公司有特定的 关系者。 3、公开招股（增发）：即是指向社会公众发行股票以筹集资金。适用于大 筹资量。1998年开始。条件比配股更宽松。
目的：现金流入公司，资本总额增加
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二、股票的发行目的
• （三）．无偿增资：无偿取得新股 • 1、无偿配送 ：公积金转入股本，并发行相应数额新股， 分原股东 配给 • 影响：总股数增加，每股净值减少
D1 P kg E E
E b b (k g ) E k g
从上式可见：市盈率的大小取决于股利支付率、 贴现率和股利增长率三个因素。 a）在b一定时，公司收益增长率越高，市场前景
越乐观，市盈率越大。
b）通胀率越高，或投资者承担的风险越大，即k
越大，则市盈率越小。
c）在k – g不变时，b 越大，市盈率越大。
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一、股份有限公司制度
股份有限公司：
定义：其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司 承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 特点：股东责任有限； 可以公开募集资本（发行股票）； 股份可以自由转让； 股东人数有最低限制，我国规定发起人人数为最少5人； 资本要求进行等额划分，等额股份的书面凭证是股票 股份公司中的股份有限公司才发行股票； 首次公开发行股票称为IPO(Initial Public Offers)；这一过程称为Go Public。
今年的股利为D0，则第t年的股利Dt为: Dt= D0(1+g)t， 将其带入股息贴现模型的一般公式中，得：
1 g V D0 (1 g ) /(1 r ) D0 t 1 t 1 1 r
t t
t
即：
D0 (1 g ) D1 V rg rg
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股权分割与市场分割
国有股
不能流通转让 国家制度缺陷
法人股
个人股：A股、B股
证券交易所、股份代办转让系统(2001)
外资股：B股、H股、DR
境内上市、境外上市
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我国实行股票发行的核准制（2000.3）
二、股票的发行目的
• (二)．有偿增资：须缴付现金
•
• • • •
1、股东配售：即配股（优先认股权）。一般配股价格会低于市场价格。
• 买方报价：55.25元 • 卖方报价：55.50元 ① 假定投资者向经纪人提出市价买入委托，买 入价格是多少？ ② 假定投资者提出市价卖出委托，卖出价格为 多少？ ③ 假定投资者提出55.38元的限价卖出指令，结 果如何？ ④ 假定另一投资者提出55.38元的限价买入指令， 结果如何？
例：
2013-9-23
买盘 高 19.81 19.78 19.68 19.61 19.55 19.50 300 700 500 800 700 400 低 19.56 19.60 19.61 19.68 19.74 卖盘 500 200 300 700 700
低
高
以19.68元为开盘价
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集合竞价
开盘价确定原则： 成交量最大的价位； 高于成交价格的买进申报与低于成交价格的卖出申报全 部成交； 与成交价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。
2、不变增长（固定增长）模型
该模型一般适用于对比较成熟的，有稳定市场地位的公司进行估 值。
（1）不变增长模型的假定条件：
① 股利的支付时间是永久性的；
② 股息的增长速度是一个常数；
③ 模型中的贴现率 r 大于股息的增长率 g。
（2）不变增长模型的计算公式
由于股利永远按固定不变的增长率 g 增长，假设
内部收益率是使股票的净现值为零贴现率。
Dt NPV D P P0 t 1 t 1 ( IRR ) Dt 即： (1 IRR )t P t 1
① 如果IRR > 投资者所要求的必要收益率，说 明该种股票的价格被低估。

② 如果IRR < 投资者所要求的必要收益率，说
• 非累积的优先股，虽然对于公司当年所获得的利润有优
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三、股票的类型
• （三）我国股票的类型： • 1、国家股、法人股、个人股和外资股 • （1）国家股是有权代表国家的政府部门或机构以国有资 产投入公司形成的股份 • （2）法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入公 司形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以 国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份。 • （3）个人股为我国境内的个人投资者以其合法财产投入 公司形成的股份 • （4）外资股是指股份有限公司向外国和我国香港、澳门、 台湾地区投资者发行的股票
① 在未来的某一时点 T 之后增长率固定为一常数g； ② 在未来的 T 时期之前股利的增长率是可变的，即为 D1、D2、D3、……、DT。
（2）多元增长模型的计算公式
由于在未来T期前的股利分别为D1、D2、D3、 …、DT；T 期之后的增长率固定为一常数g，则未来第 T+t 期的股利应为： DT+t= DT（1+g）t。
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四、股票的证券交易所交易
成交原则：价格优先，时间优先。

10:38:35 高
申报时间相同时，买入委托以较高价格优先成交； 卖出委托以较低价格优先成交。 申报价位相同时，先申报者优先成交。
买盘 卖盘 低 8.20 8.21 8.24 8.25 900 1000 500 400
8.20 8.19 8.18 8.15
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② 当市场达到均衡的时候，P（价格）=V（投资
价值）。
由固定增长模型：
D0 (1 g ) D1 V P kg kg
D1即第二年的预期股利 K为折现率，即投资中的必要收益率 g是股利的固定增长率
• 又因为：
• D1 = 预期的每股收益（E1 ）×股利支付率（b） 所以：
② 净现值为:
NPV=42-38=4（元）
③ 内部收益率 根据前面的公式，可以推导出其内部收益率公式为:
D0 (1 g ) P IRR g
D0 (1 g ) NPV D P P0 IRR g
D0 (1 g ) IRR g P
所以：
D0 (1 g ) IRR g P
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ST（特别处理）：连续两年亏损；日涨跌幅度为 5%。 *ST股是指境内上市公司连续三年亏损的股票； 净资产低于注册资本（每股净值低于面值） S*ST--公司经营连续三年亏损，退市预警 还没有 完成股改。 SST---公司经营连续二年亏损，特别处理 还没有 完成股改。 S----还没有完成股改 12
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三、股票的类型
• 2、A股、B股、H股等。
– A股：人民币普通股票，是指在国内发行的由 国内居民认购的以人民币计价的股票。 – B股：人民币特种股票，是指由中外合资公司 在经有关证券管理机构批准后发行，以人民币 标明面值，以港元或美元计价交易的股票。 – H股：注册地在内地、上市地在香港的外资股。
以19.68元为开盘价，最大成交量为1500股
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股票股利的优点： • 节约公司现金 • 降低每股市价，促进股票的交易和流通 • 传递公司未来发展前景的良好信息，增强 投资者的信心 • 股票股利在降低每股市价的时候会吸引更 多的投资者成为公司的股东，从而使公司 股权更为分散，这样就能防止其他公司恶 意控制。
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• 参与优先股即当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，
还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股 优先股
• 非参与优先股即除了既定股息外，不再参与利润分配的
• 累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利
不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年来付给的股 息，有权要求如数补给。
先于普通股获得分派股息的权利，但如该年公司所获得的盈利 不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公 司在以后年度中予以补发。
明该种股票的价格被高估。
③ 如果IRR = 投资者所要求的必要收益率，说
明该种股票的价格反映了其内在价值。
（三）不同类型的股息贴现模型 1、零增长模型 （高等级优先股）
假定股息是固定不变的，即D0=D1=D2=D3= ••• ••• =D∞。 根据股息贴现模型
Dk D1 D2 V 2 k 1 r (1 r ) (1 r )
• （3）应用
• 案例2：假设华能公司股票今年支付的股利为
2元/股，而预计未来的无限期内股利将保持5%的
年增长速度，假设投资者要求的必要收益率为
10%，则：
• ① 华能公司股票的内在价值为：
D0 (1 g ) 2 (1 5%) V 42 （元/股） rg 10% 5%
• 假设华能公司股票当前的市场交易价格为 38元/股，则说明该种该公司股票价格被低 估了。
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四、股票的证券交易所交易
竞价制度：我国开、收盘价通过集合竞价产
生，开盘后系统进入连续竞价。
集合竞价：间歇性撮合，即系统接受委托后，待积累一定的买 盘和卖盘数量后再进行一次撮合。反映供求信息。
连续竞价：持续性撮合，即系统接受委托后，立即进行撮合。 有利于提高交易效率。
16Βιβλιοθήκη Baidu
集合竞价
9:15—9:25，电脑主机接受委托指令，并进行信息处理，在 9:25才进行撮合，并产生开盘价。