汇率变动与证券市场的关系

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汇率变动与证券市场的关系
w 同时,台湾经济也每况愈下,1990年2月股市开 始下跌,至10月15日的2565点为止,8个月内跌 落11000余点,跌幅达80.4%,几乎消弭了台湾四 十年的经济成果。
另一个典型是墨西哥的比索危机。由于 比索的汇率水平长期被高估,造成经常项目逆 差,而经常项目逆差需要大量外资予以弥补。 流入墨西哥的外资中,1989年前以直接投资为 主,1989年后则以证券投资为主,到1993年,证券 投资的比重竟高达82%。
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w 1971年,取消固定汇率制后,日元开始升 值;第二阶段为1973年2月到1985年9月逐 步升值为1美元兑240-250日元;第三个阶 段为1985年“广场协议”迄今,日元升值 为1美元兑90-140日元。1985年,美国与 G7其它国家通过“广场协议”迫使日元
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w 1994年,由于墨西哥政治经济形势发生逆转,美 国资本大量回流,尤其是墨西哥本地资本率先 出逃,因为他们在获取与分析本国信息占尽优 势,率先发难进攻固定汇率,在证券市场上抛空 本地货币资产,掀起资金外逃的恐慌。随后,其 它对冲基金等则尾随其后,兴风作浪,导致比索 大幅贬值和兑付危机。短期资金追求高收益, 更加缺乏稳定性,这种资本流向的逆转引发了 墨西哥金融危机。
需求的这种背离说明二者之间的均衡关 系被完全破坏,价格将被迫发生逆转,导 致市场大幅波动。
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w 如外汇市场对本国货币形成升值预期,将 在短期内吸引国际资本流入,以获得以本 币计值资产升值的收益,导致证券资产价 格上涨；并吸引更多国际资本流入,进一 步加大升值压力,推动证券价格上涨。加 上证券市场助涨助跌的特点,极易形成市
大幅升值,到1986年升值86.1%。此后到 1995年,日元兑美元的汇率升到78:1的历 史新高。
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汇率变动与证券市场的关系
w 此后,日元长期处于剧烈波动之中,日本 由此掉入“货币流动陷阱”,货币政策趋 于无效,经济也丧失活力。 日元升值的早期,只有少量国际资本 进入日本购买股票。1979年,国外净购入 日本股票仅1.92亿美元。由于采取逐步
升值的温和策略,股票持续上涨,从而强 化了升值预期,吸引更多的国际资本涌入, 进一步刺激日元升值。
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w 1980年猛增至61.5亿美元。1986年,东京 证券交易所股票市值超过280万亿日元, 交易额达160万亿日元,仅次于纽约证券 交易所,出现泡沫现象。1987年4月,股票 市值又增至26600亿美元,超过纽约交易 所的26520亿美元。1988年底,东京和大
资产的供给与资产价格正相关。在一定 价格水平下,证券资产的需求与资产价格 同向变动。价格上涨,市场对该资产的需 求不但不会减少,反而增加；反之亦然, 表现出“强者恒强,弱者恒弱”的特点。
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w 但由于证券资产的供给弹性大于需求弹 性,随价格持续上涨或下跌,需求将与价 格呈负相关关系。因此,价格越高,需求 量越少；反之亦然。证券资产的供给与
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w 台湾“中央银行”受到压力,采取缓慢升 值的政策,吸引大批套取汇兑利益的热钱 流入套利,巨额贸易顺差加上热钱,构成 对外汇市场的庞大压力,对股票市场造成
极大冲击。台湾股票市场加权股价指数 从1985年7月的600点逐渐上升,1986年9 月达2505点,从此狂飙不止,到1987年10 月1日升至4600点。
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汇率变动与证券市场的关系
w 二战后,日本根据“道奇计划”和“经济 安定九原则”锁定美元,实行1：360的固 定汇率达20余年,实现了产业发展、经济 复兴及贸易立国的战略。在1951-1955年、 1956-1960年、1961-1965年和1966-1970 年,日本经济分别平均增长8.2%、8.7%、 9.7%和12.2%。
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汇率变动与证券市场的关系
w 各种研究对于二者是伴随关系还是因果 关系意见不一,因为汇率与股市均取决于 宏观经济表现,可能让人把伴随关系误认 为因果关系。
但是,各年度的汇率变动与股市之间 并未保持相同方向,如1992年美元汇率与 美股之间呈显著的反向关系,而1999年则 为显著的同向关系。
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w 一般而言,影响证券市场价格的三种经济 因素包括：一是宏观经济、产业发展状 况、企业经营绩效等实体经济因素；二 是利率、汇率、通货膨胀率和证券市场 心理预期及行为等虚拟经济因素；三是 资金与股票供求等直接影响资产价格变 动的市场因素。
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汇率变动与证券市场的 关系
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2020/11/22
汇率变动与证券市场的关系
w 汇率变动通过影响证券市场预期、上市 公司收益及资本的国际间流动等来影响 证券市场。不同的汇率制度改革方式所 产生的影响也不同,表现在影响的程度、 方式等方面。发展规范的证券市场长期 而言也有利于消除汇率变动造成的负面 影响。
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w 泡沫的破灭最终导致日元升值综合症日 益加深,引发日本经济衰退,至今难以复 苏。
同样,台湾在20世纪80年代也受美国 要求其货币升值的压力。1988年10月,根
据臭名昭著的《奥姆妮布斯贸易和竞争 法案》,美国财政部在国际经济和汇率政 策的国会咨文中“裁定”,韩国和台湾人 为操纵汇率。
w 第一类因素更偏重于影响长期的证券价 格,资产价格围绕价值中枢波动,周期越 长,价值回归趋势就越明显。而短期内证 券价格波动取决于后两种因素,因为它们 最终主要通过影响资本流动来影响市场 变化。
w 具体而言,汇率变动通过三条途径影响证 券市场。
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w 一是通过影响证券市场决策行为来影响 资本流动,最终影响证券市场价格。证券
w 日本国内货币供应量过度增加,加上利率 连续下调,这些因素与日元升值共同作用, 刺激房地产、股票价格大幅上升,最终造 成严重的泡沫经济。
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汇率变动与证券市场的关系
w 日本政府不仅没有及时采取应对措施,甚至还
为日元升值带来的虚假繁荣和其他短期利益 所迷惑。1990年起,日本金融机构和房地产公 司倒闭破产现象时有发生。1989年4月,官方上 调利率引发了日本股市下跌,不到一年内,五次 调高利率,股价从1990年初大跌至1992年8月18 日,日经平均股价已降到14309日元,与最高点 相比下跌了63%,创下世界三大股市中跌幅最 深的纪录。
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汇率变动与证券市场的关系百度文库
2世界部分经济体的汇率变动
与证券市场的互动关系
w 1、汇率变动与证券市场互动的一般分析
w 对于汇率变动与证券市场的关系,实证研究一 直存在缺陷,未能较好地分析股市对汇率变动 的提前反应,各种分析因受各种因素影响而得 出不同结论。
w 20世纪80年代日本泡沫经济与1997年亚洲金 融危机中,汇率与股市间的同向变动明显,汇率 下跌,股票指数持续大跌,而股市狂泻反过来又 促使其汇率大幅下跌,给地区经济造成严重影 响。
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汇率变动与证券市场的关系
w 此时全球发生股市风暴,波及台湾股票市 场,一度跌至2298点。但稍作整理后便回 复升势,至1988年9月26日达8870点。当 年9月24日,由于开征证券交易所得税引 发股市重创,股指于12月底跌至5119点。
但随后市场充裕的资金和投资热潮又推
动股价止跌回升,连破数千点大关,于 1989年6月24日突破万点大关,并于1990 年2月1日,升至13608点的历史高峰。
场泡沫。反之,如果外汇市场产生本币贬 值预期,则资本大量流出,造成证券价格 剧烈波动,并加剧货币贬值。
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w 如果市场的上述预期因汇率制度变革而 实现,那么这种预期将得以强化,推动汇 率水平进一步上涨或下跌。
w 二是影响上市公司进出口及收益水平。 本币贬值短期内可刺激出口,限制进口。 同时,为避免本币大幅贬值,政府则会提 高利率以支持本币汇率水平,公司经营成 本就会上升,利润将会减少,证券价格也 会下跌。
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汇率变动与证券市场的关系
1汇率变动与证券市场关系的 理论分析
w 所谓汇率变动主要包含两方面内涵：一 是汇率水平波动,二是汇率制度变动,后 者往往在短期内导致前者的发生并加剧 其波动程度。在浮动汇率制下,汇率水平 处于经常性波动之中。如资本可自由流 动,国外名义利率提高将导致本国货币贬 值,引发国内实际利率上升,影响投资需 求。
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w 而对固定汇率进行制度性变革,也将造成 汇率水平波动；加上相应地放松资本管 制,短期内,将强化该货币升值或贬值的 预期,促使资本流动方向、规模和速度发 生变化,诱发投机现象,影响证券市场走 势。外汇市场对证券市场的影响随着资 本开放度的提高更为明显,使得汇率风险 成为证券市场的主要系统性风险之一。
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w 反之,升值则可提高本币购买力,降低进 口成本,可以较低价格收购国外企业,扩 大对外投资；同时,会抑制出口,造成通 胀。总之,相关企业业绩将因此受较大影 响,上市公司资产价值变化,促使国际投 资者调整投资策略。
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w 三是通过公开市场、外汇市场等领域操 作影响证券市场。本币贬值时,为稳定汇 率水平,政府可动用国际储备,抛售外汇, 减少本币供应量,导致证券价格下跌。另 一方面,也可利用债市与股市的联动关系 进行操作,如抛售外汇,同时回购国债,使 国债市场价格上扬；既抑制本币升势,又 不减少本币供应量。
阪交易所股票市值分别为38400亿美元 和32700亿美元,高居全球股市前两位,势 压纽约和伦敦,一度跃居全球第一。
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w 1985年12月,日经平均股价仅为13113日 元,此后一路攀升至1987年9月的26000日 元,并于1989年12月29日上涨到38915.87 日元的历史最高水平。
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汇率变动与证券市场的关系
w 由于钢铁与汽车获得国际竞争力,标志着 工业化完成,日本于1971年12月将美元与 日元的汇率从1：360调整为1：306。 从20世纪60年代中期到90年代中期, 日元对美元升值到最初的4.6倍,平均年 升值5.2%。其过程可分为三个阶段:第一 阶段是1971年2月从1美元兑360日元升 值为306日元。
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汇率变动与证券市场的关系
w 台湾股市交易额在国际股市中排名从 1987年的第7位一跃为1989年的第3位,仅
次于纽约和东京。其股票周转率是同期 日本股市的三倍多。
台湾当局为健全法制和疏导市场,加 强管理,提高交易税,强制实施证券集中 保管制度,用以抑制股市短线交易和证券
公司、市场大户、“丙种经纪商”的联 手炒作。
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汇率变动与证券市场的关系
w 相当长时期内,如果人民币升值预期不发 生变化,国际资本持续流入我国证券市场 的动力就难以减小。它对于证券市场的
影响可能大于经济增长与公司业绩。对 于国际资本而言,即使证券投资收益不大 甚至没有,但如果人民币汇率水平最终提 高,使其日后换回的外币资产增值,也能 获得一定收益。
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汇率变动与证券市场的关系
w 实证分析表明,1983年至2000年间,美、
日汇率变动与股市变动之间存在明显的 正相关关系,美元汇率波动幅度每增加 0.2%,股市就伴随增加1个百分点波幅。 只有德国为负相关关系。当然,汇率波动 与股市之间并无稳定的数量关系,币值不 稳定通常伴随股市不稳定。
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汇率变动与证券市场的关系
w 2003年至今,美元持续疲弱,而同时,美国股市却 频频走强,股市与外汇市场呈现背离特征。东 南亚主要市场也存在类似现象。
w 2、部分经济体汇率变动与证券市场互动的经 验
w 任何汇率制度变动都会导致汇率水平波动,从 而吸引国际资本进出证券市场。日元汇率制 度变动及日元波动与股市同向剧烈波动成为 其中的突出典型。