汇率变动与证券市场的关系
证券投资期末考试复习资料
证券投资学复习资料第一章证券与证券投资◆有价证券的概念：指指标有票面金额，用以证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债券的凭证。
（有价证券是虚拟资本）◆有价证券的分类P2：1)按证券发行主体的不同，可分为：政府证券、金融证券、公司证券。
根据募集方式的不同，可分为：公募证券、私募证券。
2)按证券的经济性质，可分为：基础证券、金融衍生证券。
(股票、债券和投资基金都属于基础证券。
金融衍生证券主要有金融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等)◆有价证券的特征P3：产权性；收益性；流通性；风险性◆证券市场的构成要素(了解）P5：发行人、投资者、金融工具、交易场所、中介机构以及监管机构和自律组织。
◆证券市场的特征P7：1)证券市场是价值直接交换的场所；2)证券市场是财产权利直接交换的场所；3)证券市场是风险直接交换的场所。
◆证券市场的功能P7：1)筹资—投资功能2）定价功能3）资源配置功能。
◆证券投资与投机的区别：（重点掌握）见图第二章权益证券——股票◆按股权特点分类：普通股股票、优先股股票◆普通股和优先股区别：（1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。
（2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。
（3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。
（4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。
◆股息.红利的形式P30：现金股利（最普遍、最基本）、股票股利、财产股利、负债股利◆我国的股票类型P33:国有股、法人股、公众股、外资股第三章债券1.债券和股票的特征：债券：偿还性、流动性、安全性、收益性股票：永久性、流动性、风险性、参与性、收益性2.债券的分类：按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券按形态分：实物债券、凭证式债券、记账式债券3.名词解释：①外国债券：它是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。
人民币汇率波动与股票市场价格报酬的关系研究
人民币汇率波动与股票市场价格报酬的关系研究摘要：本文通过利用协整理论、garch模型对人民币汇率波动和股票市场价格报酬进行实证分析，结果表明：人民币汇率波动和股票市场价格报酬存在长期均衡关系，前者是后者的单向格兰杰因果关系，二者呈现负相关关系，这意味着汇率升值的时候将推动股票市场价格上涨。
最后笔者根据汇率和股票市场的波动关系提出相关的政策建议。
关键词：人民币汇率股票市场价格报酬 garch模型一、引言汇率问题在一国国民经济和对外经济关系中地位举足轻重，汇率变动不仅影响开放经济下一国宏观经济运行，而且影响微观中公司的股票收益率、业绩、经济行为和价值等。
2005年汇率改革，人民币汇率开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。
之后，人民币呈现单边升值态势，与此同时，股票市场开始走出波澜壮观的大牛市，上证指数不断创出新高，最高达到6124点。
汇率升值往往伴随着股票市场的牛市在国际上也有很多相关的经验。
日本“广场协议”之后，日元大幅升值，与此同时，日本股市三年内涨了三倍；台币升值的时期，台湾股市五年内上涨了二十三倍；韩国和巴西也曾经历类似的历程。
本文将采用协整理论以及garch模型研究人民币汇率波动和股票价格报酬关系，试图回答二者的内在关系以及传导机制。
二、变量选择及数据说明（一）变量选择及数据来源本文主要研究人民币汇率波动和中国股票价格的关系，选择的数据区间为2006.1.4～2013.1.4区间的日数据。
人民币汇率：采用中国人民银行公布的人民币对美元的名义汇率（中间价），用ex_rate表示。
股票价格：采用沪深300指数收盘价，笔者认为沪深300指数横跨上海、深圳交易所，与上证综指相比覆盖面更广，所以更适合作为股票市场价格的代表，用hs300表示。
本文所有的数据均来源wind资讯数据库。
（二）数据处理为了保证人民币汇率和沪深300指数的数据长度一致，我们将股票市场不营业日时的同一时间的汇率数据删除。
我国宏观经济运行及经济政策对证券市场的影响 (1)
1、公开市场业务。
这是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的常用工具。
2、再贴现政策。
再贴现率就是央行对商业银行的放款利率。
商业银行因准备金不足，用持有的未到期票据向中央银行融资，央行按贴现率扣除利息后放款，以增加商业银行的准备金。
再贴现率政策往往作为补充手段，和公开市场业务操作政策结合一起执行。
3、调整法定存款准备金率。
存款准备金率素有货币政策巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应产生成倍地收缩作用，在很大程度上影响整个经济和社会心理预期。
加息一次，上调存款准备金率6次。
中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。
金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%对证券市场的影响：一.财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。
1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。
(1)国家预算扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。
全国财政收支差额10500亿元。
(2)税收通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。
减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。
全国财政收支差额10500亿元。
(3)国债在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。
同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。
2.财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策总结：积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效果。
二、货币政策对证券市场的影响：目前我国实施稳健的货币政策1、货币供给量对证券市场的影响近期，中央银行采取降低准备比率与再贴现率和公开市场买进的政策，能够增加商业银行的储备头寸，而使企业顺利地获得银行的贷款，数额也增加，而哪些企业或行业能得到银行贷款的支持，经济效益就显著提高，促使证券价格上扬，在宽松的货币政策下，银行贷款的宽松个人企业融资的成本降低，增加了大量资金流入证券市场，交易量的增加使证券价格上升。
人民币汇率与A股市场联动性分析
人民币汇率与A股市场联动性分析作者：苏文勋来源：《大观周刊》2012年第14期摘要：人民币汇率的变动影响投资组合中的各种资产配置，货币持有量以及币种的变化都要做出相应的调整，进而可能会影响到我国资本市场，证券市场中各种金融资产的价格。
同时我国证券市场的变动也会影响汇率的变动。
本文所做的研究就是从实证的角度出发，试图揭示我国在实行浮动汇率制度之后，人民币汇率与中国A股市场之间究竟存在怎样的联系和互动机制，并规避双方变动引发风险。
关键词：人民币汇率 A股市场联动性1、引言随着我国资本市场的逐步放开，金融自由化改革的不断深入，我国经济既处在一个高速增长的阶段，同时也处在转轨的关键时期。
2005年7月21日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
人民币汇率实行更富弹性的汇率制度，使得无论是国外投资者还是本国投资者，对于投资组合中的各种资产配置，货币持有量以及币种的变化都要做出相应的调整，进而可能会影响到我国资本市场，证券市场中各种金融资产的价格。
然而，资本市场价格的变动同样对汇率的变化具有影响作用。
本文所做的研究就是从实证的角度出发，试图揭示我国在实行浮动汇率制度之后，人民币汇率与中国A股市场之间究竟存在怎样的联系和互动机制，并规避双方变动引发风险。
2、文献综述学界对于汇率与股票价格之间可能存在相关关系早有研究，国外学者早在70年代初期就做过关于汇率和股票市场之间关系的研究，如Franck和Young(1972)以及Ang和Ghallab(1976)。
这些研究大致可以从两个不同的角度来进行归纳。
第一类研究集中于股票市场的变化对汇率的影响。
这类文献主要是根据Branson(1983)和Frankel(1983)提出的股票导向模型(Stock-oriented Model)以及资产组合平衡方法 (Portfolio Balance Approaches)，这种方法强调资本账户交易的重要性。
汇率与股价关系
1994年人民币汇率并轨以来，在长达10年的时间中，人民币兑美元的汇率仅从8．70上升至8．28。
考虑到同期中国经济与世界经济的差异，2003年以来，美日诸国政经要员在不同场合提出人民币升值问题。
汇率受到国家之间经济竞争力、国际收支情况、利率、通货膨胀率以及宏观经济政策等诸多因素的影响，目前经济学家并不能够根据某个模型得出所谓“正确”的汇率水平。
鉴于汇率受政策变量影响非常之大，本文不打算就人民币的升值前景作出判断，仅考察一个“简单”的问题:假如人民币升值，对证券市场将会产生哪些影响?有人断言，若人民币升值则中国股市必然大涨，逻辑是汇率升值预期诱使游资进入，市场资金充沛、利率下降，导致股市大涨，赚钱效应引发更多外资流入……如此循环直至泡沫破灭。
从经验上看，也可以举出1980年代中期日元升值与日本股市泡沫以及1997年亚洲金融危机受灾国货币贬值伴随股市崩盘作为例证，似乎汇率与股市之间存在同向关系。
仔细考察近20年来各国汇率与股市之间的关系，马上会发现，情况并不像想象中那么简单。
国际清算银行两位研究员(Bernard 和Galati，2000年)发现，1983年至2000年间，美、日、德三国汇率变动与股市变动之间仅存在非常微弱的相关性，其中美日两国为正相关，而德国则为负相关。
同时还发现，汇率波动性与股市波动性之间存在显著的正相关关系，美元汇率波动幅度每增加0．2％就会伴随着美国股市波动增加1个百分点。
换言之，货币升贬与股市涨跌之间没有稳定的数量关系，但是币值不稳定通常伴随着股市不稳定。
该研究还发现，各国汇率变动与股市走向之间的关系在各年度也并非保持相同方向，例如，1992年美元汇率走势与美股之间呈显著的反向关系，而1999年则为显著的同向关系。
相同的结论也出现在有关专家对东南亚主要市场的研究中。
何以目前很多市场人士会认为人民币升值必然推动中国股市上涨呢?这里面大概有三方面原因。
首先，在日本泡沫和亚洲金融风暴中，汇率与股市之间的同向变动关系很容易留下深刻印象；其次，汇率与股市均取决于宏观经济表现，很容易把伴随关系错误地当作因果关系；第三，经济学家的实证研究结果尚有缺陷，如未能很好地研究股市对汇率变动的提前反应。
人民币汇率变动的影响
人民币汇率变动：牵一发而动全身11级市场营销徐锐人民币汇率在过去一直保持在相对稳定的水平，如今随着经济全球化进程不断加快，全球经济的联系日益加强，人民币汇率随着世界经济波动的变化越来越明显。
人民币汇率变动牵一发而动全身的影响越来越被世界关注。
一、首先来看人民币升值的影响（一）、对人民生活的影响1、个人财富可能缩水。
经济观察报研究院院长清议认为，假如人民币升值，老百姓口袋里的钱将更值钱。
比如，如果人民币升值10%，1000元人民币就相当于132.90673美元。
如果单纯从狭隘的角度来看，升值对百姓有好处，但是如果从整体的国家或者经济层面考虑的话，人民币升值以后，给国家宏观调控带来不确定性，甚至给就业带来困难，个人百姓的财富很有可能会缩水；2、出国留学更划算。
人民币将能兑换更多的外币，到国外消费无疑更加实惠。
（二）、人民币升值对宏观经济的影响1、人民币升值对宏观经济的影响:渐进升值增强中国经济"底气" 。
相关部门表示，在这一渐进而有节奏的升值过程中,不仅给了出口企业以缓冲的时间进行适应和调整,而且为了我国完善汇率形成机制争取到了时间；2、在外汇市场方面,则应该加快外汇管理体制改革,推进资本项下的自由兑换,扩大投资者对外汇的需求,促进供需平衡,进而有助于保持国内货币政策的独立性。
（三）、人民币升值对证券市场的影响1、人民币升值提升股市预期。
人民币对美元汇率于昨日创下去年汇改以来的新高。
对此,许多业内人士认为,人民币升值将对我国证券市场产生正面影响,提升投资者和潜在投资者对中国股市的信心。
2、从短期看,人民币升值对内地股市的影响主要来自于A股和H股的联动。
但人民币升值的实质影响应该从长期来看，本币升值意味着国内资产价值的提升,而这必然会增强证券市场对国际资金的吸引力。
所以,长期来看人民币汇率的上升有望对中国证券市场产生向上的推动作用。
从目前情况看,股市并不缺钱,许多外围资金需要的其实是一个合适的进场机会"。
汇率波动与证券市场价格波动的相互作用机制分析——兼论人民币升值条件下中国证券市场稳定的对策
外汇 市场 与 证 券 市 场 是 金 融 市 场 的 两 个 重 要组成部分， 二者存在很强 的关联性 ， 一个市场 的价格变化将会引起另一个市场 的联动性反应。 例如 ， １９ 在 ９７年 ７月至 １９ 年 ６月的东南亚金 ９８ 融危机期间， 亚洲各国货币对美元汇率下跌导致
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Ｋｅ ｒ ｓ ｘ ｈ ｎ ｅ ｒ ｔ ｕ ｔ ａｉｎ；ｓ ｃ ｒ ｉｓ ｐ ｃ ｕ ｔ ａ ｉｎ；Ｒ ｙ ｗｏ ｄ ：ｅ ｃ ａ ｇ ａｅｆ ｃｕ ｔ ｌ ｏ ｅ ｕ ｉ ｅ ｒ ｅ ｆ ｃｕ ｔ ｔ ｉ ｌ ｏ ＭＢ ａ ｐ ｅ ｉｔ ｎ；ｓａ ｉ ｚ ｔ ｎ ｏ ｅ ｓ ｃ ｒ ｉｓ ｍａ ｋ ｔ ｐ ｒ ｃａ ｉ ｏ ｔ ｌ ａｉ ｆｔ ｅ ｕ ｔ ｒ ｅ ｂ ｉ ｏ ｈ ｉ ｅ
有效 的均衡汇率市场形成机制 、 强证 券市场的流动性 和扩大 市场容量 ， 增 以及 构建一 套完 整的 国际资本 向
证券市场流动 的动态监控与预警机制 。 ［ 关键 词］ 汇率 波动 ； 证券市场价格波动 ； 人民币升值 ； 券市场稳定 证 ［ 中围分类号 ］Ｆ３ ． ８０９ ［ 文献标识码 ］Ａ ［ 文章编号 ］１７ — ６９ ２０ ） １ ０５ — ５ ６３ ５０（０６ ０ — ０ ８ ０
Ａｎ Ａｎ ｌ ｓｓｏ ｅ Ｒｅ ｉ ｒ ｃｔ ｙ ｔ ｍ ｔ ｅ ａ ｙ ｉ ｎ Ｔｈ ｃｐ ｏ ｉ Ｓ ｓｅ Ｂｅ ｗｅ ｎ ｙ Ｅｘ ｈ ｎ ｅ Ｒａ ｅ Ｆ ｕ ｔ ａ ｉ ｎ ａ ｄ Ｓ ｃ ｒｔ ｓ Ｐ ｉｅ Ｆ ｕ ｔ ａ ｉ ｎ ｃ ａ ｇ ｔ ｌ ｃｕ ｔ ｎ ｅ ｕ ｉ ｅ ｒｃ ｌ ｃ ｕ ｔ ｏ ｉ ｏ
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浅谈人民币升值对股市的影响
前言：汇率问题在一国国民经济和对外经济关系中地位举足轻重,汇率变动不仅影响开放经济下一国宏观经济运行, 而且影响微观视野中公司的股票收益率,业绩经济行为和价值等。
2005 年7 月21 日, 中国政府正式宣布本币升值, 随后两年, 中国股市与汇市双双联袂上扬, 市场上开始出现了一种主流的观点, 认为人民币升值是中国股市上扬的催化剂, 并以日本和台湾加世纪年代末期汇率升值背景下股市持续大幅上扬的经验作为类比, 认为人民币升值一天不停歇, 股市的上升势头就不会终止。
因此,对汇改后中国股市与汇市的关系进行深入研究, 不仅有助于深刻认识当前火爆的资本市场,对于防范金融风险和中国未来资本市场市场、外汇市场等金融市场的改革也有重要的理论和实践意义。
一、当前人民币所面临的形势自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来，各国纷纷实行有管理的浮动汇率制度，各国间的资本流动障碍和汇率限制逐渐被解除，主要国家之间汇率波动频繁且幅度较大。
国际游资为追逐利润，伴随汇率的波动在各国间流动，增加了股票市场的不稳定，也加大了管理当局的监管难度。
证券市场与汇率的关系变得更加复杂，成为现代金融市场理论中的一个重要课题，引起了研究者和学术界的注意。
近年来，随着我国经济的快速发展，我国的外贸顺差逐年扩大，外汇储备逐渐增多，盯住美元的汇率形成机制己经不能满足经济发展的需要，人民币升值的压力越来越大。
2005年7月21日，中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币基准汇率调整为1: 8.11，升值2%这意味着，人民币汇率不再盯住单一美元，而是要形成更富弹性的汇率机制。
国务院总理温家宝表示:“人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。
进一步健全面向市场、更加具有弹性的汇率制度。
”中国人民银行副行长吴晓灵也表示，未来人民币进一步升值是大趋势，但市场、金融机构和企业有一个逐渐适应的过程，中间具有不确定性，因此人民币升值将是“曲折性发展”。
人民币升值对中国证券市场的影响
Liaoning Normal University（2012届）本科生毕业论文(设计)题目：人民币升值对中国证券市场的影响学院：数学学院专业：数学与应用数学（金融数学）班级序号：6班3号学号：20081808020031学生姓名：杨天辉指导教师：刘新2012年5月目录摘要(关键词) (1)Abstract（Key Words） (1)前言 (1)1人民币升值的现状和趋势 (1)1.1人民币升值现状 (1)1.2人民币升值趋势 (2)2人民币升值对我国证券市场的影响 (2)2.1人民币升值对中国经济的影响 (2)2.1.1人民币升值对中国经济的短期影响 (2)2.1.2人民币升值对中国经济的长期影响 (3)2.2人民币升值对证券市场的影响 (4)2.2.1人民币升值对证券市场的整体影响 (4)2.2.2人民币升值对证券市场的结构影响 (5)3人民币升值对我国证券市场的冲击的对策 (5)3.1完善汇率制度 (5)3.2加强对境外投机性短期资本的监管 (5)3.3扩充证券市场容量 (6)3.4进一步推广合格境内机构投资者制度 (6)3.5适当扩大内需 (7)3.6国内政策对证券市场的影响 (7)4全面审视日元升值对经济的影响 (8)4.1日元升值对国内经济的影响 (8)4.2日元升值对日本对外贸易的影响 (9)4.3日元升值对股市的影响 (9)参考文献 (9)致谢 (11)人民币升值对中国证券市场的影响摘要:人民币汇率问题近年来始终是国内国际经济社会的关注焦点，不断高涨的升值呼声使我们面临巨大的升值压力。
人民币升值对我国宏观经济运行和各行各业可能带来的影响错综复杂本文的重点是研究在资本项目不同开放程度的情况下，人民币升值对中国股市产生的影响，从而窥到一旦实施升值对整个国民经济带来的影响的一些预期。
本文从四个方面阐述人民币升值对中国股市的影响。
第一部分人民币升值现状及趋势。
第二部分人民币升值对我国证券市场的影响。
汇率变动与证券市场的关系(1)
汇率变动与证券市场的关系(1)
w 第一类因素更偏重于影响长期的证券价 格,资产价格围绕价值中枢波动,周期越 长,价值回归趋势就越明显。而短期内证 券价格波动取决于后两种因素,因为它们 最终主要通过影响资本流动来影响市场 变化。
w 具体而言,汇率变动通过三条途径影响证 券市场。
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汇率变动与证券市场的关系(1)
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汇率变动与证券市场的关系(1)
1汇率变动与证券市场关系的 理论分析
w 所谓汇率变动主要包含两方面内涵：一 是汇率水平波动,二是汇率制度变动,后 者往往在短期内导致前者的发生并加剧 其波动程度。在浮动汇率制下,汇率水平 处于经常性波动之中。如资本可自由流 动,国外名义利率提高将导致本国货币贬 值,引发国内实际利率上升,影响投资需 求。
w 日本国内货币供应量过度增加,加上利率 连续下调,这些因素与日元升值共同作用, 刺激房地产、股票价格大幅上升,最终造 成严重的泡沫经济。
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汇率变动与证券市场的关系(1)
w 日本政府不仅没有及时采取应对措施,甚至还
为日元升值带来的虚假繁荣和其他短期利益 所迷惑。1990年起,日本金融机构和房地产公 司倒闭破产现象时有发生。1989年4月,官方上 调利率引发了日本股市下跌,不到一年内,五次 调高利率,股价从1990年初大跌至1992年8月18 日,日经平均股价已降到14309日元,与最高点 相比下跌了63%,创下世界三大股市中跌幅最 深的纪录。
场泡沫。反之,如果外汇市场产生本币贬 值预期,则资本大量流出,造成证券价格 剧烈波动,并加剧货币贬值。
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汇率变动与证券市场的关系(1)
w 如果市场的上述预期因汇率制度变革而 实现,那么这种预期将得以强化,推动汇 率水平进一步上涨或下跌。
浅谈中国宏观经济政策对证券市场影响
浅谈中国宏观经济政策对证券市场影响摘要：我国市场经济体质日趋完善，国家宏观策对证券市场的影响是十分深刻的，也是十分复杂的，宏观经济政策已经成为证券市场发展的一个导向，国家可以正确地运用财政政策来为证券投资决策服务。
本文将从多个方面对我国当前实施的的一些宏观经济政策进行分析，结合证券市场的变化，总结二者的必然联系和内在关系。
关键词：宏观经济政策；证券市场；货币政策2012年下半年我国经济社会发展平稳，经济增速保持在预期范围之内;但同时，国际政治经济环境复杂多变，国内经济发展面临的困难增多，我国经济发展面临的国际环境仍然严峻，影响我国经济平稳运行的不利因素仍然较多，经济发展面临诸多困难和挑战。
我们先分析我国当前的宏观经济形势。
一、当前我国宏观经济形势特点2012年下半年，我国GDP增长率为7.8%，高于国务院根据今年我国经济发展环境制定的7.5%的预期发展目标，从下半年我国经济运行的情况来看，内需和外需增速均有所放慢，生产活跃度降低，产能利用率不足，经济运行出现了一些值得关注的新情况、新特点。
下半年，欧元区经济处于轻度衰退状态，美、日经济温和复苏，新兴经济体下行趋势放缓，我国出口增长将有所回升;随着政策效应的进一步显现，经济运行的稳定性有望增加。
1.1 出口短期内大幅波动2012年下半年，我国出口增长速度不仅明显下滑，而且出现大幅波动。
除了季节性因素影响外，还有欧洲经济剧烈波动，国际经济复苏进程波折，市场预期不稳，我国出口呈现短单化倾向，一定程度上导致出口增长的起伏;光伏、化肥、新电子产品等出口受美国“双反”、市场投放节奏等特殊因素的影响，波动幅度较大。
此外，我国经济发展状况成为外部世界判断全球经济和大宗商品价格走势的重要依据，内需收缩、进口增幅下降也间接拉低了国际市场对我国出口产品的需求。
1.2 企业去库存、去杠杆并存今年以来，生产侧的工业增加值、主要工业品产量、发电量等增速的降幅，总体超过了投资、消费和出口增速的降幅。
2021证券投资分析考点速记第三章
2021证券投资分析考点速记第三章【考点一】宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义1．判断证券市场的总体变动趋势。
2．把握整个证券市场的投资价值。
3．掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。
4．了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。
二、宏观经济分析的基本方法1．总量分析法总量分析法是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律实行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等，进而说明整个经济的状态和全貌。
2．结构分析法结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。
三、评价宏观经济形势的基本指标1．国民经济总体指标(1)国内生产总值。
国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。
GDP=GNP－本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入=GNP－(本国生产要素在国外取得的收入－本国付给外国生产要素的收入)=GNP－国外要素收入净额国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。
在实际核算中，国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。
(2)工业增加值。
工业增加值是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。
工业增加值有两种计算方法：一是生产法；二是收入法。
(3)失业率。
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。
劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动水平的人的全体。
当前，我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率，即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。
(4)通货膨胀。
通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。
对通货膨胀的衡量能够通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来实行。
一般说来，常用的指标有：零售物价指数、生产者价格指数、国民生产总值物价平减指数等。
汇率变动与证券市场的关系
汇率变动与证券市场的关系1. 引言汇率是国际经济交易中不可忽视的重要因素，它是指一国货币与其他国家货币之间的兑换比率。
汇率的波动对于国内外贸易、资本流动和金融市场等方面都有着深远的影响。
特别是与证券市场之间的关系，更是备受关注。
本文将探讨汇率变动对证券市场的影响，并分析其可能的原因和对策。
2. 汇率变动对证券市场的影响2.1 出口导向型企业对于以出口为主要经营方向的企业来说，汇率的变动直接影响其产品的竞争力和利润率。
当本国货币贬值时，出口企业可以以更低的价格出售其产品，从而增加出口数量。
这将促进出口企业的盈利。
相反，当本国货币升值时，出口企业的产品价格将增加，导致出口数量减少，进而对企业的盈利造成压力。
2.2 资本流动汇率的变动也会对国际资本流动产生影响，进而对证券市场造成波动。
当本国货币贬值时，外国投资者将更倾向于投资本国的证券市场，因为他们可以用较少的外币购买更多的本国资产。
这将促进本国证券市场的增长。
相反，当本国货币升值时，外国投资者可能会更倾向于将资金流向其他国家，导致本国证券市场的资金流出。
2.3 资产定价汇率变动还会对证券市场中的资产定价产生影响。
当本国货币贬值时，外国投资者购买本国证券时将需要支付更多的本币，从而提高证券的售价。
相反，当本国货币升值时，外国投资者购买本国证券所需本币较少，从而降低了证券的售价。
这种影响也会影响到本国投资者在证券市场中的投资策略和回报率。
3. 汇率变动的原因3.1 经济基本面变化汇率的变动常常受到经济基本面的影响。
例如，当一国的经济增长速度超过其他国家时，该国货币可能会升值。
相反，当一国的经济增长放缓或出现经济危机时，该国货币可能会贬值。
3.2 外汇交易市场的供求关系外汇交易市场的供求关系是汇率波动的重要原因之一。
当外汇市场对一国的货币需求增加时，该国货币可能会升值。
相反，当外汇市场对一国的货币需求减少时，该国货币可能会贬值。
3.3 货币政策的变化一国的货币政策变化可以直接影响到汇率的变动。
货币贬值对股市的影响
货币贬值对股市的影响货币贬值是指某一国家的货币在国际市场上的汇率降低。
这种情况下，货币将失去其购买力和价值，对经济产生深远的影响，尤其是对股市。
在本文中，我们将探讨货币贬值对股市的影响。
一、出口竞争力提升货币贬值对出口有利。
当货币贬值时，国内商品更便宜，出口商品更具竞争力，因为外国人需要花更少的本币购买相同数量的商品。
这进一步刺激出口，为制造商和跨国公司创造了更多业务机会，进而推动股票市场的发展和经济活力的增加。
二、进口成本上升货币贬值对进口有害。
由于本币购买力下降，进口物资的价格将随之上涨。
例如，当汇率下降，美元价格上涨，进口商品成本上升。
由此，公司的制造和运营成本将上升。
这意味着公司利润可能下降，对股票价格和股票交易有一定的负面影响。
三、股票汇率匹配股票市场与汇率有密切的联系，因为公司通常根据货币贬值来估算盈利。
比如说某公司，如果其销售利润大多来自某一国家，当该国家的货币贬值时，该公司将获得更高的利润。
然而，这种情况下汇率的影响将会降低公司的股票价格。
相反，如果该国货币升值，股票价格可能会上涨。
分析股票和货币的匹配关系非常重要，以便更好的管理股票组合。
四、外资流入股市货币贬值有时对外资投资者更有吸引力。
外资投资者将更倾向于买入低贬值国家的资产和股票。
由于货币贬值，外资投资者可以以更低的成本购买股票，并在未来的时间里获得更好的回报。
这也意味着外资将增加对这些国家股市的投资，进一步提高市场流动性和价格。
综上所述，货币贬值对股市的影响是复杂的。
一些因素如出口和外资流入可能会推动股市上升，而进口成本上升和股票汇率匹配使市场降低。
在持续稳定的宏观经济政策下，股票市场可以长期稳定发展，而货币贬值则在一定程度上激励市场变化和股票交易。
汇率变动对股市的影响
汇率变动对股市的影响外汇行情与股票价格有着密切的联系。
一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本方针，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌,所以外汇的行情会带给股市很大影响。
在1987年10月全球股价暴跌风潮来临之前，美国突然公布预算赤字和外贸赤字，并声称要继续调整美元汇率，从而导致了人们普遍对美国经济和世界经济前景产生了恐慌心理。
伴随其他原因，导致了这场股价暴跌风潮的形成。
在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家的经济的影响越来越大，任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。
随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。
经济周期对股市的影响股市是反映国民经济状况的一个窗口，股市的兴衰反过来也影响着国民经济发展的好坏与快慢。
但是，从根本上来说，国民经济的发展决定着股市的发展，而不是相反。
因此，国民经济发展的状况、对国民经济发展有重要影响的一些因素都将对股市及股市中存在着的各种股票发生显著作用。
对这些作用，投资者和分析者必须做到了然于胸，不然，他们就没法作出正确的投资决策。
因此，分析宏观经济面对股市的影响，其意义十分重大。
在影响股价变动的市场因素中，宏观经济周期的变动，或称景气的变动，是最重要的因素之一，它对企业营运及股价的影响极大，是股市的大行情。
因此经济周期与股价的关联性是投资者不能忽视的。
经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。
这种变动的具体原因是，当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，从而导致股息、红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售，使股票价格下跌。
当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。
汇率变动对股市的影响分析
外汇行情与股票价格有着密切的联系。
一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本的方针，方针，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌。
股价随之下跌。
股价随之下跌。
所以外汇的行情会带给股市很大影所以外汇的行情会带给股市很大影响。
响。
在1987年10月全球股价暴跌风潮来临之前，美国突然公布预算赤字和外贸赤字，并声称要继续调整美元汇率，从而导致了人们普遍对美国经济和世界经济前景产生了恐慌心理。
汇同其他原因，导致了这场股价暴跌风潮的形成。
理。
汇同其他原因，导致了这场股价暴跌风潮的形成。
在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家的经济的影响越来越大。
任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。
随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。
的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。
统计表明统计表明,257,257家样本公司长期投资的期末余额的算术均值为102192334元,长期投资减值准备的算术均值为3856125元,占长期投资期末余额的11.86%,11.86%,其中超过其中超过20%20%的有的有12家（参见表2）,它们是佛山兴华（它们是佛山兴华（21.23%21.23%21.23%）、银广厦）、银广厦A （23.15%23.15%）、大理造纸（）、大理造纸（）、大理造纸（26.13%26.13%26.13%）、永安林）、永安林业（业（34.28%34.28%34.28%）、诚成文化（）、诚成文化（）、诚成文化（34.43%34.43%34.43%）、锦州六陆（）、锦州六陆（）、锦州六陆（35.24%35.24%35.24%）、宏业集团（）、宏业集团（）、宏业集团（36.26%36.26%36.26%）、岳阳兴）、岳阳兴长（36.91%36.91%））、美亚股份（47.90%47.90%））、ST 东控（50%50%））、大唐电信（91.06%91.06%））和六渡桥（93.95%93.95%））。
宏观经济的政策对证券市场的影响
宏观经济的政策对证券市场的影响1、利率对证券市场的影响利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。
一般利率与股票反向。
利率下降时，股市上涨。
利率上升时，股市下降。
究其原因，利率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。
同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，也是导致股市下跌的原因。
反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。
2、汇率变动对证券市场的影响近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市场受汇率的影响也越来越大。
汇率下调，人民币升值，对于股市来说，本国产品竞争力减弱，出口型企业利润受损，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。
3、货币政策对证券市场的影响国家的货币政策对证券市场的影响非常大。
自金融危机以来，我国采用扩张性货币政策。
这意味着一方面社会货币供给总量扩大，使更多资金进场，对证券市场交易有着积极的影响。
另一方面，货币政策宽松，利率降低投资者成本也相对降低，上市公司运营成本也降低。
4、财政政策对证券市场的影响财政政策对证券市场产生一定的影响，金融危机以来政府不断提高转移支付水平，创造更多的社会福利条件。
如出口退税，家电下乡政策。
这些优惠政策会是一部分人的收入水平和购买力水平提高，从而增加社会总需求，带动经济的发展，从而间接促进证券指数上升。
综上，证券市场受到宏观经济政策的影响是显而易见的。
????一.货币政策对证券市场的影响????中央银行的货币政策对股票价格有直接的影响。
货币政策是政府重要的宏观经济政策，中央银行通常采用存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等货币政策手段调控货币供应量，从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。
无论是中央银行采取的政策手段，还是最终的货币供应量变化，都会影响股票价格，这种影响主要通过以下途径：????（一）存款准备金制度????1.中央银行提高法定存款准备金率，商业银行可贷资金减少，市场资金趋紧，投资者手中的资金减少，投资者可用于投资的资金减少，投资者会减少对证券市场的投资，证券市场不再活跃，进而推动股票市场价格下降。
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汇率变动与证券市场的关系
w 各种研究对于二者是伴随关系还是因果 关系意见不一,因为汇率与股市均取决于 宏观经济表现,可能让人把伴随关系误认 为因果关系。
但是,各年度的汇率变动与股市之间 并未保持相同方向,如1992年美元汇率与 美股之间呈显著的反向关系,而1999年则 为显著的同向关系。
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汇率变动与证券市场的关系
w 台湾“中央银行”受到压力,采取缓慢升 值的政策,吸引大批套取汇兑利益的热钱 流入套利,巨额贸易顺差加上热钱,构成 对外汇市场的庞大压力,对股票市场造成
极大冲击。台湾股票市场加权股价指数 从1985年7月的600点逐渐上升,1986年9 月达2505点,从此狂飙不止,到1987年10 月1日升至4600点。
场泡沫。反之,如果外汇市场产生本币贬 值预期,则资本大量流出,造成证券价格 剧烈波动,并加剧货币贬值。
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汇率变动与证券市场的关系
w 如果市场的上述预期因汇率制度变革而 实现,那么这种预期将得以强化,推动汇 率水平进一步上涨或下跌。
w 二是影响上市公司进出口及收益水平。 本币贬值短期内可刺激出口,限制进口。 同时,为避免本币大幅贬值,政府则会提 高利率以支持本币汇率水平,公司经营成 本就会上升,利润将会减少,证券价格也 会下跌。
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汇率变动与证券市场的关系
w 而对固定汇率进行制度性变革,也将造成 汇率水平波动；加上相应地放松资本管 制,短期内,将强化该货币升值或贬值的 预期,促使资本流动方向、规模和速度发 生变化,诱发投机现象,影响证券市场走 势。外汇市场对证券市场的影响随着资 本开放度的提高更为明显,使得汇率风险 成为证券市场的主要系统性风险之一。
阪交易所股票市值分别为38400亿美元 和32700亿美元,高居全球股市前两位,势 压纽约和伦敦,一度跃居全球第一。
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汇率变动与证券市场的关系
w 1985年12月,日经平均股价仅为13113日 元,此后一路攀升至1987年9月的26000日 元,并于1989年12月29日上涨到38915.87 日元的历史最高水平。
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汇率变动与证券市场的关系
w 台湾股市交易额在国际股市中排名从 1987年的第7位一跃为1989年的第3位,仅
次于纽约和东京。其股票周转率是同期 日本股市的三倍多。
台湾当局为健全法制和疏导市场,加 强管理,提高交易税,强制实施证券集中 保管制度,用以抑制股市短线交易和证券
公司、市场大户、“丙种经纪商”的联 手炒作。
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汇率变动与证券市场的关系
w 泡沫的破灭最终导致日元升值综合症日 益加深,引发日本经济衰退,至今难以复 苏。
同样,台湾在20世纪80年代也受美国 要求其货币升值的压力。1988年10月,根
据臭名昭著的《奥姆妮布斯贸易和竞争 法案》,美国财政部在国际经济和汇率政 策的国会咨文中“裁定”,韩国和台湾人 为操纵汇率。
w 日本国内货币供应量过度增加,加上利率 连续下调,这些因素与日元升值共同作用, 刺激房地产、股票价格大幅上升,最终造 成严重的泡沫经济。
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汇率变动与证券市场的关系
w 日本政府不仅没有及时采取应对措施,甚至还
为日元升值带来的虚假繁荣和其他短期利益 所迷惑。1990年起,日本金融机构和房地产公 司倒闭破产现象时有发生。1989年4月,官方上 调利率引发了日本股市下跌,不到一年内,五次 调高利率,股价从1990年初大跌至1992年8月18 日,日经平均股价已降到14309日元,与最高点 相比下跌了63%,创下世界三大股市中跌幅最 深的纪录。
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汇率变动与证券市场的关系
w 相当长时期内,如果人民币升值预期不发 生变化,国际资本持续流入我国证券市场 的动力就难以减小。它对于证券市场的
影响可能大于经济增长与公司业绩。对 于国际资本而言,即使证券投资收益不大 甚至没有,但如果人民币汇率水平最终提 高,使其日后换回的外币资产增值,也能 获得一定收益。
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汇率变动与证券市场的关系
w 由于钢铁与汽车获得国际竞争力,标志着 工业化完成,日本于1971年12月将美元与 日元的汇率从1：360调整为1：306。 从20世纪60年代中期到90年代中期, 日元对美元升值到最初的4.6倍,平均年 升值5.2%。其过程可分为三个阶段:第一 阶段是1971年2月从1美元兑360日元升 值为306日元。
大幅升值,到1986年升值86.1%。此后到 1995年,日元兑美元的汇率升到78:1的历 史新高。
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汇率变动与证券市场的关系
w 此后,日元长期处于剧烈波动之中,日本 由此掉入“货币流动陷阱”,货币政策趋 于无效,经济也丧失活力。 日元升值的早期,只有少量国际资本 进入日本购买股票。1979年,国外净购入 日本股票仅1.92亿美元。由于采取逐步
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汇率变动与证券市场的关系
w 2003年至今,美元持续疲弱,而同时,美国股市却 频频走强,股市与外汇市场呈现背离特征。东 南亚主要市场也存在类似现象。
w 2、部分经济体汇率变动与证券市场互动的经 验
w 任何汇率制度变动都会导致汇率水平波动,从 而吸引国际资本进出证券市场。日元汇率制 度变动及日元波动与股市同向剧烈波动成为 其中的突出典型。
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汇率变动与证券市场的关系
1汇率变动与证券市场关系的 理论分析
w 所谓汇率变动主要包含两方面内涵：一 是汇率水平波动,二是汇率制度变动,后 者往往在短期内导致前者的发生并加剧 其波动程度。在浮动汇率制下,汇率水平 处于经常性波动之中。如资本可自由流 动,国外名义利率提高将导致本国货币贬 值,引发国内实际利率上升,影响投资需 求。
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汇率变动与证券市场的关系
w 1971年,取消固定汇率制后,日元开始升 值;第二阶段为1973年2月到1985年9月逐 步升值为1美元兑240-250日元;第三个阶 段为1985年“广场协议”迄今,日元升值 为1美元兑90-140日元。1985年,美国与 G7其它国家通过“广场协议”迫使日元
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汇率变动与证券市场的关系
w 实证分析表明,1983年至2000年间,美、
日汇率变动与股市变动之间存在明显的 正相关关系,美元汇率波动幅度每增加 0.2%,股市就伴随增加1个百分点波幅。 只有德国为负相关关系。当然,汇率波动 与股市之间并无稳定的数量关系,币值不 稳定通常伴随股市不稳定。
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汇率变动与证券市场的关系
w 二战后,日本根据“道奇计划”和“经济 安定九原则”锁定美元,实行1：360的固 定汇率达20余年,实现了产业发展、经济 复兴及贸易立国的战略。在1951-1955年、 1956-1960年、1961-1965年和1966-1970 年,日本经济分别平均增长8.2%、8.7%、 9.7%和12.2%。
汇率变动与证券市场的 关系
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2020/11/22
汇率变动与证券市场的关系
w 汇率变动通过影响证券市场预期、上市 公司收益及资本的国际间流动等来影响 证券市场。不同的汇率制度改革方式所 产生的影响也不同,表现在影响的程度、 方式等方面。发展规范的证券市场长期 而言也有利于消除汇率变动造成的负面 影响。
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汇率变动与证券市场的关系
w 一般而言,影响证券市场价格的三种经济 因素包括：一是宏观经济、产业发展状 况、企业经营绩效等实体经济因素；二 是利率、汇率、通货膨胀率和证券市场 心理预期及行为等虚拟经济因素；三是 资金与股票供求等直接影响资产价格变 动的市场因素。
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汇率变动与证券市场的关系
需求的这种背离说明二者之间的均衡关 系被完全破坏,价格将被迫发生逆转,导 致市场大幅波动。
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汇率变动与证券市场的关系
w 如外汇市场对本国货币形成升值预期,将 在短期内吸引国际资本流入,以获得以本 币计值资产升值的收益,导致证券资产价 格上涨；并吸引更多国际资本流入,进一 步加大升值压力,推动证券价格上涨。加 上证券市场助涨助跌的特点,极易形成市
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汇率变动与证券市场的关系
2世界部分经济体的汇率变动
与证券市场的互动关系
w 1、汇率变动与证券市场互动的一般分析
w 对于汇率变动与证券市场的关系,实证研究一 直存在缺陷,未能较好地分析股市对汇率变动 的提前反应,各种分析因受各种因素影响而得 出不同结论。
w 20世纪80年代日本泡沫经济与1997年亚洲金 融危机中,汇率与股市间的同向变动明显,汇率 下跌,股票指数持续大跌,而股市狂泻反过来又 促使其汇率大幅下跌,给地区经济造成严重影 响。
升值的温和策略,股票持续上涨,从而强 化了升值预期,吸引更多的国际资本涌入, 进一步刺激日元升值。
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汇率变动与证券市场的关系
w 1980年猛增至61.5亿美元。1986年,东京 证券交易所股票市值超过280万亿日元, 交易额达160万亿日元,仅次于纽约证券 交易所,出现泡沫现象。1987年4月,股票 市值又增至26600亿美元,超过纽约交易 所的26520亿美元。1988年底,东京和大
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汇率变动与证券市场的关系
w 反之,升值则可提高本币购买力,降低进 口成本,可以较低价格收购国外企业,扩 大对外投资；同时,会抑制出口,造成通 胀。总之,相关企业业绩将因此受较大影 响,上市公司资产价值变化,促使国际投 资者调整投资策略。
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汇率变动与证券市场的关系
w 三是通过公开市场、外汇市场等领域操 作影响证券市场。本币贬值时,为稳定汇 率水平,政府可动用国际储备,抛售外汇, 减少本币供应量,导致证券价格下跌。另 一方面,也可利用债市与股市的联动关系 进行操作,如抛售外汇,同时回购国债,使 国债市场价格上扬；既抑制本币升势,又 不减少本币供应量。