银企智链：2019年中国票据交易情况分析告

2019年中国票据交易情况分析报告

上海票据交易所

➢（一）2019年票据交易总体运行平稳

2019年，票据交易量为50.94万亿元，同比上升22.01%，其中，上半年同比上升28.74%，下半年同比上升15.9%。从票据介质来看，电票交易量为50.84万亿元，同比增长25.15%，占比99.8%；纸票交易量为0.1万亿元，同比下降91.04%，占比0.2%。纸电交易融合第二阶段于2018年10月正式投产上线之后，电票交易占据绝对主导地位,，2019年各月纸票交易量占比均不超过0.3%。从每月交易量变化情况来看，各月交易量同比均有所增长，在部分月末时点波动明显,，1月、3月和7月单月交易量均超过5万亿元。

图1：2019年每月票据交易情况

➢（一）2019年票据交易总体运行平稳

从每月日均交易量来看,，2019年前7个月，每月日均交易量均在2000亿元以上。其中，1月最为活跃,，日均交易量达2677.55亿元。交易活跃度最低的为10月，日均交易量仅为1649.25亿元。

图2：2019年每月日均票据交易情况（按交易品种）

➢（一）2019年票据交易总体运行平稳

从单日交易量变化来看，2019年日均票据交易量为2037.72亿元，单日交易量变化总体平稳，特殊时点波动明显，其中，以3月末、7月末尤为突出。3月28日单日交易量达4102.26亿元，首次突破4000亿元，为纸电交易融合以来中国票据交易系统（以下简称交易系统）单日交易量最高值；7月30日单日交易量为3771.38亿元，位居第二。

图3：2019年单日票据交易情况

➢（一）2019年票据交易总体运行平稳

从每月日均交易量来看,，2019年前7个月，每月日均交易量均在2000亿元以上。其中，1月最为活跃,，日均交易量达2677.55亿元。交易活跃度最低的为10月，日均交易量仅为1649.25亿元。

图4：2019年每月日均票据交易情况（按交易品种）

➢（一）2019年票据交易总体运行平稳

从单日交易量分布来看，全年共有250个交易日，单日交易量在1500亿~2000亿元的有106个交易日；单日交易量在3000亿元以上的有10个交易日，且主要集中在1月；单日交易量在1000亿元以下的有4个交易日，分别为春节前夕、5月31日及年终决算时点。

图5：2019年单日交易量分布直方图

➢(二）转贴现是最主要的交易品种，质押式回购和买断式回购在交易总量中占比增加

从票据交易品种来看，转贴现是最主要的交易品种。2019年转贴现交易量38.82万亿元，同比上升12.12%，占交易总量的76.21%；质押式回购交易量12.04万亿元，同比上升69.31%，占交易总量的23.64%，占比同比上升6.6个百分点，其中，10月占比突破30%；买断式回购交易量789.58亿元，同比上升514.02%，占交易总量的0.15%。

图6：2019年每月票据交易情况（按交易品种）

➢(二）转贴现是最主要的交易品种，质押式回购和买断式回购在交易总量中占比增加

从票据内外部交易来看，2019年转贴现内部交易量为16.98万亿元，占转贴现交易总量的43.74%，整体呈逐渐上升趋势。

图7：转贴现内外部交易情况（纸电交易融合后）

➢(二）转贴现是最主要的交易品种，质押式回购和买断式回购在交易总量中占比增加

从票据类别来看，2019年银票转贴现交易量为35.87万亿元，同比上升13.39%，占转贴现交易量的92.39%；商票转贴现交易量为2.95万亿元，同比下降1.36%，占转贴现交易量的7.61%，占比同比下降1.04个百分点。

图8：2019年每月票据转贴现交易情况（按票据类别）

➢(二）转贴现是最主要的交易品种，质押式回购和买断式回购在交易总量中占比增加

从票据交易期限结构来看，2019年转贴现交易期限品种主要集中在6M (3个月至6个月)和1Y (9个月至1年)，6M和1Y 转贴现交易量占比分别为25.71%和32.56%，两者合计占比接近六成。

表1-3：2019年转贴现交易情况（按期限品种）

➢(二）转贴现是最主要的交易品种，质押式回购和买断式回购在交易总量中占比增加

2019年，质押式回购交易继续呈现明显的短期化特征，隔夜与7天期质押式回购交易量占比达74.02%。自3月起，隔夜与7天期质押式回购交易量占比显著上升，其中，5月和7月均突破80%。

图9：纸电融合后票据质押式回购交易情况（分期限）表1-4：2019年质押式回购交易情况（按期限品种）

➢(三）转贴现利率整体下行，1Y银票转贴现利率与SHIBOR (1Y)部分期间持续倒挂；短期质押式回购利率走势与银行间债券市场相似

2019年，转贴现利率总体呈下降趋势，由1月的3.56%下降至12月的2.97%，其中，8月转贴现平均利率为2.86%，2018年1月以来首次低于3%；转贴现利率与贴现利率利差保持稳定，平均为22个基点，除1月利差为11个基点外，其他月份利差均保持在17-28个基点区间。

图10：2018年1月至2019年12月电票转贴现、贴现利率走势

➢(三）转贴现利率整体下行，1Y银票转贴现利率与SHIBOR (1Y)部分期间持续倒挂；短期质押式回购利率走势与银行间债券市场相似

分期限结构来看，1M银票转贴现交易利率波动幅度较大，除个别时点外，利率均维持在2.5%-3.5%，其中，1月第二周交易平均利率下降至2.57%，也是上半年1M银票转贴现周交易平均利率最低值；3月最后一周交易平均利率为

3.43%，为全年最高值，11月最后一周交易平均利率为1.68%，为全年最低值，与Shibor(1M)出现倒挂。相对而言，1Y银票转贴现利率波动略小，7月下旬至8月中旬，1Y银票转贴现利率基本维持在2.50%-3.30%，与Shibor(1Y)持续倒挂，8月下旬逐步回升。1Y与1M银票转贴现利率利差逐步缩小，部分时点出现利率倒挂情况。

图11：2019年电票转贴现、SHIBOR利率比较