第四章 套期保值
第四章套期保值讲义
第四章套期保值考点列表知识点内容相关阅读复习要求知识点链接4.1 套期保值的本质与作用4.1.1 套期保值的本质了解知识点链接4.1.2 套期保值的作用了解知识点链接4.2 套期保值的原则与方式4.2.1 套期保值的原则熟悉知识点链接4.2.2 套期保值的方式熟悉知识点链接4.3 套期保值的实际运作4.3.1 做好套期保值前的准备熟悉知识点链接4.3.2 识别和评估被套期风险熟悉知识点链接4.3.3 制定套期保值策略与计划熟悉知识点链接4.3.4 优化套期保值方案熟悉知识点链接4.3.5 套期保值跟踪与控制了解知识点链接4.4 套期保值会计4.4.1 套期工具及被套期项目的认定重点掌握知识点链接4.4.2 套期保值的确认和计量重点掌握知识点链接4.4.3 公允价值套期会计重点掌握知识点链接4.4.4 现金流量套期会计重点掌握知识点链接4.4.5 对境外经营净投资的套期的会计熟悉知识点链接本章考点详解4.1套期保值的本质与作用4.1.1套期保值的本质1．套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
企业开展套期保值交易，是将期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对现在买进但准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行“锁定”的交易活动。
概言之，套期保值的本质在于“风险对冲”和“风险转移”。
【例题1】2010年6月1日现货市场铜材价格为5.5 万元/吨。
甲公司在6月1日签订了一份4个月后交货的商品销售合同，为生产该批产品，3个月后要购买10吨铜材料，销售每吨铜制品可获利2万元，本笔合同预计可以盈利20万元。
如果3个月后铜价暴涨36%，该笔合同将无利可图。
为了锁定成本从而锁定盈利，甲公司需要进行套期保值。
操作过程如下：由于无法确定3个月后的价格是涨还是跌，因此在期货市场上买入3个月期铜合约10吨，价格为5.5万元/吨，3个月后可能发生价格上升或下降两种情况：①假设铜价上涨到8万元/吨，那么在期货市场上卖出到期合约平仓，期货市场的收益是25万元[（8－5.5）×10]，而在现货市场上买入10吨生产用铜需要比3个月前多付出25万元[（8－5.5 ）×10]。
第四章 套期保值-完全与非完全套期保值
2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第四章 套期保值
知识点：完全与非完全套期保值
● 定义：
在套期保值操作过程中，期货头寸盈（亏）与现货头寸亏（盈）幅度是完全相同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，这种套期保值被称为完全套期保值或理想套期保值
● 详细描述：
事实上，盈亏完全冲抵是一种理想化的情形，现实中套期保值操作的效果更可能是不完全套期保值或非理想套期保值，两个市场盈亏只是在一定程度上相抵，而非刚好完全相抵。
例题：
1.期货头寸盈（亏）和现货头寸亏（盈）在期货套期保值中是经常出现的。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：现实中套期保值操作的效果更可能是不完全套期保值或非理想套期保值
2.4月份，某空调厂预计7月份需要500吨阴极铜作为原料，当时铜的现货价
格为53000元／吨，因目前仓库库容不够，无法现在购进。
为了防止铜价上涨，决定在上海期货交易所进行铜套期保值期货交易，当年7月份铜期货价格为53300元／吨。
到了7月1日，铜价大幅度上涨，现货铜价为56000元／吨，7月份铜期货价格为56050元／吨。
如果该厂在现货市场购进500吨铜，同时将期货合约平仓，则该空调厂在期货市场的盈亏情况为( )。
A.盈利1375000元
B.亏损1375000元
C.盈利1525000元
D.亏损1525000元
正确答案：A
解析：在期货市场上该厂以53300元/吨的价格买入期货合约，以56050元/吨的价格卖出期货合约平仓，总共500吨，则在期货市场上盈利（56050-53300）*500=1375000（元）。
第四章 套期保值-套期保值的种类
2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第四章 套期保值
知识点：套期保值的种类
● 定义：
套期保值的目的是回避价格波动风险，而价格的变化无非是下跌和上涨两种情形。
与之对应，套期保值分为两种：一种是用来回避未来某种商品或资产价格下跌的风险，称为卖出套期保值；另一种是用来回避未来某种商品或资产价格上涨的风险，称为买人套期保值。
● 详细描述：
买入套期保值，又称多头套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买人的商品或资产的价格上涨风险的操作。
卖出套期保值，又称空头套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。
例题：
1.期货市场上的套期保值可以分为()两种最基本的操作方式。
A.买入套期保值
B.卖出套期保值
C.投机式套期保值
D.避险式套期保值
正确答案：A,B
解析：考察套期保值的种类。
2.关于买入套期保值操作，正确的是（）。
A.买入套期保值又称空头套期保值
B.买入套期保值预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买入的商品或
资产的价格上涨风险的操作
C.买入套期保值预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格
下跌的风险
D.买入套期保值在期货市场建立空头头寸
正确答案：B
解析：买入套期保值又称多头套期保值，在期货市场建立多头头寸。
第4章-套期保值原理
国内天然橡胶现期价格走势图
国内天然橡胶现期价格基差走 势图
2、正向市场与反向市场
期价>现价，基差为负的市场状态称之为正向市场 （normal market or contango)。 期价<现价，基差为正的市场状态被称为反向市场， 或逆转市场(inverted market)、现货溢价 (backwardation)。 对同一种品种不同交割月份的合约来说，近月合约 价格小于远月合约价格，也称之为正向市场，反之， 则称为反向市场。 无论是正向市场还是反向市场，随着合约到期的临 近，基差均会趋于零。
二、套期保值交易策略
1、套期保值交易的基本原则 2、套期保值交易的类型
1、套期保值交易的基本原则
交易方向相反 商品种类相同或相关 商品数量相当 月份相同或相近
2、套期保值交易的类型
按操作方式分为： 买入套保（多头套期保值）：适用于现货商品供应者或未 来的需求者－－凡担心日后价格上涨者。 卖出套保（空头套期保值）：适用于现货商品的需求者或 者未来的供应者－－凡担心日后价格下跌者。 按套保目的，可以分为： 存货保值：存有现货的交易者 经营性保值：贸易商、经销商 预期保值：为以后的现货交易作准备者 按对套保头寸的处理方式，可以分为： 对冲式套保 实物交割式套保
案例分析
日 期 3月 初 5月 初 盈 亏 现货市场 铝锭现货 价20430 元/吨 以21030 元/吨买进 600吨 期货市场 现价与 期价差
以21310元/ -880元 吨买进120手7 /吨 月期约 以21910元/ 吨平仓 -880元 /吨 基差不 变
比3月初买 盈利360000 元 多付 360000元
第四章 期货交易中的套期保值
期货交易中的套期保值
期货交易一般可分为三种：套期保值、投机、 套期图利。套期保值者利用期货市场来获利， 以弥补或抵消现货交易中因价格变动而造成的 损失，其交易目的主要是为了保本或将价格风 险转移给投机者。 第一节 概述 第二节 卖期和买期保值 第三节 基差交易
概述
一、含义： 二、套期保值的保价功能： 三、套期保值的利弊分析： 1、降低了风险：交易易成交，流动性好， 履约有保证；流动资金占用少，可增加 信贷能力 2、较为复杂，需相当的知识和技巧
含义
套期保值又称“海琴”（Hedge），指交易者 在期货市场上做一笔与现货市场商品种类、数 量相同，但交易部位相反的期货合约，用来抵 消现货市场交易中所存在的价格风险的一种交 易方式。套期保值者一般是实际商品的买家和 卖家，即制造、销售、加工各种商品的农场主、 谷物贮藏商、生产厂家、出口商、银行家、有 价证券经销商、保险公司、货币资金经理等
正常情况：期货价格高于现货价格， 也叫溢价市况或加码市况
此情况下，期货的标准加码应等于现货 购买时刻到期货到期交割时刻这段时间 的仓储费用 1）正常情况下卖出套期保值，而现货价 格下跌——（有利的） 2）正常情况下卖出套期保值，而现货价 格上涨——（有利的） 3）正常情况下，买入套期保值
卖出套期保值，而现货价格下跌
12 月 2 月 结 果
卖出套期保值，而现货价格上涨
同上例，但现货价格不是下跌而 是上涨＄0.10，即储运商以＄ 3.50卖出存货，列表表示其财务 状况：
财务状况
现货市场 期货市场 12 买进5000蒲式耳 卖出3月期货合约1张 月 ＄3.40 ＄3.52 2月 卖出5000蒲式耳 买进3月期货合约1张 ＄3.50 ＄3.54 结果 获利＄0.10 亏损＄0.02 （0.10-0.02）×5000=＄400
第四章 套期保值重点及考点总结
第四章套期保值第一节套期保值的本质与作用一、套期保值的本质1.定义：套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
这里说的期货是广义的，指的是衍生工具。
2.本质：套期保值的本质是规避风险的，不是投机行为，其本质是“风险对冲”和“风险转移”。
二、套期保值的作用（一）有效的规避风险（二）参与资源的配置（三）实现成本战略（四）提升核心竞争力第二节套期保值的原则与方式（★重点）一、套期保值的原则（一）种类相同或相关原则（二）数量相等或相当原则（三）交易方向相反原则（套期保值最核心的原则）（四）月份相同或相近原则（五）风险可控和可对冲原则二、套期保值的方式套期保值按照不同的角度可以有不同的分类：1.按套期保值方式可以分为买入套期保值和卖出套期保值；2.按照套期保值的会计核算分类可以分为：公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期；3.从逃其风险的角度分为：利率风险套期、汇率风险套期和价格波动风险套期。
（一）买入套期保值具体适用于：1.加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况；2.供货方已经与需求方签订好现货供货合同，将来交易，但供货方此时尚未购进货源，防止日后购进货源价格上涨的情况；3.需求方由于资金不足、缺少外汇、仓库已满等情况不能立即买进现货，防止日后购入现货购进货源价格上涨的情形。
（二）卖出套期保值具体适用于：1.直接生产商品的厂家有库存商品尚未销售，防止日后出售时价格下跌的情况2.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或已签订将来以特定价格买进某一种商品但尚未转售，防止日后出售时价格下跌的情况3.加工制造企业防止库存原材料价格下跌的情况。
第三节套期保值的实际运作一、做好套期保值前的准备（一）了解期货市场运行特点（二）重视相关交易制度及规则二、识别和评估被套期风险（★重点）（一）价格波动风险（主要指商品的价格变动风险）（二）汇率风险 1.交易风险 2.外币折算风险 3.经济风险一般的金融工具（非衍生金融工具）就可以进行汇率风险的套期保值，进而抵销汇率风险。
第四章商品期货的套期保值
第四章商品期货的套期保值教学要求1、掌握套期保值、基差、基差交易的概念；2、理解套期保值的基本原理。
3、了解套期保值的特征与操作原则。
4、了解套期保值的基本方式与具体运用。
一、主要名词：1、套期保值——是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货上的商品经营进行保值的一种交易行为。
这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货商品相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格波动风险的目的。
2、买期保值——指以买入期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
3、卖期保值——指以卖出期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
4、基差——是指一种商品在某一特定地点的现货价格与它在期货市场上的价格之间的差额，如果没有特别说明，则基差为当时现货价格与离交割期最近的一个期货合约月份价格之间的差额。
即：基差=现货价—期货价。
5、基差交易：指现货买卖双方均同意，以一方当事人选定的某月的期货价格为计价基础，以高于或低于该期货价格若干为报价进行现货买卖的交易方式。
二、主要知识点：1、套期保值的经济（或基本）原理⑴期货价格和现货价格的同向性；⑵期货价格和现货价格的趋合性。
2、套期保值的操作原则⑴交易方向相反；⑵商品种类相同或相近；⑶商品数量相等或相近；⑷月份相同或相近。
3、正确评价套期保值与套期保值的决策正确评价套期保值：⑴套期保值者在回避价格波动风险的同时，也放弃了当价格出现对自己有利的情况下，获取更大利润的机会；⑵套期保值者在进行套期保值时，可以避免现货市场上价格变动这一风险，但要承担现货市场价格与期货市场价格变化幅度不一致的风险。
套期保值的决策：是否做套期保值有必要对保值费用和价格风险进行简单的定量分析，保值费用 =保证金的利息+佣金+基差变量当保值费用低于价格变动的风行则有必要保值；当保值费用大于价格变动的风行则无需保值。
第四章 套期保值-套期保值有效性衡量
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第四章 套期保值知识点：套期保值有效性衡量● 定义：套期保值有效性是度量风险对冲程度的指标，可以用来评价套期保值效果。
● 详细描述：通常采取的方法是比率分析法：套期保值有效性=期货价格变动值／现货价格变动值该数值越接近100％，代表套期保值有效性就越高。
在我国2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80％至125％的范围内，该套期保值被认定为高度有效。
例题：1.套期保值有效性的数值越大，代表套期保值有效性就越高。
A.正确B.错误正确答案：B解析：套期保值有效性的数值越接近100%，代表套期保值有效性越高。
2.某企业对其生产的豆油进行卖出套期保值操作,且套期保值比率为1。
在整个套期保值期间,期货价格上涨500元/吨,现货价格上涨400元/吨,则其套期保值有效性为()。
A.80%B.100%C.125%D.120%正确答案：C解析：套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值=500/400=125%,当套期保值有效性在80%至125%的范围内,该套期保值被认定为高度有效。
3.某铝型材厂计划在三个月后购进一批铝锭，决定利用铝期货进行套期保值。
3月5日该厂在7月份到期的铝期货合约上建仓，成交价格为20500元/吨。
此时铝锭的现货价格为19700元/吨。
至6月5日，期货价格为20800元/吨，现货价格为19900元/吨。
则套期保值效果为（ ）。
A.买入套期保值，实现完全套期保值B.卖出套期保值，实现完全套期保值C.买入套期保值，实现不完全套期保值，有净盈利D.卖出套期保值，实现不完全套期保值，有净盈利正确答案：C解析：基差=现货价格-期货价格3月5日基差=19700-20500=-800（元/吨）；6月5日基差=19900-20800=-900（元/吨）；基差走弱100元/吨。
该铝型材厂计划将来购入铝锭，担心的是铝锭将来价格上升，因此做的是买入套期保值。
第四章 套期保值交易
一、卖出套期保值 二、买入套期保值 三、加工者的综合套期保值
第四章 套期保值交易
第二节
套期保值的类型
生产经营企业面临的价格波动的风险最终可分 为两种： 一种是担心未来某种商品的价格上涨； 另一种是担心未来某种商品的价格下跌。 因此，期货市场上的套期保值最基本的操作可 以分为卖出套期保值和买入套期保值两种。
第四章 套期保值交易
第二节
套期保值的类型
第四章 套期保值交易
第二节
套期保值的类型
从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及 两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市 场买入现货的同时，在期货市场卖出对冲原先持有的头寸。 第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例 是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然 现货市场价格出现了对该加工厂不利的变动，该加工商在现 货市场的损失4000元（100×40）；但是在期货市场上的交 易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。
第四章 套期保值交易
第二节
套期保值的类型
如果该加工厂不做买入套期保值交易，现货市 场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现 货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。 相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失 去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也 避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以 说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。
第四章 套期保值交易
第二节
套期保值的类型
一、卖出套期保值
卖出套期保值（卖期保值）是套期保值者首先 卖出期货合约即卖空，持有空头头寸，以保护他在 现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风 险，通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采 用。
04第四章 套期保值
时间\市场 燃料油现货市场
3月1日 现货市场价格 3000元/吨
燃料油期货市场 以3200元/吨的价格买进 10吨7月份到期的燃料油 期货合约 以3500元/吨的价格将7 月燃料油期货合约平仓
6月1日
结果
在现货市场以 3300元/吨买入10 万吨燃料油 6月1日买入现货比 期货对冲盈利3000万元 3月1日多支付 3000万元成本
（二）买入套期保值的操作方法
[例1]广东某一铝型材厂的主要原材料是铝锭，
1994年3月铝锭的现货价为13000元/吨，该厂 根据市场情况变化，认为两个月后铝锭的市场 价格将会上涨，为回避两个月后购入600吨铝 锭的价格风险，该厂决定进行套期保值。3月 初以13200元/吨的价格买入600吨5月份到期的 铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场买铝 锭时价格以上涨至15000元/吨，而此时期货价 格也已上涨到15200元/吨，见表6-1
势一致 现货市场与期货市场价格随期货合约到 期日的临近，两者趋向一致。 套期保值是用较小的基差风险替代较大 的现货价格波动风险。
四、套期保值的操作原则
商品种类相同原则 商品数量相等原则
月份相同或相近原则
交易方向相反原则
五、交易步骤
第一步： 交易者首先根据自己现货市场的交易情 况，买进或卖出期货合约 第二步： 在合约到期前对冲第一步建立的合约
六、套期保值者
套期保值者（ Hedger） 是指通过持 有与其现货市场头寸相反的期货合约， 或将期货合约作为其现货市场未来要进 行的交易的替代物，以期对冲现货市场 价格风险的机构和个人。他们可以是生 产者、加工者、贸易商和消费者，也可 以是银行、券商、保险公司等金融机构。
第四章 套期保值交易
①期货价格和现货价格都上涨
如现货市场上铜的价格上涨了100英镑/吨，上涨 到1200英镑/吨，伦敦金属交易所9月份铜期货价 格也上涨100英镑/吨，上涨到1300英镑/吨。在这 种情况下，该厂商在现货市场以1200英镑/吨价格 买进100吨铜，使该厂商每吨电缆成本增加了100 英镑，也就是说，他每吨铜的加工利润损失100英 镑。这时，他在买进铜的现货时卖出4张9月份的 铜期货合约，与先前买入的期货合约对冲，这样， 他在期货交易中因铜的价格上涨而获得每吨铜100 英镑利润，正好弥补他在现货市场上因铜价格上 涨所造成的利润损失，结果相当于他还是以1100 英镑/吨的价格买到铜，获得了目标利润。保值结 果见表4-4
三、套期保值的操作原则
1、交易方向相反（或将期货合约作为其现货市场未来要进 行交易的替代物。） ——是指交易者先根据现货市场所需头寸的情况，同时在现 货市场和期货市场上采取相反的买卖行为，即进行反向操作， 建立相反的头寸。 2、商品种类相同或相关 ——是指所选择的期货商品必须和现货商品在种类上相同或 具有较强相关性。 3、商品数量相等（相当） ——是指是指买卖期货合约的规模必须与在现货市场上所买 卖的商品或资产的规模相等或相当。 4、持有期货头寸的时间应与现货市场承担风险的时间相同
现货市场（当地） 期货市场（伦敦）
铜现货价格为1100英镑 买入4张9月份的铜期货合 /吨 约， 卖出6个月后交货电缆 价格：1200英镑/吨 买入100吨铜， 价格：1000英镑/吨
9月1日
卖出4张9月份的铜期货合 约 价格：1100英镑/吨
结果
每吨铜加工利润增加100 每吨铜期货交易亏损100英 英镑 镑 盈亏相抵，实际利润没有损失，相当于以1100英镑/ 吨买到铜
套期保值会计.ppt
买入套期保值适用于准备在将来某一时间内购进某种商品 或资产，防止实际买入现货商品或资产时价格上涨，使价格仍能 维持在目前自己认可的水平的机构和个人。具体适用于：
（1）加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情 况；
（2）供货方已经与需求方签订好现货供货合同，将来交货， 但供货方此时尚未购进货源，防止日后购进货源价格上涨的情况；
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卖出套期保值适用于准备在将来某一时间内 卖出某种商品或资产，防止实际卖出现货商品或资 产时价格下跌，使价格仍能维持在目前自己认可的 水平的机构和个人。具体适用于：
（1）直接生产商品的厂家有库存商品尚未销 售，防止日后出售时价格下跌的情况；
（2）储运商、贸易商手头有库存现货尚未出 售或已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转 售，防止日后出售时价格下跌的情况；
一是，单项已确认资产、负债、确定承诺、很可能发 生的预期交易，或境外经营净投资；
二是，一组具有类似风险特征的已确认资产、负债、 确定承诺、很可能发生的预期交易，或境外经营净投资；
第四章 套期保值会计
1
第一节 套期保值会计概述
一、套期保值的概念 套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。 企业开展套期保值交易，是将期货市场当作转移价格风险的场所，
利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在 买进但准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行“锁定” 的交易活动。
【例】企业预期会在几个月后购买一批 设备，担心设备的价格发生变化，这是对预 期交易的套期，对未来现金流量的套期，属 于现金流量套期。
10
公允价值套期和现金流量套期的界限不是绝对的，二者 有时可以转化。
对于确定承诺外汇风险套期（即：与国外公司签定购买 合同）作为何种套期处理国际上存在争议。
3、 套期保值
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例1:在3月1日，某个美国公司预期在 7月底收
到50,000,000的日元。芝加哥商品交易所CME 的日元期货的交割月份为3月份、6月份、9月 份 和 12 月 份 。 每 一 合 约 交 割 的 金 额 为 12,500,000日元。 因此，公司在 3 月 1 日卖出 4 个 9 月份日元期货。 当7月底收到日元时，公司平仓其期货合约。 假定 3 月 1 日的期货价格为每日元 0.7800 美分， 当期货合约平仓时现货和期货的价格分别为 每日元0.7200和0.7250美分. 求到期兑换日元的有效价格。
21
解：到期基差为b2=F2—S2= $0.90。
到期石油的有效价格：
①S2-(F2 - F1)= $20.00- $1.10= $18.90
② F1+b2 = $18.00+ $0.90= $18.90 支付的有效价格为每桶$18.90，即总额为
$378.000。
22
三、最佳套期保值率 （一）概念
5月15日
价值变动
（1.05-1.2）×2.5万×4=-1.5万
净盈亏Leabharlann 3.5–1.5=2万平均每磅成 本
（10.5+1.5）/10=120美分，将未来的购买成本锁定在120美分
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注意事项 1、利用期货进行套期保值并不能保证增加利润， 而只能降低现货头寸面临的风险。它可能引 起利润的增加，也可能降低利润。 2、如果套期保值在某个行业内并不普遍，某个 企业选择采用套期保值策略反而会使其边际 利润变得起伏不定。 3、股东套期保值还是公司进行套期保值的争论。
差异 Δb=b2-b1=(S2-F2)-(S1-F1)=ΔS-ΔF ②当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差随之增 加——基差扩大； 当现货价格的增长小于期货价格的增长时，基差随之减 少——基差减少。 ③对于外汇、股票指数、黄金和白银，基差风险很小。这是 由于套利理论会使这些资产的期货价格和现货价格之间保持 较好的一致性。 ④对于原油、玉米和铜，供需之间的不平衡以及保存商品的 困难，可能使其基差风险较大。 ⑤基差风险主要来源于无风险利率水平以及将来资产收益的 不确定性。
套期保值
第四章套期保值第一节套期保值概述一、套期保值定义套期保值活动主要转移的是价格风险和信用风险，价格风险主要包括商品价格风险、利率风险、汇率风险和股票价格风险等，是企业经营中最常见的风险。
企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。
二、套期保值的实现条件套期保值的核心是风险对冲。
实现风险对冲必须具备以下条件：第一，期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。
套期保值比率为1。
选择与被套期保值商品或资产不相同，但相关的期货合约进行套期保值，称为交叉套期保值，一般来说，选择作为替代物的期货品种最好是该现货商品或资产替代品，相关替代性越强，交叉套期保值交易的效果就会越好。
第二，期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行交易的替代物。
（方向）第三，期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。
三、套期保值者套期保值者具有的特点是：（1）生产经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其收益或利润的稳定性。
（2）避险意识强。
（3）生产、经营或投资规模通常较大。
（4）所持有的期货合约头寸方向比较稳定，且保留时间长。
四、套期保值的种类套期保值分为两种，一种是用来回避未来某种商品或资产价格下跌的风险称为卖出套期保值，另一种是用来回避未来某种商品或资产价格上涨风险称为买入套期保值。
第二节套期保值的应用（看）一、卖出套期保值的应用（举例说明什么是卖出套保，核心田字格）在规避风险的同时也放弃了获取投资性收益的机会。
卖出套期保值的操作主要是以下情形：第一，持有某种商品或资产担心市场价格下跌，使其持有的商品或资产市场价值下降或者其销售收益下降；第二，已经按固定价格买入未来交收的商品或资产，担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。
第三，预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。
《套期保值与套利》PPT课件
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卖出套期保值操作 （单位：元/吨）
由上表的分析可知，该农场由于准确地预测了价格变化趋势， 果断地入市套期保值，成功地以期货市场盈利200元/吨弥补了 现货交易的损失，实际销售价格为2,300+200=2,500元/吨， 保证了目标利润。
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卖出套期保值的利弊
利
弊
能够帮助生产商、销售商和农场规 避未来现货价格下跌的风险。
有利于现货合约的顺利签定。
卖出套期保值交易者 在锁定销售价格的同 时，得付出机会成本。
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卖出套期保值适用对象
➢ 有库存产品尚未销售或即将生产出来产品 的生产厂家和种植农产品的农场，担心日 后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值 交易。
当持有现货多头头寸或先期空头头寸（现在已经决定将来 要出售若干现货）时，可采用空头套期保值；
当持有现货空头头寸或先期多头头寸（现在已经决定将来 要购进若干现货）时，可采用多头套期保值。
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（一）买入套期保值
➢ 买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期
➢ 期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有 余，实现有盈套期保值。
➢ 期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏 损，实现减亏套期保值。
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套期保值的避险效果的影响因素
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第3节 套期保值操作的扩展及注意事项 4.3.1套期保值合约交割月份选择
需要考虑三个方面： 1、 合约流动性。流动性不足的合约，会给企业开仓和平仓带来困难， 影响套期保值效果。套期保值一般应选择流动性好的合约来进行交易。 2、 合约月份不匹配。有时企业现货头寸面临风险的期间，并没有对应 的期货合约月份可以交易，这时需要展期。所谓展期，是指在对近合约 平仓的同时在远月合约上建仓，用远月合约调换近月合约，将持仓移到 远月合约的交易行为。 3、 不同合约基差的差异性。
4.2.3基差 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商
品在期货市场的期货价格之差， 即：基差=现货价格一期货价格，基差变大，称为“走 强”（Stronger），常见情形有： （1） 现货价格涨幅超过期货价格涨幅 （2） 现货价格跌幅小于期货价格跌幅 （基差为正，数值变大；基差由负转正；基差为负，绝对值变小，数值 变大。）
4.3.2期转现
期货转现货交易（简称期转现交易）是指持有方向相反的同一品种 同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易 所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格（该价格一般 应在交易所规定的价格波动范围内）由交易所代为平仓，同时，按双方 协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相反的仓单进行 交换行为。期转现交易可以在完成现货交易同时实现商品的保值。
带来好处总和为60元/吨
甲方（买 方）
乙方（卖方）
开仓
1900元/吨
2100元/吨
平仓
2040元/吨
2040元/吨
交收价
2000元/吨
2000元/吨
交割成本
0元/吨
60元/吨
期货市场盈利 140元/吨
60元/吨
不做期转现实际 价格
1900元/吨
2040元/吨
期转现交易实际 价格
成本节省/多售
1860元/吨 40元/吨
现货市场卖出，期货市场卖出
相关计算：10月初，某地玉米现货价格为1710元/吨。当地某农场预计 年产玉米5000吨。该农场对当前价格比较满意，担心新玉米上市后， 销售价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。当日卖出500手 （每手10吨）第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值，成交价 格为1680元/吨。到了11月，随着新玉米的大量上市，以及养殖业与玉 米需求疲软，玉米价格开始大幅度下滑。该农场将收获的5000吨玉米
在企业的整个经营过程中，是否要进行套期保值，在多大程度上 进行套期保值，取决于企业对未来价格的判断、企业自身风险的可承 受程度以及企业的风险偏好程度。
企业在套期保值上需要注意： （1） 企业在参与期货套期保值前，需要结合自身情况进行评估，以判 断是否有套期保值需求，一级石头局被套期保值操作的能力 （2） 企业应完善套期保值的机构设置 （3） 企业需要具备健全的的内部控制制度和风险管理制度 （4） 加强对套期保值交易中现金流风险、流动性风险和操作风险等管 理
基差走弱，不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损
基差变化对买入套期保值影响： 基差不变，完全套期保值，两个市场刚好完全相抵
买入套期保值 基差走强，不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在 净亏损
基差走弱，不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利
关于影响基差的因素： （1） 时间差价。距期货合约到期时间长短，会影响持仓费得高低，进 而影响基差值的大小（主要原因） （2） 品质差价。由于期货价格反映的是标准品级的商品的价格，如果 现货实际交易的品质与交易所规定的期货合约品级不一致，则该基差的 大小就会反映这种品质差价。 （3） 地区差价。如果现货所在地与交易所指定交割地点的不一致，则 该基差的大小就会反映两地将运费差价。
（2） 目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资 产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响其销售收 益或者采购成本
（3） 按固定价格销售某商品的产成品或其副产品，但尚未购买该商 品进行生产（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，购入成本 提高
现货市场买入，期货市场买入
市场
时间
现货市场
期货市场
基差
3月初
市场价格20400 买入7月份棉花期货，
元/吨
21300元/吨
6月5日 买入价格19200 卖出平仓7月份棉花期
元/吨
货，19700元/吨
盈亏
相当于盈利1200 元/吨
亏损1600元/吨
净盈亏
净亏损400元/吨
购买棉花实际成本=19200+400=19600元/吨
（2） 期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行交易的 替代物。
（3） 期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起
来。
4.1.3套期保值的种类
套期保值的目的是回避价格波动风险，而价格的变化无非是下跌和 上涨两种情形。与之对应套期保值分为两种：一种是用来回避未来某 种商品或资产价格下跌的分享，称为卖出套期保值；另一种是用来回 避未来某种商品或资产价格上涨的风险，称为买入套期保值。
基差走强。正向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值 的距离变得越来越近；反向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对 于零值的距离变得越来越远；或者由正向市场变为反向市场。
基差变小，称为“走弱”（Weaker），常见情形有： （1） 现货价格涨幅小于期货价格涨幅 （2） 现货价格跌幅大于期货价格涨幅 （基差为正，数值变小；基差由正转负；基差为负，绝对值变大，数值 变小。）
效果 详细描述：
通常采用的方法是比率分析法： 套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值
该数值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。在我国2006年会计 准则中规定，当套期保值有效性在80%至125%的范围内，该套期保值 被认定为高度有效。
4.2.5正向市场 当不存在品质差价和地区差价的情况下，期货价格高于现货价格，
基差走弱。正向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值 的距离变得越来越远。反向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对 于零值的距离变得越来越近；或者由反向市场变为正向市场。
判读基差的变化不能只考虑结绝对值。
基差变化对卖出套期保值影响： 基差不变，完全套期不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在 净盈利
2000-（2040-1900）=1860元/吨
2000+（2100-2040）
=2060元/吨
如果不进行期转现而在期货合约到期时进行实物交割，则甲方按照
开仓价1900元/吨购入小麦，乙方按照开仓价2100元/吨销售小麦，扣除
交割成本60元/吨，实际售价为2040元/吨。
所以通过期转现，甲少花40元/吨，乙多卖20元/吨，期转现给双方
实例：在优质强劲小麦期货市场上，甲方为买方，开仓价格为1900 元/吨；乙方为卖方，开仓价位2100元/吨。小麦搬运、储存、利息等交 割成本为60元/吨。双方商定平仓价为2040元/吨，商定的交收小麦价格 比平仓价低40元/吨，即2000元/吨。期转现后。
甲方实际购入小麦价格：
乙方实际卖出小麦价
格：
相关计算： 3月初,某纺织厂计划在三个月后购进棉花，决定利用棉花期货进行套期 保值。3月5日该厂在7月份棉花期货合约上建仓，成交价格为21300元/ 吨，此时棉花的现货价格为20400元/吨。至6月5日，期货价格为19700 元/吨，现货价格为19200元/吨，该厂按此价格购进棉花，同时将期货 合约对冲平仓，该厂套期保值效果：
4.2.2不完全套期保值原因
不完全套期保值是期货与现货两个市场的盈亏没有完全冲抵的情 况。
第1、 期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致 第2、 由于期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商 品等级存在差异，当不同等级的商品在供求关系上出现差异时 第3、 期货市场上建立的头寸数量与被套期保值的现货数量质量存在差 异 第4、 因为缺少对应期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产 成品进行套期保值，只能利用其使用的初级产品的期货品种进行套期保 值
第4章 套期保值 第1节 套期保值概述 4.1.1套期保值概念
套期保值本质上是一种转移风险的方式，即“风险对冲”。
详细描述： 套期保值是指企业利用期货、期权、远期、互换等衍生工具，尤其
通过持有与现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市 场未来要进行的交易的替代物，以期对冲转移价格风险和信用风险的交 易活动。价格风险主要包括商品价格风险、利率风险、汇率风险和股票 风险等。
-900元/吨 -500元/吨 走强400元/吨
卖出套期保值，又称空头套期保值，是指套期保值者通过在期货市 场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产 的价格下跌风险的操作。 卖出套期保值是套期保值者为了回避价格下跌的风险而进行的操作， 对于商品生产经营者来说，卖出套期保值一般可以运用于如下一些情 形： （1） 持有某种商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格 下跌，使其持有的商品或资产市场价值下降，或者其销售收益下降 （2） 已经按固定价格买入未来交收的商品或资产（此时持有现货多 头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售 收益下降 （3） 预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心 市场价格下跌，使其销售收益下降
盈利260元/吨
0
吨
净盈亏
净亏损0元/吨
第2节 基差与套期保值效果 4.2.1完全与非完全套期保值
在套期保值操作过程中，期货头寸盈（亏）与现货头寸亏（盈）是完 全相同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，这种套期保值被称为完全套 期保值或理想套期保值。