管理层收购在我国面临的问题及其对策分析
我国上市公司管理层收购存在的问题及对策
我国上市公司管理层收购存在的问题及对策引言随着我国经济的不断发展，上市公司收购成为了一种常见的商业活动。
然而，在这个过程中，我们也不可避免地面临着一系列的问题。
本文将重点探讨我国上市公司管理层收购存在的问题，并提出一些应对的对策。
问题一：信息不对称在上市公司管理层收购过程中，信息不对称是一个较为普遍的问题。
管理层通常有更多的信息和资源，而普通股东则常常处于信息的弱势地位。
这种信息不对称可能导致操纵市场、不公平交易等问题。
对策一：增加透明度加强信息披露工作，提高公司内外部信息的透明度。
管理层应当按照法规要求，及时披露相关信息，预防潜在的内幕交易和利益输送。
同时，应鼓励股东积极参与和监督公司经营，确保对公司决策和运营有清晰、准确的了解。
对策二：加强监管加强对上市公司管理层收购行为的监管力度，建立健全相关法律法规，严格执行，对违法行为进行查处和惩罚，维护市场秩序。
监管机构应加大执法力度，对垄断行为、操纵市场等行为进行严查，净化市场环境。
问题二：利益冲突与代理问题上市公司管理层收购也容易引发利益冲突和代理问题。
管理层可能会因为个人利益而偏向于自己的决策，而不是为公司股东创造最大化的利益。
这种行为可能损害公司的长期发展和股东的权益。
对策一：完善制度建立健全的公司治理制度，明确管理层和股东的权益、义务和责任。
加强对管理层的监督，设置独立董事并提升其权威性，有效避免利益冲突和代理问题的发生。
此外，适时进行公司财务审计，保证信息的准确性和全面性。
对策二：建立长效激励机制激励管理层根据公司整体利益行事，建立合理的激励制度。
通过股权激励和绩效考核等方式，使管理层的个人利益与公司长期稳定发展紧密相连。
同时，对于犯罪行为严重的管理层个人，应依法追究其法律责任。
问题三：融资困难在上市公司管理层收购中，融资问题一直是一个难题。
管理层购买股权需要大量的资金支持，而融资渠道有限、成本较高是制约因素之一，这给管理层收购增加了一定难度。
管理层收购的难点及对策研究
管理层收购的难点及对策研究文件编码（008-TTIG-UTITD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256）我国上市公司管理层收购的难点及对策研究一、管理层收购的含义及特点１．管理层收购的含义。
管理层收购（ＭＢＯ）又称“经理层融资收购”，是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份，获得经营和财务控制权，以达到重组该目标公司，并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。
实践证明，国外的管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用，因而获得了广泛的应用。
２．管理层收购的特点。
（１）收购方为上市公司经理层。
ＭＢＯ的收购主体一般是目标公司管理层所控制的“虚壳公司”。
ＭＢＯ的实施对收购方有很高的要求，公司管理层不但要有很强的融资能力，而且还要有强大的管理能力，使目标公司收购后能顺利完成业务流程重整。
（２）收购方式为杠杆收购。
ＭＢＯ的资金来源分为两个部分：一是内部经理层的自有资金；二是外部债权融资。
一般情况下，目标公司的股权或资产的价格往往远远超过收购方（经理层）的支付能力，因而在收购中，经理层自身提供的资金只能占总收购价格中的很少一部分，大部分还要依靠以目标公司的股权为抵押的债务融资。
（３）收购结果为经理层完全控制目标公司。
ＭＢＯ完成后，目标公司的股权结构和公司治理结构将发生根本性的变化。
相对集中的股权结构使对经营者长期激励成为可能，但目标公司内部人控制，即管理层利用控股地位侵占公司资产，在缺乏有效监管的前提下，将变得更为便利。
（４）收购的目的大多为了明晰产权或是激励高级管理人员。
国外上市公司一般在分拆业务、剥离资产、反收购、母公司需要筹集现金避免财务危机等情况下实施管理层收购的，其完全是一种市场行为。
而我国目前行政性安排在管理层收购中起到了决定性的作用，因而与国外管理层收购的产生背景与出发点截然不同。
二、我国上市公司实施ＭＢＯ的难点问题１．股票来源制度的障碍。
我国的管理层收购存在的问题及相应的对策
设立独立董事进行监督 ，同时还要让监事会一起监督 。另外 ，我们要让 社会来监督政府是否依法 执行 ，迫使政 府保护社会 的利益 ，让 Ｍ Ｂ Ｏ活 动能够在公平公正的条件下进行 ； ３ ． ３科 学 的 定 价机 制 的建 立 为了解决 Ｍ Ｂ Ｏ定价 的公 平性 问题 ，就 要用 资本 市场来 决定 价格 ， 这样我们所担心的公正公允 、国有 资产 流失等 问题都会 随之 消失 。但 是 现阶段理想状态还实现不了 ，所以只能依靠市场发挥它 自 有 的功能 ，将 管理层收购 的信息全部公开 ， 使信 息透 明，让收购竞争 者加 人。在这种 情况下 ，如果还要私下进行不正规 的合作 ，就会大大增加交易的成本 。
我 国现在 的 Ｍ Ｂ Ｏ的 资金来 源分 为外部 融资 和 内部融 资。近年来 ， 我国资本市场有 了进一步 的发展 ，但从整体上来说 ，我国的证券市场 还 并不 成熟 。在 中国的资本市场的规模不大 ，品种稀少的环境下 。管理 层 筹集 资金是很有难度 的，所 以，管理层只能通过企业内部融资来获得 资 金。内部融资筹集到 的资金也是有限的 ，所以企业需要通过其他 的渠 道
２ ．３我 国上 市公 司 ＭＢ Ｏ 定 价机 制 的缺 陷
（ １ ） 通过个人信用及 自有资金 ：只有少数企业能 够通过 自有资 金完 成管理层收购 。因为这种方式所筹集 到的资金相 当有 限，所 以不建议 大 规模公 司采取这种方式。 （ ２ ） 通过信托 资金 ：管理层可以向信托公司进行信 贷 ， 这 也成 为了
２ ． ４我 国上 市 公 司 ＭＢ Ｏ 融 资 困境 的 分析
ＭＢ Ｏ提供 的机制 ，加 大了企业 的控制 权和 收益 ，同时也 加大 了风 险。然 而，作为一种新的企业并购模式 ， 我 国的市场环境 、法律环境 以 及其它 的许多方面还存在许多问题 。 目前在管理层收购造成 国有资产 流 失的问题上有很大的争论 ，但实践 表明 ，如果在制度成 熟的条件下 ，可 以避免 国有资产流失。管理层收购需要我们每个参与者一 起努力 ，在相 应 的法律法规相对完善的情况下 ，让信息公开透 明、资 金来 源合法 、收 购定价合理 、监管严明 ，只有这样 ，我 国的管理层收购才会 走上健康 发 展之路 。（ 作者单位 ：天津财经大学 ）
管理层收购(mbo)存在的问题及对策：国内研究综述 .
管理层收购（MBO）存在的问题及对策：国内研究综述内容提要：关于MBO的作用与问题，学者们存在分歧，国外理论可分为“效率提高论”和“财富转移论”两派。
在国内，MBO实践尚处于起步阶段，但已出现诸多问题:收购主体的法律地位不明确；管理层的非市场化障碍；融资渠道狭窄；MBO收购过程中定价不公正、操作过程不透明；MBO的股票来源和股票变现渠道不畅通；实施MBO涉及产权变革难题；MBO也产生内部人控制的新问题。
要进一步完善和发展MBO，还必须修订相关法规政策、加强公司治理结构的监管、完善市场环境。
关键词管理层收购（MBO）问题对策ASummaryoftheProblemsandTreasuresonMBOinChina Abstract:InentaboutMBO,inate;(2)themanagementisnotbeformedthrough marketpetition;(3)thefinancingchannelisnarroplementingMBOisunfair;(5) theoperatingcourseisopaque;(6)thechannelofstocksourceandstockturningi ntothecashisunblocked.(7)implementingMBOusuallyshoulderthetaskofdef iningpropertyright;(8)producingtheneaboutinsidepeoplecontrolling.Perfec tinganddevelopingMBOfurtherneedtomakeupspecialimplementingrulesan dregulationsaboutMBO,supervisethecorporationstructures,andperfectmar ketconditions. keyentBuyouts，Questions，Countermeasure 一、MBO 的相关理论回顾管理层收购（ManagementBuy-outs，MBO）是目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变公司的所有权结构或控制权结构，进而通过重组目标公司，实现预期收益的并购行为。
管理层收购在我国面临的问题及其对策分析DOC10
管理层收购在我国面临的问题及其对策分析引言管理层收购，即Management Buyout,它是指公司的管理者或经营层利用自筹、借贷等方式融资购买本公司的股份，从而改变企业内的控制格局以及公司资本结构，使企业的原经营者变为企业所有者的一种收购行为。
管理层收购起源于20世纪80年代，在英、美等西方发达国家得到了广泛的应用。
在中国，四通集团于1999年率先开始探索管理层收购。
随后，从“美的”到“万家乐”，从“恒源祥”到“丽珠”，管理层收购开始席卷中华大地。
一、管理层收购对中国企业改革和发展的作用随着中国加入WTO和全球经济一体化，我国企业改革面临着许多机遇和挑战。
管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点，它顺应了实施产权制度改革的要求，是企业深化产权制度改革的理想选择。
除此之外，还有助于完善公司的治理结构，调动企业内部人员积极性，帮助企业家最大限度地实现其价值，从而为企业留住高级人才。
最终改善企业经营状况、促进企业长远发展。
具体来说：1. 有助于进一步推进国有企业的产权体制改革一些以国有股份为主体的公司，其主体产权的虚置目前很难从根本上得以改变。
国家作为股东面临的一个主要问题是权力与责任的不对称。
因为国家的股东职能只能通过国有资产经营公司来行使，而国有资产经营公司的经理人员虽然享有对企业的控制权，但并不实际承担经营风险，他们并不是实际上的剩余索取者，所以也不可能像真正的股东那样去行为。
正是由于这一制度性缺陷，导致了这一产权形式并不适宜在竞争性领域存在。
随着经济体制改革的深入，国营经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。
利用MBO就可以推进国有企业的产权体制改革。
它为解决国有企业产权不清，产权结构不合理和国有股难以退出等历史问题提供了一条新的思路，为当前正在进行的国有企业改革提供了一种新的改革模式。
实施MBO后，从宏观角度来看，社会资产总量并没有因此而减少，反而可能盘活原来的国有资产。
国家出售国有资产所获得的资金用来投入到关系国计民生的重要行业或发展潜力大，优势明显的产业中。
管理层收购存在的问题与整合分析
管理层收购存在的问题与整合分析管理层收购在我国发展中遇到许多问题，我国是否应该进行管理层收购，政策面也不是很明确。
对我国实施管理层收购时遇到了一些问题进行分析及提出解决问题的建议。
文章还进行了适合MBO的企业特征分析，并提出了MBO后的整合问题，从而促进管理层收购在我国的发展。
标签：管理层收购问题整合管理层收购，即MBO（Management Buy-Out的缩写），简单地说就是管理者利用自筹、借债方式所融的资本购买本公司股份，成为公司所有者的过程。
一、管理层收购的意义管理层收购作为调动企业经营管理者积极性的一种激励方式，近年来，一些地方、一些企业试行了管理层收购或经营者持股。
作为企业改制和分配方式改革的探索，对调动企业经营管理者的积极性、增强企业的活力发挥了一定作用。
但在实施管理层收购的过程中也暴露出一些问题：有的自卖自买，暗箱操作，导致国有资产的流失;有的以国有产权或实物资产作为其融资的担保，将收购风险和经营风险全部转嫁给金融机构和被收购企业；有的损害投资人和企业职工的合法权益，引发了一些不稳定因素等。
为此2005年4月11日国资委出台《企业国有产权向管理层转让暂行规定》一度要求暂缓实施MBO。
但MBO在一定程度上解决了企业经营者和所有者分离的局面，MBO在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到积极的作用，应当看到，MBO对上市公司完善治理结构具有积极的意义，对解决国有企业“所有者缺位”及国有资本的退出渠道问题进行了有益的探索。
在我国目前情况下，MBO确实亟待规范,但不能因为方法否定方向，国有企业改革的方向没有错，不能因为操作上的失误而否定全局。
要解决的问题是保证实施过程中的透明、公开、可控制、可监督；细化MBO的一些规范性要求，如国有产权转让要进入交易市场，对受让对象也应有限制范围，建立一个公开透明的监管体制。
2005年辽宁省出台《辽宁省人民政府关于深化国有企业改革的政策意见》，规定“国有及国有控股大型企业，除国家法律法规、政策另有规定外，管理层可以增量持有本企业股权”。
我国管理层收购的现状及对策研究
我国管理层收购的现状及对策研究摘要：股权分置改革完成以后，我国的管理层收购的动机也变得更加强烈。
在综述了国内外mbo研究成果的基础上，分析得出我国企业mbo 普遍存在着融资困难、定价有失公允、政府过多介入以及法律制度建设不完善等问题。
解决这些问题关键在于完善并健全法律制度规范，强化市场作用减少政府干预，创新金融发展机制等。
关键词：管理层收购；杠杆并购；瓶颈障碍；定价；制度建设管理层收购（management buy-outs，mbo）最早由英国经济学家麦克莱特（mike wright）于1980年首次发现并予以界定，是指目标公司的管理者或管理层利用自有资金、外部融资购入本公司股份，从而改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。
管理层收购是一种特殊的杠杆并购，事实表明，该并购方式对降低代理成本、有效激励并约束管理层、改善经营状况以及推进公司成长与提高资源配置效率方面具有显著的积极作用。
因此，全面地认识前人的研究成果，科学而理性地把握管理层收购发展现状，进而提出改善现状以及实施管理层收购的政策建议将对相关企业决策者、公司治理者以及政府政策制定者提高具有价值的参考。
1 文献回顾管理层收购（mbo）作为一种管理创新方式，对于适应企业经营环境的变更、解决企业产权问题具有重要意义。
鉴于此，该领域已经吸引了国内学术界的高度关注。
截至目前，各领域的研究已相当深入，文献资料日臻完善。
国内方面，益智（2003）通过对企业相关财务指标的计量，发现我国上市公司的mbo并未提高公司绩效，股东财富效应也不显著，且存在违反“公开、公平、公正”三公原则的现象。
黄小花、李林初（2004）则通过建立的数学模型对我国管理层收购与上市公司治理绩效的相关性进行实证研究。
汤文仙、杨忠胜（2004）则以综合评价分析法为基础对上市公司mbo绩效的实证研究和与一般企业并购绩效进行了比较。
而黄卫华、宾建成（2006）则运用因子分析法对我国实施了管理层并购前后的公司经营绩效进行实证研究，结果表明管理层并购后公司绩效出现一定程度的下滑。
我国上市公司管理层收购的难点及对策研究
我国上市公司管理层收购的难点及对策研究引言在我国的企业经营中，收购一直被视为一种有效的发展策略之一。
尤其是对于上市公司来说，通过管理层收购可以进一步强化企业的竞争优势，并实现快速发展。
然而，管理层收购也面临着一系列的难点和挑战，同时需要制定适当的对策来应对。
本文将探讨我国上市公司管理层收购的难点，并提出有效的对策。
难点分析1. 股权结构复杂我国上市公司的股权结构通常比较复杂，存在着大量的股东。
管理层收购需要面对这些股东的利益博弈，往往需要耗费时间和精力来进行谈判和协商。
2. 资金需求高管理层收购需要支付收购成本，包括股权购买价格和相关费用。
这对于大部分管理层来说是一个巨大的负担，尤其是对于小型上市公司来说可能更为困难。
同时，若未能获得足够的资金支持，可能导致收购失败。
3. 管理层在收购方面的经验不足虽然管理层在企业管理方面具备丰富的经验，但在收购方面经验相对欠缺。
此外，管理层对于市场情况和法律法规的了解也可能不够全面，从而增加了收购的风险。
4. 监管和合规风险在我国，上市公司的收购活动受到多方的监管和合规要求，包括证监会的审批和规定等。
管理层收购需要遵守相关法律法规，并进行规范的程序操作，以避免违规行为带来的风险。
对策研究1. 加强内部协调与沟通在管理层收购过程中，加强内部协调与沟通非常重要。
管理层应当与关键股东和其他利益相关方进行积极的沟通和协调，以争取他们的支持和合作。
此外，建立一个高效的决策机制，以便能够及时、准确地做出决策，消除内部不确定性。
2. 寻求外部资金支持为了解决资金需求的问题，管理层可以积极寻找外部投资者或合作伙伴的支持。
这可以包括私募股权投资、银行贷款、企业债券等多种途径。
通过引入外部资金，可以缓解管理层的财务压力，提高收购的成功率。
3. 增强专业能力与知识储备为了提高管理层在收购方面的能力，可以通过培训和学习来增强专业能力和知识储备。
建议管理层关注收购领域的最新发展，加强对于市场情况和法律法规的了解，同时可以聘请专业人士提供咨询和支持，帮助降低收购的风险。
我国管理层收购中若干问题浅析
国有企业改革最终目标是实现产权的清晰界定,使国有企业成为真正独立的市场主体。
而国有企业要进行产权改革,往往要借助企业资本运营,如并购、管理层收购、股份制改造等。
通过管理层收购(MBO ),公司的管理者可以利用借贷资本购买本公司的全部或大部分股份,从而改变公司的所有权结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组公司的目的,这将有助于国有资本的战略性退出、促进国有企业的结构调整、降低国有企业的代理成本以及社会资源的优化配置,因此MBO 作为企业资本运营的重要组成部分,可应用于国有企业产权改革之中。
但是由于我国MBO 的土壤还不完全成熟,我国现阶段MBO 中存在融资、定价和信息披露等方面的问题。
一、我国MBO 融资存在的问题(一)融资方式有限且融资结构单一一是外部借贷融资比重大;二是我国MBO 缺乏外部权益融资,并且在权益融资和债务融资之间,缺乏转换工具;三是准权益融资方面的案例没有。
由于我国金融政策及金融环境的限制,在融资方面造成融资渠道狭窄、融资工具匮乏,而更多的依赖内部融资(自有资金或私募资金)解决资金来源问题。
(二)融资行为不规范从我国MBO 的案例来看,很多上市公司并没有按照《证券法》、《公司法》要求披露重大信息的规定,在公告中披露MBO 的资金来源。
主要原因包括:一是合法融资来源少,银行贷款又不可行,且保险公司、证券公司等在开展业务中又不能为企业提供直接融资;二是大量资金需求与监管不力导致管理层违规操作。
(三)过多的政府行政干预由于政府行政干预的存在,在计算并购融资需求量时,不同企业面临的情况也存在差异,造成一部分企业以低价收购目标企业,融资压力较小,另一部分企业面临较重的融资压力,这阻碍了融资市场的公平发展。
有些地方政府为鼓励企业积极进行产权制度改革,对于国有中小企业MBO ,尤其是非上市公司的收购,给予极大支持。
二、我国MBO 定价存在的问题(一)定价基础的不合理性西方发达国家进行MBO 定价时主要借助市场机制、评估与谈判、公开竞价等方式协同进行。
管理层收购在我国面临的问题和对策分析报告
管理层收购在我国面临的问题及其对策分析引言管理层收购，即Management Buyout,它是指公司的管理者或经营层利用自筹、借贷等方式融资购买本公司的股份，从而改变企业的控制格局以及公司资本结构，使企业的原经营者变为企业所有者的一种收购行为。
管理层收购起源于20世纪80年代，在英、美等西方发达国家得到了广泛的应用。
在中国，四通集团于1999年率先开始探索管理层收购。
随后，从“美的”到“万家乐”，从“恒源祥”到“丽珠”，管理层收购开始席卷中华。
一、管理层收购对中国企业改革和发展的作用随着中国加入WTO和全球经济一体化，我国企业改革面临着许多机遇和挑战。
管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点，它顺应了实施产权制度改革的要求，是企业深化产权制度改革的理想选择。
除此之外，还有助于完善公司的治理结构，调动企业部人员积极性，帮助企业家最大限度地实现其价值，从而为企业留住高级人才。
最终改善企业经营状况、促进企业长远发展。
具体来说：1. 有助于进一步推进国有企业的产权体制改革一些以国有股份为主体的公司，其主体产权的虚置目前很难从根本上得以改变。
国家作为股东面临的一个主要问题是权力与责任的不对称。
因为国家的股东职能只能通过国有资产经营公司来行使，而国有资产经营公司的经理人员虽然享有对企业的控制权，但并不实际承担经营风险，他们并不是实际上的剩余索取者，所以也不可能像真正的股东那样去行为。
正是由于这一制度性缺陷，导致了这一产权形式并不适宜在竞争性领域存在。
随着经济体制改革的深入，国营经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。
利用MBO就可以推进国有企业的产权体制改革。
它为解决国有企业产权不清，产权结构不合理和国有股难以退出等历史问题提供了一条新的思路，为当前正在进行的国有企业改革提供了一种新的改革模式。
实施MBO后，从宏观角度来看，社会资产总量并没有因此而减少，反而可能盘活原来的国有资产。
国家出售国有资产所获得的资金用来投入到关系国计民生的重要行业或发展潜力大，优势明显的产业中。
管理层收购存在哪些风险、如何规避公司并购的风险
管理层收购存在哪些风险1、什么是管理层收购?管理层收购，又称“经营层融资收购”，国内一般译为管理者收购、管理层收购或管理层融资收购，即为管理层利用杠杆融资对目标企业进行收购，具体来说是指目标公司的管理者或经营层利用借贷所融资本或股权交易收购该公司的股份的行为，从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组该公司目的、并获取预期收益的一种收购行为。
2、管理层收购存在哪些优缺点?优点：第一，避开了相关法律对诸多问题特别是股票来源的限制，使持股方案能顺利实施;第二，管理层和其他员工自己出资认购公司股份，既能保证激励，又能保证约束;第三，转让的法人股，相对成本较低;第四，以协议方式进行转让，价格高于公司每股净资产，容易获得国资管理部门的许可。
缺点：通常会存在国企老总把国家财产变成私人财产的的嫌疑;国企实行MBO，若监管不利会使国有资产流失。
3、管理层收购存在哪些风险?(1)政策风险由于中国的MBO更多地担负着解决企业产权改革的使命，因此比较敏感，尤其是目前在中国的证券市场，绝大多数企业是国有企业，国有股东的变更需要经过财政部的审批，而且经常要面对国有资产是否流失这个难以回答的问题，因此无形当中给企业MBO的操作带来了难度，目前已经尝试的宇通客车等案例大都因为审批问题而处于等待状态。
因为政策审批的原因，使得中国的MBO更多只是暗流涌动，已经尝试操作MBO的企业也大都低调。
(2)法律风险目前我国对于MBO没有明确的政策和法律规定，更多的是涉及国有及集体资产转让的规定，包括：《国有企业财产监督管理条例》、《企业国有资产管理产权登记管理办法》、《国有资产评估管理办法》等。
因此，将来法律对MBO做出规定，会给MBO带来一定的法律风险。
更重要的事，法律的不健全使得MBO收购主体的合法性在现有法律框架下存在障碍。
目前的管理层收购通常是由管理层注册成立一家新公司作为收购目标公司的主体，然后以新公司的资产作为抵押向银行贷款，以获得足够的资金来购买目标企业的股份，这个新的公司的资金来源大部分需要银行的贷款。
我国上市公司管理层收购存在的问题及对策
我国上市公司管理层收购存在的问题及对策我国上市公司管理层收购存在的问题及对策引导语：管理层收购，是杠杆收购的一种。
它是指公司的管理层利用大量的债务融资收购本公司的股票，从而获得公司的所有权和控制权的行为。
下面是yjbys店铺为你带来的我国上市公司管理层收购存在的问题及对策，希望对你有所帮助。
作为一种特殊的杠杆收购，管理层收购具有以下几个特点：①收购主体为目标公司的管理层;②通常公司的管理人员以该公司的资产或该公司未来的现金流量作为抵押来筹集资金。
因而收购资金的绝大部分为债务融资，只有很少的一部分为管理层的自有资金;③管理层收购通常以继续经营原有业务为前提去取得经营权;④收购的后果为管理层安全控制目标公司。
通过收购，企业的经营者变为企业的所有者，实现了所有权与经营权的统一。
一、我国上市公司管理层收购存在的问题前不久，财政部在给原国家经贸委企业司《关于国有企业改革有关问题的复函》中建议，在相关法规未完善之前，暂停受理和审批上市和非上市公司的管理层收购，待有关部门研究提出相关措施后再做决定。
这使一度活跃的管理层收购销声匿迹了。
这也表明在目前我国经济体制的转型期，由于证券市场还不成熟，法律法规也不健全，使得我国上市公司在实施管理层收购中面临着更多的问题。
1.收购主体的合法性问题。
目前的管理层收购通常是由管理层注册成立一家新公司作为收购目标公司的主体，然后以新公司的资产作为抵押向银行贷款，以获得足够的资金来购买目标公司的股份，这个新的公司的资金来源大部分需要金融机构的贷款。
这种壳公司也应当遵循《公司法》，而《公司法》要求对外累计投资额不得超过公司净资产的50%，从目前已发生的几个上市公司的管理层收购的案例来看，就存在有些公司对外投资超过净资产50%的现象。
另外，当前中国的管理层收购案例中有不少采用了职工持股会的做法，但职工持股会的性质是社会团体法人，实际上是不能从事投资活动的。
2.融资渠道的问题。
国外管理层收购通常的做法是：管理层先成立一家公司，然后将资金注入公司，再由该公司以自身资产及目标公司的资产或未来收益做担保向银行贷款或发行债券来筹集资金，然后对目标公司进行收购。
我国上市公司管理层收购的难点及对策研究论文
摘要:一、管理层收购的含义及特点１．管理层收购的含义。
管理层收购（ＭＢＯ）又称“经理层融资收购”，是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份，获得经营和财务控制权，以达到重组该目标公司，并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。
实践证明......关键词:我国,上市公司,管理层,收购,难点,对策,研究论文,一、管理层收购的含义及特点１．管理层收购的含义。
管理层收购（ＭＢＯ）又称“经理层融资收购”，是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份，获得经营和财务控制权，以达到重组该目标公司，并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。
实践证明，国外的管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用，因而获得了广泛的应用。
（１）收购方为上市公司经理层。
ＭＢＯ的收购主体一般是目标公司管理层所控制的“虚壳公司”。
ＭＢＯ的实施对收购方有很高的要求，公司管理层不但要有很强的融资能力，而且还要有强大的管理能力，使目标公司收购后能顺利完成业务流程重整。
（２）收购方式为杠杆收购。
ＭＢＯ的资金来源分为两个部分：一是内部经理层的自有资金；二是外部债权融资。
一般情况下，目标公司的股权或资产的价格往往远远超过收购方（经理层）的支付能力，因而在收购中，经理层自身提供的资金只能占总收购价格中的很少一部分，大部分还要依靠以目标公司的股权为抵押的债务融资。
（３）收购结果为经理层完全控制目标公司。
ＭＢＯ完成后，目标公司的股权结构和公司治理结构将发生根本性的变化。
相对集中的股权结构使对经营者长期激励成为可能，但目标公司内部人控制，即管理层利用控股地位侵占公司资产，在缺乏有效监管的前提下，将变得更为便利。
（４）收购的目的大多为了明晰产权或是激励高级管理人员。
国外上市公司一般在分拆业务、剥离资产、反收购、母公司需要筹集现金避免财务危机等情况下实施管理层收购的，其完全是一种市场行为。
而我国目前行政性安排在管理层收购中起到了决定性的作用，因而与国外管理层收购的产生背景与出发点截然不同。
中国管理层收购的融资困境及突破的开题报告
中国管理层收购的融资困境及突破的开题报告标题：中国管理层收购的融资困境及突破导言：管理层收购在中国一直都是一种常见的收购方式。
在这种类型的收购中，公司的管理层（或者其代表）通过收购公司的股权来控制公司。
它通常会应用于家族企业、小型私营公司、退市公司等不容易上市或者没有公开市场流通的公司上。
尽管该类型的收购已经成为中国市场的一个重要部分，但是其融资问题一直没有得到解决。
本篇开题报告将分析中国管理层收购的融资困境及其突破。
首先，将介绍中国管理层收购的现状；其次，将总结存在的融资困境；最后，将讨论如何突破这些困境。
一、中国管理层收购的现状管理层收购在中国有着悠久的历史，目前也在不断的发展壮大。
尽管国内相关法律法规一直处于相对禁止状态，但是管理层收购依然存在，并且已经成为一个常见的收购方式。
据统计，截至2019年底，中国管理层收购市场已经完成了234起管理层收购交易，总交易金额超过600亿元，其中有50多起在2019年完成。
二、存在的融资困境虽然管理层收购在中国很受欢迎，但是其融资问题一直没有得到解决。
管理层往往面临两个主要的融资难题：一是融资成本高，二是融资渠道少。
首先，由于管理层收购的资本规模较小，往往难以吸引到较低的融资利率，融资成本较高。
此外，由于管理层收购的决策过程相对较长，在其决策完成时，市场利率可能面临变动，这会使得交易成本变得更高。
其次，融资渠道少也是管理层收购的一个重要问题。
相对于大型企业来说，管理层收购的参与者规模相对较小，其融资需求并不大，因此一些主流金融机构倾向于不愿提供融资服务。
在融资渠道有限的情况下，管理层收购往往需要寻找不同的融资来源，包括银行借款、委托贷款等。
三、如何突破融资困境面对融资困境，管理层可以采取不同的策略来解决。
以下是一些可能的突破方法：1）建立资金协作联盟：管理层可以寻找其他收购方、股东、投资人等，建立资金协作联盟。
通过协作，可以增加融资来源，降低融资成本。
国有企业管理层收购存在的问题及对策
主体 ，以ＭＢ Ｏ方式进 行 ‘ 小 ” 傲 ，解决
■■■—■管理视角・ Ａ Ａ Ｅ Ｅ Ｔ Ｍ Ｎ ＧＭ Ｎ
推行集 团股权多元化的改革。之后 ，美
的集团 、万家乐 、恒源祥以及丽珠等集 团相继开始探索管理层收购 ，全国掀起
的账 面净资 产是交 易定价 的主要依 据 ， 也 是 考察 国有 资产 是 否 流失 的 主要标
银行和企业。
以上 问题 ，严 重 损 害 了公 司的利
益 ，变相流失 了国有资产 ，还可能对 中
小股东 的利 益造 成损 害。因此 ，它成为 阻碍ＭＢ 实现的第一大 困境。 Ｏ （ ）内部人控制问题 三
一
公 司产权结构的制度创新 ，Ｍ ０ 促进 Ｂ对
上市 公 完 善 治 理结 构 以 及 建 立有 效 的
团率先 开始尝试管理层收 购 ，成为我国 第一个 完成 ＭＢ Ｏ的公 司 ，引起政府 、学
术 界 、企业 界 的广泛关注 。随后 ，Ｔ Ｌ Ｃ
秘密发 动了 ‘ 波罗计划 ”行 动 ，管理 阿
层 为收 购Ｔ Ｌ 团股份 而新 设立 Ｔ Ｌ Ｃ集 Ｃ控 股 公 司 ，抓 住 国 有 股 减 持 政 策 的 机 遇 ，
（ 其 是 地 方 政 府 ）就 成 为 ＭＢ 尤 Ｏ的 推 动
、
我国 国有企业ＭＢ 的现状 Ｏ
管 理 层 收 购 ， 即 ＭＢ （ ｎｇ— Ｏ Ｍａ ａｅ ｍｅｔｕ－ ｏｔ） ｎＢ ｙ－ ｕｓ ，是 目标 公 司管 理层 利
用借贷所融 资本购买本公 司的股份 ，从
而 改 变公 司 的所 有 权结 构 或 控制 权 结 构 ，进而通过 重组 目标公 司来 实现预期 收益的一种并 购行为 。由于 收购 中运用 了大量负债融 资 ，即利用 了财务 杠杆方 式 ，所 以说 ，管理 层收购是杠杆 收购的
管理层收购在中国的困境与出路
管理层收购在中国的困境与出路由计划向主义市场经济转轨的过渡经济背景，决定了管理层收购（MBO）是转轨过程中正在进行的股东选择行动中的一个组成部分。
但在这个过程中，由于先天缺乏明晰的国有产权界定制度和的国有产权定价体系，而存在着大量的财富转移机会。
这就使MBO在的遇到了困境，那么如何解释和走出这个困境呢？股东筛选与财富转移：MBO在中国的困境1.股东筛选国有的产权改革实际上是一个重新选择股东的过程。
经过多年的实践和论证，政府认识到自己不适合担当企业的股东，政府放弃国有产权的主体地位，退出企业，重新选择合格的股东进入企业，成为主导的投资主体。
但是，谁能够成为合格的股东，需具备哪些条件和需要哪些制度支持，以及如何培育合格的股东，都是需要进一步的。
并且，这个选择不是也不可能一步到位，只能是一个渐进的探索过程。
中国的国有企业产权改革经过了艰苦探索，在国有中小企业产权改革上取得了突破。
从政府持股、到职工持股、到管理层持股是中小企业改革的主线，经历了一个明显的股东筛选过程。
将职工作为国有（集体）产权的转让对象是启动中小企业改革的普遍选择。
经营者持大股，甚至控股，则是成为“二次改制”的普遍趋势。
但是与国有中小企业改革相比，大中型企业改革和国有产权代表体系的建设并不是十分成功。
在由国有企业改制而来的股份制企业中普遍出现了大股东“一股独大”和“内部人控制”并存的难题。
成熟的国有资产管理体制也一直没有建立起来。
可以预计中国的股东筛选还将进行下去，还会有更多的主体进入到更多的领域担当股东角色。
因此在这个背景下，借鉴中小企业的改革思路，在大中型股份制企业进行MBO，实现国有经济的战略调整是可行的，也是应当允许的。
并且，管理层也具有成为合格股东的一些重要潜质，其中最重要的是解决了困扰国有企业的一个关键问题——管理层的激励问题。
经营者持股较为有效地解决了企业经营决策中经营者和所有者的利益冲突问题。
从这个角度看，在中国实行MBO无疑是有效率的。
国内管理层收购融资难题解析.docx
国内管理层收购融资难题解析管理层收购的融资方式包括债务融资、权益融资和准权益融资三种。
一、发达国家管理层收购融资的经验总结(一)多元化的融资模式发达国家的MB0多元化融资模式体现在两个方面:一是,融资来源多元化,MBO融资来源包括:银行、保险公司、投资银行以及其他贷款机构,养老基金、风险投资等机构投资者。
二是,融资结构多元化,即债务融资方式、权益融资方式和准权益融资方式在同一案例中同时使用。
(二)合格的战略机构投资者战略投资者在MBO中的主要作用:通过长期投资,促使管理层进行企业中长期发展的战略性重组;通过持有的权益资本,有效参与管理层收购后的重组,并监督、约束、控制管理层的经营行为,促进企业治理结构优化和收购后重组;通过自身专业化投资经验优势,减少中小投资者由于缺乏专业性带来投资的盲目性。
此外,机构战略投资者还具有资金量大、分散投资等特点,有利于降低投资风险,可以在一定程度上化解个人融资可能带来的金融风险。
(三)棘轮机制对于MBO的资金提供者来说,MBO能否成功取决于目标公司管理层的经营表现。
因此,在融资结构设计时,要考虑对管理层的激励机制。
国外采取棘轮机制,即投资者用来给经理层以激励机制,经理层的业绩将决定他们股权份额。
二、我国管理层收购融资存在的问题(一)融资方式有限且融资结构单一一是外部借贷融资比重大;二是我国管理层收购缺乏外部权益融资,并且在权益融资和债务融资之间,缺乏转换工具;三是准权益融资方面的案例没有。
我国管理层收购的债务融资主要以借贷方式为主,缺乏信用贷款、卖方融资、公司债券、次级票据、商业票据等融资方式的混合使用,由于可选择债权人少,无法通过与多个投资者签订长期借贷和短期借贷的多元化债务合约,导致融资风险过于集中,尤其是利率风险。
(二)融资行为不规范从我国管理层收购的案例来看,很多上市公司并没有按照《证券法》、《公司法》要求披露重大信息的规定,在公告中披露管理层收购的资金来源。
我国管理层收购存在的问题及对策研究
赵 平 孙 鼎 逢
摘 要 ：管理层 收购作 为一种 ｇ ｚ ￣ ， Ｊ 新 ，对企业的有效整合 、降低代理成本、经营管理 以及社会 资源的优化 配置都 有着重要作 用。文 章从我 国管理层收购存在 的必要性和局限性 出发 ，分析 了我 国管理层 收购的现状 ，提 出 了相应 的完善 政策 ，并探讨 了我 国 ＭＢ Ｏ的发展前
一
、
工作 。
二 、管 理 层 收 购 的 必 要 性
第 一，降低企业资金成 本。ＭＢ Ｏ属 于企业 重组 的一种形 式 ，其 实 质就在于通过举债收购 ，运用财务杠杆 ，以较少的股本投入获取数倍 的 资 金 ，对 企 业 进 行 收 购 、 重组 ，并 以所 收 购 、重 组 的 企 业 的 未 来 利 润 和 现金流偿还负债。由于负债具有抵税 的功能 ，而且低成 本扩张属性也决 定 了企业财务运作的高效性 ，因此最终能够实现降低 企业的资金成本 目
让等情况的产生 ，增加 了管理层收购的监管难度 。 第三 ，由于 Ｍ Ｂ Ｏ融资操作 过程 中的诸 多不 规范 因素，加之收 购完 成后企业形成了以管理层为 中心的企业 控制权格局 ，收购行 为会使 得企 业未来的生产经营活动带来 巨大的财务 风险。管理层收购后企业增 加 的 财务风险主要体现在 以下几个方面。首先是偿债风险 ：即管理层 到期不 能偿还 由于 Ｍ Ｂ Ｏ融资所欠 巨额债务 的风险。管理层收购企业 的的收购 资金主要来 自于银行贷款 ，而银行贷款是管理层 以所购企业 的股权或者 公 司的资产为抵押取得 的。因此 ，公司一经完成管理层 收购 就背上 了沉 重 的债务负担 ，一旦管理层到期不能偿 还债务 ，银行或其他债 权人必定 会 向法院 申请对抵 押资产进行拍卖或变卖 以清偿债务 ，这将影 响到企业 生产经营活动的顺利进行 。其次是投资风险 ： 投资项 目 不能 达到预期收 益 ，从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。在 巨大 的资金 偿还压力 下 ，管理层可能会 利用风 险投资尽快赚 取超额报酬来偿 债。同时管理层 在公 司控制权结构 中的地 位也加剧 了其 机会主义倾 向，如果投 资成功 ， 管理层作为大股东可 以从 公司 经营业绩 中分 得巨 大收益 ；如 果投 资失 败 ，损害的是流通股股东权益和债权人利益。最后是 收益分配风险 ：企 业 的收益分配政策可能给企业今后的生产经营活动带来 不利影响。 由于 管理层出于个人还款压力 的需要 ，往往在收益分配政策上 给企 业未来发 展 带 来 许 多 不 利影 响 。 同时 管 理 层 为 了 最 大 限度 的从 公 司攫 取 现 金 ，在 制定薪酬政策时往往 给 自己的薪酬制定 在很高 的水 平 ；在股利 政策上 ， 管理层更倾向于高额 的现金分红 ，对企业 收益竭泽而渔 ，这种 股利政策 大量透支了公司的融资能力 ，对企业未来 扩大发展构成资金障碍。 四 、实 施 ＭＢ Ｏ 的 相应 对 策 建 议 （ 一 ） 解 决 融 资 困境 １ 、拓 宽 融 资 渠道 解决管理层收购 资金不足问题最有效的方法便是拓 宽融资渠道 ，加 快引入战略投资者。具体来说就是要结合 金融衍生工具 的创 新 ，发展机 构投资者即战略投资者 ，如信托投资公 司 、管理层收购专项 资金、证券 公 司、资产管理公 司、信用担保公司、风险投 资公 司等 ，而不 是将 融资 的眼光仅仅局限在企业 内部。战略投资 者往往 拥有大额 资金 ，有利 于 降低投资风险 ，在一定程度上化解个人融资可 能带来 的风险。这些 机构 投资者可以通过长期 的投资有效参与到管理层 收购 的过 程中来 ，并对企 业进行重组后的活动进行监管 、约束和控制 ， 促使管理层制定 有利于企 业长期发展的决策 ，而不是短期行为。同时战略投资者可 以利用 自身 的 专业知识和大量的投 资经验 ，减少盲 目性的投 资。尽快 引入 战略投资者 将成为解决管理层 收购融资 困难 比较有效的方法之一 。 ２ 、建立和完 善上市公司管理层收购融 资的退 出机制 在西方国家 ，管理层收购各种融资退 出机制 比较完 善，多种债务融 资工具具有不同的退 出时 间和方式 ，权益融资具有多种 退出途径。多层 次 、相互交叉转换 的混合融资工具和退出途径构成 了管理层 收购融资退 出机制。我国管理层 收购融资的退出途径 相对 比较单一 ，表 现为债务融 资退 出途径不通畅 ，权益融资退出的渠道不 畅、交易成本 过高。借鉴西 方 国家管理层收购融 资退 出机制的启示 意义在 于：第一 ，管理 层完成收 购 以后必须进行大规模 的重组 ，以大幅度提高公 司业绩 ，减少 高负债带
浅议我国企业管理层收购的问题及对策
浅议我国企业管理层收购的问题及对策摘要:管理层收购有助于加快我国企业改革的步伐,完善我国法人治理结构,有利于企业的长远发展,但是我国的管理层收购相对于欧美等国相比还有些许不足,文章便从分析管理层收购所存在的问题入手,探讨完善我国企业管理层收购的对策。
关键词:管理层收购;战略投资者;杠杆收购1管理层收购概述管理层收购,即MBO(Management Buyout),这一概念最早出现在英国,是由英国经济学家莱特于1980年率先提出的。
他指出:“管理层收购是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。
”其最终结果即导致目标公司所有权结构的变化,这体现为公司的所有权全部或部分向管理层转移,导致企业所有权和经营权的结合。
由于管理层收购具有明晰产权和股权激励的双重功能,尽管其在我国的应用和实施过程中仍存在着许多问题,却越来越受到理论界和实物界的重视与关注。
文章的目的即分析目前我国企业管理层收购存在的问题,并拟提出解决的措施,为完善管理层收购的理论体系贡献力量。
2我国企业管理层收购存在的问题由于我国管理层收购与国外管理层收购产生的背景和出发点有许多不同,因此产生了一系列问题,主要可以从法律环境、收购主体、收购价格、融资政策等不同角度进行分析。
①从法律环境的角度分析。
目前,我国暂时还没有专门针对管理层收购所设立实施的法律制度体系,尽管个别法律条款会涉及到管理层收购的内容,但就整体来说仍显不足。
如2004～2005年期间,国有资产管理委员会先后颁布了《关于规范国有企业改制工作的意见》、《企业国有产权转让管理暂行办法》和《企业国有产权向管理层转让暂行规定》,在对国有企业改制以及国有产权转让行为进行规范的同时,也对国有企业管理层收购进行了原则性规定;2006年,国家相关管理部门又出台了《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》,对国有大型企业的管理层收购做出了明确的限制性规定;2006年9月1日起,我国开始实施《上市公司收购管理办法》,2008年4月29日,国家有关部门公布了对该办法第63条进行的修订;2008年8月1日起,《反垄断法》开始实施;2008年12月,《商业银行并购贷款风险管理指引》正式颁布并实施。
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治理层收购在我国面临的问题及其对策分析
引言
治理层收购，即Management Buyout,它是指公司的治理者或经营层利用自筹、借贷等方式融资购买本公司的股份，从而改变企业内的操纵格局以及公司资本结构，使企业的原经营者变为企业所有者的一种收购行为。
治理层收购起源于20世纪80年代，在英、美等西方发达国家得到了广泛的应用。
在中国，四通集团于1999年领先开始探究治理层收购。
随后，从“美的”到“万家乐”，从“恒源祥”到“丽珠”，治理层收购开始席卷中华大地。
一、治理层收购对中国企业改革和进展的作用
随着中国加入WTO和全球经济一体化，我国企业改革面临着许多机遇和挑战。
治理层收购差不多成为改革背景下的一个亮点，它顺应了实施产权制度改革的要求，是企业深化产权制度改革的理想选择。
除此之外，还有助于完善公司的治理结构，调动企业内部人员积极性，关心企
业家最大限度地实现其价值，从而为企业留住高级人才。
最终改善企业经营状况、促进企业长远进展。
具体来讲：
1. 有助于进一步推进国有企业的产权体制改革
一些以国有股份为主体的公司，其主体产权的虚置目前专门难从全然上得以改变。
国家作为股东面临的一个要紧问题是权力与责任的不对称。
因为国家的股东职能只能通过国有资产经营公司来行使，而国有资产经营公司的经理人员尽管享有对企业的操纵权，但并不实际承担经营风险，他们并不是实际上的剩余索取者，因此也不可能像真正的股东那样去行为。
正是由于这一制度性缺陷，导致了这一产权形式并不适宜在竞争性领域存在。
随着经济体制改革的深入，国营经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必定的趋势。
利用MBO就能够推进国有企业的产权体制改革。
它为解决国有企业产权不清，产权结构不合理和国有股难以退出等历史问题提供了一条新的思路，为当前正在进行的国有企业改革提供了一种新的改革模式。
实施MBO后，从宏观角度来看，社会资产总量并没有因此而减少，反而可能盘活原来的国有资产。
国家出售国有资产所获得的资金用来投入到关系国计民生的重要行业或进展潜力大，优势明显的产业中。
做到了有进有退，有所为有所不为。
而关于实施MBO
的企业来讲，通过重新整合，将更有助于企业提高其盈利能力，达到国家与企业的“双赢”。
2. 有助于公司治理结构的改善
国内公司治理结构中存在的突出问题是代理成本高和缺乏有效的激励机制。
所谓代理成本，是指忽视和错过机会的总成本加上监督费用。
MBO则能够有效地降低代理成本，建立企业持续进展的激励机制。
首先，MBO使企业治理者同时成为企业所有者，使得治理者能够从治理与企业利润提高这两个方面获益，从而大大激发了治理者的积极性与潜力。
由于治理者拥有企业股权，企业业绩与治理者酬劳直接挂钩，这种利益关系促使治理者更努力地挖掘企业的潜在盈利能力，致力于企业的可持续进展。
其次，MBO还能够改善股东的构成，形成多元化的股权结构。
在MBO的过程中，往往伴随着金融中介机构的介入。
金融中介在提供必要的操作方案与融资支持的同时，还常常会直接购入或间接购入企业的一部分股权，与治理层一起对目标公司进行治理操纵。
如此将有助于强化对公司的监督。
第三，MBO一般都会利用高负债杠杆工具。
由于融资增加了企业的资产负债压力，也进一步约束了治理者的经营行为。
实施治理层收购之后，企业往往致力于内部改革和要素重组活动，
将业务转向回报率高的领域。
这因此更有利于企业的进展。
3. MBO有利于培养一支专业化，高素养的企业家队伍。
首先是留住人才。
什么是企业？企业确实是实物资本，货币资本和人力资本的统一体。
在当今竞争日趋激烈的背景下，“人才”所起的作用是不容忽视的。
通过国内外实施MBO的一系列实例，我们不难发觉大部分的治理层收购都具有这么一个特点即人力资本在该企业中所起的作用专门大，特不是治理层在企业治理岗位上工作的年限长，经验丰富，他们正是企业的生命力所在。
MBO则为治理者实现企业家理想开发了一条新的途径，极大地刺激了他们的创业意识，有效地调动了企业治理者释放其才能的积极性，反过来阻碍企业的经营和改革。
这对中国企业家资源的壮大也有着积极而长远的意义.
二、我国实施 MBO 所面临的问题及其对策
尽管MBO 对我国企业改革和进展的意义巨大，但到目前为止，在我国已实际顺利实施了MBO的企业还专门少。
是什么缘故使得MBO在我国市场不大呢？我认为关键依旧我国法律法规的一些硬约束和目前MBO存在的融资困难，定价不公，信息不全，监管不严等一系列问题使
得国家，企业和治理层对MBO采取了慎之又慎的态度。
(一）治理层收购的主体问题
治理层收购的主体不外乎有三：1.治理层个人，即指公司内部的高级治理人员如经理、董事等。
2. 壳公司，即指在收购之前，治理层注册成立一家新公司作为收购目标公司的主体，然后以新公司的资产作为抵押向银行贷款，以获得足够的资金来购买目标公司的股份。
3. 职工持股会，即指依法设立的、由公司职工自愿组成的、并经核准登记的社团法人。
职工持股会会员以其出资额对职工持股会承担责任，职工持股会以其全部出资额为限对公司承担责任。
而我国目前的法律对这三大收购主体都有较为严格的限制：如我国《证券法》第四十一条规定：禁止个人持有公司超过5%的一般股。
在《外经贸股份有限公司和有限责任公司内部职工持股试点暂行方法》第七条中规定：“公司内部职员只能以职工持股会的方式对改制企业持股，不同意以自然人方式对改制企业持股。
”即我国治理层收购的主体只能是法人，而不能够是自然人。
《公司法》规定，公司向其他有限责任公司或股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司或控股公司外，所累计投资不得超过本公司净资产的50%。
也确实是讲，壳公司要。