扫地机器人行业品牌企业科沃斯调研分析报告

扫地机器人行业品牌企业科沃斯调研分析报告

1.投资故事: 全球扫地机器人翘楚，由小众走向大众 (4)

2.科沃斯概览：全球领先的服务机器人明星公司 (4)

3.从有趣到有用带来扫地机器人从小众走向大众 (6)

3.1.大众需求：解放双手 (7)

3.2.好产品：全局规划类扫地机真正实现有效清洁 (7)

3.3.合适的价格：行业红利降低成本 (10)

3.4.至2023年整体扫地机器人市场增长空间136% (10)

4.国内市场：用最快的速度打造品牌影响力 (13)

4.1.技术+规模先发优势，打造高性价比的好产品 (13)

4.2.线上、线下头部效应突显，建立渠道先发优势 (14)

5.海外市场：以性价比做大自主品牌份额，代工业务减少拖累业绩 16

6.盈利预测与投资建议 (19)

6.1.盈利预测：2019-2121年EPS复合增速18% (19)

6.2.估值分析：目标价29.44元，对应2019年32XPE (19)

7.核心风险 (20)

1.投资故事: 全球扫地机器人翘楚，由小众走向大众

首次覆盖，给予谨慎增持评级。2019年上半年扫地机器人需求明显放缓，使得投资者产生了对扫地机器人行业景气度的担忧。我们认为扫地机器人正在进入从小众转向大众的快速成长期。科沃斯凭借高性价比的好产品和渠道先发优势，有望用最快的速度打造品牌影响力，享受行业成长红利。预计公司2019-2021年EPS为0.92/1.14/1.41元，首次覆盖目标价29.44元，对应2019年32XPE估值，给予谨慎增持评级。

从有趣到有用带来扫地机器人从小众走向大众。首先，扫地这件人们经常做又不想做的事情决定了扫地机器人具有大众需求。其次，全局规划类扫地机器人实现真正有效清扫，使得产品开始具备在大众消费者中普及的基础。最后，庞大内需带来扫地机产业链的迅速成熟，促使原来高价格的规划式产品价格大众化。我们预计至2023年我国扫地机城镇渗透率提升至13%，均价1729元，市场规模约234亿元，和2018年86亿的销售规模相比，还有约136%的增长空间。

国内市场：用最快的速度打造品牌影响力。技术+规模先发优势，使得科沃斯具备高性价比的好产品。19年率先推出AIVI智能识别技术，构筑更强的产品壁垒。进一步，线上、线下头部效应突显，建立渠道先发优势。线上科沃斯擅长社交媒体营销，持续制造话题来维持品牌流量，同时电商头部效应放大流量优势。线下率先加强线下布局，增强消费者体验和品牌曝光度。2018年线下零售额同比+62%，单店销量同比+29%。

海外市场：以性价比迅速做大自主品牌份额，代工业务减少拖累业绩。全球扫地机龙头iRobot成功教育了消费者，但iRobot扫地机定位高端，科沃斯差异化定位，占据入门级价位段，迅速扩大销量。19年公司继续加码海外线下渠道，2018年末科沃斯在北美市场共有3500个线下销售网点，至2019Q1已迅速扩展到4500家，市场份额有望持续提升。但随着科沃斯品牌深入欧美市场，以及海外代工客户技术要求已从随机产品代工切换到规划产品代工，直接竞争不可避免，19Q1扫地机代工业务大幅下滑，收入从18Q1 1.5 亿元大幅下降至19Q1 2000 万元。预计19年公司扫地机代工利润将减少近5000万，虽然长期利好公司全球自主品牌的发展，但短期明显拖累公司业绩。

催化剂：消费升级重启，扫地机器人行业需求提速。

核心风险：国内经济和消费增速放缓，北美等海外地区经济走弱。

2.科沃斯概览：全球领先的服务机器人明星公司

科沃斯成立于1998年，早期主要为国外知名吸尘器厂商（优罗普旺、创科实业等）提供ODM服务，并自营吸尘器品牌“TEK泰怡凯”。2000年公司开始智能扫地机器人的研发，并于2007年10月推出首款扫地机器人产品地宝七系，与美国的iRobot 同为扫地机器人行业先驱。2010年科沃斯推出空气净化机器人（沁宝系列），11年推出擦窗机器人（窗宝系列），16年推出融合前述多项功能的管家机器人（Unibot），2017年发布公共服务机器人“旺宝”，产品线不断扩充。