第五章 货币的时间价值与利率
货币的时间价值与利率
✓ 实际利率 (real interest rate，或称真实利率)，能 反映投资者所获得的实际收益率水平，即扣除了通货膨 胀影响以后的利率。
场对中央银行的货币需求。
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✓ 公定利率(pact interest rate)，由民间权威性金融组 织商定的利率，各成员机构必须执行。
✓ 市场利率(market interest rate )，是指按市场规律 自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形 成的作用。
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（三）按贷款期限内是否浮动划分
如果知道收益和利率，就可以利用该式套算出本金：
p B r
收益资本化在经济生活中被广泛地应用。
例1：地价=土地年收益/年利率；
例2：人力资本价格=年薪/年利率；
例3：股票价格=股票收益/市场利率；
a
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四、金融交易与货币的时间价值
利率的计算有两种方法
1.单利法(simple interest)
是指单纯按本金计算出来的利息：
✓ 月利率(monthly interest)：以月为单位计算利息时的利 率，通常以‰表示。
✓ 日利率(daily interest)：以日为单位计算利息时的利率， 通常以‰0 表示.
a
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（二）按决定方式划分
✓ 官定利率(official interest rate)，又称法定利率， 是由一国央行或金融管理当局规定的利率，国内各金融 机构必须执行。
利息（I）=本金（P）×利率（r）×期限（n）
单利法在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入
本金一并计算。
a
货币的时间价值与利率讲义
货币的时间价值与利率讲义时间价值是指货币在不同时间点的价值差异，即相同金额的货币在不同时间点具有不同的购买力。
这是由于通货膨胀、风险等因素造成的。
利率则是衡量货币增值或减值的指标，它表示货币存入银行或借贷时所获得的回报率。
货币的时间价值与利率密切相关。
首先，货币的时间价值可以通过利率来计算。
例如，假设今天存入银行100元，并以年利率5%计算，那么一年后该笔存款的价值将增长到105元。
同样的道理，如果借贷100元，一年后的还款金额将为105元。
这表明在一段时间内，货币的价值会发生变化，而这种变化可以通过利率来衡量。
其次，利率影响人们对未来的偏好和决策。
在货币具有时间价值的前提下，人们更倾向于尽快得到货币，因为它可以立即用于消费或投资。
而等待一段时间，货币的价值会发生变化，可能会因通货膨胀而减少，或者因投资收益而增加。
因此，人们在进行决策时会权衡不同时点的货币价值和利率，并根据自身的需求和风险承受能力做出选择。
另外，利率也是货币供求关系的反映。
一般来说，利率越高，人们倾向于存款，从而减少货币流通量，抑制通货膨胀。
相反，利率过低时，人们更倾向于借贷消费，导致货币供应增加，可能会刺激通货膨胀。
通过调整货币政策利率，央行可以控制货币供需关系，对经济进行调控。
总之，货币的时间价值与利率密不可分。
利率不仅反映了货币的增值或减值，也影响了人们对未来的决策和选择。
了解货币的时间价值与利率可以帮助我们做出更明智的财务决策，并理解货币供给和需求对经济的影响。
货币的时间价值是指货币在不同时间点的购买力差异。
由于通货膨胀的存在，货币的购买力会随着时间的推移而下降。
一般来说，持有货币的时间越长，货币的购买力损失就越大。
这就是为什么我们常常听到“现金是国王”的说法，因为现金具有即时消费的能力，不会受到时间的影响。
而如果将钱存入银行以获得利息收入，或者投资于股票、债券等金融产品中，就可以通过利率来衡量货币的时间价值。
利率是衡量货币增值或减值程度的指标，是衡量时间价值的重要工具。
第五章 货币的时间价值
2019/11/2
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（一）单利终值与现值
单利的计算相对简单，在讨论货币时间价 值时，通常都采用复利计算方法，但对单 利的学习将有助于我们理解复利。
单利条件下，第n期终值的计算公式为：
单利现值：
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（二）复利终值与现值
复利条件下，第n期终值的计算公式为：
与单利比较，复利条件下的资金具有更大的时 间价值，这是由于利息能够产生利息并带来价 值的缘故。而且，随着时间的延长，这两种计 息方式下产生的终值差额还会进一步扩大。
一、终值和现值
终值（future value，FV）是指现在的一笔资金或 一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某 个时点的价值，也即是本金和利息之和。 现值（present value，PV）是指未来的一笔资金或 一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在的 价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使用 的利率又称为贴现率。
由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同 样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上等 于年金终值，每年提取的偿债基金等于年金，即偿 债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算 公式为：
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3. 普通年金现值
普通年金现值是指一定时期内每期期末等 额收付款项的现值之和。普通年金现值的 计算 公式为:
由于不同时点的资金价值不同，在进行价值大 小的比较时，必须将不同时点的资金折算为同 一时点后才可以。因此，预期未来现金流 （cash flow）的时间表和利率水平对金融资 产的定价是至关重要的。
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二、时间轴
时间： 0 10% 1
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货币的时间价值与利率
社会主义经济条件下，利息来源于国民收入或社会纯
收入；是国民收入再分配的一种形式。
精选课件
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三、利息与收益的一般形态
（一）利息被人们看作是收益的一般形态
（二）利息转化为收益一般形态的原因：
货币可以提供利息的观念由来已久 ； 利息是资本所有权的观念普遍化； 利息与利润的区别在于利息是事先确定的量，而利 润却会随经营状况的变化而变化。
按利率的决定方式 按借贷期内利率是否浮动
利率分类表
利率种类
年利率 （%） 月利率 （‰） 日利率 （‰0）
官定利率：由官方确定的利率 公定利率：由同业公会确定的利率 市场利率：由市场供求决定的利率 固定利率：合同期内固定不变的利率 浮动利率：合同期内可随时调整的利率
按利率的作用 按信用行为的期限长短
利率（收益率）。
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法定利率对由供求关系决定的市场利率起导向作用。 法定利率的升降直接影响贷款人对未来市场的预期， 并影响他们提供信贷的松紧程度，从而使市场利率随 之升降。
法定利率的高低还可抑制或刺激国内的投资（与投 机）活动，也会影响资本在国际间的流向，并对汇率 产生影响。
同时，法定利率的高低还制约着金融机构及金融市
✓ 月利率(monthly interest)：以月为单位计算利息时的利 率，通常以‰表示。
✓ 日利率(daily interest)：以日为单位计算利息时的利率， 通常以‰0 表示.
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（二）按决定方式划分
✓ 官定利率(official interest rate)，又称法定利率， 是由一国央行或金融管理当局规定的利率，国内各金融 机构必须执行。
金融学习题(附答案)
第二章货币与货币制度一、判断题（正确为√，错误为×）1、货币资产是传统的、最基本的和最重要的金融资产。
2、中国使用最早和使用时间最长的铸币是银币。
3、世界上最早的货币是实物货币。
4、货币成为交易的媒介，提高了交易效率，降低了交易成本。
5、电子货币不属于信用货币。
6、货币在地租、借贷以及工资等方面的支付中发挥的职能是交易媒介。
7、本位币是一国货币制度法定作为价格标准的基本货币，具有有限法偿效力。
8、世界上最早的纸质货币是北宋交子。
9、金本位制又可分为金币本位、金块本位和金汇兑本位三种不同的形态，其中以金块本位为最典型的金本位制。
10、称量货币在中国的典型形态是银两制度。
11、辅币的实际价值低于名义价值，具有无限的法偿效力。
12、在现代社会，现金在社会交易额中的使用比例很小，主体是存款货币。
13、世界各国在对货币进行层次划分时，都以其“流通性”作为依据和标准。
14、定期存款的流动性比股票弱。
15、香港地区的港币发行准备是美元外汇。
16、世界上最早实行金本位制的国家是美国。
17、在金本位制下，各国货币的汇率由“金平价”来决定。
18、布雷顿森林体系，实际上是一个变相的金汇兑本位制。
19、超主权储备货币的出现，能够有效克服“特里芬难题”。
20、港币和澳门币分别由香港中央银行和澳门中央银行发行。
二、单项选择题1、在金属货币制度下，本位币的名义价值与实际价值是（）。
A、呈正比B、呈反比C、相一致D、无关2、辅币的名义价值（）其实际价值。
A、高于B、低于C、等于D、不确定3、最早实行金币本位制的国家是（）。
A、美国B、英国C、法国D、日本4、辅币的特点（）。
A、是一种足值货币B、不能自由铸造C、能自由熔化D、是无限法偿货币5、世界上最早出现的货币制度是（）。
A、金本位制B、银本位制C、不兑现本位制D、金银复本位制6、当人们在偿还债务、缴纳税赋、借贷款时所使用的货币的职能是（）。
A、交易媒介B、价值尺度C、支付手段D、贮藏手段7、在金本位制的几种形态中，（）是最典型的金本位制。
金融学课件PPT李健第三版第5章：货币的时间价值与利率
• 案例：李四向银行申请了一笔贷款，年利率为8%，如果某年的物 价水平上涨了4%，则这一年李四的实际利率负担是多少？
• 根据简易公式，可得实际利率：i = r − p = 8% − 4% = 4% • ➢根据精确公式，可得实际利率为：
关于利息实质的不同观点
现代经济学关于利息的基本观点 利息实质已不再是现代经济学研究的重点，目前的研究更加侧重于对利 息补偿的构成以及利率影响因素的分析 基本观点：将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬， 该补偿一般包括两部分：①对放弃投资于无风险资产的机会成本的补偿； ②对风险的补偿，即：风险资产的收益率=无风险利率+风险溢价
单期终值和现值
• 案例：假设利率为5%，张三投资10000元，一年后他将得到10500 元。在该案例中，第0期的现金流C0（即现值PV）为10000元，投 资结束时获得的现金流C1（即终值FV）为10500元，利率r为5%， 时间区间为1年
多期终值和现值
• 案例：王五以面值10万元购买了期限5年，年利率为10%，复利计 息到期一次还本付息的公司债券，到期后王五将获得本利和 161051元。本案例中，第0期现金流C0 （即PV）为10万元，投资 结束时现金流Ct（即FV）为161051元，利率r为10%，时间区间为5 年
• 利息向收益的一般形态转化，其主要作用是导致收益资本化 （capitalization of return），即各种有收益的事物，不论它 是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔资本， 都可以通过收益与利率的对比，倒算出它相当于多大的资本金额
货币的时间价值与利率相关计算
3 T
4
5
PV
4
1.15
5
9943.53
一、货币时间价值的测定：现值和终值
5. 复利和单利的区别
– 实例 7-3 假设年利率为12%，今天投入5000元，6年后你将获得多少钱？ 用单利计算是怎样的？用复利计算是怎样的？
解析 用单利计算：5000+0.12 × 5000 × 6 =8600元 用复利计算：5000 ×1.126= 5000 × 1.9738227 =9869.11元 复利和单利之间的差异为：9869.11-8600=1269.11元
3
一、货币时间价值的测定：现值和终值
4. 多期的终值和现值
– 实例 7-1 假设购买了金山公司首次公开发售时的股票。分红为每股1.10元 ，并预计能在未来5年中以每年40%的速度增长。5年后的股利为多少? 解析 FV PV (1 r )T 1.10 (1.40)5 5.92
10.00
10.00 10.00 10.00
0.00
1.00 2.10 3.31
10.00
11.00 12.10 13.31
$110.00
121.00 133.10 146.41
5
146.41总计ຫໍສະໝຸດ 10.0050.00
4.64
11.05
14.64
61.05
161.05
6
一、货币时间价值的测定：现值和终值
– 第5年的股利5.92元远高于第一年股利与5年中的股利增长之和：5.92元 >1.10+5×[1.10×0.40]=3.30元。其原因是利滚利的结果
1.10 元 1.10 ×1.40元 1.10 ×1.402元 1.10 ×1.403元 1.10 ×1.404元
第五章货币的时间价值及现金流贴现分析
朱鲁秀
2023/12/25
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
例7.假设某人在20岁时节省下100元，并将进行投资，每年可得 到5%的利息，到65岁时取出使用。假设期间的通货膨胀率为 3%，计算实际终值。p129
解：（1）方法一：
(1 r)2 (1 r) 1]
朱鲁秀
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
（3）普通年金的现值
PVOA
PMT
(1 1 1 r
1 (1 r)2
1 (1 r)3
1 (1 r)4
1 (1 r)n
PMT [
]
r
1 (1 r)n
)
例6：为了能在今后3年每年年末得到100元，以年利率5%计算， 当前需要投入多少资金？
F C0 (1 r)n C1(1 r)n1 C2 (1 r)n2 C3 (1 r)n3
n
Ci (1 r)ni i0
朱鲁秀
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Cn1(1 r)1 Cn
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
2.多重现金流的现值 先计算每一 笔现金流各自的现值，然后把所有现金流的现值加总
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
二、现金流贴现分析与投资决策准则 （一）现值、终值与贴现 现在有一笔款，将来为多少？ 将来有一笔款，现在值多少？ 1.终值：用复利计息方法计算的一定金额的初始投资在
未来某一时期结束后获得的本息总和。 复利终值系数：(1 r )n
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
货币时间价值与利率概述
货币时间价值与利率概述货币时间价值的核心概念是利率。
利率是指借入或投资货币所支付或获得的报酬。
它反映了货币的时间价值，即在不同时间点拥有不同量的货币所能产生的价值差异。
利率可以分为两类，即实际利率和名义利率。
名义利率是未经调整的利率，反映了货币的市场价格。
而实际利率是经过通胀调整后的利率，反映了货币的真实购买力。
实际利率更具有参考价值，因为它考虑了通胀对货币价值的影响。
货币时间价值和利率之间有着密切的关系。
根据货币时间价值原理，持有货币的时间越长，获得的价值就越高。
这是因为持有货币可以积累利息，从而增加原始金额。
而利率的水平决定了货币持有的吸引力。
当利率较高时，持有货币能够获得更多的收益，因此货币的时间价值也相对较高。
利率的变化会直接影响货币时间价值。
当利率上升时，持有货币的机会成本就会增加，因为可以在其他投资中获取更高的回报。
这将降低持有货币的吸引力，降低货币的时间价值。
相反，当利率下降时，持有货币变得更具诱惑力，货币的时间价值也会增加。
了解货币时间价值和利率的概念对于个人和企业做出金融决策至关重要。
例如，在选择存款方式时，考虑利率可以帮助人们选择最具吸引力的存款方式。
同样，在决定是否借款进行投资时，考虑利率可以帮助人们判断是否可以获得足够的回报来支付利息。
总结来说，货币时间价值和利率是金融领域中的重要概念。
理解这两个概念可以帮助人们做出明智的金融决策，优化财务规划。
同时，货币时间价值的变化也需要与利率的变化密切关注，以及时调整金融决策。
货币时间价值和利率是金融领域中的两个核心概念。
在金融市场中，投资者常常需要对未来的现金流进行评估和折现。
这就需要考虑到货币的时间价值和利率的影响。
货币的时间价值可以通过折现理论来解释。
折现是一种将未来的现金流以某种比率转换为现值的方法。
通过折现，人们可以将未来的现金流纳入现在的决策，从而能够更好地评估风险和回报。
折现中的关键变量是利率。
利率是货币的“价格”，它代表了人们对货币时间价值的估计。
货币时间价值与利率
货币时间价值与利率货币时间价值和利率是经济学中重要的概念，它们对于现代金融和货币市场的运作具有决定性的影响。
货币时间价值是指在特定时间点上拥有一定数量的货币的价值，在不同时间点上货币的价值是不同的，因为货币可以用于投资和借贷。
利率是衡量投资或借贷资金的成本或收益率的指标。
货币时间价值和利率之间存在着密切的联系，它们互相影响，一定程度上决定了货币的使用方式和交换价值。
货币时间价值的基本概念是，在不同的时间点上，同样数量的货币存在着不同的价值。
原因是货币可以在不同的市场中买卖，在不同时间点上，货币的购买力随着市场供需关系、通货膨胀率和货币政策等因素的影响而变化。
比如，假设今天拥有100美元，可以用来购买100桶水，但明天拥有100美元，则可能只能购买99桶水，这就是货币时间价值的影响。
因此，货币的时间价值随着时间而变化，它具有一定的风险性和不确定性。
货币时间价值对于投资和借款具有重要意义。
在进行投资时，我们需要考虑到货币时间价值带来的影响。
因为某些因素，拥有同样数量的货币在未来会带来更大的收益。
所以，如果我们想进行投资，我们应该做的是将资金投入那些预期收益可以大于或者等于货币时间价值增长率的资产中。
例如，如果当前的货币市场利率是2%，则一年后，相对应的资金会增值2%。
因此，如果你将同样数量的资金投入一项预期收益高于2%的项目，则有可能带来更好的回报。
与此相反，在借贷方面，对于借款人来说，货币时间价值是指在未来归还借款时，现在借出的资金减去利息，相当于现在的价值变小了。
因此，借款人需要承担一个额外的成本，也就是利息。
而对于贷款人来说，货币时间价值意味着其所得到的收益超过了其原有的资金余额，这完全是由于时间价值的影响，可以从贷款利率获得一定的回报。
与货币时间价值密切相关的概念是利率。
利率代表借款的成本或存款的收益率。
利率与货币时间价值的关系是通过其作为衡量投资或借款的成本或收益率的指标。
利率取决于贷款市场和货币市场的供需，同时还受到中央银行的货币政策的影响。
货币的时间价值与利率
储蓄的收益计算
利息计算
01
定期存款和零存整取通常按照存入本金和利率计算利
息，而活期存款则按照账户余额和日利率计算利息。
复利计算
02 一些储蓄产品可能采用复利计息方式，即利息也会产
生利息。
提前支取
03
如果提前支取定期存款，可能会收取违约金或不再计
算利息。
货币的时间价值与储蓄决策
长期储蓄目标
为了实现长期储蓄目标，如子女教育 基金或退休基金，应选择利率较高且 稳定的储蓄方式。
经济状况
经济发展状况对利率产生影响，经济 增长快时，投资机会增多，借贷需求 增加，利率相应上升。
利率的风险与回报
风险
利率风险是指市场利率变动对投资收益的影响，通常表现为投资组合的未来收 益的不确定性。
回报
在风险一定的情况下，投资者通常会选择回报更高的投资项目，因此利率的回 报与风险是相互关联的。
03
现财富的积累和增值。
风险管理
时间价值在风险管理领域也具有 重要意义，例如在评估项目的风 险时，需要考虑未来现金流的不 确定性对货币时间价值的影响。
时间价值的计算方法
01 02
现值与终值
货币的时间价值可以通过现值和终值的计算来体现。现值是指未来现金 流在当前的价值，而终值则是指现在的货币在未来某一时间点上的价值 。
货币的时间价值与利率
目录
• 货币的时间价值 • 利率的基本知识 • 利率与投资决策 • 货币的时间价值与贷款 • 货币的时间价值与储蓄 • 实际应用与案例分析
01
货币的时间价值
定义与概念
定义
货币的时间价值是指在不同时间点上 ，货币的价值存在差异，通常来说， 未来的货币价值要低于现在的货币价 值。
货币的时间价值与利率--名词术语
货币的时间价值与利率--名词术语⼀、名词解释1.货币的时间价值——是指同等⾦额的货币其现在的价值要⼤于其未来的价值，利息是货币时间价值的体现。
2.利息与利率——利息是借贷关系中资⾦借⼊⽅⽀付给资⾦贷出⽅的报酬。
利率是借贷期满的利息总额与贷出本⾦总额的⽐率。
3.⽆风险利率——是指将资⾦投资于某项没有任何风险或风险极低的投资对象（我们称之为⽆风险资产）⽽能得到的收益率。
这是⼀种理想的投资收益，我们⼀般把国债的利率称为⽆风险利率。
4.风险溢价——某风险资产相对于国债⽽⾔具有更⾼的风险，那么对该资产⾼于国债风险部分的风险应该给予收益补偿，这部分补偿被称为风险溢价。
5.收益的资本化——各种有收益的事物，都可以通过收益与市场利率的对⽐来对其进⾏资本定价，⽽把它看作是⼀项能够带来收益的资本。
6.单利法与复利法——单利法是指在计算利息额时，只按本⾦计算利息，⽽不将利息额加⼊本⾦进⾏重复计算的⽅法。
复利法是指把按本⾦计算出来的利息额再计⼊本⾦，重新计算利息的⽅法。
7.现⾦流贴现分析——将终值⽤适当的贴现率贴现为现值的分析⽅法。
8.贴现率——计算现值时所使⽤的适当利率，我们⼀般⽤代表性的市场利率作为贴现率来计算现值。
9.净现值⽅法——某项投资所有未来流⼊现⾦的现值减去现在和未来流出现⾦现值的差额被称为净现值，若净现值⼤于零，则该项投资值得投资，否则则放弃该投资项⽬。
这种投资决策⽅法称之为净现值⽅法。
10.回收期限⽅法——回收期是指投资引起的现⾦流⼊的累计现值之和等于投资额现值所需要的时间，根据该决策⽅法，某项投资的回收期限越短，该项⽬就越有值得投资。
11.市场利率——是按照市场规律⾃由变动的利率，即由借贷资本的供求关系决定并有借贷双⽅⾃由议定的利率。
12.官定利率——是⼀国货币管理部门或者中央银⾏所规定的利率，该利率规定对所有⾦融机构都具有法律上的强制约束。
13.公定利率——是由⾮政府部门的民间组织，如银⾏公会、⾏业协会等，为了维护公平竞争所确定的属于⾏业⾃律性质的利率，故亦可称其为⾏业利率。
5章_货币的时间价值与利率剖析
2）庞巴维克的时差利息论 奥地利经济学家庞巴维克提出的一种主观价值论。庞巴维 克将物品分为现在物品和未来物品，人们对物品价值高低判 断的主要因素是“有用”和“稀缺”，他认为价值量是由物 品的边际效用来决定的，“物以稀为贵”，物品的数量越多 其价值的边际效用就越小。因此，人们对未来物品的边际效 应低于对现在物品的评价，即人们对现在物品的偏好高于对 未来物品的偏好，两者之间便形成时差利息。
浮动利率
违约风险 风险溢价
实际利率
利率管制 无风险利率
名义利率
即期利率 到期收益率
流动性风险
收益资本化 现金流贴现分析
税后收益率
回收期限方法
利率市场化
持有期收益率
净现值方法
货币的时间价值
第一节
货币的时间价值与利息
一、货币的时间价值 （一）基本概念 指同等金额的货币其现在价值要大于其未来的价值。如人 们将100元钱存入银行，若银行利率10%,1年后得到110元。 （二）货币具有时间价值的原因 就现在消费与未来消费来说，人们更加偏好现在消费。若货 币所有者将其持有的货币进行投资或者借予他人投资，他就必 须牺牲现在消费，即意味着要放弃或推迟现在消费。因此会要 求向他借钱的需求方对自己牺牲现在消费作出一定的补偿，补 偿金额与现在消费推迟的时间成同方向变动，现在消费推迟的 时间越长，补偿金额越大，时间越短，补偿金额越小。补偿金 额就是货币的时间价值，其表现形式就是人们说的利息。
3）西尼尔的节欲论 19世纪英国经济学家西尼耳提出的利润理论。西尼耳认为， 价值的生产有劳动、资本和自然（ 土地）三种要素，其中劳 动者的劳动是对于安乐和自由的牺牲， 资本家的资本是对眼 前消费的牺牲。产品的价值就是由这两种牺牲生产出来的。劳 动牺牲的报酬是工资，资本牺牲的报酬是利润，二者也构成生 产的成本。根据这种理论，节欲是利润的来源，资本家和工人 都为产品的生产作出了牺牲，不存在剥削与被剥削的关系。
《货币银行学》名词解释
第二章货币与货币制度（P56）货币：是商品生产与交换发展到一定阶段的产物。
实物货币：是指自然界存在的某种物品或人们生产的某种物品来充当货币。
金属货币：以金属如铜、银、金等作为材料的货币称为金属货币。
纸币：纸质货币简称纸币，包括了国家发行的纸质货币符号、商人发行的兑换券和银行发行的纸制信用货币。
信用货币：20世纪30年代以后，随着金本位制度的崩溃，商品货币逐渐从各国国内流通中消失，取而代之的是纸币、存款货币和电子货币等货币形式。
由于这些形式的货币在流通中作为货币发挥各项职能主要是依赖于其发行机构的信用作基础，若作为普通的商品则几乎没有价值，因此这些形式的货币便被称为信用货币。
存款货币：是指能够发挥货币交易媒介和资产职能的银行存款，包括可以直接进行转账支付的活期存款和企业定期存款、居民储蓄存款等。
货币层次：是指各国中央银行在确定货币供给的统计口径时，以金融资产流动性的大小作为标准，并根据自身政策目的的特点和需要，划分了货币层次。
交换媒介：就是货币在商品交易中作为交换手段、计价单位和支付手段，从而提高交易效率，降低成本，便利商品交换的职能。
价值储藏（资产职能）：指货币可以作为人们总资产的一种存在形式，成为实现资产保值增值的一种手段。
价值尺度：是指用货币去计算并衡量商品或劳务的价值，从而为商品和劳务的交换标价。
准货币（M2）：主要包括银行的定期存款、储蓄存款、外币存款等。
货币制度：是针对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等内容以国家法律形式或国际协议形式加以规定所形成的制度，简称币制。
主币：就是本位币，是一个国家流通中的基本通货，一般作为该国法定的价格标准。
辅币：是本位货币以下的小面额货币，它是本位币的等分，主要解决商品流通中不足1个货币单位的小额货币支付问题。
无限法偿：是指不论支付数额多大，不论属于何种性质的支付，对方都不能拒绝接受。
有限法偿：是指在一次支付中若超过规定的数额，收款人有权拒收，但在法定限额内不能拒收。
货币的时间价值和利率概述
间价值和利率
本讲内容 ⊙ 货币的时间价值与利息 ⊙ 利率的分类及其与收益率的关系 ⊙ 利率的决定及其影响因素 ⊙ 利率的作用及其发挥
一、货币的时间价值与利息
（一）货币的时间价值 ⊙ 货币的时间价值（time value of money）指
同等金额的货币现在的价值大于未来的价值。
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（二）利率与收益率
⊙ 到期收益率（yield-to-maturity）：投资者 购买的证券持有到期的情况下，到期本金收入的 现值之和等于证券购买价格的贴现率。
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⊙ 持有期收益率（holding period return）： 指买入的证券，持有一段时期后，未到期前出售， 在整个持有期的平均回报率。
它解释了事实3。但是，它不能解释事实1和事 实2。
（四）利率的期限结构—流动性升水理论
⊙流动性升水理论：
综合上述两种理论，认为不同期限债券既不是 完全替代品，也不是完全不可替代；
要让投资者持有风险较大的长期债券，需要支 付流动性升水补偿。
由于不同期限债券具有一定替代性，所以常短 期债券利率有联动性。
⊙ 现代经济学对利息的基本观点：
利息是让渡资本使用权而索取的补偿或报酬，它包括： 1）放弃投资无风险资产的机会成本的补偿； 2）对风险的补偿。
（三）利率与收益资本化
⊙
（三）利率与收益资本化
⊙ 例子：足球队员的转会费问题
C罗（曼联到皇马 / 2009年 / 9400万欧元）
贝尔（热刺到皇马 / 2013年 / 9100万欧元）
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第五章货币的时间价值
第五章货币的时间价值第五章货币的时间价值第一节货币的时间价值及其在项目投资评估中的意义一、货币时间价值的概念在现实的经济活动中，一项投资活动的周期有长有短。
如果投资活动的周期很短，就可以将现金流人与现金流出简单计算得出投资的经济效果。
但是，大多数投资活动持续的时间较长，如5年、10年、20年，甚至更长的时间，对投资者来说，投资活动表现为一个时间上有先有后的现金流量序列。
此时要客观地评价投资项目的经济效果，不仅要考虑现金流出与现金流人的数额，还必须考虑每笔现金流量发生的时间，即考虑货币的时间价值。
所谓货币的时间价值，是指因时间而引起的货币资金所代表的价值量的变化，即现在一单位货币资金代表的价值量大于以后任何时间同一单位货币资金代表的价值量。
货币的价值随收入或支出的时间不同而有所不同。
例如，今天收到的l 000元，显然要比两年后收到的l 000元更值钱。
这种随着时间而出现的货币价值上的差异，与货币投入到商品生产周转中而引起的价值增值及人们消费的时间偏好等因素有关。
了解货币的时间价值，对于项目投资评估至关重要。
下面举一个简单例子说明，在两种农用设备的取舍上，是否考虑货币时间价值对决策结果影响很大。
例5—1：某农用设备甲购置安装需用2000元，在其10年的寿命期内，预期每年有100元的年运行费用。
另一台农用设备乙则需用1 000兀，在其10年的寿命期内每年的运行费用为200元。
若考虑时间价值为零，以及考虑时间价值为10％(即利率为10％)，那么应如何进行选择呢(见表5—1)？如果不考虑货币时间价值，即货币时间价值为零，两种方案的总成本完全相同。
但货币的时间价值不可能为零，在时间价值为10％的条件下，设备乙的总成本要低(2 614.35 - 2 228.90＝385.45元)。
在其他条件相同的情况下，显然购置设备乙为好。
二、静态分析与动态分析对不同项目的价值进行比较分析，项目投资评估分析人员有必要采用成本—效益分析方法对每个项目的净效益进行计算分析，即进行项目投资效益评价。
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第五章货币的时间价值与利率重要术语：利率指一定借贷期限内利息额与本金的比率。
无风险利率通常指国库券的利率。
因为政府债券的偿还有税收作为保障，因而本息偿还能力极强，违约风险极低，尤其是中央政府发行的债券违约风险就更低。
收益的资本化：即各种有收益的事物，不论其是否是一笔贷放出去的货币资金，甚至也不论它是否为一笔资本，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当雨多大的资本金额，这便是收益的资本化。
单利：就是按照本金直接计算出利息，而不将本期的利息纳入下期的本金进行重复计算。
复利：是将本期的利息计入下一期的本金，滚动（重新）计量利息方式。
固定利率是指在整个借贷期限内，利息按照借贷双方事先约定的利率计算，而不是随市场资金供求状况导致的利率变化进行调整。
浮动利率是指在接待期间内根据市场利率的变化定期进行调整的利率。
这种计息方式多用于期限较长的借贷和国际金融市场上的借贷。
实际利率是指物价水平不变从而货币的实际购买力不变时的利率（也可以说在名义利率剔除通货膨胀率之后的利率）。
名义利率包括物价变动率因素的利率。
基准利率：在利率体系中起决定作用的利率，其他利率的变化会随着它的变动而发生变动。
违约风险又称信用风险，是指不能按期偿还本金和支付利息的风险。
利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律起作用的结果。
复习思考题试评述利率决定理论的发展脉络，并分析各个理论的内核以及它们之间的逻辑关系。
利率发展史上出现以下几种利率决定理论：马克思的利率决定理论，古典学派的实际利率决定理论，凯恩斯的流动偏好理论，剑桥学派的可贷资金供求理论以及希克斯和汉森的IS-LM模型决定的利率理论。
（一）马克思的利率决定理论马克思的理论决定理论建立于剩余价值理论的基础之上。
他认为利息是职能资本家分割给借贷资本家的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。
利息的这种来源决定了利率水平取决于：（1）社会平均利润率；（2）职能资本家和借贷资本家之间进行分配的比例。
所以，正常情况下，利率水平介于0与社会平均利润率之间。
至于利率水平的确定主要取决于资金的供求关系及借贷双方的竞争。
一般来说，当资金的供给大于需求时利率下降；资金供不应求时利率上升。
当然，法律与习惯在利率的决定中也有较大的作用。
马克思的理论决定理论分析了利息的来源，但只是指出了利率的界限，没有分析均衡利率的水平如何决定。
（二）古典学派的实际利率决定理论古典学派经济学家分析利率决定时关注的是实际利率，因此古典经济学家的利率决理论也叫做实际利率理论。
古典经济学家认为投资的流量是利率的减函数，储蓄流量导致的资金供给是利率的增函数，当投资的流量等于储蓄的流量时均衡的利率就决定了。
图示：略（见课本128页最上面的图）古典学派的利率决定理论是实际利率决定理论，和马克思的利率决定理论相比是指出了利率决定的实际因素。
但是，古典学派的利率决定理论仅仅分析了实物层面的因素，在信用货币制度下，货币因素在理论决定中也有重要的作用，这是古典学派利率决定理论的重要缺陷。
（三）凯恩斯的流动偏好理论凯恩斯的货币需求理论从货币因素出发分析利率的决定，他认为人们之所以持有货币在于货币与其他资产相比，具有更好的流动性，人们对货币的需求就是对流动性需求。
因此，利率取决于货币供求（流动性供给和需求）数量的对比，货币的供给是中央银行决定的外生变量，而货币的需求取决于人们的流动性偏好。
在货币供给不变时，如果对流动性的偏好增强，意愿持有的货币数量就会上升，利率随之上升；反之，人们的流动性偏好减弱，会导致意愿持有的货币数量下降，利率也会随之走低。
在人们货币需求没有改变时，如果货币当局扩大货币供给则利率会降低，反之会上升。
图示：略（见课本128页中间图示）。
凯恩斯的利率决定理论与古典学派的理论相比则走到了另一个极端，他分析利率决定是只关注了货币因素而没有关注实物因素。
（四）新剑桥学派的可贷资金供求理论可贷资金供求理论批判继承了古典学派的实际利率决定理论与凯恩斯流动偏好理论。
他们认同古典学派实际利率提出的储蓄——投资决定理论，但是认为分析利率决定忽视货币因素是不全面的。
同时，他们也认为凯恩斯的流动偏好理论只关注货币因素，但是忽略实际因素也有失偏颇。
因此，他们综合了古典学派的利率决定论和凯恩斯的流动偏好理论而提出了可贷资金供求理论。
新剑桥学派的利率决定理论认为利率决定于可贷资金的供求。
其中，可贷资金的供给是某一时期内的储蓄流量和货币供给增量之和，它和利率正相关。
可贷资金的需求是投资流量与人们希望保有的货币余额的变化，它和利率反相关。
当可贷资金供给和需求相等时均衡利率决定了。
图示：略。
（五）希克斯于汉森的IS-LM模型的利率决定理论希克斯和汉森克服了上面经济学家的局部均衡分析的弱点，转而从一般均衡的角度分析利率的决定。
他们认为均衡利率是商品市场和货币市场共同作用的结果，这两个市场同时均衡时利率决定了。
其中IS曲线反映了商品市场均衡时的利率和收入之间的关系，LM曲线反映了货币市场均衡时利率和收入之间的关系。
当将这两者纳入统一的分析框架时，就决定了均衡收入时的利率水平。
图示：略（课本129页）注意：上面的下划线部分是各派理论的评述与该利率决定理论的特点。
同学们作答画图时一定要有表明曲线移动以及曲线倾斜方面的说明。
什么是利率的风险结构，对比国债和企业债券说明利率风险结构的主要决定因素。
利率的风险结构指的是期限相同，而风险不同的债券利率之间关系。
利率风险结构的主要决定因素有违约风险、流动性风险和税收因素。
（1）违约风险又叫信用风险，即不能按期偿还本金和支付利息的风险。
一般来说，违约风险越大，利率越高。
国债的偿还来源是税收，因而本息偿还能力极强，违约风险极低。
而公司债券的偿还能力与宏观经济环境及公司的经营状况紧密相关，具有很大的不确定性。
因此，从违约风险来说，企业债券比国债高，偿还的不确定性大，企业债券的利率高于国债；（2）流动性风险是指资产变现能力弱或者变现速度慢而可能遭受损失的可能性。
一般来说，金融工具的利率与流动性风险同方向变化，即流动性风险越大，利率也会越高。
相比较而言，企业债券的利率风险高于国债。
所以，企业债券的利率高于企业债券；（3）许多国家国债与企业债券都征收资本利得与利息税。
因而税收对国债与企业债券利率的影响差异不大。
综上所述，企业债券和国债利率之间的不同主要来自于违约风险与流动性风险的差异。
利率作为经济的杠杆有哪些经济功能（可能多选与简答）利率作为重要的经济杠杆在市场经济中具有牵一发而动全身的作用，对一国经济的发展具有极其重要的作用。
利率不仅可以在宏观方面影响经济的运行，而且可以在微观层面直接对企业及个人的经济活动产生重要影响。
这具体表现在：（1）利率可以调节储蓄和投资首先，利率可以对居民部门的储蓄产生重要影响。
合适的利率能够增强居民的储蓄意愿，不合理的利率则会削弱其储蓄热情。
因此，利率变动会在一定程度上调节居民消费和储蓄的相对比重。
同时，利率也会影响人们的资产持有结构。
其次，利率对投资规模和结构也有非常直接的影响。
企业往往需要大量借用外部资本来进行投资，利率作为企业的借款成本，自然也就成了影响企业借款规模的重要因素。
当企业的投资项目收益率既定时，社会的投资规模与利率的升降反方向变动。
利率走低会降低企业的借款成本，企业会倾向于增加投资，整个社会的投资规模会随之增长；反之利率走高则会缩减整个社会的投资规模。
同时，利率的变动会影响资本流动的方向与规模，从而对社会投资结构产生重要影响。
（2）利率可以调节借贷资金成本利率高低会对企业资金供求产生影响。
一方面，就利率对投资需求的影响来看，二者存在负相关关系，极高的利率增加了企业和个人获取资金的成本，从抑制直其资金需求；低的利率会鼓励企业和个人的借贷资金需求，从而导致资金需求的增加。
另一方面，就利率对资金供给的影响来看，利率水平高低不仅会影响居民消费和储蓄的选择，而且会影响居民部门持有的现金和储蓄存款的比例。
较高的利率有利于动员储蓄，从而有利于资金供给的增加。
较低的利率不利于储蓄的动员，会导致借贷资金供给的减少。
（3）利率可以调节社会总供求利率对社会总供求及平衡状况的影响需要从动态的视角来把握。
利率对社会总需求的调节主要体现在短期内易于调节的总需求上。
利率降低，一方面会增强居民的消费动机，另一方面会导致企业投资需求的增加，从而导致总需求的增长。
短期内总供给不易调节且相对稳定的情况下，总需求的增长会导致供给压力的增加。
反之，提高利率会一直居民消费需求和企业投资需求，从而起到缓解供求的压力。
但从长期看，低利率导致的投资扩张会倾向于增加总供给，这会在一定程度上缓解由此导致的供求压力；反之，利率上升会导致短期需求的下降，但同样也会在长期降低总供给。
（4）利率对资源配置的影响市场经济中，企业是自负盈亏的主体，需要对自己的投资决策承担责任。
利息支付成为企业盈利的最低界限，其高低影响着企业的盈利能力，从而影响企业的投资决策。
高的利率水平会影响企业投资积极性，而且会将那些经营效率低、盈利能力弱的企业淘汰出局，游资企业资金可获得行随之增加，利于资源向优质高效企业集中。
反之，较低的利率水平下，那些经营效率低、盈利能力弱的企业也能够维持生存，延缓了资源向优质高效企业集中的进程，导致了较低的资源配置。
（5）利率会影响金融市场（请同学们参照利率对资源配置的影响来理解）利率水平合理与否将直接决定金融价格是否合理，以及通过该金融工具导致的资金流动是否合理。
不能反映资金稀缺程度的、扭曲的、不合理的利率水平会导致金融工具定价的扭曲，进而导致不合理的资金流动以及低效率的资源配置。
（6）利率与资产价格利率与资产价格呈现反相关关系，通过利率的变动会影响资产价格。
利率对金融市场与资源配置的影响是通过资产价格变化实现。
什么是利率的市场化（很重要）利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律起作用的结果。
实际上是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构根据资金的供求状况及其对金融市场走势的判断，自主决定利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率和金融市场利率的市场化利率形成机制和市场化利率体系。
费雪效应与货膨胀率、名义利率和实际利率之间的关系（很重要）。
名义利率、实际利率与通货膨胀率率之间的关系可以简单表述为费雪效应：I=r+p，其中i为名义利率，r为实际利率，p为通货膨胀率。
精确地说，如果i为未来利率，则p应当为预期的通货膨胀率。
更为精确的公式见课本123页公式附注。
利率的主要影响因素一、宏观因素1.经济周期在经济的繁荣阶段，生产形势较好，企业利润乐观。