第十二章期权与公司理财
期权与公司财务
第十三章期权与公司财务学习目标★了解期权交易的基本策略，掌握期权价值、内含价值与时间的关系；★熟悉B/S期权价值评估的基本理论与方法；★了解标的资产波动率的确定方法以及各种估价参数与期权价值的关系；★熟悉期权理论在公司筹资中的应用，掌握认权证、可转换债券价值评估中的基本原理与方法；★了解股票、债券及公司价值中的隐含期权及相互关系；★了解实物期权的类型和特点、实物期权与金融期权的联系与区别，熟悉折现现金流量法与实物期权在项目投资决策中的联系与区别。
第一节期权交易的基本知识一、期权的几个基本概念二、期权价值的构成三、期权基本交易策略四、买－卖权平价(Put－call Parity)一、期权的几个基本概念也称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约，它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买进或卖出一定数量标的资产的权利；而期权立约人（期权出售者）则负有按约定价格卖出或买进一定数量标的资产的义务。
（一）期权的类型（二）行权价格（执行价格、敲定价格、履约价格）（四）到期日期权持有人有权履约的最后一天。
如果期权持有人在到期日不执行期权，则期权合约自动失效。
二、期权价值的构成（一）内涵价值期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。
它反映了期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。
当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履约价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格；当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。
★买权内涵价值=max（S－K,0）★卖权内涵价值=max（K－S,0）从理论上说，由于套利行为的存在，一个期权是绝不会以低于其内涵价值的价格出售的。
（二）时间价值▲期权卖方要求的高于内涵价值的期权费，它反映了期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。
▲一般地说，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。
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期权与公司理财
根据上述分析可知，VA=VB，即A方案和B方案 在到期日的回报完全相等。在有效的资本市场 上，两方案在任何时候都应该具有相同的价值。 所以，对欧式期权，下述关系在任何时候都成 立：
方案A的价值=方案B的价值
如果12月25日股票市价升至每股112元，李先生执行 期权仅获得200元收益，半年赔了一半，回报率-50%；
最糟的是，如果12月25日股票市价低于110元，李先 生会伤心地放弃执行，眼看着400元投资全泡汤。
应当指出：期权交易是一种零和博弈，买方所得就是 卖方所失；买方所失就是卖方所得。
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4.权利类型
• 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买 基础资产的权利，又称买入期权或买权。
• 看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出 基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。
5.美式期权与欧式期权
• 美式期权(American option)：指在到期之前 或到期日都可执行的期权。
•P：看跌期权的价
值
•P •E •S
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•0
•S：股票 •E：执 • 市价
行
•买入•看跌价期格
权
•出售看跌期 权
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3.期权组合——买卖权平价定理
看涨期权和看跌期权可以作为复杂的期权组合的构成 要素。考虑以下两个策略：
A：购买一份看跌期权和一股股票； B： 购买一份看涨期权和投资于无风险证券，投资额 等于执行价格的现值，折现率为无风险利率r。 A、 B的对象物为同一家公司股票，到期日与执行价 格相同，且均为欧式期权。
期权与公司理财共49页
56、极端的法规，就是极端的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己的饭量自己知道。——苏联
60、人民的幸福是至高无个的法。— —何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
第十二章期权与公司理财_财务管理
三、投资策略
（一）保护性看跌期权 1.含义：股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购 买1股股票，同时购买该股票1股看跌期权。
3.组合净损益： （1）股价<执行价格：执行价格-股票投资买价-期权购买价格 （2）股价>执行价格：股票售价-股票投资买价-期权购买价格
例:购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看 跌期权，执行价格X=100元，期权成本P=5元，1年后到期。在不同股票市
（2）结论： ①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等， 符号相反； ②若市价小于执行价格，多头与空头价值均为0。
【例题· 计算题】某期权交易所2011年1月20日对ABC 公司的期 权报价如下： 金额单位：元
到期日和执行价格 4月20日 37
看涨期权价格 看跌期权价格 3.80 5.25
多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益最大值为执行 价格减期权价格;
看跌 期权
多头价值
空头净损益
多头净损益
空头价值
空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定;
（2）结论： ①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等， 符号相反； ②若市价大于执行价格，多头与空头价值均为0。
-(ST-X)
X ST-S0 -(ST-X)+P X-S0+P
-20
100 20 -15 5
-50
100 50 -45 5
（三）多头对敲 1.多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们 的执行价格、到期日都相同。
3.适用范围：多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知 道升高还是降低的投资者非常有用。
期权与公司理财相关知识(ppt62张)
0
100
0
100
100
买入普通股，同时买入执行价格为100的看跌期权，期 权费为0，收益情况图
• 若股价高于执行价格，则看跌期权毫无价 值，且组合的价值等于普通股票的价值。 若执行价格高于股价，则股价的下降正好 为看跌期权的价值增加所抵消。 • 买进看跌期权的同时买进标的股票的策略 被称为保护性看跌期权。这如同为买股票 购买了一项保险。
-100
看跌期权卖方收益线
图10-3看跌期权的到期日价值
• 10.3.3 看跌期权卖方 • 若在到期日股价低于执行价格，持有人将 执行看跌期权，期权出售者此时有义务以 执行价格买进持有人的股份。出售者将损 失执行价格与股价的差价。 • 描述在上图中，看涨期的卖方的收益情就 旬就是一条向上的折线。
• 10.2.5 看跌期权卖方收益 • 那么，为什么期权的出售者愿意接受这种 不妙的处境呢？ • 答案是对出售者所承担的风险，期权购买 者要向其支付一笔费用，以得到此期权。 即在期权交易发生日卖者从买者处得到的 买者为得到此期权所支付的价格。 • 所以考虑到期权费用，更切合实际的图应 当如下图所示
组合价值 即股票价值
看涨期权 看跌期权 零息票债 价值 价值 券价值 100 100 100 100 0 0 0 100 100 0
100 合成股票价值
100
变换三：我们可以进一步变换为： 标的股票价格-看涨期权价格 =-看跌期权价格+行权价现值 上述变换称为对销看涨期权策略 许多投资者喜欢在买进股票的同时卖 出看涨期权。这是被称作卖出对销看涨期 权的一种保守策略。买卖期权平价关系表 明这项策略等同于卖出看跌期权的同时买 进零息债券。
图22-3 看涨期权和看跌期权的出售者及普通股票购买者的盈利
期权与公司理财讲义
uS u /S 0
d S d /S 0
上述公式中的p可以解释为股票价格上升的概率。则pCu+(1-p)Cd 则是期权的预期收益，期权价值C就是该预期收益的现值。 上例中，u=60/50=1.2；d=40/50=0.8 p=(ert-d)/(u-d)=(e0.1×1-0.8)/(1.2-0.8)=0.763 C= e-0.1×1[0.763×10+（1-0.763）×0]=6.90 (对工程项目，式中的ert和e-rt ，可用(1+r)t和(1+r)-t代替)
概言之，当前卖掉期权，立即可以获 得的净利润，即为内含价值
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时间价值是什么
时间价值的根源在于标的资产的价格 会以均等概率上下波动，而投资者的 收益是上下不对称的
在一些书籍中，时间价值就是投机价 值，时间价值还被称为投机的权利金 （Speculative Premium）
20
影响期权价值的主要因素：
有利的风险
期权与公司理财：推广与应用
期权与公司理财：推广与应用1. 引言期权是一种金融衍生品，给予持有人以在未来以事先约定价格购置或出售标的资产的权利。
公司理财是指公司对财务资源的有效管理和利用。
本文将探讨期权与公司理财之间的关系，以及期权在公司理财中的推广与应用。
2. 期权概述期权分为认购期权和认沽期权两种。
认购期权给予持有人以购置标的资产的权利，认沽期权给予持有人以出售标的资产的权利。
期权在金融市场中的作用广泛，可以用于对冲风险、实施套利、增加杠杆、进行投机等。
3. 公司理财概述公司理财是指公司通过有效管理财务资源，实现利益最大化的过程。
公司理财包括资金筹集、投资管理、风险控制、利润分配等方面。
通过合理运用公司理财工具，可以帮助公司增加投资收益、降低风险，提升公司的竞争力和盈利能力。
4. 期权在公司理财中的推广意义4.1 降低风险公司面临着各种市场风险，包括价格波动风险、利率风险、外汇风险等。
期权作为一种金融衍生品，可以有效地降低公司的风险敞口。
通过购置认购期权或认沽期权，公司可以在未来事先约定的价格上进行买卖，从而锁定未来的收益或本钱，降低市场波动对公司的影响。
4.2 提高投资回报率公司可以通过购置期权来增加投资回报率。
在对资产的持有过程中，期权可以帮助公司在不增加投资本金的情况下，获得更多的受益。
例如，公司可以购置认购期权，以固定价格购置标的资产，然后在市场价格上涨时将其出售，从而实现投资回报。
4.3 策略灵巧性期权具有极大的灵巧性，可以根据市场情况进行相应调整。
公司可以根据自身的需求和市场预期，灵巧选择购置或出售期权。
通过合理运用期权策略，公司可以在不同市场情况下获得最大的利益。
5. 期权在公司理财中的应用案例5.1 风险管理公司A是一家生产电子产品的公司，面临着供给链风险和原材料价格波动风险。
为了降低风险，公司A购置了认购期权，以固定价格购置原材料，并在市场价格上涨时将其出售。
通过这种方式，公司A成功地锁定了原材料的购置价格，降低了市场风险。
期权及公司理财：基本概念
• At expiry, an American put option is worth the same as a European option with the same characteristics.
• If the call is in-the-money, it is worth ST - E. • If the call is out-of-the-money, it is worthless.
• Where
CaT = CeT = Max[ST - E, 0]
ST is the value of the stock at expiry (time T) E is the exercise price.
• When exercising a call option, you “call in” the asset.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
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• When exercising a put, you “put” the asset to someone.
McGraw-Hill/Irwin
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22-12
McGraw-Hill/Irwin
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期权和公司理财
22.1.2评估主管们的报酬
主管们的报酬可以利用布莱克—舒尔茨模 型计算，为此我们必须确定（或假定）： 1. 股票价格（S)等于执行价格(E) 2. 无风险利率（r） 3. 期限（t） 4. 股票的方差（可由某种股票的历史收益数 据估计）
5.
返回
22.2灵活性生产
A:定型工厂 0.5
微型客车$3.6亿/年
返回
22.4.4为树建叶
{ S-K (S>K)
年终的先进流量=
0 (S<K)
22.4.5沿树倒推法
V(S,T)=C(S,T) V(S,T-1)=C(S,T-1）
=[qV(S(U),T)+(1-q)V(S(D),T)]/(1+r)
返回
22.4.6模拟
V(0)=概率（轨迹）DV(轨迹) DV(轨迹)：某一轨迹的现金流量贴现值 概率(轨迹)=qm(1-q)n 式中：m为某一轨迹包含的上移次数
利率r
图22-2 作为利率之函数的项目价值
返回
22.4项目评估的二项方法或一 般双态方法
22.4.1建立二项模型 22.4.2中和风险的评估方法 22.4.3建树 22.4.4为树添叶 22.4.5沿树倒推法 22.4.6模拟
22.4.1建立二项模型
q S(0),V(0)
1-q
图22-3 双态二项模型
谢谢大家！
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.1120.10.11Sunday, October 11, 2020 人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。13:33:0813:33:0813:3310/11/2020 1:33:08 PM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.1113:33:0813:33Oc t-2011- Oct-20 加强交通建设管理，确保工程建设质 量。13:33:0813:33:0813:33Sunday, October 11, 2020 安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.1120.10.1113:33:0813:33:08October 11, 2020 踏实肯干，努力奋斗。2020年10月11日下午1时33分 20.10.1120.10.11 追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年10月11日星期 日下午1时33分 8秒13:33:0820.10.11 按章操作莫乱改，合理建议提出来。2020年10月下 午1时33分20.10.1113:33October 11, 2020 作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2020年10月11日星期 日1时33分8秒13:33:0811 October 2020 好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。下 午1时33分8秒 下午1时 33分13:33:0820.10.11 一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10.1120.10.1113:3313:33:0813:33:08Oc t-20 牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。2020年10月11日 星期日1时33分 8秒Sunday, October 11, 2020 创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20.10.112020年10月11日 星期日 1时33分8秒20.10.11
期权理论与公司财务
• （3）按照期权交易的对象划分可分为:
– 现货期权:利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权 – 期货期权:利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
5
• 2.履约价格 • 履约价格又称执行价格或敲定价格是指期权合约所规定的,
• 当ST = K-P 时，持有人收益为损益平衡点,即从标的资产 价格下跌得到的收益，正好补偿所付出的购买该期权合约 的权利金。
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• 当ST > K-P 时，持有人将出现亏损，但亏损额仅限于所付 出的权利金。
• 因考资此虑产，履价约格对，上于而涨一在而个带S理T≥来性K的的时更期应大权放亏持弃损有期。人权来，说否,只则有将在面S临T<因K标时的 • 从上述分析可以看到，买入卖权策略实际上就相当于在标
• 买入卖权交易策略是指交易者通过买入一个卖权合约，获 得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资 产的权利，以便为将要卖出的标的资产确定一个最低价格， 或者用其对冲多头期货部位，从而达到规避价格下跌风险 的保值目的.
• 根据图6-2（B）可知：如果到期日标的资产价格小于履约 价格，即ST < K 时,期权持有人可以得到因标的资产价格 下跌带来的收益。
• 从上述分析可以看到，买入买权策略实际上就相当于在标 的资产的现货市场或期货市场取得了一个多头交易部位 （或称买进交易部位），并且同时既享有保护和控制标的 资产价格大幅下降的好处，又享有获得标的资产价格升值 收益的机会。从理论上说，买入买权策略可称谓“损失有 限，收益无限”。
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• 2.买入卖权
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• 3.期权价值 • 期权价值具有双重含义，它既是期权持有人为持有期权而
第12章 期权与公司理财(刘淑莲)
期权交易举例
一个投资者持有ABC公司2000股股票的买方期权， 交割价是46元，期权溢价（费）是每股2.5元。 如果到期日的股价如下所示，请分别计算各种情 况下期权买方和期权卖方的损益 ：
(1)股价为44.5元；
(2)股价为47.6元；
(3)股价为50元。
答案
（1）期权不会被行使。期权卖方实现的利润是 2.5×2000=5000元.期权买方通过支付溢价损失的 金额也是这个数。 （2）期权会被行使，从而使期权持有人获得每股 1.6元的净收入，但是行使期权所产生的收益不如 溢价的成本高，最终结果是期权卖方利润每股2.51.6=0.9元，共获1800利润(期权买方的亏损也是这 个数) （3）期权会被行使，从而使期权持有人获得每股4 元的净收入，减去每股2.5元的溢价，期权买方的 每股收益还剩1.5元，共获利3000元（期权卖方损 失的也是这个数）。
举例：期权交易所的期权报价
期权交易：是期权购买者向期权出售者支付一定费用(期 权费)后，取得在给定日期或该日期以前的任何时间以 固定价格向期权出售者购进或售出一定数量的某种商 品合约的权利的一种买卖。
期权交易市场
期权交易分为有组织的证券交易所交易和场外交易两 部分。在证券交易所交易的期权合约都是标准化的， 特定品种的期权有统一的到期日、执行价格和期权价 格
5.
期权构成要素：
①双方。获得期权的一方称为期权购买者、期权买方（期权购 买人），出售期权的一方称为期权卖方（期权出售人），交 易完成后，购买人成为期权持有人。 ②标的资产。如股票、政府债券、货币、股票指数和商品期货 等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具 ③约定价格 (K) ，又称执行价格（交割价）、履约价格、敲定 价格或固定价格。是期权持有方（买方)在行使期权时所实 际执行的价格。无论标的资产的实际价格如何变化，执行价 格都固定不变。
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第十二章期权与公司理财讲授内容：第一节期权交易的基本知识一、期权的几个基本概念期权或称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约，它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买入或卖出一定数量标的资产的权利；而期权立约人（期权出售者）则负有按约定价格卖出或买入一定数量标的资产的义务。
（一）期权的类型按期权所赋予的权利不同：买权（看涨期权）：期权购买者可以按行权价格在到期前或到期日买进一定数量标的资产的权利；卖权（看跌期权）：期权购买者可以在到期前或到期日按行权价格卖出一定数量标的资产的权利。
按照期权权利行使时间不同欧式期权：只有在到期日才能履约；美式期权：在期权的有效期内任何营业日均可行使权利。
按照期权交易的对象划分现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权；期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
（二）行权价格（执行价格、敲定价格、履约价格）期权合约所规定的，期权买方在行使期权时所实际执行的价格，即期权买方据以向期权出售者买进或卖出一定数量的某种标的资产的价格。
（三）期权价值☆期权持有人为持有期权而支付的购买费用；☆期权出售人出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入。
（四）到期日期权持有人有权履约的最后一天（五）期权的特点（1）交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，但并不承担一定要买进或卖出的义务。
（2）具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，期权即自动失效。
（3）期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。
（4）具有以小搏大的杠杆效应。
二、期权价值的构成（一）内含价值期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。
它反映了期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。
（二）时间价值期权卖方要求的高于内含价值的期权费，它反映了期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。
一般地，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。
通常一个期权的时间价值在它是平价时最大，而向有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递减。
（三）期权价值、内含价值、时间价值之间的关系期权价值=内含价值+时间价值三、期权基本交易策略（一）买入买权交易者通过买入一个买权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格买入一定数量标的资产的权利，以便为将要买入的标的资产确定一个最高价格水平，或者用其对冲期货部位，从而达到规避价格上涨风险的保值目的。
（二）卖出买权交易者通过卖出一个买权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后卖出标的资产提供部分价值补偿。
（三）买入卖权交易者通过买入一个卖权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资产的权利，以便规避价格下跌的风险。
（四）卖出卖权交易者通过卖出一个卖权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后买进标的资产提供部分价值补偿。
四、买－卖权平价第二节二项式模型一、二项式模型的基本原理基本原理：把期权的有效期分为很多很小的时间间隔△t假设在每一个时间间隔△t内标的资产（S）价格只有上升或下降两种可能二、单期二项式模型（一）无套利定价法期权和标的资产的风险源是相同的，当标的资产价格上升或下降时，期权价值也会随之变化。
（二）风险中性定价法在一个风险中立的世界里：（1）所有可交易证券的期望收益都是无风险利率；（2）未来现金流量可以用其期望值按无风险利率折现。
三、多期二项式模型第三节B/S期权定价模型一、B/S模型的假设条件1. 资本市场是完善的，即没有交易手续费、税赋、保证金、筹资限制等。
2. 存在一无风险利率，在期权有效期内不会变动，投资者可以此利率无限制地借款和贷款。
3. 标的资产价格的变动是连续的，在一段极短的时间内，标的资产的价格只能有极微小的变动，亦即排除了跳空上涨或跳空下跌的可能性。
4. 期权为欧式的。
5. 标的资产在期权有效期内不支付股息和利息。
6. 标的资产的价格变动符合几何布朗宁运动，其主要特点是：每一个小区间内标的资产的收益率服从正态分布，且不同的两个区间内的收益率相互独立。
7. 市场提供了连续交易的机会。
二、B/S模型的基本思想利用期权和有关证券组合，进行无风险投资保值，然后求出结果方程式的期权价值。
三、B/S模型的计算方法（一）估计无风险利率在发达的金融市场上，可选择国债利率作为无风险利率的估计值。
如果利率期限结构曲线倾斜严重，必须选择距离期权到期日最近的那个国债利率作为无风险利率。
（二）估计标的资产价格的波动率1. 历史波动率从标的资产价格的历史数据中计算出价格收益率的标准差。
2. 隐含波动率即根据B/S期权定价公式，将公式中除了波动率以外的参数和市场上的期权报价代入，计算得到的波动率可以看作是市场对未来波动率的预期。
四、B/S参数分析（1）标的资产市价(S)：买权价值与S呈正向相关关系，S越高(低)，买权价值越大(小)；卖权价值与S呈负向相关关系，S越高(低)，卖权价值越小(大)。
（2）行权价格(K)：买权价值与K呈反向变动关系，K越高(低)，期权买方盈利的可能性越小(大)，因而买权价值越小(大)卖权价值与K呈正向变动关系，K越大(小)，卖权盈利的可能性就越大(小)，卖权价值就越大(小)（3）合约剩余有效期(T)：在一般情况下，买权和卖权价值均与T有正向关系。
对于欧式期权来说，由于欧式期权只能在到期日履约，因而也可能在买方履约愿望较强时，出现T越短，期权价值越高，T越长，期权价值越低的情况。
（4）标的资产价格的波动性或风险性(σ)：对买权而言：σ与C有正向关系对卖权而言，σ与P有正向关系（5）利率(r)：对买权而言：利率越高，履约价格的现值就越小，犹如履约的成本减少，对买权有利，即r与C有正向关系对卖权而言：利率越高，履约价格的现值就越小，犹如履约收入降低，对卖权不利，即r与P有负向关系（6）标的资产的孳息(D)：孳息是指在期权有效期内，股票的股息，债券的应计利息，外币的汇率等。
孳息越多，S就会有下降的趋势(如股票会因除息而跌价)，对卖权有利，对买权不利，即：D与C有负向关系D与P有正向关系第四节权证与证券估价一、期权理论在筹资中的应用优先认购权（pre-emptive rights）公司在发行新股时，给现有股东优先认购的权利。
这种认购权使现有股东在一定时期内以低于市场价格购买新股。
作用：保护现有股东对公司的所有权和控制权。
公司现有股东可以在规定的时间按优惠价格购买公司新股，也可在市场上出售优先认购权。
备兑协议(standby agreements)承销商与发行者之间关于股票承销的一种协议。
按协议规定，公司发行新股时，如果在规定的时间内按一定的价格发售后还有剩余的未售股票，承销商（投资银行）有义务按协定价格或优惠价格全部买入这部分股票，然后再转售给投资公众。
二、认股权证定价分析认股权证(warrants)是一种股票衍生产品，持有人有权(但无义务)在未来某一特定日期（或特定期间内），以约定的价格（行权价格）购买一定数量的标的资产。
（一）认股权证的内在价值1. 内在价值权证行权价与标的股票市价之间的价格差额美式权证价值主要取决于内在价值2. 时间价值股价在到期日前可能向有利于投资者方向变动而产生的价值。
3. 影响权证价值的其他因素股利等因素（二）认股权证价值的稀释效应1.根据认购权证被执行后的预期稀释效应对股票价格进行调整，2.根据B/S模型计算普通股买权价值，B/S模型中所用的方差是公司股票价值的方差。
3.根据认购权证与普通股买权价值的关系计算认购权证价值（三）分离交易可转债估价：1.认股权证理论价值2.青岛啤酒债券部分的估值二、可转换债券估价可转换债券是一种以公司债券(也包括优先股)为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。
（一）转换比率与转换价格（二）转换时间（三）可转换债券的赎回条款和回售条款（四）可转换债券的价值评估1.到期日可转换债券价值2.到期日前可转换债券的价值第五节实物期权与投资分析一、实物期权的类型（一）延迟期权(option to defer)（二）改变运营规模期权（三) 放弃期权(option to abandon)二、实物期权估价（一）实物期权估价的基本参数1. 标的资产价值2. 期权执行价格3. 到期期限4. 波动率5. 折现率6. 标的资产价值漏损（二）不同类型实物期权估价1.延迟期权估价2.扩张（收缩）期权3.放弃期权三、实物期权分析与折现现金流量分析的联系与区别本章小结1.期权价值通常由内含价值和时间价值两部分组成，前者反映了期权本身所具有的价值；后者反映了期权合约有效时间与其潜在风险与收益的关系。
2.期权买卖双方的风险和收益是不对称的，期权买方的风险是可预见的、有限的，而收益的可能性却是不可预见的；期权卖方的风险是不可预见的，而获得收益的可能性是可预见的、有限的。
3.二项式模型实际上是在用大量离散的小幅度二值运动来模拟连续的资产价格运动，运用单期二项式为期权定价，主要有无套利定价法和风险中性定价法两种方法。
4 .欧式买权公式可以被看作期权未来预期收益的现值，即买权价值等于标的资产价格期望现值减去行权价格现值。
5.在B/S模型中，对存在股利的标的股票进行调整的一种方法就是把所有至到期日为止的预期未来股利的现值从股票的现行市价中扣除，然后按无股利情况下的B/S模型计算期权价值。
6.影响期权价值的因素包括：标的资产的市价、履约价格、合约剩余有效期、标的资产价格的波动性、利率、标的资产的孳息。
7.认股权证的持有者无投票权，也不能分得股利，但如果公司发行股票或股票分割，权证的执行价格将会自动调整。