利率市场化和汇率市场化分析
一．利率市场化改革相关
（一）基本概念
中国利率市场化改革目标1：建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。
利率市场化过程的关键是货币当局对利率决定从直接控制转向于间接调控的过程2；利率全面市场化的可行性主要是中央银行的货币政策在间接调控下有效传导的可行性，而后者的关键问题是货币政策的传导机制能否与中央银行间接调控方式相协调的问题。
我国的利率市场化具体可分为货币市场利率市场化、债券市场利率市场化以及存贷款利率市场化三部分。相关的配套制度安排不断完善，包括：存款准备金制度、再贴现及公开市场操作等主要中央银行间接调控工具的建设；金融市场结构的改革与完善；金融机构竞争机制和监管机制的建立等。
从解除利率管制的角度，货币市场和债券市场利率市场化已经基本实现，外币存贷款利率市场化也已经基本放开，央行对人民币业务已实现了“贷款管下限，存款利率管上限”的阶段性目标。另一方面，尽管部分金融市场的利率市场化程度大大提高，但利率市场化改革的进程还远未结束。存款利率的上限仍控制在1.1 倍，贷款利率的下仍限控制在0.7 倍。
（二）改革路线图
现有政策对利率市场化改革的思路是：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。以下分别归纳改革路线。
1.货币市场（1986-2007）
我国利率市场化改革以同业拆借利率为突破口：1986 年，允许银行间拆借，
1中国人民银行《2002年第四季度货币政策执行报告》
2在过去较长时期内，中国货币政策以直接调控为主，即采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后，主
要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段，中国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准
备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。
同业拆借业务在全国迅速展开；1996年1 月，建立了全国统一的银行间同业拆借市场，生成了中国银行间同业拆借市场利率(Chibor)，银行间同业拆借市场利率由拆借双方根据市场资金供求自主确定；2005年放开同业存款利率；2007年建立货币市场基准利率（Shibor）。
2.债券市场（1996-2004）
1991年，国债发行开始采用承购包销方式，随后1996年国债发行市场化标志着债券市场利率市场化的开始。
3. 存贷款利率市场化（2000-）
存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先农村，后城市；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。
（三）利率市场化的影响
目前为止，中国的利率市场化进程是管住“贷款下限，存款上限”的阶段。利率市场化的最后一个步骤是要放开这两个限制。
事实上，央行规定的贷款基准利率是低于市场水平的。利率市场化的结果是利率水平的升高，对于我国这样的资金短缺型国家更是如此。从国外经验来看，在存贷款利率放开的初期，名义利率一般都会有所上升，然后逐渐回落到均衡水平。
利率升高可能带来两方面的消极作用：一是企业和政府筹资成本增加，降低企业投资积极性，也导致政府投资规模减小，使经济增长减缓；二是利率过高引起大量境外游资流入，造成金融市场和宏观经济不稳定。
利率市场化使银行业竞争更加激烈，利差最终会趋于收窄，对依靠息差作为主要收入来源的银行业绩难免产生一定的负面影响。银行有了利率自主权，可能降低贷款利率提高存款利率，这样利差缩小，银行的利润相应减少；另一方面，利率风险却增大，经营不善的银行会出现亏损甚至倒闭。
目前有相当一部分贷款需求得不到满足，主要原因是银行觉得风险太大，与利益不对称。利率升高也可能使逆向选择问题更加严重。因为高利率无形中会抑制稳定、低回报项目的投资，积极寻找贷款的却是回报高风险大的投资者，这当然不是银行希望看到的。产生道德风险和逆向选择的原因是信息不对称，解决的
办法就是银行在发放贷款前应该多了解借款者的相关资信。
另外，利率市场化之后，存款性金融机构的存贷款利差收缩导致盈利下降仅仅是风险之一，隐蔽的风险还来自于银行资产和负债的期限结构不匹配上。在不同的利率趋势下，银行资产的收益率曲线形状直接影响到未来的盈利能力和风险头寸。
对于一部分投资效益低下的地方融资平台，利率市场化导致的利率上扬将是对它们还款能力的严峻考验，也给银行出了难题：如果继续放款，它们可能连利息都不能支付；如果不继续给它们资金支持，它们可能破产违约，银行原来的贷款就不能收回，坏账增加。而且有的地方融资平台项目关系到国计民生，它们的倒闭会给经济和社会造成严重冲击。
（四）我国利率市场化过程中存在的问题
1. 市场分割
市场主体的准入受限：银行间市场发行主体准入不受限制，但交易主体准入受限制；交易所市场交易主体准入不受限制，但发行主体准入受限制。
由于两个市场分割，参与主体的层次不够丰富，市场所具有的价格发现功能受到限制，难以形成统一的市场利率。
2.市场稳定机制和对冲产品缺失
利率市场化后，利率风险上升到各种风险的首位，必须通过金融创新来化解。例如，美国利率市场化启动后，规避风险的衍生品、证券化等资产类工具成为创新的主流。
在我国，市场亟需建立做空机制和开发避险产品。期待重新推出的国债期货产品有助于维护市场稳定。
3.存款保护机制有待建立
有效市场必须基于公平原则，利率市场化的过程中往往伴随着金融机构、特别是储蓄机构的兼并重组，如果缺少及时有效的监管和存款保护机制，将可能使储户面临极大的信用风险，因此需要针对其风险承受能力和信息获得能力给予适当的保护。
存款保险制度在我国讨论已久，2006年周小川行长就表示，要积极推进存款保险机制的建立，推进保护投资人、存款人、投保人机制的建立，令风险一旦
出现后，能够迅速得到消化和减轻。近日央行提出将择机出台《存款保险条例》3，这将使央行能够切实履行最终贷款人的职责，我们非常期待相关制度的推出。
（五）利率市场化的国际经验
利率市场化的过程如果把握不当，可能诱发金融动荡和危机，其影响迅速扩张到实体经济，使改革受挫。4
日本的利率市场化和金融市场自由化扩大了银行的投资渠道和领域，为追逐高利润，银行的冒险性和投机性增强，纷纷将资金投向高风险资产，自由资本占总资产比率不断下降。尤其是泡沫经济时期，银行大量资金流向股市和房地产市场，泡沫经济破灭后，股市、房地产价格暴跌，银行坏账大幅上升。
阿根廷数次利率市场化均由于国内经济不稳定而夭折：1971年尝试分利率市场化，导致大量资金从商业银行流向率先市场化的非银行金融机构。1975年，在恶性通货膨胀的压力下，再度推行利率市场化，但反而增加了经济金融的波动性，国内利率迅速上升，利差进一步放大，银行等金融机构放贷热情高涨，国内资金供不应求，导致外债过度膨胀，大批企业无法偿还银行贷款而倒闭，最终导致债务危机，阿根廷政府只好在20世纪90年代初放弃了利率市场化政策。
以下几个方面值得中国在推进利率市场化进程中借鉴：
?宏观经济形势决定着改革的时机选择。
?金融微观基础建设的程度制约着改革的实践速度。先培育金融市场，健全金融机构后放开利率成功者居多，而无扎实市场基础者贸然完全放松利率管制者多以失败告终。
?建立有效的监督体系，以及适宜的法律和规章来取代对利率和金融的直接干预。
?利率市场化改革必须综合考虑，采取循序渐进的方式，同时实现一国宏观经济稳定和银行监管充分有效才可迅速实现利率自由化。
3
6月7日，央行《2013中国金融稳定报告》指出，我国在有效处置金融机构风险方面仍存在不足，尽管现有法律对银行、证券、保险等金融机构的接管、撤销等有一些原则性规定，但内容相对简单，操作性不强，缺乏有效手段督促问题机构及时补充资本和恢复经营能力，最终实施处置时，有效财产可能已经所剩无几，存款人和债权人利益难以得到保障。。
4世界银行研究发现，在调查的44个实行利率市场化的国家中，有近一半的国家在利率市场化进程中发生了金融危机。
二．汇率市场化改革相关
（一）基本概念
汇率制度市场化改革是汇率形成机制的改革，其目标是建立一个有弹性、有深度的外汇市场作为平台来发现均衡汇率。
改革内容包括外汇市场基础设施建设、经常项自由兑换和资本项开放。随着市场化程度提高，汇率从失衡状态向均衡水平调整并逐渐靠近，越来越反应市场供求状态。
在1994年实现了人民币官定汇率和调剂汇率并轨成功，央行宣布实行单一的有管理的浮动汇率制度。2005年起不再单一盯住美元，而是盯住一揽子货币。
开放经常项方面，逐步放松对企业换汇的管制，于1996年达到IMF对于本外币在经常项下自由兑换的要求。
资本项开放进展缓慢，虽然逐步建立了QFII，人民币FDI，QDII和RQFII有关管理制度，但政府对资本进出仍然有绝对的控制力和强大的行政审批权，实现人民币资本项目可自由兑换的目标任重道远，现实中跨境资本流动往往借道贸易。
（二）人民币兑美元汇率走势和改革路线图
1. 人民币汇率走势
1994-2005年期间，出于宏观调控、建设外汇市场和开放经常项的考虑，人
民币汇率始终盯住美元。由于贸易顺差持续扩大，央行作为外汇市场5上的主要购汇方持续购汇，因此国家外汇储备和基础货币双向放大。
目前，央行资产负债表中约80%的资产都是外汇（即国家外汇储备），外汇储备是基础货币最主要的来源。
2.改革路线图
汇改始终遵循渐进式改革思路：
?1994.1.1 取消实行了15年的外汇留成制度和实行了40多年的外汇上缴制度，取消了用汇的指令性计划和经常项下的大部分汇兑限制，实行银行结售汇制，建立了全国统一的银行间外汇市场，实现了人民币官方汇率与调剂市场汇率并轨。
?1996.12.1 中国开始接受国际货币基金组织协定第八条款，实行人民币经常项目下的可兑换。
?1997-1998 亚洲金融危机中，人民币存在较大贬值预期，央行连续降息使中美利差拉大，推动跨境资本大量外流，资本账户实际开放程度（包括混入经常账户交易的跨境资本流动）在提高。
?2003.7.9 QFII正式开始在中国证券市场开展证券交易。
?2005.7.21 实行浮动汇率制人民币兑美元一次性升值2%。按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。
?2005.8.02 外管局对经常项目外汇管理开闸
?2005.9.23 非美对人民币交易浮动幅度扩至3%
?2006.1.04 银行间外汇市场推出做市商制度
?2006.3.06 人民币汇率呈现双向浮动特征
5这里指的是上海外汇交易中心，该中心是全国银行间同业拆借中心的一部分，成立于1994年。央行的主要对手方是开展结售汇业务的各商业银行。
?2006.7.1 中国企业境外投资用汇不再设置限额
?2007.5.21 央行扩大人民币兑美元日波动区间上限至0.5%
?2008年国际金融危机，适当收窄人民币波动幅度
?2010.6.19 央行宣布重启人民币汇率形成机制改革
?2011.6.21 央行首次明晰了外商直接投资人民币结算业务（人民币FDI）试点计划的相关规定。
?2011.Q4 人民币汇率单边升值预期打破,呈现出双向波动,企业对汇率走向反应敏锐.由于汇率预期改变,企业的购汇持汇意愿显着增强,表现为企业境内外汇存款快速上升.
?2011.12.16 证监会、央行、外管局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，允许符合条件的基金公司、证券公司香港子公司作为试点机构开展RQFII业务。
?2012.7 国家外汇管理局局长易纲表示,目前人民币汇率接近均衡
?2013. 5 .6 国家外汇管理局发布了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》（简称“汇发20 号文”：银行结售汇综合头寸下限与外汇贷存比挂钩，防止贷存比超出限额或过度波动；加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理；严格监管资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业；严格执行外汇管理规定，要求银行加强对虚构贸易背景等行为的甄别，并积极采取措施防止异常跨境资金流入。现实作用是抑制人民币升值预期，收缩银行间流动性。）
（三）汇率市场化面对的问题和时机选择
人民币汇率市场化还需要解决一系列问题：如何在增强汇率弹性的同时，保持一个合理的汇率波动幅度，从而最有利于经济增长和稳定；放开资本项的同时，如何保持相对独立的货币政策、汇率政策；如何使人民币在世界货币体系中的地位不断提升，为将来人民币国际化创造条件等等。
当前可能是加速推进汇率市场化的重要时机，主要是存在几个有利条件：?国内通胀水平不高，货币政策空间较大；
?外资流入变缓，央行被动发行基础货币的压力不大；
?主要国家推行宽松货币政策已到极致，人民币升值预期明显减弱。
进一步推进利率市场化的好处也是明显的：
扩大汇率浮动空间，并适当放松对跨境资本流动的管制，采取更为市场化的监管措施对我国是有利的：
汇率更灵敏的反映我国综合国力的变化，受到短期因素的影响更小，有助于让市场资源有效配置；
资本市场的交易成本降低，有助于借助外力实现金融深化，并保持国内金融稳定和市场繁荣。同时能够提高对外投资的质量，加快“走出去”国家战略实施的步伐；
不是依靠大规模释放流动性，而是在市场作用下，人民币升值减缓甚至贬值，有助于提振出口贸易，减缓国内经济减速的压力，同时又不激化国际贸易摩擦。
（四）汇率改革对金融业和企业的影响
实施有管理的浮动汇率制度是解决货币错配6问题的有效路径7。但是这种效用的取得必须具备一系列的条件，其中最重要的是金融市场的发展和变革：金融机构应该加快金融衍生品创新的步伐，降低外币资产的汇率风险。金融机构必须对不同币种、不同额度的现钞、现汇等具有差别定价能力，对不同类型客户的外汇供求有差别化的定价能力，必须对流动性不同的品种具有差别定价能力，以提升自身产品的竞争力。
金融机构要加强对相关行业资产质量和业务风险的管理。汇率的调整和形成机制的改革对于一些本已经经营困难的外贸出口企业，特别是那些产品国际竞争力不强的企业，直接影响不容忽视。
如果国内资本市场不完善、开放度不够，很多优秀的国内企业就仍然要到海外去筹资，同时在资本层面一样面对汇率风险。
另外，浮动汇率制度下，企业也必须提高汇率风险管理水平，密切关注国际金融市场的汇率波动，充分利用各种金融工具来规避利率风险，同时企业也应该注重科技创新，加强成本管理，提高企业的核心竞争能力，开发高附加值产品，尽快实现产业升级。
6货币错配：指的是一个经济行为主体（政府、企业、银行或家庭）在融入全球经济体系时，由于其货物
和资本的流动使用了不同的货币来计值，因而在货币汇率变化时，其资产/负债、收入/支出会受到影响。
7从一些发展中国家的事例来看，管理浮动汇率制度也的确使外债负担的主体结构出现了良性的变化，在整体上降低了货币错配的风险。
三．当前宏观经济形势——利率、汇率和资产价格
2012年易纲表态称：“中国汇率接近均衡水平，央行大幅减少了市场干预,市场供需大致平衡，资金流入流出平稳。目前及未来可预见的一段时间内，人民币汇率非常接近均衡汇率。而人民币对美元汇率水平，取决於两国的劳动生产率变化和货币政策的松紧程度。”
影响汇率市场的因素由风险偏好逐渐向经济基本面和货币政策转化。在全球经济增长乏力背景下，各国央行纷纷降息。而中国由于受到资产价格的制约，降息将继续推高房地产等资产价格，对长期增长不利，因此不能贸然降息。再加上为保证流动性及推进利率市场化，央行主动引导人民币升值，共同促成人民币自去年下半年来快速升值。
目前看来，央行不会再大量释放流动性，公开市场操作目标在于平抑资金波动，基于汇率市场化在央行政策目标中的优先地位，即使人民币升值对出口存在拖累，也不排除人民币短期继续升值的可能，但如果行政管控热钱的效果不及预期，央行可能对中间价进行贬值引导。
人民币汇率市场化对商业银行的影响
龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/6011170243.html, 人民币汇率市场化对商业银行的影响 作者：崔磊李岩岭 来源：《北方经贸》2014年第07期 摘要：人民币汇率市场化包括汇率形成机制改革和资本项目放开两方面内容，本文对人民币汇率市场化内容以及对商业银行影响做一简要分析，并梳理出下一步改革的方向。 关键词：人民币汇率；商业银行；进程预测 中图分类号：F832文献标识码：A 文章编号：1005-913X（2014）07-0191-01 人民币汇率市场化一直是金融领域里的热门课题。2014年3月，中国人民银行宣布自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，彰显了汇率市场化进程进一步加快的趋势。本文对人民币汇率市场化内容以及对商业银行影响做一简要分析，并梳理出下一步改革的方向。 一、人民币汇率市场化内容 人民币汇率市场化包括汇率形成机制改革和资本项目放开两方面内容。汇率形成机制改革方面，2005年7月，央行宣布将人民币汇率一次性升值2.1%，并开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2010年6月，央行启动“二次汇改”，进一步推进人民币汇率形成机制改革。2012年4月，央行将人民币兑美元汇率每日波动幅度 由0.5%扩大至1% 。2014年3月，央行再次将人民币兑美元汇率每日波动幅度由1%扩大至2%。2013年上半年央行外汇占款1.54万亿人民币，央行外汇储备增加1851亿美元（折合 1.15万亿人民币），表明市场中的美元主要由央行接盘，人民币汇率并没有完全显示市场供求关系。总体来看，我国在人民币汇率形成机制方面正处于管制与市场交接阶段。 资本账户开放方面，近年来，我国资本账户开放步伐明显加快。2010年10月，十七届五中全会决定，将“逐步实现资本项目可兑换”目标写入“十二五”发展规划。2013年5月，国务院批转发展改革委关于2013年深化经济体制改革重点工作意见，提出稳步推进人民币资本项目可兑换，建立合格境内个人投资者境外投资制度，研究推动符合条件的境外机构在境内发行人民币债券。目前我国在外商直接投资、企业“走出去”以及境外合格证券投资等方面已逐步放开，但在最重要的境外借贷（包括商业银行从境外市场融入资金和境内企业从境外银行贷款）、个人境外投资等方面仍受到外债指标等严格控制。IMF认为在资本项目7大类11个单项中，一国开放信贷交易工具，且其它单项开放6项以上，即可视为基本实现资本账户开放。目前我国仅有直接投资、直接投资清盘两个单项基本开放（见表1），在资本项目方面属于基本管制性质。
中国利率市场化进程概况
中国利率市场化进程概况
1993年：中国共产党的十四大《关于金融体制改革的决定》提出,中国利率改革的长远目标是:建立以市场资金供求为基础,以中央银行基准利率为调控核心,由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。 1996年：1996年6月1日,人民银行放开了银行间同业拆借利率,此举被视为利率市场化的突破口。 1997年：1997年6月银行间债券回购利率放开。1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债,1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式,从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。 1998年：人民银行改革了贴现利率生成机制,贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成,在不超过同期贷款利率(含浮动)的前提下由商业银行自定。 1998年、1999年：人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。央行行长周小川在文章《关于推进利率市场化改革的若干思考》中坦承,2003年之前,银行定价权浮动范围只限30%以内。 1999年：1999年10月,人民银行批准中资商业银行法人对中资保险(放心保)公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款(最低起存金额3,000万元,期限在5年以上不含5年),进行了存款利率改革的初步尝试。2003年11月,商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款(最低起存金额3,000万元,期限降为3年以上不含3年)。 2000年：2000年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万)以上的大额外币存款利率;300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。2002年3月,人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策,实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2003年7月,放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理,由商业银行自主确定。2003年11月,对美元、日圆、港币、欧元小额存款利率实行上限管理。 2004年：2004年1月1日,人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,1.7],农村信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,2],贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。扩大商业银行自主定价权,提高贷款利率市场化程度,企业贷款利率最高上浮幅度扩大到70%,下浮幅度保持10%不变。 2004年10月,贷款上浮取消封顶;下浮的幅度为基准利率的0.9倍,还没有完全放开。与此同时,允许银行的存款利率都可以下浮,下不设底。 2006年：2006年8月,浮动范围扩大至基准利率的0.85倍;2008年5月汶川特大地震发生后,为支持灾后重建,人民银行于当年10月进一步提升了金融机构住房抵押贷款的自主定价权,将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。2012年6月,央行进一步扩大利率浮动区间。存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。7月,再次将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。 2013年：2013年7月,进一步推进利率市场化改革,自2013年7月20日起全面放开金融机
利率市场化问题探析
利率市场化问题探析 讷河电大孟广东 [内容提要]：随着我国加入世贸组织和对银行业的日益开放，利率市场化已经成为一种趋势。本文正是在此背景下，对利率市场化的含义，功能及其现实意义进行了理论分析，并对利率市场化过程及应当主意的问题进行了初步探析，重点分析了利率市场化对商业银行的影响，提出商业银行的一些应对措施，为探讨稳步推进我国利率市场化改革提供一些思路。 [关键词]：利率市场化商业银行经营资金价格 当前，我国仍然是一个以管制利率为主的国家，包括存贷款利率在内的绝大多数利率由中央银行代表政府制定。随着我国经济市场化的不断深入和宏观经济利益主体的不断健全，加上我国经济特有的波动性特征，市场内部会产生一种冲击利率管制的力量，同时政府维持利率管制的成本也越来越高，利率市场化势在必行。 （一）利率市场化的涵义 利率市场化就是要建立起由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系。具体的说，就是将中央银行用计划手段确定的利率转变为由金融机构自身根据其资金余缺状况、边际成本、市场资金供求状况、银企合作关系以及风险程度等因素而确定的资金价格形成机制。 （二）利率市场化的现实意义 目前，我国95％以上的商品价格已实现了市场化，而我国银行的利率一直保持以计划管理为主的官定原则不变，成为利率管理体制僵化、传导机制僵化以及利率结构扭曲的主要诱因，弱化了利率在资源配置方面的优化引导功能，造成资本投入的低效益和利率的调整对资金流向、投融资行为以及公众消费的导向作用不明显，进而导致经济结构的失衡，不利于利率作为现代金融宏观调控最主要政策工具作用的发挥，降低了利率的宏观调控效能，已不适应改革进程和经济发展的需要。 利率市场化进程的不断发展，使我国金融业从外部环境到内部结构都面临一
11季金融学(原货币银行学)金融学形考作业2答案word精品文档9页
第二次作业 一、信用与利率的关系 信用与货币是两个不同的经济范畴。信用是一种借贷行为，是不同所有者之间调剂财富余缺的一种形式。货币是一般等价物，作为价值尺度，媒介商品所有者之间的商品交换。二者之间的关系必须用历史的眼光来考察。 信用与货币的关系经历了一个由相互独立发展到密切联系再到融为一体的过程。早期的信用与货币这两个范畴是独立发展的。从时间上考察，信用的出现比货币要早，当时的信用主要采用实物借贷方式，在很长时期内独立于货币范畴之外。从早期的实物货币直至足值的金属货币制度，货币的发展也长期独立于信用关系之外。可以说，资本主义制度形成之前，信用与货币二者虽有联系，但从主要方面看，是各自独立发展的。但是二者相互独立发展并不意味着否认二者之间的关系。在历史进程中，信用与货币的联系有着久远的历史，其密切联系表现在二者的相互促进发展之上。一方面，货币借贷的出现是信用获得更大发展的基本条件。货币借贷扩展了信用的范围，扩大了信用的规模。另一方面，信用也促进了货币形式和货币流通的发展。信用的出现发展了货币的支付手段职能，使货币能在更大范围内作为商品流通媒介。信用还加速了货币的流动，补充了金属货币数量的不足。可见，信用与货币是相互促进发展的。 随着资本主义经济关系的确立，情况发生了本质的变化。在金属货币退出流通领域，实行不兑换信用货币制度条件下，信用与货币的关系进一步发展。在信用货币制度下，信用和货币不可分割地联系在一起，整个货币制度是建立在信用制度基础上的。从货币形式看，货币形式同时就是一种信用工具，货币是通过信用程序发行和流通的，任何信用活动都导致货币的变动。信用的扩张会增加货币供给，信用紧缩将减少货币供给；信用资金的调剂将影响货币流通速度和货币供给的结构。这样，当货币的运动和信用的活动不可分割地联给在一起时，则产生了由货币和信用相互渗透
论1994年_2017年人民币汇率制度演变
论1994年-2017年人民币汇率制度演变由于国内经济形势和国际经济环境处于动态的调整过程，因此汇率制度选择是一个中、短期呈现静态、长期呈动态的变化过程。汇率制度是货币比价一系列关系总和，人民币汇率制度只不过是中国经济体制中关于外汇资源配置的一种价格机制，但反映着不同利益主体的利益关系，不仅涉及到国内经济主体之间，而且还涉及到国际经济主体之间的利益关系，演变为一种国际政治关系。 一、人民币汇率制度的改革 1.单一的、有管理的浮动汇率制 从1994年1月1日起,人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨,实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。取消以前官方汇率与调剂汇率并存的制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。但是，人民币名义汇率进行了一次性贬值,至1994年年初人民币元/美元下浮8.17人民币元/美元，同时，中行汇买价、中行钞卖价|汇卖价、央行中间价成同等趋势的下降。由于现汇的买入需要支付包装费、运费、保险费等费用，所以中行钞买价略低于中行钞卖价。 2.钉住美元的汇率制度 在1997年的东亚金融危机的冲击下，我国为稳定货币不贬值，在多重压力下,最终选定了汇率不贬值,并逐渐演变为事实上的钉住美元的汇率制度。因此，我国货币基本没有受到金融危机的影响，人民币现汇和现钞买卖价保持相对稳定。 2001年我国加入WTO后,对外开放进入了制度性开放阶段,僵化的、事实上的钉住汇率制度也越来越不适应我国对外开放和经济发展的需要,在2001年9月31日，现钞买价陡然上升到了819.38，比上个月上升了12.33。因此人民币汇率制度的再次市场化是适应外部环境的必然结果。 3．完善人民币汇率的市场化形成机制 2005年7月21日,中国人民银行发布《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》,宣布自公告起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这说明人民币汇率不再单一钉住美元,人民币汇率在向更富弹性的方向转变。人民币的升值同时导致现钞和现汇买卖价持续下降，
我国利率市场化问题研究
摘要：由利率管制逐步实行利率市场化是市场经济国家利率制度的必然演化之路，目前我国的利率市场化已经进入实质性改革的攻坚阶段。如何稳步推进今后的利率市场化改革，本文首先对利率市场化理论的提出做出简要的论述，然后介绍了我国利率市场化的思路与进程，之后对我国利率市场化目前存在的问题作出分析，最后，在此基础上提出了加快我国利率市场化进程的一系列政策建议。 关键词：利率市场化金融改革问题对策 一、利率市场化的内涵 利率市场化是一个国家金融深化质的标志,是提高金融市场化程度的重要一环,它不仅是利率定价机制的深刻转变,而且是金融深化的前提条件和核心内容。利率市场化首先是一个过程,是一个逐步实现利率定价机制由政府或货币当局管制向市场决定的转变过程,是一个利率体制和利率决定机制变迁的过程,随着这一过程的不断深化,整个利率体系由借贷双方根据市场供求关系决定的利率的比例越来越多,由政府或货币当局直接干预的成分越来越小。从范围过程来看,即是从部分利率市场化向全部利率市场化过渡的过程;从程度过程来看,即是从较低程度的利率市场化向较高程度的利率市场化转变的过程;从阶段过程来看,完整的利率市场化过程包括利率市场化准备、利率市场化进展和利率市场化成熟三个阶段。作为一个动态过程,利率市场化从时间上观察,在短期内利率可能会维持在相对稳定的水平上,但从长期来看,其变动由市场货币供求决定。同时,利率市场化又是一种状态,是一种金融生态的可持续状态,在理论上是指利率能否灵敏
地反映资金供求状况,其衡量标志主要是金融机构有没有确定利率的自主权;作为其阶段性目标,利率调整频度以及浮动幅度,也是衡量利率市场化的重要指标,其最终目标是实现社会资金及社会资源的优化配置、金融经济的和谐发展与可持续发展。 二、我国进行利率市场化改革的必要性 （一）利率市场化是金融发展到一定程度的客观需要 从20世纪70年代末、80年代初开始，西方国家大多出现了政府放松利率管制，金融市场上的利率更多地由市场决定的利率市场化趋势，形成了一股国际范围的利率市场化倾向。随着我国经济市场化和金融改革的不断深化，利率逐渐成为了一个重要的金融杠杆，利率自由化的步伐明显加快。在不同的市场经济国家，利率市场化的实施产生了不同的 效应，但无论是发达国家还是发展中国家的利率管理体制，都朝着国家管理日益放松、市场自由决定的范围和程度日益加深、利率日益自由化的方向发展。 （二）利率市场化是社会主义市场经济体制的必然要求 利率是最重要的货币资金价格，建立市场化的利率形成机制是建设社会主义市场经济体制的必然要求，是推动金融宏观调控逐步由数量型调控为主向价格型调控为主转变、疏通货币政策市场化传导机制的重要环节和基础性工作。利率自由化以后会大大地提高实际利率水平与货币的真实收益率，有利于提高资金的使用效率，从而完善我国的市场经济体制。
商业银行存款利率改革
试论商业银行存款利率改革 摘要：利率市场化是市场经济发展的必然趋势。改革开放以来，商业银行利率市场化取得了一定进展，但美国q条例的废除历程和阿根廷利率改革失败的教训说明存款利率市场化需要慎之又慎，目前我国经济主体对利率的敏感程度、中央银行基准利率生成机制、商业银行财务管理能力和风险管控技术还不能完全满足存款利率 市场化的要求，因此进一步完善利率市场化体系尤为关键和迫切。关键词：利率市场化；银行存款；浮动利率；生成机制 abstract: interest rate market is the inevitable trend of market economy development. since reforming and opening, the commercial bank interest rate marketization has made certain progress, but the united states q regulations abolished the course and argentina interest rate reform failures that deposit interest rate marketization need careful, at present our country economy main body to the interest rate sensitivity, central bank datum interest rate formation mechanism, the commercial bank financial management ability and risk control technology the deposit interest rates can not fully meet the market requirements, thus further improving the marketization of interest rate system is the key and pressing. key words: market-oriented interest rate; bank; floating
中国利率市场化的背景、现状和展望
一、背景 首先了解什么是利率市场化？较为一致的观点有两种：一是政府放开对存贷款利率的直接行政管制，解除对银行存贷款利差的保护，靠市场供求决定资金的价格；二是由市场主体自主决定利率形成，即在市场竞争较充分的情况下，任何单一的市场主体都不能成为利率的决定者。实际上，这两种观点是一个问题的两个方面。利率市场化是由政府推进的一项改革，政府放开利率管制的过程就是由市场主体通过竞争机制决定利率的过程，其目标是将利率的决定权交给金融机构，由后者根据资金状况和对市场动向的判断来自主调节利率，最终形成以中央银行基准利率为基础、以金融市场利率为中介、由供求关系决定金融机构存贷款利率的体系和利率形成机制。 其次是为什么要推进利率市场化？从各国经济发展经验看，利率管制往往造成实际负利率，导致资金利用效率低下，抑制了经济增长。由于资金价格受到了行政性压低，一方面金融体系吸收国内储蓄的能力被削弱，造成了资金供给不足；另一方面，过低的利率又刺激企业对资金的过度需求，造成资金需求远远大于资金供给的局面。在这种情况下，容易形成资金分配的固化，弱势的中小企业很难获得资金，被排除在金融体系之外。改革就是要减少人为因素对金融的影响，充分发挥金融市场在资金分配上的功能，消除金融抑制，以促进国民经济的发展。 第二次世界大战后，世界各国普遍采取利率管制的政策。政府管制利率的直接目的在于通过行政方式压低资金成本以推动经济的增长，以及通过限制竞争来保持金融系统的稳定。上世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解以及石油危机的冲击，各国饱尝通货膨胀高企和经济增长停滞之苦，开始放弃过多干预市场的政策，由此展开了利率市场化改革。美国自1980年开始利率市场化改革，于1986年废除了对存款利率进行管制的Q规则；日本自1977年允许商业银行承购国债上市销售，至1994年放开全部利率管制；90年代末，印度、印尼、韩国等国也在IMF（国际货币基金组织）的推动下进行了利率市场化改革。利率市场化大大推动了这些国家金融体系的建设，降低了金融成本，提高了市场效率，促进了经济增长。我国利率市场化的历史进程 从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，中国人民银行是国家管理利率的唯一机关，其他单位不得制定与国家利率政策和有关规定相抵触的利率政策或具体办法。1996年，中国人民银行启动利率市场化改革，2003年2月，中国人民银行在《2002年中国货币政策执行报告》中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。把中国利率市场化改革的目标确定为逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。我国的利率市场化进程实质上分为货币市场的利率市场化、资本市场的利率市场化和金融机构存贷款的利率市场化进程。
汇率市场化中的风险控制_逯新红
37 2015年第4期主持人:许小萍 民币汇率的形成机制问题是外汇市场运行的核心问题。完善汇率形成机制，逐步放开汇率波动幅度限 制，是我国汇率形成机制市场化改革的重点。 2014年人民币汇率市场化改革步伐加快 2014年以来，我国汇率市场化改革加速推进并取得新进展。人民币汇率单边升值趋势发生变化，双向波动成为常态，越来越接近动态均衡水平。市场化定价机制得到进一步完善，市场效率明显提高。 第一，市场对价格影响力明显上升，汇率弹性显著增强。汇率市场化改革就是促进人民币汇率形成机制沿着市场化方向发展，让市场决定汇率。在市场完全发挥作用之前，人民币对美元汇率波幅是逐步放开的。2005年7月人民币汇率制度改革启动，人民币对美元汇率浮动幅度为0.3%，2007年5月扩大至0.5%，2012年4月扩大至1%，2014年3月扩大至2%。浮动幅度的实质性扩大反映了汇率改革正在加速，市场对价格的影响力明显上升。人民银行扩大人民币汇率波幅，是在市场对人民币汇率走势预期存在一定分歧、资本流入放缓的背景下顺势推出的，有利于促进人民币汇率形成双向波动、弹性增强的局面，增强了市场对价格的影响力。 第二，人民银行基本退出常态化市场干预，市场效率明显提高。2014年第二季度以来，人民银行已基本退出了常态化的市场干预，其角色从“价格制定者”转变为“价格监督者”，人民币汇率出现有升有降的趋势，货币当局将其视为适应当前经济金融开放新格局的正常态势，并没有进行干预，而是放手让市场决定汇率。同时，为提高市场效率、降低经济主体的汇兑成本，人民银行授权外汇交易中心在银行间市场开展人民币对英镑、韩元、欧元、新加坡元、新西兰元等货币的直接交易。 第三，外汇管理体制改革深化，进一步简政放权。近年来，我国继续推进外汇管理体制改革，在稳步推动人民币资本项目可兑换的同时，不断完善跨境资金流动监管，采取宏观审慎政策工具和市场化调节手段，有效防范跨境资金异常流入。同时，进一步简政放权，支持各类金融机构更加便利地进入银 人 行间外汇市场，继续推动建立政府监管与市场自律并行的管理框架。2014年12月，国家外汇管理局宣布放宽银行间外汇市场准入政策，取消事前资格许可，允许合格的货币经纪公司在银行间外汇市场开展相关业务，扩大外汇市场参与主体。 2014年汇率市场分析 首先，人民币打破单边升值趋势，呈现升贬交替、波幅加宽的双向波动走势。2014年以来，人民币汇率打破单边升值趋势，出现两轮大幅贬值周期。第一轮是从2014年1月开始持续到6月长达半年的贬值周期，人民币即期汇率贬值幅度约为4%。其主要原因，一是美国经济持续复苏及退出量化宽松货币政策的步伐加快，对国际流动性的吸引力持续增强，国际资本回流美国，导致外资流入中国速度放缓甚至出现短期资本流出，增加了人民币汇率中短期内贬值的压力。二是在发达经济体缓慢复苏、新兴经济体增长动力趋弱的背景下，中国经济增速下降使人民币承受一定贬值压力。三是2013年人民币汇率“超升”加大了外汇市场对人民币的贬值预期。之后，在我国宏观经济数据企稳以及地缘政治风险等因素影响下，人民币成为重要避险货币之一，带动7～10月人民币小幅升值。第二轮是2014年11月以来，人民币再次出现大幅贬值，贬值幅度约为2%。其主要原因，一是在美元持续走强、非美元货币几乎全部贬值期间，人民币反而对美元略有升值，增强了市场对人民币的贬值预期。美元汇率自2014年7月以来持续上涨，名义美元指数（对主要货币）7～12月累计升值幅度约为10%。包括新兴市场国家和发达经济体在内的几乎所有非美元货币对美元都显著贬值，卢布、日元、欧元、英镑等对美元汇率都创出近年来的新低。2014年下半年，卢布对美元贬值幅度一度超过50%。反观人民币，不仅在美元走强期间略有升值，而且人民币实际有效汇率上升幅度更加显著。二是11月份我国出口增幅连续两个月回落，市场预期官方可能允许人民币贬值来保出口，强化了人民币贬值预期。三是国际油价暴跌利好美国经济和美元升值，增加了包括我国在内的部分新兴经济体货币的贬值压力。 其次，人民币即期汇率与中间价走势明显背离。2014年11 汇率市场化中的风险控制 逯新红 杨远沛 随着人民币汇率弹性增强，汇率的稳定性在降低，汇率的过度波动将影响我国的金融稳定，给外汇管理带来挑战
利率市场化论文利率论文
利率市场化论文利率论文 实际汇率的变动趋势分析 摘要：人民币汇率问题一直是学术界重视的一个问题。特别是在金融危机以来，我国的经济增长仍然保持着较高的速度，越来越多的发达国家开始指责人民币存在低估问题，人民币升值的压力受到了严重的挑战。文章利用简化巴拉萨—萨缪尔森效应和利率平价假说来研究实际汇率的变动趋势，试图寻找到人民币汇率是否低估的证据。我们利用协整V AR模型的MA表示形式，对中、美两国2000年1月至2010年9月的数据进行了分析。实证结果表明，人民币实际汇率的变动趋势来源于美国利率的累积冲击，我国利率的累积冲击，以及调整的实际汇率的累积冲击。其中，调整的实际汇率的累积冲击影响最大。 关键词：实际汇率；简化巴拉萨—萨缪尔森效应；利率平价；协整V AR的MA模型 一、引言 2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。几年来，人民币汇率形成机制改革有序推进，取得了预期的效果，发挥了积极的作用。从汇率改革至今，人民币汇率逐渐升值，已经由汇改前的元兑一美元升值到现在已经突破了元兑换一美元的关口。目前，人民币汇率是否会继
续升值已经成为了国内外学者讨论的焦点。 Faria和Leon-Ledesma（2000）用相对平均产出和相对边际产出与实际汇率的关系来替代传统的巴拉萨—萨缪尔森效应，得出了巴拉萨—萨缪尔森效应不成立的结论。高海红（2003）采用1980年~2000年七国集团的数据，运用“边限检验”法对简化的巴拉萨—萨缪尔森效应进行了检验，结果发现，英国、德国、日本和加拿大四国存在长期关系。而意大利和法国的实际汇率与经济增长之间是否存在长期关系则依赖于回归式中趋势项的设定。Canzoneri et al.（1999）对该理论的前提假设进行了检验，结果认为在长期相对价格能够反映相对劳动生产率。但是Strauss（1998）却得出了相反的结论。 我国对利率平价假说的检验起步较晚。黄小蓉、李娥（2009）从利率平价理论的角度研究了利率和汇率的联动效应。文章指出，由于中国现实条件诸多对利率平价的不利因素，汇率和利率的联动效应也受到影响。范立夫、周继燕（2010）把资产价格套利因素引入到利率平价模型中，对利率平价理论的套利方式进行修正和扩展，认为该扩展模型可以为中国金融体制的改革提供依据，还能够为货币政策的制定提出一定的政策指导。 本文试图利用协整V AR模型MA表示形式，联合巴拉萨—萨缪尔森效应和利率平价理论来研究实际汇率的变动问题。协整V AR模型是由Johansen（1988）以及Johansen和Juselius（1990）提出的，该模型的MA表示是由Juselius（2006）总结出来的。
利率市场化和汇率市场化分析
一．利率市场化改革相关 （一）基本概念 中国利率市场化改革目标1：建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。 利率市场化过程的关键是货币当局对利率决定从直接控制转向于间接调控的过程2；利率全面市场化的可行性主要是中央银行的货币政策在间接调控下有效传导的可行性，而后者的关键问题是货币政策的传导机制能否与中央银行间接调控方式相协调的问题。 我国的利率市场化具体可分为货币市场利率市场化、债券市场利率市场化以及存贷款利率市场化三部分。相关的配套制度安排不断完善，包括：存款准备金制度、再贴现及公开市场操作等主要中央银行间接调控工具的建设；金融市场结构的改革与完善；金融机构竞争机制和监管机制的建立等。 从解除利率管制的角度，货币市场和债券市场利率市场化已经基本实现，外币存贷款利率市场化也已经基本放开，央行对人民币业务已实现了“贷款管下限，存款利率管上限”的阶段性目标。另一方面，尽管部分金融市场的利率市场化程度大大提高，但利率市场化改革的进程还远未结束。存款利率的上限仍控制在1.1 倍，贷款利率的下仍限控制在0.7 倍。 （二）改革路线图 现有政策对利率市场化改革的思路是：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。以下分别归纳改革路线。 1.货币市场（1986-2007） 我国利率市场化改革以同业拆借利率为突破口：1986 年，允许银行间拆借， 1中国人民银行《2002年第四季度货币政策执行报告》 2在过去较长时期内，中国货币政策以直接调控为主，即采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后，主 要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段，中国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准 备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。
中国利率市场化进程
中国的利率市场化改革 [键入公司名称] 中国的利率市场化进程 中国的利率改革进程 不明 2016/7/30 Saturday 随着我国经济金融体制改革的发展和对外开放的日益扩大，利率市场化问题已作为一个重要改革内容提上议事日程。
目录： (一)中国利率市场化的背景 1.我国利率市场化改革的内部环境分析 2.我国利率市场化改革的外部环境分析 (二)影响中国利率市场化的因素及相关模型的分析 (三)中国利率市场化的改革进程以及现阶段取得的成就 (四)中国利率市场化存在的问题及解决措施 (五)中国利率市场化改革的意义及评价 1.利率市场化对不同经济主体的影响 2.对我利率市场化改革的评价 3.以2015年10月的利率改革做具体的分析阐述 4.未来我国针对利率市场化货币政策调整的总体考虑？
(一)中国利率市场化的背景 1.中国利率市场化改革的内部环境分析 利率市场化是我国金融体系和国民经济发展到一定阶段的产物，可以说利率 市场化的过程就是创造利率市场化环境的过程。政府对利率的控制最终将会阻碍 金融部门的发展，放开利率要求有一定的前提条件，要有充分的政策准备。否则，即使可以很容易地放开利率，但却会损害到整个金融系统的安全。因此，放开利 率必须认真研究分析内部环境。 不利条件： 1)宏观环境经济基本稳定，但财政连年赤字，宏观稳定存在隐患。发 展中国家的经验表明，利率市场化改革要求有一个稳定的宏观经济环境。 按照国际货币基金组织和世界银行专家们的意见，只有在一国宏观经济稳 定和银行监管充分有效并同时存在时，才可以迅速实现利率市场化。而我 国财政赤字严重，2014年拟安排财政赤字13500亿元，比上年增加1500 亿元，其中中央财政赤字9500亿元，由中央代地方发债4000亿元。财政 赤字和国债规模随着经济总量扩大而有所增加，而且前现实中政府以企业 名义在商业银行体系中的借贷也是有可观的数字。 2)受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端， 目前国内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。即使 通货膨胀率为零，实际利率也已低到很难刺激投资、促进消费的程度。 有利条件： 1)金融体制改革在建立适应市场宏观调控监管体系、构造市 场主体方面取得很大进展，如：逐步统一了银行同业拆借市场，放开 银行同业拆借市场利率，形成一个全国统一拆借市场利率。 2)国有企业改革的深化，企业对利率市场化的承受能力不断 提高，但部分国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。 2.我国利率市场化改革的外部环境分析 20世纪70年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美国于1986 年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年10月最终成功地实现了利率市 场化。台湾、新西兰等国家和地区也相继实现了利率市场化。 中国加入WTO后，在5年后取消外资银行开展人民币业务的地域和客户服 务限制，并可以经营银行零售业务，银行业的所有业务将彻底放开。面对内忧外患，中国银行业又谈何容易在加入WTO后与外资银行在国际资本市场上展开新一 轮较量，不在改革中“创新”，就在竞争中“淘汰”，为适应这一开放形势，我 国现行的利率体系走向市场化是势所必然。 （二）影响中国利率市场化的因素及相关模型的分析 随着利率市场化的进一步加深，一些原来因为利率管制而对利率影响不显著的因 素对利率的影响开始加强，投资者及金融管理者在进行决策的时候不得不开始考 虑这些因素对利率的影响，从而更好地运用利率这一经济杠杆，获取更好的经济 效应。
(完整版)我国利率市场化的现状和改革
我国利率市场化的现状和改革 “利率”大家都很熟悉吧，我们在银行存款，会考虑存款利率的高低，买房贷款的时候会妒忌贷款利率，在通货膨胀的时候，国家会通过调整利率，降低膨胀率，总之，利率的重要性小到个人利益，大到国家安稳，合理的利率对我们十分的重要。 首先，先谈谈我国利率市场化的历史进程。 从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，中国人民银行是国家管理利率的唯一机关，其他单位不得制定与国家利率政策和有关规定相抵触的利率政策或具体办法。1996年，中国人民银行启动利率市场化改革，2003年2月，中国人民银行在《2002年中国货币政策执行报告》中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。把中国利率市场化改革的目标确定为逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。我国的利率市场化进程实质上分为货币市场的利率市场化、资本市场的利率市场化和金融机构存贷款的利率市场化进程。 那么，人民银行的利率调控现状怎么样呢？
现阶段，人民银行对利率水平调控主要有两种方式，即直接调整存贷款基准利率和通过公开市场操作引导市场利率走势，间接影响利率体系。随着中央银行调控方式逐步从直接型调控向间接型调控、从数量型调控向价格型调控转变，利率调控方式也面临重大改革。 随着利率市场化改革的推进，我国存贷款利率调控大致分为两个阶段：一是2004年以前，中央银行根据宏观经济形势和货币政策的需要，直接调整金融机构存贷款利率水平，金融机构基本没有或拥有很小的贷款利率浮动权；二是2004年以后，中央银行不断扩大金融机构贷款利率浮动范围，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将更多的利率定价权赋予金融机构。在不触及管制利率下限的情况下，中央银行贷款基准利率对金融机构定价发挥指导性作用，贷款利率水平在很大程度上已由市场供求关系决定。 我国公开市场操作起步于1996年。近年来，随着人民银行货币政策调控方式由直接调控向间接调控方式转变，公开市场操作已成为货币政策日常操作的主要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极作用。 另一方面，我国利率调控模式有什么不足之处呢？
利率市场化对寿险产品定价的影响
利率市场化对寿险产品定价的影响 摘要：中国利率市场化改革正处于重要阶段，市场利率的波动对于寿险产品定价体系中预定利率的确定带来重大影响，继续运用传统的定价方法和定价理论，容易给寿险企业造成利差损的风险，因此本论文试图探寻影响寿险产品定价策略的内在机制，并给寿险企业如何确定均衡定价利率、规避
利率风险带来可行建议。 在中国利率市场化的改革进程中，寿险产品由于其预定定价利率的弹性较小，受市场利率波动的影响较大，容易给寿险企业带来利差损风险。尤其是最近10年以来，寿险产品的预定定价利率始终保持小变，一方而使得开发新产品时难以确定均衡的定价费率以化解利率风险，另一方而又给寿险产品定价的理论创新和产品创新带来了机会。 本文通过文献研究法、调查法等方法对理论市场化和寿险产品定价进行研究，发现利率水平对寿险定价存在的不足提出对策，以期完善我国寿险产品定价机制。 关键词：利率市场化;金融市场；寿险费率的厘定 利率市场化对寿险产品定价的影响
一、引言 (一)研究背景 由于中国利率市场化改革进程起步较晚，同一时间寿险行业真正完成商业化经营也不过十几年，因此关于利率市场化和寿险产品定价的理论研究只是近几年才开始逐渐提升起来的。在我国利率市场化的改革进程中,寿险产品由于其预定定价利率的弹性较小,受市场利率波动的影响较大,容易给寿险公司带来利差损风险。特别是最近10年以来,寿险产品的预定定价利率始终维持不变,一方面使得开发新产品时难以确定均衡的定价费率以化解利率风险,另一方面又给寿险产品定价的理论创新和 产品创新带来了机遇。本文分析了寿险产品的传统定价原理,并通过对各种定价方法的比较,结合实证分析的结果,阐述了不同定价方法下研发的寿险产品应对利率风险的敏感程度和抵御利率风险的能力,并试图对我国寿险市场如何化解、规避因市场利率波动而对产品定价机制造成的利率风险,从内部定价理论和外部定价策略上提出对策。 （二）研究方法 1文献研究法 本文综述了利率市场化与寿险产品定价相关的期刊，论文，专题研究，统计数据，并进行了总结，并从一些成功的经验中学习，试图通过对前人文献研究的基础上，建立科学的利率市场化与寿险产品定价研究方法。 2调查法 调查方法总的来说是通过有目的，有计划、有针对性地收集有关利率市场化与寿险产品定价相关的数据和材料。调查法是一种常用的科学研究的基本研究方法，对利率市场化与寿险产品定价的现状，利率市场化与寿险产品定价存在的问题研究有很大的必要性。 3定性分析法 定性分析法就是对利率市场化与寿险产品定价进行"质”的方面的分析。通过定性的分析从而对要研究事务有一个综合认识，对利率市场化与寿险产品定价的内在性质有一个综合研究。 4描述性研究法 描述性的研究方法是通过自己的理解和验证现有的现象和理论的利率市场化与寿险产品定价，给客户解释。并进行揭示性的对利率市场化与寿险产品定价多种情况的调查；描述利率市场化与寿
当前我国利率和汇率市场化改革方向
目录 一、利率市场化和汇率市场化基本概念 (3) 二、利率市场化改革和汇率机制改革的关联性 (3) 三、目前中国市场上利率和汇率运行机制 (4) 四、利率和汇率市场化改革中的困难和障碍 (5) 五、下一步利率汇率市场化改革的方向 (7)
一、利率市场化和汇率市场化基本概念 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。 汇率市场化是指汇率作为不同货币之间相互兑换的价格，双边和多边均衡汇率应由外汇市场供求决定。本质上来说，就是以市场供求为基础，在利率市场化的前提下，将汇率浮动权交给市场，由市场自行决定汇率的过程，但央行有一定的浮动汇率管理制度。 二、利率市场化改革和汇率机制改革的关联性 汇率和利率都是金融资产的价格，从某种意义上说，利率是本币资金的价格，汇率是以本币表示的外币价格，是两个国家货币之间的相对价格。利率和汇率也是衡量经济运行状况的重要指标和调节经济运行的重要杠杆。因此，无论在现实中还是在理论上利率和汇率都具有密切的相关性。 利率变动对汇率的影响有直接和间接两个渠道。利率变动对汇率传导的直接渠道表现为国际套利资本的流动导致汇率下降或上升。在其他条件不变时，当本国利率水平相对高于外国利率水平时，为获得更高的收益，短期资本将流人本国，市场对高利率国家的货币产生较大的需求，导致本国外汇市场上本币供不应求，本币即期汇率上升，外汇汇率下降；反之，本国利率水平较低，则资本流出，本币汇率呈反方向变化。利率变动对汇率传导的间接渠道表现为利率通过改变国内总供给与总需求影响汇率水平。以一国利率较高为例，在投资收益不变的条件下，
中国利率市场化的背景、现状和展望
中国利率市场化的背景、现状和展望 一、背景 首先了解什么是利率市场化？较为一致的观点有两种：一是政府放开对存贷款利率的直接行政管制，解除对银行存贷款利差的保护，靠市场供求决定资金的价格；二是由市场主体自主决定利率形成，即在市场竞争较充分的情况下，任何单一的市场主体都不能成为利率的决定者。实际上，这两种观点是一个问题的两个方面。利率市场化是由政府推进的一项改革，政府放开利率管制的过程就是由市场主体通过竞争机制决定利率的过程，其目标是将利率的决定权交给金融机构，由后者根据资金状况和对市场动向的判断来自主调节利率，最终形成以中央银行基准利率为基础、以金融市场利率为中介、由供求关系决定金融机构存贷款利率的体系和利率形成机制。 其次是为什么要推进利率市场化？从各国经济发展经验看，利率管制往往造成实际负利率，导致资金利用效率低下，抑制了经济增长。由于资金价格受到了行政性压低，一方面金融体系吸收国内储蓄的能力被削弱，造成了资金供给不足；另一方面，过低的利率又刺激企业对资金的过度需求，造成资金需求远远大于资金供给的局面。在这种情况下，容易形成资金分配的固化，弱势的中小企业很难获得资金，被排除在金融体系之外。改革就是要减少人为因素对金融的影响，充分发挥金融市场在资金分配上的功能，消除金融抑制，以促进国民经济的发展。 第二次世界大战后，世界各国普遍采取利率管制的政策。政府管制利率的直接目的在于通过行政方式压低资金成本以推动经济的增长，以及通过限制竞争来保持金融系统的稳定。上世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解以及石油危机的冲击，各国饱尝通货膨胀高企和经济增长停滞之苦，开始放弃过多干预市场的政策，由此展开了利率市场化改革。美国自1980年开始利率市场化改革，于1986年废除了对存款利率进行管制的Q规则；日本自1977年允许商业银行承购国债上市销售，至1994年放开全部利率管制；90年代末，印度、印尼、韩国等国也在IMF（国际货币基金组织）的推动下进行了利率市场化改革。利率市场化大大推动了这些国家金融体系的建设，降低了金融成本，提高了市场效率，促进了经济增长。我国利率市场化的历史进程 从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，中国人民银行是国家管理利率的唯一机
中国利率市场化进程概况(表)
xx利率市场化进程概况 时间利率市场化举措1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率1997年6月 1998年1998年3月1999年10月 1999年银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率 将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40%扩大到50% 改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法 允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%，将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业2000年9月21日实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定 2002年2002年3月2003年7月2003年11月扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步扩大农村信用社利率浮动幅度；统一中外资金融机构外币利率管理政策 将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入中国人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇 放开英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主决定 对美元、日元、港币和欧元的小额存款利率实行上限管理商业银行、诚信社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的
2004年1月1日107倍，农信社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍，金融机构贷款利率浮动区间下限保持为贷款基准利率的 0.9倍不变 2004年10月29日不再设定金融机构人民币贷款利率上限及贷款利率下限 2005年9月20日商业银行被允许决定除定期和活期存款外的6种存款的定价权 2006年8月2008年10月将商业性个人住房贷款利率浮动扩大至基准利率的 0.85倍将商业性个人住房贷款利率下限扩大至基准利率的 0.7倍