对我国证券投资基金的绩效评价
对我国基金绩效评价的新观点
Ｖ） 和资 本 资 产定 价 模 型 （ ＡＰ ） Ｃ Ｍ 的基 础上 ， 这 但
些 理 论 与 现 实 存 在 差 距 。另 外 ， 些 指 标 仅 考 虑 效 这 益 ， 有 考虑成 本 。 没
ｌ 研 究 方 法
１ １ Ｄ Ａ 模 型 ． Ｅ
文 献 ［ ］在 １ ９ 年 首 次 运 用 Ｄ Ａ （ ｔ ３ ９７ Ｅ Ｄａａ
投入指标 为基 金周收益 率 的标 准差 ， 系数 和作 为各 Ｊ ３
项 费 用 总 和 的基 金 营 运 成 本 进 行 Ｄ Ａ 绩 效 评 价 ¨ 。 Ｅ ５ ］
投 资者 更青睐 于基金 ， 不仅有利 于我 国股票 市场理性 发展 ， 而且能够 引导资 金流 向 、 优化 资本资 源的配置 。 为 了指 导散户 选择基 金 ， 各类媒 体和 学术 团体推 出基 金 排名 。一般 的排名 多是根据 收益率来 排名 ， 稍微科
效 的 还 有 Ｍ ｃ ｌ ｎ ａ ｄ Ｓ ｒｎ ， Ｂ ｗｌ ， Ｍｏ ｅ Ｍｕｌ ｎ ｔｏ ｇ ｅ ｏ ｉ ｎ ｒｙ
ａ ｄＭｏｅ ， ｎ ｈ ｉ ｎ ｒｙ ａ ｄＣ ｏ。国 内的研究 主 要有 陈 刚利用 产 出指标 为基 金 的平 均 周 收 益率 和 Ｊ ｎ ｅ ｅ ｓｎ的 ａ值 ，
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有期初 的基 金 净 值 （ ｅｖ 、 间 的基 金 净 值 波 动 性 ｎ ｔ） 期
（ ｖ） ｗａ ｅ 、交 易 成 本 （ ｘ ｏ ｔ 、基 金 管 理 成 本 ｅ ｃｓ ） （ ｎ ｇ ｃｓ） 基金 规 模 （ｕ ｄ 、 出变 量为 期末 ｍａ ａ ｅｏ ｔ 、 ｆｎ ｍ） 输 基金净 值 （ ｅｖ 。 ｎ ｔｍ）
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运用RAROC方法对我国证券投资基金业绩评估的分析
Ｎ Ｖ Ａ “ ＡＩ ＝Ｎ Ｖ ＋Ｄｆ
性，它将市场 风险概 括成 一个简单 的数字，易于理解。Ｖ Ｒ的概念虽然简单，但是关于它 ａ 的度 量却 是 一个 非 常 具 有 挑 战性 的 问题 。 本文 采 用 Ｖ Ｒ 风 险度 量 模 型 对 我 国证 券 投 资 基 金 ａ 绩 效进 行 实证 分 析 ， 以 期探 索证 券 投 资基 金绩 效 评 价 的新 思路 。
维普资讯
《数 量 经 济 技 术 经 济 研 究 ２ ０ 年 第 ｌ期 ０２ １
运 用 ＲＡＲＯＣ 方 法 对
我 国证 券投 资基 金业 绩评 估 的分析
惠晓峰
内容 提 要
迟
巍
本 文采 用 了基 于 Ｖａ 模 型 的 风 险 调 整 的 业 绩评 估 方 法 （ Ｒ ＲＡＲＯＣ） 对 我 国
二 、ＲＡ ＲＯＣ 方法 的 基本 思 路
业 绩 评估 的最 终 目的是 为证 券 市场 的资本 流 动 和 配置 提供 依 据 ，仅 以基 金 的 收益 作 为评 价 指 标必 然 会 导 致 风 险 的 过度 承 担 ； 而仅 以风 险作 为评 价 指 标 必 然 会 导 致 投 资 的过度 保 守 。 基 于 Ｖａ 模 型 的风 险调 整 的 业绩 评 估 方 法 ，是 近 年 来 随 着 Ｖ Ｒ 技 术 的 不断 发 展 而 出现 的， Ｒ ａ
的 证 券 投 资基 金 绩 效 进 行 实证 分析 ，ＲＡＲＯＣ 由 于 同 时 考虑 风 险 和 收 益 影 响 ， 因 而其 对 基 金 业 绩的 评价 会 与传 统 方 法的 结论 有 所 不 同。
关 键 词
风 险度 量
绩 效评 价
证 券投 资基金
一
、
证券投资基金业绩评价方法比较研究
证券投资基金业绩评价方法比较研究投资基金作为一种共同投资、专家经营、共担风险、共同受益的新型金融工具，已经成为全球范围一种重要的投资工具。
随着我国金融市场的逐步完善，我国投资基金的规模不断壮大，因此有必要对投资基金的业绩进行评价，本文对主要的投资基金业绩评估方法进行介绍与分析。
关键词：投资基金业绩评价夏普业绩指数特雷诺业绩指数詹森业绩指数随着证券投资基金越来越受到投资者的青睐，对基金绩效评价的需求也越来越急迫。
而业绩并不是简单等同于累计净值增长率，因为市场上有许多基金，其较高的净值增长率可能是在承受较高风险的情况下取得的，因此仅仅根据净值增长率来评价基金的业绩表现并不全面，衡量基金表现必须兼顾收益和风险两个方面。
现代投资理论的研究表明，风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。
风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。
目前，我国证券投资基金业绩分析方法主要有三大类：传统分析方法、风险调整法和多因素绩效评估法。
基金绩效评价的传统方法（一）基金单位净值基金单位净值(Net Asset Value，NA V)表示每基金单位的市场价值，通常用NA V来表示：该指标直观明了，投资者易于理解。
在没有分红的情况下，只要NA V在上升，即表明基金创造了收益。
（二）绝对收益率净资产的绝对收益率反映了基金单位净值的变动程度，计算公式如下：式中：NA Vt表示t期末单位基金净值；NA Vt-1表示t-1期末单位基金净值；Dt为t期内单位基金红利。
显然净资产的绝对收益率指标Rpt是以t期间基金单位净值的变动幅度作为基金业绩的度量尺度，其判断依据是Rpt越大，基金业绩越优；反之，Rpt越小，基金业绩越差。
风险调整指数法1952年，马克维茨在他所开创的现代投资组合理论(ModernPortfolio Theory，MPT)中首先提出了“市场有效投资组合”的概念。
证券投资基金的资产配置与风险管理年策略与绩效评估
证券投资基金的资产配置与风险管理年策略与绩效评估证券投资基金的资产配置与风险管理——年策略与绩效评估一、引言证券投资基金是一种由投资者共同出资组成的集合资金，以购买证券、衍生品等金融资产为主要目标的投资组合。
在资产配置与风险管理方面，基金公司需要制定具体的策略，以实现基金的长期稳定增长。
本文将探讨证券投资基金的资产配置与风险管理策略，并对其绩效进行评估。
二、资产配置资产配置是基金管理人根据基金的投资目标、风险偏好和市场预期，根据投资组合理论制定合理的资产配置比例，以达到整体风险控制和稳定收益的目标。
资产配置的主要内容包括股票、债券、货币市场工具、房地产投资信托等不同资产类别的选择和权重分配。
1. 证券投资证券投资在资产配置中占据重要位置，一般包括股票和债券两大类。
股票投资相关风险较高，但蕴含较高的收益潜力；而债券投资相对较为稳定，但收益相对较低。
基金公司需要根据市场状况、行业前景及个股分析，灵活调整证券投资的比例，以优化基金的风险收益特征。
2. 多元化投资多元化投资是有效降低投资风险的重要手段，通过将资金分散投资于不同的资产类别、行业和地域，以避免特定风险对整体投资组合的冲击。
基金公司应在资产配置中注重多元化投资，包括投资于不同行业、不同类型的金融资产，以及能够抵御通胀和市场波动的实物资产。
3. 指数化投资指数化投资是一种以特定指数为基准，通过购买该指数成分股，复制指数的投资策略。
指数化投资具有管理费用低、操作简单、透明度高等优势，被广泛应用于证券投资基金的资产配置中。
基金公司可以通过指数化投资来降低主动投资的成本，提高投资组合的净值增长率。
三、风险管理风险管理是证券投资基金运作中的重要环节，旨在控制基金投资的不确定性，保护投资者利益。
基金公司需要建立严格的风险管理机制，包括风险评估、风险控制和风险监测。
1. 风险评估风险评估是对投资风险进行系统、科学的评估和量化分析，以确定投资组合的风险收益特征。
证券投资基金绩效评价
１２
华安基金管理公司 ３１ １４
１３
嘉实基金管理公司 １０ ９
１３
南方基金管理公司 ２１ ２１
２５
鹏华基金管理公司 １９ ３１
２９
基金可以看成业绩有一定的相关性。 但是对于所选用的其他 ６ 家基金管理公司，他们旗下基
金业绩的表现差异较大。同属一家基金管理公司的不同基金 的年度排名相差较大，一般在 １５ 名以上，最大的达到 ２９。这说 明同属一家基金管理公司的不同基金的业绩表现差异比较 大，某只基金的业绩表现对同属一家基金管理公司的其它基 金的业绩表现不具备预测能力。
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到如下的对偶规划模型（以引入松弛变量 Ｓ 和 Ｓ ）：
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ＣＯ Ｎ ＴＥＭＰ Ｏ ＲＡＲＹＥＣＯ Ｎ Ｏ ＭＩＣＳ
率的标准差来测度基金风险，并将其作为输入指标。 （２）产出指标。本文将单位基金期末净资产和单位基金分
红分别作为输出指标来反映基金的总收益情况。考虑到评价期 间内基金资产的安全性和流动性，将国债和货币基金占期末基 金净资产的比例也作为输出指标以反映基金净值的流动性。
探析我国证券投资基金绩效的评价及发展前景
依 然能够在基金绩效评价 的领域发现其踪迹 。 基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其 目的在于 将 具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别 出来。基金绩效衡量 不 同于对基金组合表现本身 的衡量。基金组合表现本身 的衡量 着重于反映组合本身的回报 隋况， 并不考虑投资 目标 、 投资范围、 投资约束 、 组合风险、 投资风格的不同对基金组合表现的影响 。 但为 了对基金经理的投资能力做出正确 的衡量，基金绩效衡量 则必须对投资能力 以外的因素加 以控制或进行可 比性处理。
关键 词 ：证 券投 资 ；基 金 绩 效 ；发 展 前 景
中图分 类号 ：Ｆ ８ ３ ２ ． ５
一
文献标识码 ：Ａ
文章编号 ：１ ６ ７ ４ — ７ ７ １ ２（ ２ Ｏ １ ３ ） ２ ０ — ０ １ ５ ０ — ０ １
较基准 。从成熟市场看，大 多数基金经理人倾 向于专注于某一 特定 的投资风格 ，而不同投 资风格的基金可能受市场周期性因 素 的影响而在不 同阶段表现 出不 同的群体特征，因此在基金 的 相对 比较上 ，必须注意 比较基准的合理选择。４ ．时期选择。在 基金绩效比较 中，计算 的开始时间和所选择的计算 时期不同， 衡量结果也就不 同。一些公 司常常会挑选对 自己有利的计算 时 期进行业绩 的发布，因此必须注意时期选择对绩效评价可能造 成 的偏误 。５ ．基金组合的稳定性。基金操作策略的改变、资产 配置 比例的重新设置、经理 的更换等都会影响到基金组合 的稳 定性。因此 ，在实际评价 中必须对这些问题加 以考虑 。 （ 二）绩效衡量 问题 的不同视 角 １ ． 实务衡 量与理论衡量 。实务上对基金业 绩的考察主要 采用两种方面：一是将选定的基金表现与市场指数的表现加 以 比较；二是将选定的基金表现与该基金相似 的一组基金的表现 进行相对 比较 。与实务方法不同，理论上地基金绩效表现 的衡 量则以各种风险调整收益指标以及种绩效评估模型为基础 ，理 论方法一般均 需要特定的假设条件 。２ ． 短期衡量与长期衡量 。 短期衡量通常是对近 ３ 年表现的衡量 ，而长期衡量则通常将考 察期设定在 ３ 年 （ 含 ）以上。３ ． 事前衡量与事后衡量。迄今为 止还没有可靠的事前绩效衡量方法，因此，人们也只能将事后 衡量的结果作为有效决策 的出发 点。４ ． 微观衡量与宏观衡量 。 微观绩效衡量主要是对个别基金绩效 的衡量，而宏观衡量则力 求反映全部基金 的整体表现 。５ ． 绝对衡量与相对衡量。仅依据 基金 自身 的表现进 行的绩效衡量 为绝对衡量 ，而通过 与指数表 现或相似基金的相互 比较进行的绩效衡量则被称为相对衡量。 ６ ． 基金衡量与公司衡量 。基金衡量侧重于对基金本身表现 的数 据分析 ，而分析衡量则更看重管理公司本身素质 的衡量。
分析基金的业绩与绩效评价指标
分析基金的业绩与绩效评价指标基金是一种以集合投资方式进行的金融产品，它通过汇集投资者的资金，由专业的基金经理团队进行投资管理。
在选择基金时，业绩和绩效评价指标是我们判断基金品质的重要指标。
本文将分析基金的业绩和绩效评价指标，帮助读者更好地选择适合自己的优质基金。
一、基金业绩的分析基金业绩是衡量基金投资效益的主要指标，我们可以通过以下几个方面来进行分析。
1. 年度回报率年度回报率是衡量基金业绩的重要指标之一。
它表示基金在一年内的投资收益率。
我们可以根据基金的年度回报率来评估基金的盈利能力和风险控制能力。
一般来说，年度回报率越高，基金的表现就越好。
2. 同类基金排名同类基金排名是比较基金业绩的重要依据。
我们可以将某一只基金与同类其他基金的业绩进行对比，了解其在同类基金中的表现。
同类基金排名的好坏可作为选择基金的参考，排名靠前的基金往往表明其绩效相对较好。
3. 投资组合分析基金是通过投资组合来实现资金增值的。
我们可以对基金投资组合进行分析，了解其所投资的各类资产在组合中的比重和分布情况，以及所投资证券的风险分散度。
一个良好的投资组合应该具备分散风险、收益稳定的特点。
二、基金绩效评价指标在分析基金绩效时，绩效评价指标起着关键作用。
下面介绍几个常用的绩效评价指标。
1. 夏普比率夏普比率是衡量基金业绩相对风险的指标。
它表示单位风险下的超额收益。
夏普比率越高，基金的收益越有吸引力。
2. 收益风险比收益风险比是衡量基金盈利能力与风险承受能力的比例关系。
它体现了基金在获得收益的同时，所承担的风险程度。
收益风险比越高，基金的绩效越理想。
3. 基金回撤率基金回撤率是衡量基金抗跌能力的指标。
它表示在某个时期内，基金净值高点到低点的最大跌幅。
较低的回撤率表明基金在市场下跌时能够保持相对稳定的表现。
4. 手续费率手续费率是指投资基金所产生的费用比例。
投资者在选择基金时应重点关注手续费率，以避免手续费过高对收益的影响。
总结：在选择基金时，我们应该综合考虑基金的业绩和绩效评价指标。
证券投资基金绩效评估模型分析
证券投资基金绩效评估模型分析【发布时间】2002-1-10本文依据衡量指标的不同，将目前国际上较为流行的证券投资基金绩效评估模型分为五大类，并评述了这五大类模型的运用方式、作用和区别，以及这些模型运用的相关检验，最后进行了简要的评论并提出了几点建议。
证券投资基金绩效的评估主要是针对一只基金的实际运作成果进行评价。
在绩效评估中，主要包括：(1)对基金的整体收益进行评估，判断其是否超过市场平均收益；(2)超过市场平均收益的部分中有多少可归结为基金经理的投资才能；(3)采用什么因素或指标对基金绩效进行评估，并判断不同因素或指标对绩效评估结果的影响；(4)选择什么类型的评估模型，评估模型的选择应根据一国的基金市场状况等因素而确定。
根据以上内容及不同管理风格的基金，评估基金绩效的因素或指标主要分为两类：对于采用消极管理风格的基金，主要是评估其在证券市场的一般收益水平和风险水平；对于采用积极管理风格的基金，除了以上两个指标外，还包括基金经理的选股能力、市场运作中的时间选择(或定时)能力以及基金组合的分散化程度等指标。
这些指标分别衡量了基金经理预测市场的发展趋势、识别证券价格是否被低估或高估及控制风险的能力。
本文的分析是根据积极管理风格基金类型来进行的。
一、理论模型分析(一)Markowits均值一方差模型证券投资基金投资及其他风险资产投资首先需要解决的是预期收益与预期风险这两个核心问题。
如何测定组合投资的预期收益与预期风险、如何以这两项指标进行资产分配，是市场投资者迫切需要解决的问题。
正是在这样的背景下，Markowits(1952、1958)的理论应运而生。
该理论依据以下4个假设：1．投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。
2．投资者是根据证券的预期收益率估测证券组合的风险。
3．投资者的投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险。
4．在一定的风险水平上，投资者希望收益最大，相应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。
证券投资基金绩效评价方法对比研究
差８ ＝ Ｄ（ ｒ ； ）反映了第 种 证券 的潜 在风险 ，客观与 主观两个 变量 的
协方差为 ，８ ｉ ＝８ ， ＝Ｃ ｏ ｙ（ ｒ ｉ ，ｒ ， ） ，Ｐ 。 ， ＝二＝ 二 。 －
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券与第 种独立证券 收益率的关联系数 ｉ ， ｊ＝１ 、 ２ …ｍ， ：（ ８ ）为 Ｉ ｎ的
效的评估。
关键词 ：证券投 资基金 ；绩效评估；风 险评价 ；Ｂ系数 ；特 雷诺 比率
引 言
从９ ０ 年代开始 ，投资基金领域 随着证券市场 自由化 、交 易技术 复 杂化 以及金融证券 的逐渐完善化而成为了世界第三大金融业 ，投 资基金 也成了当前 国际金 融市场 中的一 大热点。美 国共 同基金 的数 目在 ２ Ｏ ０ ｏ 年的 １ ２月 ３ １日就已达到 了 ８ ２ ０ ０多家 ，而其市 值也多 达 ６ ．９ ７万亿 美 元 ，而从投资者的角度分析 ，他们从原先单单 的投资股票到 当前投 资基 金和投资股票一同开展 。基金随着共同基金 的快速发展而进行投 资的客 户也越来越多 ，因而出现 了许多较为有名 的基 金服务公 司 ，如 Ｍｏ ｎｉ ｒ ｎ ｇ － ｓ ｔ ａ ｒ 、Ｒ ｕ ｓ ｓ ｅ ｌ ｌ 等。同时 ，基金发展了将 近 ４ ０ 年后 ，其评估技术也越来 越
．
通过将整个基金运作周期 内所有参与者的风 险实施共担 和运作 后期 全部利润进行均分的证券投资形式称为证券投资基金 ，即投资 方委 托基 金托管人来统一经 营管理参与者的资金 ，而基金托管人可 以将集 中起 来 的资金用来投资债券 、股票等金融项 目。当前 ，对于发达 国家来说 ，证 券投资基金已成为机构投 资者和 寻常投资 者所进 行的重 要投 资方式 之 而对于它的特点来说 ，就是其将其优势发挥 出来 ，并 由专业人 士来 投资 ，由此而能获得更高 的投资收益。 ． 对于证券投资基金而言 ，通常有 ５ 个基本要素与其相关 ，它们 分别 是 ：基金投资人 （ 或受益人） ， 其是基金 单位 的最 终受益人 ，也是基 金 持有者 ，对于投资所获得利润是有他们所拥有 的，但他们也需 承担 投资 亏损所带来的风险 ；基金管理人 （ 经理人 ） ，由专业管 理基金 的公 司来 负责 ，并对基金的组合和 出售进行管理 ；基金 托管人 （ 信托 人） ，代 表 了基金受益人的权 益，因而必须 由合格的商业银行来管理 ，对全部证 券 和流动的资金进行 管理，并按照合 同来对基金 的运作过程进 行监管 ；基 金承销人 （ 代理人 ） ，是 由基金管理公司安排用来 对基金进行 出售 、赎
对基金公司机构绩效考核评价指标
对基金公司机构绩效考核评价指标随着金融市场的不断发展，基金公司的竞争也日益激烈。
为了保证基金公司的稳定发展和投资者的利益，对基金公司的机构绩效进行考核评价就显得尤为重要。
本文将从不同角度探讨基金公司机构绩效考核评价的指标。
一、基金公司的资产规模基金公司的资产规模是衡量其实力和影响力的重要指标。
一个庞大的资产规模可以使基金公司在投资市场中有更大的话语权，也能够吸引更多的投资者。
因此，资产规模的增长是评价基金公司绩效的一个重要指标。
二、基金公司的业绩表现基金公司的业绩表现是投资者最为关注的指标之一。
投资者会通过关注基金公司的净值增长率、收益率、风险控制等指标来评估其业绩。
一个良好的业绩表现将会吸引更多的投资者，提高基金公司的声誉和市场份额。
三、基金公司的投资能力基金公司的投资能力是衡量其绩效的关键指标之一。
投资能力包括投资策略的制定和执行能力、投资决策的准确性、投资组合的风险控制能力等。
一个具备优秀投资能力的基金公司能够在市场中获得较高的收益，为投资者创造更大的价值。
四、基金公司的风险管理能力基金公司的风险管理能力是评价其绩效的重要指标之一。
风险管理能力包括对市场风险、信用风险、流动性风险等的识别和控制能力。
一个具备良好风险管理能力的基金公司能够降低投资风险，保护投资者的利益。
五、基金公司的运营管理能力基金公司的运营管理能力是评价其绩效的关键指标之一。
运营管理能力包括基金销售能力、客户服务能力、信息技术支持能力等。
一个具备优秀运营管理能力的基金公司能够提供更好的服务，满足投资者的需求，增强投资者的黏性。
六、基金公司的合规管理能力基金公司的合规管理能力是评价其绩效的重要指标之一。
合规管理能力包括对法律法规的遵循程度、内部控制体系的完善程度等。
一个具备良好合规管理能力的基金公司能够保证投资者的合法权益，维护市场的健康发展。
七、基金公司的社会责任履行基金公司的社会责任履行是评价其绩效的关键指标之一。
社会责任履行包括对投资者的教育和引导、对社会公益事业的支持等。
证券投资基金业绩评价和选择
1.4.6 证券投资基金业绩评价和选择1、证券投资基金的风险调整收益率（1）三大经典风险调整收益率指数在给定投资组合风险情况下，如何评价投资组合管理人的业绩？其实，要衡量投资组合的平均收益率，并不像看起来那么容易。
使用风险调整业绩的方法是与资本资产定价模型（CAPM ）同时发展起来的。
杰克·特雷诺(Jack Treynor,1966)、威廉·夏普(William Sharpe,1966)和麦克尔·詹森 (Micheal Jensen,1969)，很快就发现了CAPM 可以用来评价管理人表现。
1）夏普比率：p fpr r σ−夏普比率等于投资组合在选择期间内的平均超额收益率与这期间收益率的标准差之比。
它衡量了组合的每单位波动性所获得的回报。
例 题：假定一个投资组合在过去5年的月平均收益率和市场组合的收益率如下表所示，而且无风险资产的平均收益率为6%。
投资组合P 市场组合M平均收益（%） 16 14标准差（%） 20 24β值 0.81.0 则该投资组合的夏普比率为（16-6）/20=0.5.而市场组合的夏普比率为（14-6）/24=0.33这就表明，在承受每单位波动性（风险）所获得的超额回报来说，该投资组合优于市场组合。
2）特雷诺指数：p fp r r β−特雷诺指数给出了单位风险的平均超额收益率。
其风险使用的是系统风险。
根据上面的表格所提供的数据可得：投资组合的特雷诺指数为：（16-6）\0.8=12.5市场组合的特雷诺指数为：（14-6）\1=8.0由此可以认为，投资组合承担的每单位系统风险所获得的平均超额收益率高于市场组合。
3）詹森指数：[(p p f p m f r r r r )]αβ=−+−詹森指数是指在给出投资组合的贝塔及市场平均收益率的条件下，投资组合收益率超过CAPM 预测收益率的部分。
也即，詹森指数是投资组合的α。
根据上面的数据，詹森指数为：16-[6+0.8(14-6)]=3.6%由此可以表明，投资组合的管理者战胜了市场。
我国证券投资基金绩效的研究与评价
我国证券投资基金绩效的研究与评价【摘要】本文旨在研究我国证券投资基金的绩效表现和评价方法。
在介绍了研究的背景、目的和意义。
正文部分分析了我国证券投资基金绩效评价指标、研究方法、影响因素、评价模型以及现状与存在的问题。
结论部分总结了研究成果并展望未来研究方向，提出了相应的建议。
通过本文的研究，有助于深入了解我国证券投资基金的绩效状况，优化管理策略，提高投资效益。
本研究对于相关投资者和决策者具有一定的参考价值，也有助于提升我国证券市场的整体水平和竞争力。
【关键词】证券投资基金、绩效评价、研究、评价指标、研究方法、影响因素、评价模型、现状、问题、总结、展望、建议。
1. 引言1.1 研究背景研究证券投资基金的绩效，有助于了解基金管理人的投资能力和水平，帮助投资者更好地选择和评价基金，同时也对我国证券市场的稳定和发展具有重要意义。
对我国证券投资基金绩效进行深入研究和客观评价，具有重要的现实意义和学术价值。
在这样的背景下，本文旨在通过对我国证券投资基金绩效的研究和评价，提供一定的参考和建议，为我国证券市场的健康发展和投资者的理性投资提供支持和帮助。
1.2 研究目的研究目的是为了深入探讨我国证券投资基金的绩效情况，分析其背后的影响因素，评价其绩效水平，并对其未来发展提出建议。
通过对证券投资基金绩效的研究与评价，可以更好地指导投资者进行投资决策，提高资金利用效率，促进证券市场健康稳定发展。
具体来说，研究目的包括但不限于：对我国证券投资基金绩效评价指标进行系统梳理，明确衡量绩效的标准和方法；探讨我国证券投资基金绩效研究方法，提升绩效评价的科学性和准确性；探讨我国证券投资基金绩效的影响因素，找出影响绩效的关键因素；构建我国证券投资基金绩效评价模型，全面评估基金的绩效；总结我国证券投资基金绩效的现状与问题，为未来发展提出建设性建议。
通过这些研究目的的实现，可以更好地了解我国证券投资基金的绩效状况，为行业发展和投资者决策提供参考依据。
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析债券投资基金是一种专门投资于债券市场的基金，它通过购买债券资产来获得利息收入和资本收益。
债券投资基金的业绩评价和归因分析是评估其投资绩效和了解绩效产生原因的重要工具。
本文将从债券投资基金的业绩表现、归因分析方法以及业绩评价的重要性等方面进行阐述。
一、债券投资基金的业绩表现债券投资基金的业绩表现主要包括收益率、风险和波动性等方面。
收益率是衡量债券投资基金绩效的核心指标，它反映了基金在一定期间内的投资收益情况。
风险则是投资基金所面临的不确定性和损失程度的度量，较低的风险通常意味着较低的收益，而更高的波动性则通常会带来更高的收益。
业绩评价的目标是了解基金的绩效表现，确定其相对于市场和同类基金的表现，并识别出业绩的来源和潜在风险。
归因分析是一种有效的业绩评价方法，它可以帮助投资者识别出基金业绩的来源、评估基金管理人的投资能力以及确定基金的风险敞口。
归因分析对于投资者来说具有重要的意义。
二、归因分析方法归因分析主要包括绝对归因和相对归因两种方法。
绝对归因是指将基金的绩效分解为各种投资要素的绩效，这些投资要素可以是投资标的、行业、地域或者投资风格等。
绝对归因通过比较基金的实际绩效和基准组合的预期绩效，发现基金管理人的投资技能及业绩来源。
相对归因则是基于主动投资者的投资能力和实际投资组合的业绩来分析业绩来源。
相对归因与绝对归因相比更加注重投资者的主动投资决策，更有利于投资者了解基金管理人的投资能力。
归因分析的主要步骤包括：1. 选择合适的基准：选择适当的基准是进行归因分析的前提条件。
基准应该能够全面反映市场的整体投资风格和风险特征，同时要与基金的投资目标和策略相一致。
2. 分解基金业绩：根据基金投资组合的持仓情况，将基金的业绩分解为各种投资要素的绩效，识别出基金业绩的来源。
3. 比较投资者的决策与市场表现：比较基金的业绩表现与市场表现的差异，从而评估投资者的主动投资能力。
4. 识别业绩来源：归因分析重点识别业绩的来源，即确定基金管理人的决策和投资能力所产生的绩效是否与市场情况相匹配。
证券投资基金绩效评估模型分析
证券投资基金绩效评估模型分析近年来，随着金融市场的发展和投资门槛的降低，证券投资基金成为了一个受到广大投资者关注的领域。
然而，由于市场的复杂性和风险的存在，投资者在选择基金时需要关注基金的绩效表现。
因此，建立一个科学有效的基金绩效评估模型就显得尤为重要。
基金绩效评估是指对基金投资经理的投资决策能力和基金管理水平进行定量化的评估。
通过评估基金的绩效表现，投资者可以更好地认识基金的风险收益特征，从而更明智地进行投资决策。
然而，由于市场环境的不断变化和影响因素的复杂性，建立一个全面准确的绩效评估模型是一项具有挑战性的任务。
目前，对于基金绩效评估，常用的方法包括市场综合指标法、风险调整法和多因子模型等。
市场综合指标法使用基金净值增长率作为评估指标，忽略了基金在不同市场环境下的表现。
风险调整法通过引入风险因子，对基金绩效进行修正，提高了评估的准确性。
而多因子模型则进一步细化了评估的视角，引入了多个影响基金绩效的因素，更全面地评估了基金的表现。
在建立基金绩效评估模型时，首先需要确定评估指标。
评估指标应该能够全面准确地衡量基金的表现，包括风险收益特征等方面。
常见的评估指标包括夏普比率、特雷诺指数、信息比率等。
夏普比率是衡量单位风险下的投资收益能力的指标，特雷诺指数是对基金超额收益能力进行衡量的指标，信息比率则是对基金超额风险调整收益能力进行衡量的指标。
通过综合使用这些指标，可以更全面地评估基金的绩效表现。
其次，建立基金绩效评估模型需考虑到市场环境的影响。
市场环境的变化会对不同类型的基金产生不同的影响，因此在评估基金绩效时需要针对不同市场环境进行的分析。
此外，还需要考虑市场交易成本、基金规模和基金经理团队等因素的影响。
这些因素会直接或间接地影响到基金的绩效表现，因此在建立评估模型时需对这些因素进行综合考虑。
最后，建立基于历史数据的基金绩效评估模型时，需要注意模型的稳定性和预测能力。
模型的选择应该能够准确地对基金的绩效进行预测，同时应在不同的市场环境下保持较好的稳定性。
晨星中国私募证券投资基金业绩评价体系
中国私募证券投资基金业绩评价体系中国私募证券投资基金业绩评价体系介绍目的和建议本评价体系主要目的是为了让投资者对于近几年发展较快的私募证券投资基金有更为全面和理性的认识，并能为投资者提供一个相对合理的评判标准；同时能够持续推动中国的私募证券投资基金业的“阳光化”发展。
从我们的统计结果来看，私募基金的业绩波动相对较大。
所以我们建议投资者在考察私募基金业绩上要结合基金的风险控制能力，以考察基金的中长期表现为主。
同时投资者必须了解私募基金的短期业绩并不能真实的反应投资顾问公司的投资管理能力。
统计对象在现阶段，本评价体系的统计对象包括在中国境内成立的（不含港澳台），投资于中国境内（不含港澳台）证券市场（包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场）的非结构化私募证券投资基金，即“阳光私募”。
目前，国内市场上的阳光私募主要以在信托平台发行的证券投资信托产品为主1。
样本分类从市场发展的角度来说，中国的私募基金是对冲基金的雏形，均以追求合理的绝对回报为目的。
然而由于目前政策的限制，私募基金仍无法使用股指期货、商品期货等一些金融衍生品，投资标的有限，大多数投资顾问的投资策略并无特别明显的区别。
因此晨星目前仍将中国所有的阳光私募归为一类，均纳入晨星全球的对冲基金库中的新兴市场分类。
随着今后政策的进一步放宽和市场的发展，晨星会在适当的时候推出针对私募基金的分类。
评价数据本评价体系主要采用各信托公司网站，投资顾问公司网站的公开数据。
为了更好地展示私募证券投资基金的业绩和现状以及投资顾问公司的投资风格，对于非公开披露的数据和信息，我们将通过公司拜访、基金经理访问等其他方法获得。
晨星公司并不保证信息的准确性、完整性和及时性。
因各基金所选择的基金净值公布日不同，且多为一月一次，致使各基金相互之间在短期内并不具备可比性。
为了让投资者对于各基金业绩有一个相对合理的，多角度的参考标准，本体系采用月末净值法计算各基金最近一段时期的回报率，再以相对参考基准收益率（即同时期的沪深300指数以及晨星股票型基金指数为基准）进行比较。
基金投资业绩指标与评价标准
基金投资业绩指标与评价标准基金投资是一种广泛应用的金融工具，投资者通过购买基金份额来参与证券、期货、债券等各类资产的投资。
基金的投资业绩是投资者选择基金的重要指标之一，对于评估基金的绩效和风险具有重要意义。
本文将探讨基金投资业绩的指标和评价标准。
一、基金投资业绩指标基金的投资业绩可以从多个角度进行衡量和评价，以下是常见的几个指标：1. 年度回报率：年度回报率是基金在某一年度内的收益率。
通常以百分比的形式表示，可以用来衡量基金的盈利能力。
2. 夏普比率：夏普比率是以基金实际获得的超额回报率为基准，除以投资组合的标准差，用来衡量单位风险下获得的超额回报。
3. 贝塔系数：贝塔系数是用来衡量基金相对于市场整体风险的一个指标，数值高于1表示基金的波动性大于市场整体，低于1表示波动性小于市场整体。
4. 信息比率：信息比率是将基金的超额回报减去无风险收益率后，再除以投资组合的超额回报的波动率，用来衡量基金经理生成超额回报的能力。
5. 最大回撤：最大回撤是指投资组合在某一段时间内，从市场价值最高点到最低点的跌幅最大的情况，用来衡量基金的承受风险的能力。
二、基金投资业绩评价标准基金投资业绩评价不仅要考虑单一指标，还应该综合考虑多种因素。
以下是一些常见的基金投资业绩评价标准：1. 稳定性：基金的稳定性是衡量基金长期绩效的重要指标之一。
稳定的投资绩效可以让投资者更好地规划投资收益，并减少投资风险。
2. 盈利能力：基金的盈利能力是投资者考虑的重要指标之一。
它可以从年度回报率、夏普比率等指标来衡量。
3. 风险控制：基金的风险控制能力是投资者关注的重要指标之一。
投资者希望基金能够有效控制风险，避免大幅度的损失。
4. 投资策略：基金的投资策略也是评价基金绩效的重要因素。
不同的投资策略适用于不同的市场环境，对基金绩效有着重要影响。
5. 基金经理：基金经理是基金绩效的决定性因素之一。
优秀的基金经理能够带领基金取得良好的投资回报。
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析债券投资基金是一种专门投资于债券市场的资金池，通过投资各种类型的债券来实现资产增值和风险分散。
债券投资基金的业绩评价与归因分析是投资者评估基金绩效的重要方法，通过对基金业绩进行量化和分解，可以揭示其绩效的来源和驱动因素，有助于投资者更全面地了解基金的表现，从而做出更明智的投资决策。
我们将介绍债券投资基金的业绩评价方法。
债券投资基金的业绩评价主要包括绝对收益评价和相对收益评价两种方法。
绝对收益评价是指直接度量基金的绝对回报率，例如年化收益率、最大回撤率等指标。
相对收益评价则是将基金的绩效与某一预设基准进行比较，例如同期国债收益率、同类基金平均绩效等。
这两种评价方法有助于投资者了解基金的绩效水平以及与市场、同类基金的比较情况。
债券投资基金的归因分析是评价其绩效的重要工具。
归因分析是对基金业绩进行分解，揭示不同投资决策对绩效的贡献，从而帮助投资者理解基金绩效的来源和稳健性。
债券投资基金的归因分析主要包括持仓归因和交易归因两种方法。
持仓归因是通过分析基金的资产配置和债券选择对基金绩效的影响，揭示不同债券种类、期限、信用等因素的贡献。
交易归因则是分析基金的交易决策对绩效的影响，包括交易成本、交易定价、持仓时间等因素。
这些归因分析能够帮助投资者全面了解基金的绩效来源，从而更好地评价其投资能力。
债券投资基金的业绩评价与归因分析需要综合考虑多个因素。
首先是市场环境的影响，债券市场的利率、信用风险、通胀预期等因素会直接影响基金的绩效；其次是基金经理的投资决策，包括资产配置、债券选择、交易时机等决策对绩效的影响；再次是基金运作的成本与风险管理，包括管理费、交易成本、流动性风险等因素。
在评价债券投资基金的业绩时，需要考虑市场环境、基金管理和运作情况等多方面因素。
在进行债券投资基金的业绩评价与归因分析时，投资者还需要考虑评价周期、基准选择等因素。
评价周期应与基金的投资周期相匹配，通常建议至少为一年或更长时间。
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绩效评价理论模型简介
绩效评价理论模型简介
（1）基金绩效总体评价模型 ①收益和风险的衡量方法 样本期间的收益率计算公式：
RPT表示基金P在样本期间的收益率， NAVt表示在 t 期末基金累积单位净值，NAVt-1表示基金在 t-1 期末的累积单位净值。 现实世界里，投资者不仅会关注收益，更会关注风险。人们追求的是收益最大化和风险最小化，在收益率相同的情况下，风险 越小越好。Markowitz 的均值—方差模型阐述了用收益率的标准差（ σp）来定义总风险，计算公式为如下。
上式中，Ri表示不同时间段的证券收益率， 是整个考察区间的平均收益率。
β系数反映的是某个证券系统风险的大小，表明此证券的风险水平对市场基准风险水平的敏感度。计算 公式如下。
cov(Rp,Rm)是基金收益率和市场基准收益率的协方差，是市场基准收益率方差。但一般来说 βp由 CAPM 模型的回归形：
我们就是采取这种方法。
T-M 模型是在资本资产定价模型中加入了一个二次项，因为此时基金的收益和风险不再是简单的线性关系，而是上 凹的曲线（如图 ）关系。因为基金经理会根据市场情况去调整投资组合。从图可知：当市场处于上升周期时（即 Rm> Rf），曲线变得明显陡峭，基金绩效增长大于基准市场，因为具备择时能力的基金经理能正确预测市场趋势， 在多头市场时提高基金的贝塔值，进而取得了比基准市场更高的收益；相反，在当市场处于下跌周期时（即 Rm< Rf），二次曲线平缓很多，因为在空头市场时，基金经理能降低基金的贝塔值，损失相对市场来说会小很多。这样 就把基金经理的选时和择股能力区别开来。模型公式如下。
上面介绍的基金绩效评价方法只能反应基金的整体绩效表现，却不能区分基金经理的选时和择股能力。
（2）选股择时能力评价（T-M）模型
Treynor 和 Mazuy 认为，如果基金经理有市场时机的判断力，他们会根据自己对市场未来走势的判断去变化投资策 略。比如判断市场即将下跌时，基金经理就会抛售风险大的资产而保留风格较为稳定的资产，调整不同资产的比例 和数量，以此来构建更优的投资组合以达到减少损失、获取收益的目的。如果判断市场会上涨，基金经理就应该买 入更多的风险资产去取得高收益。
Sp即为基金 P 的 Sharpe 指数，E(Rp)是基金的期望收益率， σp就是基金收益率的标准差，即基金的总风险， Rf是无风险收益率。
Sharpe 指数的含义是每单位总风险的超额收益率，指数越大表明基金表现越好。
③Treynor 指数 Treynor 指数是 Treynor（1966）年提出的，利用证券市场线（SML），对基金的系统风险进行调整后得出的指标。 在 Treynor 看来，每个证券组合已经消除了单个证券的非系统风险，只剩下了系统性风险。 因此，Treynor 指数用基金的β系数作为衡量风险的指标，用基金超额收益比上β系数就是 Treynor 指数。Treynor 指 数计算公式如下。
②Sharpe 指数
Sharpe 指数是诺贝尔经济学奖获得者 Sharpe（1966）年提出的，在资本市场线（CML）的基础上推导而出。 Sharpe 指数以基金收益率的方差作为基金总风险的度量，用基金的收益减去无风险利率得到超额收益，然后用基 金超额收益比基金总风险即得到 Sharpe 指数。很明显，Sharpe 指数不仅考虑了基金收益状况，而且对基金的超 额收益进行了风险调整。这样得出的基金绩效评价指标才更有现实意义，因为投资者在投资的时候，会有各自的 风险偏好，需要把风险因素考虑在内。Sharpe 指数计算公式如下。
βp表示基金 P 的贝塔系数，E(Rp)代表基金 P 的系统风险。是基金的期望收益率， Rf是无风险收益率。
Treynor 指数所代表的直观意义就是每单位的系统性风险能带来多少超额收益。
④Jensen 指数 Jensen 指数是由美国的一个经济学家Jensen 在他的一篇论文《1945-1964 年间共同基金的绩效》中首次提出的。 Jensen 指数衡量的是一个绝对值指标，是基金实际取得的收益率与计算出的期望收益率进行对比，因此 Jensen 指数 会直观地告诉投资者这只基金所取得的超额收益的大小，以便投资者进行对比而进行投资。计算公式如下。
式中： βp系数表示系统风险，E(Rp)是基金的期望收益率， Rf是无风险收益率，E(Rm)市场组合的期望收益率。 Jensen 指数为 Jp，如果 Jp>0 且通过了显著性检验，则说明基金 P 的绩效好于市场组合。反之，如果 Jp<0，则 表明基金绩效劣于市场组合。 实际应用中，用回归方程 来估计 αp 。如果 αp大于零并通过了显著性检验，说明基金绩效超过了市场组合。
对我国证券投资基金绩效评价
一 绩效评价理论模型简介
CONTENTS
二 对我国证券投资基金绩效进行评价的意义
三 实证分析
目
录
四 结论
对我国证券投资基金绩效进行评价的意义
对我国证券投资基金绩效进行评价的意义 01 有利于基金投资者做出正确的投资判断和基金选择。 02 有利于建立科学可靠地基金绩效评价体系。 03 有利于监管部门可以根据绩效评价的结果有针对性的制
上式中： Rp、 Rf、 Rm分别是基金收益率、无风险收益率以及市场收益率。 αp是对基金经理选股能力的测度， αp>0 时，说明基金经
理有选股能力。 β2系数是检测基金经理的时机选择能力的，如果 β2系数大于 0 并且通过了显著性检验，就证明基金经理有选择时机能 力。
（3）基金绩效持续性评价模型 首先，将每期的基金绩效按超额收益指标进行排序，找出中位数，将高于或等于中位数收益的基金定义为 W（胜 者），将低于中位数收益的基金定义为 L（输者）； 其次，用同样的方法对顺延下一期的基金进行处理。将相邻两期基金的绩效评价进行比较，如果基金在某一期为 W，在下期仍为 W，则将其定义为 W-W，若为 L，则记为 W-L。同样的也有 L-W 和 L-L； 最后，计算出每个阶段 W-W、W-L、L-W、L-L 基金的数量，然后计算叉乘比率（CPR）和 Z统计量进行统计检 验。 CPR 的计算公式如下：CPR=(WW*LL)/(WL*LW) CPR=1 表明基金绩效没有持续性，CPR>1 表明基金绩效具有持续性，CPR<1表明基金绩效存在反转。对 CPR 的检验涉及到 Z 统计量，Z 值服从标准正态分布