企业综合实力评价方法研究

企业综合实力评价方法研究

内容摘要:本文将因子分析方法引入企业综合实力评价中,从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力四个方面构建了企业综合实力评价指标体系。同时,本文还使用因子分析法建立了工业企业综合实力评价模型,从13个主要财务指标中提取了4个具有一定含义的因子,分别代表各公司的综合业绩,并根据每家公司的因子得分情况对其综合实力进行评价。

关键词:因子分析方法企业综合实力因子得分评价指标体系

企业综合实力是独立经营的企业在市场经济环境中,相对于其它企业所表现出来的生存能力和持续发展能力的总和。企业综合实力的增强已经成为决定企业生存和发展的动力和源泉,因此如何客观、科学、有效、定量地评价企业综合实力,对于企业在同行业竞争中客观地认识自身的处境并采取适当的发展战略,发挥自身的竞争优势获得最佳的经济效益和社会效益,具有重要的现实意义。

为了综合评价工业企业上市公司的综合实力,本文需要考虑多个指标。虽然较大的样本和多个变量会提供比较充分的信息,但会使分析变得更为复杂,而且有些指标存在一定的相关性,这样会在给各指标赋权重时出现一定的偏差。针对上述情况,本文采用因子分析法对电力行业9家上市公司2003-2008年的主要经济经营指标进行研究,评价其综合实力。

评价指标体系的构建

(一)评价体系指标的选取

评价一个企业的综合实力包括多方面内容,本文主要从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力等四个方面来建立评价体系。其中,偿债能力是反映企业偿还到期债务的能力,是企业资产安全性的重要体现;营运能力是通过对企业使用经济资源效率及其有效性分析,反映企业经营能力和管理水平,是提高企业经营业绩的途径;盈利能力反映企业资金增值的能力,是综合评价的核心;成长能力反映企业在生存的基础上,扩大规模、壮大实力的潜在能力,是可持续发展和未来价值的源泉。

上市公司的偿债能力用流动比率X1、速动比率X2和资产负债率X13这三个主要指标来反映,其中资产负债率为逆指标,流动比率和速动比率为适度指标。用存货周转率X3、应收帐款周转率X4和总资产周转率X5这三个指标来反映上

市公司的营运能力,它们都是正指标。用经营净利率X6、资产利润率X7、净资产收益率X8和扣除非经常性损益的净利润X9这四个指标来反映上市公司的盈利能力,它们都是正指标。用主营业务收入增长率X10、净利润增长率X11、总资产增长率X12这三个指标来反映上市公司的成长性,它们都是正指标。

(二)样本选择和数据来源

本文选取电力行业的黔源电力、穗恒运A、川投能源、长江电力、银星能源、国投电力、深圳能源、桂东电力等8家上市公司2003-2008年的年报数据为分析评价的依据。相关数据从新浪网站()提取。

企业综合实力的因子分析

因子分析法是主成份分析法的延伸,是一种客观赋权法,它的核心是对若干个指标进行因子分析提取公因子,再以每个因子的方差贡献率作为权数与各因子得分的乘积构造综合得分函数。当主成份载荷不易解释时,可以采用因子旋转,以便能得到一个更简单的结构,便于因子解释。因此,本文综合评价采用因子分析法。

(一)因子分析的步骤

对样本企业综合实力的因子分析步骤包括:构造原始数据矩阵;对原始变量进行标准化并求其相关矩阵,分析变量之间的相关性;求相关系数矩阵的特征值及特征向量;用主成分法根据因子贡献率选取主因子;求最大方差正交旋转矩阵、特征

值、累计贡献率。

(二)因子分析的过程

本文以2007年为例说明:

求相关系数矩阵的特征值与贡献率。使用SPSS软件计算,可以得到经标准化处理后的各项指标的相关系数矩阵的特征值与贡献率(如表1所示)。

选取主因子。由表1可以看出,变量的相关系数矩阵有4个数值较大(均大于1)的特征值,即3.747、2.501、1.951和1.403,它们的累积方差贡献率为87.293%,这意味着前四个数据显示了原始数据所提供的足够信息。以特征值大于1为标准,因子分析提取了4个公因子,旋转之后4个公因子解释总方差的比例分别为28.436%、22.443%、18.857%和17.557%,累积解释总方差的比例没有改变,均为87.293%,解释程度达到比较高的水平,故最终选择4个主因子F1、F2、F3、F4。

分析因子载荷矩阵并对因子命名。首先对提取的四个主因子分量建立原始因子载荷矩阵,然后对其进行结构调整简化,得出方差最大正交旋转矩阵(见表2)。这是经标准化处理后的前四个主成分的载荷矩阵。第一个主因子在经营净利率、资产利润率和资产负债率三个指标上有较大的载荷,分别为0.892、0.918和-0.959,这三个指标可以度量上市公司的盈利能力和偿债能力,因此把第一个主因子命名为盈利-偿债能力因子,第一个主因子对全部初始变量的方差贡献率为34.064%,是评价电力行业上市公司综合财务情况所需要考虑的主要方面;第二个主因子在总资产周转率和主营收入增长率两个指标上有较大的载荷,分别为0.865和0.924,这两个指标可以度量上市公司的营运能力和成长能力,因此把第二个主因子命名为营运-成长能力因子,第二个主因子对全部初始变量的方差贡献率为22.740%,它也是评价电力行业上市公司综合实力时需要重点考虑的因素;第三个主因子在存货周转率和净利润增长率两个指标上有较大的载荷,分别为0.852和-0.885,这两个指标可以度量上市公司的营运能力和成长能力,但净利润增长率指标为正指标,因此把第三个主因子命名为营运能力因子;第四个主因子在流动比率和总资产增长率两个指标上有较大的载荷,分别为0.932和0.942,这两个指标可以度量上市公司的偿债能力和成长能力,因此把第四个主因子命名为偿债-成长能力因子。

样本因子得分(见表3)。因子权重的计算公式为:Wi=λi/∑λi,其中Wi为第i个公共因子的权重,λi为第i个公共因子的方差贡献率,∑λi为公共因子的累积方差贡献率。综合得分计算公式为:F=∑WiFi,其中Wi为第i个公共因子的权重,Fi为第i 个公共因子的得分。根据公司综合得分计算公式计算公司综合得分,并根据综合得分对公司进行排名。因此,上市公司的综合得分:

F=(0.28436F1+0.22443F2+0.18857F3 +0.17557F4)/0.87293。

运用同样的方法对其它年份的数据进行分析,可以得到其它年份的企业综合实力得分及排名(如图1所示)。

结论

评价上市公司综合实力的财务指标很多,使得评价变得非常复杂。本文采用因子分析法将评价指标简化并构建了企业综合实力评价体系,进一步对电力行业的8家上市公司数据进行实证分析,得出了比较令人满意的评价结果。本文的实