财务管理005债券估值

标的股票：一般是发行公司自己的普通股票 票面利率：一般大大低于普通债券的票面利率 其上限是同期银行存款利率 转换价格：一般定在比债券发行日股票市价高 出10％－30％的水平。 转换比率：每一份可转换债券在既定的转换价 格下能转换普通股股票的数量。 转换期限：可以进行转换的起始日至结束日。 其他条款：如赎回条款、售回条款、转换调整 条款等。
七、债券的其他种类
1、抵押债券（Mortgage Bonds) 2、信用债券(Debentures) 3、次级信用债券(Subordinated Debentures) 4、可转换债券(Convertible Bonds) 5、可回售债券（Putable Bonds) 6、收益债券(Income Bonds) 7、指数债券(Purchasing Power or Indexed Bonds) 8、垃圾债券(Junk Bonds)
第四章
债券及其估值
一、债券按发行者的分类 1、政府债券 2、金融债券 3、公司债券 4、市政债券 5、国外债券
二、债券的特征
1、面值 （Par Value) 2、票面利率（Conpon Interest Rate) 3、到期日(Maturityቤተ መጻሕፍቲ ባይዱDate) 4、赎回条款(Call Provision) 5、偿债基金(Sinking Fund) 6、其他特征(Other features)
市场利率 5％ 10％ 15％ 20％
2、再投资报酬率风险（Reinvestment Rate Risk) 3、违约风险(Default Risk)
六、债券投资风险的回避

留有余地 与投资期相匹配选择债券期限 对利率走向预测或投资组合方式规避利率风险 对发行债券公司偿债能力分析以规避违约风险 购买浮动利率债券以规避购买力风险 购买流动性强的债券以规避流动性风险
789
700
纯债券价值
20
0
10
T
十、对债券筹资的评价
优点： 资本成本低 可利用财务杠杆 保障公司控制权 缺点： 财务风险较高 限制条件多 筹资规模受一定制约
八、债券评级
九、可转换债券

定义：在一定条件下，可以按照约定的比 率转换为公司普通股的公司债券。
性质：可转换债券是一种混合型金融产品， 可以被看作普通公司债券与期权的组合体， 兼备了债券性证券与所有权证券的双重功 能。 特殊性：其所具备的可转换性。


p
行使转换权
0
持有债券
持有股票
t
可转换债券的基本要素
1 n
（3）定期付息到期还本的债券
I M V t t (1 i) t 1 (1 i)
例：M＝1000元，n＝20， r=10%的债券，当市场利率分别 为8％，10％，12％时，债券的价 值分别为多少？
n
P 100( P
F, P 100( P 10%,20) 1000 ( P 10%,20) 1000 A, F, P 100( P 12%,20) 1000 ( P 12%,20) 850.64 A, F,
A,
8%,20) 1000 (P
8%,20) 1196 .31
四、债券报酬率
1、到期报酬率（YTM) 2、到赎回期的报酬率（YTC） 3、当期报酬率
五、债券风险
1、利率风险：市场利率的上升会导致债券价值的下降， 市场利率的下降会导致债券价值的上升。 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券 债券价值 2年期债券 20年期债券 1185.85 2246.30 1086.40 1426.10 1000 1000 923.20 756.5
三、债券估值
(1)到期一次还本付息的债券 到期值： S M (1 nr)
S P 360 到期报酬率： YT M P m
（2）贴现债券：发行时以低于面值的价格出 售，到期由债务人以面值偿还持券人（债 权人）的债券。 到期值为面值
P(1 r ) M
n
M r ( ) 1 P
案 例
可转换债券面值1000元，票面利率10%，期 限20年，具有相同风险的普通债券的收益 率为13%，转换价格为50元，股票目前价格 为35元，预期支付股利2.8元，预期股价按 8%的水平稳定增长，可转换债券在10年内 不可赎回，此后，能以1050元的价格赎回。
P
实际价值 转换价值
债券面值
M=1000