财务管理005债券估值
债券估价实训报告
一、实训背景随着我国金融市场的不断发展，债券作为一种重要的投资工具，越来越受到投资者的关注。
为了提高投资者对债券估值的认识，培养其分析、判断和决策能力，我参加了本次债券估价实训。
通过实训，我对债券估值的原理、方法和实际操作有了更加深入的了解。
二、实训目的1. 掌握债券估值的原理和方法；2. 学会运用债券估值模型对债券进行估价；3. 提高实际操作能力，为今后从事金融投资工作打下基础。
三、实训内容1. 债券估值的原理债券估值是指根据债券的未来现金流量，按照一定的贴现率计算债券的现值，从而确定债券的合理价格。
债券的未来现金流量主要包括债券的利息收入和到期偿还的本金。
2. 债券估值的方法（1）按年付息、到期还本假设债券的面值为F，票面利率为i，发行价格为P，到期时间为n年，市场利率为k。
根据债券估值公式，债券的现值V可表示为：V = i × F × (P/A，k，n) + F × (P/F，k，n)（2）一次还本付息假设债券的面值为F，票面利率为i，到期时间为n年，市场利率为k。
根据债券估值公式，债券的现值V可表示为：V = F × (P/F，k，n) + i × F × (1 - (P/F，k，n))3. 实际操作本次实训选取了一款具有代表性的债券，其面值为1000元，票面利率为8%，发行价格为920元，到期时间为5年，市场利率为10%。
根据上述估值方法，对该债券进行估价。
（1）按年付息、到期还本V = 8% × 1000 × (P/A，10%，5) + 1000 × (P/F，10%，5)V = 8% × 1000 × 3.7908 + 1000 × 0.6209V = 307.84 + 620.9V = 928.74（2）一次还本付息V = 1000 × (P/F，10%，5) + 8% × 1000 × (1 - (P/F，10%，5))V = 1000 × 0.6209 + 8% × 1000 × (1 - 0.6209)V = 620.9 + 38.72V = 659.62四、实训总结1. 通过本次实训，我深入了解了债券估值的原理和方法，掌握了按年付息、到期还本和一次还本付息两种估值方法的计算过程。
第一讲财务估价-基础概念、股票和债券估计
一、基础概念 （一）货币时间价值：
1、定义 2、货币时间价值和利率 3、复利终值、现值 4、年金终值和现值
（二）风险和风险报酬 1、单项资产的风险衡量：期望报酬率、标
准差、变化系数；单项资产的β系数 2、投资组合的风险与报酬 （1）投资组合的风险：β系数 （2）投资组合的报酬：加权平均
3、永久债券 ：没有到期日，永不停止定期支 付利息的债券 。
（二）债券的到期收益率
到期收益率是指以特定价格购买债券并 持有到期日所能获得的收益率。
它是使未来现金流量现值等于债券购入 价格的折现率。
例：ABC公司19×1年2月1日以1105元，购 买一张面额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券 至到期日，计算其到期收益率。
（一）资本成本 1、定义：投资资本的机会成本。（将投资
用于本项目投资所放弃的其他投资机会的 收益。）
其他提法：最低期望报酬率、投资项目 的取舍率、最低可接受报酬率。
2、资本成本与投资收益率 @从筹资者角度看，资本成本与公司筹资活 动有关，是公司筹集和使用资金的成本；
@从投资者角度看，投资收益率与资金提供 者要求的报酬率有关，是投资者的必要报 酬率。
备注： a、优先股、留存收益的资本成本？ b、债券、股票发行费用的处理？
3、加权平均资本成本 ✓ 账面价值加权 ✓ 实际市场价值加权 ✓ 目标资本结构加权（主要使用该指标）
4、影响资本成本的因素???
4、影响资本成本的因素??? 外部因素： ✓ 利率、市场风险溢价、税率… 内部因素： ✓ 资本结构、股利政策、投资政策…
用i=6%试算： 80×（P/A,6%，5）+1000× （P/S,6%，5） =1083.96（元）
2021注册会计师(CPA)财管 第六章 债券、股票价值评估
债券价值的计算【提示】不特指的情况下，年折现率均为按年计算的有效年利率。
当年内计息多次时，应换算成计息期折现率进行计算。
）平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
==式中：V d表示债券价值；I表示每年利息；M表示面值；m表示年付息次数；n表示到期前的年数；r d表示年折现率。
【教材例6-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：【教材例6-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
假设年折现率为10.25%。
【解析】每半年期的折现率为（1+10.25%）1/2-1=5%债券的价值=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=922.77（元）。
（2）纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。
【教材例6-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。
假设年折现率为10%，其价值为：【教材例6-4】有一5年期国债，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。
假设年折现率为10%，其价值为？【解析】设债券票面有效年利率为i（1+i）5=（1+5×12%）i=9.86%债券票面复利年有效利率＜折现率10%，所以折价发行。
【改教材例6-4】有一5年期国债，面值1000元，票面利率12%，复利计息，到期时一次还本付息。
假设年折现率为10%，其价值为？（3）流通债券含义：是指已发行并在二级市场上流通的债券。
特点：①到期时间小于债券发行在外的时间；②估值的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。
财务管理 第四章
许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在
金融市场上迅速出售，流动性很好。
（2）债券投资的缺点
购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资
期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在 通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。
他们之间的关系：费雪效应。1+R=(1+r)*（1+h）
R=r+h+r*h表示：
名义报酬率包括：投资得到的实际报酬；对通货膨胀的补 偿；对投资赚的钱的补偿（因通货膨胀而贬值了）
通货膨胀对现值的影响。
假设今后的三年，每年从银行取钱，希望每次所取钱的购 买力维持在25000美元，如果年通货膨胀率为4%，贴现率是 10%。现值是多少？ 名义利率贴现名义现金流，实际利率贴现实际现金流。
到期收益率：市场上对一份债券所要求的利率。
当期收益率：债券的年利息与其价格的比。
3、债券估价模型
A 基本模型 固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金
PV
I1
1 i1
I2
1 i2
......
In
1 in
M
1 in
例题1： A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为 100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%， 该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?
思考：
信用债券是否对所有财产拥有索取权？ 优先权债券、次级信用债券、股票偿还的级次是？ 为什么具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率？
2、债券价值是债券带来的未来现金流量的现值
新编财务管理 第七章 债券估价精选文档PPT课件
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Vt n1(1Cr)t (1Fr)n
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债券价值=利息现值+票面价值的现值 P 115-116 例
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将债券投资价值与市场价格进行比较，从而进 行投资决策。
若市场价格用MP 表示，投资价值用V表示。
MP<=V，投资收益率> =必要报酬率， 购买
MP>V，投资收益率<必要报酬率，不购 买
首钢转债票面年利率为1.5%，由2019年12月16日(发行 首日)起开始计算利息。 4. 付息日期
每年的付息日为本次可转债发行首日起每满12个月的当日。 每年付息日的前一日为每年的付息登记日。若付息登记日不是交 易日，则以付息登记日前一个交易日深交所收市后的登记名册为 准。公司在付息债券登记日之后不含付息债权登记日5个工作日 之内支付当年度利息
胶卷巨头柯达落幕：转型缓慢 连续巨亏 15年
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在安然财务状况急剧恶化时，标准普尔公司将安然 公司信用评级从“BBB-minus ”调低至 “B minus ” ，并将安然从其标准普尔500 种股票指 数和标准普尔100 种股票指数中剔除。
11 月30 日，安然股价收于0.26 美元。最高时90 美元。
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举例： 某企业拟发行面值为1000元的5年期债 券，票面利率10%，每年末付息，到期 一次还本。若市场利率为9%，请计算该 债券的投资价值。如果该债券的市场价格 为1130元，投资者应否购买？
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债券发行价格的确定 面值、票面利率、市场利率、债券期限
发行价格=
面值 n
(1r)n
t1
面值 票面利率 (1r)t
将会终止。 大多数猫债券是保险公司为了规避异常损失而
财务管理实务(第五版)教案-证券投资决策
×××学院 专业 年度第 学期《财务管理》课程课堂教学方案课程名称教学周数理论知识或 实务操作 授课项目《财务管理》16 总授课第几次课程 考试 性质13-14（11-12） 教学 地点是否用多 媒体理论知识及实务操作× × ×是64（48） × × ×课时 3（2.5）学习任务§项目四 投资决策 任务 4.3 证券投资决策教学目的与 基础知识要求：（1）了解证券的含义及种类，证券投资目的与种类，以及证券 要求投资风险因素；（2）理解和掌握债券和股票估价模型原理，掌握债券投资收益 率和股票投资收益率的计算分析方法。
难点与重点 难点：理解和掌握债券和股票估价模型原理及特殊情况下估价模型的计算方法；重点：掌握债券和股票估价模型的应用，债券和股票投资收益率的计算与应用。
教 学 方 法 （形式）讲授、讨论与案例相结合授课具体内容、过程及课时分配： §项目 4 投资决策 §任务 4.3 证券投资决策【任务引入】（见教材）：由一证券投资案例引入？ （2 ’） 【知识准备】---讲授新课 125’（100 ’） 一、证券投资认知 二、债券投资实务（一）债券估价模型；（二）债券投资收益率；（三）债券投资优缺点 三、股票投资实务（一）股票估价模型；（二）股票投资收益率；（三）股票投资优缺点四、证券组合投资 （一）证券投资组合风险；（二）证券投资必要收益率（三）证券投资组合 策略【任务解析】 3’【同步快速测试】（见教材 P ××页） 3 ’ 【课堂小结】 2’课堂练习或作业布置 作业布置：任务 4.3 （见辅导教材 P ××页）教学体会或建议 （授课后填写）总学 时数 授课 教师课程教学讲义任务4.3 证券投资决策一、证券投资认知（一）证券的概念与种类1.证券的概念证券是有价证券的简称，是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证，如股票、债券等。
财务管理制度的债券管理
财务管理制度的债券管理财务管理对于任何一个组织或企业而言都是至关重要的，而其中一个重要的方面就是债券管理。
债券作为一种长期融资工具，对于企业的资金管理起着重要的作用。
本文将讨论财务管理制度中的债券管理以及在实践中的应用。
债券是一种固定收益的金融工具，作为企业融资的一种选择，它可以为企业提供长期资金，并且通常以固定兑付条件向债券持有人支付利息。
债券管理是指企业或组织利用债券筹集资金后对其进行的全面管理和监督。
首先，一个有效的债券管理制度需要明确债券的种类和发行规则。
根据债券的不同特征和发行市场的需求，企业可以选择发行不同类型的债券，如优先债券、次级债券、可转换债券等。
企业需要根据自身的融资需求和市场情况来选择适合的债券类型，并遵守相关法规和规定。
其次，在债券管理过程中，企业需要设计合理的债券发行计划和发行方式。
发行计划需要考虑到企业的融资需求、市场需求以及债券市场的流动性等因素，以便在合适的时机、合适的规模和价格下发行债券。
同时，发行方式也需要灵活选择，可以通过公开招标、协议发行等方式进行，以满足不同投资者的需求。
第三，债券管理还需要建立健全的利息支付和本金偿还机制。
企业需要按时、足额地向债券持有人支付利息，并按照合同约定的方式和期限偿还债券本金。
为了确保债务的履行，企业可以设立专门的基金用于积累偿还本金所需的资金，以提高债券持有人的信任和满意度。
此外，企业还需要建立完善的债券信息披露和回购机制。
债券信息披露是指企业向债券投资者提供有关债券发行、信用状况、财务状况等相关信息，以供投资者进行投资决策。
回购机制是指企业在合适的情况下回购债券，以提前偿还债务。
这些机制有助于增加债券市场的透明度，提高债券的流动性，进一步为企业融资提供了更多的选择。
最后，一个优秀的债券管理制度还需要监督和评估机制的支持。
监督机制可以包括内部控制、外部监管以及独立的审计机构对企业的财务状况进行监督和审计，确保债券发行和债务履行的合规性和透明度。
CPA-财务管理公式大全
财管公式一、财务比率分析（★）1.短期偿债能力比率1)相对数：①营运资本=流动资产-流动负债2)绝对数：①流动比率=流动资产÷流动负债=长期资本-长期资产②速动比率（酸性）=速动资产÷流动负债③现金比率=货币资金÷流动负债④现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债2.长期偿债能力比率1)还本能力①资产负债率=总负债÷总资产②长期资本负债率=非流动负债非流动负债+股东权益=1+产权比率③权益乘数=资产÷股东权益=11−资产负债率④产权比率=负债÷股东权益⑤现金流量负债比=经营活动现金流量净额÷债务总额⑥长期资本负债率=非流动负债非流动负债+股东权益2)付息能力①利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=净利润+利息费用+所得税费用利息费用②现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用3.营运能力比率1)周转次数or周转率=营业收入÷XX资产2)周转天数=365÷周转次数or周转率3)资产收入比=XX资产÷营业收入4.盈利能力比率1)营业净利率=净利润÷营业收入×100%2)资产净利率=净利润÷总资产×100%3)权益净利率=净利润÷股东权益×100%5.市价比率1)净收益：①每股收益=普通股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数②市盈率=每股市价÷每股收益2)净资产①每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益÷流通在外普通股数②市净率（市账率）=每股市价/每股净资产3)营业收入①每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股加权平均股数②市销率=每股市价÷每股营业收入6. 杜邦分析体系1) 权益净利率=资产净利率×权益乘数=净利润资产×资产所有者权益2) 资产净利率=营业净利率×资产周转率=净利润营业收入×营业收入资产3)权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数 7.管理用财务报表体系1)管理用资产负债表 ① 经营a) 经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债 b) 净经营长期资产=经营长期资产-经营长期负债c) 净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本+净经营长期资产 ② 金融净负债=金融负债-金融资产③ 净经营资产=净负债+所有者权益2) 管理用利润表 ① 经营活动税后经营利润=营业收入-不含利息的经营成本费用±营业外收支-经营利润所得税费用 ② 金融活动a) -金融损益=财务费用±金融资产公允价值变动损益±金融资产减值损失±金融资产投资损益 b) 税后利息费用=税前利息费用-利息费用减少所得税 ③ 净利润=税后经营净利润-税后利息费用3) 管理用现金流量表① 剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）a) 实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润-净经营资产的增加b) 营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销 c) 营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加 d) 资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销 ② 融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析） a) 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量b) 负债现金流量=税后利息-新借负债本金（或+偿还负债本金）=税后利息-净负债增加 c) 股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增加4) 管理用财务分析体系① 权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=净经营资产净利率+经营差异率×净财务杠杆 =净经营资产净利率+杠杆贡献率② 净经营资产净利率=税后经营净利润÷净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转次数 ③ 税后利息率=税后利息费用÷净负债 ④ 净财务杠杆=净负债÷股东权益 ⑤ 净经营资产净利率−税后利息率二、财务预测的步骤和方法1. 销售百分比法1) 预计需要外部融资=融资总需求-可动用的金融资产-留存收益的增加 2) 融资总需求=净经营资产的增加=预计净经营资产-基期净经营资产 3) 净经营资产的增加=增加的营业收入×净经营资产销售百分比=基期净经营资产×营业收入增长率4) 预计需要外部融资=增加的营业收入×净经营资产销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×计划营业净利率×（1-股利支付率）2. 内含增长率1) 预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售额×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）2) 外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）3) 内含增长率=预计净利润净经营资产×预计利润留存率1−预计净利润净经营资产×预计利润留存率=预计营业净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率1−预计营业净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率3. 可持续增长率的测算1) 可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率 2) 可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末权益乘数×本期利润留存率1−营业净利率×期末总资产周转率×期末权益乘数×本期利润留存率=期末权益净利率×本期利润留存率1−期末权益净利率×本期利润留存率3) 可持续增长率=本期增加留存收益期末股东权益−本期增加留存收益三、价值评估基础1. 利率：（名义）无风险利率=rRF=r*+IP2. 货币的时间价值1) 复利① 复利终值：F=P （1+i ）n=P （F /P ，i ，n ）② 复利现值：P=F /（1+i ）−n=F （P /F ，i ，n ）2) 年金① 普通年金a) 普通年金终值：F=A ×（1+i ）n−1i =A （F /A ，i ，n ）[倒数：偿债基金系数] b) 普通年金现值：P=A ×1−（1+i ）−ni=A （P /A ，i ，n ）[倒数：投资回收系数]② 预付年金a) 预付年金终值：F=A ×（F /A ，i ，n ）×（1+i ）=A ×[（F /A ，i ，n+1）-1] b) 预付年金现值：P=A ×（P /A ，i ，n ）×（1+i ）=A ×[（P /A ，i ，n-1）+1] ③ 递延年金a) 递延年金终值：F=A ×（F /A ，i ，n ）b) 递延年金现值：P=A （P /A,i,m+n ）-A （P /A,i,m ） ④ 永续年金a) 终值：没有b) 现值：P=AI⑤ 有效年利率=（1+报价利率年内复利次数）年内复利次数-12. 1) 期望报酬率：r p =∑r j m j=1A j （各种证券期望报酬率的加权平均数） 2) 标准差：σp =√∑∑A j A k σjk mk=1m j=13) 两种资产投资组合的标准差σp =√a 2+b 2+2abr ab [a=A 1×σ1，b=A 2×σ2] 4) 协方差：σjk =r jk σj σk 5) 相关系数：r jk =协方差两个资产标准差的乘积=∑[（X −x̅）（y −y ̅）]n√∑（X i −x ̅）ni=12×√∑（y i −y̅）n i=123. 资本市场线1) 总期望报酬率=Q ×风险组合的期望报酬率+（1-Q ）×无风险报酬率 2) 总标准差=Q ×风险组合的标准差[Q 代表投资者投资于风险组合M 的资金占有自有资金总额的比例]3) 斜率=（R m -R f ）/σm4. 资本资产定价模型（证券市场线）1) 单项资产的β系数：βJ =cov （K J K M ）σM2=r JM σJ σM σM 2=r JM (σJ σM)2) 证券资产组合的系统风险系数：βP =∑X i βi n i=1[所有单项资产β系数的加权平均数] 3) 资本资产定价模型：R i =R f +β×（R m -R f ） 4) 斜率=（R m -R f ）/βm =R m -R f [βm =1]五、债券、股票价值评估1. 债券估值（平息债券）：PV=各期应付利息×（P /A ，i ，n ）+本金×（P /F ，i ，n ）2. 股票估值1) 零增长股票：v=Dr s2) 固定增长股利：v=D 1r s −g=D 0×（1+g ）r s −g3. 混合筹资工具价值评估1) 优先股的估值：V p =D pr p2) 永续债的估值：V pd =Ir pd六、资本成本1. 债务成本1) 税前债务成本：P 0=∑利息（1+k d ）t+本金（1+k d ）nn t=12) 考虑发行费用的税前债务成本：P ×（1-F ）=∑I （1+k d ）t N t=1+M（1+k d ）t3) 税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）2. 普通股资本成本1) 不考虑发行费用的普通股资本成本的估计① 资本资产定价模型：V s =R f +β×（R m -R f ）a) 1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）b) 名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n② 股利增长模型：K s =D1P 0+g③ 债券收益率风险调整模型：r s =r dt +R P c2) 考虑发行费用的普通股资本成本的估计新发行普通股的成本：r s =D 1P 0×（1−F ）+g3. 混合筹资资本成本的估计1) 优先股资本成本的估计r p =D pP p ×（1−F ）2)永续债的资本成本的估计r pd =I pdP pd ×（1−F ）4. 加权平均资本成本r W =∑r j W j n j=1七、投资项目资本预算1. 现值指数=未来现金净流量总现值原始投资额总现值2. 回收期1) 静态回收期① 在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：投资回收期=原始投资额/每年现金净流入量② 如果现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M 是收回原始投资的前一年投资回收期=M+第M 年的尚未回收额/第M+1年的现金净流入量2) 折现回收期/动态回收期设M 是收回原始投资额现值的前一年投资回收期=M+第M 年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流入量的现值3. 会计报酬率=年平均净利润/原始投资额4. 永续净现值=等额年金额/资本成本5. 等额年金额=方案净现值/（P /A ，i ，n ）6. 投资项目现金流量的估计1) 建设期现金流=-（长期资产投资+垫支营运资本+原有资产变现净现值损益对所得税的影响）2)营业期现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=税后经营利润+折旧=收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+非付现成本×税率3)终结期现金流量=回收长期资产预支+回收垫支营运资本+回收固定资产的净残值净损益对所得税的影响4)折旧与摊销抵税=折旧与摊销×税率7.投资项目折现率1)卸载可比企业财务杠杆：β资产=可比上市公司的β权益1+（1−T可比）×可比上市公司的负债可比上市公司的权益2)加载目标企业财务杠杆β权益=β资产×1+（1−T目标）×目标公司的负债目标公司的权益3)根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价4)计算目标企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+股东权益成本×权益比重8.敏感系数=目标值变动百分比选定变量变动百分比八、期权价值评估1.2.3.组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资1)股价<执行价格：执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）2) 股价>执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）4. 抛补性看涨期权组合净损益=到期日组合净收入-初始投资1) 股价<执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价 2) 股价>执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价5. 多头对敲组合净损益=到期日组合净收入-初始投资1) 股价<执行价格：（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格 2) 股价>执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格6. 空头对敲组合净损益=到期日组合净收入-初始投资1) 股价<执行价格：-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格 2) 股价>执行价格：-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格7. 复制原理1) 套期保值率H=C u −Cd S u−S d2) 借款额B=HS d −Cd 1+r3) C 0=H ×S 0-B8. 风险中性原理1) 上行概率的计算期望报酬率（无风险利率）r=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分比）2) 期权价值① 到期日价值的期望值=上行概率×C u +下行概率×C d ② 期权价值=到期日价值的期望值÷（1+持有期无风险利率）③ 期权价值=（上行概率×C u +下行概率×C d ）÷（1+持有期无风险利率）9. 二叉树期权定价模型1) 期权价格=1+r−d u−d ×C u 1+r +u−1−d u−d×Cd1+r2) 上行概率=1+r−du−d3) 下行概率=u−1−r u−d4) u=1+上升百分比=e σ√t [σ：标的资产连续复利报酬率的标准差；t ：以年表示的分叉的时段长度] 5) d=1-下降百分比=1u 6) 期权价格=上行概率×C u1+r+下行概率×C d1+r10. 布莱克-斯科尔斯期权定价模型（BS 模型）1) C 0=S 0[N （d 1）]-X e−r c t[N （d 2）]C 0=S 0[N （d 1）]-PV （X ）[N （d 2）]2) d 1=ln(S 0X )+[r c +（σ22）]tσtd 1=ln(S 0PV (X ))σt+σt23) d 2=d 1-σt =ln(S 0PV (X ))σt−σt24) F=P ×e r c t 5) r c =ln(F P)t6) 派发股利的期权定价：C 0=S 0e −δt [N （d 1）]-X e −r c t [N （d 2）][δ＝标的股票的年股利收益率（假设股利连续支付）]九、企业价值评估1. 控股权溢价=V （新的）-V （当前）2. 现金流量模型1) 基本公式：价值=∑现金流量t（1+资本成本）tn t=12)3) 现金流量计算① 剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）a) 实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润-净经营资产的增加b) 营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销 c) 营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加 d) 资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销 ② 融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析）a) 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量b) 负债现金流量=税后利息-新借负债本金（或+偿还负债本金）=税后利息-净负债增加 c) 股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增加4)5) 融资政策总结① 单一的剩余股利政策：目标资本结构不变净经营资产增长率=净负债增长率=所有者权益增长率 ② 固定股利支付率政策股利=净利润╳股利支付率3. 相对价值评估方法市盈率模型①本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）②内在市盈率（预期市盈率）=股利支付率/（股权成本-增长率）3)市净率模型①本期市净率=[股东权益收益率0×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）②内在市净率（或预期市净率）=股东权益收益率1×股利支付率/（股权成本-增长率）4)市销率模型③本期市销率=[营业净利率0×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）④内在市销率（预期市销率）=营业净利率1×股利支付率/（股权成本-增长率）市销率模型的修正1.2.3. 4. 5. 1) 每股收益无差别点法(EBIT −I 1)×(1−T )−PD 1N 1=(EBIT −I 2)×(1−T )−PD 2N 22) 企业价值比较法① 企业市场总价值（V ）=股票的市场价值+长期债务价值+优先股价值=S+B+P ② S=(EBIT−I )×(1−T )−PDr s③ 加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T ）×B/V+股权资本成本×S/V+优先股资本成本×P/V十一、 杠杆系数的衡量1. 边际贡献（M ）=营业收入-变动成本2. 息税前利润（EBIT ）=营业收入-变动成本-固定性经营成本=EBIT=M-F3. 税前利润=EBIT-I4. 净利润=（EBIT-I ）×（1-T ）5. 归属于普通股的收益=净利润-优先股股利6. 经营杠杆系数DOL1) DOL=∆EBIT/EBIT ∆Q/Q2) DOL=M M−F=MEBIT3) DOL=销量敏感系数=1安全边际率7. 财务杠杆系数DFL1) D F L=∆EPS/EPS∆EBIT/EBIT2) DFL=EBITEBIT−I−PD/（1−T ）3) DFL=Q （P−V ）−FQ （P−V ）−F−I−PD/（1−T ）8. 联合杠杆系数DTL1) DTL=DOL ×DFL=∆EBIT/EBIT∆Q/Q×∆EPS/EPS ∆EBIT/EBIT=∆EPS/EPS ∆Q/Q2) DTL=Q （P−V ）Q （P−V ）−F−I−PD/（1−T ）3) DTL=EBIT+F EBIT−I−PD/（1−T ）十二、 股利1. 股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利2. 股票的除权参考价=股权登记日收盘价−每股现金股利1+送股率+装增率十三、 长期筹资1. 配股1) 配股除权参考价=配股前股票市值+配股价格×配股数量配股前数量+配股数量=配股前每股价格+配股价格×股份变动比例1+股份变动比例2) 每股股票配股权价值=配股除权参考价−配股价格购买一股新股所需的股数2. 附认股权证1) 债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值 2) 每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值/每张债券附带的认股权证数3. 可转换债券1) 纯债券的价值=利息的现值+本金的现值[折现率：等风险普通债券的市场利率]2) 转换价值=股价×转换比例[可转换债券的最低价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中较高者] 3) 可转换债券的税前成本：买价=利息现值+可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值4. 租赁筹资1) 经营租赁VS 自行购置① 若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由出租人承担a) 承租人租赁期的现金流量=-税后租金=-租金×（1-所得税税率） b) 自行购置的相关现金流出量：初始现金流出=-购置设备支出营业现金毛流量：折旧抵税=折旧×T-税后维护保养成本回收余值的现金流量=期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税② 若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由承租人承担，则设备维护运营成本是非相关现金流量，无需考虑a) 承租人租赁期的现金流量=-税后租金=-租金×（1-所得税税率） b) 自行购置的相关现金流出量：初始现金流出=-购置设备支出营业现金毛流量：折旧抵税=折旧×T回收余值的现金流量=期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税2) 融资租赁VS 自行购置① 承租人现金流量确定a) 若期末所有权不转移：1. 租赁期现金流量：-租金&折旧抵税=折旧×T2. 终结店现金流量=变现价值+变现损失抵税=0+（计税基础-已提折旧）×T因为期末所有权不转移，因此变现价值为0，变现损失=账面价值=计税基础-已提折旧b) 若期末所有权转移1. 租赁期现金流量：-租金&折旧抵税=折旧×T2. 终结店现金流量=-支付购买设备余值得名义买价&期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税② 自行购买的相关现金流量a) 初始现金流出=-购置设备支出b) 营业现金毛流量=折旧×T&-税后维护保养成本c) 回收余值的现金流量=期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由承租人承担，则设备维护运营成本是非相关现金流量，无需考虑十四、 营运资本管理1. 易变现率=(股东权益+长期债务+经营性流动负债)−长期资产经营性流动资产=长期资本来源−长期资产经营性流动资产2. 现金管理1) 存货模式① 机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率=C2×K ② 交易成本=交易次数×每次交易成本=TC ×F③ 最佳现金持有量：C ∗=√2×T×F K④ TC(C ∗)=√2×T ×F ×K2) 随机模式3+L①现金返回线（R）的计算公式：R=√3bδ24ib：每次有价证券的固定转换成本i：有价证券的日利息率δ：预期每日现金余额变化的标准差L：现金存量的下限②现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L3.应收款项管理4.1)基本公式①变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本=Q×K c2×K②变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=DQ③经济订货批量：Q∗=√2KDK c④与批量有关的存货总成本TC(C∗)=√2KD K c⑤最佳订货次数：N∗=DQ∗⑥最佳订货周期：t∗=1N∗×U⑦经济订货量占用资金：I∗=Q∗22)存在数量折扣——买价要变化①购置成本=年需要量×单位购置成本②变动订货成本=年订货次数×每次订货成本③变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本3)订货提前期再订货点：R=L×d=交货时间×每日需求量4)存货陆续供应和使用（每日送货量为P，每日耗用量d）①经济订货批量：Q∗=√2KDK c×（1−dP）②与批量有关的存货总成本TC(C∗)=√2KD K c×（1−dP）③最佳订货次数：N∗=DQ∗④最佳订货周期：t∗=1N∗⑤经济订货量占用资金：I∗=Q∗2（1−dP）×U5)考虑保险储备时①R=交货时间×平均日需求量+保险储备=L×d+B②保险储备量的总成本公式：TC（S、B）=K u·S·N+B·K c[单位缺货成本为KU，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存货成本为Kc]5.短期债务管理1)商业信用决策放弃折扣的信用成本率=折扣百分比1−折扣百分比×360信用期−折扣期2)十五、1.基本生产费用的归集和分配1)通用分配公式①间接费用分配率=待分配的间接费用各个分配对象的分配标准合计②某分配对象应分配的间接费用=间接费用分配率×某分配对象的分配标准2)辅助生产费用的归集和分配①直接分配法：辅助生产的单位成本=辅助生产费用总额/（辅助生产提供劳务总量-对其他辅助部门提供的劳务量）②交互分配法a)对内交互分配率=辅助生产费用总额/辅助生产提供的总产品或劳务总量b)对外分配率=（交互分配前的成本费用+交互分配转入的成本费用-交互分配转出的成本费用）/对辅助生产车间以外的其他部门提供的产品或劳务总量3)完工产品和在产品的成本分配①基本公式：月初在产品成本+本月发生生产费用=本月完工产品成本+月末在产品成本②4)联产品成本①联合成本分配率=待分配联合成本÷各联产品分配标准合计②某联产品应分配联合成本=分配率×该联产品分配标准a)售价法联合成本分配率=待分配联合成本÷（A产品分离点的总售价+B产品分离点的总售价）A产品应分配联合成本=联合成本分配率×A产品分离点的总售价B产品应分配联合成本=联合成本分配率×B产品分离点的总售价b)可变现净值法某产品的可变现净值=分离点产量×该产成品的单位售价-分离后的该产品的后续单独加工成本联合成本分配率=待分配联合成本÷（A产品可变现净值+B产品可变现净值）A产品应分配联合成本=联合成本分配率×A产品可变现净值B产品应分配联合成本=联合成本分配率×B产品可变现净值c)实物数量法联合成本分配率=待分配联合成本÷（A产品实物数量+B产品实物数量）A产品应分配联合成本=联合成本分配率×A产品实物数量B产品应分配联合成本=联合成本分配率×B产品实物数量5)副产品成本主产品成本=总成本-副产品成本（先算）十六、标准成本1.成本标准=单位产品标准成本=单位产品标准消耗量×标准单价2.标准成本=实际产量×单位产品标准成本3.变动成本的差异分析1)通用公式①成本差异=实际成本-标准成本②价差=实际数量×（实际价格-标准价格）③量差=（实际数量-标准数量）×标准价格2)直接材料成本差异分析①直接材料价格差异=实际数量×（实际价格-标准价格）②直接材料数量差异=（实际数量-标准数量）×标准价格3)直接人工成本差异分析①工资率差异=实际工时×（实际工资率-标准工资率）②人工效率差异=（实际工时-标准工时）×标准工资率4)变动制造费用的差异分析①变动制造费用耗费差异=实际工时×（变动制造费用实际分配率-变动制造费用标准分配率）②变动制造费用效率差异=（实际工时-标准工时）×变动制造费用标准分配率4.固定制造费用差异分析1)固定制造费用总差异=实际固定制造费用-实际产量的标准固定制造费用2)二因素分析法①固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数②固定制造费用能量差异=固定制造费用预算数-固定制造费用标准成本（实际产量的标准固定制造费用）3)三因素分析法①耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数=固定制造费用实际数-固定制造费用标准分配率×生产能量②闲置能量差异=固定制造费用预算-实际工时×固定制造费用标准分配率=（生产能量-实际工时）×固定制造费用标准分配率③效率差异=（实际工时-实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率十七、作业成本法1.计算作业成本分配率实际作业成本分配率=当期实际发生的作业成本/当期实际作业产出2.某产品耗用的作业成本=Σ（该产品耗用的作业量×实际作业成本分配率）3.某产品当期发生总成本=当期投入该产品的直接成本+该产品当期耗用的各项作业成本4.按预算（正常）作业成本分配率分配作业成本的计算步骤及公式：1)确定预算（或正常）作业成本分配率=预计作业成本/预计（正常）作业产出2)按预算（正常）作业成本分配率分配作业成本某产品已分配作业成本=预算（正常）分配率×该产品实际耗用的作业量3)计算当期投入的总成本某产品当期发生总成本=该产品当期发生的实际直接成本+该产品已分配作业成本4)计算、结转作业成本差异作业成本差异=当期实际作业成本-已分配的作业成本5)会计期末进行作业成本差异调整①发生的差异可以直接结转本期营业成本②发生的差异也可以计算作业成本差异分配率并据此分配给各个产品对象通常按照预算作业成本比例进行分配。
财务管理题库
财管简述题一、简述企业财务活动。
答：企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。
企业财务活动可分：企业筹资、投资、经营、分配引起的财务活动。
上述财务活动的四个方面不是相互割裂、互不相关的，而是相互联系、互相依存的。
二、简述企业财务关系。
答：企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。
企业的财务关系可概括为：企业同其所有者、债权人之间、被投资单位、债务人之间的财务关系，企业内部各单位之间的财务关系，企业与职工之间的财务关系，企业与税务机关之间的财务关系。
三、利润最大化的局限性和合理性。
答：优点：利润代表了企业创造财富的能力。
缺点：没有考虑货币时间价值、利润实现的时间、项目报酬的时间价值；没能有效地考虑风险问题；没有考虑利润和投入资本的关系；不能反映企业未来的盈利能力；带有短期行为的倾向；利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。
四、简述股东财富最大化的合理性和局限性答：优点： 1)考虑了时间价值与风险2)反映企业对资产保值增值的要求3)克服了管理上的片面性和短期行为缺点：更适用于上市公司，可以通过股票市价反映股东财富，而非上市公司很难使用。
五、年金的概念及种类答：年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
年金按付款方式，可分为后付年金(普通年金) 、先付年金(即付年金) 、延期年金、续年金永六、简述股票估值和债券估值的异同点。
答：同：资产创造现金流的现值，是股票与债券估值的共同出发点，优先股的支付义务很像债权，因此债券的估值方法也可以用于优先股。
异：债券具有固定的利息支付与本金偿还，未来现金流量是确定的，可以直接套用年金和复利现值的计算公式，普通股未来现金流量是不确定的，依赖于公司的股利政策，通常需要进行固定股利支付或稳定增长股利的假设，在此基础上对复利现值求和。
七、简述债券人进行财务分析的目的。
J财务管理第五章债券估价
第五章债券和股票估价【考情分析】本章为非重点章。
本章的主要考点包括债券价值和股票价值的计算、影响债券价值的因素、债券投资和股票投资收益率的计算、债券实际周期利率与票面利率的关系等。
从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高。
最近三年本章考试题型、分值、考点分布从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高，涉及的主要考点如下：（1）债券价值及到期收益率的计算（2）债券价值的影响因素分析（3）股票价值及收益率的计算2012年教材主要变化本章与2011年教材相比，只是个别文字的调整，教材实质内容没有什么变化本章基本结构框架第一节债券估价【知识点1】债券估价涉及的相关概念指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
（1）债券面值为1000元，票面利率为10%，每半年付息一次。
这里10%为报价利率（年计息次数为2次或计息期为半年）。
计息期利率（半年利率）＝10%/2＝5%该债券每半年的现金流量为：1000×5%＝50元。
（2）债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。
这里10%为报价利率，也为计息期利率。
同时也是有效年利率。
【知识点2】债券价值的计算与应用一、债券估价的基本原理二、债券估价模型每年计算并支付利承诺在未来某一确定日期作某这种债券在到期日因此【注意】纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。
【特殊情况】到期一次还本付息债券在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
永不停止定期支【例·计算题】有一面值为1 000元的债券，5年期，票面利率为8%。
假设折现率为6%，要求：（1）如果每半年付息一次，计算其价值；（2）如果每年付息一次，计算其价值。
『正确答案』（1）PV ＝40×（p/A，3%，10）＋1 000×（P/F，3%，10）＝40×8.5302＋1000×0.7441＝341.21＋744.10＝1 085.31（元）（2）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 084.29（元）【分析】该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元 ,每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元。
财务管理课外习题005第五章 金融投资
第五章金融投资一、单项选择题1.宏发公司股票的风险系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则宏发公司股票的收益率为（）。
A、4%B、12%C、8%D、10%2. 下列不属于证券投资风险的是（）。
A、利息率风险B、流动性风险C、坏账风险D、购买力风险3.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（）。
A、经济危机B、通货膨胀C、利率上升D、企业经营管理不善4.下列投资中，风险最小的是（）。
A、购买政府债券B、购买企业债券C、购买股票D、投资开发新项目5.利率与证券投资的关系，以下叙述正确的是（）。
A、利率上升证券价格上升B、利率上升证券价格下降C、利率上升，则企业派发股利增多D、两者没有关系二、多项选择题1.投资基金的特点有（）。
A、开放性B、规模性C、组合性D、专业性2.股票投资的缺点有（）。
A、购买力风险高B、求偿权居后C、价格不稳定D、收入稳定性强3.影响期权价值的因素主要有（）。
A、协定价格与市场价格B、权利期间和利率C、标的物价格的波动性D、标的资产的收益4.关于投资者要求的投资收益率，下列说法正确的有（）。
A、风险程度越高，要求的报酬率越低B、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高C、无风险报酬率越低，要求的报酬率越高D、风险程度、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高5.关于股票或股票组合的ß系数，下列说法中正确的是（）。
A、股票的ß系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度B、股票组合的ß系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的变异程度C、股票组合的ß系数是构成组合的股票的ß系数加权数D、股票的ß系数衡量个别股票的系统风险三、判断题1.开放型基金发行的股票或受益凭证等基金券的总数是不固定的，可根据公司发展需要追加发行。
2.期权费或称期权价格是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用，这一费用一经支付，不管期权购买者执行该期权还是放弃该期权均不予退还。
《公司金融学》第3章评估债券价值
v 溢价发行：指债券的发行价格高于票面额，以后偿还本金时 仍按票面额偿还
v 折价发行：指债券发行价格低于债券票面额，而偿还时却要 按票面额偿还本金。
2、回到美国市场：半年息票和债券价格
u 例子：2007年，美国财政部发行了一只面值为1000美元，在 2017年到期票面利率为4.25%的中期国债，计这只国债为 “2017,4.25s”，利息为半年支付一次，因此美国债券的年收 益率报价一般是半年收益率的两倍：
114.49 105 100% 9.0% 105
此时，你对第二年债券的预期收益 率会决定你是否选择投资两年？
3.4.1 期限结构的预期理论
v 在均衡的状态下，一系列短期债券投资提供的预期收益率 与投资一个长期债券相同，只有这样投资者才会即持有短期 债券又持有长期债券。
v 预期理论认为：当期限结构向上倾斜时的唯一原因在于投 资者预期短期利率水平将上升，反之，当期限结构向下倾斜 时的唯一原因是投资者预期短期利率将下降。
v 例题2：自创简单的例子，回答下列问题： v （1）利率上升，债券价格上升还是下降？ v （2）债券到期收益率高于息票利率，其价格高于还是低于100？ v （3）债券价格超过100，到期收益率高于还是低于息票利率？ v （4）息票利率高的债券，与息票利率低的债券相比，价格更高
还是更低？ v （5）利率变化时，高息票利率的债券，与低息票利率的债券相
3.4.2 引入风险
v 如果你对未来的利率水平充满自信，那么你就会选择收 益率最高的投资策略。但是，当你对未来的收益不太能拿定 主意时，你就算放弃一些收益也会选择风险较小的投资策略。
v 例如，养老金和寿险公司有固定的长期债券，因而更喜欢投资 长期债券来锁定未来的收益。但是，对没有这样长期负债的投资 者来说，只有长期债券提供高收益作为补偿时，投资者才会持有 长期债券。
2023年中级会计职称考试《财务管理》试题答案及解析(最完整版)
2023年中级会计职称考试《财务管理》试题答案及解析一、单选题1、下列各项中，不属于担保贷款类型的是（）。
A.保证贷款B.信用贷款C.抵押贷款D.质押贷款【答案】B【解析】担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。
担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此，担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款三种基本类型。
2、下列企业财务管理目标中，没有考虑风险问题的是（）。
A.利润最大化B.相关者利益最大化C.股东财富最大化D.企业价值最大化【答案】A【解析】以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷：（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考虑风险问题；（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（4）可能导致企业短期行为倾向，影响企业长远发展。
股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化均考虑了风险因素。
3、下列各项中，不属于商业信用筹资方式的是（）。
A.预收货款B.预付货款C.应付账款D.应付票据【答案】B【解析】商业信用的形式包括应付账款、应付票据、预收货款、应计未付款。
选项B不属于商业信用筹资方式。
4、某上市公司溢价发行优先股，规定的年股息率为8%，溢价率为10%，筹资费用率为发行价的2%，该优先股的资本成本率为（）。
A.10%B.7.42%C.8%D.8.16%【答案】B【解析】该优先股的资本成本率=8%/[（1+10%）×（1-2%）]=7.42%。
5、有X、Y两个投资项目，项目x的期望收益率为10%，收益率的标准差为5%，项目Y的期望收益率为15%，收益率的标准差为5%，下列表述正确的是（）。
A.项目x的风险高于项目Y的风险B.项目x的风险等于项目Y的风险C.无法比较两个项目的风险高低D.项目x的风险低于项目Y的风险【答案】A【解析】项目x收益率的标准差率=5%/10%=50%，项目Y收益率的标准差率=5%/15%=33.33%，项目x收益率的标准差率大于项目Y收益率的标准差率，所以项目x的风险高于项目Y的风险，选项A正确。
债券估值知识点
第四节债券估值知识点一债券估值的基本原理（熟悉）一、债券现金流的确定（一）债券的面值和票面利率1.多数债券在到期日按面值还本，票面利率通常采用年单利表示2.短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，因此要折价交易（二）计付息间隔1.我国发行的各类中长期债券通常每年付息一次2.欧美国家则习惯半年付息一次（三）债券的嵌入式期权条款通常，债券条款中可能包含发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款等嵌入式期权。
（四）债券的税收待遇投资者拿到的实际上是税后现金流。
（五）其他因素债券的利率类型（浮动利率、固定利率），债券的币种（单一货币、双币债券）等因素都会影响债券的现金流。
二、债券贴现率的确定债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价例题：债券的必要回报率等于（）。
A.名义无风险收益率与预期通货膨胀率之和B.实际无风险收益率与风险溢价之和C.名义无风险收益率与风险溢价之和D.实际无风险收益率与预期通货膨胀率之和答案：C解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称必要回报率。
其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价。
其中，名义无风险收益率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率。
所以，债券必要回报率二名义无风险收益率+风险溢价。
知识点二债券报价与实付价格（了解）一、报价与结算债券买卖报价分为净价和全价两种，结算为全价结算。
所报价格为每100元面值债券的价格。
净价是指不含应计利息的债券价格，单位为"元/百元面值"。
全价=净价+应计利息。
二、利息计算（一）短期债券通常全年天数定为360天，半年定为180天（二）中长期附息债券我国交易所市场对附息债券的计息规定是全年天数统一按365天计算；利息累计天数规则是按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。
（三）贴现式债券我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息，公式为：就闻g 前,到期总付额侬行价格 立"息额_起息日至到朝日的天数 下列关于债券的说法，正确的有（ 工.债券买卖报价分为净价报价和全价报价两种口.债券结算分为净价结算和全价结算两种出.利息累计天数规则是按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息IV.全价=净价+应计利息 三、累计债券定价 2011年3月31日，财政部发行的3年期国债，面值100元，票面利率年息3.75%,按单利计息，到 期利随本清。
CPA 财务成本管理 第32讲 债券价值评估(一)估值
80
80
80 + 1,000
PV =
������ +
������������ +
������������ = 1,037.06
(1 + 10%)������������ (1 + 10%)������������ (1 + 10%)������������
最后再啰嗦一句，由于付息频率是一年一次，所以折现期必须以“年”为单位， 1 个月是 1/12 年，1 年零 1 个月是 13/12 年，以此类推。这是之前强调过，票面 利率和折现率遵循同样的计息规则。
举个栗子（教材例 7-1），假设债券面值 1,000 元，票面利率 8%，每年支付一 次利息，5 年到期，年折现率为 10%，画成图应该是这样子滴：
80
80
80
80
80 1000
0
1年
2年
3年
4年
5年
时间
价值不难估算：PV=80×(P/A, 10%, 5)+1,000×(P/F, 10%, 5) = 924.28 < 1,000
PV
=
������������
+
(1
80 + 10%)
+
80 + 1,000 (1 + 10%)2
������
=
1,037
(1 + 10%)������������
分子是折现到 20X4.4.30 的价值，分母是再折现 1 个月。
方法二：直接按非整数计息期（1/12, 13/12, 25/12）折到 20X4.4.1。
我就盯着 10%的年折现率，半年就是 1/2 年，我把次数改了，不也可以吗？
人大王化成荆新第七版财务管理财务管理价值观念重点及课后练习
第二章：财务管理的价值观念・货币时间价值：年金问题•单项资产的风险与报酬①确定报酬--⑤计算离散系数.最终是为了对投资方案进行决策•证券组合的风险与报酬①组合的期望报酬率②可分散风险与市场风险③证券组合的风险报酬率•单项资产的资本资产定价模型•证券估值①债券估值②股票估值一、货币时间价值•时间价值：将货币作为资本进行投资所获得的报酬并不都是时间价值。
报酬包括：时间价值、风险报酬率、通货膨胀贴水。
在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值与上述报酬率之和相等。
银行存款利率、各种债券利率和时间价值有去别的。
但为了研究问题，由简单到困难，先假定没有通货膨胀、没有风险。
此时，银行利息率=时间价值。
•时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。
1、复利终值：FVn=PV-FVIFi,n （表：复利终值系数表）例：将1000元钱存入银行，年利息率为7%,按复利计算，5年后终值应为？答：FV5=PV • FVIF7%,5=1000X 1.403=1403 元。
【重点】2、复利现值：PV=FVn • PVIFi,n （表：复利现值系数表）例:若计划在3年以后得到2000元，年利息率8%,复利计息，则现在应存金额可计算如下？答：PV=FV3 • PVIF8%,3=2000X0.794=1588 元。
3、后付年金终值：FVAn=A・FVIFAi,n （表：年金终值系数表）例：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%,复利计息，则第5年年末年金终值为？答：FVA5=A • FVIFA8%,5=1000X5.867=5867 元。
【重点】4、后付年金现值：PVAn=A - PVIFAi,n （表：年金现值系数表）例：某人准备在今年5年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%,则现在应存入多少元？答：PVA5=A • PVIFA10%,5=1000X3.791=3791 元。
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标的股票：一般是发行公司自己的普通股票 票面利率：一般大大低于普通债券的票面利率 其上限是同期银行存款利率 转换价格：一般定在比债券发行日股票市价高 出10％－30％的水平。 转换比率：每一份可转换债券在既定的转换价 格下能转换普通股股票的数量。 转换期限：可以进行转换的起始日至结束日。 其他条款：如赎回条款、售回条款、转换调整 条款等。
第四章
债券及其估值
一、债券按发行者的分类 1、政府债券 2、金融债券 3、公司债券 4、市政债券 5、国外债券
二、债券的特征
1、面值 （Par Value) 2、票面利率（Conpon Interest Rate) 3、到期日(Maturity Date) 4、赎回条款(Call Provision) 5、偿债基金(Sinking Fund) 6、其他特征(Other features)
市场利率 5％ 10％ 15％ 20％
2、再投资报酬率风险（Reinvestment Rate Risk) 3、违约风险(Default Risk)
六、债券投资风险的回避
留有余地 与投资期相匹配选择债券期限 对利率走向预测或投资组合方式规避利率风险 对发行债券公司偿债能力分析以规避违约风险 购买浮动利率债券以规避购买力风险 购买流动性强的债券以规避流动性风险
七、债券的其他种类
1、抵押债券（Mortgage Bonds) 2、信用债券(Debentures) 3、次级信用债券(Subordinated Debentures) 4、可转换债券(Convertible Bonds) 5、可回售债券（Putable Bonds) 6、收益债券(Income Bonds) 7、指数债券(Purchasing Power or Indexed Bonds) 8、垃圾债券(Junk Bonds)
1 n
（3）定期付息到期还本的债券
I M V t t (1 i) t 1 (1 i)
例：M＝1000元，n＝20， r=10%的债券，当市场利率分别 为8％，10％，12％时，债券的价 值分别为多少？
n
P 100( P
F, P 100( P 10%,20) 1000 ( P 10%,20) 1000 A, F, P 100( P 12%,20) 1000 ( P 12%,20) 850.64 A, F,
案 例
可转换债券面值1000元，票面利率10%，期 限20年，具有相同风险的普通债券的收益 率为13%，转换价格为50元，股票目前价格 为35元，预期支付股利2.8元，预期股价按 8%的水平稳定增长，可转换债券在10年内 不可赎回，此后，能以1050元的价格赎回。
P
实际价值 转换价值
债券面值
M=1000
三、债券估值
(1)到期一次还本付息的债券 到期值： S M (1 nr)
S P 360 到期报酬率： YT M P m
（2）贴现债券：发行时以低于面值的价格出 售，到期由债务人以面值偿还持券人（债 权人）的债券。 到期值为面值
P(1 r ) M
n
M r ( ) 1 P
789
700
纯债券价值
20
0
10
T
十、对债券筹资的评价
优点： 资本成本低 可利用财务杠杆 保障公司控制权 缺点： 财务风险较高 限制条件多 筹资规模受一定制约
A,
8%,20) 1000 (P
8%,20) 1196 .31
四、债券报酬率
1、到期报酬率（YTM) 2、到赎回期的报酬率（YTC） 3、当期报酬率
五、债券风险
1、利率风险：市场利率的上升会导致债券价值的下降， 市场利率的下降会导致债券价值的上升。 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券 债券价值 2年期债券 20年期债券 1185.85 2246.30 1086.40 1426.10 1000 1000 923.20 756.5
八、债券评级
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
九、可转换债券
定义：在一定条件下，可以按照约定的比 率转换为公司普通股的公司债券。
性质：可转换债券是一种混合型金融产品， 可以被看作普通公司债券与期权的组合体， 兼备了债券性证券与所有权证券的双重功 能。 特殊性：其所具备的可转换性。
p
行使转换权
0
持有债券
持有股票
t
可转换债券的基本要素