全套课件 投资银行学--何小锋
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北大投资银行学系统讲义
投资银行学 南开大学金融学系马晓军
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1.1 投资银行的基本概念
1.1.4 投资银行与商业银行的比较
机构性质 本源业务 融资功能 活动领域 业务特征 利润来源 风险特征
经营方针
监管部门
投资银行
商业银行
金融中介机构
金融中介机构
证券承销与交易
存贷款业务
直接融资
间接融资
主要活动于资本市场
主要活动于借贷市场
Restructurin g
going private (delist)
金融系统演变：银行中心or市场中心?
退休基金、养老基金、 保险公司、商业银行
小企业 中型企业
衍生市场 衍股生票证券市市场场
共同 基金
社
股票市场
债券市场
债券市场
私募
会
货货币币市场市场
基金
资
大企业
网络 平台
私募市场 保险市场
货币
本
难以用资产负债表反映
表内与表外业务
佣金
存贷款利差
一般情况下，投资人面临的风险较大， 一般情况下，存款人面临的风险较小，
投资银行风险较小
商业银行风险较大。
在风险控制下，稳健与开拓并重
追求安全性、盈利性和流动性的统一， 坚持稳健原则
主要是证券监管当局
主要是中央银行
2020/10/19
投资银行学 南开大学金融学系马晓军
2020/10/19
投资银行学 南开大学金融学系马晓军
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Байду номын сангаас程概要
主要内容：
➢ 第一章 投资银行概论 ➢ 第二章 股份有限公司和首次公开发行 ➢ 第三章 上市公司再融资 ➢ 第四章 债券的发行与承销 ➢ 第五章 公司并购与资产重组 ➢ 第六章 资产证券化 ➢ 第七章 风险投资
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1.1 投资银行的基本概念
1.1.4 投资银行与商业银行的比较
机构性质 本源业务 融资功能 活动领域 业务特征 利润来源 风险特征
经营方针
监管部门
投资银行
商业银行
金融中介机构
金融中介机构
证券承销与交易
存贷款业务
直接融资
间接融资
主要活动于资本市场
主要活动于借贷市场
Restructurin g
going private (delist)
金融系统演变：银行中心or市场中心?
退休基金、养老基金、 保险公司、商业银行
小企业 中型企业
衍生市场 衍股生票证券市市场场
共同 基金
社
股票市场
债券市场
债券市场
私募
会
货货币币市场市场
基金
资
大企业
网络 平台
私募市场 保险市场
货币
本
难以用资产负债表反映
表内与表外业务
佣金
存贷款利差
一般情况下，投资人面临的风险较大， 一般情况下，存款人面临的风险较小，
投资银行风险较小
商业银行风险较大。
在风险控制下，稳健与开拓并重
追求安全性、盈利性和流动性的统一， 坚持稳健原则
主要是证券监管当局
主要是中央银行
2020/10/19
投资银行学 南开大学金融学系马晓军
2020/10/19
投资银行学 南开大学金融学系马晓军
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Байду номын сангаас程概要
主要内容：
➢ 第一章 投资银行概论 ➢ 第二章 股份有限公司和首次公开发行 ➢ 第三章 上市公司再融资 ➢ 第四章 债券的发行与承销 ➢ 第五章 公司并购与资产重组 ➢ 第六章 资产证券化 ➢ 第七章 风险投资
《投资银行学》第1篇.ppt
第二节 VaR方法及其补充
一、VaR方法 • 在正常的市场条件和给定的置信水平
（confidence interval，通常是95%或99%） 上，在给定的持有期间内，某一组合投资 预期可能发生的最大损失，或者说，在正 常的市场条件和给定的时间段内，该投资 组合发生VaR值损失的概率仅仅是给定的概 率水平（置信水平）。
四、返回检验
• 统计学中的返回检验（back testing）是 指将实际的数据输入到被检验的模型中取， 然后检验该模型的预测值与现实结果是否 相同的过程。
第三节 Credltmetrics模型与KMV模型
一、Creditmetrics模型 （1）模型的基本思想
第一，信用风险取决于债务人的信用状况，而企业 的信用状况由被评定的信用等级表示。
• 投资银行组织形态演变的原因是：合伙制 对投资银行来说不是一种有效率的组织形 态。
• 简单来说，投资银行组织形态演变的原因具体的 有三种：
• 第一，合伙制从一开始就不是一种有效率的组织 形态，投资银行完全是在错误的估算或过分理想 主义的基础上选择合伙制的，而转到公司制只是 一种时候的纠错行为；
• 第二，虽然合伙制从长远来看可能不是一种有效 率的安排，但在一段时间内采用这种组织形态， 可能帮助企业实现一种改善效率的经营策略，并 且这种策略只能通过合伙制来实现；
三、公司制投资银行
第一，增强筹资能力。 第二，完善现代企业制度。 第三，推动并加速投资银行间的购买浪潮，
优化投资银行业的资源配置。 第四，提高业务运作能力和公司整体运行效
率。
第二节 投资银行的组织架构
一、“客户驱动式”组织架构
• 这种架构形式的基本特点是以客户为核心，即在 部门的设置上，突出为客户服务的特征，按照客 户的不同性质划分相应的业务部门。
投资银行学的基本概念(ppt 38页)
由此重新定义“企业家”：企业家 是从事优良资产生产的专家
第二节 什么是投资银行
Investment Banking的四层含义
机构层次－投资银行：
作为金融市场中介机构的金融企业
行业层次－投资银行业：
投资银行的整个行业
业务层次—投资银行业务：
投资银行所经营的业务
学科层次—投资银行学：
资产证券化是中国资本市场的重要发展 趋势之一，有着广泛的运用前景。
总结：资产运营的一般模式
四种资产不仅可以概括个人和企业的资 产，而且可概括一个国家的资产
资本市场的运作乃至整个经济的发展都 可以看成是这个“四轮驱动”的作用， 因此我们可以把它当作“超一般均衡模 型”
什么叫资产重组？也就是这四种资产的 各种转换形式。
投资银行是资本市场运作的 核心当事人
当事人 资金需求方 资金供给方 投资银行 政府 律师、会计师、评估师等
投资银行的核心工作
对资产和企业的现金流的分析的理 论和技术，这是投资银行家的基本 功。
所谓优良资产或优秀企业，就是能 够产生可预期的、不断增值的现金 流的资产或企业。
资
资
金
金
投资银行
商业银行的金融中介作用
筹资者
投资者
债 权
资 金
资 金
债 权
商业银行
本源业务 融资功能 活动领域 利润来源 经营方针 监管部门
投资银行 商业银行
证券承销
存贷款
直 接融资 ，侧 重长 期 间接融资，并侧重
融资
短期融资
主要是资本市场
主要是货币市场
佣金
存贷款利差
在风险控制前提下， 稳健与开拓并重
第二节 什么是投资银行
Investment Banking的四层含义
机构层次－投资银行：
作为金融市场中介机构的金融企业
行业层次－投资银行业：
投资银行的整个行业
业务层次—投资银行业务：
投资银行所经营的业务
学科层次—投资银行学：
资产证券化是中国资本市场的重要发展 趋势之一，有着广泛的运用前景。
总结：资产运营的一般模式
四种资产不仅可以概括个人和企业的资 产，而且可概括一个国家的资产
资本市场的运作乃至整个经济的发展都 可以看成是这个“四轮驱动”的作用， 因此我们可以把它当作“超一般均衡模 型”
什么叫资产重组？也就是这四种资产的 各种转换形式。
投资银行是资本市场运作的 核心当事人
当事人 资金需求方 资金供给方 投资银行 政府 律师、会计师、评估师等
投资银行的核心工作
对资产和企业的现金流的分析的理 论和技术，这是投资银行家的基本 功。
所谓优良资产或优秀企业，就是能 够产生可预期的、不断增值的现金 流的资产或企业。
资
资
金
金
投资银行
商业银行的金融中介作用
筹资者
投资者
债 权
资 金
资 金
债 权
商业银行
本源业务 融资功能 活动领域 利润来源 经营方针 监管部门
投资银行 商业银行
证券承销
存贷款
直 接融资 ，侧 重长 期 间接融资，并侧重
融资
短期融资
主要是资本市场
主要是货币市场
佣金
存贷款利差
在风险控制前提下， 稳健与开拓并重
ok.《投资银行学》课件-第3章
2021/3/5
27 浙江万里学院商学院
投资银行的经纪业务
➢ 业务对象的广泛性、多变性 ➢ 证券经纪商的中介性 ➢ 客户指令的权威性 ➢ 客户资料的保密性
2021/3/5
28 浙江万里学院商学院
➢ 证券经纪业务有两类主体：一是委托人（客户），他们是 投资银行经纪业务的服务对象，包括投资者个人和机构； 二是受托人（投资银行），又称经纪人、客户代理人，他 们代理客户买卖证券，并指导客户开展买卖活动
缴纳一定比例的保证金。 – 当卖空者平仓时，经纪商要在市场上买回被卖空证券。 – 当被借证券的原所有者需要时，卖空者必须立即平仓，从市
场上买回被卖空证券。
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卖空
建立空头：
投机者
保证金
证券
经纪商
证券
资金
证券所有人
市场
平仓：
投机者
资金
证券
经纪商
证券所有人
证券
资金
市场
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示例
• 投资者甲通过经纪商卖空500股通用电气股票（GE），卖空时 GE每股股价是100美元。经纪商要求甲缴纳20%的保证金。卖 空之后GE股票一直不断下跌。1个月后GE股票支付每股2美元 的红利。3个月后甲通知经纪商进行平仓，此时GE每股价格为 90美元。假设经纪商不对保证金支付利息，甲一直没有追加 保证金，甲的资金成本为年率12%。问甲卖空的净收益为多少？
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8
上市公司行业分布统计
合计
综合类
传播与文化产业
社会服务业
房地产业
金融、保险业
批发和零售贸易
信息技术业
交通运输、仓储业
建筑业
电力、煤气及水的生产和供应业
其他制造业
投资银行学基本理论PPT课件( 85页)
1933年至1970年代末（续）
本世纪40年代，远离二战主战场的美国 ，证券市场日趋完善，50年代投资银行 业获得了迅猛的成长。投资银行和商业 银行分别在证券领域和存贷领域为美国 经济的发展作出了卓绝的贡献。
1933年至1970年代末（续）
随着证券交易额的大幅上升，证券交割制度的落后就 俞显突出，并对美国投资银行业的发展造成了严重伤 害。 1968年12月，未交割金额41亿美元，清算的差额 率高达25％～40％，人工交割的落后和未交割业 务的堆积使100多家投资银行因此倒闭。 此外，美国政府于1970年颁布了《证券投资者保 护法》，并在此基础上建立了证券投资者保护协会， 形成了美国的投资银行保险制度。
要领及其在国民经济中的地位。
1933年至1970年代末（续）
英国在1933年也将投资银行和商业银行 业务分开，并进行分业管理。
1933年至1970年代末（续）
许多同时从事两种业务的大银行，要么将两种 业务分开，要么只从事其中一种业务。
比如，著名的摩根银行便分裂成两大银行，其中摩 根·斯坦利（Morgan Stanley）成为专门的投资银 行，而J·P·摩根则成为专门的商业银行。花旗银行 和美洲银行称为专门的商业银行。
1933年至1970年代末（续）
70年代以来，为了同其它金融机构竞争，投 资银行不断在市场上推出各种各样的金融创新 产品以争取顾客，投资银行与商业银行有再度 融合的趋势。同时，发达国家的投资银行积极 发展国际业务，取得了可观的收益。
再趋“融合”的扩张阶段，近20
年来的发展
投资银行和商业银行的再度融合。
第三个定义是指投资银行仅包括若干资金市场 活动，强调承销及兼并与收购服务 但不包括基金管理、风险投资、商品交易、 风险管理及类似服务等。
北大投资银行学系统讲义
国际著名投资银行
Morgan Stanley:
➢ 2006年总资产6044亿美元，营业收入339亿美元，税前 净利约110亿美元。管理资产6490亿美元。员工55000人。
Merrill Lynch：
➢ 2007年总资产6810亿美元，营业收入112.5亿美元，亏损 128亿美元。客户资产总额16190亿美元。雇员54600。
发行证券的筹资者 （资金需求者）
投资者 （资金供给者）
直接发生财产权利关系
资
资
金
金
投资银行
图1：投资银行的直接金融作用
2021/5/25
投资银行学
9
南开大学金融学系马晓军
1.1 投资银行的基本概念
1.1.4 投资银行与商业银行的比较
借款人 （资金需求者）
存款人 （资金供给者）
没有任何财产权利关系
1.1 投资银行的基本概念
1.1.1 投资银行的定义
罗伯特·库恩的四种定义
➢ 广义投资银行 ：指任何经营金融业务的银行，业务包括证券、国 际海上保险以及不动产投资的几乎全部金融活动。
➢ 较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包 括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、 创业资本等，与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵 押业务。
1.1 投资银行的基本概念
1.1.2 投资银行的主要业务：资源配置
一级市场业务 二级市场业务 基金管理业务 企业并购业务 资产证券化业务
1. 为企业融资 2. 为政府部门筹资 3. 证券承销（公募、私募、批发、零售）
1. 充当经纪商 2. 充当自营商
1. 基金设立与证券组合管理 2. 合伙基金管理 3. 受托理财
投资银行学-何小锋-第三四篇-打印版
投资银行学——第三四篇的要点基本全在这里了，虽尽量简化，有些内容还是有点啰嗦，自己删减吧。
有些知识点虽也重要，但有些琐碎，感觉不大可能考，就没整理。
我也没看老师的课件，那部分内容大家自己把握吧。
第六章1、资产的定义：资产是能够给其所有者带来可预期的未来经济收益的能力。
内涵：⑴收益性（最本质的含义）⑵风险性（收益的不确定性）⑶产权明确性⑷非消费性（为了获得未来的经济收益而不是眼前的消费效用）⑸具有多种形式。
2、资产的特性：⑴流动性（实现资产价值的便利程度和速度）⑵可逆性（该资产带给其所有者的价值占购买者同期购买该资产所支付成本的百分比，完全可逆则100%，表明卖主可以把买主购买该资产的成本全部转换为现金，但现实中任何资产的交换都存在交换成本）⑶可分性（资产交易的最小单位）⑷价值的可预见性⑸收益性（持有期间的收入减成本，形式可以是实物、证券、货币等）3、资产的分类：⑴根据存在形式，分为有形资产和无形资产⑵根据变现速度，分为流动资产和固定资产⑶根据在社会资本运动中的地位和作用，分为金融资产和非金融资产，前者包括货币及有价证券等，后者一般由实物构成⑷根据是否能跟所有者分离，分为主动资产和被动资产，被动资产如土地、厂房可以与其所有者分离，而主动资产如劳动力、知识等与所有者合为一体⑸根据价值形态，分为现金资产、实体资产、信贷资产、证券资产。
①现金资产，乃是人们的手持现金和活期存款，即M1。
是资产经营的起点和终点，其他形式的资产的价值增加和减少都只能表现为账面价值②实体资产，包括有形资产和无形资产两种，实体资产的运作是价值创造的源泉，其他资产的运作产生的价值增加减少只是价值转移的结果③信贷资产，即通常所说的债权资产和负债（负债是负的资产），风险大，可能使总资产成为负数，其他资产运作的最坏结果也只是使资产价值为零④证券资产，包括各种有价证券，权益类和债务类，或分为基础类和衍生类。
4、资产运营的定义：它以资产价值形态的管理为基础，通过资产的优化配置和资产结构的动态调整，实现资产最大化增值的目标。
国家级规划精品教材《投资银行学》(227PPT)
利润根本来源 佣金
存贷款利差
经营方针 与原 在控制风险前提下更注重开 追求收益性、安
则
拓
全性、流动性三
者结合，坚持稳
健原则
宏观管理
专门的证券管理机构
中央银行
第二节 投资银行的产生与发展
¾ 早期的投资银行 ¾ 19世纪至20世纪初投资银行的发展 ¾ 1933年开始的金融管制下的投资银行 ¾ 20世纪70年代以来经济国际化及管制放松
• 组建中外投资基金 • 组建合资投资银行
首家中外合资银行
投资银行参与企业资本运营，有助于深 化国有企业改革
¾ 推动现代企业集团的形成 ¾ 盘活存量资产。 ¾ 活跃并规范产权交易市场。
• 不断推出新的资产重组创意，如买壳上市、借壳上市 、资产置换、一级市场争购和场外争购等。
• 投资银行参与并购，使信息披露日益详细、规范。投 资银行向公众投资者出具报告书，客观而公共地详细 解释重组事件的交易价格、资产重组安排，可能产生 的影响、盈利预测等。
第四节 投资银行的发展趋势
¾ 合业经营战略 ¾ 全球化战略 ¾ 业务多元化战略与专业化战略 ¾ 与企业合作关系进一步发展战略
在当今世界中，下列因素影响着 投资银行的发展：
¾金融自由化 ¾金融市场的全球化 ¾资产的证券化 ¾金融工程的迅速崛起
• 合业经营战略
¾ 金融自由化放松和解除了参与市场的控制 性约束。
不但经营传统的代理发行证券业务，经销 证券业务、经纪业务，而且还开展了公司 理财、资金管理和投资咨询等业务。 ¾ 二是经营多元化也会导致缺乏专门领域的 优势，同时会导致固定成本的增加，而且 经营多元化及跨国经营会带来相应的管理 难题。
• 与企业合作关系进一步发展战略
投资银行学ppt课件完整版
业务。
4. 学科层次：是关于投资银行的理论和实务的学科---
--投资银行学。
一、现代金融系统中的投资银行学
1. 金融系统与金融学 2. 投资银行学与金融学
1、金融系统与金融学（1）
① 由金融机构、金融市场、金融工具、资金供
求者及金融监管部门以一定的方式所构成的 一种体系，这一体系旨在提高决策主体对财 务资源配置的决策质量与效率。
1、投资银行内涵
➢ 国际上对投资银行Investment banking的定义主要
以美国著名的金融投资专家罗伯特 ·库恩 （Robert Kuhn）为投资银行所下的四个定义为参照，从广义 到狭义分别是：
① 任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资
银行；
② 只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是
5 风险资本部 对新兴的高科技公司投资获得高风险下的高收益。 6 资产证券化 以一定资产作为抵押品而发行证券的过程。
部 7 资产与基金 是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独
管理公司 立的机构为个人或机构管理资产与基金。
二、投资银行的主要业务部门(3)
8 项目融 主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力 资部 发电、开矿等之类的项目建设筹措必要的资金
③ 最初的含义，政府通过税收和发行国债筹集资金并
管理使用的行为，现在一般用Public finance。
➢ 本书所用的金融学是指第二种含义即研究如何在不
确定的条件下，对财务资源（资金）进行跨时期合 理配置的理论和实践的学科。
2、投资银行学与金融学
从不同的角度进行金融学研究，形成了不同的研究领域：
① 从企业的角度来考察金融学-----公司财务学
2 私募证券部 向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业 投资公司、养老基金私下推销不公开上市的证 券。
4. 学科层次：是关于投资银行的理论和实务的学科---
--投资银行学。
一、现代金融系统中的投资银行学
1. 金融系统与金融学 2. 投资银行学与金融学
1、金融系统与金融学（1）
① 由金融机构、金融市场、金融工具、资金供
求者及金融监管部门以一定的方式所构成的 一种体系，这一体系旨在提高决策主体对财 务资源配置的决策质量与效率。
1、投资银行内涵
➢ 国际上对投资银行Investment banking的定义主要
以美国著名的金融投资专家罗伯特 ·库恩 （Robert Kuhn）为投资银行所下的四个定义为参照，从广义 到狭义分别是：
① 任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资
银行；
② 只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是
5 风险资本部 对新兴的高科技公司投资获得高风险下的高收益。 6 资产证券化 以一定资产作为抵押品而发行证券的过程。
部 7 资产与基金 是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独
管理公司 立的机构为个人或机构管理资产与基金。
二、投资银行的主要业务部门(3)
8 项目融 主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力 资部 发电、开矿等之类的项目建设筹措必要的资金
③ 最初的含义，政府通过税收和发行国债筹集资金并
管理使用的行为，现在一般用Public finance。
➢ 本书所用的金融学是指第二种含义即研究如何在不
确定的条件下，对财务资源（资金）进行跨时期合 理配置的理论和实践的学科。
2、投资银行学与金融学
从不同的角度进行金融学研究，形成了不同的研究领域：
① 从企业的角度来考察金融学-----公司财务学
2 私募证券部 向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业 投资公司、养老基金私下推销不公开上市的证 券。
投资银行学讲义2@私募股权投资基
私募股权基金不是什么？
风险投资：风险投资是私募股权基金的一种，他们主要 投资于公司发展初期，他们的投资规模一般较小，只有 几百万美元，他们投资公司后赚钱的几率也相对较小； 与风险投资不同，私募股权基金寻找的是拥有良好的历 史经营业绩、现金流较为稳定的公司进行投资 单位信投基金（Unit Trusts）：往往选择不同的金融 产品进行组合，以获得不同的回报或增长，投资期限通 常较短，比较类似于对冲基金或共同基金。私募股权基 金则需要投资者寻求长期回报，而非短期的流动性 产业基金：政府或大的金融机构，围绕一个地区，用来 支持某个地区或行业的发展，并非纯粹的商业行为
私募股权基金通过其与世界领先企业的合作关系， 可以帮助中国企业学习先进的技术和管理经验
私募股权基金积极地参与公司管理，可以使旗下 公司及其管理团队更加国际化，从而适应全球范 围内的竞争 通过与中国公司的合作，从长远来看，私募股权 基金还为公司创造了稳定增长的就业，从而使公 司和整体经济都从中受益
通过并购或上市使公司更上一个台阶，由于公司 与私募股权基金有过合作，公司治理水平往往较
高，可以在上市时获得较优的定价
与传统的银行贷款等融资方式不同的另类融资途 径 带来资本＋创造价值：私募股权基金拥有全球多
行业的专业才能、企业治理、财务汇报系统、可
以吸引全球范围内的人才，等等
私募股权基金不是什么？
私募股权投资基金概论
何小锋 教授、系主任 北京大学经济学院金融系 hexf@
第一章：私募股权投资基金的创新 第一节 梁锦松先生的思考
什么是私募股权？
“私”募股权，而非“公”募股权 利益一致：私募股权通过旗下公司利润状况的改 善而获利，与旗下公司利益一致
长期投资者：通常约5－7年
投资银行学 全套课件共318页PPT
发展中所处于的重要地位，以及中国加入 WTO后投资银行的发展对策。
§1-1 投资银行的涵义（内涵和外延）
一、投资银行的定义 （一）美国式投资银行 Invetment Bank Or: Security Firm 以美国和日本为代表，在法律规定下，不得从事存
贷款业务，主要从事与证券及证券市场有关的业 务活动 （二）英国式投资银行 商人银行 Merchant Bank，早期为商业银行，目前 既从事证券业务，又从事中长期信贷。
4最狭义也是最传统的投资银行定义仅把在一级市场 承销证券、筹集资本和二级市场交易证券的金融 机构作为投资银行。
注意：仅在二级市场为客户代理证 券交易业务，只能称为“证券经纪”
（三）德国式投资银行
综合或全能银行 Universal Bank 传统上不分业， 全能银行既从事商业银行的存贷款业务，同
时从事中长期信贷以及证券发行、承销业 务。
案例1-1：德国的全能银行
德国的全能银行集团除了拥有无所不包的金融业 务以外，也向产业部门进行大量的投资。德国全 能银行可以购买企业的股票，在许多企业的投权 都超过25%，从而成为企业的大股东。
投资银行学 全套课件
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
例如，德意志银行集团控股在25%以上的公司主 要有：与克莱斯勒合并前的戴姆勒---奔驰汽车公 司，卡尔施塔百货公司，菲利普赫尔茨曼建筑公 司，霍尔登百货公司，哈巴克—劳伊德建筑公司， 威斯特伐伦联电气公司等。
§1-1 投资银行的涵义（内涵和外延）
一、投资银行的定义 （一）美国式投资银行 Invetment Bank Or: Security Firm 以美国和日本为代表，在法律规定下，不得从事存
贷款业务，主要从事与证券及证券市场有关的业 务活动 （二）英国式投资银行 商人银行 Merchant Bank，早期为商业银行，目前 既从事证券业务，又从事中长期信贷。
4最狭义也是最传统的投资银行定义仅把在一级市场 承销证券、筹集资本和二级市场交易证券的金融 机构作为投资银行。
注意：仅在二级市场为客户代理证 券交易业务，只能称为“证券经纪”
（三）德国式投资银行
综合或全能银行 Universal Bank 传统上不分业， 全能银行既从事商业银行的存贷款业务，同
时从事中长期信贷以及证券发行、承销业 务。
案例1-1：德国的全能银行
德国的全能银行集团除了拥有无所不包的金融业 务以外，也向产业部门进行大量的投资。德国全 能银行可以购买企业的股票，在许多企业的投权 都超过25%，从而成为企业的大股东。
投资银行学 全套课件
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
例如，德意志银行集团控股在25%以上的公司主 要有：与克莱斯勒合并前的戴姆勒---奔驰汽车公 司，卡尔施塔百货公司，菲利普赫尔茨曼建筑公 司，霍尔登百货公司，哈巴克—劳伊德建筑公司， 威斯特伐伦联电气公司等。
何小锋-资产证券化基础知识及案例分析幻灯片PPT
出售资产和 股权套现； 典当
购买实物 资产；投 资实业
资产、股 权的互换
取得债权； 银行放贷
投资证券
经营租赁
企业、产业投资 基金、投资受益 凭证上市
收回债权取 得现金；商 业票据贴现；
取得抵押 物；债转 股；赎回 典当物
债权掉期
MBS ABS
证券发行出 售；开放式 基金赎回
下市；证 券换资产 或股权
资产证券化的定义：广义与狭义 资产证券化的基本流程 资产证券化的本质特征 资产证券化的基本类型
资产证券化的定义：广义与狭义
广义的资产证券化
➢ 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包 括权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常 见到的股票、债券、商业票据等都可以归为广义的证券化。
• 资本市场的运作乃至整个经济的发展都可 以看成是这个“四轮驱动”的作用，因此 我们可以把它当作“超一般均衡模型”
• 什么叫资产重组？也就是这四种资产的各 种转换形式
• 资产运营的一般模式有丰富的意义
二 信贷资产证券化
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 建行和国开行的案例分析
资产证券化的基本理论
资产证券化的基本流程
资产证券化的基本流程图
服务商
原始权益人
True sale
SPV
issuing
投资者
现金流 资产流 中介服务
担保机构
评级机构
承销机构
资产证券化的基本流程
资产证券化的主要参与方
原始权益人（发起人） 特殊目的机构（SPV 或发行人） 投资者 专门服务商 受托机构 信用评级机构 信用增级机构 承销机构
资产证券化的基本类型
过手证券与转付证券
购买实物 资产；投 资实业
资产、股 权的互换
取得债权； 银行放贷
投资证券
经营租赁
企业、产业投资 基金、投资受益 凭证上市
收回债权取 得现金；商 业票据贴现；
取得抵押 物；债转 股；赎回 典当物
债权掉期
MBS ABS
证券发行出 售；开放式 基金赎回
下市；证 券换资产 或股权
资产证券化的定义：广义与狭义 资产证券化的基本流程 资产证券化的本质特征 资产证券化的基本类型
资产证券化的定义：广义与狭义
广义的资产证券化
➢ 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包 括权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常 见到的股票、债券、商业票据等都可以归为广义的证券化。
• 资本市场的运作乃至整个经济的发展都可 以看成是这个“四轮驱动”的作用，因此 我们可以把它当作“超一般均衡模型”
• 什么叫资产重组？也就是这四种资产的各 种转换形式
• 资产运营的一般模式有丰富的意义
二 信贷资产证券化
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 建行和国开行的案例分析
资产证券化的基本理论
资产证券化的基本流程
资产证券化的基本流程图
服务商
原始权益人
True sale
SPV
issuing
投资者
现金流 资产流 中介服务
担保机构
评级机构
承销机构
资产证券化的基本流程
资产证券化的主要参与方
原始权益人（发起人） 特殊目的机构（SPV 或发行人） 投资者 专门服务商 受托机构 信用评级机构 信用增级机构 承销机构
资产证券化的基本类型
过手证券与转付证券
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• 货币市场 （Money Markets）
货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，商 业票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场工具。
• 资本市场（Capital Markets）
资本工具指回收期限长的债权或者股权投资，包括股票，中长 期国债，企业债券。
• 衍生品市场（Derivative Markets）
• 1929－1933年美国大萧条
大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此立法禁止 投资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立于商业银行 而存在。
• 1999年金融服务现代化法案
美国在1999取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可以进 入彼此的业务领域。
Dr. Ouyang
10
故事：J. P. 摩根
投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于货币市场
• 利润来源不同
投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源于存 贷利率差额
• 经营理念不同
投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念则比较稳健。
• 监管机制不同
Dr. Ouyang
9
第二节 投资银行的发展
• 混业经营时代
早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，也经营投 资银行业务，比如美国的JP Morgan和英国的巴林银行。
13
第三节 投资银行的行业模式
• 投资银行的利润来源
– 证券承销 – 证券交易 – 财务咨询/兼并收购 – 资产管理 – 风险投资 – 项目融资
Dr. Ouyang
14
证券承销业务
债权/股权关系
证
券
投资银行 证券
发
证券
（承销商）
行
人
债权/股权关系
个人投资者 机构投资者
Dr. Ouyang
15
证券承销业务
交易者
交易 指令 经纪人
Dr. Ouyang
19
做市商
买方
买入证券
买方
买入证券
证券库存 做市商
卖出证券
卖方
卖出证券
卖方
买方
买入证券
Dr. Ouyang
卖出证券
卖方
20
兼并收购业务
• 杠杆收购(Leveraged Buy Out) • 经理层收购(Management Buy Out) • 投资银行的作用
• 方式
– 包销(Firm Commitment) – 代销(Best Efforts)
• 职责
– 为发行人提供发行建议 – 以自身资信提升投资者对证券的信心 – 销售证券 – 稳定证券价格
Dr. Ouyang
16
证券经纪和交易业务
• 交易所市场 • 场外交易市场
区别于交易所市场，由电讯网络组成
• 证券经纪人
– 选择收购对象 – 协助制定收购计划 – 帮助筹集收购资金（发行次级证券） – 提供过桥贷款 – 提供抵御收购的建议
Dr. Ouyang
21
杠杆收购
• 现代投资银行
– 承销，证券经纪及自营业务，兼并收购 – 风险投资 – 为客户提供贷款
Dr. Ouyang
12
美国以外的投资银行
• 中国
– 证券公司 – 信托投资公司 – 基金管理公司
• 欧洲
– 混业经营 – 商业银行居于主导地位
• 日本
– 以证券公司的形式存在 – 与银行和企业有紧密联系
Dr. Ouyang
• 投资银行的产生与演变
Commercial Bank and Investment Bank
• 投资银行的行业模式
What are the businesses of Investment Banking?
• 投资银行的创新性，专业性与道德性
What makes an investment banker?
J. P. 摩根创立 摩根银行帮助英国政府 在美国发行一亿英镑国 债，购买战争物资
摩根斯坦利从摩根银行 分离出去
摩根斯坦利上市
摩根斯坦利兼并添惠公司， 称摩根斯坦利添惠
Dr. Ouyang
11
不同年代的投资银行
• 作为商业银行附属物的投资银行
– 承销业务
• 独立的投资银行
– 承销业务 – 证券经纪及自营业务 – 兼并收购
代理客户进行证券交易，收取佣金
• 证券自营业务
买卖证券，赚取差价
• 做市商制度
买卖证券，创造市场
Dr. Ouyang
17
证券交易所市场
交易者
交易 指令
经纪人
交易 指令
交易所大厅 场内代表 成交 场内代表
Dr. Ouyang
交易者 交易 指令
经纪人
交易 指令
18
场外交易市场
交易者
交易 指令
经纪人
电讯网络 成交
衍生工具包括期货，期权，互换协议等。
Dr. Ouyang
5
直接融资与间接融资
金融，即为资金的融通，主要有两种模式：
• 直接融资业务
金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金 的供给者获得资本。
• 间接融资业务
金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得 资本，然后再投资企业
Dr. Ouyang
6
直接融资
Dr. Ouyang
3
第一节 投资银行的含义
• I.什么是投资银行？
– 投资银行业者 – 投资银行业 – 投资银行业务 – 投资银行学
• II.投资银行业务范围
– 所有金融市场业务？ – 资本市场业务？ – 证券承销，交易和兼并收购？ – 只有承销？
Dr. Ouyang
4
金融市场
金融市场按照金融工具（financial instrument）可分为：
J. P. 摩根银行两次牵头 19世纪末 挽救美国金融危机
1861年 1914-1919年
美国爆发金融危机， 1929-1933年
进入大萧条时代
1935年
摩根银行和担保信托 银行合并
美国股灾“黑色星期 四”
摩根银行同大通曼哈顿 银行合并成为美国第二 大银行
1959年 1987年
1986年
1997年 2000年
投资银行学
课程安排
• 投资银行学概论 • 全球金融市场 • 企业上市与股票承销 • 企业估值理论 • 证券交易 • 证券投资基金 • 产业投资基金 • 项目融资 • 企业重组 • 资产证券化 • 投资银行的管理与监管
Dr. Ouyang
2
第一章 投资银行学概论
• 投资银行的含义
What is Investment Banking?
个人投资者 资金
机构投资者 资金
咨询服务 承销服务
海外投资者 资金
金融中介
企业
Dr. Ouyang
7
间接融资
个人投资者 Байду номын сангаас金
机构投资者 资金
海外投资者 资金
商业银行 贷款
企业
Dr. Ouyang
8
投资银行与商业银行
• 直接融资与间接融资的差异
投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资
• 业务活动领域不同
货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，商 业票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场工具。
• 资本市场（Capital Markets）
资本工具指回收期限长的债权或者股权投资，包括股票，中长 期国债，企业债券。
• 衍生品市场（Derivative Markets）
• 1929－1933年美国大萧条
大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此立法禁止 投资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立于商业银行 而存在。
• 1999年金融服务现代化法案
美国在1999取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可以进 入彼此的业务领域。
Dr. Ouyang
10
故事：J. P. 摩根
投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于货币市场
• 利润来源不同
投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源于存 贷利率差额
• 经营理念不同
投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念则比较稳健。
• 监管机制不同
Dr. Ouyang
9
第二节 投资银行的发展
• 混业经营时代
早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，也经营投 资银行业务，比如美国的JP Morgan和英国的巴林银行。
13
第三节 投资银行的行业模式
• 投资银行的利润来源
– 证券承销 – 证券交易 – 财务咨询/兼并收购 – 资产管理 – 风险投资 – 项目融资
Dr. Ouyang
14
证券承销业务
债权/股权关系
证
券
投资银行 证券
发
证券
（承销商）
行
人
债权/股权关系
个人投资者 机构投资者
Dr. Ouyang
15
证券承销业务
交易者
交易 指令 经纪人
Dr. Ouyang
19
做市商
买方
买入证券
买方
买入证券
证券库存 做市商
卖出证券
卖方
卖出证券
卖方
买方
买入证券
Dr. Ouyang
卖出证券
卖方
20
兼并收购业务
• 杠杆收购(Leveraged Buy Out) • 经理层收购(Management Buy Out) • 投资银行的作用
• 方式
– 包销(Firm Commitment) – 代销(Best Efforts)
• 职责
– 为发行人提供发行建议 – 以自身资信提升投资者对证券的信心 – 销售证券 – 稳定证券价格
Dr. Ouyang
16
证券经纪和交易业务
• 交易所市场 • 场外交易市场
区别于交易所市场，由电讯网络组成
• 证券经纪人
– 选择收购对象 – 协助制定收购计划 – 帮助筹集收购资金（发行次级证券） – 提供过桥贷款 – 提供抵御收购的建议
Dr. Ouyang
21
杠杆收购
• 现代投资银行
– 承销，证券经纪及自营业务，兼并收购 – 风险投资 – 为客户提供贷款
Dr. Ouyang
12
美国以外的投资银行
• 中国
– 证券公司 – 信托投资公司 – 基金管理公司
• 欧洲
– 混业经营 – 商业银行居于主导地位
• 日本
– 以证券公司的形式存在 – 与银行和企业有紧密联系
Dr. Ouyang
• 投资银行的产生与演变
Commercial Bank and Investment Bank
• 投资银行的行业模式
What are the businesses of Investment Banking?
• 投资银行的创新性，专业性与道德性
What makes an investment banker?
J. P. 摩根创立 摩根银行帮助英国政府 在美国发行一亿英镑国 债，购买战争物资
摩根斯坦利从摩根银行 分离出去
摩根斯坦利上市
摩根斯坦利兼并添惠公司， 称摩根斯坦利添惠
Dr. Ouyang
11
不同年代的投资银行
• 作为商业银行附属物的投资银行
– 承销业务
• 独立的投资银行
– 承销业务 – 证券经纪及自营业务 – 兼并收购
代理客户进行证券交易，收取佣金
• 证券自营业务
买卖证券，赚取差价
• 做市商制度
买卖证券，创造市场
Dr. Ouyang
17
证券交易所市场
交易者
交易 指令
经纪人
交易 指令
交易所大厅 场内代表 成交 场内代表
Dr. Ouyang
交易者 交易 指令
经纪人
交易 指令
18
场外交易市场
交易者
交易 指令
经纪人
电讯网络 成交
衍生工具包括期货，期权，互换协议等。
Dr. Ouyang
5
直接融资与间接融资
金融，即为资金的融通，主要有两种模式：
• 直接融资业务
金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金 的供给者获得资本。
• 间接融资业务
金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得 资本，然后再投资企业
Dr. Ouyang
6
直接融资
Dr. Ouyang
3
第一节 投资银行的含义
• I.什么是投资银行？
– 投资银行业者 – 投资银行业 – 投资银行业务 – 投资银行学
• II.投资银行业务范围
– 所有金融市场业务？ – 资本市场业务？ – 证券承销，交易和兼并收购？ – 只有承销？
Dr. Ouyang
4
金融市场
金融市场按照金融工具（financial instrument）可分为：
J. P. 摩根银行两次牵头 19世纪末 挽救美国金融危机
1861年 1914-1919年
美国爆发金融危机， 1929-1933年
进入大萧条时代
1935年
摩根银行和担保信托 银行合并
美国股灾“黑色星期 四”
摩根银行同大通曼哈顿 银行合并成为美国第二 大银行
1959年 1987年
1986年
1997年 2000年
投资银行学
课程安排
• 投资银行学概论 • 全球金融市场 • 企业上市与股票承销 • 企业估值理论 • 证券交易 • 证券投资基金 • 产业投资基金 • 项目融资 • 企业重组 • 资产证券化 • 投资银行的管理与监管
Dr. Ouyang
2
第一章 投资银行学概论
• 投资银行的含义
What is Investment Banking?
个人投资者 资金
机构投资者 资金
咨询服务 承销服务
海外投资者 资金
金融中介
企业
Dr. Ouyang
7
间接融资
个人投资者 Байду номын сангаас金
机构投资者 资金
海外投资者 资金
商业银行 贷款
企业
Dr. Ouyang
8
投资银行与商业银行
• 直接融资与间接融资的差异
投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资
• 业务活动领域不同