2017年韩国免税行业分析报告
韩国免税市场规模与竞争格局分析
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2. 机场免税店：以仁川国际机场为主导，主要依赖机场国际航线的提升 14
3. 离岛免税：本国居民为主，与当地中小企业发展共赢
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4. 竞争格局：乐天、新罗、新世界割据市场，中小企业难扩张
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1. 乐天：市内店龙头，积极外延扩张至全球
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2. 新罗：市内&机场店并重，外延以亚洲为重心
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3. 新世界：传统百货入局免税，迅速抢占市场
图 2：2012 年韩国本国免税贡献仍近占据半壁江山
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20% 31%
49%
中国 韩国 日本
资料来源：KCS，China Daily，天风证券研究所
与此同时，韩国免税的繁荣还持续助力韩国本土化妆品龙头崛起。在韩国免税消费中，香 化占据半壁江山，其中韩国本土香化品牌主要以爱茉莉太平洋和 LG 生活健康两家公司为 主。乘着免税规模扩大的东风，韩国本土化妆品牌也迅速向海外扩张。2010 年在全球化妆 品品牌销售增幅放缓的背景下，爱茉莉太平洋 2010 年化妆品销售同比仍增长 27%。
电子
1992 首尔店（出售给 KTB电信集团）
资料来源：公司官网，天风证券研究所
4）飞跃阶段（2000- 2012）：政策利好下免税业蓬勃发展，市内免税店份额迅速提升
为引导免税业复苏，2000 年 10 月，东和、乐天、新罗均开立了线上免税店，进一步扩展 渠道，引导消费回流。另外，韩国通过 2002 年世界杯足球赛，实现免税市场的增长，从 而开始在世界免税市场上获得竞争优势。同年《济州国际自由城市特别法》出台，允许济 州岛实行离岛游客免税购物政策，面向离岛的国内外游客。韩国出境免税购买限额恢复至 金融危机前的 2000 美元，韩国本国居民的消费回流效果显著。在此期间，虽然中国赴韩 游客人数连年增长，截至 2012 年韩国本国居民离境免税消费仍可占比 49%左右。
韩国市内免税行业发展现状、市场竞争格局及未来发展前景分析
韩国市内免税行业发展现状、市场竞争格局及未来发展前景分析一、韩国市内免税店占据主导地位1、市内免税占据韩国免税市场主导地位市内免税是韩国最大的免税销售渠道。
2017年韩国离境免税销售额约占96%，其中市内免税店销售额约占77%，是韩国最大的免税销售渠道。
而2017年全球免税渠道中市内免税所占份额不足40%。
同时，中国免税市场仍然高度依赖机场免税渠道，2016年机场免税店销售额占比约70%。
市内免税分布广泛，规模占比继续提升。
韩国市内免税龙头布局广泛，乐天和新罗在国内外均有市内免税店布局，在扩大国内免税市场份额的同时，加快海外市场布局。
2017年首尔、济州、釜山三地市内免税规模合计占比高达76%，相对2016年的72%增加4pct。
首尔是韩国市内免税店分布最密集的地区（乐天3家门店，新罗1家门店）。
以乐天为例，2017年首尔市内店销售额占总销售额的66%，其它市内免税门店的销售额均在10%以下。
2、市内免税相较于机场免税具备明显优势（1）市内免税无机场高额扣点，利润压制因素消除。
目前全球机场免税店的平均扣点率在45%左右，中国首都机场和上海机场的扣点率均在40%以上，高额的扣点租金大幅压缩了利润空间，已经成为机场免税运营的痛点。
而市内免税店租金成本与一般大型商场持平，远低于机场扣点租金，成本的大幅降低释放利润空间，盈利压制性因素得到有效消除，成为机场免税的延伸和有益补充。
（2）市内免税店经营面积大，商品品类丰富，顾客购物体验感更好。
机场免税店经营面积有限，而市内免税店面积大，陈列展示商品的空间大，顾客购物体验更加舒适。
从商品品类上看，免税运营商一般在机场店配置占地面积小而周转率高的香化类产品，商品品类不够丰富，价格层次区分度不明显，消费者选择范围有限。
而在市内免税店中，商品品牌和品类更加齐全，结构配置更加合理，顾客的选择面更广。
同时，运营商可以结合门店所在地区的区域特征，引进更多具有地域特色的商品，吸引游客前往购物。
2017年韩国免税行业分析报告
2017年韩国免税行业专题分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年8月正文目录1韩国免税业全球最大，龙头“乐天免税”市占率过半 (7)1.1韩国免税业发展迅速，是全球最大的免税消费市场 (7)1.2早期，本国人均可支配收入、出境人数提升促进韩国免税迅速起步 (7)1.3后期，亚洲赴韩游客迅速放大韩国免税业规模，中国游客是主力 (8)1.4购物圣地+低价机票+宽松签证=韩国成为中国游客出国必选之地 (13)1.5行业格局：乐天、新罗免税店双寡头 (16)1.6渠道：市内店、机场店为主 (21)2济州岛免税政策：分为离岛免税、离境免税两种 (24)2.1济州岛离岛免税：国企运营，本国居民消费占比高 (24)2.2对比：中国海南岛免税政策 (26)2.3济州岛离境免税：民企运营，中国游客销售占比高 (28)2.4韩国离岛、离境免税政策对比：离岛适用范围更广，但限额低 (29)3韩国免税渠道：市内免税店独占鳌头 (29)3.1韩国1979年开放市内免税店，政府多次提升购买限额 (29)3.2韩国市内免税店购买便捷，取货方便 (32)3.3对比：韩国离境免税政策较中国更宽松 (33)4他山之石：乐天市内免税店经营之道 (33)4.1明洞店位于首尔CBD，地理位置独一无二 (35)4.2供应链优势：免税品品牌齐全，价格最低 (38)4.3借助集团地产资源，提供免税经营场所，节省经营成本 (39)4.4开创韩流文化营销，引领粉丝经济 (40)4.5参考韩国免税业，中免三亚海棠湾免税店具有增长潜力 (45)5 萨德事件和中国行邮税改革冲击韩免税业，中国免税或受益 (47)5.1萨德事件后，赴韩中国游客数急剧下降，严重冲击韩国免税业 (47)5.2代购监管趋严、假货泛滥，免税消费有望替代部分代购消费需求 (50)6 主要公司分析 (57)7 风险提示 (58)图目录图1、2016年韩国免税销售总额达720亿人民币，近十年CAGR约16% (7)图2、韩国人均GDP迅速提升 (8)图3、韩国出境人数迅速提升 (8)图4、2010年后，海外游客在韩免税消费增长强劲 (9)图5、亚洲赴韩游客人数锐增，中国游客增速尤猛 (9)图6、韩国免税业过半销售额来自中国游客购买 (10)图7、中国赴韩游客增速迅猛 (10)图8、中国游客在韩人均旅游消费远高于其他游客 (11)图9、中国游客在韩主要购买香化产品 (11)图10、Whoo和雪花秀是韩国免税店最热销的品牌 (12)图11、Whoo后具有古代皇宫气息，受成熟女性喜爱 (13)图12、雪花秀保湿效果好，受众为年轻女性 (13)图13、中国赴韩游客数过去十年CAGR为24.57% (14)图14、韩国是中国游客出国游首选国家 (14)图15、韩国是除香港、澳门、台湾外中国人最热门的出境目的地 (15)图16、购物是中国游客出境游的主要目的 (15)图17、超八成中国游客出境游玩会在免税店购物 (16)图18、2016年，乐天全球排名第二、新罗排名第五 (17)图19、乐天、新罗在韩国免税业市占率合计约七成 (17)图20、乐天集团在韩国财界排名第五 (18)图21、免税是乐天酒店公司核心业务，占比超八成 (18)图22、乐天免税店发展历程 (19)图23、2005年-2016年新罗营收年复合增长率约27% (19)图24、新罗免税五成收入来自市内店，五成来自机场店 (20)图25、新罗酒店集团经营业务主要分布在韩国、新加坡、香港、澳门 (20)图26、新罗免税店发展历程 (21)图27、韩国机场免税店、市内免税店分布情况 (22)图28、韩国市内免税店和机场免税店两类渠道销售占比超过八成 (22)图29、游客可通过网上免税店购买，机场或店内提货 (23)图30、游客可通过韩国各大免税店的app下单 (24)图31、JDC离岛免税店分布 (26)图32、济州岛免税店分布 (26)图33、韩国济州岛乐天免税店销售情况 (28)图34、韩国政府逐步增加市内免税牌照数 (30)图35、韩国大型商场销售总额中1成左右是免税销售 (31)图36、首尔市内免税店分布 (31)图37、首尔市市内免税店总销售额中近9成来自乐天和新罗免税店 (32)图38、韩国品牌可在市内店取货，国际品牌在机场取货 (32)图39、机场取货方便，首尔仁川机场共有5个点 (33)图40、韩国机场取货流程 (33)图41、乐天占据了韩国免税业近四成的市场份额 (34)图42、乐天免税营收中，八成来自市内店 (34)图43、乐天免税过半收入来自明洞店 (35)图44、明洞店收入远高于乐天旗下其它市内免税店 (35)图45、韩国市内免税店地理位置分布 (36)图46、明洞地区较其它热门购物区，档次更高 (36)图47、明洞附近购物、餐饮、娱乐众多 (37)图48、韩国市内免税店地理位置分布 (37)图49、韩国市内免税店中，八成外国顾客是团队游客，对停车场需求大. 38 图50、乐天代言人家族包含11组、约50名一线明星 (40)图51、新罗免税店仅签约两名明星代言人 (41)图52、乐天代言人推介免税店促销活动 (41)图53、乐天代言人推介免税店促销活动 (42)图54、网友对乐天免税店的星光大道好评如潮 (42)图55、乐天免税店内的星光大道是游客牌照热门地 (43)图56、2015年乐天家族演唱会 (43)图57、乐天免税店购物赠送演唱会入场券 (44)图58、拍摄乐天免税店为主题的网剧 (44)图59、乐天免税自制网剧带动乐天免税店搜索增加 (45)图60、三亚海棠湾免税店渗透率 (46)图61、三亚海棠湾免税店客单价 (46)图62、萨德事件后，中国赴韩游客数急剧下降 (47)图63、韩国免税店总消费人数在萨德事件后急剧下降 (48)图64、萨德事件前，韩国免税店销售情况良好 (48)图65、萨德事件后，首尔市内免税店销售额迅速下滑 (49)图66、萨德事件后，韩国机场免税店销售额迅速下滑 (49)图67、2009至2014年，中国海外代购市场高速增长 (50)图68、中国消费者奢侈品支出15%来自代购渠道 (51)图69、化妆品是代购的主要品类 (51)图70、价格优势是国人选择代购的主要原因 (52)图71、2015年，海外代购规模同比缩水三分之一 (53)图72、代购“贩假”已形成产业链 (53)图73、购物小票等购物证明可轻松造假 (54)图74、代购造假成本极低 (54)图75、正品代购获利能力低，代购多通过真假混卖谋求暴利 (55)图76、央视新闻台曝光代购贩假现象 (56)图77、央视财经台曝光境外代购贩假现象 (56)图78、梨视频曝光快递公司提供“异地上线”服务 (57)图79、新京报曝光电商代购平台监管程序如同虚设 (57)表目录表1、萨德事件前，中国各大城市飞韩国来回含税机票价格基本2000以内16 表2、济州岛离岛免税政策 (25)表3、中、韩两国离岛免税政策对比 (27)表4、部分中国赴济州的国际邮轮航线 (29)表5、离境、离岛免税政策对比 (29)表6、韩国市内免税店监管政策 (30)表7、中韩市内店免税政策对比 (33)表8、乐天免税店基本开设于乐天集团旗下地产 (39)1韩国免税业全球最大，龙头“乐天免税”市占率过半1.1韩国免税业发展迅速，是全球最大的免税消费市场自1979年开放市内免税后，韩国免税业高速增长，并于2008年，取代英国，成为全球最大的免税品消费市场。
2017年市内免税行业分析报告
2017年市内免税行业分析报告2017年6月目录一、外部环境有利，期待免税政策进一步放开 (5)1、截留消费是政策所需 (5)（1）中国游客海外奢侈品消费金额及比例高 (5)（2）中国出境/出国游快速增长，旅游消费水涨船高 (6)（3）截留海外消费是政府制定政策的重要方向 (7)2、国际形势动荡，截留消费正当时 (8)3、或可推动奢侈品海内外差价缩小 (8)二、市内免税是可开发空间最大的业态 (10)1、免税店是国内奢侈品消费最主要渠道 (10)2、部分国内免税店定价已经低于海外，有能力截留海外消费 (12)3、市内免税政策还有很大放开空间 (13)4、韩国经验：市内免税开放有效促进国内消费 (15)三、市内免税收入空间不逊于机场，空间来自增量 (17)1、机场与市内免税：相得益彰，互补共赢 (17)2、市内店流量大，购买人次或高于机场店 (18)3、收入空间：规模不逊于机场，空间来自增量市场 (19)（1）韩国市内免税收入规模高于机场免税 (19)（2）国内市内免税收入空间将达百亿以上 (20)四、市内店盈利能力强 (21)1、市内免税大概率节省竞标成本 (21)（1）市内店大概率无需竞标，将极大节省成本 (21)（2）附带利好：低成本下，免税品拥有更大定价空间 (22)2、规模效应+品类优化将推动毛利率进一步提升 (23)3、盈利能力强，高净利润率可以期待 (24)五、牌照管制高壁垒，市内免税行业寡头垄断 (25)1、入境与离境市内免税：离境店整体体验或更优 (25)2、竞争格局：寡头垄断，集中度提升利好龙头 (26)（1）现阶段入境市内免税中出服一家独大，中侨仅有一家店 (26)（2）中免若激活离境市内免税牌照，将成绝对龙头 (28)（3）韩国经验：高集中度利好行业龙头 (29)离境市内免税是国内为数不多的尚未被重点开发经营的免税业态，本文探讨如果市内免税店政策创新，潜在收入与利润空间。
市内免税政策进一步创新是大势所趋。
2017年免税行业分析报告
2017年免税行业分析报告2017年8月目录一、全球免税行业复苏明显，亚太增量贡献突出 (4)1、瑞士杜福瑞集团：重组兼并地区优势促销售增长 (6)2、环球免税集团：背靠LVMH，独霸亚太市场 (8)3、拉格代尔旅游零售：立足欧洲，进军亚太 (9)4、韩国新罗&乐天免税：本地旅游热潮刺激免税消费 (10)5、估值溢价长期存在，规模效应有据可循 (13)二、国内免税公司快速成长，政策促进高速增长 (15)1、国内市场利润可观，企业业务区分明显 (15)（1）中免集团&日上免税行：中国免税业龙头 (16)（2）中免&海免：离岛免税业务前景广阔 (17)（3）珠免&深免：深耕口岸免税店，外延布局入境店 (18)（4）中出服：全国性的免税品公司之一 (19)2、纵观国际总体态势，中国免税业前景广阔 (20)三、案例分析：新业态与新趋势 (22)1、韩国免税借鉴：内依政府支持外凭旅业发展 (22)2、机场免税：入境免税新网点助推机场业态发展 (25)3、离岛免税：政策调整预期强烈，规模增长释放消费潜力 (27)四、国际对标下中国免税行业发展空间可观 (29)1、行业将趋于集中，一超多强的局面将长期确立 (29)2、相关企业：中国国旅 (31)全球免税业日趋成熟，消费升级带动潜在市场需求。
2016 年全球免税品市场达到600 亿美元以上，年化增速约8%。
免税行业日趋成熟，也发展出机场、市内、离岛等诸多业态。
消费升级以及中产阶级的不断壮大使得市场需求走出2013 年的低谷，也带动全球奢侈品市场的稳健回暖。
考虑到中国免税品市场规模仅260 亿，占全球份额仅8%，免税作为出入境购物的重要渠道，特别是亚太新兴市场具有极佳的挖掘潜力。
国际巨头路径可寻，国内竞争形势日益明晰。
由于购物环境的特殊性，基本不受电商冲击，充分享受国际航运增长红利，免税行业已经进入寡头垄断市场，而兼并收购和公开竞标是快速扩张的最主要途径，主要的机场店运营商毛利率可维持在60%，韩国模式的市内店也在45%以上，息税前利润率远超一般零售业态。
韩国免税行业行业痛点与解决措施
韩国免税行业行业痛点与解决措施
汇报人：
2024-01-02
•行业概述
•行业痛点分析
•解决措施与建议目录
•案例分析
•未来展望
01行业概述
韩国免税行业的定义与特点
定义
韩国免税行业是指向境外游客销售免
税商品的行业，主要包括机场、港口、
边境等特定区域内的免税店。
特点
韩国免税行业具有高毛利率、高客单
价、高复购率等特点，是韩国旅游零
售市场的重要组成部分。
韩国免税行业的市场规模与增长趋势
市场规模
韩国免税行业的市场规模较大，近年来持续增长。
据统计，2019年韩国免税市场的销售额达到13.2万亿韩元（约合人民币730亿元），成为全球最大的免税市场之一。
增长趋势
随着全球旅游零售市场的不断扩大和韩国旅游业的持续发展，韩国免税行业的市场规模有望继续保持增长趋势。
02
行业痛点分析
竞争激烈
韩国免税行业面临着激烈的竞争，各大免税店为了争夺市场份额，采取了各种营销策略和促销手段，导致价格战频发，利润空间受到严重挤压。
详细描述
随着全球免税市场的日益竞争，韩国免税店不仅要面对来自国内同行的竞争，
还要应对来自国际免税巨头的挑战。
为了吸引消费者，一些免税店不惜采取低价销售策略，导致整个行业的利润率下降。
韩国免税行业分析报告
韩国免税行业分析报告韩国免税行业分析报告定义：免税店是指在境内地点或海关出境地点设立的，向外国人或居住在本国但不属于税务主体的外交、领事人员及其家属等特定人群出售免税商品的经济实体。
而韩国免税店指的是在韩国境内设立的免税店。
分类特点：韩国免税店按照经营范围和营业形式的不同，可以分成机场免税店、市区免税店、海外免税店等类型。
市区免税店一般分布在繁华商圈内，通常也会随着工厂短途旅行等出行方式的变化而发生改变。
机场免税店则是最初的免税店类型，绝大部分的机场免税店都会分为到达、出发两个区域，方便旅客购买；海外免税店是指在韩国之外的设立的免税店，这种免税店通常会放置在旅游热点区域，吸引海外游客。
免税店的特点主要集中在以下几个方面：一是商品价格比传统商店的价格更具价格优势。
二是购买的商品都可以免税消费，能够节约消费者的费用。
三是免税店的商品种类繁多，能够满足多样化需求。
四是免税店的购物环境更加舒适，并且提供更优质的售后服务。
五是免税店的销售渠道和营销方式具有更加专业的特点。
产业链：免税店的产业链主要包括了商品生产、批发、物流配送、免税店销售以及售后服务等多个环节。
在韩国，免税店的商品主要以化妆品、服装、手表和奢侈品为主，这些商品主要生产及批发商都集中于韩国的大都市，如首尔、釜山及仁川等。
发展历程：20世纪90年代初，韩国政府在国际上提议开展免税业务，并于1991年我宣布完全特区内正式开设了免税店，为免税店在国内的发展奠定了基础。
在韩国免税店的兴起初期，它们主要为旅客提供基本的消费品，往往仅限于化妆品和香水等类别。
但随着免税店的不断成长，范围不断扩大，从而成为了享有良好声誉的购物场所，也成为了国家旅游和对外贸易的重要门户。
行业政策文件：目前在韩国设立免税店的相关政策是由韩国的旅游局负责制定和调整的。
除了与政策相关的制度设施外，其他细节例如控制人数，减少等待时间这样的一些措施也是由旅游局来推进的。
实行政策的初衷是进一步促进韩国旅游业和对外贸易的发展，以及鼓励本国旅游产业发展的基础和保障。
免税市场产业分析报告
（4）繁荣期（2010 年至今）：2010 年，韩国超过英国跃居全球免税第一大国。2012 年，乐天印度尼西亚雅加达机场店开业(韩国国内免税业界首例进军海外市场)，此后韩 国免税巨头开启海外扩张之路。从 2013 年开始，韩国政府不断放开市内免税牌照限制， 韩国市内免税店牌照数量增加 26 个。
（1）萌芽期（20 世纪 60 年代到 70 年代）：1967 年，金浦机场开设第一家机场免 税店；1979 年，为外国游客购物方便，首次引进了市内免税店制度，同年 12 月，乐天 和东和市内免税店开业；
（2）成长期（20 世纪 80 年代到 90 年代）：1985 年，韩国居民离境免税购物额度 从 500美元提升至 1000美元。1995年，韩国居民离境免税额度提升至 2000美元。1997 年 12 月，受亚洲金融危机和外汇危机的影响，将离境购物限额从 2000 美元减少至 400 美元。
图3 2019Q1 韩国免税销售额各品类占比
图4 2018 年韩国免税销售额各渠道占比
资料来源：the Moodie Davitt Report, Industry Observers,市场研究部
资料来源：the Moodie Davitt Report，KDFA，市场研究部
韩国免税行业寡头特征显著，乐天、新罗、新世界龙头地位稳固。据 the Moodie Davitt Report 统计，2018 年全球前十大免税集团销售额达 412 亿欧元，乐天、新罗、新世界 分别凭借 61 亿欧元、55 亿欧元、24 亿欧元销售额位居第二、第三位、第九位。根据 2019Q1 各市内免税店的销售数据，排名前五的市内免税店均属乐天、新罗或新世界旗 下，销售额合计达 3.3 万亿韩元，占比超过 75%，单单乐天明洞店和新罗旗舰店合计占 比便已达到 50%。
中国及韩国免税店行业发展现状分析
中国及韩国免税店行业发展现状分析一、中国免税店行业发展现状此次新冠肺炎疫情对消费领域冲击较大，政府或出台刺激政策。
此次疫情导致一季度线下休闲消费停摆，疫情将导致2020年旅游总收入下降1.26万亿，同时考虑零售、餐饮、教育等行业，预计疫情使得一季度GDP减少1.5-2万亿。
疫情过后政府有望出台各类政策，刺激消费复苏。
1月国际客流增速放缓，机场免税持续营业。
2020年1月六大航司国际客流增长7.3%，增速较12月（+10.9%）放缓，预计疫情将集中影响2-3月客流。
中免机场店疫情期间并未停止营业，在旅游行业中受影响相对较小。
目前韩国国民免税消费渗透率在60%-70%，免税内购的比例超50%。
一方面，随着出境游人次的增长、收入水平以及免税渗透率的提升，中国人免税消费不断扩大；另一方面，随着市内店政策的推出、免税运营商的发展以及本土品牌的崛起，海外免税消费将不断回流，预计2023年国内免税市场将达到千亿的规模。
2012-2016年，三亚免税购物人次与机场客流量基本同步。
2012-2015年，三亚免税店购物人数逐年增长，与机场客流量增速相近，渗透率保持稳定。
2015年9月三亚免税店取消与旅行社合作（2017年又恢复），同时因为三亚整治旅游市场，机场游客量增速放缓，导致2016年免税购物人次也有所下滑。
2017年至今，免税购物转化率显著提升。
2018-2019年，因房地产管控与旅游市场整治，三亚客流整体表现平淡，但免税销售却大幅增长，超出预期，主要来自免税购物转化率的提升，从12%左右迅速提升至20%，新增大量消费群体，使得免税销售额连续两年增长超30%。
客单价主要受政策驱动。
三亚免税店受益免税额度提升与经营面积扩大，2012-2016年客单价由2578元提升至4851元，2017-2018年新增购物人数较多，客单价小幅下滑。
2019年四季度起，三亚免税店加大促销力度，客单价大幅提升。
《2020-2026年中国免税店行业市场竞争状况及投资前景研究报告》数据显示：2019年美兰机场店销售约23.5亿元/同比增长12%，海口市内店开业首年销售约9亿元，博鳌市内店销售约0.7亿元。
2017年免税店行业分析报告
2017年免税店行业分析报告2017年8月目录一、总体情况：各有优劣、国内免税前景巨大 (4)1、品类和价格 (4)2、购物体验 (4)3、外部环境 (4)二、价格比较：国内香化性价比最高，精品差距最大 (5)1、香化：国内免税是最佳选择 (6)2、精品：香港欧洲主导 (7)3、日韩美本土品牌吸引中国游客 (11)（1）美国时尚轻奢定价较低 (11)（2）日韩：本土品牌独树一帜 (14)4、全球奢侈品定价差异在减小 (16)三、品类比较：带有地区天然优势 (17)1、香化：日上和香港DFS 最齐全 (17)2、精品：中国免税店与国外差距较大 (19)3、烟酒：本土优势明显 (20)四、影响中国游客免税消费的其他因素 (21)1、国内免税在购物体验和支付方式上占优 (21)（1）购买过程体验对比 (21)（2）商品支付和交付对比 (24)2、国际不稳定+政策支持利好国内免税竞争力的提高 (25)（1）国内政策影响免税消费 (25)（2）国际事件影响免税消费 (26)通过中国免税店与国外免税店和热门国家商场消费在价格、品类、购物体验上的调研与案头资料，对比分析不同地区免税店的竞争优势。
中国免税在品类和价格对比上具备一定竞争力：①国内免税店购买香化产品最划算。
日上在香化品类上已经做到亚洲最低价，韩国免税以低价格的本土小众品牌吸引中国游客，在价格和品类上与我国免税店重合度低，竞争关系不强。
日本和欧美在各自的本土品牌上有优势。
②烟酒具备明显的地域性。
中免在中国烟酒上价格最低、品类全。
欧美在本土所产的烟酒品牌上具备较强的优势。
③电子产品海外无明显优势。
电子产品产地主要在日本，而日本部分特色电子数码产品价格甚至高于中国国内，与中国免税店竞争关系较弱。
④有望拉近与欧美国家在精品上的差距：欧美在精品和奢侈品上的优势比较明显，竞争力源于本土品牌零售定价低（例如部分美国品牌50%价差）和较多的退税比例。
其次，欧洲奢侈品牌主动缩小全球价差趋势、中免走出国门不断引入国际大牌、中免营收规模大幅提升等趋势都将利好中国免税拉近与欧美的差距。
2017年机场免税店行业分析报告
2017年机场免税店行业分析报告一、机场免税店市场化改革 (3)1、机场免税店模式回顾 (3)2、“第二梯队”机场国际流量上升；进境免税店开始入住 (4)3、中免一家独大；珠免-海航进驻天津机场 (5)二、免税经营压力增大，高价标或可持续 (7)1、通过市场份额的提升来增强溢价能力 (8)2、提高终端售价或通过达到销量指标来获得返点 (8)3、加强专业仓储，营销管理和提供多元化的产品 (8)三、三大国际枢纽机场大赢家；“第二梯队”机场价值中长期逐步体现 (9)1、债券市场 (10)2、权益市场 (11)机场集中招投标；中免一家独大，溢价能力提升。
2016年出境人数高达1.2亿，其中一半以上消费都是用于购物，尤其是奢侈品。
境外奢侈品消费热情高涨，国内市场却持续低迷。
2017年起，国内十多个机场的集中市场化招投标也改变了行业格局。
中免依靠着其强大的背景和高价标书几乎已占据中国所有大型主流机场。
我们预计中免将通过溢价能力的提升，适当提高零售价和强化管理来消化新合约所带来的经营上的压力，所以新的市场化免税模式可持续。
2017年是机场行业盈利大幅提升的拐点。
不仅行业流量增速高,机场收费改革在2Q17的实施，免税业务改革红利更显现了机场的垄断属性。
根据初步的敏感性分析和假设，我们预计免税改革完全实施将提升国内三大国际枢纽的净利润50%以上。
我们认为国际枢纽机场是本次机场免税改革的大赢家，处于第二梯队的千万级机场的国际旅客流量预计在未来几年内都将较快增长，国际旅客体量的上升将逐步兑现其机场免税业务的价值。
最后，国内的小型机场因以国内旅客为主，在中短期将错过此次改革红利。
机场权益和债券概况。
债券方面：与基建其它子板块相比，机场目前信用利差处于交运行业内较高水平，随着板块盈利的好转，我们认为千万级大中型机场债具备一定的配置价值。
权益方面：根据我们测算的免税业务改革对盈利的敏感性分析，最受益的是首都机场，上海机场和白云机场。
2017年韩国免税行业报告
2017年韩国免税行业报告2017年8月目录一、韩国免税业全球最大，龙头“乐天免税”市占率过半 (6)1、韩国免税业发展迅速，是全球最大的免税消费市场 (6)2、早期，本国人均可支配收入、出境人数提升促进韩国免税迅速起步 (7)3、后期，亚洲赴韩游客迅速放大韩国免税业规模，中国游客是主力 (8)（1）中国赴韩游客是韩国免税消费的主力军 (8)（2）中国游客爱买香化产品，韩国高端护肤品牌Whoo、雪花秀在免税店最热销 .. 9①中国消费者受中药文化浸润较深，认同雪花秀、Whoo的中草药护肤概念 (10)②兼具滋润功能和清爽感 (10)③包装上档次，符合目标人群审美 (10)4、购物圣地+低价机票+宽松签证=韩国成为中国游客出国必选之地 (11)（1）购物（免税消费）是主要吸引力 (12)（2）赴韩机票价格便宜 (12)（3）韩国签证办理方便、成本低廉 (13)（4）韩流文化热潮提升国人旅游热情 (13)5、行业格局：乐天、新罗免税店双寡头 (13)（1）乐天免税隶属“乐天集团”旗下“乐天酒店公司”，公司在韩上市计划搁浅 (14)（2）新罗免税隶属“三星集团”旗下上市公司“新罗酒店公司” (15)6、渠道：市内店、机场店为主 (16)（1）市内免税店是韩国主要免税销售渠道 (18)（2）机场渠道方面，首尔仁川国际机场、济州岛机场和首尔金浦机场是集中地 (18)（3）离岛免税政策适用于韩国济州岛，共有两家离岛免税店 (18)（4）机上免税方面，韩国最大的航空公司大韩航空和韩亚航空是主要运营商 (18)（5）网上免税店方面，韩国各大主要免税经营商均开设了网上免税店 (19)二、济州岛免税政策：分为离岛免税、离境免税两种 (19)1、济州岛离岛免税：国企运营，本国居民消费占比高 (20)（1）济州岛共两家离岛免税店，分别由JDC、JTO两个国企运营 (20)（2）JDC（Jeju Free International City Development Center） (21)（3）JTO（Jeju Tourism Organisation） (22)（4）济州岛地区离岛免税店的销售主要来自韩国本国居民 (22)2、对比：中国海南岛免税政策 (23)（1）海南岛均为离岛免税，包括中免集团三亚市内店、海免集团海口机场店 (23)（2）中免集团三亚海棠湾免税购物中心是全球最大的单体免税店 (23)（3）海南岛离岛免税政策相对济州岛更宽松，不限次数、限额更高 (24)3、济州岛离境免税：民企运营，中国游客销售占比高 (25)（1）济州岛共三家离境免税店，分别由乐天、新罗、格乐丽雅经营 (25)（2）济州岛离境免税店的销售主要来自中国游客 (25)（3）“免签政策+丰富游艇路线”使大量中国游客前往济州岛度假 (26)4、韩国离岛、离境免税政策对比：离岛适用范围更广，但限额低 (26)三、韩国免税渠道：市内免税店独占鳌头 (27)1、韩国1979年开放市内免税店，政府多次提升购买限额 (27)（1）首尔市市内免税店情况 (28)2、韩国市内免税店购买便捷，取货方便 (29)3、对比：韩国离境免税政策较中国更宽松 (30)四、他山之石：乐天市内免税店经营之道 (30)1、明洞店位于首尔CBD，地理位置独一无二 (31)（1）明洞地区是首尔核心CBD，集购物、餐饮、娱乐、商务为一体 (32)（2）乐天明洞店离首尔多个知名景点较近，方便访韩游客游玩 (32)（3）明洞店配备大型停车场，以容纳旅行团大巴车停靠 (33)2、供应链优势：免税品品牌齐全，价格最低 (34)（1）2010年之前，“日本游客+韩国本国居民”占主导，主要消费国际大牌奢侈品 34①乐天免税在引进国际品牌方面具有先发优势 (34)②乐天免税的奢侈品牌线齐全 (35)③国际一线大牌渠道管控严格，能对其他高端品牌产生带动作用 (35)（2）2010年之后，“中国游客”占主导，主要消费韩国本土香化品牌 (35)①韩国本土品牌与免税商合作密切，免税销售占韩国香化品牌总销量超过1/4 363、借助集团地产资源，提供免税经营场所，节省经营成本 (36)4、开创韩流文化营销，引领粉丝经济 (36)（1）明星代言人家族：邀请成批当红一线明星担当免税店代言人 (36)（2）开设星光大道：乐天免税店内以韩国明星代言人为主题的娱乐空间 (37)（3）家族演唱会：邀请签约明星及众多热门韩星参加的大型演唱会 (38)（4）拍摄乐天免税店主题MV、网剧、旅游宣传片 (39)（5）关注社交网络，覆盖全面，不忽视中国二三线城市的消费潜力 (39)5、参考韩国免税业，中免三亚海棠湾免税店具有增长潜力 (40)（1）中免三亚海棠湾免税店人均消费仍有成长空间 (40)（2）市内免税店单店销售额仍有增长潜力 (41)五、萨德事件和中国行邮税改革冲击韩免税业，中国免税或受益.. 411、萨德事件后，赴韩中国游客数急剧下降，严重冲击韩国免税业 (41)（1）赴韩中国游客数锐减，团队游方面呈断崖式下跌 (41)（2）韩国免税销售迅速下跌 (42)（3）韩国免税商受冲击较大，影响预计持续较久 (43)2、代购监管趋严、假货泛滥，免税消费有望替代部分代购消费需求 (44)（1）政府屡次加大对代购的管控力度，代购规模迅速缩减 (45)（2）代购商品六成为假货，代购“贩假”产业链已形成 (46)①代购缺乏有效监管，“贩假”产业链成熟 (46)②“劣币驱逐良币”，为求利润多数代购真假混卖 (47)（3）受行邮税改革、代购贩假现象曝光等影响，免税对代购的替代性消费可期 (47)①行邮税改革增加代购成本，代购相对于免税购买的价格优势减弱 (47)②央视等主流媒体对代购贩假现象曝光力度加强，消费者对代购信任度降低.. 48六、相关公司：中国国旅市内店一片蓝海 (49)韩国免税业全球最大。
2017年机场免税店行业分析报告
2017年机场免税店行业分析报告一、免税收入重仓在机场，机场规模决定吸金能力 (3)1、机场店贡献全球免税行业收入大部分收入 (3)2、国际航线旅客量决定收入空间，京港机场体量均可观 (4)3、店面大小影响体验多过规模 (7)4、烟酒vs 香化：平分秋色 (7)二、规模效应提升毛利率，提成是最大不确定因素 (8)1、规模效应将带来毛利率提升 (8)2、香化毛利率更高，且无地域性 (9)3、费用：机场提成影响大，竞标博弈侵蚀利润 (10)三、中国国旅 (12)机场免税在收入上是全球免税行业的主要贡献力量，成本端则受到机场提成等因素制约。
免税收入重仓在机场，机场规模决定吸金能力。
①机场免税业务占全球免税销售额57%，各主要免税巨头均以机场免税业务为主。
②驱动收入的主要因素来自于有效购物人次。
排除香港和新加坡（两大城市型国家、没有国内航线），两大指标对应排名大致能够对应。
③店面大小影响体验多过规模（面积扩大，平效降低）。
④据此预计2017年首都和香港机场免税店营收分别为50-60 亿元和60-70 亿元。
⑥烟酒与香化占比平分秋色。
规模效应提升毛利率。
①同一规模的公司毛利润率基本稳定，一般来说，规模越大、成本越有优势。
新罗集团机场免税业务毛利率44% ，Dufry 免税业务毛利超过60%。
且随着收入水平的提升，毛利的提升十分显著。
中免集团目前免税业务收入80-100 亿元左右，毛利率46%左右。
若中标京港机场免税店，收入将翻倍，毛利率将大幅提升。
②香化毛利率一般较烟酒高10pct。
机场提成是盈利最大不确定因素。
①上海虹桥机场免税店提成比例25%，广州白云机场进境免税店42%，香港机场店预计45%。
这主要取决于竞标格局，我们预计随着DFS 战略收缩和乐天“萨德”事件，香港机场新的竞标情况比现状好。
首都机场店提成不确定性因素较多。
②免税相关收入占机场商业租赁收入60%以上。
青岛机场进境免税店租金855 元/平米/月；虹桥机场平均租金在55 元/平米/天。
全球及韩国免税店行业销售额及市场格局分析
全球及韩国免税店行业销售额及市场格局分析2000-2018年，全球免税销售额年均复合增长率为8.41%，近八年即2011-2018年年均复合增速7.38%，其中除2008年全球经济危机、2015年MERS疫情影响下出现短暂波动外，全球免税总体维持良好增长势头。
2018年全球免税市场已经达789.6亿美元，同比增长12.9%。
根据预测，2019年全球免税行业销售规模将达到818.22亿美元，同比增长7.8%。
在2008年全球经济危机过后，亚洲各国实现了经济迅猛发展，中国、印度、泰国等发展中国家的人均GDP和人均可支配收入都成跳跃式增长，旅游逐渐成为居民主要的休闲方式，而洲际旅行成本相对昂贵，东亚居民更倾向于选择在东亚内部旅游（彼此都是对方重要的入境游客源国），或者国内海岛游的频率更高（离岛免税），地缘优势客观上为区域内部免税业的发展奠定了良好的机会。
早在2011年，亚洲（包括环太平洋地区）即实现免税销售额160亿美元，占全球免税额的34.8%，超越欧洲，成为全球第一大的免税市场（欧洲2011年销售额为156亿美元，占比为33.9%）。
2018年，亚洲（包括环太平洋地区）实现免税销售额383亿美元，占全球免税额的49%，亚太免税主导地位更加显著。
聚焦亚太免税，毋庸置疑，过去10多年，韩国是亚洲免税业崛起的最大受益者。
2009年，韩国免税达到30.3亿美金，超过英国，成为全球第一大的免税市场，占全球免税的8%。
得益于近十年全球免税市场的扩容，亚洲免税市场得天独厚的发展环境和韩国自身的政策支持，2009-2018年，韩国免税销售额年均复合增速21.29%。
2018年韩国免税市场达到172.38亿美元，同比增长34.70%，占全球免税的比重提升达21.8%，影响日益扩大。
其中国外消费者（主要是中国消费者）的免税销售额增长近45%，占销售总额的80%以上，是韩国免税近些年保持较快增长的主要动力。
在韩国免税2000年以来的蓬勃发展期背景下，韩国免税龙头相应崛起，逐步成为全球免税前三的龙头霸主。
2017年我国免税市场综合发展态势图文分析报告
2017年我国免税市场综合发展态势
图文分析报告
（2018.01.12）
一、免税市场发展现状
全球免税品业务发展已有70年，各国相关政策大同小异，一般都会免除进口环节关税、消费税、增值税三大税种（各国税率差异很大）。
我国进口关税的优惠税率中，烟酒税率最高。
进口环节税在我国主要是增值税和消费税。
增值税一般为17%；而消费税根据税目品种实行不同税率。
过去十年全球免税品销售结构基本稳定，国内由于消费习惯和收入水平影响，烟酒消费比例远高于国际，而零售和奢侈品比例较低。
国内由于消费习惯和收入水平影响，烟酒消费比例远高于国际，而零售和奢侈品比例较低，以浦东机场为例，烟酒香化四类产品合计销售占比达80%（日上免税行的该类产品价格优势明显也是主要因素之一）。
浦东机场免税品销售结构
我国部分商品税率与成本优势
免税商品进口关税最惠国关税增值税消费税免税成本优势进口香化150% 10% 17% 15% 65%
进口烟180% 25% 17% 56% 28%
国产烟0% 0% 17% 56% 38%
进口酒14% 14% 17% 10% 66%
国产酒0% 0% 17% 20% 77%
进口腕表100% 11% 17% 60% 30%
进口首饰130% 35% 17% 10% 50%
进口箱包100% 20% 17% 0% 68%
进口服饰130% 25% 17% 0% 64%。
免税店财务分析报告(3篇)
第1篇一、概述随着我国旅游业的快速发展，免税店作为旅游业的重要组成部分，近年来取得了显著的业绩。
本报告旨在通过对免税店财务状况的分析，揭示其经营成果、盈利能力、偿债能力、运营效率等方面的状况，为管理层提供决策依据。
二、财务报表分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析根据免税店资产负债表，我们可以看到其资产主要由流动资产和非流动资产构成。
流动资产主要包括现金、应收账款、存货等，非流动资产主要包括固定资产、无形资产等。
近年来，免税店的流动资产占总资产的比例逐年上升，表明免税店具备较强的短期偿债能力。
同时，存货周转率逐年提高，说明免税店在存货管理方面取得了较好的成果。
（2）负债结构分析免税店的负债主要由流动负债和非流动负债构成。
流动负债主要包括短期借款、应付账款等，非流动负债主要包括长期借款、长期应付款等。
近年来，免税店的流动负债占总负债的比例逐年下降，表明免税店在短期偿债方面具备较好的能力。
同时，长期借款逐年增加，说明免税店在资金筹集方面取得了较好的成果。
（3）所有者权益分析免税店的所有者权益主要由实收资本、资本公积、盈余公积等构成。
近年来，免税店的实收资本逐年增加，表明投资者对免税店的发展充满信心。
2. 利润表分析（1）营业收入分析免税店的营业收入主要由商品销售收入、租赁收入、服务收入等构成。
近年来，免税店的营业收入逐年增长，表明其市场竞争力较强。
（2）营业成本分析免税店的营业成本主要包括商品采购成本、租赁成本、人工成本等。
近年来，免税店的营业成本逐年上升，但增速低于营业收入增速，表明其盈利能力有所提高。
（3）利润分析免税店的利润主要由营业利润、营业外收入、营业外支出等构成。
近年来，免税店的营业利润逐年增长，表明其盈利能力不断提高。
3. 现金流量表分析（1）经营活动现金流量分析免税店的经营活动现金流量主要由销售商品、提供劳务收到的现金、收到的税费返还等构成。
近年来，免税店的经营活动现金流量逐年增长，表明其经营活动产生的现金流入能力较强。
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2017年韩国免税行业专题分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年8月正文目录1韩国免税业全球最大，龙头“乐天免税”市占率过半 (7)1.1韩国免税业发展迅速，是全球最大的免税消费市场 (7)1.2早期，本国人均可支配收入、出境人数提升促进韩国免税迅速起步 (7)1.3后期，亚洲赴韩游客迅速放大韩国免税业规模，中国游客是主力 (8)1.4购物圣地+低价机票+宽松签证=韩国成为中国游客出国必选之地 (13)1.5行业格局：乐天、新罗免税店双寡头 (16)1.6渠道：市内店、机场店为主 (21)2济州岛免税政策：分为离岛免税、离境免税两种 (24)2.1济州岛离岛免税：国企运营，本国居民消费占比高 (24)2.2对比：中国海南岛免税政策 (26)2.3济州岛离境免税：民企运营，中国游客销售占比高 (28)2.4韩国离岛、离境免税政策对比：离岛适用范围更广，但限额低 (29)3韩国免税渠道：市内免税店独占鳌头 (29)3.1韩国1979年开放市内免税店，政府多次提升购买限额 (29)3.2韩国市内免税店购买便捷，取货方便 (32)3.3对比：韩国离境免税政策较中国更宽松 (33)4他山之石：乐天市内免税店经营之道 (33)4.1明洞店位于首尔CBD，地理位置独一无二 (35)4.2供应链优势：免税品品牌齐全，价格最低 (38)4.3借助集团地产资源，提供免税经营场所，节省经营成本 (39)4.4开创韩流文化营销，引领粉丝经济 (40)4.5参考韩国免税业，中免三亚海棠湾免税店具有增长潜力 (45)5 萨德事件和中国行邮税改革冲击韩免税业，中国免税或受益 (47)5.1萨德事件后，赴韩中国游客数急剧下降，严重冲击韩国免税业 (47)5.2代购监管趋严、假货泛滥，免税消费有望替代部分代购消费需求 (50)6 主要公司分析 (57)7 风险提示 (58)图目录图1、2016年韩国免税销售总额达720亿人民币，近十年CAGR约16% (7)图2、韩国人均GDP迅速提升 (8)图3、韩国出境人数迅速提升 (8)图4、2010年后，海外游客在韩免税消费增长强劲 (9)图5、亚洲赴韩游客人数锐增，中国游客增速尤猛 (9)图6、韩国免税业过半销售额来自中国游客购买 (10)图7、中国赴韩游客增速迅猛 (10)图8、中国游客在韩人均旅游消费远高于其他游客 (11)图9、中国游客在韩主要购买香化产品 (11)图10、Whoo和雪花秀是韩国免税店最热销的品牌 (12)图11、Whoo后具有古代皇宫气息，受成熟女性喜爱 (13)图12、雪花秀保湿效果好，受众为年轻女性 (13)图13、中国赴韩游客数过去十年CAGR为24.57% (14)图14、韩国是中国游客出国游首选国家 (14)图15、韩国是除香港、澳门、台湾外中国人最热门的出境目的地 (15)图16、购物是中国游客出境游的主要目的 (15)图17、超八成中国游客出境游玩会在免税店购物 (16)图18、2016年，乐天全球排名第二、新罗排名第五 (17)图19、乐天、新罗在韩国免税业市占率合计约七成 (17)图20、乐天集团在韩国财界排名第五 (18)图21、免税是乐天酒店公司核心业务，占比超八成 (18)图22、乐天免税店发展历程 (19)图23、2005年-2016年新罗营收年复合增长率约27% (19)图24、新罗免税五成收入来自市内店，五成来自机场店 (20)图25、新罗酒店集团经营业务主要分布在韩国、新加坡、香港、澳门 (20)图26、新罗免税店发展历程 (21)图27、韩国机场免税店、市内免税店分布情况 (22)图28、韩国市内免税店和机场免税店两类渠道销售占比超过八成 (22)图29、游客可通过网上免税店购买，机场或店内提货 (23)图30、游客可通过韩国各大免税店的app下单 (24)图31、JDC离岛免税店分布 (26)图32、济州岛免税店分布 (26)图33、韩国济州岛乐天免税店销售情况 (28)图34、韩国政府逐步增加市内免税牌照数 (30)图35、韩国大型商场销售总额中1成左右是免税销售 (31)图36、首尔市内免税店分布 (31)图37、首尔市市内免税店总销售额中近9成来自乐天和新罗免税店 (32)图38、韩国品牌可在市内店取货，国际品牌在机场取货 (32)图39、机场取货方便，首尔仁川机场共有5个点 (33)图40、韩国机场取货流程 (33)图41、乐天占据了韩国免税业近四成的市场份额 (34)图42、乐天免税营收中，八成来自市内店 (34)图43、乐天免税过半收入来自明洞店 (35)图44、明洞店收入远高于乐天旗下其它市内免税店 (35)图45、韩国市内免税店地理位置分布 (36)图46、明洞地区较其它热门购物区，档次更高 (36)图47、明洞附近购物、餐饮、娱乐众多 (37)图48、韩国市内免税店地理位置分布 (37)图49、韩国市内免税店中，八成外国顾客是团队游客，对停车场需求大. 38 图50、乐天代言人家族包含11组、约50名一线明星 (40)图51、新罗免税店仅签约两名明星代言人 (41)图52、乐天代言人推介免税店促销活动 (41)图53、乐天代言人推介免税店促销活动 (42)图54、网友对乐天免税店的星光大道好评如潮 (42)图55、乐天免税店内的星光大道是游客牌照热门地 (43)图56、2015年乐天家族演唱会 (43)图57、乐天免税店购物赠送演唱会入场券 (44)图58、拍摄乐天免税店为主题的网剧 (44)图59、乐天免税自制网剧带动乐天免税店搜索增加 (45)图60、三亚海棠湾免税店渗透率 (46)图61、三亚海棠湾免税店客单价 (46)图62、萨德事件后，中国赴韩游客数急剧下降 (47)图63、韩国免税店总消费人数在萨德事件后急剧下降 (48)图64、萨德事件前，韩国免税店销售情况良好 (48)图65、萨德事件后，首尔市内免税店销售额迅速下滑 (49)图66、萨德事件后，韩国机场免税店销售额迅速下滑 (49)图67、2009至2014年，中国海外代购市场高速增长 (50)图68、中国消费者奢侈品支出15%来自代购渠道 (51)图69、化妆品是代购的主要品类 (51)图70、价格优势是国人选择代购的主要原因 (52)图71、2015年，海外代购规模同比缩水三分之一 (53)图72、代购“贩假”已形成产业链 (53)图73、购物小票等购物证明可轻松造假 (54)图74、代购造假成本极低 (54)图75、正品代购获利能力低，代购多通过真假混卖谋求暴利 (55)图76、央视新闻台曝光代购贩假现象 (56)图77、央视财经台曝光境外代购贩假现象 (56)图78、梨视频曝光快递公司提供“异地上线”服务 (57)图79、新京报曝光电商代购平台监管程序如同虚设 (57)表目录表1、萨德事件前，中国各大城市飞韩国来回含税机票价格基本2000以内16 表2、济州岛离岛免税政策 (25)表3、中、韩两国离岛免税政策对比 (27)表4、部分中国赴济州的国际邮轮航线 (29)表5、离境、离岛免税政策对比 (29)表6、韩国市内免税店监管政策 (30)表7、中韩市内店免税政策对比 (33)表8、乐天免税店基本开设于乐天集团旗下地产 (39)1韩国免税业全球最大，龙头“乐天免税”市占率过半1.1韩国免税业发展迅速，是全球最大的免税消费市场自1979年开放市内免税后，韩国免税业高速增长，并于2008年，取代英国，成为全球最大的免税品消费市场。
此后，韩国免税业一直维持较高增速。
2016年，韩国免税销售额达720亿人民币（包括机场、港口、市内免税店、网上免税店，不包括机上免税销售），近10年间，韩国免税市场年复合增长率约16%。
图1、2016年韩国免税销售总额达720亿人民币，近十年CAGR约16%1.2早期，本国人均可支配收入、出境人数提升促进韩国免税迅速起步2010年前，伴随韩国经济腾飞，韩国居民可支配收入与出境人数快速增长，带动了本国居民免税消费的提升，推动了韩国免税市场的迅速起步与快速发展。
图2、韩国人均GDP迅速提升图3、韩国出境人数迅速提升1.3后期，亚洲赴韩游客迅速放大韩国免税业规模，中国游客是主力2010年后，亚洲地区赴韩游客人数持续增加，海外游客在韩消费迅速放大了韩国免税市场的消费规模。
2010年，韩国免税市场中，本国居民和外国游客的消费占比大致持平。
2010年后，一方面，因韩国经济增长放缓，本国居民免税消费维持平稳；另一方面，随着韩国旅游业的崛起，亚洲地区赴韩人数迅速增加，外国游客免税消费增长强劲。
到2016年，外国游客购买总额约520亿人民币，占韩国免税业总消费额的72%。
图4、2010年后，海外游客在韩免税消费增长强劲图5、亚洲赴韩游客人数锐增，中国游客增速尤猛中国赴韩游客是韩国免税消费的主力军2015韩国免税店整体销售额约553亿人民币，其中，中国游客消费额约304亿人民币，占比高达52%。
图6、韩国免税业过半销售额来自中国游客购买图7、中国赴韩游客增速迅猛图8、中国游客在韩人均旅游消费远高于其他游客中国游客爱买香化产品，韩国高端护肤品牌Whoo、雪花秀在免税店最热销中国游客在韩消费主要为香化类产品。
韩国高端护肤品牌 Whoo（后）和雪花秀是各大免税店最热门品牌。
图9、中国游客在韩主要购买香化产品图10、Whoo和雪花秀是韩国免税店最热销的品牌Whoo（后）品牌归属韩国 LG集团旗下，雪花秀品牌归属韩国爱茉莉集团旗下。
中国消费者受中药文化浸润较深，认同雪花秀、Whoo的中草药护肤概念有别于欧美、日本护肤品牌，雪花秀、Whoo均以天然草药如人参等为主要成分，主打韩方/汉方。
产品呈现淡黄色，使用时散发浓郁中草药气。
兼具滋润功能和清爽感中国北方地区气候较为干燥（特别是冬季），对保湿、滋润的需求较高，而一般的滋润型产品会有较强的油腻感，因此，产品滋润功效好，且使用时不会产生油腻感的雪花秀和Whoo一经推出，备受推崇。
包装上档次，符合目标人群审美Whoo的包装具有古代皇宫气息，尊贵典雅，符合其目标人群——35岁以上的成熟女性的审美；雪花秀更具现代气息，设计简约大气，符合其目标人群——20-40岁年轻女性的审美。
图11、Whoo后具有古代皇宫气息，受成熟女性喜爱图12、雪花秀保湿效果好，受众为年轻女性1.4购物圣地+低价机票+宽松签证=韩国成为中国游客出国必选之地中国赴韩游客数过去十年高速增长，年复合增长率为24.57%。
韩国超过泰国、日本，成为中国游客出国游的首选国家，也是除香港、澳门、台湾外中国游客最热门的出境目的地。
图13、中国赴韩游客数过去十年CAGR为24.57%图14、韩国是中国游客出国游首选国家图15、韩国是除香港、澳门、台湾外中国人最热门的出境目的地购物（免税消费）是主要吸引力根据中国国家旅游局的调查，购物是中国游客出境游玩的主要目的。