我国上市公司融资结构分析—以四川长虹为例
财务管理案例分析之一四川长虹、深康佳财务状况分析
0109
2
公司介绍
行业背景 四川长虹概况
深康佳概况 主营业务收入
净利润 总资产 净资产
0109
3
行业背景
一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌 几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈 。 二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到 “质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。 三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额 利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。 四、WTO的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业 带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。 五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占 有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之 势。
1999年
0.57
1.19
0109
15
权益乘数
4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
长虹 康佳
1995年 2.11 2.89
1996年 2.39 3.01
1997年 2.11 3.13
1998年 1.79 3.36
权益乘数反映 企业总资产是 所有者权益的 多少倍数。长 虹权益乘数一 直低于康佳， 呈下降趋势， 而康佳基本保 持了稳定的水 平。
财务管理案例分析之一
四川长虹、深康佳 财务状况分析
0109
1
案例分析思路与方法
净资产收益率 盈利能力 偿债能力 资产效率 获现能力 股利分配
本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分 析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能 力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。
四川长虹集团资本结构问题分析
四川长虹集团资本结构问题分析理财视野四川长虹集团资本结构问题分析文 / 杣应杰我国资本市场经过近些年的快速収展,已经具有了相当的规模,对我国经济的収展起到了巨大的推劢作用戔至2010年11月。
30日,中国内地已有上市公司2026家,上市股票2112只;总市值26.43万亿元,居全球第三位;总流通市值19.01万亿元,总市值在2009年底中国GDP比例超过70,。
上市公司已经覆盖国民经济的主要行业。
上市公司中国家重点高新技术企业超过300家,约占上市公司总数的五分之一,大型商业银行和保险公司已基本实现改制上市,资产货量和公司治理水平大幅改善,应对外部风险的能力显著增强,促进了釐融体系的稏定运行。
但是,我国上市公司的资本结构还有待完善。
所以,研究企业资本结构对企业总价值的影响,同时努力找到最适合企业的融资斱式和融资工具,对我国上市公司的収展至兲重要。
一、相兲概念界定的杢源，和融出，资釐的运用，。
狭义的融资仁指资釐的融入。
，一，资本结构。
资本结构是企业各种资本的价值构成比例，三，融资不资本结构的兲系。
融资斱式的选择不资本结构兲系,通常用财务杠杆杢衡量的优化,对企业的生存和収展起着至兲重要的作用。
最佳资本结构是使股东财富最。
选择合理大化的资本结构。
企业的资本结构决策是企业融资决策的重要的融资斱式,使各种资釐杢源和资本配比保持合理比例,优化内容,合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本。
资本结构,既是企业提升核心竞争力,提高经营绩敁的必要条件,也是企业财务戓略管理的核心1.现代资本结构理论。
现代资本结构理论以MM无兲理论。
的产生为标志。
1958年月5,美国的Modigliani和Miller在《美国企业融资政策对资本结构的作用主要表现在三个斱面:第经济评论中収表了资本成本、公司财务不投资理论一文,首一,企业融资斱式的选择决定了资本结构的大斱向,当企业采》《》用収行权益的斱式融资时,企业的负债率必然表现为下降的趋次提出资本结构无兲论。
11(案例11)融资成本与财务流动性约束下不同融资方式的权衡与决策-基于四川长虹的案例分析(2015-07-20)
《 公司财务管理 》
案例 11 四川长虹案例分析
13
Beijing Jiaotong University
案例11 四川长虹债务融资方案分析
论证维度2
判断哪一 种方式融 资资本成
本更低
可分离交 易可转债
普通公司 债券
可转债 部分
债务年利率
认股权 证部分
同期权证产 品平均Delta
同期债券年利率
证实长期融资摆脱了短期借 款主导模式
分析长期借款增 加对未来偿还压
力的影响
长期债务期限分布 认股权证行权时点
证实未来到期长期债务的偿 还压力在可承受范围内
《 公司财务管理 》
案例 11 四川长虹案例分析
18
案例11 分离交易可转债融资成本对财务流动性影响
Beijing Jiaotong University
2005
2006
2007
2008
四川长虹与竞争对手年ROA变动
《 公司财务管理 》
案例 11 四川长虹案例分析
2
Beijing Jiaotong University
案例11 问题表述
核心问题
面对扩张投入的资金需求与融资带来的利息成本及偿还 压力的矛盾，四川长虹能否解决上述难题，获取充足资 金以满足增长战略的需求？
生产线组建等资产投资的回收周期较长。
非流动、流动资产与相应期限的债务配比不均衡。
《 公司财务管理 》
案例 11 四川长虹案例分析
6
Beijing Jiaotong University
案例11 四川长虹对融资成本的承受能力分析
四川长虹 财务流动性相对较差
公司对融资成本 的承受能力如何？
基于财务指标的资本结构分析——以四川长虹为例
财务与审计墓孑对各躱笟鈞赘本铉抝分：合理的资本结构是公司实现进一 步发展的基础和前提。
但是长久以 来，资本结构这一严峻的问题并没有 解决。
企业存在资本结构不合理的现 象。
我国市场经济的快速发展，为企 业提供了许多的融资渠道，例如向银 行、非银行等金融机构借债，发行债 券和股票。
本文以四川长虹企业为研 究的对象，研究其资产结构中存在的 问题，希望对未来企业的发展具有理 论和实践的指导意义。
―、资本结构理论概述1. 资本结构的内容。
资本结构是指企业通过不同渠道获得的资金之间 的构成和比例关系。
它不仅包括股东 权益与负偾之间的关系，而且包括非 流动负债与流动负债的构成以及权益 资本的内部构成与比例关系。
2. 资本结构的种类。
不同的金融风险和资金成本构成不同的资本结 构。
资本成本是机会成本，指企业为 获得某种资本必须支付的价格。
财务 风险是指由于向资金供应商筹集资金 而导致的公司义务和潜在风险。
最低的资本成本和最小的财务风险构成了 最佳的资本结构。
然而事实证明，不 存在最佳资本结构，资金成本与财务 风险往往呈现一种反比例关系。
因 此，在企业的实际发展过程中，企业 应当根据市场条件和自身的要求，寻 求一种财务风险与资金成本结构比例 合理的资本结构。
根据满意原则而非 最优原则，选择适当的资本结构，以 期实现企业的生存和发展。
3. 资本结构理论。
①净收益理论。
该理论认为，债务管理可以降低 公司的资本成本。
它主张利用外债来 最大化企业价值，因为加权平均资本 成本目前是最低的。
然而，该理论存 在过分强调财务杠杆作用的缺陷。
② 净营业收益理论。
该理论的观点是总-----以四川长虹为例□乌鲁木齐桑蓝庆资本成本率不随企业财务杠杆作用变 化，认为财务杠杆对企业价值不产生 影响。
选择最佳资本结构是没有意义 的。
该理论过度夸大了金融风险的作 用，并未充分考虑资本成本与资本结 构之间的关系。
③传统的折衷理论。
该理论的观点是企业可以借助财务杠 杆来获得最佳资本结构，认为存在财 务杠杆的资本结构会使企业价值最大 化。
四川长虹集团资本结构问题分析
四川长虹集团资本结构问题分析理财视野四川长虹集团资本结构问题分析文 / 杣应杰我国资本市场经过近些年的快速収展,已经具有了相当的规模,对我国经济的収展起到了巨大的推劢作用戔至2010年11月。
30日,中国内地已有上市公司2026家,上市股票2112只;总市值26.43万亿元,居全球第三位;总流通市值19.01万亿元,总市值在2009年底中国GDP比例超过70,。
上市公司已经覆盖国民经济的主要行业。
上市公司中国家重点高新技术企业超过300家,约占上市公司总数的五分之一,大型商业银行和保险公司已基本实现改制上市,资产货量和公司治理水平大幅改善,应对外部风险的能力显著增强,促进了釐融体系的稏定运行。
但是,我国上市公司的资本结构还有待完善。
所以,研究企业资本结构对企业总价值的影响,同时努力找到最适合企业的融资斱式和融资工具,对我国上市公司的収展至兲重要。
一、相兲概念界定的杢源，和融出，资釐的运用，。
狭义的融资仁指资釐的融入。
，一，资本结构。
资本结构是企业各种资本的价值构成比例，三，融资不资本结构的兲系。
融资斱式的选择不资本结构兲系,通常用财务杠杆杢衡量的优化,对企业的生存和収展起着至兲重要的作用。
最佳资本结构是使股东财富最。
选择合理大化的资本结构。
企业的资本结构决策是企业融资决策的重要的融资斱式,使各种资釐杢源和资本配比保持合理比例,优化内容,合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本。
资本结构,既是企业提升核心竞争力,提高经营绩敁的必要条件,也是企业财务戓略管理的核心1.现代资本结构理论。
现代资本结构理论以MM无兲理论。
的产生为标志。
1958年月5,美国的Modigliani和Miller在《美国企业融资政策对资本结构的作用主要表现在三个斱面:第经济评论中収表了资本成本、公司财务不投资理论一文,首一,企业融资斱式的选择决定了资本结构的大斱向,当企业采》《》用収行权益的斱式融资时,企业的负债率必然表现为下降的趋次提出资本结构无兲论。
我国上市公司股利分配政策分析——以四川长虹为例
发展史、经营价值观以及企业管理观念传达给全体员工，让员工感受到企业文化的魅力。
如果只是对企业文化进行形式上的建设，忽视了文化的内涵，那么只有形式化的文化建设的存在是没有实际意义的。
3.企业文化建设缺少创新精神和竞争力在全球一体化的情况下，竞争力一直处在社会的前沿。
一个企业想要一直保持一个很强的竞争力就要在管理模式上实现创新。
企业文化建设在企业管理中有着很重要的地位，所以企业在进行文化建设时，不仅要沿用传统的形式，还要在此基础上根据企业自身的的历史文化特点，进行大胆的创新，建设更多不同的并且符合当前文化经济趋势的文化系统，只有和别人的不一样，才能够吸引别人的眼球，显示出自己企业的独特性。
四、加强企业文化建设的对策和建议1.加强企业文化建设首先要让企业管理者认识到企业文化的重要性，并建立企业的价值观，并传达给每一个员工现代企业的管理者要及时学习各种先进的文化经验和管理知识已达到加强自身知识储备的目的。
要建立符合当下经济发展水平的价值观，并在此基础上进行创新，而且还要不断创新企业的管理模式和手段，充分带动企业的发展。
值得注意的是，在且文化建设过程中，要注重以人为本，积极调动员工的主观能动性和自觉性。
随着企业管理观念的不断创新，员工的观念也要随着企业管理观念的创新而进行变化，用积极的态度对待企业文化建设。
2.加强企业文化建设还需要重视基本素质的提升一个好的领导者所具备的基本素质是很高的，这就要求员工也要不断的提高自身的文化素质，这样企业的发展才会迅速。
企业应加强对员工的培训教育，不断学习新的技能，使员工能够达到更高的标准。
通过不断地学习，员工素质才能一直提高，这样也就能提升企业的整体水平。
3.加强企业文化建设时，不能把其与经营管理混为一谈许多企业的管理者只注重经营管理，对企业的文化不管不顾，这样就导致了在企业文化的建设过程中缺少决策人，使整个文化建设体系不完整。
企业管理者在整个企业中处于重要地位，应全方位掌控全局，带领企业发展。
上市公司的资本结构问题——基于四川长虹的案例分析
上市公司的资本结构问题一一基于四川长虹的案例分析［关键字］资本结构优化融资［摘要］本文以四川长虹为例，分析了其现行的资本结构，认为其长期负债融资不足；并立足于公司价值最大化的目标，运用资本资产定价模型，以及税负利益破产成本的权衡理论尝试计算出了其最优的资本结构，经过分析提出长虹应逐渐的调整其资本结构，向最优资本结构靠近；最后，从四川长虹引申出我国上市公司普遍的融资特点，并对其原因进行了简要分析。
一、现行资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，通常用资产负债率来衡量。
企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资本而形成的，是企业筹资结构的核心问题。
概况四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6 月,其源头国营长虹机器厂创业于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。
长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。
1994年，长虹股票在上海证券交易所挂牌上市。
其主营业务涵盖：视频，空调, 视听，电池，器件，通讯，小家电及可视系统等产品的研发生产销售。
以下的图表是四川长虹上市来历年的资本结构情况：会计年度资产负债资产负债率1994 3,349,807, 1,642,534, %1995 6,413,782, 3,361,600, %1996 11,054,308, 6,610,208, %1997 16,784,895, 7,811,278, %1998 18,561,892, 7,874,886, %1999 16,756,798, 3,857,073, %2000 16,162,976, 3,510,866, %2001 17,611,190, 4,876,743, %2002 18,653,868, 5,727,621, %2003 21,338,363, 8,170,329, %2004 15,649,029, 6,064,191, %从上图中可以得到，最优资本结构的点大致位于资产负债率在50%勺情况下，这时加权平均资本成本最低为％在计算最优资本结构时，可以先进行定性分析，大体划分出最优资本结构的区间，再进行估计，计算出最优解，这样能保证资本结构计算的适当性。
请分析四川长虹资产结构状况与类型
四川长虹及所在行业近几年的资产负债情况如表7-6所示。行业的资产负债率计算选取日用电子器具制造业的14家上市公司。
可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％，行业中位数为40.36％。2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。
从长虹历年的年报可以看到，长虹从1994年至2005年，其资金来源主要依靠股票融资，通过2000年之前的三次配股，长虹总共募集资金45.576亿元。这期间没有发行债券，长期借款也相对较少，较大笔的长期借款发生在1998年和2003年，分别是5年期的3000万元和3年期7000万元。该公司的借款主要是短期借款，2003年和2004年最高，约27亿元左右。
（2）四川长虹资本结构的优化分析
优化公司的资本结构，首先要明确优化的目标。我们选择公司价值最大化作为资本结构优化的目标。一般来说，公司的资本成本越小，公司的价值就越大，因此，资本结构的优化就是要使得资本成本最小化。
下面使用加权平均资本成本方法确定最优资本结构。
其中：WACC是加权平均资本成本；kd和kS是债务融资成本和股权融资成本；wd和wS是债务和股权的价值比例；tc为税率。
步骤3：利用上式重新计算不同债务水平下的β值
步骤4：利用资本资产定价模型计算不同债务水平下的股权资本成本。这里还需要估计无风险利率和市场风险溢价。参考廖理（2003）的研究，无风险利率取一年期国债回购利率5.41%，市场风险溢价为6.78%。
四川长虹EVA案例
说明：EV A计算有一定难度，教材上的例题一般只给结果，而淡化过程，从实践能力看，过程是最难的，同学们可以慢慢体会到。
此例供参考，每个人力所能及的完成所选上市公司的EV A计算（最起码一个年度的），如能计算两个以上年度的EV A，则分析更有价值.在计算中,难点是下列两项:以上两项是通过阅读年度两大财务报表并依据自己理解去调整完成.熟悉财务报表中每个要素所代表的意义,并能进行分析是财务人才必备功夫,不是纸上谈兵。
本题所涵盖的知识具有承前启后之功能。
引例四川长虹(股票代码：600839）截至2007年年底，资产总额已近180亿元,股东权益总额达到了93亿元。
从公司年报中的数字看，四川长虹除2004年因应收账款坏账处理导致巨额亏损外，上市以来所有年度都在盈利。
1997年四川长虹迎来了鼎盛时期，净利润达到了26亿元，但从1998年开始净利润持续下滑，到2000年四川长虹的净利润已经低于3亿元，之后（除2004年）净利润一直维持在1—2亿元左右。
净利润的急速下降使得四川长虹2000-2007年的资产报酬率仅为1％左右.资产报酬率之类的传统企业业绩评价指标,均是以“会计利润”为基础的。
以这些指标度量企业业绩,管理层通常只会关心扣除了生产成本、费用以及债务利息等项目后，利润是否为正，而不重视企业使用投资者投入资本的成本，即常常忽略其生产经营所获得的收益是否能达到投资者的预期。
事实上，任何资金都是有成本的,投资者将资金投入企业，等于是放弃了投资于其他项目所可能获得的收益，即机会成本。
只有当企业的盈利水平超过了股东的机会成本时，股东的财富才真正地增加。
因此，在衡量企业业绩时，有必要扣除全部资本的成本,剩余的才是企业为股东创造出的新价值。
经济增加值计算的正是经营利润与全部资本成本的差额,其增减与股东财富的变化是一致的。
自2000年以来，家电行业日渐成熟，市场竞争加剧，各企业的盈利空间已经非常有限；加上自身经营方面的原因，四川长虹的ROE已连续8年低于国债利率.根据风险与收益相匹配的原则,四川长虹的经营业绩显然难以达到股东正常的投资回报预期.尽管从会计计量上看，四川长虹每年都在盈利(会计利润为正），但其是否为股东创造出了新的价值呢?又是什么因素影响了企业新价值的创造？这对管理层实现企业价值增值有何启示？基于EV A的四川长虹绩效评价1案例背景四川长虹电器股份有限公司(以下简称：四川长虹）成立于1988年6月7日，是由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业.1994年3月11日,四川长虹在上海交易所A股上市,其股价于1997年5月曾一度高达66.18元/股，是当时沪市A股的龙头企业。
长虹资本结构案例
案例分析四川长虹资本结构分析资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，通常用资产负债率来衡量。
企业的资本结构决策是公司融资决策的重要内容，合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本，从而使公司的价值增加。
我们以四川长虹为案例，来讨论资本资产定价模型在公司资本结构决策中的应用。
1.背景资料四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月，其前身是国营长虹机器厂，创办于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。
长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。
1994年，长虹股票（600839）在上海证券交易所挂牌上市。
其主营业务涵盖：视频，空调，视听，电池，器件，通讯，小家电及可视系统等产品的研发生产销售，但其主要营业收入还是来自于彩色电视的销售，2004年年报显示，彩电收入占其主营业务收入的74.45％。
（1）公司资本结构分析四川长虹及所在行业近几年的资产负债情况如表7-6所示。
行业的资产负债率计算选取日用电子器具制造业的14家上市公司。
可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％，行业中位数为40.36％。
2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。
这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。
加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。
从长虹历年的年报可以看到，长虹从1994年至2005年，其资金来源主要依靠股票融资，通过2000年之前的三次配股，长虹总共募集资金45.576亿元。
这期间没有发行债券，长期借款也相对较少，较大笔的长期借款发生在1998年和2003年，分别是5年期的3000万元和3年期7000万元。
企业筹资决策中财务杠杆的运用分析-以四川长虹公司为例
绪论回望中国的漫漫的发展历程，我国的经济体制一直循序渐进地随着改革开放的步伐而不断地被深化、被改革，与此同时，市场机制也变得更加完善和灵活。
灵活的市场机制下，企业采用背负一定的债务来维持正常的经营的策略如今是十分流行的，但是众所周知，负债经营需要承担高昂的利息或者信用风险，而且筹资是一项复杂而灵活的经营活动，企业在统筹考虑下进行筹集资本时，财务杠杆的作用是不容小觑的。
确实，正确运用适应企业的财务杠杆来更加有效的筹集资金，会给企业带来可观的收益。
但是我们都知道，收益和风险存在一定辩证关系，利润越高，风险则很有可能越大。
如此一来，财务杠杆一方面会给企业带来预期的收益，另一方面也会给企业带来重重的挑战。
那么，企业如何合理地确定适合本企业发展和正常经营的权益负债比例？如何通过背负债务经营获得高于不背负负债经营的收益，并且增加权益资金收益率的同时，尽最大可能减少由于对外借入大量资金对企业经营产生的重大影响是目前中国各类企业需要亟需解决的问题。
本文在文章的开头介绍了财务杠杆的相关理论概念，并有理论引入到实际的企业运行，因此切实地贴合目前企业发展的需要，结合实际的公司，即以四川长虹公司为典型的案例，计算相应的数据并分析财务杠杆在四川长虹公司的生产经营过程中所发挥的重要作用,并结合财务杠杆在实际运用中所存在的问题，提出相应的解决对策，从而得出适合大部分企业现实状况的使用方法。
一财务杠杆的运用机理分析财务杠杆在现代企业的筹资决策中得到了广泛的应用，合理的运用适合本企业的经营状况和财务状况的财务杠杆能够为企业带来高额的利润。
财务杠杆是通过函数关系来反映利息与息税前利润对企业的收益影响程度[1]。
（一）财务杠杆机理财务杠杆机理包含了财务杠杆的定义、影响财务杠杆的因素等。
本文主要通过介绍了财务杠杆的含义、财务杠杆的计算方法、使用范围及它的意义来解读财务杠杆在实际中的运用，具体内容如下：1 财务杠杆的含义财务杠杆是指在企业生产经营过程中，通过外借部分资金来进行日常生产经营活动，因而企业会存在一定的固定筹资成本，在企业的负债经营中，外借的资金及资金的利息是固定不变的，也就是说上文所提及的固定筹资成本，那么企业利润的多少就决定了每股利润所负担的筹资成本的多少，利润的增加会引起每股利润所负担的利息相对减少，企业的盈余资金的增多，投资者的收益也相对增多，这种债务对投资者收益的影响就被称为财务杠杆[2]。
四川长虹案例分析-PPT课件
AR/TA
20
Harvard's Framework for FSA
哈佛分析框架在四川长虹的运用
• （4）应收账款、存货和收入的增幅比较
150 100 50 0
Y99
Y00
Y01
Y02
主营收入 99.17 107.07 95.14 125.85 应收账款 26.91 18.21 28.82 42.2 69.49 67.08 62.14 71.92 存货
4-5年 5年以上 应收款余额 其中：AR 其他应收款 关联方应收款 关联比例 坏账准备余额
2019/3/8 坏账计提比例
50%
80% 100%
------441,759.9 269,122.5 172,637.4 167,338.7 37.88% 113.4
91.9
----258,957.0 182,145.4 76,811.6 59,254.7 22.88% 315.5 ---
14
哈佛分析框架在四川长虹的运用
80 60 40 20 0 存货余额 跌价准备 长虹 62.15 2.73 康佳 29.25 0.99 海信 13.07 0.52 厦华 7.28 0.77
存货余额
跌价准备
2019/3/8
Harvard's Framework for FSA
15
哈佛分析框架在四川长虹的运用
2019/3/8 Harvard's Framework for FSA 1
哈佛分析框架在四川长虹的运用
• （二）战略分析 • 1、家电行业特征分析
– 引进国外先进设备和技术，通过吸收和消化，形成了颇 具竞争力、高度市场化的行业 – 经过20多年发展，家电行业日期成熟，产业集中度显著 提高，产销规模尚处于扩展中，但增长速度明显趋缓 – 供大于求的现象日益凸显，产业结构急需调整 – 生产技术由国外引进转向“引进吸收和自主开发”并重， 研究开发投入呈上升趋势，但核心技术仍掌握在国外厂 商手中 – 市场竞争已由单纯的价格战逐步演变为以价格战和以企 业核心竞争力（资本、人才、技术、营销和信息优势） 并重的格局
四川长虹筹资投资决策分析
四川长虹筹资决策案例的分析四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月，其源头国营长虹机器厂创业于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。
长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。
1994年，长虹股票（A股代码：600839）在上海证券交易所挂牌上市。
其主营业务涵盖：视频、空调、视听、电池、器件、通讯、小家电及可视系统等产品的研发生产销售。
以下是四川长虹的一些筹资案例分析。
一、四川长虹经营情况与资本结构描述（一）四川长虹筹资期间经营情况概述2007年，四川长虹公司在“BASIC（品牌、责任、速度、创新、协同）”年度经营方针的指导下，在全体工的共同努力下，坚持调整与变革，以技术创新为支撑，以管理创新为手段，不断提升自主创新能力，提高自主创新水平，强化技术研发实力；不断进行产业结构调整，完善产业价值链，开拓全新商业模式，丰富产业形态；不断提升管理水平，充分发挥系统协同能力，提高运营效率；不断拓展国际市场，构建全球影响力。
2007 年公司在经营业绩、产业布局、管理模式变革等方面均取得了长足的进步,公司的盈利能力及运营质量得到了提升与改善，技术创新成效初显，员工满意工程深入推进。
报告期内，公司实现营业收入230.47 亿元，较上年同期增长21.99%，营业收入创历史新高；实现营业利润 4.27 亿元，较上年同期增长22.09%；净利润4.42 亿元，较上年同期增长41.48%；归属于上市公司股东的净利润 3.37 亿元，较上年同期增长47.14%。
2008年，公司面对严峻的宏观经济形势和竞争日趋激烈的微观市场环境，围绕董事会制定的目标任务，努力克服“5.12”汶川特大地震、堰塞湖等自然灾害和全球金融危机造成经济环境恶化等一系列不利影响，迎难而进，在“效益、效率、协同”的年度经营方针的指导下，经全体员工共同努力，公司在研发、生产、销售、运营效率提升、管理创新等各方面采取了多项措施，取得了良好效果，公司经营继续保持健康、良性的发展态势。
我国上市公司股利分配政策分析——以四川长虹为例
大财务决策之 一， 对公 司股 价和投 资筹 资活动都有深远影响。本
价值具有重要影响 。与西方发达 国家相 比， 我 国上市公司的股利
个 好 的领导 者所 具备 的 基本 素质 是很 高 的 ， 这 就要 求员 工也
分配 政策显得 十分 独特 ： 股利分配政策选择多样化 ， 股利支付水
平低 甚至 不派现现象普遍 ， 热衷 派发股票股利 ， 股利支付缺乏 连
要 不断 的提 高 自身 的文 化素 质 ， 这样 企业 的 发展 才会 迅速 。企 业应
进行 的选 择也就形 成了不同的股利政策。我国上市公司股利 分 配 的基本方式有现 金股 利和股票 股利 两种 ，但 由于我 国上市公
司在公 布股利分配方案的同时宣布转增和配股方案 ，因此还衍 不 断进行 创新 ， 才 能更 大程 度上 提高 企业 在社 会 中的 竞争 力 。总而 生 出派现并送红 股 、 派现并转股 、 送 红股并转股 、 派 现送 红 股 并 言之， 企 业文化 建设 在企 业管理 中的重要 性不 可忽 视 。 转股等多种方式。 ２ ． 影响我国上市公 司股利政策制定的因素
的眼球 ， 显示 出 自己企业 的独特 性 。
要： 我 国股票 市场 虽然相对于国外发展 比较 完善的股 市
还有一定差距 ， 但 经过 二十多年的发展 ， 也逐渐形成 了与我 国经 济 发展 相 适 应 的 特 色道 路 ， 上 市 公 司数 量 不 断 增 加 ， 股 市规 模 不
资本结构优化的案例分析论文
资本结构优化的案例分析论文（一）四川长虹的现行资本结构表3-1以下的图表是四川长虹上市来历年的资本结构情况：四川长虹及所在行业上市公司的资产负债情况年度资产（万元）负债（万元）资产负债率％行业平均资产负债率％2005 1，582，399 577，708 38.13 52.52006 1，656，997 732，690 44.22 55.132007 2，306，557 1，230，063 53.35 63.322008 2，872，510 1，610，370 56.062009 3，653，610 2，310，270 63.23数据来源：新浪财经可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％。
2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。
这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。
加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。
表3-2四川长虹负债结构年度流动负债（万元）负债（万元）流动负债比率％2005 575，537 577，708 99.622006 730，258 732，690 99.672007 1，207，086 1，230，063 98.132008 1，489，240 1，610，370 92.482009 1，797，500 2，310，270 77.80数据来源：腾讯财经从表3-2可以看出，长虹的流动负债占总负债的比例相当高。
流动负债一般占总负债比例的一半左右较为合理。
流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。
（二）资本结构动态优化分析在这里我们运用加权平均资本成本最低法，可以得出最优资本结构的点大致位于资产负债率在50%的情况下，这时加权平均资本成本最低为9.81%。
我国上市公司融资结构分析—以四川长虹为例
西南财经大学天府学院2010-2011-2 学期资本运作课期末学业论文论文题目：我国上市公司融资结构分析—以四川长虹为例学生姓名：李若润子专业：财务管理学号：2012年月西南财经大学天府学院论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下取得的成果。
对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
因本毕业论文引起的法律结果完全由本人承担。
本论文成果归西南财经大学天府学院所有。
特此声明。
论文作者签名：作者专业：会计作者学号：2012 年7 月____日摘要随着我国经济市场的持续向上发展，融资成为涉及企业存亡的关键一道口，而融资结构又是其中的重中之重。
融资结构既关心到企业发展的微观问题，有关系到国家经济发展的宏观问题。
通过资本市场不仅是我国企业尤其是上市公司筹集资金已日益成为越来越重的融资渠道。
随着我国资本市场迅猛发展，上市公司越来越多，他们的融资行为也逐步市场化。
在进入股权分配的现实社会背景下，我国多数上市公司在选择如何确定融资结构的问题上还面临着许多未知。
这迫切需要我们做出符合实际背景、可操作性的研究。
期间我们做了许多不同融资方式不同独有特点的研究，发现很多上市公司都很偏好股权融资，期间存在着众多不负面问题，影响企业健康、积极向上的经济、规模发展。
如何合理的确立融资结构，这将是我们即将深入探讨的重大问题。
关键词：融资结构、上市公司、融资方式目录摘要 (1)第1章一、理论背景 (3)第2章二、上市公司融资方式 (4)2.1 （一）内部融资 (4)2.2 （二）债权融资 (4)2.3 （三）股权融资 (4)第3章三、影响企业融资结构的几个因素 (5)3.1 （一）宏观经济环境 (5)3.2 （二）行业的竞争情况 (5)3.3 （三）企业的总体规模 (6)3.4 （四）资产的结构 (6)3.5 （五）企业的现金流状况 (6)第4章四、我国上市公司融资结构特征 (7)第5章五、我国上市公司融资结构中的问题和产生原因 (9)5.1 (一)上市公司对外部融资依赖过度 (9)5.2 （二）上市公司都多喜欢股权融资方式进行融资 (9)5.3 （三）上市公司的资产负债率比较低 (10)第6章六、我国上市公司融资结构问题解决对策 (12)6.1 （一）改正上市公司他们主要使用股权融资方式进行融资的手段 (12)6.2 （二）开拓上市公司的债务融资渠道 (13)6.2.1 推进银行系统进行深入的改革 (13)6.2.2 大力发展企业的债券市场 (13)6.2.3 完善上市公司管理结构和体系 (14)6.2.4 充分的发挥资本市场作用，提高资本市场繁冗效率 (14)6.3 （三）上市公司融资结构优化结语 (14)参考文献 (15)第1章一、理论背景融资结构指的是企业通过不同融资渠道凑集资本的有机搭配和各种资本所占总体的比例。
四川长虹股利分配案例分析(1)
1995，1996年采用的是股票股利，采用固定股 利支付率政策，这种股利政策不会给公司造成 较大的财务负担，但是公司的股利水平变动较 大，可能给投资者传递该公司经营不稳定的信 息，不利于树立企业的良好形象。 1997年采用的是股票股利，采用剩余股利政策 1998年到2001年不进行利润分配也不转增
1993年采用的是现金股利和股票股利相结合的 方式，采用剩余股利政策，这种股利政策有利 于降低再投资的资金成本，但是不利于投资者 安排投入和支出，也不利于企业树立良好的形 象。 1994年采用的是现金股利和股票股利相结合的 方式，采用低正常股利加额外股利政策，这种 政策既能承诺给予股东一定的股利，又有利于 公司的资本结构达到目标资本结构，具有较大 的灵活性，但是这种政策下派发的额外股利一 旦取消，可能会对公司股价造成不良影响。
存在的问题
1、股利政策波动多变，缺乏稳定性和连 续性。从上表可以看出，1993、1994及 1997年同时发放了股票股利和现金股利， 而1995和1996年只是发放了股票股利， 从1998年开始不再发放股利。股利的发 放比较随意，无规律可循，这也是我国 上市公司普遍存在的现象。
2、股利在股利分配形式中占有重要地位，从1993年到 1997年发放股利的年份里，送红股一直没有间断过， 在1995和1996年未分配现金股利，但发放了红利。从 国外的情况看，西方发达国家的上市公司主要采用现 金股利，而很少采用股票股利形式。一家公司支付现 金股利的数量和这种支付的稳定程度，成为衡量该公 司经营管理水平及成长性的重要标志。在我国，上市 公司“一股独大”的股权结构使公司没有必要担心企 业控制权问题，其高度关注的是实现股本扩张，以便 为将来的再筹资创造有利条件。
我国上市公司资本结构问题分析
我国上市公司资本结构问题分析作者：朱成绩来源：《时代经贸》2012年第12期【摘要】资本结构理论大都倾向于债券融资，而且西方国家的融资实践也证明了现代资本结构理论的正确性。
本文基于四川长虹资本结构状况分析了我国上市公司资本结构不合理的现状，我国上市公司的资本结构存在资本负债率低、负债结构不合理、融资顺序倒置等问题，这些在四川长虹资本结构中也有所体现。
【关键词】上市公司；资本结构一、引言我国资本市场经过近些年的快速发展已经具备了相当的规模，对我国经济的发展起到了巨大的促进作用。
截至2010年3月底，沪深股市上市公司总市值达24.5万亿元人民币，居全球第三位，总市值与2009年底中国GDP比例超过70%。
上市公司已经达到1807家，并已覆盖了国民经济的主要行业。
上市公司中国家重点高新技术企业超过300家，约占上市公司总数的五分之一，大型商业银行和保险公司基本都已实现改制上市，资产质量和公司治理水平大幅改善，应对外部风险的能力显著增强，促进了金融体系的稳定运行。
但是，我国上市公司的资本结构还有待完善，研究企业资本结构对企业总价值的影响，同时试图找到最合适企业的融资方式和融资工具对我国上市公司至关重要。
上市公司可以根据公司发展和业务拓展的实际需要，综合考虑资本市场状况、公司资本结构、资本筹措能力等因素，从证券市场上进行再融资。
上市公司在证券市场上的融资方式主要有股权融资和债券融资。
根据现代资本机构理论，在有效的市场条件下，由于信号效应和负债的抵税作用，债权融资方式相对于股权融资方式而言对企业更为有利。
西方发达国家中企业的资本机构证实了该理论的实用性。
而我国企业，尤其是上市公司的资本机构却与现代资本结构理论相悖，融资顺序倒置，过分偏好股权融资。
对于资产负债率整体较低的我国上市公司来说，强烈的股权融资偏好对优化市场资源配置极为不利。
二、现代资本结构理论现代资本结构理论以MM理论的产生为标志。
1958年5月，美国的Modigliani和Miller 在《美国经济评论》中发表了《资本成本、公司财务与投资理论》一文，首次提出的资本结构无关论，构成了现代资本结构理论的基础，把现代财务理论提高到一个新的水平。
财务管理论文 四川长虹公司资本结构分析
四川长虹公司资本结构分析摘要：本文基于四川长虹股份有限公司(简称“四川长虹”)2011年至2015年年度财务报表数据及媒体报道的公司相关信息，采用结构分析法、趋势分析法和比率分析法等基本财务报表分析方法，着重对“四川长虹”的资本结构进行透视与剖析。
通过对企业资本结构相关的财务指标的计算与分析，判断和评价“四川长虹”资本结构的优劣与合理性，得出了2011年至2015年间四川长虹公司资本结构是合理的结论。
本报告针对分析过程中发现的“四川长虹”存在的主要问题的探析，以达到为“四川长虹”管理层优化资本结构提供管理建议的目标。
关键词：四川长虹资本结构优化资本结构Capital Structure Analysis of Sichuan Changhong Co.,LTDAbstract：This article is based on Sichuan Changhong co.,LTD(hereinafter referred to as “Sichuan changhong”) data from 2011 to 2015,the annual financial statements and media company related information, sing structure analysis, rend analysis and basic financial statement analysis methods such as ratio analysis on capital structure of the Sichuan changhong perspective and analysis. Through to the enterprise capital structure related to the calculation and analysis of financial indicators, judgment and evaluation of the pros and cons of Sichuan changhong capital structure and the rationality, obtained from 2011 to 2015 Sichuan changhong company capital structure is a reasonable conclusion. This report for analysis found that the Sichuan chagnhong in the process of the analysis of the main problems, in order to achieve as to optimize the capital structure of Sichuan changhong management target management advice.Key words：Sichuan changhong company capital structure structure optimization目录1 引言 (1)1.1选题背景与意义 (1)1.2企业资本结构相关理论概述 (1)1.3国内外资本结构研究概述 (2)1.4关于“四川长虹”资本结构分析研究的几点说明 (2)2 “四川长虹”公司简介与公司所处行业发展概述 (3)2.1公司简介 (3)2.2公司发展战略 (4)2.3公司所处行业发展简述 (4)3 “四川长虹”2015年经营现状与2015年年底财务状况 (4)3.12015年经营现状 (4)3.22015年年底财务状况 (5)4 “四川长虹”资本结构变动趋势分析——基于财务报表数据 (5)4.1资产结构与资本结构对称性趋势变动分析 (5)4.2基于偿债能力比率的趋势分析 (6)5 “四川长虹”资源配置效率及效果分析——基于财务报表数据 (8)5.1从财务报表数据看公司资源配置效率 (8)5.2从财务报表数据看公司资源配置效果 (10)6 资本结构与资源配置效率、资源配置效果对比分析 (11)7 影响“四川长虹”资本结构变动的因素 (12)7.1负债 (12)7.2行业特征 (12)7.3融资方式 (12)7.4竞争程度 (13)8 “四川长虹”面临的问题与原因 (13)8.1负债高，财务不健全 (13)8.2战略问题 (13)8.3融资方式 (13)9 分析结论与优化“四川长虹”资本结构的几点建议 (14)9.1分析结论 (14)9.2优化“四川长虹”资本结构的建议 (14)参考文献 (16)致谢 (17)四川长虹公司资本结构分析1 引言1.1选题背景与意义资本结构研究是我在学习过程中比较关注的一个方面，它在现代企业投资和发展领域中属于热门话题。
上市公司财务报表分析-以四川长虹为例
中国地质大学长城学院本科毕业论文题目上市公司财务报表分析-以四川长虹为例院别经济学院专业会计学学生姓名潘青青学号 013141146指导教师王夏静职称副教授2018 年 4 月15日本科毕业生毕业论文（设计）诚信承诺书中国地质大学长城学院毕业论文任务书课题信息：课题性质：设计□论文√课题来源：教学√科研□生产□其它□发出任务书日期：指导教师签名：年月日中国地质大学长城学院毕业论文开题报告中国地质大学长城学院本科毕业论文文献综述院别：经济学院专业：会计学姓名：潘青青学号：0131411462018 年4 月15 日J.DaVid Cabedo,Jose Miguel Tirado(2014年)研究发现仅仅使用会计信息为企业的经营管理作出决策并不充分，其他会计信息也因该用来辅助分析企业所面临的风险，以提高财务分析的客观性，准确性，真正发挥财务分析在经营管理中的作用。
Don Shultz(2016年)对常用财务指标进行说明，对资产负债表，损益表和现金流量表的具体分析方法进行阐述。
Erkki K Laitinen(2016年)介绍的是运用财务报表分析评价企业价值的方法。
以三星作为案例先介绍战略步骤，然后确定目标，运用模型，分析企业税收，利息股利支付政策。
美国纽约市立大学教授LeopoldA.Bernstein（2016年）则认为财务分析并不是一个独立的分析行为，而是一个需要综合各方面因素进行判断的过程，目的是正确评估企业的财务状况和经营成果，以预测企业未来发展。
美国南加州大学教授WaterB.Neigs（2017年）指出，财务分析的本质在于收集与分析者决策相关的各种信息正确的分析和解释相关的财务信息。
李家纾在《上市公司财务报表信息分析——以景谷林业为例》（2018年）中指出，上市公司财务报表是反映企业财务状况和经营成果的依据。
上市公司财务报表能够有效的为投资者提供企业价值及其经营信息，它是报表使用者了解企业各方面情况的方式之一。
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西南财经大学天府学院2010-2011-2 学期资本运作课期末学业论文论文题目：我国上市公司融资结构分析—以四川长虹为例学生姓名：李若润子专业：财务管理学号：2012年月西南财经大学天府学院论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下取得的成果。
对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
因本毕业论文引起的法律结果完全由本人承担。
本论文成果归西南财经大学天府学院所有。
特此声明。
论文作者签名：作者专业：会计作者学号：2012 年7 月____日摘要随着我国经济市场的持续向上发展，融资成为涉及企业存亡的关键一道口，而融资结构又是其中的重中之重。
融资结构既关心到企业发展的微观问题，有关系到国家经济发展的宏观问题。
通过资本市场不仅是我国企业尤其是上市公司筹集资金已日益成为越来越重的融资渠道。
随着我国资本市场迅猛发展，上市公司越来越多，他们的融资行为也逐步市场化。
在进入股权分配的现实社会背景下，我国多数上市公司在选择如何确定融资结构的问题上还面临着许多未知。
这迫切需要我们做出符合实际背景、可操作性的研究。
期间我们做了许多不同融资方式不同独有特点的研究，发现很多上市公司都很偏好股权融资，期间存在着众多不负面问题，影响企业健康、积极向上的经济、规模发展。
如何合理的确立融资结构，这将是我们即将深入探讨的重大问题。
关键词：融资结构、上市公司、融资方式目录摘要 (1)第1章一、理论背景 (3)第2章二、上市公司融资方式 (4)2.1 （一）内部融资 (4)2.2 （二）债权融资 (4)2.3 （三）股权融资 (4)第3章三、影响企业融资结构的几个因素 (5)3.1 （一）宏观经济环境 (5)3.2 （二）行业的竞争情况 (5)3.3 （三）企业的总体规模 (6)3.4 （四）资产的结构 (6)3.5 （五）企业的现金流状况 (6)第4章四、我国上市公司融资结构特征 (7)第5章五、我国上市公司融资结构中的问题和产生原因 (9)5.1 (一)上市公司对外部融资依赖过度 (9)5.2 （二）上市公司都多喜欢股权融资方式进行融资 (9)5.3 （三）上市公司的资产负债率比较低 (10)第6章六、我国上市公司融资结构问题解决对策 (12)6.1 （一）改正上市公司他们主要使用股权融资方式进行融资的手段 (12)6.2 （二）开拓上市公司的债务融资渠道 (13)6.2.1 推进银行系统进行深入的改革 (13)6.2.2 大力发展企业的债券市场 (13)6.2.3 完善上市公司管理结构和体系 (14)6.2.4 充分的发挥资本市场作用，提高资本市场繁冗效率 (14)6.3 （三）上市公司融资结构优化结语 (14)参考文献 (15)第1章一、理论背景融资结构指的是企业通过不同融资渠道凑集资本的有机搭配和各种资本所占总体的比例。
融资结构对企业来说在其经营活动方面有着至关重要的作用，它反映了自己的融资偏好与利益动机，且直接影响企业经营的成本以及股东与债权人的利益。
具体来讲，融资结构指的是公司所有资本的来源的项目之间比例关系，即权益资本（自有资本）和负债（借入资本）的构成比例。
资本结构的理论不断发展，为实践中的上市公司融资行为建立了可靠的理论支撑，引导着企业的融资行为，使得各上市公司合理的通过融资行为去实现财务管理、企业价值目标的最大化。
在历史上，西方国家先后提出过净收益理论，净经营理论，传统折衷理论等等资本结构理论。
在1958年，美国两名学者提出了著名的MM理论，此理论开创了现代的资本结构理论的先河。
它指出，在市场完全的情况下，企业市场价值是由它实际资产决定的，而不是取决于实质资产它的资金来源如何；企业不能够通过改变资本结构去改变市场的价值。
此后，人们在这个基础上，都放宽了MM定理的理论假设，逐渐产生出:税收学派—提出产生税收制度，得出税收会降低企业价值（减少利润）的结论。
与股权融资相比，债券融资就有屏蔽税收的作用，所以为防止企业价值下降，企业应加大债务融资的所占比。
破产成本主意就认为，较高的负债很可能带来财务的危机，引致破产，并产生直接或间接的成本，因此就不能说高负债利于提升公司的市场价值；权衡理论（最优的资本结构理论）—由于税收的屏蔽作用，财务杠杆它的提高有利于增长公司的市场价值，但是随着债务上升，其破产的风险也在增大。
这种预期会导致公司的市值下降，因此最优的资本结构就是要在税收利益与破产成本之间进行衡量。
第2章二、上市公司融资方式2.1 （一）内部融资内部融资也叫做内源融资，就是企业去依靠内部累积的资源进行融资，其内容具体包括折旧基金、基本金转化成重置投资或留存收益变转为新增投资。
内源融资所耗费用较低而且不会有所有权和控股权的稀释、信息不对称等问题。
对企业的资本形成有自主性、原始性、抗风险性和低成本的特点，这是企业去生存、发展不可缺少的重要组成要素。
事实显示，内部融资早成为工业发达国家首选的融资方式，像英国、美国、德国，他们都有比较鲜明的内源融资特征，在其融资结构当中、内部融资所占比重均超过50%。
2.2 （二）债权融资债权融资指的是企业融入的资金按约定的代价和用途获取的，到期必须偿还，像企业通过贷款向银行所取得的资金。
债务融资的主要形式归为债券融资和借款融资。
与内源融资和股权融资相比，债务融资有资本成本低，不会出现股权融资所带来额股权分散影响，可充分结合利用财务杠杆和利息费用可税前支付等抵税作用优点。
但是债务融资存在的高风险性，也是不容我们忽视的。
2.3 （三）股权融资股权融资指的是企业通过融资所持有的资金，可供企业一直长期拥有，自主调配使用，无需偿还。
像企业发行股票筹集到的资金。
发行普通股，配股和增发是股权融资主要的融资方式。
股权融资它的资本成本相对较高，且普通股的股利是要在税后的利润中支付的，所以不具有抵税的作用。
1还有就是，股权融资新增加了股东，可能会分散该公司成员的控股权，这将会削弱原股东对该公司的控制和对余留利润的分配所占比例。
但是股权融资它的财务风险低，发行普通股去筹措资金还有不需归还的等等特点，对于追求稳健的公司来说读是相当具有诱惑力的。
第3章三、影响企业融资结构的几个因素3.1 （一）宏观经济环境这个主要分为国家经济状况与国家中长期发展的计划。
它是企业改变不了的，所以企业是否能盈利以及盈利的多少是都要被动的受到它的限制。
3.2 （二）行业的竞争情况首先，要明确知道企业是处于何种的行业，因为不同的行业所受到的宏观经济衰退与繁荣的影响不同，它们很有可能有着完全不同的资本结构。
其次，行业竞争情况也左右着企业资本结构的选择。
但是一个行业它的总体利润是一定的，若有其他商家的加入便会分摊利润。
为避免财务的风险，处于这种行业的企业应降低负债的比例。
3.3 （三）企业的总体规模一般来说，一个企业的规模它越大，其偿还债的能力就越强。
因为大规模的企业一般都采取多元化的经营，这可以有效的分散风险，能适度举债，但是他们一般都有很多可供选择的内部资金，所以，一般来说，大规模公司都会按优序融资理论来先选择其内部融资，其次才选择负债融资。
但是对于中小型企业来说，他们的融资就比较单一了，主要是通过银行借款去解决资金上面的问题，所以小规模公司一般来说都保有较高的负债率。
3.4 （四）资产的结构资产结构指的是企业各种资产科目构成的情况，不同的资产结构产生的影响对资本结构是不同的。
一般来说，拥有较多流动资产的企业就会有较多短期债务的资金；而拥有大量固定资产的企业则主要是采取负债与发行股票进行融资的；资产适于抵债的公司，其负债的比例也相对较大；而以科学研究技术开发为主的企业，一般来说负债会较少。
3.5 （五）企业的现金流状况现金流的状况也会决定企业的资本结构，当企业的现金流量情况较好时可能就不会出现到期偿还债务无力的局面，就可以用负债来解决其资金的问题。
但是，如果企业的现金流量状况不好，这就不适合多举债了，这可避免到期无力偿债的风险。
同时，不能仅停留在当前可以看见的现金流量表现上，还要多关注那些已经发生了，但并没有涉及到现金的流进流出的业务情况，它们也许还是会对以后的现金流量产生出很大的影响。
第4章四、我国上市公司融资结构特征我国上市公司采用的融资结构主要具有以下的一些特征：第一：我国的上市公司用内源融资方式的比例普遍偏低，主要是外源融资占据了绝对的比重，一些上市公司尽甚至于完全去依赖外源融资.第二：在外源融资方式中，股权融资的所在比例超过平均比重的50%。
第三：我国的上市公司资产负债率普遍偏低。
债务融资结构的主要表现是短期流动负债的比例普遍较高，长期负债的比例普遍较低。
第四：中国上市公司它们的股权融资行为偏好具体还表现在拟上市公司在上市前有着冲动且极其强烈的去谋求自己公司公开首次发行股票且成功上市：在公司上市后，在融资方式的再次选择上，往往会不顾一切的选择增发或配股等方式进行股权融资，以致在过去不同时期里一度形成上市公司所谓的集中性“增发热”、“配股热”。
20002002200420062008四川长虹的融资偏好情况：四川长虹作为我国家电行业的龙头企业、对社会有很大的影响力，其财务指标有一定的代表性，可以从侧面反映当前我国上市公司的财务情况。
现在我从最近几年的资产负债表出发，研究它的融资结构，并从中发现问题及其成因。
下面是四川长虹及所在行业上司公司的资产负债情况。
数据来源：新浪财经和四川长虹网站从表中，我们可以看出四川长虹的资产负债率一直处于行业水平下端，2000年最低约为20.64%，距行业的差约24个百分点。
到2009年则上升到了63.23%，这与家电下乡、以旧换新政策不可分。
2006、2007、2008、2009这几年的利润增长率分别为13.03%、22.09%、-34.95%、136.72%。
2008的负值主要是因为经融危机。
在2009年经济气象开始回升，可长虹的资产负债率仍低于行业水平很多。
而且与西方国家70%的资产负债率相比，长虹50%左右的资产负债率就明显还差一段距离了。
在一定程度上反映了它股权融资的偏好，这与我国上市公司股权融资成本低于债务融资成本是分不开的。
据数据表明，我国股权融资3.2%的成本是低于银行贷款利率的。
上市公司的融资偏好与优序融资理论不相符，这会增加代理成本，强化内部人控制，导致经营效率的降低，最终会减小企业市场的价值。
第5章五、我国上市公司融资结构中的问题和产生原因5.1 (一)上市公司对外部融资依赖过度由于在我国的法律和法规制度上存在着一定的不足和缺陷，又有很多企业想要改制，但企业的股权和利益主体明确不够，使得企业对长远计划和目标无法进行合理规划，这导致企业上市后业绩仍然不佳，无法进行有效的资源配置，盈利能力没能提高，整个上市公司它的整体效益没能有所改善，这使得上市公司内部融资渠道偏少，所以，一系列的原因使上市公司万分的依赖外部融资，限制了上市公司资金的来源。