企业价值分析

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公式
净经营性营运资本增加=本年净经营 性营运资本-上年净经营性营运资本
FCFF=EBIT - T-(资本性支出+营运资本支出-折旧及摊销)
EBIT=EBITDA- 折旧及摊销
净投资
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.1 折现企业自由现金流量的评估技术
2、企业价值评估的基本公式
利用同类公司的各种估值倍数对 公司的价值进行推断
利用同类交易的各种估值倍数对 公司的价值进行推断
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第10章 企业价值分析
10.1 折现自由现金流量的评估技术 10.2 折现非正常收益的评估技术 10.3 比较价值系数的评估技术
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
含义(DFCF):是企业价值评估的主流方法,即折现企 业未来现金流量(一般称为自由现金流量)作为企业价值
分类: 折现企业自由现金流量法——总资产价值 折现股东自由现金流量法——净资产价值
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.1 折现企业自由现金流量的评估技术
1、企业自由现金流量(FCFF)
含义:指公司经营活动中产生的现金流量扣除公司业务发展 的投资需求后可分给资本提供者的现金。
单阶段固定 增长模式
V FCFF0 (1 g) k-g
(k g)
两阶段 增长模式
V
FCFF0
1 g k-g
[1
(1 1
g k
)m ]
FCFF0
1 k-
gs gs
(1 1
g k
)m
(k gs )
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.2 折现股利现金流量(DDM) 折现股利现金流量(Discounted Dividend Model DDM)折 现企业未来预计派发的现金股利作为企业的权益价值.
V
t 1
FCFF0
(1 g)t (1 k)t
FCFF0 1 g
k-g
(k g)
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.1 折现企业自由现金流量的评估技术
3、增长模式与具体价值评估公式
两阶段增长模式
第一阶段:超常增长阶段的价值
V1
FCFF0
m t 1
1 1
g k
t
公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值(intrinsic value) 进行正确评价,从而确立对各种交易进行订价的基础。
同时,公司估值是投资银行勤勉尽责(due diligence)的重要部分, 有利于问题出现时投资银行的免责。
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第10章 企业价值分析
企业价值分析的过程
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第10章 企业价值分析
为什么要进行企业价值评估
wenku.baidu.com
账面价值≠ 市场价值
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第10章 企业价值分析
财务模型和公司估值广泛运用于各种交易。
筹集资本(capital raising); 收购合并(mergers & acquisitions); 公司重组(corporate restructuring); 出售资产或业务(divestiture)
第10章 企业价值分析
进行公司估值有多种方法,归纳起来主要有三类:
现金流量折现
(DFCF,Discounted Cash Flow)
将公司的未来现金流量贴现到特 定时点上以确定公司的内在价值
可比公司分析
(Comparable Companies Analysis)
可比交易分析
(Comparable Transactions Analysis)
股利现金流量的测算 没有优先股的情况下,企业未来股利增长速度与企业权益资本收益率 和利润留存比例的关系是 g=rsδ g:股利现金流量的增长速度 δ:净利润留存比率 rs:投入权益资本收益(净利润)率
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.2 折现股利现金流量的评估技术
基本公式
要求(1)分别计算M、N、L公司的股票价值 (2)代甲企业作出投资决策
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10.2 折现非正常收益的评估技术
10.2.1 折现企业非正常收益的评估技术 企业非正常收益的测算
即资产账面价值高于以正常收益率即加权资本成本率创造的收 益,是超额营业利润,也正企业经济增加值(EVAF)
EVAFt At (r k ) 其中:At — 第t年的企业资产的账面价值
rs — 营业利润率 ks — 资本成本率
折现企业非正常收益的价值评估公式: 企业价值为账面价值与折现后的未来非正常收益的现值之和。
例题:甲企业计划利用一笔长期投资购买股票。现有M公司股票、N公司、 L公司股票可供选择。已知M公司股票现行市价为每股3.5元,上年每 股股利为0.15元,预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行 市价为每股7元,上年每股股利为0.6元,为固定股利政策。L公司股 票现行市价为4元,上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股 利第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长5%。第4年及以后将 保持每年2%的固定增长率水平。甲企业要求的必要报酬率为10%。
V FCFFt
t 1 1 k t
FCFFt:第t年企业自由现金流量
T:时间 K:加权综合资本成本(WACC)
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.1 折现企业自由现金流量的评估技术 3、增长模式与具体价值评估公式
单阶段固定增长模式
第t年自由现金流量为:
FCFFt FCFF(0 1 g)t 企业总价值为:
FCFF0
1 g kg
1
1 1
g k
m
第二阶段:正常增长阶段的价值
FCFFm FCFF0 1 gm
V2
FCFF0
1 gs k gs
1 1
g k
m
V V1 V2
(k
g

s
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.1 折现企业自由现金流量的评估技术 3、增长模式与具体价值评估公式 总结
S
t 1
Dt 1 ks
t
单阶段固定 增长模式
S D0 (1 g) ks -g
(k g)
两阶段 增长模式
S
D0
1 g ks -g
[1 ( 1 g 1 ks
)m ]
D0
1 k-
gs gs
(1 1
g k
)m
(k gs )
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10.1 折现自由现金流量的评估技术
10.1.2 折现股利现金流量的评估技术
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