第十二章 风险资产的定价(《证券投资学》PPT课件)

第二节 套利定价理论(APT)
2．因素模型和套利组合 套利定价理论利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格
的形成机理。单因素模型；多因素模型：三因素模型，四因素模型。
套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需要投资者任何额外 资金的组合；套利组合对任何因素都没有敏感性；套利组合的预期 收益率必须是正值。
三Baidu Nhomakorabea计算题
1 已知两种股票A、B，其收益率标准差分别为0.25和0.6， 与市场的相关系数分别为0.4和0.7，市场指数的回报率和 标准差分别为0.15和0.1，无风险利率为rf=0.05。
（1）计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的β值；
（2）利用CAPM计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的预期收 益率。
4．布莱克-斯科尔斯模型的应用（略）
习题
一、名词解释
资本市场线CML 市场组合 因素模型 证券市场线SML 市场风险 套利组合 二项式期权定价模型 布莱克-斯科尔斯期权定价模型
二、简答题
1 传统CAPM的假设条件有哪些？ 2 简述资本市场线CML的推导过程。 3 简述证券市场线SML的推导过程。 4 分析CAPM与APT的异同。
2 2007年，国库券（无风险资产）收益率约为6%。假定某β 值为1的资产组合要求的期望收益率为15%，根据资本资 产定价模型（证券市场线）：
（1）市场资产组合的预期收益率是多少？
（2）β值为0的股票的预期收益率是多少？
（3）假定投资者正考虑买入1股股票，价格为50元。该股 票来年派发的红利预计为3元，投资者预期可以52元卖出。 股票风险的β值为-0.5，那么该股票价格是高估还是低估？
第十二章 风险资产的定价
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
1. 资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当 投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时， 资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形 成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格 是如何依风险而确定的问题。
第二节 套利定价理论(APT)
3．套利定价模型（APT Model） APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益 随意受k个共同因素的影响。
4．套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中应用的领域与 CAPM差不多，只是具体的决策依据和思路依模 型的不同而有差异而已。
第三节 期权定价理论(OPT)
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
2. 传统资本资产定价模型 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两
种用途：资产估值和资源配置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对
CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免 简单、机械的应用CAPM。
未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对 于一个充分多元化的大组合而言，只需几个共 同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程 度。此外，每个投资者都想使用套利组合在不 增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一 个有效益的均衡的市场中，不存在无风险的套 利机会。
第二节 套利定价理论(APT)
套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券的 预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种证券的均 衡价格是如何形成的。具有相同因素敏感性的证券或组合 必然要求有相同的预期收益率。
1． 期权价格的经济内涵 期权价格应该包含了两部分内容：内在价值与时间价值。
2．二项式期权定价模型（略）
第三节 期权定价理论(OPT)
3．布莱克-斯科尔斯期权定价模型
决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、期权的执行价格、期 权离到期日的时间、无风险借贷率、相应股票年连续收益率的标准 差以及正态分布表。
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
3. 几个例子（略）
4. CAPM的几种发展形式
经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以 下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多 βCAPM和以消费为基础的CAPM。
第二节 套利定价理论(APT)
1．APT的研究思路 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与
3. 基于资本资产定价中的风险与收益之间的关系，补充下表 中未填写的数据。
证券 预期收益
β值
率（%）
A
0.8
B
19.0
1.5
C
15.0
D
7.0
0
E
16.6
标准差 （%）
12 8 15
非市场风 险
81 36 0
4. 假定某股票目前的价格为100元，其年底的价格可能上升 至200元或者降至50元。该股票的看涨期权的执行价格为125 元，有效期1年，利率为8%。当该期权价格为24元时，投资 者应该如何制定套利策略？