第十二章 风险资产的定价(《证券投资学》PPT课件)
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证券投资学课程PPT
03
投资组合构建
将选定的投资品种按照资产配 置策略进行组合，形成具有特 定风险收益特征的投资组合。
04
投资组合调整
根据市场环境的变化和投资品 种的表现，适时调整投资组合 的结构和比例。
资产组合调整与优化策略
投资组合绩效评估
投资组合再平衡
定期或不定期对投资组合进行 再平衡，使各类资产的投资比 例恢复到初始配置状态。
投资行为心理学基本概念
01
介绍投资行为心理学的定义、研究对象和方法，以及与其他学
科的关系。
投资心理与行为偏差
02
分析投资者在投资决策中常见的心理和行为偏差，如过度自信、
羊群效应、处置效应等。
投资行为心理学在投资实践中的应用
03
探讨如何将投资行为心理学原理应用于投资策略、资产配置、
交易行为等方面，提高投资业绩。
通过构建多元化的投资组合，降低单 一债券的风险，提高整体投资收益的 稳定性。
收益计算
债券收益主要包括利息收入和资本利 得。投资者可根据债券的票面利率、 市场价格等因素计算预期收益。
04
基金投资分析
基金类型及运作原理
开放式基金与封闭式基金
主要区别在于基金份额的发行和交易方式，开放式基金可随时申购和赎回，而封闭式基金 在封闭期内份额固定。
投资组合优化
运用数学优化方法，对投资组 合进行优化调整，以提高投资 组合的收益风险比。
投资组合风险管理
采用风险度量指标和风险管理 工具，对投资组合的风险进行 实时监控和预警。
定期对投资组合的绩效进行评 估，以便及时发现投资组合存 在的问题并进行改进。
07
投资行为心理学与风险管理
投资行为心理学原理及应用
风险资产的定价z课件
实证结果分析
描述性统计
对风险资产的历史数据进行描述性统计分析 ，了解资产收益和风险的分布情况。
相关性分析
分析不同风险资产之间的相关性，了解资产 之间的相互影响和关联程度。
回归分析
利用回归分析方法，探究风险资产定价的影 响因素和作用机制。
稳健性检验
对实证结果进行稳健性检验，以确保研究结 论的可靠性和准确性。
期权定价模型
总结词
期权定价模型是一种用于评估期权和其他衍生证券价格的 模型。
总结词
常见的期权定价模型包括布莱克-舒尔斯模型和二叉树模 型。
详细描述
期权定价模型考虑了期权的内在价值和时间价值，以及其 他影响期权价格的因素，如标的资产的价格、行权价格、 剩余到期时间、波动率等。
详细描述
这些模型为投资者提供了评估期权价格的方法，并广泛应 用于金融衍生品市场的定价和风险管理。
在股票投资过程中，通过合理的资产 配置、止损策略等手段，控制投资风 险。
股票市场分析
分析股票市场的宏观经济环境、行业 趋势、公司基本面等因素，以评估股 票的投资价值。
期货定价案例
期货定价原理
根据期货合约的标的资产、交割日期、保证金等因素，计算期货 的理论价格。
期货套期保值
利用期货与现货市场的价格关系，通过买入或卖出期货合约，பைடு நூலகம் 现风险对冲和资产保值。
风险资产的定价z课 件
contents
目录
• 风险资产定价的基本概念 • 风险资产的定价模型 • 风险资产定价的实证分析 • 风险资产定价的挑战与未来发展 • 案例研究
01
风险资产定价的基本 概念
定义与特性
定义
风险资产是指未来收益不确定的资产 ，其价格通常由市场供求关系决定。
《风险资产定价》课件
要点二
对冲策略
采用对冲工具和方法，降低或消除特定风险，提高投资组 合的稳健性。
宏观经济因素对风险资产价格的影响
经济增长
经济增长情况影响市场对未来经济前景的预期， 进而影响风险资产价格。
货币政策
货币政策调整影响市场流动性，进而影响风险资 产价格。
财政政策
财政政策调整影响市场供需关系，进而影响风险 资产价格。
无风险资产是指未来收益确定的资产，如国债、存款等。风险资产的风险主要来自于市场风险、信用风险、流动 性风险等。
风险资产种类
股票
股票是公司发行的一种所有权凭 证，代表了股东对公司的所有权 。股票的收益主要来自于公司的 盈利和股价的波动。
债券
债券是发行人发行的一种债务凭 证，代表了债券持有人对发行人 的债权。债券的收益主要来自于 利息收入和债券市场的价格波动 。
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风险资产定价与其他金融领域的交叉研究
01
金融市场与实体经 济的互动关系
研究风险资产定价与实体经济之 间的互动关系，探索金融市场对 实体经济发展的影响。
风险管理
02
03
金融监管
将风险资产定价与风险管理相结 合，研究如何通过合理定价来降 低投资风险。
探讨金融监管对风险资产定价的 影响，以及如何通过合理定价来 防范金融风险。
详细描述
CAPM认为资产的预期回报率由两部分组成：无风险利率和风险溢价。风险溢价与资产的β值相关，β 值衡量了资产相对于市场的风险程度。CAPM提供了一种将资产的预期回报率与其风险水平相联系的 方法。
套利定价理论(APT)
总结词
套利定价理论是一种基于套利的资产定 价模型，它认为资产的预期回报率可以 通过多个因素来解释。
风险资产的定价PPT课件
14
Rt abGtD eP t
Rt——时期t某股票的收益率。 GDPt——时期t预期GDP的增长率。 et——时期t该股票的个别或特有的回报率。 b——股票对预期GDP增长率的敏感性。 a——与国内生产总值无关的因素的作用。
由此可知，单因素模型通过三方面的影响来对该股票的 任意特定时期的回报率作出贡献。 1、任意时期都相同的影响(a)。 2、不同时期不同的影响，它取决于GDP的预期增长率。 3、只与所观察的时期相联系的影响（ et)。
9
第二节 资本资产定价模型的意 义与应用
一、模型的意义
SML
E(Ri)
E(RM)
M
Rf
βM=1
βi
10
每项资产的收益分为两部分。第一部分 为无风险收益Rf，第二项[E(RM)-Rf] βi为风险收 益，这与资本市场线是相同的。不同的是， 风[E(险RM报)-R酬f]，的风单险位的由衡[E量(R单M)-位Rf] 由／σσPM换换成成了了βi。 二、资本资产定价模型的特性 1、在均衡状况下，每一项资产的收益与风险 关系都落在证券市场线上,风险大的资产收益 高，风险小的资产收益低。 2、资产组合的β是构成该组合的各项资产的β 的权重和。
（价格接受者）
3
二、资本资产定价模型（证券市场线）
E(r)
M E(RM)
.．Z
Rf F
i
σ
σM
4
构造一个新组合Z : 证券 i: xi表示投资于i证券的投资比例（不包括M
中证券i的部分） 市场组合M：xM表示投资于市场组合的投资比例
E(RZ)XiE(Ri)XME(RM)
Z 2Xi2 i2XM 2 M 2 2XiXM iM
E (RZ )
Z
Rt abGtD eP t
Rt——时期t某股票的收益率。 GDPt——时期t预期GDP的增长率。 et——时期t该股票的个别或特有的回报率。 b——股票对预期GDP增长率的敏感性。 a——与国内生产总值无关的因素的作用。
由此可知，单因素模型通过三方面的影响来对该股票的 任意特定时期的回报率作出贡献。 1、任意时期都相同的影响(a)。 2、不同时期不同的影响，它取决于GDP的预期增长率。 3、只与所观察的时期相联系的影响（ et)。
9
第二节 资本资产定价模型的意 义与应用
一、模型的意义
SML
E(Ri)
E(RM)
M
Rf
βM=1
βi
10
每项资产的收益分为两部分。第一部分 为无风险收益Rf，第二项[E(RM)-Rf] βi为风险收 益，这与资本市场线是相同的。不同的是， 风[E(险RM报)-R酬f]，的风单险位的由衡[E量(R单M)-位Rf] 由／σσPM换换成成了了βi。 二、资本资产定价模型的特性 1、在均衡状况下，每一项资产的收益与风险 关系都落在证券市场线上,风险大的资产收益 高，风险小的资产收益低。 2、资产组合的β是构成该组合的各项资产的β 的权重和。
（价格接受者）
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二、资本资产定价模型（证券市场线）
E(r)
M E(RM)
.．Z
Rf F
i
σ
σM
4
构造一个新组合Z : 证券 i: xi表示投资于i证券的投资比例（不包括M
中证券i的部分） 市场组合M：xM表示投资于市场组合的投资比例
E(RZ)XiE(Ri)XME(RM)
Z 2Xi2 i2XM 2 M 2 2XiXM iM
E (RZ )
Z
风险资产定价实务(ppt 43页)
第12章 风险资产的定价
• 12.1 资本资产定价模型（ＣＡＰＭ） •论识别最优资产组合时，风险资产的预期 收益与其承担风险间的关系？
12.1.2 传统CAPM
• 1.主要假设 • 资本市场是完全的（无税收、信息充分、完全竞
争等）；
• 投资者是符合马可维茨理论的理性投资者； • 投资者对风险资产的预期收益、方差、协方差有
单指数两边 Eri取 rf 期 i 望 [E(为 rm)rf]
6、传统CAPM的有效性问题
• 缺乏一致性检验结果； • 预期收益与ß间关系的显著性。 • 缘于： • ——假设的合理性； • ——以某指数代理市场组合。
附1:CAPM的实证检验模型
• Merton(1973)CAPM： E(Ri) ＝ Rf ＋ βi 最低 风险
• 股市不符合半强式效率市场假设，所以大部分(例如 美国标准普尔500) 股价指数皆不是最佳投资组合 .
12.1.4 标准CAPM的修正模型
P388(本节自习,了解即可)
• (一)布莱克(1973)模型----对rf的修正 • 思考1:投资者能否按无风险利率借贷资金? • 思考2:政府债券收益率可以作为rf吗? • 运用零ß资产(组合)代替无风险资产。 • ---零ß资产(组合)与市场资产组合收益率无
股票风险报酬率=4%× 1.5=6%
则股票预期报酬率R=12%+1.5 ×（16%-12%）=18%
V（A）=D1/（R-g)
CAPM与单指数模型的关系
• 贝塔值含义相同：ßi=cov(ri,rm)/σ2M • CAPM是所有股票阿尔法的期望值为0的
取期望的单指数模型，见下：
CAP :EM (ri)rf [E(rm)rf]
关。
• 12.1 资本资产定价模型（ＣＡＰＭ） •论识别最优资产组合时，风险资产的预期 收益与其承担风险间的关系？
12.1.2 传统CAPM
• 1.主要假设 • 资本市场是完全的（无税收、信息充分、完全竞
争等）；
• 投资者是符合马可维茨理论的理性投资者； • 投资者对风险资产的预期收益、方差、协方差有
单指数两边 Eri取 rf 期 i 望 [E(为 rm)rf]
6、传统CAPM的有效性问题
• 缺乏一致性检验结果； • 预期收益与ß间关系的显著性。 • 缘于： • ——假设的合理性； • ——以某指数代理市场组合。
附1:CAPM的实证检验模型
• Merton(1973)CAPM： E(Ri) ＝ Rf ＋ βi 最低 风险
• 股市不符合半强式效率市场假设，所以大部分(例如 美国标准普尔500) 股价指数皆不是最佳投资组合 .
12.1.4 标准CAPM的修正模型
P388(本节自习,了解即可)
• (一)布莱克(1973)模型----对rf的修正 • 思考1:投资者能否按无风险利率借贷资金? • 思考2:政府债券收益率可以作为rf吗? • 运用零ß资产(组合)代替无风险资产。 • ---零ß资产(组合)与市场资产组合收益率无
股票风险报酬率=4%× 1.5=6%
则股票预期报酬率R=12%+1.5 ×（16%-12%）=18%
V（A）=D1/（R-g)
CAPM与单指数模型的关系
• 贝塔值含义相同：ßi=cov(ri,rm)/σ2M • CAPM是所有股票阿尔法的期望值为0的
取期望的单指数模型，见下：
CAP :EM (ri)rf [E(rm)rf]
关。
投资学之风险资产的定价与证券组合管理的应用(ppt68张)
把
代入新资产组合预期收益，得到组合线方程如下：
Zhuhai university, 2009
7
资本资产定价模型>
资本市场线
卖空无风险资产
Zhuhai university, 2009
8
资本资产定价模型>
市场组合
CML代表所有无风险资产和有效率风险资产再组合后的有效资产组合 的集合，选择风险资产组合也是共同的P*。 如果市场是均衡的，意味着资本市场上的资产总供给等于总需求，且 每一个资产都有一个均衡价格。市场组合（M）包括全世界所有证券 构成的组合。当市场处于均衡时，市场组合中，投资于每一种证券的 比例等于该证券的相对市值，而一种证券的相对市值简单等于这种证 券总市值除以所有证券的市场总和。
Zhuhai university, 2009
14
资本资产定价模型>
由CML和市场组合M推导出的传统CAPM
Zhuhai university, 2009
15
资本资产定价模型>
传统CAPM的应用
从理论上说，传统CAPM模型至少可以有两种用途：资产估值和资源 配置。 1）资产估值
在SML线上的各点，或者说根据CAPM计算出来的资产预期收益使资 产的均衡价格与资产的内在价值是一致的，但市场是相对的，在竞争 的因素推动下，市场永远处于由不均衡向均衡转化，再到均衡被打破 的过程中。
如果我们相信CAPM计算出来的预期收益是均衡的话，我们就可以以 它与实际资产收益率进行比较，从而发现价值高估或低估的资产，并 根据低价买入，高价卖出的原则指导投资。
Zhuhai university, 2009
16
资本资产定价模型>
传统CAPM的应用
证券投资学讲义PPT课件
主要内容
03
统计套利策略
04
算法交易策略
05
大数据选股策略
04 证券投资策略与风险控制
04 证券投资策略与风险控制
资产配置策略
资产配置
杠铃策略
是指投资者根据自己的投资目的和风 险承受能力，将资金分配到不同的资 产类别中，以达到风险和收益的平衡。
投资者同时持有两种相反性质的资产， 以获取稳定的收益并降低风险。
外汇风险
外汇风险是指由于汇率变动导致的投资损失 或收益的不确定性。
金融衍生品
金融衍生品定义
金融衍生品是基于基础资产派生出来的金融 工具，包括远期合约、期权、期货等。
金融衍生品交易
金融衍生品通常在场外市场进行交易，通过 协商达成合约条款。
金融衍生品种类
金融衍生品根据标的物不同可以分为商品衍 生品、股票衍生品、利率衍生品等。
创新性
证券市场不断变化，需要不断创新投 资理念和策略来应对市场的变化。
国际性
证券市场是全球性的市场，需要具备 国际视野和跨文化交流能力。
定义与特点
定义
证券投资学是一门研究证券市场及其 运行规律、证券投资理论、证券投资 策略和技巧的学科。
特点
综合性、应用性、创新性、国际性。
综合性
证券投资学涉及金融、经济、法律、 会计等多个领域，需要综合运用各种 知识和理论。
股票分为普通股和优先股，优 先股通常有固定的股息收益。
股票交易
股票在证券交易所进行买卖交 易，投资者通过证券公司或经
纪商进行交易。
股票市场
股票市场是买卖股票的场所， 包括主板市场、创业板市场等
。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务 凭证，代表债券持有人对发行
《证券投资学》课件(全部)
（8）根据偿还方式不同划分：一次到期债券、分 期到期债券
（9）按偿还期限：短期——1年或1年以下、中 期——1~10年、长期——10年以上、 永久（无限债券）
国内实例
债券筹资的特点
• 优点：
（1）资本成本低（抵税；要求的报酬率较低） （2）具有财务杠杆作用（利息是固定费用，除利息
外不能参与公司净利润分配，这样在息税前利润增的情 况下，使股东的权益更快增加）
债券的基本要素：是发行的债券上必需载明的内容
（1）债券面值（溢价发行；折价发行） （2）票面利率（银行利率、发行者资信、偿还期限以及当 时市场资金供求状况等） （3）付息期 （4）偿还期
债券的特征
债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下 特征：
（1）偿还性：债券一般都有规定有偿还期限，发行人 必须按约定条件偿还本金和利息。
第一章 证券投资工具
主要内容：
第一节 投资概述 第二节 债券 第三节 股票 第四节 证券投资基金 第五节 金融衍生工具
第一节 投资概述
什么是证券投资
（1）投资：是指经济主体为了获得未来的预期收益， 预先垫付一定量的货币或实物经营某项事业的经济行 为。
西方投资学家威廉夏普在其所著的《投资学》中将投 资的概念表述为：投资就是为了获得可能的不确定的 未来值而作出的确定的牺牲现在值的行为。
（2）根据债券券面形态划分：实物债券、凭证式债 券、记账式债券
（3）根据发行主体划分：政府债券、金融债券、公 司债券
（4）根据是否有财产担保划分：抵押债券、信用债 券
（5）根据是否能转换为公司股票划分：可转换债券、 不可转换债券
债券的分类
（6）根据利率是否固定划分：固定利率债券、浮 动利率债券
（7）根据是否能够提前偿还划分：可赎回债券、 不可赎回债券
（9）按偿还期限：短期——1年或1年以下、中 期——1~10年、长期——10年以上、 永久（无限债券）
国内实例
债券筹资的特点
• 优点：
（1）资本成本低（抵税；要求的报酬率较低） （2）具有财务杠杆作用（利息是固定费用，除利息
外不能参与公司净利润分配，这样在息税前利润增的情 况下，使股东的权益更快增加）
债券的基本要素：是发行的债券上必需载明的内容
（1）债券面值（溢价发行；折价发行） （2）票面利率（银行利率、发行者资信、偿还期限以及当 时市场资金供求状况等） （3）付息期 （4）偿还期
债券的特征
债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下 特征：
（1）偿还性：债券一般都有规定有偿还期限，发行人 必须按约定条件偿还本金和利息。
第一章 证券投资工具
主要内容：
第一节 投资概述 第二节 债券 第三节 股票 第四节 证券投资基金 第五节 金融衍生工具
第一节 投资概述
什么是证券投资
（1）投资：是指经济主体为了获得未来的预期收益， 预先垫付一定量的货币或实物经营某项事业的经济行 为。
西方投资学家威廉夏普在其所著的《投资学》中将投 资的概念表述为：投资就是为了获得可能的不确定的 未来值而作出的确定的牺牲现在值的行为。
（2）根据债券券面形态划分：实物债券、凭证式债 券、记账式债券
（3）根据发行主体划分：政府债券、金融债券、公 司债券
（4）根据是否有财产担保划分：抵押债券、信用债 券
（5）根据是否能转换为公司股票划分：可转换债券、 不可转换债券
债券的分类
（6）根据利率是否固定划分：固定利率债券、浮 动利率债券
（7）根据是否能够提前偿还划分：可赎回债券、 不可赎回债券
上海财经大学证券投资学讲义PPT课件
6
内涵价值，指期权合同交割价或协定价格与相应 证券市场价之间的价差，是立即执行期权合约时 可获取的利润。
对于买权来说，内涵价值为执行价格低于标的资 产价格的差额。对于卖权来说，内涵价值为执行 价格高于标的资产价格的差额。
根据协定价格与市场价格之间的关系，可分为三 种不同的情况：“实值期权”（内涵价值为正。 “平价期权” 内涵价值为零。“虚值期权” 内涵 价值为负。
17
例（P210）
美国某公司从英国进口机器设备，需要在3个月后向英国出 口商支付1.25万英镑。为了避免3个月后实际支付时汇率 变动可能造成的损失，需要将进口成本固定下来。为此， 美国公司提前购入1份英镑期权，期权费为每英镑0.01美 元，1份英镑买权需要支付125美元。协议汇率为1英镑＝ 1.7美元。这样，美国进口公司以125美元购得一项权利， 允许该公司在今后3个月内，随时按协定汇率购买1.25万 英镑。三个月后将会出现以下三种情况中的任意一种：其 一为英镑升值，如1英镑＝1.75美元；其二为英镑贬值， 如1英镑=1.65美元；其三为汇率不变．仍为1英镑＝1.7 美元。
现值。
S0u
ƒu S0
ƒ S0d
ƒd
35
补充资料：风险中性定价方法
上述问题中当股票上升或下降的概率为 p 和1-p 时， 股票在 T 的期望价格为 S0erT
这说明股票取得了无风险收益 二叉树定价说明了一个一般性的结论，即要对衍生品
进行估计，我们可以假设基础的期望收益是无风险收 益率。 这就是所谓的风险中性定价方法。 我们把每一个人是风险中性的世界称为“风险中性世 界”。在这一世界中，投资者对风险不要求补偿，所 有证券的预期收益都是无风险利率。 当为期权估值时，世界是风险中性的，而得到的结论 在其他世界也是成立的。
内涵价值，指期权合同交割价或协定价格与相应 证券市场价之间的价差，是立即执行期权合约时 可获取的利润。
对于买权来说，内涵价值为执行价格低于标的资 产价格的差额。对于卖权来说，内涵价值为执行 价格高于标的资产价格的差额。
根据协定价格与市场价格之间的关系，可分为三 种不同的情况：“实值期权”（内涵价值为正。 “平价期权” 内涵价值为零。“虚值期权” 内涵 价值为负。
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例（P210）
美国某公司从英国进口机器设备，需要在3个月后向英国出 口商支付1.25万英镑。为了避免3个月后实际支付时汇率 变动可能造成的损失，需要将进口成本固定下来。为此， 美国公司提前购入1份英镑期权，期权费为每英镑0.01美 元，1份英镑买权需要支付125美元。协议汇率为1英镑＝ 1.7美元。这样，美国进口公司以125美元购得一项权利， 允许该公司在今后3个月内，随时按协定汇率购买1.25万 英镑。三个月后将会出现以下三种情况中的任意一种：其 一为英镑升值，如1英镑＝1.75美元；其二为英镑贬值， 如1英镑=1.65美元；其三为汇率不变．仍为1英镑＝1.7 美元。
现值。
S0u
ƒu S0
ƒ S0d
ƒd
35
补充资料：风险中性定价方法
上述问题中当股票上升或下降的概率为 p 和1-p 时， 股票在 T 的期望价格为 S0erT
这说明股票取得了无风险收益 二叉树定价说明了一个一般性的结论，即要对衍生品
进行估计，我们可以假设基础的期望收益是无风险收 益率。 这就是所谓的风险中性定价方法。 我们把每一个人是风险中性的世界称为“风险中性世 界”。在这一世界中，投资者对风险不要求补偿，所 有证券的预期收益都是无风险利率。 当为期权估值时，世界是风险中性的，而得到的结论 在其他世界也是成立的。
证券投资学PPT课件
股 按股票的发行与否分 ：有发行股和未发行股 库藏股
15
四、我国的股权结构
1．国家股 2．法人股 3．公众股 4．外资股
16
五、股票投资的收益
1．现金股利收益 2．资产增值 3． 投资基金
一、投资基金的概念
投资基金是指由不确定多数投资者不等额 出资汇集成基金(主要是通过向投资者发行股份 或受益凭证方式募集)，然后交由专业性投资机 构管理，投资机构根据与客户商定的最佳投资 收益目标和最小风险，把集中的资金再适度并 主要投资于各种有价证券和其他金融商品，获 得收益后由原投资者按出资比例分享，而投资 机构本身则作为资金管理者获得一笔服务费用。
4
四、有价证券的本质
❖ 有价证券是代表资产所有权或债权的法律证书，即 代表一种经济权利。有价证券的持有者承担相应的 权利和义务。有价证券同时是金融工具，投资工具， 是一种投资凭证。公众通过对有价证券的买卖、转 让、抵押、继承，参与投资。
❖ 有价证券既能给持有者带来一定的定期收入，又能 当作商品自由买卖转让，有人认为，有价证券本身 就是资本。实际上，有价证券不是生产经营的物资， 更不能在生产经营过程中发挥作用，因而它不是真 正的资本，而是“资本的纸制复本” ．
第二章 证券投资工具
• 第一节 证券概述 • 第二节 债券 • 第三节 股票 • 第四节 投资基金 • 第五节 衍生工具
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1
第一节 证券概述
一、证券的产生
证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商 品经济和信用经济发展的产物。在商品经济和生产 社会化发展的过程中，企业为了追求利润最大化， 必然要加速资本流通，缩短周转周期，尽量节约资 本的使用，为此便产生了商业信用和作为商业信用 手段的商业票据，如汇票、支票及本票等。这些商 业票据不仅仅是一种信用工具，而且还可以在一定 范围内周转流通，发挥流通手段和支付手段等货币 职能。
15
四、我国的股权结构
1．国家股 2．法人股 3．公众股 4．外资股
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五、股票投资的收益
1．现金股利收益 2．资产增值 3． 投资基金
一、投资基金的概念
投资基金是指由不确定多数投资者不等额 出资汇集成基金(主要是通过向投资者发行股份 或受益凭证方式募集)，然后交由专业性投资机 构管理，投资机构根据与客户商定的最佳投资 收益目标和最小风险，把集中的资金再适度并 主要投资于各种有价证券和其他金融商品，获 得收益后由原投资者按出资比例分享，而投资 机构本身则作为资金管理者获得一笔服务费用。
4
四、有价证券的本质
❖ 有价证券是代表资产所有权或债权的法律证书，即 代表一种经济权利。有价证券的持有者承担相应的 权利和义务。有价证券同时是金融工具，投资工具， 是一种投资凭证。公众通过对有价证券的买卖、转 让、抵押、继承，参与投资。
❖ 有价证券既能给持有者带来一定的定期收入，又能 当作商品自由买卖转让，有人认为，有价证券本身 就是资本。实际上，有价证券不是生产经营的物资， 更不能在生产经营过程中发挥作用，因而它不是真 正的资本，而是“资本的纸制复本” ．
第二章 证券投资工具
• 第一节 证券概述 • 第二节 债券 • 第三节 股票 • 第四节 投资基金 • 第五节 衍生工具
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第一节 证券概述
一、证券的产生
证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商 品经济和信用经济发展的产物。在商品经济和生产 社会化发展的过程中，企业为了追求利润最大化， 必然要加速资本流通，缩短周转周期，尽量节约资 本的使用，为此便产生了商业信用和作为商业信用 手段的商业票据，如汇票、支票及本票等。这些商 业票据不仅仅是一种信用工具，而且还可以在一定 范围内周转流通，发挥流通手段和支付手段等货币 职能。
证券投资学12--证券投资组合理论
北京语言大学
四、证券特征线
1. α系数 处于均衡状态的资本资产定价模型中，每一种资产 都位于证券市场线上，即资产期望收益率与它的均 衡期望收益率完全一致。而事实上，总有一部分资 产或资产组合位于SML上下，这时，资产价格与期 望收益率处于不均衡状态，又称资产的错误定价。 资产的错误定价用α系数度量，其计算公式为：
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• CML给出每一个证券组合的风险水平应得的收益 回报。因而，不同投资者可根据自己的无差别曲 线在资本市场线上选择自己的资产组合。 (1)对于风险承受能力弱、偏爱低风险的投资者，可 在CML上的左下方选择自己的资产组合。一般可 将全部资金分为两部分，一部分投资于无风险资 产，一部分投资于风险资产。越是追求低风险， 在无风险资产上投资越大，所选择的资产组合上 越接近于纵轴上的Kf。
3. 套利定价模型
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证券组合的预期收益和方差可以表示：
且：
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二、套利定价理论
套利定价模型假设：每个投资者都想使用套 利组合在不增加风险的情况下增加组合的收 益率，但在一个有效率的均衡市场中是不存 在无风险的套利机会的 。 套利定价理论认为证券的收益率和单因素或 多因素模型情况相似，即证券的收益率取决 于影响所有证券的共同因素。但套利定价理 论本身并不严格地要求这些因素是什么，有 多少个因素，而只假定证券收益率和各因素 之间是线型关系。
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任意两个证券之间的协方差为：
• 协方差可以通过它们对每个因素的敏感性 以及各因素的方差和因素间的协方差计算 得到。 • 在计算出每个证券的预期收益率、方差、 协方差后就可以确定出最有利的证券投资 风险组合。
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在多因素模型下，证券的预期收益率可表示： 证券i的方差可以表示为：
四、证券特征线
1. α系数 处于均衡状态的资本资产定价模型中，每一种资产 都位于证券市场线上，即资产期望收益率与它的均 衡期望收益率完全一致。而事实上，总有一部分资 产或资产组合位于SML上下，这时，资产价格与期 望收益率处于不均衡状态，又称资产的错误定价。 资产的错误定价用α系数度量，其计算公式为：
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• CML给出每一个证券组合的风险水平应得的收益 回报。因而，不同投资者可根据自己的无差别曲 线在资本市场线上选择自己的资产组合。 (1)对于风险承受能力弱、偏爱低风险的投资者，可 在CML上的左下方选择自己的资产组合。一般可 将全部资金分为两部分，一部分投资于无风险资 产，一部分投资于风险资产。越是追求低风险， 在无风险资产上投资越大，所选择的资产组合上 越接近于纵轴上的Kf。
3. 套利定价模型
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证券组合的预期收益和方差可以表示：
且：
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二、套利定价理论
套利定价模型假设：每个投资者都想使用套 利组合在不增加风险的情况下增加组合的收 益率，但在一个有效率的均衡市场中是不存 在无风险的套利机会的 。 套利定价理论认为证券的收益率和单因素或 多因素模型情况相似，即证券的收益率取决 于影响所有证券的共同因素。但套利定价理 论本身并不严格地要求这些因素是什么，有 多少个因素，而只假定证券收益率和各因素 之间是线型关系。
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任意两个证券之间的协方差为：
• 协方差可以通过它们对每个因素的敏感性 以及各因素的方差和因素间的协方差计算 得到。 • 在计算出每个证券的预期收益率、方差、 协方差后就可以确定出最有利的证券投资 风险组合。
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在多因素模型下，证券的预期收益率可表示： 证券i的方差可以表示为：
证券投资学课程-PPT课件
× 100点
上 证 ＝ 指 数
B股报告期 市价总值 × 汇 率 B股基准期 市价总值
× 100点 ＝
4497.13点（2019.2.15）
深圳成份股 ＝ 指数
报告期40家成份（包括 A.B股）的可流通市值
×
1000点 基准期为1994.7.20
P1i 1 道· 琼斯工业股 DJIA30 ∑ P ×100点 0i 30 P 票价格指数 = 0i P0为基期第i种股票的股价.P1为报告期第i种股票的股价
P1i
香港恒生 指数
＝
计算日全部（33家）成份股的市价总值 基准日全部（33家）成份股的市价总值
× 100点
基准期 1964.7.31
上证50指数：上证50指数以2019.12.31为基日，以该日 50只成份股的调整市值为基数。上证50按照样本股本为 权数进行加权计算，调整股本数采用分级靠档的方法对 成份股进行调整。
证券投资
一、金融——股票篇
1
赤橙黄绿青蓝紫，谁持彩练当空舞
金融：银行业、信托业、保险业、外 汇市场、证券市场、黄金市场等。 证券：各种经济权益的凭证。
证据
无 价 证 券 有 价 证 券
证据证券
私权证券
借据 收据等 存折 土地所有权证书等 商品证券：提货单、运货单、仓库栈单等
广义的 有价证 券 狭义的 有价证 券
股票的外延（种类）
A股（人民币普通股、内资股） B股（人民币特种股，境内上市外资股） H股（香港上市外资股） 红筹股（香港上市中资概念股） N股（纽约上市外资股） L股（伦敦上市外资股） T股（东京上市外资股） S股（新加坡上市外资股） 创业板股 三板股（三板：代办股份转让系统）
按上市地
《证券投资风险管理》PPT课件
负债比率1516分散投资期限17将全部投资资金集中投放于短期证券和长期证券上的一种保持证券头寸的方法预期长期市场利率下降长期证券价格上涨卖出部分短期证券购入长期证券18三长短期投资法不同的需求选择不同的期限19四固定模式投资法变动比率计划法
金融风险管理
第四章
证券投资风险 管理
第一节 证券投资风险
• 概念 • 分类 • 风险衡量
• 经营风险 • 财务风险 • 流动性风险
债券投资风险
收回风险
二、证券投资风险评估
• 德尔菲专家意见法 • 经济计量评估法 • 财务指标法
经济计量评估法
• 年度差价法 • 标准离差法 • 贝塔系数法
经济计量评估法
• 年度价差法：价差=（最高价-最低价）/[(最高价+最低价)/2] 价差较大的股票，价格波动也较为剧烈
• 标准离差法：计算证券收益的标准差 • 贝塔系数法：
某证券的贝塔=（该证券的预期收益-该期收益中的非风险部分）/（整个市场 证券组合的预期收益-该期收益中的非风险部分） 贝塔大于1，该证券的波动程度大于市场波动程度
• 价差
年度差价法
• 预期收益率：均值 • 风险：方差/标准差
标准离差法
贝塔系数法
四、固定模式投资法 • 平均资金投资计划法：分批买进卖出 • 固定金额计划法，股价上升时卖出，股价下降时买进 • 固定比率计划法：维持股票和债券的固定比例 • 变动比率计划法：
五、衍生工具管理证券投资风险
（一）期货套期保值 1、股价下跌带来损失的做空头
股价上升带来损失的做多头
2、购买的期货合约的份数： 不考虑基本点风险 存在基本点风险时用该证券的贝塔系数
• 衡量单项证券投资的系统风险 • 一证券投资的总风险=系统风险+非系统性风险 • 组合投资风险的衡量
金融风险管理
第四章
证券投资风险 管理
第一节 证券投资风险
• 概念 • 分类 • 风险衡量
• 经营风险 • 财务风险 • 流动性风险
债券投资风险
收回风险
二、证券投资风险评估
• 德尔菲专家意见法 • 经济计量评估法 • 财务指标法
经济计量评估法
• 年度差价法 • 标准离差法 • 贝塔系数法
经济计量评估法
• 年度价差法：价差=（最高价-最低价）/[(最高价+最低价)/2] 价差较大的股票，价格波动也较为剧烈
• 标准离差法：计算证券收益的标准差 • 贝塔系数法：
某证券的贝塔=（该证券的预期收益-该期收益中的非风险部分）/（整个市场 证券组合的预期收益-该期收益中的非风险部分） 贝塔大于1，该证券的波动程度大于市场波动程度
• 价差
年度差价法
• 预期收益率：均值 • 风险：方差/标准差
标准离差法
贝塔系数法
四、固定模式投资法 • 平均资金投资计划法：分批买进卖出 • 固定金额计划法，股价上升时卖出，股价下降时买进 • 固定比率计划法：维持股票和债券的固定比例 • 变动比率计划法：
五、衍生工具管理证券投资风险
（一）期货套期保值 1、股价下跌带来损失的做空头
股价上升带来损失的做多头
2、购买的期货合约的份数： 不考虑基本点风险 存在基本点风险时用该证券的贝塔系数
• 衡量单项证券投资的系统风险 • 一证券投资的总风险=系统风险+非系统性风险 • 组合投资风险的衡量
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4．布莱克-斯科尔斯模型的应用（略）
习题
一、名词解释
资本市场线CML 市场组合 因素模型 证券市场线SML 市场风险 套利组合 二项式期权定价模型 布莱克-斯科尔斯期权定价模型
二、简答题
1 传统CAPM的假设条件有哪些？ 2 简述资本市场线CML的推导过程。 3 简述证券市场线SML的推导过程。 4 分析CAPM与APT的异同。
第二节 套利定价理论(APT)
3．套利定价模型（APT Model） APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益 随意受k个共同因素的影响。
4．套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中应用的领域与 CAPM差不多，只是具体的决策依据和思路依模 型的不同而有差异而已。
第三节 期权定价理论(OPT)
3. 基于资本资产定价中的风险与收益之间的关系，补充下表 中未填写的数据。
证券 预期收益
β值
率（%）
A
0.8
B
19.0
1.5
C
15.0
D
7.0
0
E
16.6
标准差 （%）
12 8 15
非市场风 险
81 36 0
4. 假定某股票目前的价格为100元，其年底的价格可能上升 至200元或者降至50元。该股票的看涨期权的执行价格为125 元，有效期1年，利率为8%。当该期权价格为24元时，投资 者应该如何制定套利策略？
第二节 套利定价理论(APT)
2．因素模型和套利组合 套利定价理论利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格
的形成机理。单因素模型；多因素模型：三因素模型，四因素模型。
套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需要投资者任何额外 资金的组合；套利组合对任何因素都没有敏感性；套利组合的预期 收益率必须是正值。
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
3. 几个例子（略）
4. CAPM的几种发展形式
经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以 下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多 βCAPM和以消费为基础的CAPM。
第二节 套利定价理论(APT)
1．APT的研究思路 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与
第十二章 风险资产的定价
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
1. 资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当 投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时， 资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形 成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格 是如何依风险而确定的问题。
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
2. 传统资本资产定价模型 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两
种用途：资产估值和资源配置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对
CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免 简单、机械的应用CAPM。
未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对 于一个充分多元化的大组合而言，只需几个共 同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程 度。此外，每个投资者都想使用套利组合在不 增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一 个有效益的均衡的市场中，不存在无风险的套 利机会。
第二节 套利定价理论(APT)
套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券的 预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种证券的均 衡价格是如何形成的。具有相同因素敏感性的证券或组合 必然要求有相同的预期收益率。
三、计算题
1 已知两种股票A、B，其收益率标准差分别为0.25和0.6， 与市场的相关系数分别为0.4和0.7，市场指数的回报率和 标准差分别为0.15和0.1，无风险利率为rf=0.05。
（1）计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的β值；
（2）利用CAPM计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的预期收 益率。
1． 期权价格的经济内涵 期权价格应该包含了两部分内容：内在价值与时间价值。
2．二项式期权定价模型（略）
第三节 期权定价理论(OPT)
3．布莱克-斯科尔斯期权定价模型
决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、期权的执行价格、期 权离到期日的时间、无风险借贷率、相应股票年连续收益率的标准 差以及正态分布表。
2 2007年，国库券（无风险资5%，根据资本资 产定价模型（证券市场线）：
（1）市场资产组合的预期收益率是多少？
（2）β值为0的股票的预期收益率是多少？
（3）假定投资者正考虑买入1股股票，价格为50元。该股 票来年派发的红利预计为3元，投资者预期可以52元卖出。 股票风险的β值为-0.5，那么该股票价格是高估还是低估？
习题
一、名词解释
资本市场线CML 市场组合 因素模型 证券市场线SML 市场风险 套利组合 二项式期权定价模型 布莱克-斯科尔斯期权定价模型
二、简答题
1 传统CAPM的假设条件有哪些？ 2 简述资本市场线CML的推导过程。 3 简述证券市场线SML的推导过程。 4 分析CAPM与APT的异同。
第二节 套利定价理论(APT)
3．套利定价模型（APT Model） APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益 随意受k个共同因素的影响。
4．套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中应用的领域与 CAPM差不多，只是具体的决策依据和思路依模 型的不同而有差异而已。
第三节 期权定价理论(OPT)
3. 基于资本资产定价中的风险与收益之间的关系，补充下表 中未填写的数据。
证券 预期收益
β值
率（%）
A
0.8
B
19.0
1.5
C
15.0
D
7.0
0
E
16.6
标准差 （%）
12 8 15
非市场风 险
81 36 0
4. 假定某股票目前的价格为100元，其年底的价格可能上升 至200元或者降至50元。该股票的看涨期权的执行价格为125 元，有效期1年，利率为8%。当该期权价格为24元时，投资 者应该如何制定套利策略？
第二节 套利定价理论(APT)
2．因素模型和套利组合 套利定价理论利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格
的形成机理。单因素模型；多因素模型：三因素模型，四因素模型。
套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需要投资者任何额外 资金的组合；套利组合对任何因素都没有敏感性；套利组合的预期 收益率必须是正值。
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
3. 几个例子（略）
4. CAPM的几种发展形式
经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以 下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多 βCAPM和以消费为基础的CAPM。
第二节 套利定价理论(APT)
1．APT的研究思路 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与
第十二章 风险资产的定价
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
1. 资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当 投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时， 资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形 成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格 是如何依风险而确定的问题。
第一节 资本资产定价模型(CAPM)
2. 传统资本资产定价模型 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两
种用途：资产估值和资源配置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对
CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免 简单、机械的应用CAPM。
未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对 于一个充分多元化的大组合而言，只需几个共 同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程 度。此外，每个投资者都想使用套利组合在不 增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一 个有效益的均衡的市场中，不存在无风险的套 利机会。
第二节 套利定价理论(APT)
套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券的 预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种证券的均 衡价格是如何形成的。具有相同因素敏感性的证券或组合 必然要求有相同的预期收益率。
三、计算题
1 已知两种股票A、B，其收益率标准差分别为0.25和0.6， 与市场的相关系数分别为0.4和0.7，市场指数的回报率和 标准差分别为0.15和0.1，无风险利率为rf=0.05。
（1）计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的β值；
（2）利用CAPM计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的预期收 益率。
1． 期权价格的经济内涵 期权价格应该包含了两部分内容：内在价值与时间价值。
2．二项式期权定价模型（略）
第三节 期权定价理论(OPT)
3．布莱克-斯科尔斯期权定价模型
决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、期权的执行价格、期 权离到期日的时间、无风险借贷率、相应股票年连续收益率的标准 差以及正态分布表。
2 2007年，国库券（无风险资5%，根据资本资 产定价模型（证券市场线）：
（1）市场资产组合的预期收益率是多少？
（2）β值为0的股票的预期收益率是多少？
（3）假定投资者正考虑买入1股股票，价格为50元。该股 票来年派发的红利预计为3元，投资者预期可以52元卖出。 股票风险的β值为-0.5，那么该股票价格是高估还是低估？