事件研究法ppt课件

X : 事件期间的条件信息
E(Ri / X )：正常收益期望值，或称期望收益
正常收益期望值的估计通常采用两种模型，一是定常均值收益
模型（constant mean return model）,条件信息为假定某支股票的平均
收益在整个研究时段不变；另一个是市场模型（market model）条件信 息为假定某支股票的收益率与市场收精益品率课件有稳定线性关系。
研究步
骤
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
统计 检验
机理 解释
（1）定长均值收益模型
设 i 为第支股票的均值收益，则有
Rit i it
E( it ) 0,Var(it )
Rit 为t期间第i支股票的收益，it 为t期间的扰动项，
管理科学与方法
事件研究法 Event Study
第三组
李
勇
精品课件
事件 研究法
事件研究法（event study method）:James Dolley 在1933年首次运用该方法研究分股对公司股价的影响。 其原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发 生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样 本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件 发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。
4.计算并给出 判断
1.提出零假
设H0：事件
对股票的收
益无影响
精品课件
研究步
骤
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
统计 检验
机理 解释
机理分析
异常收益估计出来并进行统计检验后，就可以验证观测值对研 究假设的支持程度，实证工作告一段落。但往往还必须延伸到机理解释 ，探讨此事件和异常收益的因果链。或由此实证结果对现有的各种理论 解释作出判断。
事件研究法在20世纪60年代后期趋于成熟，多用于研究各个 经济或管理事件对企业生产的影响。在国外，事件研究法首 先被广泛的应用于金融经济领域，且集中于探讨关键事件 （如合并、再融资行为、收购等）的发生对股价带来的影响 同时，事件研究法的应用体现在了公司财务领域、经济法 律领域、宏观经济调控等。
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研究者要根据假设论证要求来选取分析单位。如研究某一事件引 起的国内上市公司股价变动情况，可选定上海或深圳证券交易所的上市公 司，或两者的公司都包括，当然有时分析单位也可能就是某一特定的公司 。
精品课件
研究步
骤
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
精品课件
研究步
骤
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
统计 检验
机理 解释
异常收益累计
研究步 骤
为了更好地刻画事件对股票收益产生的影响，在研究事件期 间股票的异常收益时，需要按时间累计计算出该股票的累计异常收益
2
CARi (1, 2 ) ARit t 1
其期望值为零，方差为
2 i
定均值收益模型也许是一种最简单的期望收益模型，但往往能得 出与复杂模型相近的估计结果。 （2）市场模型
该模型在事件研究法中应用最为广泛，假设市场上个股价波动符 合联合正态分布，且具有叠加性质。
Rit =i i Rmt it
E(
it
)
0,Var(it
)
2 i
精品课件
式中，R it 为t期间第i支股票的收益，R mt 为t期间市场收益
共240天1,0相~ 1应0的是
柯温（A.Cowan） 255 ~ 1
,共计21天；
等采用的估计期间为
，共255天,事件期间为,仅为1天。
有些情况须进一步界定后事件期间或后事件窗（post-event window），
该
期间数据和估计期间数据共同用来估计无事件情况下的期望收益，以便在有趋
势性变异情况下提高期望收益值估算的可靠性。
统计 检验
机理 解释
预期正常收益计算
事件研究法关心的是事件期间的异常收益（abnormal returns
）。异常收益为事件期间的实际收益和事件未出现情况下预期的正常收益
之差：
ARi Ri E(Ri / X )
ARit : 第i支股票在事件期间的异常收益
Rit : 第i支股票在事件期间的正常收益
异常收益计算
以市场模型为例，第i支股票在时间期间 L2T1（1至 =T2 ）内的异常收益为：
ARit Rit i i Rmt
异常收益即是市场模型的扰动项 ，在异常收益的扰动项均值为零、 服从正态分布和具有可叠加性的假定下，
2 ( ARi
)
2 i
1 [1
L1
(Rm m )2 ]
2 m
在上式中，当L1值足够大时，可近似的等于，这也是L1值选择比L2的 值大的多的原因。
依据研究假设
事件窗
可能对因变量产生影响的时间段
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研究步
骤
界定事件及事 界定估计
确定
预期
异常
件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
统计 检验
机理 解释
界定估计期间还和后事件期间
估计期间要比事件期间长，如波默尔（E.Boehmer）等采用的估计期间为
249 ~ 11
估计期间L1
事件期间L2
三种期间的关系如图表示：
事件期间L3
T0
T1
0
T2
T3
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研究步
骤
界定事件
界定Leabharlann Baidu计
确定
预期
异常
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算
异常 收益累计
统计 检验
机理 解释
确定分析单位
事件和各类期间界定清楚后，随之要确定观测和收集数据的对象 （数据源）。
方法简介
研究步骤
应用示例
一般步骤
1.界定事件 及事件期间
2.界定估计 期间和后事
件期间
8.机理解 释
7.统计检 验
事件研究方法 一般步骤
6.异常收益 累计
5.异常收益 计算
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3.确定分 析单位
4.预期正常 收益计算
界定事件及事件期间
判断关注的 是何种事件
辨回别门确定 与的之发相生关的
事件
事件发生的日期（时 刻）自然应该包括在 事件窗之内，通常事 件期间要比发生日期 宽广一些，包括事件 发生的前后的一段时 间。
1 n
AR = N i1 AR i
Var(AR )
1 N2
n
2 i
i 1
2
CAR(1, 2 ) 精品课件 AR
1
界定事件
界定估计
确定
预期
异常
异常
统计
机理
及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算 收益计算 收益累计 检验
解释
统计检验
3.根据给定显
著性水平确定 2.构造统计量 拒绝域