2017年白酒行业发展趋势分析报告

2017年白酒行业发展趋

势分析报告

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2017年9月

正文目录

一、白酒行业进入成熟期，行业低增长，竞争格局成 (5)

1、白酒价格带宽，高端寡头垄断、次高端垄断竞争护城河优势明显 (5)

2、全球范围来看，消费品行业更容易形成寡头竞争格局 (10)

二、高端白酒寡头垄断格局，是“长跑冠军”首选子行业 (13)

1、高端白酒：增量市场，寡头垄断格局，未来竞争格局变化较小 (13)

2、消费升级和马太效应推动高端酒量价齐升，寡头垄断格局稳固 (21)

三、次高端白酒垄断竞争格局，是“长跑冠军”次优子行业 (29)

1、历史上次高端受高端白酒价格天花板影响波动幅度大,竞争格局变巨变 (29)

2、次高端迎扩容：泛全国性品牌+渠道强企业将形成垄断竞争格局 (36)

四、中端和低端白酒，完全竞争格局，是“长跑冠军”回避子行业 (47)

1、白酒六大板块中低端酒完全竞争，存量需求挤压式增长，诸侯割据还是名家通吃？ (47)

2、中端酒：挤压式增长，名酒系列酒和省级酒企共存，唯品牌和渠道强者能脱颖而出 (68)

3、低端酒：市场收缩，全国渠道强者将抢占区域酒企市场份额 (72)

五、投资建议：战略推荐高端茅台、五粮液、老窖，次高端水井、汾酒、舍得、酒鬼酒79

1、贵州茅台：做强茅台酒和做大系列酒，未来涨价业绩有望快速增长 (79)

2、五粮液：改革继续深化，销售进入快轨道 (81)

3、泸州老窖：渠道扩张、单品发力，老窖重焕新春 (83)

4、水井坊：核心单品放量与渠道改革驱动业绩高增长 (84)

5、山西汾酒：次高端白酒扩容明显，汾酒收入加速增长 (86)

6、沱牌舍得：产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长 (88)

图目录

图1：高端、次高端企业净利率实现长期提升（%） (9)

图2：高端、次高端企业毛利率持续提升（%） (9)

图3：贵州茅台ROE高于行业整体ROE (10)

图4：空调产业已经进入成熟期，行业低速增长，龙头集中度和盈利能力持续提升 (11)

图5：格力家用空调内销量市占率不断提升 (12)

图6：07年之后净利率水平出现明显分化,龙头优势进一 (12)

图7：2008年高端白酒市场销量集中度较分散 (16)

图8：12年高端白酒销量集中度较08年明显提升 (16)

图9：2015年各高端企业销量占比：寡头垄断 (18)

图10：12-15年茅台、五粮液净利率稳定性高于1573 (18)

图11：16、17年高端酒企收入增速优于行业整体 (20)

图12：2016年各高端企业销量占比：寡头垄断 (20)

图13：2008年茅台拿到主动提价权 (21)

图14：历史上贵州茅台渠道销售小商更多，五粮液较为依赖大商资源 (22)

图15：据部分经销商调研，茅台、五粮液、国窖1573一批价大幅上行（元/瓶） (23)

图16：茅台产能受基酒产量限制 (24)

图17：18、19年茅台供需求缺口较大 (24)

图18：06-12年不断提价使高端酒净利率不断提升（%） (25)

图19：国窖1573和普五2016年以来均已提高出厂价 (25)

图20：历史上茅台出厂价会随着终端价提升而提升 (25)

图21：洋河郎酒发展迅速，总收入逐渐超过剑南春 (30)

图22：郎酒收入增长迅速，至2010年成为次高端龙头200 (30)

图23：2009-2012年高端酒价格上涨迅速（元/瓶） (31)

图24：集中度CR4从10年38.62%降至12年29.03%2 (31)

图25：2010-2012年其他次高端产品（品牌力较弱）收入增速达年均89% (32)

图26：2010-2012年次高端主要品牌收入占比 (34)

图27：2015年次高端行业集中度CR6提升至87.28% (35)

图28：郎酒、酒鬼等次高端收入于调整期大幅下滑 (35)

图29：2015年次高端销量空间被挤压，未来次高端空间将不断扩大 (37)

图30：各次高端品牌收入17年上半年均加速高增长 (38)

图31：次高端预计未来几年将保持快速成长期 (40)

图32：水井坊15年以来收入和净利润均实现高速增长 (42)

图33：酒鬼酒16年下半年改革之后业绩恢复性增长 (42)

图34：次高端上一轮白酒牛市毛利率不断提升 (46)

图35：次高端15年以来毛利率呈上升趋势 (46)

图36：四川：知名酒企众多 (49)

图37：贵州：茅台一家独大，中低端市场被川酒占领 (49)

图38：江苏地区洋河规模较大 (53)

图39：安徽酒企众多，竞争激烈 (53)

图40：河北地产酒各有优势市场 (56)

图41：山西汾酒一家独大 (56)

图42：内蒙古地产酒分布 (58)

图43：山东中小规模地产酒众多 (60)

图44：河南中小规模地产酒众多 (60)

图45：湖南地产酒与省外品牌争鸣 (62)

图46：湖北地产酒中端薄弱，低端运作较好 (62)

图47：辽宁市场地产酒分布 (65)

图48：黑龙江省光瓶酒企业较多 (65)

图49：吉林省地产酒分布 (66)

图50：名酒系列酒和地产龙头均在中端酒有布局，中端酒集中度仍低 (69)

图51：大部分低端地产酒收入出现下滑 (73)

图52：金种子13年以来收入不断下滑 (78)

图53：无法布局升级产品的地产酒收入已开始下滑25 (78)

表目录