如何选择股票型基金

如何选择股票型基金

今天是2005年5月4日，正处5.1假期。作者有空将近期作者选择股票型基金的投资理念写下来。本文假设读者对基金的基本概念有所了解，比如净值，申购赎回，交易费用等。

选择开放式基金还是封闭式基金。目前的开放基金，都是以净值直接和基金公司发生申购或者赎回。一次申购赎回的费率，基本都超过交易金额的1.2％。目前的封闭基金，是通过二级市场的撮合系统发生买卖的，一次买卖交易费率小于成交金额的0.5％。因此从交易手续费上说，封闭基金有明显的优势。

从交易的价格来说，开放式基金都是以净值交易，而封闭基金目前都存在一定的折价（交易价格低于净值）。因此从买入长期持有的观点来说，封闭基金要较开放基金划算。其实也就是相当于打折买入目前的A股股票。

因此以下主要讨论目前封闭基金存在的机会，以及如何选择。

目前的封闭基金，有近20个将在2-3年内到期。到期时，基金持有人大会同意，基金可以继续存续，否则，基金将被清算。考虑到封闭基金存在折价，持有人肯定不希望基金存续，基金清算，能使持有人得到几乎接近净值的价值。考虑到目前基金存在的折价，因此以下分析封闭基金存在的投资价值，以及实际操作手段。

以下分析基于以下两个假设：

1．基金的未来操作业绩和历史业绩完全无关。

2．封闭基金到期，将被清算。

封闭基金存在的机会：

1．持有到期，获得的折价收益。先说一个例子，上海市场的500028，基金兴业，2005-4-29的收盘价是0.777，净值是0.8934，也就是每一份基金持有的股票和货币的市制是0.8934，而基金的价格是0.7770。500028的到期日是2006-11-14，离开2005-4-29还有1.54年。

假设在这1.54年里，基金的操作不赔不赚，也就是净值保持不变。到期获得的折价年复收益率IRR是IRR = power[(0.8934-0.7770),(1/1.54)] – 1 其中power是指数函数，计算获得0.094546，也就是现在买入500028，并且假设500028在1.54年的操作里不赚不赔，将获得9.4546％的折价年复收益率（IRR）

2．考虑基金的管理费用。封闭基金的管理费用为净值的1.5%/年，因此，比如投资500028，并且假设基金净值不变。投资人获得的实际受益是9.4546%-1.5% = 7.9546%。

3．考虑基金大量变现股票的损失。由于在2-3年内到期的封闭基金，都是老基金改制而来，因此流通盘普遍很小，通常是5亿，10亿。并且持有一个股票的价值不能超过其总资产的10％，因此股票变现对股票价格的影响不会太大。

4．封闭基金折价的计算方法。作者使用Excel软件，每周输入基金的价格和净值，自动机算获得假设基金净值不变，而获得的折价年复收益率（IRR）

通过excel，计算获得，持有500013获得的年复收益率高于500028，但是500013持有的年

数也相应要长1.997年。

操作实例

作者在2004年11月，当时持有绩优基金500008，因为500008的历史业绩非常优良。但是当作者认识到，基金将来的业绩几乎于历史业绩无关，作者开始考虑更换基金。

根据上述办法，计算获得当时一些基金的收益率如下表

基金代码折价率净值价格到期日期今天日期到期年数折价年复收益率

5000280.86650.7212006-11-142004-12-10 1.9287670.099995341 5000130.92450.7252007-4-282004-12-10 2.3808220.107493973 5000190.9060.7062007-5-82004-12-10 2.4082190.109125644 5000100.9710.7732007-5-272004-12-10 2.4602740.097123637 500008 1.16730.92013-4-282004-12-108.3863010.031495167 5000210.96650.7592007-5-312004-12-10 2.4712330.102739067 5000350.93390.7292007-5-292004-12-10 2.4657530.105673156 5000170.85860.6592007-3-302004-12-10 2.301370.121835457 500016 1.12650.8522007-5-312004-12-10 2.4712330.119647753 500039 1.10640.8432007-11-302004-12-10 2.9726030.095782373 5000070.99380.7272007-12-312004-12-10 3.0575340.107651884很明显，由于500008要在2013年到期，折价造成的年复收益率仅3.1％。

因此，在2004-12-10后的交易日，作者果断出货500008，全部换成当时折价年复收益率最

高的500017。当时500008的价格是0.90，500017的价格是0.66 ，而今天500008的价格

是0.64+0.18（分红）=0.82（下跌近10％），而500017的价格是0.75（上涨13.6％）

按照以上理论计算获得的收益率，不仅在中期（2－6个月）影响基金价格走势，而且在短

期（1－2周）也明显影响基金价格走势

在2005-4-22计算获得的基金折价年复收益率表格如下：

基金代码折价率净值价格到期日期今天日期到期年数折价年复收益率

A B C D e f g h

500028882976302006-11-142005-4-22 1.5643840.097788866 500013920174002007-4-282005-4-22 2.0164380.114079144 500019934874502007-5-82005-4-22 2.0438360.117440083 5000101011483902007-5-272005-4-22 2.095890.093261037 5000081005264302013-4-282005-4-228.0219180.057277323 500021985877902007-5-312005-4-22 2.1068490.118234349 500035927173002007-5-292005-4-22 2.101370.120464549 500017890873302007-3-302005-4-22 1.9369860.105898969 5000161041583302007-5-312005-4-22 2.1068490.111852269 5000391096886802007-11-302005-4-22 2.6082190.093847403 5000071071981302007-12-312005-4-22 2.6931510.108105573 5000291235797102008-1-112005-4-22 2.7232880.092556504