《期权工具及其配置》PPT课件
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做市商提供买卖报价，承担流动性 提供者的角色，有助于市场的价格 发现和稳定性。
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
期权培训课件
多样化投资组合
风险管理
增加投资机会
期权可以通过套期保值策略来降低投资组合的风险，保护投资者不受市场波动的影响。
期权可以为投资者提供更多的投资机会，例如以较小的资金投入获得较大的回报。
03
期权在投资组合中的作用
02
01
投资者可以购买一定数量的期权合约，以期在市场上涨时获得更高的回报。
买入期权策略
投资者可以卖出一定数量的期权合约，以期在市场下跌时获得更高的回报。
希腊字母策略
涨跌停板制度
限制期权合约每日的最大涨跌幅度，防范价格波动风险。
保证金制度
通过交纳保证金来确保期权买卖双方的履约能力，控制市场整体风险。
异常交易监控
对期权交易过程中的异常行为进行实时监控，防范市场操纵和欺诈行为。
期权风险控制措施
期权在投资组合中的应用
05
期权可以作为投资组合多样化的工具，为投资者提供更多的投资选择和策略。
期权性质
期权定义与性质
期权种类
根据标的资产的不同，期权可分为股票期权、商品期权、外汇期权等；根据行权时间的不同，可分为欧式期权和美式期权。
期权交易
期权交易双方通过支付权利金和手续费等费用达成交易，期权合约的买方支付权利金获得权利，卖方收取权利金承担义务。
期权种类与交易
期权市场与参与者
期权参与者
期权市场的主要参与者包括投机者、套期保值者和套利者等。
xx年xx月xx日
期权培训件
CATALOGUE
目录
期权基础知识期权交易策略期权定价与估值期权风险管理期权在投资组合中的应用期权市场分析与展望
期权基础知识
01
期权是一种合约，给予持有人在特定时期内以约定价格买卖某种资产的权利，但不承担必须买卖的义务。
风险管理
增加投资机会
期权可以通过套期保值策略来降低投资组合的风险，保护投资者不受市场波动的影响。
期权可以为投资者提供更多的投资机会，例如以较小的资金投入获得较大的回报。
03
期权在投资组合中的作用
02
01
投资者可以购买一定数量的期权合约，以期在市场上涨时获得更高的回报。
买入期权策略
投资者可以卖出一定数量的期权合约，以期在市场下跌时获得更高的回报。
希腊字母策略
涨跌停板制度
限制期权合约每日的最大涨跌幅度，防范价格波动风险。
保证金制度
通过交纳保证金来确保期权买卖双方的履约能力，控制市场整体风险。
异常交易监控
对期权交易过程中的异常行为进行实时监控，防范市场操纵和欺诈行为。
期权风险控制措施
期权在投资组合中的应用
05
期权可以作为投资组合多样化的工具，为投资者提供更多的投资选择和策略。
期权性质
期权定义与性质
期权种类
根据标的资产的不同，期权可分为股票期权、商品期权、外汇期权等；根据行权时间的不同，可分为欧式期权和美式期权。
期权交易
期权交易双方通过支付权利金和手续费等费用达成交易，期权合约的买方支付权利金获得权利，卖方收取权利金承担义务。
期权种类与交易
期权市场与参与者
期权参与者
期权市场的主要参与者包括投机者、套期保值者和套利者等。
xx年xx月xx日
期权培训件
CATALOGUE
目录
期权基础知识期权交易策略期权定价与估值期权风险管理期权在投资组合中的应用期权市场分析与展望
期权基础知识
01
期权是一种合约，给予持有人在特定时期内以约定价格买卖某种资产的权利，但不承担必须买卖的义务。
《期权基础知识》PPT课件
期权类型：作为合约内容， 是交易的对象
月份 看跌期权
举例2：①大商所豆粕期权合约：m1309-P-3500 (期货期权，美式)
期权许多概念是从买方的
品种
执行价
角度定义的
该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元/吨的执行价格
向卖方卖出m1309期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸)
②中金所股指期权合约：IO1306-P-2200（指数期权，欧式）
C．2000 D．2040
平值期权、实值期权与虚值期权
实值期权（in the money，ITM） 即标的资产价格高于执行价格的看涨 期权，标的资产价格低于执行价格的看跌期权。
平值期权（at the money，ATM） 即标的资产价格等于执行价格的看涨 期权和看跌期权。
虚值期权（out of the money，OTM） 即标的资产价格低于执行价格的 看涨期权，标的资产价格高于执行价格的看跌期权。
期权基础知识
基本概念
期权
英文 Option
选择权
将“选择权ห้องสมุดไป่ตู้ 视作商品
夫妻计划买房
为获得权利 需支付金钱
支付定金，按照约定价格购买
约定价格
• 非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只要夫妻想买，即使房 价上涨，房产商也必须按照协议价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻可 以不买，大不了定金不要。记住：权利而非义务！
内在价值 Y
Y=-X-X0 0 执行价格 X0
期货价格 X
内在价值与时间价值-举例
m1309结算价3510 M1309-C-3500@90 IV=3510-3500=10 TV=90-10=80
问题：如果某品种期货价格为 2000元/吨，对看跌期权来说，你 认为下列哪个执行价格权利金最 高？ A．1900 B．1960
期权工具及其配置精讲课件
是指同时卖出相同到期日和协定价格的看涨 期权和看跌期权。其损益图如图5—13所示。
2)看涨对敲(strap)
(1)多头看涨对敲(long strap)。指交易商买入相 同协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且 看涨期权的数量超过看跌期权。其损益情况如图5— 14所示。
(2)空头看涨对敲(short strap)。是指卖出相同协 定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且看涨 期权的数量超过看跌期权。其损益情况如图5—15所 示。
时(通常为一天)，期权价格的变动。 3)Vega值 Vega值(K值)界定期权价格对价格波动
（Volatility价格波动率）的反应，即价格波动变 动1单位时(通常为1%)，期权价格的变动。
4)ρ值 ρ值(Rho)衡量的是利率变动1单位时(通常为 1%)，期权价格的变动。 5)λ值 λ值(Lambda)与δ相似，它也是用来度量当 基础资产价格发生变化时，期权价值将变动多少。 但λ度量的变化不是以绝对值数来表示，而 是以相对数值来表示。 6)γ值 γ值(Gamma)不是用来衡量期权价格的敏感 性，而是用于衡量基础资产价格发生变化时期权 的δ值怎样变动，γ反映的是期权费随基础资产价 格变动的曲率或弯曲度(curvature)。
(4)期权交易中，由于期权的买方有权选择是否 履行合约，因此，买方的盈利是无限的而亏损有限 (限于期权费)；而对于卖方，市场出现于己不利的情 况时，他仍必须按卖方提出的履约要求履行合约， 因此，卖方的盈利有限而亏损无限。
(5)期权交易的实质是一种选择权交易，因此期 权的价格即是为拥有这种权利而必须支付的费用， 亦即期权费。
C (pu C ( 1 p )C d )/1 ( r )
其中： P=(1+r-d)/(u-d) 2)多期间二项式模型
2)看涨对敲(strap)
(1)多头看涨对敲(long strap)。指交易商买入相 同协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且 看涨期权的数量超过看跌期权。其损益情况如图5— 14所示。
(2)空头看涨对敲(short strap)。是指卖出相同协 定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且看涨 期权的数量超过看跌期权。其损益情况如图5—15所 示。
时(通常为一天)，期权价格的变动。 3)Vega值 Vega值(K值)界定期权价格对价格波动
（Volatility价格波动率）的反应，即价格波动变 动1单位时(通常为1%)，期权价格的变动。
4)ρ值 ρ值(Rho)衡量的是利率变动1单位时(通常为 1%)，期权价格的变动。 5)λ值 λ值(Lambda)与δ相似，它也是用来度量当 基础资产价格发生变化时，期权价值将变动多少。 但λ度量的变化不是以绝对值数来表示，而 是以相对数值来表示。 6)γ值 γ值(Gamma)不是用来衡量期权价格的敏感 性，而是用于衡量基础资产价格发生变化时期权 的δ值怎样变动，γ反映的是期权费随基础资产价 格变动的曲率或弯曲度(curvature)。
(4)期权交易中，由于期权的买方有权选择是否 履行合约，因此，买方的盈利是无限的而亏损有限 (限于期权费)；而对于卖方，市场出现于己不利的情 况时，他仍必须按卖方提出的履约要求履行合约， 因此，卖方的盈利有限而亏损无限。
(5)期权交易的实质是一种选择权交易，因此期 权的价格即是为拥有这种权利而必须支付的费用， 亦即期权费。
C (pu C ( 1 p )C d )/1 ( r )
其中： P=(1+r-d)/(u-d) 2)多期间二项式模型
第5章 期权工具及其配置
6、期权的对冲与履约（P120）
期权合约的解除方式有两种，一种是对冲平 仓，另一种是履行合约。
(1) 对冲平仓 对于看涨期权购买者来说，他必须卖出一张 同样内容的看涨期权合约才能对冲其在手的交易 部位；而对于看跌期权购买者来说，他必须卖出 一张同样内容的看跌期权合约才能对冲平仓。对 于期权的出售者来说也是如此，看涨期权的出售 者必须买入一张相同内容的看涨期权合约才能对 冲，看跌期权的出售者也必须买入一张相同内容 的看跌期权合约才能平仓。
5.1 期权交易概述
5.1.1 期权的定义和特点
二、期权合约的要素 1、期权的买方(taker)，或多头方：购买期权 的一方，即支付权利金，获得权利的一方。 2、期权的卖方(grantor)，或空头方：出售权 利的一方，获得权利金，因而具有接受买方选 择的义务。
5.1 期权交易概述
5.1.1 期权的定义和特点
（4）利率期权主要是指国债及国债期货合约 的期权。
5.1 期权交易概述
5.1.2 期权的分类
4、按期权的标的物不同，可分为实物期权、股 票期权、外汇期权、利率期权、期货期权、股 票指数期权、基金指数期权等。 （5）期货期权的标的物是期货合约。
（ 6 ）股票指数期权和基金指数期权 是对相应 的指数进行预测，定出敲定价格．但最终履行 期权合约时是以现金结算。
5.1.1 期权的定义和特点
三、期权的特点 3 、由于期权交易双方在享有的权利和承担的 义务方面的不同，导致了期权交易在履约保证 方面的独特之处。期权合约赋予了买方的是选 择权，他必须事先支付一笔期权费作为拥有这 种选择权的代价；而合约赋予卖方的是履约的 义务，因此他得到期权费。但如果在交易所内 交易期权，交易所为了保证卖方履约，要求卖 方必须缴纳保证金。
期权基础知识介绍PPT学习教案
第13页/共36页
➢ 期权价格一般性分析-到
到期日剩期余时日间剩与期余权时价格间关系
期权
到期日剩余时间
期权价格
看涨期权
越长 越短
越高 越低
看跌期权
越长 越短
越高 越低
❖ 期权合约的有效期是指距离期权合约到期日剩余时间的长短。
❖ 在其它因素不变的情况下，期权有效期越长，其时间价值也就越大，期权价格 就越高；反之，时间价值就越小，期权价格就越低。期权的时间价值与期权合 约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而加速衰减，而在到期日， 时间价值为零。
看跌期权的价格曲线图
❖ 看涨期权的价格大于其内涵价值C=Max[0，(S-X)]。接近到期日，期权逐渐失去其 时间价值，期权价格曲线逐渐趋向于其内涵价值。在期权到期时，期权价格曲线与 其内涵价值曲线重合。
❖ 看跌期权在到期日的价值为： P=Max[0，(X-S)]。当接近到期日时，看跌期权价格 趋向于其内涵价值，到期时看跌期权价格就等于其内涵价值。
❖ 买期保值的基本做法是买进看涨期权和卖出看跌期权。买进看 涨期权可以确立一个最高买价；卖出看跌期权，可以得到权利 金盈利。
❖ 期权买期保值策略主要有：买入看涨期权、卖出看跌期权，以 及买进期货合约、同时买入相关期货看跌期权的组合策略。
第17页/共36页
➢ 期权的套期保值分析
-期权卖期保值策略
❖ 生产制造商、仓储商、加工商、贸易商、终端用户等生产经营 者，为了使自己所拥有的已购进的材料现货或期货免受价格下 跌造成贬值的风险，除利用期货合约套期保值外，还可以运用 风险更小、操作更灵活的期权交易进行保值。
第14页/共36页
➢ 期权价格一般性分析
-无风险利率
期权基本知识ppt课件
期权基本知识ppt课件目录CONTENCT •期权概述•期权合约要素•期权类型与交易策略•期权定价模型与方法•期权市场参与者与交易规则•期权的风险管理与应用前景01期权概述01020304定义权利而非义务杠杆效应时间价值定义与特点期权合约的价值通常低于标的资产的价值，因此具有杠杆效应。
期权的买方有权利但无义务执行合约。
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以特定价格购买或出售一种资产的权利。
期权价格中包含时间价值，随着到期日的临近而逐渐减小。
期权市场的发展历程早期历史期权交易起源于古希腊和古罗马时期，当时主要用于农产品和商品的交易。
现代期权市场20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化股票期权合约，标志着现代期权市场的诞生。
全球发展随后，期权市场在全球范围内迅速发展，涉及股票、指数、外汇、商品等多种标的资产。
标准化程度不同期货合约是高度标准化的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行定制。
交易双方的权利与义务不同期货合约的买卖双方都有义务执行合约，而期权的买方只有权利没有义务。
交易场所不同远期合约通常在场外市场交易，而期权合约可以在交易所上市交易。
杠杆效应不同远期合约通常没有杠杆效应，而期权合约具有杠杆效应。
定制程度不同互换合约通常是高度定制的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行一定程度的定制。
交易目的不同互换合约主要用于管理特定风险或获取特定收益，而期权合约可以用于投机、套利等多种交易目的。
02期权合约要素80%80%100%标的资产期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇、商品等。
包括股票、债券、商品、外汇、指数等。
标的资产的价格波动、市场供求关系等。
定义种类影响因素行权价格种类分为实值期权、平值期权和虚值期权，根据行权价格与标的资产市场价格的关系而定。
定义期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
影响因素行权价格的高低直接影响期权的内在价值和时间价值。
期权合约中约定的最后交易日，到期后期权合约失效。
期权培训课件
期权培训课件一、引言期权作为一种金融衍生品，其独特的交易特性和灵活的风险管理功能使其在全球金融市场中具有重要地位。
随着我国金融市场的不断发展，期权交易逐渐成为投资者关注的焦点。
为了帮助投资者更好地理解和掌握期权交易，我们特别推出本套期权培训课件，旨在通过系统的教学，使投资者对期权交易有一个全面、深入的了解。
二、期权基础知识1.期权定义及分类期权是一种金融合约，赋予期权买方在约定的时间、价格和数量内，选择是否购买或出售标的资产的权利。
根据买方权利的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权在约定时间以约定价格购买标的资产，看跌期权则是指买方有权在约定时间以约定价格出售标的资产。
2.期权合约要素3.期权交易机制期权交易机制主要包括场内交易和场外交易。
场内交易是指在交易所进行的标准化期权合约交易，具有流动性强、交易成本低等特点。
场外交易是指非标准化期权合约交易，交易双方可自行约定合约条款，具有较高的灵活性。
三、期权交易策略1.买入看涨期权买入看涨期权是指投资者预期标的资产价格上涨时，购买看涨期权以获取收益。
当标的资产价格高于行权价格时，投资者可执行期权，以低于市场价格购买标的资产，从而获利。
若标的资产价格低于行权价格，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
2.卖出看涨期权卖出看涨期权是指投资者预期标的资产价格下跌或横盘时，出售看涨期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，期权买方放弃执行期权，投资者获得期权费用作为收益。
若标的资产价格上涨，投资者需承担无限上涨的风险。
3.买入看跌期权买入看跌期权是指投资者预期标的资产价格下跌时，购买看跌期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，投资者可执行期权，以高于市场价格出售标的资产，从而获利。
若标的资产价格上涨，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
4.卖出看跌期权卖出看跌期权是指投资者预期标的资产价格上涨或横盘时，出售看跌期权以获取收益。
期权课件ppt
信息披露制度
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
期权基本知识ppt课件
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8
一张微软空头买权（Short Call oห้องสมุดไป่ตู้ Microsoft）
Profit from writing a Microsoft European call option: option price = $5,strike price = $100
可编辑课件
9
一张甲骨文多头卖权（Long Put on Oracle）
7
一张微软多头买权（Long Call on Microsoft）
Profit from buying a Microsoft European call option: option price = $5,strike price = $100, option life = 2 months
• An American option can be exercised at any time
可编辑课件
5
期权的基本概念
There are two sides to every option contract: 多头（the long position） 空头（the short position，sold or written the
Profit from buying an Oracle European put option: option price = $7, strike price = $70
可编辑课件
10
一张甲骨文空头卖权（Short Put on Oracle）
Profit from writing an Oracle European put option: option price = $7, strike price = $70
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2020/11/19
11
• 公式：
Black-Scholes公式:
其中：
2020/11/19
r 即c期价S格N
S协到定期价期格 限
(d1
)
X无e风r险(T利t率) N
波动率
(d
2
)
X
T t
ln(S / X ) (r 1 2 )(T t)
d2
2
T t
d1 T t
12
E、期权定价的二项模型
、C c 欧式、美式看涨期权价格
可以由无套利思想来证明之： Portfolio:
2020/11/19
9
C、期权的平价关系
• 看涨、跌期权之间的平价关系：
c Xer(T t) p S
• 证明方法：无套利定价 portfolio A: 1 share call option----long
cash amount ----Xloenrg(Tt) Portfolio B: 1 share put option----long
2020/11/19
3
• 期权市场的交易机制
（1）期权市场结构——基本上与期货市场相同
（2）标准化的期权合约
➢交易单位
➢ 敲定价格——通常规定“级距”，如股票期权：
S$25; $2.5; $25S$200 $5; S>$200
$10
➢ 权利期间:期权合约生效至合约到期的一段时间
周期I：1月/4月/7月/10月
• 期权定价的二项模型——对定价模型的一个简化： • 假设：——标的资本为股票 ➢不存在交易成本 ➢不存在套利机会 ➢无风险利率固定不变 ➢股票每期只有两中可能，上涨和下跌，而且幅度保持不变
• 记号：u、d：分别为上涨、下跌的幅度
对h冲比率
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1、单期模型— 假定期初到期末只有两种结果：涨 or 跌
uS
Cu
S dS
C Cd
显然有： Cu max[ 0,uS X ], Cd max[ 0, dS X ] 1 share call option ------------short
Portfolio: h share underlying asset-----long
huS-Cu
Value: hs-c
c hS(1 r u) Cu 1 r
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令 p 1 r则 ：d ud c pCu (1 p)Cd 1 r
内在价值(以看涨为例）—实值（S>X）in-the-money 虚值(S<X) out-of-the- money 平价期权(S=X) at-the-money
时间价值:期权在到期之前，其价值由两部分组成：内在 价值（立即执行所能获得的收益）和时间价值（因为直 到到期为止，期权潜在的可能获得的价值）
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1
c
期权价值 时间价值
内在价值
0
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B、期权价格的决定因素
• 影响期权价格的主要因素有五个： 标的资本的价格(S)、协定价格（X）、无风险利率(r)、到
期期限(T-t)、标的资本的波动率() • 期权价格的范围：
max[0, S X ] c C S
hdS-Cd
Hedge portfolio such that: huS-Cu=hdS-Cd
h Cu Cd (u d )S
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• 无套利条件下：
0
1
储蓄： hS-c
(1+r)(hS-c)
组合： hS-c
huS-Cu
无套利条件要求两者相等，即：
(1 r)(hS c) huS Cu
1 share underlying asset
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D、期权定价公式—Black-Scholes公
式
• 期权定价公式——Black-Scholes公式: ➢历史: Black and Scholes, The pricing of Option and Corporate
liabilities JPE 1973
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2、期权定价
• 期权价格的构成 ： • 期权价格的决定因素： • 期权价格的平价关系 • 期权定价公式——Black-Scholes公式 • 期权定价的二项模型 • 期权价格的敏感性：
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A、期权的价值
看涨期权的价值： max[ 0, ST X ] 看跌期权的价值： max[ 0, X ST ]
（2）买卖双方享受的权利和义务不对称； （3）保证金制度对双方的要求不同； （4）零和博博弈
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•
期权的分类
(1)根据期权交易买进和卖出性质分:
看涨期权、看跌期权
（2）按履约时间规定分：
欧式期权、美式期权
（3）根据交易场所分：
场内期权、场外期权
（4）根据合约标的资产分：
商品期权、股票期权、外汇期权、利率期权、指数期权、 期货期权
期权工具及其配置
期权交易概述 期权定价 期权交易策略 几种典型的期权
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1、期权交易概述
• 期权的产生:据记载早在17世纪初的荷兰、18世纪后期的美 国都曾有过期权交易。它是由期货交易演化而来。 1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）成立并推出了 期权交易。
• 期权的定义和特点 期权的要素:头寸、期权费（价格）、到期日、标的资产。 特点：（1）期权交易的是一种权利；
Merton, Theory of Rational Option Pricing Bell Journal of Economics and management Science
Cox,Ross,Rubinstein (1979) Option pricing: A simplified approach Journal of Financial Economics ➢含义:以不支付红利的股票为标的资产的欧式看涨期权的定价 公式, 公式描述了期权费与股票资产价格、到期期限、无风 险利率、股票的波动率、协定价格之间的等量关系。
周期II：2月/5月/8月/11月
周期III：3月/6月/9月/12月
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（3）保证金制度： （4）期权的交易过程：
投资者 委托指令 经纪商 交易对手
委托指令 交易所内 场内经纪人
转入清算所 （5）期权的结算 （6）期权的对冲与履约
➢对冲平仓 ➢履行合约——交割、（股指）现金结算、期权转期货