铁矿石期货合约和制度设计

交割标准：
原 则
•简单化 •尽量使客户接货目标清晰化 •影响价值评价的尽量全面
参照现货贸易和国际指数设计：七个指标 •Fe: •P、S： •Si、Al: •水分： •粒度：
主要价值指标 有害元素，P影响冷脆性，S影响热脆性 负价元素，增加能耗、增加焦比 扣重指标，干基计价 区分粉矿、精粉、块矿
充分考虑供方品质和需方使用，兼顾与国际 市场接轨
交割地点
交割方式
交割质量标准
美国和新加坡铁矿石期货合约对比
商品代码 交易标的 合约规模 报价单位 最小变动单位 涨跌幅限制 最小交易单位 无 CME铁矿石期货 TIO 新交所铁矿石期货 FEF
TSI指数
500干吨 美元 0.01美元/干吨 无 5手 100干吨
交易时间
周一至周六 第一时段上午8:00至下午8:00 周日至周五，每日下午 第二时段下午9:00至次日凌晨 6:00—次日下午5:15，5:15 2:00 后开始休市45分钟 最后一个交易日只交易第一时 段
指标 标准品范围
=62%
≤4.0% ≤2.5% ≤0.08% ≤0.05% 铅（Pb）、锌（Zn）、氯（Cl-）每个不超过0.10%； 铜（Cu）不超过0.20%；氧化钾（K2O）和氧化钠 （Na2O）合计不超过0.20%；钛不超过0.80%；砷（As） 不超过0.07%； 小于10mm以下的不低于90%，小于0.15mm以下的不 高于40%
价差纽曼 -10 0 -20 35 -10 15 -25 -15 -30 -20 -30
-30 -15 -40 -30 -20 10
0.05 0.05 0.07 0.06 0.04
相 对 标 准 相 对 纽 曼 与纽曼实际 理 论 与 实 品 理 论 升 的 理 论 升 价差 际之间的 贴水 贴水 价差 PB Fine -9.5 -11.5 -10 -1.5 Newman Fine 2 0 0 0 Mac Fine -16 -18 -20 2 IOCJ,卡粉 30 28 35 -7 SSFT，巴粗 -5 -7 -10 3 PFCJ，精粉 20 18 15 3 SFOT，巴粗 -19.5 -21.5 -25 3.5 SSFG，巴粗 -5 -7 -15 8 SSH7，CSN粉 -30 -32 -30 -2 IOCP，CSN粉 -5 -7 -20 13 GIMPEX62，巴小 -30 -32 -30 -2 Gerdau Sinter Feed 62，巴西钢铁粉 -15 -17 -30 13 Gerdau Sinter Feed 63.5，同上 10 8 -15 23 Romeral SF -37 -39 -40 1 GIMPEX62 -21 -23 -30 7 Sudeste Sinter Feed63 -15 -17 -20 3 ANGLO CONCENTRATES 10 8 10 -2
美国和新加坡掉期合约对比
CME铁矿石掉期
商品代码 PIO TIO
新交所铁矿石掉期
FE
交易标的
合约规模
普氏铁矿石指数
1000干吨 500干吨
TSI指数
500吨
报价单位
最小变动单位 交割结算价 最后交易日 交易期限 交割方式 Platts指数平均值 合约月份最后一个交易日
美元
0.01美元/干吨 TSI指数平均值 合约月份TSI指数最后公布日 当前月份起最多48个月
铁矿石掉期期权：场外交易，都是欧式期权，风险大 于场内。
国际铁矿石指数期货的推出
推出场内交易的原因：美国CFTC监管新规
为什么是指数：因为没有现货。
我们如何应对：
——中国没有场外OTC市场，要想形成影响力，必 须推场内的期货； ——指数or实物：国内有没有成熟的被市场公认的指 数？国际指数是否合理？指数样本的采集范围是否广 泛，样本是否真实有效？如何确保指数运行的公正性？ 如何与期货对接？这些在铁矿石指数市场均不成熟。 ——需要尽快上成熟 的实物期货。
（2,2.5] 16.2
பைடு நூலகம்
（6，8] 16.8
＞8 13.1
≤2.0 范围 Al（%） 43.7
（2.5,3] （3,3.5] (3.5,4.5] ＞4.5 13.3 5.0 8.9 12.8
范围 ≤0.05 (0.05,0.07] (0.07,0.08] (0.08,0.09] (0.09,0.1] (0.1,0.2] ＞0.2 12.8 4.0 P（%） 42.5 17.8 12.4 6.4 3.9
Fe SiO2 Al2O3 P S 微量元素 粒度
升贴水设置
指标 铁（Fe,%） 允许范围 [60.0,62.0) （62,65] 硅+铝，% P S 粒度 （6.5,10] (0.08,0.15] (0.05,0.2] -0.075mm 不低于70% 升贴水（元/吨） 降低1，扣价15 升高1，升价10 硅和铝每升高1，分别扣价 10，累计计算 升高0.01%，扣价1 升高0.01%，扣价1 0
于场内的期货。
期货、期权、掉期的区别：
期权：是在期货基础上产生金融工具，本质是将权利
和义务分开，即买方向卖方支付一定权利金，从而拥 有在未来某段时间内（美式期权）或某一时间节点 （欧式期权），按约定好 的价格购买（看涨期权） 或卖出（看跌期权）一定数量的特定标的物的权利。 买方负有不必须买进或卖出的义务，如买方要求行权， 卖方必须执行。
S
0.05 0.05 0.05
P
0.1 0.08 0.09 0.02 0.05 0.03 0.05 0.07 0.07 0.05 0.08 0.075 0.08 0.13 0.08 0.045 0.08
价格
960 970 950 1005 960 985 945 955 940 950 940 940 955 930 940 950 980
最后交易日 结算方式
合约月份最后一个交易日
合约月份TSI指数最后公布日 现金
印度铁矿石期货合约
期货交易所 交易标的 合约规模 参考报价 最小变动单位 涨跌停板幅度 最后交易日 最小交割单位 印度商品交易所 印度多种商品交易所 中国港口62%品位铁矿粉 钦奈港62%品位铁矿粉 100吨 中国天津港62%粉矿到岸价 钦奈港口离岸价(FOB) 0.5卢比/干吨 1卢比/干吨 上一交易日结算价的4% 合约到期月份的最后交易日 5000吨 20000吨 Ennore Port、Vizag、Haldia、 钦奈港口 Paradip 实物或现金交割 实物或现金 化学成分 铁含量：不低于62% 铁含量：不低于62% 二氧化硅：不高于4% 二氧化硅：不高于6% 氧化铝：不高于3.5% 氧化铝：不高于5% 硫磺：不高于0.05% 硫磺：不高于0.125% 磷：不高于0.07% 磷：不高于0.1% 湿度：不高于8% 湿度：不高于10% 物理特性（粒度） 10mm以下：不低于90% 10mm以下：不低于90% 0.15mm以下：不高于40% 0.15mm以下：不高于40%
水扣重指标，干基计价
从供方角度，1738份指标统计
范围 ＜56 Fe（%） 12.0 范围 Si（%） （56,58] （58,60] (60,62] （62,64] (64,66] ＞66 15.5 12.7 20.7 21.3 13.2 4.6 ≤4.5 44.1 （4.5,6] 26.0
大连商品交易所 2013.6
提纲
一、国际铁矿石衍生品发展现状 二、铁矿石期货合约设计方案 三、提货单交割制度介绍
第一部分 国际铁矿石衍生品现状
在国际市场相继推出铁矿石指数期货后，尽
快推出我国铁矿石期货尤为必要和紧迫
一、国际铁矿石衍生品概况
种类丰富多样，发展势头强劲 (1)掉期：新加坡市场占有率90%，其次CME市场。2008年 5月德意志银行推出首张掉期合约，2009年4月SGX推出首 张场内清算的掉期。 (2)期货：印度市场（2011上市，截止到共成交2700万 吨），新加坡和美国市场（2013）。 (3)期权：以掉期为蓝本的场外掉期期权。2011年3月CME 率先推出掉期期权，2012年9月SGX推出，8个月成交 12584手。
推出实物期货
会改变现货物流吗？
——所有期货合约的设计都必须基于现货物流特点， 顺应现货物流，硬性改变的是失败的合约。 ——实物交割是确保期货拉近现货的有效手段，如果 没有这个环节，期货价格无法真实的反映现货的供需 关系，但实际交割的量很小。产业客户利用期货市场 主要是套期保值，只有在具有价格比较优势时才会当 成现货使用，但这个环节恰恰是促使期货价格回归的 必要手段。所以，不会成为现货囤积炒作的平台。
当前年度及下两个日历年度 现金
美国和新加坡掉期期权对比
CME铁矿石掉期期权 商品代码 交易标的 合约规模 ICP PIO合约 1000干吨 ICT TIO合约 500干吨 新交所铁矿石掉期期权 看涨期权：CFE 看跌期权：PFE FE合约 500干吨
报价单位
最小变动单位 期权类型 执行价格
美元
0.01美元/干吨 欧式期权 在平值期权上下以50美分的 在平值期权上下各设置3个执 价格间距各设置3个执行价格 行价格，此后可酌情创建
品名
交割地点的设置
环渤海区：连云港、日照、青岛、 天津、京唐港、曹妃甸、大连港
内陆厂库？ 大连地区贴水？进口矿价差30-40元，国产
矿价格低点。
主要港口接卸量 主要港口库存量
日照 青岛 京唐 天津 曹妃甸 连云港 合计
接卸量 10365.9 10063.6 8330.3 6401.1 6001.0 3259.90 44421.8
最后交易日
合约月份最后一个交易日
合约月份TSI指数最后公布日
期货、期权、掉期的区别：
期货：集中竞价，集中清算，场内，标准化高；
掉期：英文与互换（Swap）相同，很多互换交易也 被称之为掉期，是指交易双方约定在未来某一时期互 换他们认为具有相等价值资产或现金流的形式。最早 出现在外汇市场。
铁矿石掉期：实际类似套期保值，功能与期货市场类 似，但交易多为场外一对一，流动性不足，风险远大
铁
61.5 62.5 61 65 63.5 64 62.75 63 62 63.5 62 62 63.5 62 62 63 64
Si
3.8 4.3 4 3 6 4 6.7 5.5 7 6 4.5 5.5 4.5 7 4.5 6.5 5
Al
2.3 2.3 2.2 2 1.5 1.5 1.2 1.5 1.2 1.2 4 2 2 1.5 4 1.3 0.8
升贴水验证
品名
PB Fine Newman Fine Mac Fine IOCJ,卡粉 SSFT，巴粗 PFCJ，精粉 SFOT，巴粗 SSFG，巴粗 SSH7，CSN粉 IOCP，CSN粉 GIMPEX62，巴小 Gerdau Sinter Feed 62，巴西钢铁粉 Gerdau Sinter Feed 63.5，巴西钢铁粉 Romeral SF GIMPEX62 Sudeste Sinter Feed63 ANGLO CONCENTRATES
范围 ≤0.02 (0.02,0.03] S（%） 45.6 23.1 (0.03,0.04] （0.04,0.05] （0.05,0.1] (0.1,0.2] 8.6 3.7 6.0 3.6 ＞0.2 9.5
从需方角度，技术影响,兼顾贸易习惯
•Fe：提高1%，焦比下降1.5%，生铁产量提升2%； •Si：提高1%，炉渣增加10.5%，而100kg渣量将影 响3.5%的焦比，根据1.6吨铁矿石、0.4吨焦炭生产1 吨生铁，1吨生铁大约360kg炉渣，以及目前焦炭每 吨1600元、生铁3000元，我们推算，二氧化硅提高 1%，将增加焦炭成本大约是8块钱； •Al：与Si类似，太高影响炉渣流速； •S：提高1%，焦比增大5%，与P类似； •P:不好去除，现货0.01%，扣罚5美分
推出实物期货
可行吗？
——我国拥有强有力的现货市场基础。 ——研究深入、论证充分：可标准化，风险可控，交 割成本可控。 ——我们有丰富的经验，焦炭、焦煤。
第二部分 铁矿石期货合约设计方案
标准化、交割地点、风险控制
交易标的：粉矿
•我国消费、贸易的主流品种； •市场风险最大； •价格代表性最强； •物流流向最清晰； •可标准化，由于混矿对特定矿种依赖性低