第8章股票指数期权货币期权和期货期权ppt课件
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第八章 期权和权证
对于看跌期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协 议价格 (X) 的关系，我们把： S<X时的看涨期权称为实值期权 (In the Money) S=X时的看涨期权称为平价期权 (At the Money) S>X时的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。
三、奇异期权
• 奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足客 户的特殊需要而开发的，它通常在场外交易。 奇异期权种类繁多，目前较常见的有：
(一) 打包期权
• 打包 (Package) 期权是由标准欧式期权与远 期合约、现金和 (或) 标的资产构成的组合。 打包期权的一个例子是范围远期合约 (Range Forward Contracts)。
c Xe
pS
• 其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格， S表示标的资产的价格。
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期 权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协 议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推 导出来，反之亦然。
• 2、标准化 • 期货合约的标准化程度高于期权
•3、盈亏风险 •期货合约双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权买方承担的最 大损失为期权费，盈利风险是无限的；期权卖方承担的最大盈利 为期权费，损失风险是有限的； •4、保证金 •期货合约双方都必须缴纳保证金；期权买方无需缴纳，卖方可能 需要缴纳。 •5、买卖匹配 •6、套期保值 •期货合约将不利风险和有利风险都转移出去，而期权则将不利风 险转移出去，将有利风险留给自己。
(七) 两值期权
• 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价 格时，该期权作废，而当到期日标的资产价 格高于协议价格时，期权持有者将得到一个 固定的金额。
期货与期权PPT课件
期货市场的交易品种
总结词
期货市场的交易品种包括商品期货、金融期货和股指期货等。
详细描述
商品期货是最早的期货品种，包括农产品、金属、能源等实物商品。金融期货是衍生品市场的主体，包括利率、 汇率、债券等。股指期货则是以股票指数为标的物的期货合约。这些品种的期货合约具有不同的特点和风险收益 特征，为投资者提供了多样化的选择。
03
期权市场
期权市场的定义与特点
定义
期权市场是买卖期权合约的场所，期权合约是一种金融衍生品合约，赋予买方在 规定期限内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利。
特点
期权市场具有高杠杆、低风险、灵活性强等优点，为投资者提供了规避风险和获 取收益的途径。
期权市场的交易品种
按标的资产分类
股票期权、期货期权、外汇期权、利率期权等。
详细描述
期货市场是由买卖双方聚集在一起，按照公开、公平 、公正的原则进行期货合约交易的场所。期货合约是 标准化的，规定了商品的质量、数量、交割时间和地 点等条款。在期货交易中，买方和卖方都需要缴纳一 定比例的保证金，以确保合约履行的可靠性。期货市 场允许买空卖空操作，即双向交易。交易价格是通过 集中竞价形成的，反映了市场供求关系和参与者的预 期。
期货市场的交易制度
总结词
期货市场的交易制度包括保证金制度、逐日盯市制度 、持仓限额制度和大户报告制度等。
详细描述
保证金制度是期货市场的基础制度之一，要求买卖双方 按照规定缴纳一定比例的保证金，以降低违约风险。逐 日盯市制度是指每个交易日结束后，对所有未平仓合约 进行盈亏结算，以控制风险。持仓限额制度和大户报告 制度则是为了防止市场操纵和过度投机而设立的制度， 限制了单个投资者或机构的持仓数量和规模。这些制度 的设立有助于维护市场的公平和稳定。
2024版期货与期权精品课件
2024/1/26
未来发展趋势展望
随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，大数据和人工智能技术在期货和期权交易中的应用前景将 更加广阔。未来，这些技术将在风险管理、交易决策、市场预测等方面发挥越来越重要的作用。
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谢谢
2024/1/26
THANKS
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2024/1/26
03
期货与期权交易策略
CHAPTER
11
套期保值策略及应用
01
02
03
套期保值原理
通过在期货市场和现货市 场进行相反的操作，达到 规避价格波动风险的目的。
2024/1/26
套期保值类型
根据保值目的和操作方法 的不同，可分为买入套期 保值和卖出套期保值。
套期保值应用
适用于需要规避价格波动 风险的企业和个人，如农 产品生产商、进出口商等。
期权的买方支付权利金，获得权利； 期权的卖方收取权利金，承担义务。
2024/1/26
8
期权合约类型及特点
看涨期权与看跌期权
看涨期权赋予持有者在到期日之前以特定价格购买资产的权利；看 跌期权赋予持有者在到期日之前以特定价格出售资产的权利。
欧式期权与美式期权
欧式期权只能在到期日行权，美式期权在到期日之前的任何时间都 可以行权。的期权；平值期权指立即行权利润为零的 期权；虚值期权指立即行权无利润的期权。
2024/1/26
9
国内外期权市场发展现状
01
国际期权市场
国际期权市场发展迅速，交易品种丰富，市场规模不断扩大。主要交易
所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等。
14
2024/1/26
04
期货与期权PPT课件
割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。
•
（三）履约保证不同
•
期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；
而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方
交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财
力。7Leabharlann 期货与期权（二）• （四）现金流转不同
•
在期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大
2
组成要素
•
A.交易品种
•
B.交易数量和单位
•
C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数
•
D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格
涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。
•
E.合约月份
•
F.交易时间
•
G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约
交割月份中进行交易的最后一个交易日
期货与期权
1
期货
• 期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买 卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个 标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品， 也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期 货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个 月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协 议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。 投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不 恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市 场的动荡。
约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其
保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。在期货
交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，
股票(指数)期权和期货期权幻灯片PPT
5个基点
现金结算
8:30am-3:15pm
第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票〔指数〕期权概述
股票〔指数〕期权的主要内容
标的：流动性好、易用于避险
执行方式：欧式v.s美式
合约到期月：近月、季月、远月；LEAPS等期限较 长的品种；准确到期时间确实定
执行价格间距：影响合约序列，依标的价格、到期 月份等因素变化
股票期权
标的股票或ADRs
股票或ADRs价格 100股 美式
两个最近的日历月和 所属循环中的下两个 月
2.5,5或10个基点 标的资产交割
8:30am-3:02pm
S&P100指数
100 只 指 数 成 分 股 的市场价值加权
指数值
100美元
美式
四个最近的日历月 和三月循环中的下 一个月
5个基点
现金结算
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期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
组合的总盈亏
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期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
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组合的总盈亏
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票期权 股票〔指数〕期权概述
几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为 标的，比方美国各大交易所约有500多种股 票期权交易。
股票指数期权
最早于1983年3月CBOE推出的S&P100指 数期权，之后有S&P500指数期权、MMI期 权、机构指数期权、NYSE指数期权和价值 线期权等。目前股票指数期权是交易最为活 泼的金融产品之一。
现金结算
8:30am-3:15pm
第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票〔指数〕期权概述
股票〔指数〕期权的主要内容
标的：流动性好、易用于避险
执行方式：欧式v.s美式
合约到期月：近月、季月、远月；LEAPS等期限较 长的品种；准确到期时间确实定
执行价格间距：影响合约序列，依标的价格、到期 月份等因素变化
股票期权
标的股票或ADRs
股票或ADRs价格 100股 美式
两个最近的日历月和 所属循环中的下两个 月
2.5,5或10个基点 标的资产交割
8:30am-3:02pm
S&P100指数
100 只 指 数 成 分 股 的市场价值加权
指数值
100美元
美式
四个最近的日历月 和三月循环中的下 一个月
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低协议价格的期权盈亏 低协议价格
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期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
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组合的总盈亏
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票期权 股票〔指数〕期权概述
几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为 标的，比方美国各大交易所约有500多种股 票期权交易。
股票指数期权
最早于1983年3月CBOE推出的S&P100指 数期权，之后有S&P500指数期权、MMI期 权、机构指数期权、NYSE指数期权和价值 线期权等。目前股票指数期权是交易最为活 泼的金融产品之一。
期权基本知识ppt课件
期权基本知识ppt课件目录CONTENCT •期权概述•期权合约要素•期权类型与交易策略•期权定价模型与方法•期权市场参与者与交易规则•期权的风险管理与应用前景01期权概述01020304定义权利而非义务杠杆效应时间价值定义与特点期权合约的价值通常低于标的资产的价值，因此具有杠杆效应。
期权的买方有权利但无义务执行合约。
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以特定价格购买或出售一种资产的权利。
期权价格中包含时间价值，随着到期日的临近而逐渐减小。
期权市场的发展历程早期历史期权交易起源于古希腊和古罗马时期，当时主要用于农产品和商品的交易。
现代期权市场20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化股票期权合约，标志着现代期权市场的诞生。
全球发展随后，期权市场在全球范围内迅速发展，涉及股票、指数、外汇、商品等多种标的资产。
标准化程度不同期货合约是高度标准化的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行定制。
交易双方的权利与义务不同期货合约的买卖双方都有义务执行合约，而期权的买方只有权利没有义务。
交易场所不同远期合约通常在场外市场交易，而期权合约可以在交易所上市交易。
杠杆效应不同远期合约通常没有杠杆效应，而期权合约具有杠杆效应。
定制程度不同互换合约通常是高度定制的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行一定程度的定制。
交易目的不同互换合约主要用于管理特定风险或获取特定收益，而期权合约可以用于投机、套利等多种交易目的。
02期权合约要素80%80%100%标的资产期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇、商品等。
包括股票、债券、商品、外汇、指数等。
标的资产的价格波动、市场供求关系等。
定义种类影响因素行权价格种类分为实值期权、平值期权和虚值期权，根据行权价格与标的资产市场价格的关系而定。
定义期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
影响因素行权价格的高低直接影响期权的内在价值和时间价值。
期权合约中约定的最后交易日，到期后期权合约失效。
期货与期权介绍课件
交易流程
开户：在期货公司 或证券公司开户，
获得交易账户
成交：交易指令在 市场上匹配到合适 的对手方，成交后
生成交易记录
存入保证金：存入 一定数量的保证金，
作为交易担保
结算：每日收盘后， 期货公司或证券公 司根据交易记录进 行结算，计算盈亏
下单：在交易软件 上输入交易指令， 包括买卖方向、数
量、价格等
目录
01. 期货与期权的基本概念 02. 期货与期权的交易流程 03. 期货与期权的风险管理 04. 期货与期权的应用案例
期货的定义和特点
期货是一种标准化的远 期合约，约定在未来某 个特定日期以特定价格 买卖某种资产。
01
期货具有杠杆效应，可 以用较小的资金投入获 得较大的收益或损失。
03
02
期权的风险和收益不对称，最大损失为权利金， 而潜在收益可能无限。
期货与期权的区别和联系
期货是标准化的合约， 期权是权利的合约
期货交易双方必须履行合 约，期权交易双方可以选
择是否履行合约
期货交易双方承担价格波 动风险，期权交易双方只
承担权利金损失风险
期货交易双方可以提前平 仓，期权交易双方只能在
到期日行使权利
风险识别
市场风险：价格波 动、市场流动性、 市场信息不对称等
信用风险：交易对 手违约、信用评级 变化等
流动性风险：资金 不足、无法及时平 仓等
操作风险：交易失 误、系统故障、操 作流程不规范等
法律风险：法律法 规变化、监管政策 调整等
道德风险：内幕交 易、市场操纵等
风险控制
设定止损：设定一个可以 承受的损失限度，一旦达
平仓：在交易结束 后，将持有的期货 或期权合约进行平
期货和期权课件.ppt
第一章 期货市场的产生和发展
国际期货市场发展历程
•1848年，CBOT成立 •1865年，CBOT推出标准化合约，引入保证金制
度 •1972年，CME（芝加哥商业交易所 ）设立的
IMM分部推出外汇期货合约 •1973年，CBOE成立 •1982年，KCBT（堪萨斯城期货交易所）推出股
票价格指数期货合约 •1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约
SHFE铜标准合约（续）
交割等级
标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467--1997 标准阴级铜 规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：a.高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜
规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行 升水；b.LME注册阴级铜，符合BS6017-1981和AMD5725标 准(阴级铜级别代号CU-CATH-1)。
第二章 期货交易基础知识
第二章 期货交易基础知识
第一节 期货交易与现货交易、远期交易及 证券交易的关系
一、期货交易与现货交易
期货交易与现货交易的联系 期货交易的过程： 开仓 持仓 平仓 交割 ---实物交割是联系二者的纽带
期货交易与现货交易的区别
交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同
出版社 2010
基本概念
金融衍生工具（derivative instruments） 是在原生金融工具的基础上派生出来金融工 具。衍生金融工具又可称为：派生金融工具、 金融衍生产品。
种类：期货、远期、期权、Swap
Underlying instruments 原生金融工具 金融基础工具 现货交易工具
交割地点
期货期权ppt课件
04
期货期权的实际应用
期货期权在风险管理中的应用
风险对冲
通过购买期货期权，投资者可以 对冲未来期货价格不利变动的风
险。
降低保证金要求
持有期货期权可以降低对期货合约 的保证金要求，从而降低资金成本 。
价格波动风险管理
期货期权可以为投资者提供一种管 理价格波动风险的方式，通过购买 或卖出期权，投资者可以控制风险 敞口。
通过调整Delta值来控制期货期权的风险敞口，Delta值表示标的 资产价格变动一个单位时，期权价值的变动量。
Gamma风险管理
关注标的资产价。
Vega风险管理
衡量标的资产波动率变动对期权价值的影响，通过调整Vega值来 管理风险。
期货期权的投资策略
期货期权市场的监管
法律法规监管
制定相关法律法规，规范市场行为，保护投 资者权益。
监管机构监管
对市场进行宏观调控，防止市场操纵和过度 投机。
交易所自律监管
交易所制定交易规则，对违规行为进行惩罚 。
信息披露与透明度监管
要求市场参与者及时披露相关信息，提高市 场透明度。
03
期货期权的定价与风险
期货期权的定价模型
随着信息技术的发展，国际期货期权市场电子化 交易趋势明显，自动化交易、算法交易等方式逐 渐成为主流。
中国期货期权市场的发展前景
政策支持力度加大
随着中国金融市场的逐步开放和政策的支持力度加大，中国期货 期权市场将迎来更大的发展空间。
投资者基础不断扩大
随着中国经济的发展和投资者的增多，期货期权市场的投资者基 础不断扩大，将进一步推动市场的发展。
二叉树模型
蒙特卡洛模拟
一种常用的期货期权定价模型，通过 模拟标的资产价格的上升和下降来计 算期权价值。
《期货与期权》课件
买入期权策略
买入看涨期权策略
当预期某资产价格上涨时，买入相应 的看涨期权，获得赚取收益的权利。
买入看跌期权策略
当预期某资产价格下跌时，买入相应 的看跌期权，获得赚取收益的权利。
卖出期权策略
卖出看涨期权策略
当预期某资产价格下跌时，卖出相应 的看涨期权，获得赚取收益的权利。
卖出看跌期权策略
当预期某资产价格上涨时，卖出相应 的看跌期权，获得赚取收益的权利。
详细描述
在期权交易中，风险识别与评估是至关重要 的步骤。这包括识别市场风险、信用风险、 流动性风险等，并评估这些风险的潜在影响 。通过了解每种风险的性质和影响，交易者
可以更好地制定风险管理策略。
风险控制与防范
总结词
采取一系列措施来控制和防范期权交易中的风险，以降低潜在损失并提高收益稳定性。
详细描述
总结词
通过研究影响期货价格的基本因素，如供求关系、宏观经济、政策法规等，对期 货价格进行预测和分析的方法。
详细描述
基本面分析主要关注影响期货价格的基本因素，包括供求关系、宏观经济指标、 政策法规、国际政治经济形势等。通过对这些因素的综合分析，投资者可以判断 未来期货价格的走势，并制定相应的投资策略。
每日结算制度
期货交易实行每日结算制度，即 当日盈亏在每个交易日结束时进 行结算，并相应调整保证金。
涨跌停板制度
为控制市场风险，期货交易所会 设定涨跌停板制度，限制每日价 格波动幅度。
期货交易的规则
买卖方向
01
期货交易的买卖方向与现货市场相反，即买方获得商品所有权
，卖方获得资金。
交易单位
02
期货交易通常以标准化的NKS
感谢观看
期货市场的作用主要体现在以下几个方面：一是为参与者提供转移风险和投机的机会，促进资源的合 理配置；二是为国民经济提供预警指标，为国家制定宏观经济政策提供参考；三是促进国际贸易的发 展，为进出口商提供规避汇率风险的工具。
第8章股票指数期权货币期权和期货期权ppt课件
7
不为1的情况
▪ 考虑证券组合=2，设其现价为100万美元，当前无风险利率为每 年12%，证券组合和指数的红利收益率预计都为每年4%，指数的 现值为250点。下表给出了三个月后指数水平和证券组合价值之间 预期的联系
三个月后指数的价值 三个月后证券组合的价值（以百万美元为单 位
270
1.14
260
其
中
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16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China
16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China
9
240
0.90
230
0.82
▪ 保值策略：证券组合中每100S美元应当购买份看跌期 权，执行价格应当是当证券组合价值达到保险价值时 所期望的指数值。
ct St e q N (d1 ) Xe r N (d 2 ),
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例子
▪ 假设证券组合价值为500,000美元，指数为250点， 故组合的价值为指数的2,000倍
《期货期权教程》课件
保证金
在期货交易中，保证金是一 种预先支付金额，用于承担 不利的价格变动带来的风险。 一旦投资者的保证金水平低 于特定的帐户余额，平台就 会发出警报或强行平仓。
套利交易
投资者通过同时买入和卖出 期货合约来受益于不同市场 价格之间的价格差，这就是 套利交易。这种交易通常只 在非常短的时间窗口内发生， 因为在各个市场之间对期货 价格的调整是快速和协调的。
使用分析工具（如K线图）进 行分析，然后选择合适的产品 和交易方式。
发出订单
选择下单方式，以及交易类 型——市价单或限价单。
风险控制和持仓管理
使用止损单来减轻风险和保护 收益，同时根据市场变化来调 整持仓。
期权交易基本流程
1
选择期权和到期时间
2
选择基础资产，以及期权合约的到期
时间和行权价格。
3
选择交易市场
收益方式：
在期货中，投资者的收益 部分是由固定的合约差价 构成的。相比之下，期权 的支付交易则取决于各种 因素，如周围的市场价格 和基础资产价格。
期货交易基本流程
选择交易所和期货经纪人
挑选一家可靠的经纪人和交易 所是成功交易的关键。确保你 的经纪人拥有合法资质，实施 严格的风险控制。
市场分析和下单
可以使用外汇期权进行外汇交 易 —— 比如选择购买欧元，同 时使用期权合约限制购买价位。 这有助于投资者管理风险、提 高资金安全性，同时在市场波 动率较高的情况下利用汇率差 距获得收益。
《期货期权教程》PPT课 件
在这个课件中，我们将深入探讨期货和期权的定义、交易流程、价格和价值， 以及如何在期货期权交易中进行风险管理。
期货和期权的区别
已确定价值：
期货在某一未来时间以特 定价格交割。而期权则是 赋予买方权利而非义务去 买入或卖出资产。
第八章 商业银行表外业务 《商业银行经营管理学》PPT课件
狭义的中间业务是通过提供各类金融服务来收 取手续费，属于纯粹的收费性质业务，由于在 任何情况下都不会转化成表内的资产与负债， 因此，它的风险也很小。广义的中间业务，是 指传统的中间业务加上表外业务。
第二节 商业银行中间业务
二、主要中间业务种类
（一）支付结算类中间业务 支付结算类中间业务是指由商业银行为客户办理因债 权债务关系引起的与货币支付、资金划拨有关的收费业 务。
2.代理类中间业务的种类
（1）代理中央银行或政策性银行业务 （2）代理行业务 （3）代收代付业务 （4）代理证券业务 （5）代理保险业务 （6）其他代理业务
（三）咨询顾问类中间业务
咨询顾问类中间业务指商业银行依靠自身在信息、 人才、信誉等方面的优势,收集和整理有关信息，并通 过对这些信息以及银行和客户资金运作的记录和分析, 形成系统的档案和解决方案,供客户选择,以满足其业 务经营管理或发展需要的服务活动。
▪ 借款人根据事先与商业银行等金融机构签定的一系列协议， 借款人可以在一定期限内，以自己的名义周转性发行短期 票据，从而以较低的成本取得中长期的资金融通。承诺包 销的商业银行依照协议负责承购借款人未能按期售出的全
部票据，或承担提供备用信贷的责任 。
4.回购与逆回购
▪ 回购协议是商业银行在出售金融资产获得资金的 同时，同对方签定一个协议，同意在一定时期按 照预定的价格再购回此项金融资产。
第八章 商业银行表外业务
第一节 商业银行表外业务概述
一、表外业务的含义
根据巴塞尔委员会的界定，表外业务（Offbalance-sheet Activities, OBS）是指商业银行从 事的按通行的会计准则不列入资产负债表内、不影 响其资产负债总额，但能影响银行当期损益并改变 银行资产负债报酬率的经营活动。
第二节 商业银行中间业务
二、主要中间业务种类
（一）支付结算类中间业务 支付结算类中间业务是指由商业银行为客户办理因债 权债务关系引起的与货币支付、资金划拨有关的收费业 务。
2.代理类中间业务的种类
（1）代理中央银行或政策性银行业务 （2）代理行业务 （3）代收代付业务 （4）代理证券业务 （5）代理保险业务 （6）其他代理业务
（三）咨询顾问类中间业务
咨询顾问类中间业务指商业银行依靠自身在信息、 人才、信誉等方面的优势,收集和整理有关信息，并通 过对这些信息以及银行和客户资金运作的记录和分析, 形成系统的档案和解决方案,供客户选择,以满足其业 务经营管理或发展需要的服务活动。
▪ 借款人根据事先与商业银行等金融机构签定的一系列协议， 借款人可以在一定期限内，以自己的名义周转性发行短期 票据，从而以较低的成本取得中长期的资金融通。承诺包 销的商业银行依照协议负责承购借款人未能按期售出的全
部票据，或承担提供备用信贷的责任 。
4.回购与逆回购
▪ 回购协议是商业银行在出售金融资产获得资金的 同时，同对方签定一个协议，同意在一定时期按 照预定的价格再购回此项金融资产。
第八章 商业银行表外业务
第一节 商业银行表外业务概述
一、表外业务的含义
根据巴塞尔委员会的界定，表外业务（Offbalance-sheet Activities, OBS）是指商业银行从 事的按通行的会计准则不列入资产负债表内、不影 响其资产负债总额，但能影响银行当期损益并改变 银行资产负债报酬率的经营活动。
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1.06
250
0.98
240
0.90
230
0.82
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8
▪ 为说明表的计算过程，考虑指数为260点时发生的情况： 260 1.06
➢ 当=1时，该股票组合的收益反映了市场的收益， ➢ 当=2，该股票组合的超额收益为市场超额收益的两倍 ➢ 当=0.5，该股票组合的超额收益为市场超额收益的一
半
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4
=1的情况
▪ 资产组合管理者可以利用指数期权控制价格风险：
▪ 假设一种指数的价值为S。一个管理者经营一种 完全分散化的证券组合，该证券组合的为1。
▪ 若对证券组合中每100S美元，管理者买入一份执 行价格为X的看跌期权合约，就可保护该组合的 价值，使其免受指数下降到低于X时的损失。
16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean Univer为500,000美元，指数为250点， 故组合的价值为指数的2,000倍
▪ 目的：使组合免受价值跌落到480,000美元的损失。 ▪ 策略：买进20份执行价格为240点的看跌期权。 ▪ 分析：
➢ 假设三个月后指数下降到225点，组合价值大约为 450,000美元（=225*2000）
➢ 三个月后指数的价值：260
➢ 指数变化所得收益：每三个月10/250=4%
➢ 指数红利：每三个月0.25*4%=1%
➢ 指数总收益：每三个月4+1=5%
➢ 无风险利率：每三个月0.25*12%=3%
➢ 指数收益扣除无风险利率的净收益：每三个月5-3=2%
➢ 证券组合收益扣除无风险利率的净收益：2*2=4%
股票指数期权、货币期权和期货期权
▪ 股票指数期权 ▪ 货币期权 ▪ 期货期权
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第一节 股指期权
▪ 股票期权基于的股指有的反映市场整体的 运动情况，有的反映了某种特殊行业股票 （如：矿产业、计算机技术和公用事业等） 的行情。
▪ 假定一证券组合的价值为6000万美元， S&P500的当前价格为1200美元，如果证券 组合收益反映股指收益，为了保证证券组 合在一年后价格不低于5400万美元，证券 组合管理者应购买什么样的期权？
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➢ 现金支付的依据是执行指令发出那天收市时的指数值S
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二、证券组合保险
▪ 在资本资产定价模型中，描述了股票组合的收益 与市场（整个股票市场）收益之间的关系，是组 合超出无风险利率的超额收益对市场超出无风险 利率的超额收益进行回归得到的最优拟合直线的 斜率。
➢ 证券组合收益：每三个月3+4=7%
r :无风险利率
➢ 证券组合红利：每三个月0.25*4=1%
S
：
t
t时
刻
的
指
数
值
➢ 证券组合价值的增加值：每三个月7-1=6% x：红利收益率
➢ 三个月后证券组合的总价值；1*1.06=106万美元
T 时 刻 证 券 组 合 价 值 ：
Q 1 r T - t S T S tS t T - tx r T - t T - tx Q 1 1 x r T -t Q S T S tS t
➢ 但从期权中得到的盈利为20*（240-225）*100=30,000， ➢ 故组合总价值仍为480,000美元。
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6
练习题
7
不为1的情况
▪ 考虑证券组合=2，设其现价为100万美元，当前无风险利率为每 年12%，证券组合和指数的红利收益率预计都为每年4%，指数的 现值为250点。下表给出了三个月后指数水平和证券组合价值之间 预期的联系
三个月后指数的价值 三个月后证券组合的价值（以百万美元为单 位
270
1.14
260
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9
240
0.90
230
0.82
▪ 保值策略：证券组合中每100S美元应当购买份看跌期 权，执行价格应当是当证券组合价值达到保险价值时 所期望的指数值。
2
一、行情报价
▪ 标的资产为指数值的100倍，但道琼斯指数期权 为道琼斯指数报价的0.01倍。
▪ 所有指数期权以现金结算，而非交割指数所包含 的那些证券，因此，在执行期权时
➢ 看涨期权的持有者收到100（S-K）的现金，期权出售 者支付这笔现金
➢ 看跌期权的持有者收到100（X-S）的现金，期权出售 者支付这笔现金
▪ 芝加哥期权交易所交易的期权包括S&P 100 指数的美式和欧式期权、 S&P 500指数的 欧式期权、道琼斯工业平均指数的欧式期 权以及纳斯达克100指数的欧式期权。
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