财务管理单元四项目投资讲诉

年折旧额=
+40
+40
+40
+40
+40
固定资产原值—净残值
使用年限
=180/6=30（万元）
现金净流量NCF=净利润+折旧=10+30=40（万元）
净现值=经营期各年净现金流量的现值之和—原始投资额现值之和
净现值=40×普通年金现值系数—180=40×（P/A，8%，6）-180=
34
2、全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投 产后每年的NCF相等，但终结点有回收额
+40 +40 +40 +40 +40 +40
净现值=经营期各年净现金流量的现值之和—原始投资额现值之和 净现值=40×普通年金现值系数×1年的复利现值系数—180 =40（P/A，8%，6）×（P/F，8%，1）-180
36
4、全部投资在建设期内分次投入，投产后每年 NCF相等

某企业需投资180万元引进一条生产线，建设期为一 年，第一年年初，年末各投资90万元，该生产线有效 期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残值。该生 产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该 项目的行业基准贴现率为8%，试求净现值
第四单元 项目投资管理
1
案例导入
见教材
2
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资的含义与特点 项目投资—— 以特定项目为对象，直接与 新建项目或更新改造项目有关的长期投资 行为。
新建项目——以新建生产能力为目的的外延式扩大 再生产(如:增加设备数量、新建车间、分厂等）。 更新改造项目——以恢复和改善生产能力为目的的 内含式扩大再生产（如：修理设备、新型号替换旧 型号）。
营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金
现金流入
某年的净现金流量= 利润总额—（ 所得税）+折旧或摊销 =（ 净利润 ）+折旧或摊销
0
1
2
3 现金流出
4
5
15
付现成本：以货币资金支付
营业成本
（总成本费用）
非付现成本 ：非货币资金支付 例如：折旧、摊销
16
净现金流量（ NCF）的计算
年净现金流量
=年营业收入—年付现成本—年所得税
18
例：某固定资产投资项目需要资金100万元，建设期一 年，经营期10年，期满有10万元的净残值，采用直线 法计提折旧。项目投产后每年可获得营业收入 80万元， 经营成本60万元。所得税率为25% 问：( 1) 项目计算期 （2）建设期、经营期各年的净现金流量
项目计算期=1+10=11年
思考题
1、A公司准备投资一新项目，该项目需要投资固定 资产21万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折 旧，期满有残值1万元。另外，需投资4万元用于员 工培训，在建设期初发生，其他不计。该项目建设 期为1年，投产后每年可实现销售收入16万元，每 年付现成本10万元。假定所得税率为30%，试计算 该项目的现金流量。 解： 1）固定资产原值 2）年折旧额= 3）营业期现金净流量= 3）列表建设期和营业期现金净流量


净现值为正者则采纳
净现值为负者不采纳
应选用净现值是正值中的最大者。
（3）投资总额=原始投资额+建设期资本化利息 上例： 10 万是借的，要支付利息，但并不是所有利息都 计入投资总额 利息处理原则：设备未达到可使用状态之前，未正式投 产之前，利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内） 设备达到可使用状态，正式投产，利息计入财务费用 8 （利息费用化）（经营期内）

因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选 择甲方案。
28
2．投资回收期法的优缺点
优 点

简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系
29
缺

点
没有考虑资金的时间价值 没有顾及回收期以后的利益急功近利
30
(二)投资收益率()
投资收益率= 年息税前利润
项目总投资
×100%
优点：简便、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值
3
新建项目
单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目
不仅包括固定资产的投资 而且涉及流动资产、无形资产等长 期投项目
简称固定资产投 资——只包括为 取得固定资产发 生的支出
4
项目投资特点


1、投资金额（ 2、影响时间（ 3、变现能力（ 4、投资风险（
）大/小 ）长/短。 ）差/强。 ）大/小。
1
-90
0
-90
2
+40Fra Baidu bibliotek
3
+40
4
+40
5
+40
6
+40
7
+40
净现值=经营期各年净现金流量的现值之和—原始投资额现值之和
净现值=40×普通年金现值系数×1年的复利现值系数—90—90× 1年的复利现值系数
=40（P/A，8%，6）×（P/F，8%，1）—90— 90×（P/F，8%，1）
37
（三）净现值法的决策标准
第三年 第四年 第五年
20 20 20
20 22 14
32
三、动态评价指标 （一）净现值(NPV)法
净现值=经营期各年净现金流量的现值之和—原始投资额现值之和
按照设定的折现率或基准收益率计算
1、全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零，投资后各 年的NCF均相等 思考题 1、某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效 期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残值。该生产线当 年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业 基准贴现率为8%，试求净现值 解： 1）图示并标明每年的NCF 2）写出公式 3）代入公式计算 33



思考题： 某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期 为6年，采用直线法计提折旧，期满有60万元残值。该生 产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目 的行业基准贴现率为8%，试求净现值 解： 1）图示并标明每年的NCF 2）写出公式 3）代入公式计算
0 1
+30
只要投资项目的投资回收期小于基准投资回收期，则投资项目可行
投资回收期越短越好。
巩固练习见学案
24
拓展练习：
某公司拟增加一条流水线 , 有甲、 乙两种方案可以选择。每个方案所需
投资额均为 20万元,甲、乙两个方案的
营业净现金流量如下表 ,试计算两者的
投资回收期并比较优劣,做出决策。
25
甲、乙两方案现金流量
31
思考题 1.某公司拟建一条生产线，有A、B两年投资方案，基本情况如 下所示，假设无风险投资收益率为6%，投资总额为100万元， 使用期5年。无残值，各年获取的息税前利润该公司应该选择哪 个方案？ 试计算A、B方案的投资收益率 甲EBIT 乙EBIT 16 18
项目计算期
第一年 第二年 20 20
思考题 1、某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效 期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残值。该生产线当 年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业 基准贴现率为8%，试求净现值 解： 1）图示并标明每年的NCF 2）写出公式 3）代入公式计算 4 5 6 0 1 2 3
-180 +40
6
（四）项目投资成本
原始投资 建设投资
固定资产投资
无形资产投资
其他资产投资
投资总额 流动资金投资
建设期资本化利息
7
（四）项目投资成本
一次投入：将资金一次集中投入
（1）投资 方式
分次投入：将资金分次投入，在某一年年 初投一部分，年末投一部分；或跨几个年 度投入.
（2）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值 例：买一设备，需 10 万资金。可能这 10 万资金是借的， 要支付利息，但原始投资额就是10万，不包括利息。
项目计算期 净利润 0 1 2 3 15000 15000 15000 甲方案 现金净流量 -100000 10000 14000 18000 净利润 乙方案 现金净流量 -100000
4
5 合计
15000
15000
22000
26000 90000
计算甲、乙两方案的静态投资回收期
23
试讨论决策标准
2.垫支的流动资金
1.2合称项目的原始总投资
3.付现成本(经营成本)
4.所得税额
5. 其他现金流出量
13
(三)净现金流量
某年现金净流量(NCF) = 年现金流入量 - 年现金流出量
(1）建设期的现金净流量
某年现金净流量(NCF)=-该年的投资额
14
（2）经营期的现金净流量




现金流入：营业收入 某年的净现金流量=营业收入一付现成本—所得税 现金支出： 某年的净现金流量=营业收入-（总成本-折旧或摊销）-所得税
21
现金流 入
营业现 金流量
终结现 金流量
0
1
2
3
4
5
初始现 金流量
现金流 出
22
二、静态投资评价指标 （一）静态投资回收期法 1、经营期年现金净流量相等2、经营期年现金净流量不相等 思考题 1、某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用 于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其 他有关资料如下表：
现金流入 现金流出
年营业收入 （年总成本 年非付现成本） 所得税 年营业收入 年总成本 所得税 年非付现成本
净利润 年折旧及摊销额
17
3．终结现金流量

固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回
垫支的营运资金收回
↑
固定资产投资 0 1 2 3 4 5
残值
垫支的营运资金
2、经营期投资成本 =（ ） +（ ） +（ 经营成本又叫（ ）
）
9
二、现金流量
现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入
量与现金流出量的统称。 现金流量包括：
现金流入量 现金流出量
现金为广义现金— —不仅包括各种货 币资金而且包括非 货币资产的变现价 值
现金净流量
10

现金流入 ：
由于该项投资而增加的现金收入的增加额
2
+30
3
+30
4
+30
5
+30
6
+30
-180
净现值=40×普通年金现值系数+60×复利现值系数—180
+60 净现值=经营期各年净现金流量的现值之和—原始投资额现值之和 =30×（P/A，8%，6）+60×（P/F，8%，6）-180=
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3、全部投资在建设起点一次投入，建设期为S，投 产后每年的NCF均相等
20
巩固练习



某企业投资设备一台，设备买价为150万元，在项目 开始时一次投入，项目建设期2年。设备采用直线法 计提折旧，净残值率为5%。设备投产后，可经营5年， 每年可增加产品产销5000件，每件售价为200元，每 件单位变动成本为100元，但每年增加固定性经营成 本9万元。企业所得税税率30%。 计算： 项目计算期 固定资产原值、 经营期的年净利润 建设期、经营期的每年现金净流量

现金流出 ：
由于该项投资引起的现金支出的增加额
净现金流量：现金流入量—现金流出量
11
（一)现金流入量
1.营业收入 2.固定资产残值 3.回收流动资金 4.其他现金流入量
｛
统称为回收额
除上述三项以 外的现金流入 量,如营业外净 收入等。
12
（二）现金流出量
1. 建设投资
(1)固定资 产投资 (2)无形资 产投资
5
1、项目计算期的构成（从投资建设开 设到最终清理结束）
建设期 0 s 建设起点 投产日 生产经营期
n
终结点
投资建设开始（记作第0年）称建设起点 清理结束这1年（记作第n年）称终结点 企业不会从第 0年就能生产产品，从第0年到第s年，才能开始生产经营产品， 第s年称投产日，s≥0； 从第0年到第s年称建设期，第s年到第n年称生产经营期（可分试产期和达产期 假设建设期为s，生产经营期为p，整个项目计算期为n 则 项目计算期=建设期+生产经营期
18 14 6
投资 20万元
乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）
因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选 择甲方案。
27
2.乙方案每年NCF不相等,先计算累计现金净流量
年度 1 2 3 4 5 每年净现金流量 2 4 8 12 2 累计现金净流量
6 14 26
投资 20万元
乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）


0
-180
思考题： 某企业需投资180万元引进一条生产线，建设期为一年， 该生产线有效期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残 值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如 果该项目的行业基准贴现率为8%，试求净现值 解： 1）图示并标明每年的NCF 2）写出公式 3）代入公式计算 1 7 2 3 4 6 5
项 目 甲方案现金流量 乙方案现金流量 投资额 20 20
第1年 第2年
单位:万元
第3年 第4年 第5 年
6 2
6 4
6 8
6 12
6 2
1.甲方案每年现金流量相等 ：
甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
26
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度 1 2 3 4 5 每年净现金流量 2 4 8 12 2 年末尚未收回的投资额