中国跨境资本流动性的变化及其原因与影响分析
我国跨境资本流动性变化的原因及影响分析
我国跨境资本流动性变化的原因及影响分析于春海副教授过去的20多年中,作为中国外向型经济发展战略的一部分,金融领域的开放伴随着国内改革和实体经济的开放进程而逐步展开。
从FDI到银行信贷和证券资金,外资以各种形式大量涌入中国。
2000年以后,随着全球经济失衡和中国宏观经济内外失衡状况的加剧,中国跨境资本流动性出现了一些新的特征。
贸易收支和FDI 等与实体经济联系紧密的资本流动形式的波动性加大,非贸易、非FDI资金流动规模急剧增加。
资本跨国流动规模和结构的变化,对一国宏观经济的影响是多方面的。
从积极影响方面看,除了传统理论中所强调的弥补国内储蓄缺口、外汇缺口,带来技术外溢效应,实现国际风险分散和平滑消费等功能以外,还可以成为引导国内金融体系发展、制度变迁和宏观经济政策改善的催化剂。
在消极影响方面,资本流动性的提高可能会导致国内产业结构失衡、宏观经济政策的执行成本和复杂性加大、货币当局和金融部门的资产负债表风险加大等。
考虑到资本跨国流动有不同的形式和渠道,在现有的理论和实证研究中,不仅区分直接投资、证券投资以及银行信贷的不同影响,还区分资本净流入和流入流出总额的不同影响。
也就是说,资本流动性变化对于一国宏观经济运行的具体影响,依赖于资本流动性的结构特征。
所以,在分析资本流动性变化对中国宏观经济的影响时,必须突破传统的分析思路。
不能简单地从国内储蓄和投资对比关系出发分析资本净流入的影响,而是应该结合资本流动规模、形式和结构的变化,来分析其影响。
考虑到中国宏观经济的特殊性,一方面,存在较为严格的资本管制和缺乏弹性的汇率制度,导致货币当局的外汇储备政策、货币政策以及汇率政策受制于经常项目下的收支变化;另一方面,经常项目顺差、私人资本净流入和官方资本净流出这样一种特殊的国际收支结构,使得经常项目收支与私人资本流动之间的联系被打破,两者之间的相互制约和对应关系弱化。
这就要求我们进一步拓宽分析视角,把经常项目下的资本流动性与资本项目下的资本流动性结合在一起,对中国资本流动性的变化和影响进行全口径的分析。
我国跨境资本异常流动的变化趋势及影响因素分析
我国跨境资本异常流动的变化趋势及影响因素分析辛佳临【摘要】本文采用宽口径测算了我国跨境资本异常流动的规模,并在此基础上建立实证模型,分别运用误差修正模型和向量自回归模型定量分析了热钱流入和资本外逃规模的影响因素,探讨跨境资本异常流动与国内宏观经济变量的关系.得出的结论是:我国热钱流入与资本外逃并存,近几年来在总量上呈现出双双扩大态势.热钱流入受国内外利差、外贸依存度、证券资产价格因素的正向影响,受人民币汇率预期、通货膨胀率、外债负债率因素的反向影响,GDP增长率对热钱流入的影响不显著.诸多影响热钱流入的因素,也同样会影响资本外逃,说明了热钱流入有突然逆转成资本外逃的可能性.而对热钱流入和资本外逃作协整检验和格兰杰因果检验的结果进一步证实了二者之间的联系.【期刊名称】《科学·经济·社会》【年(卷),期】2011(029)002【总页数】8页(P50-57)【关键词】热钱流入;资本外逃;误差修正模型;向量自回归模型【作者】辛佳临【作者单位】中国人民大学,经济学院,北京,100872【正文语种】中文【中图分类】F403随着我国资本项目的逐渐放开和投资工具的不断创新，我国资本市场的规模迅速膨胀，国际资本流动的规模日益庞大。
加速涌入的国际资本在为我国经济发展提供充足资金保障的同时，其负面效应也越来越明显。
目前我国虽未完全放开资本项目，但伴随着合格的境外机构投资者制度(QFII)和合格的境内机构投资者制度(QDII)的实施，短期投机资本流入与流出的通道被进一步打开。
跨境资本的异常涌入增加了我国经济的不确定性，若未来市场预期发生逆转便会集体流出，从而带来巨大的经济风险。
具体表现在:宏观层面，冲击人民币币值的稳定性，对内表现为通货膨胀，对外表现为人民币升值。
还会加剧国际收支的持续失衡、国内资产价格的泡沫化、证券市场的波动和银行体系的脆弱性，滋生外汇非法交易，扰乱正常的外汇市场秩序，从而对我国货币政策和汇率政策的有效性构成严峻挑战。
中国跨境资本流动性的变化及其原因分析
分报告6：中国跨境资本流动性的变化及其原因分析于春海摘要本文在全口径的国际收支统计中，分析了我国经常项目和资本项目下的跨境资本流动性的变化及其原因和宏观经济影响。
得出如下基本结论：1）90年代中期以来，我国资本流动性的提高主要表现在总量上，而净流入规模并没有明显的增加趋势；2）近期贸易顺差和FDI流动的波动性上升是一种正常现象，是规模效应作用的结果；3）我国的FDI流入具有明显的贸易导向，受我国对外贸易发展状况和全球经济失衡状况的显著影响；4）贸易收支以及FDI流入规模主要受实体经济的影响，投机动机的影响不显著，非贸易非FDI资金流动具有较多的投机成分，主要偏重于追逐纯金融收益，而与实体经济行为的联系较少；5)加工贸易型FDI的流入，在推动我国工业扩张和经济增长的同时，也加剧了我国的产业结构失衡，造成长期经济增长前景和就业的不确定性增加；6）资本流动性的提高与我国特定的外汇管理体制结合在一起，导致央行资产负债表的币种结构失衡，使得我国的货币政策在面对很多现实宏观经济问题时的操作空间被严重侵蚀；7）资本流动性的提高增大了金融机构潜在的汇率风险暴露程度，随着汇率风险逐步从货币当局重新转回给私人部门，金融机构的实际汇率风险暴露程度将逐步趋向由其外币交易相对比重所决定的潜在风险暴露程度。
关键词资本流动性非贸易非FDI币种结构失衡一、引言过去的20多年中，作为中国外向型经济发展战略的一部分，金融领域的开放伴随着国内改革和实体经济的开放进程而逐步展开。
资本流动性的提高和变化，是金融开放影响中国宏观经济运行过程的主要渠道。
从FDI到银行信贷和证券资金，大量外资涌入中国。
金融领域的逐步开放和资本流动性的不断提高为中国的经济增长注入了活力和动力。
2000年以来，随着国内外宏观经济形势的变化，特别是全球经济失衡和中国宏观经济内外失衡状况的加剧，中国跨境资本流动性出现了一些新的特征，而且外资大规模流入给中国宏观经济带来的一些负面影响也不断显露。
近期跨境资本流动新情况新特点 (1)
近期跨境资本流动特点、原因及趋势曲凤杰1李亮内容提要：自去年三季度以来，我国跨境资金呈净流出的态势，导致储备资产持续减少。
受国内经济增速放缓和人民币汇率贬值预期等内外部多重因素的影响，跨境资本外流尤其是隐蔽性资本外流迅猛增加。
但目前看，我国跨境资本流动风险总体可控，需积极释放汇率稳定预期信号，减少恐慌性资本外逃，梳理资本流出渠道，使更多隐蔽性资本外流纳入监管视野。
一、近期我国跨境资本流动的新情况和新特点（一）跨境资本流出增多，外汇储备大幅减少2014年下半年以来，我国跨境资本流动表现为净流出，而且流出规模迅猛增加。
从国际通行口径看，2014年第三季度，我国国际收支平衡表中的资本和金融项目逆差（不含储备资产变动）为91亿美元，第四季度迅速扩大到308亿美元，今年一季度更是达到975亿美元。
其中，直接投资保持持续净流入，证券投资今年一季度开始表现为净流出，其他投资从去年2季度开始净流出695亿美元以来，规模不断攀升，到今年一季度净流出规模达到1398亿美元，增长1倍。
由于资本和金融账户逆差大幅增加，导致我国外汇储备大幅减少。
截止2015年8月末，外汇储备规1曲凤杰中国人民大学货币研究所研究员模达到35574亿美元，比去年年底减少2856亿美元。
图1 我国外汇储备变动趋势境内企业等主体债务去杠杆化（减少贷款）和境外机构和个人减少在我国的货币和存款是其他投资项下净流出的主要渠道，说明企业主要采取减少外汇贷款的财务运作规避汇率风险。
2015年1季度，这两项共导致922亿美元的跨境资本流出，而2014年1季度，该两项跨境资本流入810亿美元。
同期，我国居民的境外货币和存款没有异常波动。
（二）外汇市场求大于供，结售汇表现为逆差且差额较大与跨境收付对应的是非银行部门结售汇（或银行代客结售汇），主要反映企业和个人在实现跨境资金收付前后，卖给银行外汇(结汇)或从银行购买外汇(售汇或购汇)的数额。
从今年1-7月份情况看，我国贸易顺差为3069.12亿美元，比去年同期扩大1倍多，但只有5、6两个月结汇大于售汇，3月份和7月份结售汇逆差分别高达660和434亿美元。
资本流动对中国对外贸易的影响
资本流动对中国对外贸易的影响近年来，资本流动已经成为全球经济中不可或缺的一部分，而它有着深远的影响。
特别是对于中国这样一个改革开放的国家，资本流动对外贸易带来的影响更为突出。
本文将从几个方面分析资本流动对中国对外贸易的影响。
一、加速国际竞争资本流动越来越多地影响到了企业的生产和市场活动。
在贸易和生产环节，随着越来越多的跨国企业进入和退出市场，企业间的竞争日益激烈。
然而，由于资本流动的不断加速，企业在这个竞争中的地位不再固定。
当跨国公司将资本投入到一个市场时，他们会积极参与竞争，这将导致市场更加激烈。
而另一方面，当外国资本撤离市场时，他们可能会带走很多核心技术和市场资源，使得企业在市场上的地位降低。
因此，企业必须更加注重企业竞争力的建立，以免错失商机。
二、加速国际贸易资本流动还可以加速国际贸易的发展。
在全球化的背景下，利用资本流入加速进口贸易是一种常用的方式。
通过外资的引入，企业可以加快新技术、新产品的引进，并扩大市场规模。
这样，企业可以实现提高产品质量和竞争力的目标。
同时，资本流出也有助于国际贸易的扩大。
随着我国对外投资的规模和范围不断扩大，境外资源和市场逐渐被我国拥有，这将有助于稳定并扩大我国进口的贸易。
三、加强跨国公司的综合能力过去跨国公司将生产以及研发大量集中在本土，然后将产品和技术输出到其他市场。
但现在，跨国公司重新寻求在其他国家落地架构，以利用市场机会。
在跨国公司将本土业务转移到其他市场时，跨国公司必须进行全球资源整合，这就要求跨国公司具备创新的综合能力。
跨国公司必须考虑世界各地的制造商和供应商，并且建立卓越的供应链体系。
这些能够优化企业的成本结构和营销自重心，因此，企业可以更好地适应全球市场的环境。
四、刺激我国的创新及增加中国的国际话语权资本流动也为中国的企业提供了机会，从而在全球经济的挑战和机遇中起到了积极的推动作用。
当企业开始利用全球化的优势，并进入了全球市场，企业将面临同样的挑战和竞争。
中国国际资本流动的原因及其影响
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我国跨境资本流动的影响因素研究
策 执行 效 果 的不 确定 性 。 因此 ，对 跨 境 资 本 的 流 动 规 模
以及影 响因素的研究 就显得很有意义 。本文对跨境资本
流 动 的特 点 进 行 了分 析 。选 择 合 适 的 方 法 估 算 ２ ０ 至 ０１ ２ １ 年 我 国跨 境 资本 流 动 规 模 ， 此 基 础 上 对 跨 境 资 本 ０ １ 在
象主 要 是 外 汇 、 票及 其 衍 生 产 品 市 场 等 ， 有投 机 性 强 、 股 具 流动 性 快 、 蔽性 强 等 特征 。 隐
１ ２ １ ２ ０ ２年 第 ８期
总第 ２ ５期 ８
Ｍｏ ｉｌ ｎｈ ｙ
Ｈ Ｎ １ ＡＮ Ｅ ＡＩ ＡＮ Ｆ Ｎ Ｃ
主体 。 占资本 净 流入 总额 的 ９ ％ ； 券 投 资 和其 他 投 资 波 ８ 证
图 ｌ ｏ１ ２１ ２ ｏ — Ｏ １年 我 国 资 本 和 金 融 项 目资 金 流 动 情 况
Hale Waihona Puke 资料 来 源 ： 者 根 据 国 家 外 汇 管 理 局 、 家统 计 局 相 关数 笔 国
据 整 理 得 出。
过 去 十 年 ， 国跨 境 资 本 流 动 规模 总体 呈 上 升 趋 势 。 我
经 济指 标 对我 国跨 境 资本 流 动 的影 响 程 度 和 影 响 方 向 ， 并提 出相 关对 策 建 议 。 关 键 词 ： 境 资本 ； 动 ； 额 测 算 ； 响 因素 跨 流 净 影
中 图分 类号 ：８ ２ Ｆ ４ 文 献标 识 码 ： 文章 编 号 ：０ ３ ９ ３ （０ ２０— ０ ２ ０ ＯＩ１．９ ９ ．ｓ．０ ３ ９ ３ ．０ ２ ８ ３ Ａ １０ — ０ １２ １ ）８ ０ １— ４ Ｄ ：０ ６ ／ｉ ｎ１ ０— ０ １ １ ． ． ３ ｊｓ ２ ００
中国国际资本流动现状、特征及影响分析课件
措施
(三)健全和完善金融体系，强化金融 监管机制
• 改革我国的国有银行体系； • 加快我国金融市场体系的建设 ； • 逐步取消对国内金融市场准入
的各种不合理限制
措施
(四)有序放松资本账户管制
• 为了减轻国际资本流动对人民币汇率和货 币供给的压力，可以适度放松对资本流出 的管制和鼓励持有外汇政策
• 资本账户的开放应该是循序渐进、有的放 矢的进行
三.中国的证券资本流动
• 中国对外证券投资 • 外国在华证券投资
20 世界 90 年代至今，国际资本流动正处于历史上 的第四次高潮期。在这期间，我国的经济飞速发展， 虽然期间经历了亚洲金融危机和现在的世界金融危 机的影响，但总体上升的势头没有改变。随着与世 界其他国家和地区的经济联系日益紧密，中国逐步 融入国际证券市场，特别是近几年中国证券市场发 展很快，我国实行了 QDII（合格境内机构投资和） 和 QFII（合格境外机构投资者）的制度，极大的 促进了证券资本在中国的流动，尤其是外国证券资 本大规模流入中国证券市场，但是，由于中国证券 市场的不完善，使得中国的证券资本流动呈现明显 的波动性。
中国对外直接投资
• 中国资本流出的一部分
外国在华直接投资
• 中国资本流入的一部分
• 中国对外直接投资是中国资 本的主要流出方式，主要包
括金融类直接投资和非金融 类直接投资。
根据中国商务部的统计数据，2008 年中国的对外直接投资净额为 559.1 亿美 元， 比上年增长了 111%，其中新增股本投资 283.6 亿美元，占 50.7%；当期利 润再投资
•必须承担资本输出的经济和政 治风险 •会对输出国经济发展造成压力
对资本 输入国 的影响
我国资本流动影响
我国跨境资本流动的结构变化及趋势
２ ０ １ ４ 年 以来 我 国 跨 境 资 本 流 动 出现 转 折 性 的 变 化 ， 急剧 增 长 扩 大 ， ２ ０ ｌ ６ 年 上 半年 为一 ８ ９ ０ ￣ Ｌ 美元 ， 较上 年 同期 继续 扩 大６ ． ５ ％。近 的 资本 流 出压 力 引 发 了市 场动 荡 。 因此 ， 有 必要 梳理 近 年 来我 国 跨 年 来 不 断异 常 扩 大 的 误差 与遗 漏 项 目反 映 出不 仅 存 在 大量 非 法 资 境 资 本流 动 的结 构变 化 及 其趋 势 ， 考察 当前 驱动 资本 流 动 的主 要 因 本 流动 ， 且 其 规模 还在 日益扩 张 。（ 见表２ ） 第三， 从储 备 资 产观 察 ， ２ ０ ｌ ４ 年之 前 ， 储 备 资产 余 额基 本 呈上 升 素， 以理解 我 国 当前及 未 来跨 境 资本 流动 的 演变 。 趋势 ， ２ ０ １ ５ 年 出现 逆 转 ， 当年 发生 ３ ４ ２ ９ ｛ Ｌ美 元储 备 资 产 减 少 ， ２ ０ １ ６ 年 上 半 年 储备 资 产 减 少 １ ５ ７ ８ ｛ Ｌ 美元 ， 与上 年 同期 储备 资产 减 少６ ７ １ ２ ０ ０ ５ 年 汇 改之 后 ， 我 国跨 境 资 本 流动 规 模 逐 步扩 大 ， 大部 分 年 亿 美 元相 比 ， 规 模扩 大达 ２ ． ３ ５ 倍 。（ 见表３ ） 份净资本流动规模超过１ ０ ０ ０ 亿美元 ， ２ ０ １ ５ 年 更 是 创记 录 地 超 过 了
期 逆 差扩 大 ｌ ０ ％。（ 见表 １ ）
中国国际资本流动现状、特征及影响分析(ppt41张)
当代国际资本流动的特征
(1)资本流量增大，国际直接投资（FDI)发展 迅猛 (2)资本结构改变，证券融资方兴末艾（资本 的证券化） (3)资本流向仍以发达国家为主，但发展中国 家地位有显著上升
(4)跨国公司成为国际资本流动的重要载体 在经济全球化的背景下，跨国公司国际并购、 重组更加活跃，高潮迭起 (5)资本行业分布变化 从行业分布来看，基础设施和服务行业领域已 经成为外资投资发展中国家的热点和重点领域。 (6)机构投资者成为主要投资主体 (7)跨国流动的巨额短期资本同实物经济越来越 脱节，严重“虚拟化”，存在着很大的风险
20世纪90年代之后
2019/3/11
20 世纪 90 年代之后情况 随着经济的发展，经济全球化和金 融一体化进程加快，国际资本流动 空前发展，形成了第四次国际资本 流动高潮，并一直持续到现在。
国际政治经济形
势
这一时期的国际政治经济形势是不稳定的， 1997 年亚洲金融危机，1998年俄罗斯金融 危机，2001 年阿根廷金融危机，2002 年巴 西、乌拉圭金融危机，2007 年美国次贷危 机，2009 年冰岛等国的债务危机，目前的 欧州债危机,期间还爆发了多次局部战争。 由于这些事件的影响，国际资本流动的形式 复杂多样。
20 世界 90 年代至今，国际资本流动正处于历史上 的第四次高潮期。在这期间，我国的经济飞速发展， 虽然期间经历了亚洲金融危机和现在的世界金融危 机的影响，但总体上升的势头没有改变。随着与世 界其他国家和地区的经济联系日益紧密，中国逐步 融入国际证券市场，特别是近几年中国证券市场发 展很快，我国实行了 QDII（合格境内机构投资和） 和 QFII（合格境外机构投资者）的制度，极大的 促进了证券资本在中国的流动，尤其是外国证券资 本大规模流入中国证券市场，但是，由于中国证券 市场的不完善，使得中国的证券资本流动呈现明显 的波动性。
中国国际资本流动的原因及其影响
中国国际资本流动的原因及其影响中国国际资本流动的原因及其影响随着中国经济的蓬勃发展和对外开放的不断推进，中国国际资本流动的规模不断扩大，成为国际经济关系中的重要组成部分。
本文将从中长期经济发展、市场开放与创新、人民币国际化等角度探讨中国国际资本流动的原因，并分析其带来的影响。
一、中长期经济发展的驱动中国经济的高速增长是资本流动的重要驱动力之一。
自改革开放以来，中国经济持续保持较高的增长率，吸引了大量国内外资本的流入。
然而，中国经济增长由于依赖外需和投资驱动，增长模式转型缓慢，面临结构性问题。
因此，为了实现可持续发展和经济转型，中国需要大规模引进外国直接投资和引进先进技术、管理经验等，促进技术创新和产业升级。
二、市场开放与创新的推进中国的市场开放及金融体系改革也是资本流动的原因之一。
中国通过加快资本市场改革、推动外资准入放宽以及加强知识产权保护等一系列措施，吸引了众多跨国公司、投资机构的关注和参与。
中国市场的潜力巨大，消费需求旺盛，且部分行业和地区的发展空间巨大，因此各类投资者纷纷涌入中国市场，推动了资本流动规模的扩大。
同时，中国在技术创新和产业升级方面也取得了长足的进展，吸引了大量国际资本的加入。
中国的互联网、高科技产业等领域呈现出新的发展机遇，外国投资者纷纷与中国企业进行合作，共同推动创新和发展，推动国际资本流入中国，促进经济的结构调整和升级。
三、人民币国际化的推动人民币国际化是中国国际资本流动的重要推动力之一。
近年来，中国通过一系列措施推动人民币的国际使用和流动性，旨在提高人民币的国际地位和影响力。
首先，中国加强与其他国家的货币合作，与多国签署本币互换协议，便利了贸易和投资活动，推动了人民币的使用。
其次，中国开放了离岸人民币市场，建立了离岸人民币交易体系，吸引了大量离岸人民币的流入。
最后，中国加快了金融市场的国际化步伐，推动了人民币在跨境支付、投资、融资等方面的使用。
人民币国际化带来了多重影响。
跨境短期资本流动的成因、效应与对策(一)
跨境短期资本流动的成因、效应与对策(一)摘要：就跨境短期资本流动的成因、敢应与对策问题，对国外自上个世纪初以来的相关经典研究文献进行了系统的梳理和归纳，并据此认为，汇率、利率以及资产价格和跨境短期资本流动之间在我国现阶段的动态作用机制和实际作用效果是相关问题研究的重要方向；此外，国内审慎的资本项目管制政策的必要性和合理性，至少在中短期内是无可争议的。
关键词：短期资本流动；金融危机；金融监管1关于跨境短期资本流动的动因解释1.1朴素的“利益驱动说”短期资本的跨境流动现象早在重商主义时期就已经出现。
在早期的金本位和金汇兑本位货币体系下，汇率波动非常有限，因此学者们对短期资本流动的成因解释，大多放在对利率问题的关注上。
例如Bagehot(1880)、Wicksell(1905)和Marshall(1983)均先后分析了利率变动对国际资本流动的影响。
但是随着金本位制度的瓦解，在二战爆发前的十余年中，资本主义世界的货币金融陷入混乱之中，各国以邻为壑的货币战和竞争性贬值带来了频繁的、大幅的汇率波动。
在两次世界大战的间隔时期，大规模的游资流动成为了国际经济生活中引人注目的事件。
针对这一阶段的现实情况，Keynes(1923)最早对资本流动与汇率、利率三者之间的互动关系进行了比较系统性的阐述，Ohlin(1928)也认为，影响短期国际资本流动的因素不仅有银行利息率，汇率也是一个重要因素。
二战结束后，以固定汇率制度为突出特点的布雷顿森林体系得以在世界范围内建立起来。
在此背景之下，利率对于国际资本流动的影响作用再次被放到最为突出的位置，继而形成了对资本跨境流动进行解释的“流量理论”，其中以Meade(1951)、Mundell(1960)和Fleming(1962)为代表。
他们认为在影响国际资金流动的众多因素中，利率水平高低是最主要的因素，一国一次性提高利率，将带来持续的资金流入，利率水平的调整对于引导资本跨境流动、调节国际收支平衡，具有决定性作用。
中国跨境资本流动性的变化及其原因与影响分析
通常认为贸易以及直接投资与实体经济活动联 系较为紧密，行为稳定性较高。上面的数据也 能够支持这一观点。从中国贸易和外商直接投 资行为来看，“假贸易”和“假直接投资”现 象并不明显。在贸易和FDI以外的其他渠道上 进行的资金流动，因为与实际生产和消费活动 的联系较松，其波动性一般较高，规避管制的 资金流动更容易隐藏其中。
规对资本项目交易的管制情况 实际开放度：一国实际的资本流动情况及其影
响程度
3）金融开放测度指标
金融开放对经济增长和稳定性的影响，是 当前争议最多、共识最少的一个问题。导致争 议的首要原因是不同研究中所使用的开放度指 标的差异。
• 名义开放度
基于IMF“汇率安排和外汇管制年度报告” 的政策信息和国别信息，构建名义开放度。反 映一国行政当局对跨境资本交易的管制强度。
在我国近年来不断强化对资本流入的管制的情 况下，外部投机性资金是否借助于经常项目和 FDI的渠道流入中国？
2002年以来，我国外贸余额的波动性不断增加 。2005年初到2006年初，贸易余额的波动性有 所下降；2006年以来，贸易余额的波动性不断 增加。贸易收支行为的高波动性是否是一种正 常现象？还是人们规避资本账户管制行为的结 果？
消极影响：可能会导致国内产业结构失衡、 宏观经济政策的执行成本和复杂性加大、货币 当局和金融部门的资产负债表风险加大、信贷 泡沫和资产价格泡沫、资本流入逆转、货币和 金融危机等。
➢中国跨境资本流动性的变化
1、资本项下的总私人资本流动：总流量增加、 净流量减少
中国资本和金融项下资本流动性的提高主 要表现在总量上，而净流入规模并没有明显的 增加趋势。这反映了中国宏观经济基本约束条 件的变化，90年中期以来，中国宏观经济运行 的约束条件已经不再是储蓄和外汇的数量约束 。
我国短期国际资本流动的影响分析
我国短期国际资本流动的影响分析我国短期国际资本流动的影响分析一、引言当前全球化进程不可避免地带来了国际资本流动的增加，其中包括短期国际资本流动。
我国作为世界第二大经济体，其面临的国际资本流动问题也日益突出。
本文将围绕我国短期国际资本流动的影响进行分析，旨在深入探讨其对我国经济的积极和消极影响，并提出应对之策。
二、我国短期国际资本流动的概况短期国际资本流动是指投资者通过快速买卖金融工具以获取利益的行为。
中国自改革开放以来，逐渐开放了金融市场，短期国际资本流动也日益增加。
这种流动的主要形式包括国际热钱、短期外债和短期外汇市场等。
在金融领域的全球化进程中，我国面临着资本流动规模庞大、波动性大、速度快等问题。
三、我国短期国际资本流动的积极影响1. 促进经济增长短期国际资本流动为我国经济带来了大量的投资。
这些资本投入可以促进国内生产力的提升，推动技术进步，进而促进经济增长。
特别是在我国改革开放以来，短期国际资本流动促进了相关产业的发展，为经济增长注入了强劲动力。
2. 提高金融市场效率短期国际资本流动的加入使我国金融市场更加活跃，提高了市场参与者的活力。
投资者参与的增加使得金融市场更加具有流动性，进而提高了市场的效率。
投资者通过快速买卖资金工具使得价格更趋近于真实价值，促进了资源的优化配置。
3. 增加我国的国际金融影响力随着短期国际资本流动的增加，我国金融市场的规模也在扩大。
这使得我国逐渐成为国际金融领域的重要参与者，提升了我国的国际金融影响力。
在全球化经济中，国际资本流动促使了国际间金融体系的更加紧密合作，我国将逐步积累更多的话语权。
四、我国短期国际资本流动的消极影响1. 市场波动性加剧短期国际资本流动的特点之一是剧烈的波动性，这给我国金融市场带来了挑战。
投资者通常凭借短期利益目标进行投机行为，导致市场价格波动剧烈，市场的不稳定性增加。
这对我国金融市场的稳定和经济的可持续发展带来了威胁。
2. 经济结构失衡短期国际资本流动往往过于关注短期利润，忽视了长期投资的重要性。
我国汇率市场化对短期跨境资本流动的影响因素
我国汇率市场化对短期跨境资本流动的影响因素近年来，随着我国汇率市场化改革的不断推进，我国的汇率形成机制逐渐趋向市场化，这对于短期跨境资本流动产生了诸多影响。
下面将从政策环境、市场预期和投资环境三个方面来讨论我国汇率市场化对短期跨境资本流动的影响因素。
政策环境是影响我国汇率市场化对短期跨境资本流动的重要因素之一。
随着我国政府鼓励市场化改革的深入推进，逐渐放宽对外汇市场的管制，破除汇率的固定性，使得外汇市场的透明度和流动性得到了提升。
这使得外资可以更加自由地进入或离开我国的资本市场，从而促进了短期跨境资本的流动。
政府还发布了一系列相关政策，如进一步扩大资本项目可兑换范围，优化跨境投资便捷化的政策措施等，这些政策的出台都为短期跨境资本流动提供了良好的政策环境。
市场预期也是影响我国汇率市场化对短期跨境资本流动的重要因素。
市场预期是投资者决策的重要依据，它对短期资本流动具有重要的影响。
当投资者预期我国汇率市场化改革进一步深化，市场汇率将更加准确地反映各种市场因素时，投资者对于短期资本流动的预期也会发生变化。
如果投资者预期我国的汇率可能会波动，他们可能会更加倾向于将资本流向能够获得更高回报的市场。
这就会带动短期跨境资本的流动。
投资环境也是影响我国汇率市场化对短期跨境资本流动的重要因素。
投资环境包括市场的开放程度、经济增长速度以及金融市场的稳定性等。
当我国的投资环境更加开放、市场更加广阔时，吸引了更多的短期跨境资本流入。
我国经济稳定增长也会吸引更多的短期跨境资本流入，因为经济增长前景好的国家更容易获得投资者的青睐。
我国汇率市场化对短期跨境资本流动具有重要的影响。
政策环境、市场预期和投资环境等因素都会对短期跨境资本流动产生影响。
我国应加强对外开放，改善投资环境，同时继续深化汇率市场化改革，以促进更多的短期跨境资本流入，从而为经济发展提供有力支持。
我国短期跨境资本流动的影响因素研究
我国短期跨境资本流动的影响因素研究1. 引言1.1 研究背景、段落等。
感谢配合！短期跨境资本流动是指资本在跨国界限内，流向高回报率、低风险资产的短期资本运动。
我国作为全球第二大经济体，资本市场的开放程度逐渐增加，短期跨境资本流动已成为影响我国经济金融体系稳定的重要因素之一。
随着全球化的深入以及金融市场的不断发展，短期资本流动也日益频繁和复杂化，对我国经济运行产生了重要影响。
当前，我国正处于经济转型升级的关键时期，外部金融市场的波动以及国内金融体系的变革都对短期资本流动产生了深远影响。
深入研究我国短期跨境资本流动的影响因素，分析外部与内部因素对短期资本流动的影响，探讨相应的调控政策，对于促进我国金融市场的稳定发展，维护金融风险的可控性，具有重要的现实意义和研究价值。
【2000字】.1.2 研究目的本文旨在深入探讨我国短期跨境资本流动的影响因素，通过对外部和内部因素以及政策因素的综合分析，揭示短期资本流动对我国经济的影响机制，为相关政策制定提供依据。
具体目的包括：1. 分析我国短期资本流动的现状和特点，了解其对外汇市场、货币政策、经济稳定等方面的影响；2. 探讨外部因素对我国短期资本流动的影响机制，包括国际金融环境、国际市场需求、外国投资者情绪等因素；3. 探讨内部因素对我国短期资本流动的影响机制，包括国内金融市场发展、宏观经济政策、外汇政策等因素；4. 分析政策对短期资本流动的调控效果，评估我国政府对短期资本流动的政策措施是否有效，提出改进建议；5. 通过对短期资本流动影响因素的综合分析，总结对我国短期资本流动的启示，为未来研究和政策制定提供参考。
通过本文的研究，旨在全面了解我国短期跨境资本流动的影响因素，为进一步加强对短期资本流动的监管和管理提供决策建议，促进我国经济的可持续发展。
1.3 研究意义短期跨境资本流动是国际金融领域的重要研究课题，对于我国经济发展和金融稳定具有重要意义。
通过深入分析研究我国短期跨境资本流动的影响因素，不仅可以更好地了解资本流动的规律和特点，还可以为相关政策的制定提供理论支持和实践指导。
中国跨境资本流动的影响因素分析
2021年4月第38卷 第2期西南科技大学学报：哲学社会科学版Journal of Southwest University of Science and TechnologyApr. 2021Vol. 38 No.2中国跨境资本流动的影响因素分析洪朝伟（中国社会科学院拉丁美洲研究所 北京 100007）【摘要】本文利用SVAR 模型研究了美国货币政策调整和国际油价波动对我国跨境资本流动的影响。
实证研究结果显示：第一，美联储降低联邦基金利率和扩张资产负债表对我国银行部门、直接投资和证券投资的资本流入存在正向溢出效应。
第二，石油价格上涨和下跌会增加我国跨境资本流入和流出的压力。
第三，人民币汇率变化对我国跨境资本流出存在负向溢出效应。
总体上看，人民币汇率变化与国际石油价格变化大于美国货币政策调整对跨境资本流动的溢出效应。
本文结尾处，提出了政策建议：首先应加强跨境资本流动监测；其次强化人民币汇率预期管理；再次，加强国内原油体系建设。
【关键词】美国货币政策调整；国际油价波动；跨境资本流动；SVAR 模型【中图分类号】F831.6 【文献标识码】A 【文章编号】1672-4860（2021）02-0038–10收稿日期：2020-09-09 修返日期：2020-11-03作者简介：洪朝伟（1988-），女，汉族，黑龙江齐齐哈尔人，助理研究员，博士。
研究方向为：货币政策、宏观经济。
基金项目：中国社会科学院青年科研启动项目《金融结构与经济增长：比较视角下的拉美》，项目编号：2020YQNQD00129。
·感谢匿名审稿人对本文的建议，作者文责自负。
党中央充分重视金融风险，党的十九大报告指出“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。
”一般而言，资本的大规模流入和流出都会对一国的金融稳定产生威胁，资本的大规模流入将导致该国经济过热，从而导致本币升值，助推资产泡沫；而资本的大规模流出将对流出国经济产生负向冲击，带来本币贬值，资产价格下跌，增加金融不稳定风险，甚至引发危机。
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消极影响：可能会导致国内产业结构失衡、 宏观经济政策的执行成本和复杂性加大、货币 当局和金融部门的资产负债表风险加大、信贷 泡沫和资产价格泡沫、资本流入逆转、货2020/4/10
1、资本项下的总私人资本流动：总流量增加、 净流量减少
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中国资本和金融项下资本流动性的提高主 要表现在总量上，而净流入规模并没有明显的 增加趋势。这反映了中国宏观经济基本约束条 件的变化，90年中期以来，中国宏观经济运 行的约束条件已经不再是储蓄和外汇的数量约 束。
基于微观数据的观点： 1）导致资本成本增加，特别是增加小企业的融
资约束和融资成本上升； 2）扭曲跨国公司内部的投融资行为、转移定价
行为和利润汇出行为 3）导致经济行为扭曲和市场约束弱化； 4）阻碍国际贸易的发展； 5）企业和个人规避资本管制的行为降低了资本
管制的有效性。
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2、FDI：流动总额稳定增长、净流入规模相对 稳定
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3、证券投资：流动规模激增、净流动方向多变
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5、全口径的国际收支统计下的资本流动 考察中国的资本流动性，不仅要考察资本
项下的资本流动规模和结构，而且要从全口径 的国际收支统计出发，结合经常项目、资本和 金融项目下非官方储备部门、官方储备以及误 差遗漏项，考察我国总体的资本流动性。
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包括贸易信贷、银行贷款、货币和存款等 在内的其他资金，流出和流入的规模远远超过 FDI和证券资金，但是净流动规模非常小。这 反映了债务资金的典型特征。相对于FDI和证 券投资，债务资金的消费平滑功能更强。而消 费平滑功能依赖于资金流动双向性，即流出、 流入以及流动总规模远远高于净流入或净流出 规模。
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❖ 2000年以来经常项目的顺差已经逐步成为我 国外汇储备积累的最主要来源，而资本项下的 私人资本流动顺差规模则越来越小。
❖ 在我国近年来不断强化对资本流入的管制的情 况下，外部投机性资金是否借助于经常项目和 FDI的渠道流入中国？
2006年，证券资金跨国流动的总额达到 1587.6亿美元，超过了FDI的1143.1亿美元的 规模。在2006年，我国出现了675.6亿美元的 证券投资逆差，反映了我国对外证券投资的 急剧增加。
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4、其他资金流动：双向流动性较高、净流动规 模较小
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❖ 2002年以来，我国外贸余额的波动性不断增 加。2005年初到2006年初，贸易余额的波动 性有所下降；2006年以来，贸易余额的波动 性不断增加。贸易收支行为的高波动性是否是 一种正常现象？还是人们规避资本账户管制行 为的结果？
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剔除规模效应后的月度贸易余额波动性
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3、关于金融开放问题的争议 1）金融开放的宏观经济绩效 金融开放与经济增长 金融开放与金融危机 金融开放与宏观经济稳定性 2）名义开放度和实际开放度 名义开放度：一国行政当局通过颁布的政策法
规对资本项目交易的管制情况 实际开放度：一国实际的资本流动情况及其影
响程度
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2、金融开放的实证经验 基于宏观总量数据的观点：
1）实证证据不能充分支持资本账户自由化的好 处；（金融开放不一定能推动经济增长和宏观 经济稳定性的提高）
2）智利控制资本流动的成功实践对于其他新兴 市场经济国家有启示价值；（资本管制在特定 情况下有助于降低资本流动的易变性和危机发 生的概率）
实际开放度指标 基于跨境资本流动的流量规模、存量规模及
其影响，构建实际开放度指标。 资本流动规模占GDP的比重 外国资产存量规模占GDP的比重 国内储蓄－投资相关性 国内外金融资产收益率的收敛性
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4）跨境资本流动性提高的影响 积极影响：弥补国内储蓄缺口、外汇缺口、
3）金融开放测度指标 金融开放对经济增长和稳定性的影响，是
当前争议最多、共识最少的一个问题。导致争 议的首要原因是不同研究中所使用的开放度指 标的差异。 • 名义开放度
基于IMF“汇率安排和外汇管制年度报告” 的政策信息和国别信息，构建名义开放度。反 映一国行政当局对跨境资本交易的管制强度。
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3）国际间资本的“反向流动”意味着资本账户 自由化不利于发展中国家；
4）资本账户自由化增加一国的金融脆弱性和危 机发生的概率；
5）资本账户开放的前提是国内金融体系和金融 基础设施的完善、制度基础的完善和宏观经济 的基本平衡。
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1、金融开放的理论逻辑 金融从封闭走向开放可以使一国突破国
内储蓄与国内投资之间的相互约束 提高总储蓄率 导致更多的具有正外部性的投资 增加东道国产业的竞争性 改变东道国的产业结构和经济结构
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促进东道国人力资本的积累 带动技术转让和外溢 推动东道国金融体系的发展 促进国际贸易的发展