金融市场学复习资料第七章
金融市场学(张亦春)第 7 章课后习题答案
第7章金融远期、期货和互换1.一交易商买入两份橙汁期货，每份含 15000 磅，目前的期货价格为每磅 1.60 元，初始保证金为每份6000 元，维持保证金为每份4500 元。
请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金账户中提走2000 元？答：如果每份合约损失超过 1500 元他就会收到追缴保证金通知。
此时期货价格低于1.50 元/磅。
当每份合约的价值上升超过 1000 元，即期货价格超过1.667 元/磅时，他就可以从其保证金账户提取 2000 元了。
2.一个航空公司的高级主管说“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。
”请对此说法加以评论。
答：他的说法是不对的。
因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。
3.每季度计一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。
解：每年计一次复利的年利率为(1+ 0.14 4)⨯ 4 -1 = 14.75% ，连续复利年利率为 4 ⨯ln (1+ 0.14 4 )= 13.76% 。
4.某笔存款的连续复利年利率为 12%，但实际上利息是每季度支付一次。
请问 1 万元存款每季度能得到多少利息？解：与 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率为4 ⨯(e0.03-1)=12.18% ，因此每个季度可得的利息为10000 ⨯12.8% 4 = 304.55元。
5.请计算第2、3、4、5 年的连续复利远期利率。
答：第2、3、4、5 年的连续复利远期利率分别为：第2 年：14.0%；第3 年：15.1%；第4 年：15.7%；第5 年：15.7%。
6.一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元。
无风险连续复利年利率为10%，求该股票3 个月期远期价格。
解：期货价格为20e0.1⨯0.25= 20.51元。
张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解-金融远期、期货和互换【圣才出品】
第七章金融远期、期货和互换7.1复习笔记一、金融远期和期货概述1．金融远期合约概述（1）金融远期合约的定义和特点①定义：金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。
在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（long position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（short position）。
合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。
②特点：第一，远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。
第二，远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署。
第三，远期合约与期货合约相比，灵活性较大。
这是远期合约的主要优点。
第四，远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。
其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。
最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时。
对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。
（2）金融远期合约的种类①远期利率协议远期利率协议（forward rate agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
a．重要术语和交易流程目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的。
该标准化文件使每一笔FRA交易仅需一个电传确认即可成交，大大提高了交易速度和质量。
假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份1×4、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。
其中“1×4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。
金融市场学重点整理
第一章金融市场概论名1、金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
名2、金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
3、金融市场的类型按标的物划分：（1）货币市场（2）资本市场（3）外汇市场（4）黄金市场（5）衍生市场简4、金融市场的功能：（1）聚敛功能（2）配置功能（导向）（3）调节功能（4）调节功能名5、资产证券化是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。
本章其余要点整理1、（1）资本市场是金融市场的核心。
（2）金融市场是市场经济体系的核心。
三层含义：1）金融资产交易的有形和无形的场所2）反映金融资产之间的供求关系3）包含金融资产交易过程中所产生的运行机制2、金融资产：（1）基础性金融资产：债务性资产、权益性资产（2）衍生性金融资产：远期、期货、期权、互换。
3、金融5个基本要素：（1）资金供给者（2）资金需求者（3）中介机构（4）投机者（5）管理者4、金融市场的主体：（五类主体的六种参与者）（1）政府部门（2）工商企业（3）居民个人（4）存款性金融机构：商业银行、储蓄机构、信用合作社（5）非存款性金融机构：保险公司、养老基金投资银行、投资基金证券公司、消费金融公司（6）中央银行：（央行三大法宝：公开市场业务、调整准备金率、再贴现）5、资产证券化趋势的原因：（1）金融管制的放松和金融创新的发展。
（2）国际债务危机的出现。
（3）现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件。
6、资产证券化的主要特点：将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。
第二章货币市场名1、货币市场（资金市场）：一年期内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的综合。
名2、同业拆借市场：指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
名3、商业票据：大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
《金融市场学》复习参考资料
《金融市场学》复习参考资料➢金融市场：金融市场通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和，具体含义为：①金融市场是进行金融资产交易的场所，它不受空间与时间的限制。
②金融市场交易的对象是金融资产。
③金融市场包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，包括价格机制、发行机制、监督机制等，其中最主要的是价格机制。
➢回购协议：是指资金入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价或约定价格购回所卖证券的协议。
➢大额可转让定期存单:是由商业银行发行的、可以在市场上转让的凭证。
➢货币市场：也称短期资金市场，指期限在1年以内的金融工具交易市场➢债券：按照法定程序发行的，要求发行人按约定的时间和方式型债权人或投资者支付利息和偿还本金的一种债务凭证。
➢国际债券：发行人为筹集资金，在国外金融市场上，以外国货币为面值发行的债券➢股票价格指数：反映不同时点上股价变动情况的相对指标。
通常将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将二者的比值乘以基期的指数值。
➢外汇市场:是指各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户等外汇经营主体以及由他们形成的外汇供求关系的总和。
➢即期外汇交易：又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个工作日内办理有关货币收付交割的外汇交易。
➢远期外汇交易：又称期汇交易，是指外汇买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。
➢外汇期权交易：外汇交易双方在合同中约定外汇期权买方享有在合同到期日或之前，依规定的价格购买或出售一定数量的货币的权利的交易方式➢金融期货合约：指协议双方约定在将来某一特定的时间按照约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议➢金融期权：是指协议双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。
金融市场学 第七章-修改
4.3 全额保证金制度和信用交易制度
例子：卖空交易
假定初始保证金依然是60%不变，某公司 股票市价为10元/股，投资者预期其价格会 下跌，现打算委托经纪人卖空1000股，那 么他至少需要多少自有资金？当该股票价格 下跌至8元/股时，若不考虑其他费用，投资 者获利多少？如果维持保证金为30%，那么 当股票价格涨至多少时，他将收到补充保证
保证金比率=（总资产-借券市值）/借券市值
4.3 全额保证金制度和信用交易制度
例子：买空交易
如果初始保证金60%，投资者以60000元本金 存入保证金账户，那么他可以委托经纪人购入 市值多少元的股票呢？假设某公司股票市价为 10元/股，能够购买多少股？当该股票价格上涨 至12元/股时，若不考虑手续费和借款利息， 该投资者可以获利多少？如果维持保证金为 30%，那么当股票价格跌至多少时，他将收到 补充保证金的通知？
1.股票发行方式
从中国和其他国家的实践看，公开发行股 票可选择的方式很多，主要有：
上柜发行方式 申请表方式 存款单方式
上网发行方式 全额预缴款方式
2.股票发行管理制度
➢注册制和核准制的比较——主管机关是否有 权直接干预发行行为，是二者的根本区别。
注册制：主管机关只审查发行人申报资料的真 实性、准确性和完整性
第七章
股票市场
本章目录
7.1 股票概述 7.2 股票的发行市场 7.3 股票的流通市场 7.4 普通股价值分析
7.1 股票概述
股票的概念
股票的概念及种类
注意以下三点
股票是有价证券 股票是一种权益工具 股票是要式证券
股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取 股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权 和剩余控制权。
金融市场学07
例：考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。 合约的期限是3个月，假设标的股票的现价是40元， 无风险年利率为5％。该远期合约的合理交割价格应
该为： F 40e0.050.25 40.50
f=S-I-Ke-r（T－t） 理解
注意：由于使用的是I的现值，所以支付一次和多次现 金收益的处理方法相同。
支付已知现金收益资产的现货－远期平 价公式
➢ 根据F的定义，我们可从上式求得： F=(S-I)er（T－t）
➢ 公式的理解：支付已知现金收益资产的远期价格等 于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终 值。
远期与期货价格
基本的假设
1、没有交易费用和税收。 2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷
出资金。 3、远期合约没有违约风险。 4、允许现货卖空行为。 5பைடு நூலகம்当套利机会出现时，市场参与者将参与套利
活动，从而使套利机会消失。 6、期货合约的保证金账户支付同样的无风险利
率。
符号
T：远期合约的到期时刻（年）。 t：当前时刻（年）。 S：标的资产在时间t时的价格。 ST：标的资产在时间T时的价格。 K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值。 F：当前时刻远期或期货价格。
r：当前时刻至T时刻的无风险利率（年利率）。
远期价格和远期价值
远期价格：使远期合约价值为零的交割 价格，为理论价格。
正向套利，反向套利 远期价格和远期价值的区别 远期价格和期货价格的关系
远期价格指的是远期合约中标的物的远期 价格，它是跟标的物的现货价格紧密相联 的。
现代金融市场学第二版-张亦春第七章答案
1.什么是信用衍生工具？常见的信用衍生工具有哪些？答：所谓的信用衍生产品是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。
具体说是一种双边金融合约安排。
在这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。
按照其价值的决定因素可以分为三类：一类是基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构；第二类是一揽子信用互换，它的价值与纳入篮子中的信用体的相关性有关；第三类是信用价差期权，它的价值取决于信用价差的波动性。
国际上常见的信用衍生工具有：（1）违约互换在这种合约下，交易双方就基础资产的信用状况达成协议，合约购买方（一般是希望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。
这实际上是合约购买方以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。
（2）总收益互换在这种合约下，合约购买方将基础资产的总收益（包括基础资产的利率加减基础资产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个以利率LIBOR为基础的收益率。
这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于利率互换。
（3）信用联系票据这是一种表内交易的货币市场工具，在发行时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本金偿还。
票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。
这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。
2.简述远期利率协议的功能。
答：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。
签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。
另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行业务的资产收益率十分有益。
课堂观摩—金融市场学—货币互换
背对背贷款
02
知识点3 比较优势理论与互换原理
亚当斯密的 绝对优势理论
两利相权取其重 两弊相权取其轻
共赢
比较优势理论：两国都能生产两种产品，且一国再生产两种产品的生产 上均处于有利地位，而另一个处于不利地位，如果前者专门生产优势较 大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通 过专业化分工和国际贸易，双方仍旧能从中获利。
LIBOR+0.05% LIBOR+1%
10%的固定利率 10.95% 的固定利率 假设：A公司向B公司支付LIBOR计算的现金流， 若每隔6个月为利息支付日，则互换协 则设B公司向A支付为X的固定利率 则：LIBOR+0.05%=10%+LIBOR-X X=9.95% 议条款应规定一方向另一方支付固定利 或：10.95%=LIBOR+1%+X-LIBOR X=9.95% 率与浮动利率的差额。假定某支付日的 libor为11%，则A应支付给B5.25万美元 （1000*0.5*（11%-9.95%））
A绝对优势 为1.2%
A绝对 优势 0.7%
A在固定利率市场上有比较优势，B在浮动利率上为比较优势；满4 互换方案的设计——利率互换
如何设计互换方案？
第一步 计算互换利益 互换利益是双方通过发挥各自的比较优势并互换，比各自筹资降低的总 成本，互换利益可由双方协商分享。 如果不进行互换：总筹资成 互换利益=11.5%-11%=0.5% 本=LIBOR+11.5%
• 采用以下互换：
• 2003年12月20日，企业与B银行互换本金，B约定汇率支付美元； • 每年付息日，企业与银行互换利息，企业将B银行支付的日元利 息支付A银行，同时向B银行支付美元利息； • 在到期日，企业与B银行再次互换本金，企业将日元还给A银 行，同时按约定的汇率水平向B银行支付美元。
《金融市场学》复习重点
《金融市场学》各章复习重点
第一章金融市场概论
1、金融市场要素构成
2、金融市场形成与发展
3、金融市场功能
4、金融市场分类
第二章同业拆借市场
1、同业拆借市场形成、特点与功能
2、同业拆借市场参与者与支付工具
3、同业拆借市场运作程序
4、同业拆借利率及利息的计算
5、美国、日本、新加坡同业拆借市场
6、中国的同业拆借市场
第三章国际货币市场
1、国际货币市场的含义、构成、产生与发展
2、国际货币市场的要素构成
3、欧洲货币短期资金融通市场
第四章国际资本市场
1、国际商业银行中长期贷款的基本要素
2、国际贸易融资与出口信贷
第五章国际债券市场
1、证券及国际证券的含义
2、国际债券与国际债券市场市场的含义及类型
3、国际债券的发行市场
4、国际债券的流通市场
第六章国际股票市场
1、国际股票与的国际股票市场的含义
2、企业境外发行股票的途径及相应的上市程序
3、国际股票的流通市场
第七章国际黄金市场
1、黄金与金融资产的关系
2、黄金市场的主体、客体和类型
3、世界上主要的国际黄金交易中心
第八章世界金融市场发展的回顾与展望
1、二战后世界金融市场的空前发展
2、当今世界金融市场格局与未来展望
3、世界金融市场发展对中国的启示。
00077金融市场学复习资料2010版00
第一章金融市场的概念与构成要素第一节金融市场的概念与构成要素一、金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象、以金融资产的供给方和需求方为交易主体形成的交易机制及其关系的总和。
这一概念有三个要点：一是金融资产的交易场所既可以是有形的亦可以是无形的；二是金融资产的供给方和需求方（资金供给者和资金需求者）形成的供求关系会在金融市场中得到反映；三是金融资产交易过程中的运行机制，特别是价格机制（利率、汇率、证券价格等），是影响金融市场健康运行的主要因素。
二、金融市场的构成要素金融市场的构成要素主要有三个方面：交易主体、交易对象和交易机制。
（识记，重点）（一）金融市场的交易主体金融市场主要的交易主体包括资金需求者、资金供给者和金融中介。
除投资者、筹资者和金融中介这三类最基本的交易主体之外，金融市场的交易主体还包括套期保值者（通过金融市场转嫁风险）、套利者（利用市场定价的低效率以获取无风险利润）和监管者（指中央银行和其他监管机构）等。
在金融市场上，有着众多的参与者，比如企业、居民、金融机构、政府机构、中央银行等。
这些参与者，都是金融市场的交易主体，扮演着一个或多个交易主体的角色。
（二）金融市场的交易对象金融市场的交易对象是金融资产。
金融资产是代表未来收益或资产合法要求权的凭证，因此也被称作金融工具。
早期的金融资产只包括债务性和权益性资产，这些资产统称为原生性金融资产。
随着金融市场的发展和金融创新的推动，现代金融资产除原生性金融资产外，还包括远期、期货、期权和互换等衍生性金融资产。
金融资产一般具有以下特征。
第一，期限性。
第二，收益性。
第三，流动性。
第四，风险性。
（三）金融市场的交易机制金融市场的交易机制，是金融资产交易过程中所产生的运行机制，其核心是价格机制。
这是因为：①价格是金融信息的传播者，价格变动情况是反映金融市场活动状况的一面镜子，是金融市场运行的晴雨表。
②价格是人们经济交往的纽带，金融资产在各个经济单位、个人之间的不停流转，必须通过价格机制才能实现。
金融市场学第七章资本市场之股票市场下
基本分析的定义 所谓基本分析是指从宏观政治、经济形势、政策导向以及上市公司本身的内在情况、上市公司所处的行业状况等主要基本因素对股票以及股票市场总趋势进行分析，衡量股票的内在价值及股票市场的发展态势，从而决定对股票以及股票市场的投资策略的分析方法。
基本分析与技术分析的关系
所谓技术分析是指通过图表或市场走势技术指标的记录来分析股票与股票市场的过去和现在的变动，从而推测股票及股票市场未来价格的变动趋势。
金融市场学
第四节 股票价格指数
股票价格指数的定义和作用
股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动并且衡量股市行情的指标。
由于股票价格变幻无常，投资者必然面临市场价格风险。对于单个股票的价格变化，投资者可以在股市交易行情表上得到，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了能够反映股票市场的总体变化，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。
1
2
微观信息：如国家的产业政策、行业政策导向、原材料价格的变动、资金流向、公司的竞争力和发展前景、盈利能力、财务状况、公司的管理效能、分红派息方案等等。
01
信息种类繁多，它们对股价的影响力也不一致：宏观方面的信息影响面广，将影响到整个股市的走势；微观方面的信息影响层次较小，但是直接，其时效性较强，将对个股产生较大影响。
01
技术分析是直接对股票市场的市场行为所作的分析，其特点在于应用统计学和逻辑学的方法，对市场过去和现在的行为进行研究，从而探索得出一些规律和法则，并据此预测股票与股票市场未来的演化趋势。
02
但是，技术分析只是研究股票的供需状况和股票市场行情表上的变化，而对影响股票供需情况的各种基本因素并不进行分析。显然，技术分析更偏重于股票价格的分析，其目的在于预测股票价格及股票市场涨跌的趋势。
金融市场学课件第七章-文档资料
如果6月3日3个月LIBOR为5.5%，则： 92 0 . 055 0 . 05 10000000 360
结算金 92 1 0 . 055 3 60
12600 . 67 ( 美元）
92 0 . 055 0 . 0475 1000000 360 结算金 1890 . 10 ( 美元） 92 1 0 . 055 3 60
如果 ir ik >0，浮动利率上升，远期利率协议的买方受益
如果 ir ik <0，浮动利率下降，远期利率协议的卖方受益
远期利率协议
功能
通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险 提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构 的有效工具 简便、灵活、不需支付保证金等优点 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的
远期利率协议
远期利率 (Forward Interest Rate)
定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 计算：由一系列即期利率决定的。
例：甲公司将在3个月后收入1000万美元，并打算将这笔 资金做3个月投资，公司预计市场利率将有可能下降，为 避免投资收益减少，决定卖出一项FRA做套期保值，其交 易具体内容如下： 买方：乙银行 卖方：甲公司 交易类型：36 协议利率：5% 交易日：3月3日 起息日：6月5日 交割日：6月5日 到期日：9月5日 确定日：6月3日 合同期：92天 参考利率：3个月LIBOR 试分析6月3日3个月LIBOR为4.5%和5.5%两张情况下双方 的交割情况和公司的收益状况。
金融市场学课件第7章
利率风险的性质
利率风险的成因是多方面的 利率风险的影响是多维度的 利率风险损失是不可以预期的 利率风险是银行超额收益的重要来源 利率风险在不同业务组合中的表现各异
我国银行利率风险的现状
重新定价风险 收益率曲线风险 基差风险 选择权风险 计结息规则引发的利率风险。 计结息规则引发的利率风险。
利率风险的管理策略
本章框架
利率预测及其问题 利、 科学、准确的利率预测是有效利率风险管理 的前提和基础。 的前提和基础。 利率预测，它试图预测整个固定收入市场范 利率预测， 围的利率运动。如果预测到利率会下降， 围的利率运动。如果预测到利率会下降，管 理者就会增加资产组合的久期（反之亦然）。 理者就会增加资产组合的久期（反之亦然）。
利率保险
需要巨额贷款的借款人可以利用利率保险， 需要巨额贷款的借款人可以利用利率保险， 保障因利率上升带来的损失。 保障因利率上升带来的损失。如果利率上升 超过了某一最大值，保险公司要赔偿借款人， 超过了某一最大值，保险公司要赔偿借款人， 数额为借款人必须支付的额外利息支出。 数额为借款人必须支付的额外利息支出。 银行与保险公司经常办理这样的保险单。
缺口管理
银行与其他金融机构常用的一种套期保值策 略叫做利率敏感性分析（IST）或缺口管理。 其基本策略是使 利率敏感性资产持有量=利率敏感性负债 利率敏感性资产持有量 利率敏感性负债 只有当利率敏感性资产等于利率敏感性负债 时，该银行才能被完全保值。
利率上限与上下限
利率上限在市场利率上升时， 利率上限在市场利率上升时，限制了贷款人 把贷款利率调高的乖幅度。 把贷款利率调高的乖幅度。贷款人只有在取 得一定的费用以补偿其在利率上升超过贷款 利率上限时所承担的风险， 利率上限时所承担的风险，才会同意规定贷 款利率上限。 款利率上限。 利率上下限， 利率上下限，即围绕合同确定的贷款利率规 定的利率的上限与下限（最低利率贷款）。 定的利率的上限与下限（最低利率贷款）。
金融市场学 第七章 选择题
金融市场学第七章选择题您的姓名： [填空题] *_________________________________1. 最早的世界性外汇市场是（）。
[单选题] *A.伦敦外汇市场(正确答案)B.纽约外汇市场C.东京外汇市场D.新加坡外汇市场答案解析：伦敦外汇市场建立最早的世界性的外汇市场。
2. 我国外汇汇率采用的标价法是（）。
[单选题] *A.直接标价法(正确答案)B.间接标价法C.美元标价法D.直接标价法和间接标价法相结合答案解析：目前世界上绝大多数国家都采用直接标价法。
我国国家外汇管理局公布的外汇牌价，就是采用直接标价法。
3. 下列影响汇率变动的因素有（）。
*A.国民经济发展状况(正确答案)B.国际收支状况(正确答案)C.通货状况(正确答案)D.外汇投机及人们心理预期的影响(正确答案)E.各国汇率政策的影响(正确答案)答案解析：在纸币流通条件下，决定和影响两国货币汇率的因素有以下几方面：①国际收支状况；②货币管理当局的干预；③市场预期心理；④通货膨胀；⑤国内外利率水平差异。
此外，还有其他因素影响汇率变动，如各国的宏观经济政策、经济发展状况、政治局势和社会状况，以及自然灾害等，但这些因素都是通过以上各种因素对汇率发生作用的。
4. （）是交易双方约定在未来某一日时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币标准化合约的交易。
[单选题] *A.外汇期货(正确答案)B.外汇期权C.套利交易D.掉期交易答案解析：外汇期权又称货币期权，是一种选择契约，其持有人即期权买方享有在契约届期或之前以规定的价格购买或销售一定数额某种外汇资产的权利；套利交易是两个国家短期利率存在差异时，投资者将资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利差收益的外汇交易；掉期交易外汇交易者在外汇市场上买进(或卖出)某种外汇的同时卖出(或买进)相同金额、但期限不同的同种外币的交易活动。
5. （）是由无形市场和有形市场构成的。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
幻灯片1
远期利率协议实例
今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份“1×4”名义金额为100万美元，合同利率为4.75%的远期利率协议。
1是指起算日与结算日之间为1个月，4是指起算日与到期日之间为4个月。
起算日：2007年10月9日(星期二) 结算日：2007年11月9日(星期五) 到期日：2008年2月8日(星期五) 合同期：结算日与到期日之间为92天。
在结算日前的两个交易日，确定参照利率，通常为确定日的伦敦同业拆放利率，假设为5.5%。
幻灯片2
远期利率协议结算金的计算 结算金的计算：
买方：规避利率上升的风险，则若参照利率超过合同利率，则应获得一定补偿。
卖方向买方支付的结算金为：
其中：L 参照利率，R 合同利率，A 合同金额，D 合同期天数，B 天数计算惯例(美元360，英镑365)。
在上例中，
()()1D B
D B L R A L -⨯⨯=
+⨯结算金
()()92
36092
3605.5% 4.75%1001890.11 5.5%-⨯⨯==+⨯结算金
幻灯片3
远期利率协议
以协议利率借款
幻灯片4
远期利率协议
100(1i 92/360)+⨯
100(1 4.75%92/360)+⨯
将到期日金额转化为结算日金额
()()92
36092
3604.75%1001i i -⨯⨯=+⨯结算金
幻灯片5
远期利率协议如何规避风险
远期利率协议产生的现金流
融资者借款产生的现金流
结果：锁定筹资成本
幻灯片6
远期利率的确定
例：假设市场上1年期借贷的利率为10%，2年期借贷的利率为12%，从1年后开始到2年
100
100(1i 92/360)+⨯0
t
T
t
100T
100(1 4.75%92/360)+⨯100
100(1 4.75%92/360)+⨯100
100(1i 92/360)
+⨯0
t
T
后结束的借贷利率应为多少？ 1单位资金投资1年，收益为1+10%；按照约定的远期利率再投资1年，收益为(1+10%)(1+f)，是确定的；
1单位资金投资2年，收益为(1+12%)^2 两者应相等，否则存在套利机会，则
2
(112%)1
110%
+=-+f
f
10%
2
1
12%
12%
幻灯片7
远期利率的确定
例：假设现在1个月即期年利率为3.75％(连续复利，下同)，4个月即期年利率为4.5％。
问1个月后开始4个月后结束的远期利率为多少？ 设远期汇率为f
f=4.75%
3.75%1/12
3/12
4.5%4/12
e
e
e
f ⨯⨯⨯⨯=
幻灯片8
远期利率协议中合同利率的确定
问题：已知1个月即期年利率为3.75％(连续复利)，4个月即期年利率为4.5％，1×４远期利率协议中的合同利率等于多少？
如果合同利率小于4.75%，可通过如下策略套利：
1、以利率3.75%借入1个月期1单位资金，并将该笔资金借出4个月，利率为4.5%
2、1个月之后以市场利率i 借入 ，归还1月期借款本利之和
3、以买方签订1×4远期利率协议，名义本金为
3.75%1/12
e
⨯
3.75%1/12
e⨯
幻灯片9
远期利率协议中合同利率的确定套利策略产生的现金流如下：
4.5%4/12
e⨯
1
3.75%1/12
e⨯
1
4
i
3.75%1/123/12
⨯⨯
e e
3.75%1/12
e⨯
1
4
幻灯片10
1) 直接报出远期汇率
直接报出远期汇率又叫完整汇率报价法。
例如，某日法兰克福外汇市场上，某银行报出美元兑瑞士法郎的汇率如下： 1个月期远期汇率 USD/CHF=1.2356/78 3个月期远期汇率 USD/CHF=1.2560/79 ……
幻灯片11
例如，某日伦敦外汇市场上，某银行报出英镑兑美元的汇率如下： 即期汇率 GBP/USD=1.6 523/36
1个月掉期率 12/09 3个月掉期率 45/38 ……
幻灯片12 连续复利率
例题：假设英镑兑美元的即期汇率是1英镑=2美元，若英镑的年利率为10%，美元的年利率为4%，均为连续复利。
问：2个月期的远期汇率是多少？。
原理：现在相同的钱未来收益是一样的。
先投资英国再兑换成美元： 先兑换成美元再投资美国： 远期汇率应满足：
10%2/12
e
F
⨯⨯
1
3.75%1/12
e ⨯3.75%1/12
e ⨯ 3.75%1/123/12i e e ⨯⨯3.75%1/124%3/12
e e ⨯⨯
4%2/12
E e
⨯⨯
(4%10%)2/12
1.98
F Ee
-⨯==
幻灯片13 连续复利率
例题：若远期汇率为1英镑=2美元，请问该如何套利？。
远期英镑被高估，应在2个月后卖出英镑。
现在应投资于英镑，所以要先借入美元。
投资策略如下：借入2美元，兑换成1英镑，存入银行2个月；同时，按照当前远期汇率卖出 英镑(投资2个月所得本利之和)。
2个月之后：英镑兑换美元得 美元支出为
10%2/12
e
⨯
10%2/12
10%2/12
F 2e
e
⨯⨯⨯=
4%2/12
2e
⨯
幻灯片14
远期外汇协议套利图
2美元
10%2/12
e 英镑1英镑
现在
2个月后
4%2/12
e⨯美元
1英镑
10%2/12
⨯美元F e⨯
现在
2个月后
10%2/12
e⨯英镑。