资产证券化操作实操

第一节 资产证券化的内涵和特征
30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0
2003年5月2003年7月2003年9月2003年11月2004年1月2004年3月2004年5月2004年7月2004年9月2004年11月2005年1月2005年3月2005年5月2005年7月
资料来源：http://www.abalert.com/Public/MarketPlace/MarketStatistics/index.cfm 图8-3 世界市场上CBO发行情况的条形统计图（2003/05/01—2005/08/18）
避免不合规范的合同和因合同条款缺乏有效性、完备性而造成 利益上的损失； （7）资产的平均偿还期至少为一年
第一节 资产证券化的内涵和特征
（二）资产证券化融资方式的特点
1．一种结构型的融资方式 对证券化的基础资产进行分解：按照资产的期限、利
率等特点，对资产进行分解、组合和定价，并重新分配风 险与收益
对银行的中介功能进行分解：将过去由银行一家承担 的发放贷款、持有贷款、监督贷款使用和回收贷款本息等 业务转化为多家机构共同参与的活动
第一节 资产证券化的内涵和特征
4．一种低成本的融资方式
资产证券化运用成熟的交易架构和信用增级手段，改善了
证券发行的条件；较高信用等级的资产担保证券在发行时不必 通过折价销售，或者提高发行利率等增加成本的手段来吸引投 资者的投资意愿 。一般情况下，资产担保证券总能以高于或等
于面值的价格发行，支付的手续费也比原始权益人发行类似证 券低。
第一节 资产证券化的内涵和特征
一、资产证券化的内涵 二、资产证券化的产生和发展 三、资产证券化的特征
第一节 资产证券化的内涵和特征
一、资产证券化的内涵 Gardener(1991) ：资产证券化是储蓄者与借款者通过金
融市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。在这里， 开放的市场信誉（通过金融市场）取代了由银行或其他金 融机构提供的封闭市场信誉。
第一节 资产证券化的内涵和特征
2500 2000 1500 1000
500 0
美国资产担保证券发行额（1995-1999）（亿美元）
1995
1996
1997
1998
1999
图8-1 美国资产担保证券的发行额 资料来源：http://www.bondmarkets.com/research/ABS0300.pdf
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第二节 资产证券化的结构和运作流程
一、资产证券化的种类 二、资产证券化的参与者 三、资产证券化的运作流程 四、投资银行在资产证券化中的作用
第一节 资产证券化的内涵和特征
2．一种收入导向型的融资方式 资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的基础资产
的未来收益来融资 投资者在决定是否购买资产担保证券时，主要依据的
是基础资产的质量、未来现金收入流的可靠性和稳定性 3．一种表外融资方式
资产证券化融资一般要求将证券化的资产从资产持有 者的资产负债表中剔除
学习提示 第一节 资产证券化的内涵和特征 第二节 资产证券化的结构和运作流程 第三节 资产证券化的风险管理
学习提示 资产证券化是创立由资产担保的证券的融资过程，是一项创 新的融资技术。投资银行在资产证券化中扮演着多重角色， 体现了它发现价值、创造价值的能力。本章概述资产证券化 的产生和发展，分析资产证券化的特征，介绍资产证券化的 基本结构和运作流程，讨论资产证券化风险管理的基本原 理。
“证券化之父” 的美国耶鲁大学法博齐教授 ：资产证券 化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共 同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账ຫໍສະໝຸດ Baidu和 其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的 带息证券。
第一节 资产证券化的内涵和特征
狭义的资产证券化（asset securitization）是指将缺乏 流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照 某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保 发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金 的技术和过程。
第一节 资产证券化的内涵和特征
三、资产证券化的特征
（一）证券化资产的特征
（1）资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的且稳定的现 金流量，或有明确约定的支付模式，这种约定必须是契约性质 的；
（2）有良好的信用记录，违约率低； （3）本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间； （4）资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人口统计分布； （5）资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效用很高； （6）有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条款清晰明确，
5．一种低风险的融资方式
有别于产权融资的资产融资 ：资产担保证券权益的偿还不 是以公司产权为基础，而仅以被证券化的资产为限
分散借贷 ：通过资产证券化，发起人持有的金融资产转化
为证券在市场上交易，实际是发起人最初贷出去的款项在市场
上交易，这样就把原来由发起人独家承担的资产风险分散给多
家投资者承担，从而起到了降低借贷风险的作用
第一节 资产证券化的内涵和特征
二、资产证券化的产生和发展
（一）资产证券化的起源 1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券， 标志着资产证券化的问世。
（二）资产证券化的发展 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今， 证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账 款、汽车贷款、公路收费等广泛领域。 除美国之外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国 是欧洲资产证券化发展最快的国家。法国在欧洲资产证券 化市场的排位仅次于英国。除欧洲市场以外的其他地区， 如加拿大、拉美，亚洲等地区的资产证券化发展速度也很 快。
融资证券化——一级证券化 广义
目前资本市场上所称的资产证券化——二级证券化
第一节 资产证券化的内涵和特征
美国证券和交易委员会：资产证券是指主要有现金流支持 的，这个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的 资产池提供的，并通过条款确保资产在一个限定的时间内 转换成现金以及拥有必要的权力，这种证券也可以是由那 些能够通过服务条款或者具有合适的分配程序给证券持有 人提供收入的资产支持的证券。