自我控制与投资心理(ppt 62页)

失去控制状态可能存在的三种反应
• 1，投资者会转而过分依赖那些似乎能够控制情 形、把握局势的“专家”
• 2，投资者会努力去寻找与自己具有相似观点的 人群
• 3，接连失误，会变得紧张而心态失衡，人的情 绪会变得愤怒、烦躁，既可能因头脑发热而做出 非理性行为，也可能因一蹶不振而彻底退却，甚 至产生抑郁、悲观的心理。
引言
奇幻的触觉实验
让人深思的数学估算
（1） 9×8×7×6×5×4×3×2×1 = ? （2） 1×2×3×4×5×6×7×8×9 = ?
第一节 锚定效应的心理与行为分析
1.1 基本内涵
“锚”----首先获得的信息或者资料
对某一特定对象做出评估或预测就倾向于选 定一个起始点或者参考点，并由此开始去考虑进 一步的信息，并且通过可能获得的反馈来调整自 己初始时刻的决策，最终获得事件的最终解决办 法.
一、通过影响力进行控制 二、通过预测进行控制 三、通过以往经验进行控制 四、通过看淡消极后果进行控制
第三节 案例与实践
3.1巴菲特的成功之道
特点：依靠充分信息、明确指示以及 严谨的分析来掌握投资目标走势的可靠发 生概率,充分利用了其所掌握的有价值信息 反复操作
启示：投资者的情绪受到多变环境的 影响，最终成功与否很大程度上取决与是 否能够很好地作到对自我的控制.
心理账户是不同的，实际对于两个账 户同样也是区别对待。
不同情况下心理账户价值增加情况
第二节 投资决策中的心理账户
2.1 心理账户中的合账与分账
(1)两件盈利的事件应该要分账 V(X+Y) < V(X) +V(Y)
(2) 两份损失最好能进行合账处理 V(-X-Y) >V(-X) +V(-Y)
(3) 大赢小输最好能合账处理 V(X-Y) > V(X) +V(-Y)
(1) 强调相对概念 (2) “得失敏感性递减”规律
（diminishing sensitivity） (3) “损失规避”
S型价值函数（value function）
S型价值函数在投资决策中的应用
从投资心理的角度出发，将亏损的投 资项目设置为一个亏损账户，而把盈利的 投资项目设置为一个盈利账户。
在心理上无意识地把一项决策分成几个部分， 即是几个心理账户来看待。
同时，对于每个不同的心理账户，投 资者往往会有不同的看法，做出不同的、有 时甚至是自相矛盾的决策 。
特维斯基和卡尼曼：
财产与货币并不具有完全的可替代性， 人们习惯于将不同来源、不同种类、不同 用途的货币视为相互之间独立性很强的不 同财富，并在心目中按照不同的账户将其 分门别类地进行安置策。
好的自我控制。 • 10、如何利用自身对自我控制偏差效应的理解，让自己在做投资
决策时少犯错误？
第二章 锚定效应与 投资心理
第二章 锚定效应与投资心理
• 引言 • 第一节 锚定效应的心理与行为分析 • 第二节 投资决策中的锚定效应 • 第三节 案例与实践
——“文革”系列收藏品 及其投 资中的“锚定效应”
认识与体会。 • 3、什么是锚定的参考点，它是如何形成的？起到什么作用？请举
一个日常生活中的例子。 • 4、寻找自己在日常生活中所犯锚定错误的例子，有何启发？并相
互讨论。 • 5、查找并学习相关金融套利理论及噪声交易理论，指出锚定效应
对其造成的偏差和影响。 • 6、谈谈对锚定与调整这种决策思维过程的看法，理解调整的不充
金字塔式的分层结构
2.4 心理账户效应在消费领域与证券市 场上的体现
行为决策与对项目原始成本预期密切 相关，相对储蓄比绝对的储蓄更为重要
“罐头记账法”
证券投资中的金字塔式投资组合。不 同的层次对应于不同的目标以及其对风险 的特殊态度
效应”。 • 5、自我控制主要体现在具体哪两个方面的控制，为什么? • 6、请分别详述情绪与心态的控制在投资心理学中的重要作用。 • 7、哪些因素的变化对自我控制的影响最为显著？ • 8、从著名的经济学家关于投资与自我控制的言论中，我们能获得
怎样的有益启示？ • 9、谈谈自己在学习了这章后的体会，如何让自己在生活中做到很
2.3 心理账户在投资领域的应用——BPT理论
行为投资组合理论BPT （Behavioral Portfolio Theory）：
投资者所建立的投资组合，是基于对 不同资产的风险程度认识以及投资者个人 的目的，从而形成的一种金字塔式的行为 投资组合。
在“塔”中，人们普遍将各层的资产 都与特定的目标和风险态度相联系，而往 往会忽略各层之间的相关性 。
1.3 行为表现
“异常现象”
产生“显著”锚定效应至少需要如下两个条 件
(1)受试者对“锚值”充分注意 (2)锚值与目标值相兼容
注意： 只要锚值受到充分重视和注意， 一般都会产生锚定效应，且当锚值与目标 估计值相兼容时，锚定效应将更显著。同 时，对于“锚”本身来说，关于其是如何 产生，“锚”的数值大小，以及是否意识 到锚定效应的存在并无具体要求。
如ห้องสมุดไป่ตู้使自己能有效地自我控制
一、培养远见与克服贪婪 二、学会控制不同目标的优先次序排列 三、利用自己的战略准则来管理行为决策 四、给自己制定一些有效规则
复习思考题
• 1、何谓自我控制，简述自我控制偏差在投资心理学方面的定义。 • 2、自我控制效应所产生的具体偏差的三个层次分别是什么？ • 3、容易导致控制幻觉的具体因素有哪几个方面？ • 4、用自己的语言描述自我控制偏差的具体行为表现“皮格马利翁
锚值既可以是合理的数值，也可以是 极端数值；既可以是提供信息的数值，也 可以是不提供信息的数值；既可以是随机 数值，也可以是相关数值。
第二节 投资决策中的锚定效应
2.1 锚定效用所产生的必要条件
一、参考物是否能够引起做决策者的足够注意 二、参照物与目标之间的相似性 三、极端型的参照物 四、被测者的认知能力和学识程度 五、奖励的效果
2.1 自我控制效应与投资者的情绪
情绪化是个体有限理性的来源
有限理性:一部分来源于认知限制，另一部分 则来源于情绪觉悟的极限
2.2 自我控制效应与投资者的心态
乐观和悲观 谨慎的悲观主义者
（defensive pessimists） “空中楼阁理论” “记得收入效应”
2.3 投资者如何实施自我控制
2.2 锚定与调整不充分
为什么无法做到充分调整
(1)对真正价值的不确定 (2)缺乏足够的知识 (3)以及过高的估计自己的能力
2.3 锚定效应的认知作用
关于德国DAX股价指数的锚定效应实验
结论： (1)锚定值（即粗略估计值）距离那些未 受影响的参照组的估计值越远，则锚定值对 于具体预测的导向作用就越强。 (2)即使被测试人员知道有锚定效应的存 在，但在实际操作预测过程中，仍然将不可 避免地受此影响并对此作出反应。
分性所带来的不利后果。 • 7、何谓锚定效应的认知作用？ • 8、怎样在实际投资决策过程中尽早意识到自己所犯的锚定效应的
偏差并予以纠正？ • 9、如何利用投资博弈过程中市场或者对手所犯的锚定效应心理偏
差错误，来为自己获取收益？ • 10、试寻找锚定效应在当今证券投资市场上相关实证方面的
研究，结合自身的学习，对其做出自己的评价
2.4 锚定效应与股票交易
锚定与股票错误定价 “心理锚”失真: 过高估计所谓“利好消息” 锚定所导致的错误交易决策
2.5 锚定效应与噪声交易
非理性市场上的噪声交易 锚定让理性“专家”敌不过噪声交易者
第三节 案例与实践
——“文革”系列收藏品及其 投资中的“锚定效应”
复习思考题
• 1、简述锚定效应的基本定义与内涵。 • 2、回顾锚定效应产生的基本前提必要条件，谈谈个人对其效应的
德布朗特与华纳：
（De Bondt and Werner F.M.） 投资者通常会按照资金的用途而将
其分别归类：
一些属于流通资产，如现金、支票账 户；
一些资金归类于流通财富，如股票、 债券、证券投资基金；
另一些则属于家庭产权以及未来收益， 比如个人退休金账户、养老保险等
归纳：心理账户影响了人们的决策选择， 是人们在心理上对结果（主要是经济结果）编 码、分类和评估的过程。
它揭示了人们在进行投资（消费）决策时 的心理认知过程，每一个组成成分都改变了传 统经济学里的货币完全可替代原则，并在此基 础上前进了一大步。
1.2 理论分析
“行为生命周期理论” （behavioral life cycle hypothesis） 消费函数表示为：
C=f（I，A，F）， I代表现有可支配收入，A代表现有资产，F代表
导致控制幻觉发生的具体因素
1、代表性偏差（representation） 2、自我成就归因偏差（Self-esteem serving） 3、浅尝辄止偏差（Learned carelessness） 4、有效性偏差（Availability bias）
5、事后诸葛亮偏差（Hindsight bias）
一、根据收入的来源和时间段来分置不同 账户 二、因为收入来源的差异而导致消费倾向 与风险偏好的不同 三、对数量不同的资金进行不同方式的消 费选择
不同资金来源的支配顺序
兰斯博格（Landsberger）： “二战”后犹太人收到西德政府的战争赔款 之后的消费倾向问题分析
有效利用心理账户效应，有效跨越决策误 区为我所用
第三章 心理账户与 投资心理
第三章 心理账户与投资心理
• 引言 • 第一节 心理账户的心理与行为分析 • 第二节 投资决策中的心理账户 • 第三节 案例与实践
引言
心理测试： 您是否还会去参加音乐会?
第一节 心理账户的心理与行为分析
1.1 基本内涵
理查德·塞勒(Richard Thaler) ： 在进行消费与投资决策时，人们往往
第一章 自我控制与 投资心理
第一章 自我控制与投资心理
• 引言 • 第一节 自我控制的心理与行为分析 • 第二节 投资决策中的自我控制 • 第三节 案例与实践
引言
庄周梦蝶 霍桑实验
第一节 自我控制的心理与行为分析
• 1.1 自我控制的基本内涵
控制自己的情绪，并能够在保持理性的前提 下，对各种事件做出自认为最合理、最有利的判
1.3 自我控制的偏差效应——皮格马利翁效应
“自我实现的预言”（self-fulfilling prophecy）
当某些主观因素受到外在条件事先影响的时 候，会引发出似是而非的错误，因为自我控制的 偏差效应会不断冲击强化影响效果，导致其最终 演变为一个“被证明是正确”的命题.
第二节 投资决策中的自我控制
1.2 理论分析
“幸运轮”实验
特维斯基与卡尼曼将“锚定效应”简 单概括为一个估测的过程
“通过调整已有的、可得的参考数值 来获得最终的结果，但有趣的是，通常这 样的调整，并不太正确。”
预测某件事情时的思考过程
结论：锚定效应作为一种心理状态， 其通常是潜意识的。
研究其产生的轨迹，主要是为了更好 的了解，并希望因此而有助于找到相应的 方法来减弱这种效应，从而最终减小偏差。
断和决定。
渴望能够使自己把握住局面，以有效应对瞬 息万变的交易市场，不要让自己成为市场博弈下 的“输家”
1.2 自我控制的认知偏差
• 风险过分规避（Risk averse） • 控制幻觉（Control illusion） • 失去控制（Loss of control）
控制幻觉（Control illusion）
(4) 小赢大输,具体分析
(一)小赢大输，而且悬殊很大 V(X-Y) < V(X) +V(-Y)
(二)小赢大输，但绝对值相差并不大 V(X-Y) > V(X) +V(-Y)
合账（integration）与分账（segregation） 心理账户规律
2.2 心理账户效应对收入来源与消费倾向 的应用分析
未来收入。 其中 1≈C/I>C/A>C/F≈0
1.3 行为表现
“得失框架”概念 （the framing of gains and losses）
“享乐主义编辑假说” （hedonic editing hypothesis）。
强调情感的决策倾向所形成的心理运算 规则
S型价值函数（value function）
对自我控制的影响最为显著的三个因素
一、资金规模和盈亏情况 二、能力高低和对投资风险的把握程度 三、对投资结果的评价方式
3.2 经济学名家教你如何进行自我控制
欧文·费雪 （Irving Fisher，1867-1947）
约翰·梅纳德·凯恩斯 （John Maynard Keynes, 1883-1946）