财务案例研究课程作业答案

《财务案例研究》作业（1）参考答案
一、单项案例分析题
案例一：
1、阐述法人治理结构的功能与要点。

参考答案：
（1）法人治理结构包括四大机构：股东大会、董事会、经理层和监事会；
（2）股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构，经理层属于执行机构，监事会是监督机构；
（3）股东大会的功能：①决定公司的经营方针和资金计划；②选择和更换董事；③选举和更换股东代表出任董事；④审议批准董事会的报告；⑤对公司发行债券作出决议等；
（4）董事会的功能：决定公司的经营方针和投资计划等；
（5）经理的功能：①组织公司经营管理；②执行董事会有关决议；③组织公司的年度经营计划和投资方案的实施；④拟定公司内部管理机构设置的方案；④批准公司的内部管理机构制度的有关设置；
（6）监事会的功能：①检查公司的财务对管理高级人员进行监督；②核对拟提交股东大会的财务报告；③与董事会交涉或起诉；④章程规定的其它职权；⑤报告高级管理人员的诚信等。

2、该公司对中小股东权益采取了何种保护措施？为何要提出此问题？
参考答案：
为了保护少数股东遭欺诈或压制，《公司章程》对中小股东权益采取了一系列的保护措施：
（1）制定了一系列的投资者服务计划，提高公司的透明度；
（2）认真作好公司的信息披露工作，遵照信息披露的充分性、完整性、真实性、确定性等；
（3）规范关联交易，避免同业竞争；
（4）通过独立董事制度、审计委员会制度、监事会制度、内部监控制度等办法，加强对中小投资者的保护。

案例二：
1、从案例出发，评价改制上市对国有企业的必要性、迫切性和主要难点。

参考答案：
改制上市对国有企业的迫切性，体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，特征是政企不分，经营低效。

国企改革的目的是使传统的公有制企业成为现代市场经济的微观主体。

必要性：国企通过正当的程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制。

改制上市有六大方面的问题：
（1）满足改制上市的条件限制。

改制上市的条件是企业必须依靠自身的经营能力和财务状况设计达到。

贵州仙酒公司属后种情况，本身成立时间不足三年，不符合连续盈利三年的要求，但它联合其它控股股东，按《公司法》规定，可以连续计算经营时间，贵州仙酒公司以99年组建的公司为会计主体，以98年编制的模拟报表向外披露，进而满足上市发行条件；
（2）改制上市的股本规模设计和股权结构安排。

①注意问题：如何确定合适的股本规模；股权性质设计问题；充分考虑主发起人的控股地位，合理安排股权结构、国有股的界定和管理。

②贵州仙发行后总股本低于4亿股，其公众股所占比例为%；③贵州仙没有国家股和外资股，其七家发起人都属于国有法人股，占发行后总股本的%，这种国有股权过度集中，属绝对控股性质，极度不合理；
（3）国有企业改制重组的模式选择。

贵州仙的改制重组属于串联分解方式，优点是提高上市公司日后的竞争力，把非生产经营系统留在集团公司。

利于“企业办社会”实体按市场经济走向市场。

缺点：改组难度大，容易产生职工对改组的抵触，管理体制不规范，难以摆脱体制约束；
（4）同业竞争和关联交易。

贵州仙股份公司和集团公司通过《老酒供应协议》，但有效期仅2年，但2年以后，谁来确保老酒供应按何种方式等；
（5）募集资金与投资战略。

贵州仙募集的资金与投资战略基本配匹，投资立项与时间也配匹，主要是关注
募集资金是否能够足额运用到投资计划上；
（6）盈利预测。

贵州仙的盈利主要源于主营业务收入增加和成本费用下降，由于税收政策的改变，加重了税负。

其二是受加入WTO的影响，销量增加受制约，因此，投资者应谨慎分析后再进行投资决策。

2、上市发行定价的基本方法有那些？
参考答案：
根据世界各国和中国的新股定价的经验，目前上市发行定价的基本方法有：议价法和竞价法。

议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。

议价法一般有两种方法：固定价格方式和市场询价方式。

（1）固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。

（2）市场询价方式当新股销售采用包销方式时，一般采用市场询价方式，这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤：第一，根据新股的价值（一般用现金流量贴现法等方法确定），股票发行时的大盘走势，流通盘大小，公司所处行业股票的市场表现等因素，确定新股发行的价格区间。

第二，主承销商协同上市公司的管理层进行，向投资者介绍和推荐该股票，并向投资者发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发行价格。

竞价法是指由各股票承销商或者投资源者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。

竞价法在具本实施过程中，又有下面三种形式：
（1）网上竞价。

指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价格。

（2）机构投资者（法人）竞价。

新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。

（3）券商竞价。

在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的计划。

发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格。

案例三：
1、与股票融资比较，发行债券队公司的利弊何在？
参考答案：
有利之处：
（1）债券的发行费用较低；
（2）可以锁定成本；
（3）不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结构；
（4）可提高股东的收益。

存在的弊端：
（1）会增加公司的财务费用和财务风险；
（2）会影响公司的再筹资能力。

2、影响公司债券利率的因素有那些？
参考答案：
根据我国目前的实际情况，确定债券利率后主要考虑以下因素：
（1）现行银行同期储蓄存款利率水平；
（2）国家关于债券筹资利率的规定；
（3）发行公司的承受能力。

为了保证债务能到期还本付息和公司的筹资资信，需要测算投资项目的经济效益，量入为出；
（4）市场利率水平与走势；
（5）债券筹资的其他条件。

如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低，反之，则应适当提高。

案例四：
1、可转换债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同？
从可转换债券自身特性看，发行可转换债券无疑是上市公司再融资的较佳选择。

（1）可转换债券一旦转换成股票，依照可获得资本供给，具有融资的灵活性；
（2）是一种低成本的融资工具，可转换公司的债券的利率不超过银行同期存款利率和普通债券利率；
（3）可转换债券转股有一个过程，可以延续股本的直接计入，从而缓解对业绩的稀释；
（4）发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行价格，可以募集更多资金。

2、何项条款对投资者和发行人双方的利益保护作了规定？赎回条款的目的是什么？
参考答案：
（1）发行人设置赎回条款和回售条款就是为了保护投资者和发行人双方的利益所作出的规定；
（2）赎回条款是为了保护发行人而设立的，旨在迫使持有可转换债券的投资者提前将其转换债券转换成股票，从而达到增加股本，降低负债的目的，也避免利率下调造成的损失；
（3）回售条款是指发行人股票价格在一段时间连续低于转股价格后达到一定的幅度时，可转换债券持有人按事先约定的价格将持有的债券卖给发行人。

投资者应特别关注这一条款，设置的目的在于有效的控制投资者一旦转股不成带来的收益风险，同时也可以降低可转换债券的票面利率。

二、综合案例分析题
参考答案：
从案例可知，这案例讲述的是法人治理结构的问题。

公司治理是现代企业制度的核心问题，一个企业持续的竞争优势首先绝不是技术优势，也不是资金或人才优势，而是制度优势。

法人治理结构包括四大结构：股东大会、董事会、经理层和监事会。

其中股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构，经理层属于执行机构，监事会是监督机构。

理论上讲，公司的权力机构是股东大会，它决定公司的重大事项。

现代企业法人治理结构的根本任务在于明确划分股东、董事会、经理人员和监事会各自的权力、责任和利益，形成相互之间的制衡关系，最终保证公司制度的有效运行。

根据董事会的职责，董事会拥有决定公司的经营方针和投资计划、投资方案的权力，它提出设立投资决策委员会的方案，并报请股东大会批准，并授权董事会具体实施，这是符合董事会职责。

该决策程序也是合法的，因为该投委会下属董事会管理，其投委会的决策程序是：
（1）调查研究，尽可能多掌握情况；
（2）提出方案及可行性论证；
（3）对项目进行投票表决，半数以上表决才获通过。