第六章金融市场利率与价格形成机制
利率管理暂行规定
利率管理暂行规定第一章总则第一条为统一金融市场利率管理，确保金融市场稳定运行，促进经济发展，根据相关法律法规，制定本规定。
第二条本规定适用于国内金融机构的利率管理。
第三条利率管理的原则是市场化、法治化、透明化和平稳。
第四条利率管理的目标是维护金融市场稳定，促进金融机构健康发展，服务实体经济。
第五条利率管理的内容包括贷款利率、存款利率、汇率、票据利率等。
第二章贷款利率第六条贷款利率的形成应当遵循市场化原则，根据市场供求情况、风险评估结果等综合因素确定。
第七条贷款利率应当公开透明，金融机构应当向借款人提供相应的利率信息。
第八条贷款利率应当合理，不能扭曲市场价格形成机制。
第九条贷款利率的浮动幅度应当符合市场需求的合理范围。
第十条贷款利率的调整应当及时，金融机构应当向借款人提前通知。
第三章存款利率第十一条存款利率的形成应当遵循市场化原则，根据市场供求情况、风险评估结果等综合因素确定。
第十二条存款利率应当公开透明，金融机构应当向存款人提供相应的利率信息。
第十三条存款利率应当合理，不能扭曲市场价格形成机制。
第十四条存款利率的浮动幅度应当符合市场需求的合理范围。
第十五条存款利率的调整应当及时，金融机构应当向存款人提前通知。
第四章汇率管理第十六条汇率的形成应当遵循市场化原则，根据国际市场供求情况、经济基本面等因素确定。
第十七条汇率应当公开透明，相关机构应当向市场提供相应的汇率信息。
第十八条汇率的浮动幅度应当符合市场需求的合理范围。
第十九条汇率的调整应当及时，相关机构应当向市场提前公告。
第五章票据利率第二十条票据利率的形成应当遵循市场化原则，根据市场供求情况、票据品种等因素确定。
第二十一条票据利率应当公开透明，金融机构应当向持票人提供相应的利率信息。
第二十二条票据利率应当合理，不能扭曲市场价格形成机制。
第二十三条票据利率的浮动幅度应当符合市场需求的合理范围。
第二十四条票据利率的调整应当及时，金融机构应当向持票人提前通知。
金融市场价格形成机制
金融市场价格形成机制在金融市场中，价格的形成机制是一种基于供求关系和信息交流的复杂过程。
这个过程涉及到许多因素，包括市场参与者的行为、交易规则和市场结构等。
本文将探讨金融市场价格形成机制的实质和主要影响因素。
一、供需关系供需关系是金融市场价格形成的核心。
市场的供给是指卖方准备出售的商品或服务的数量，而需求则代表购买者愿意购买的数量。
当供需关系发生变化时，市场价格也会相应调整。
如果供给多于需求，价格可能会下降以促使交易达成；相反，如果需求超过供给，价格则有可能上升。
二、交易规则交易规则对于金融市场价格形成机制起到至关重要的作用。
交易规则是指约束市场参与者行为的规章制度。
例如，在股票市场中，交易规则规定了买卖双方的交易方式、成交价格计算方式等。
交易规则的明确性和公平性能够保护市场参与者的权益，从而提高市场的透明度和效率。
三、市场结构市场结构也对价格形成机制产生重要影响。
市场结构指市场中买卖双方的数量和相对实力分布。
一般来说，市场中参与者数量多、实力分布均衡的情况下，竞争会更加激烈，价格也更容易反映供需关系。
相反，如果市场中存在垄断或寡头垄断情况，价格可能会受到少数市场参与者的控制。
四、信息交流信息交流在金融市场价格形成中起到决定性的作用。
不同市场参与者拥有不同的信息，这些信息直接或间接地影响着他们对于市场供求情况和相关投资价值的判断。
市场参与者通过信息交流进行买卖决策，从而影响市场价格的变动。
信息交流的充分性和公平性是确保价格正确反映市场信息的关键。
总结起来，金融市场价格形成机制是一个复杂、多元的过程，其中供需关系、交易规则、市场结构和信息交流都发挥着重要作用。
只有在这些因素的相互作用下，市场价格才能准确、公正地反映市场供需状况和投资价值，从而为市场参与者提供有效的决策依据。
金融市场的价格形成机制对于经济的运行和投资者的决策具有重要意义。
了解这个机制的实质和影响因素，有助于我们更好地理解金融市场的运作规律，并在投资决策中做出明智的选择。
国际金融重难点：国际金融市场
第六章国际金融市场❖第一节国际金融市场概述❖一、国际金融市场的概念（一）广义的国际金融市场❖在国际范围内，运用各种现代化技术手段与通讯网络，进行资金融通、货币和证券买卖及相关金融活动的市场或网络。
❖可划分为四类：▪国际货币市场▪国际资本市场▪外汇市场▪黄金市场（二）狭义的国际金融市场是指国际间的长短期资金借贷或融通的场所。
❖二、国际金融市场的形成与发展国际金融市场是随着国际贸易的发展与各国经济实力的发展变化而形成和发展的，它大致可以分为以下四个阶段：❖（一）国际金融市场的萌芽◆国际金融市场的发展经历了从传统的国际金融市场到新型的国际金融市场的过程。
❖国际金融市场是伴随着国际贸易的发展而产生的。
❖19世纪以前，国际金融市场的交易主要集中于同实物经济密切相关的国际结算、货币兑换、票据贴现等业务，外汇市场是最早的国际金融市场形式。
❖（二）国际金融市场的初步发展❖19世纪，英国经济迅速发展，凭借发达的国内金融体系政局和国际贸易结算中心地位的优势，成为世界上最大的也是历史最悠久的国际金融中心。
❖19世纪末20世纪初伦敦—纽约—苏黎世成为当时著名的三大国际金融中心。
❖（三）国际金融中心的调整❖两次世界大战使国际金融中心的格局产生变更。
❖20世纪初伦敦占明显优势的格局转变为纽约、苏黎世、伦敦三者各具特色。
▪纽约（最大的国际金融中心）▪苏黎世（外汇市场和黄金市场）▪伦敦❖（四）欧洲货币市场的形成与发展❖20世纪50年代末，国际金融市场的发展进入了新阶段，金融活动扩展到非居民之间，受到的金融管制较少，发展了“离岸金融市场”（Offshore financial market）。
❖20世纪50年代，美元资金向欧洲市场的聚集。
❖新型的欧洲货币市场，已形成为国际金融市场体系中的主流。
当时的东京、纽约、伦敦并称为国际金融市场的“金三角”。
➢目前，按地理位置的不同，国际金融市场可分为5个区域，其中每个区域又有几个中心城市：❖欧洲区——以伦敦、巴黎、法兰克福等地为主；❖亚洲区——以新加坡、香港、东京等地为主；❖中美洲区——以开曼群岛、巴拿马等地为主；❖北美区——以纽约、蒙特利尔等地为主；❖中东区——以巴林、科威特等地为主。
金融市场利率与价格形成机制
金融市场利率与价格形成机制引言金融市场是经济体中重要的组成部分，其中利率和价格形成机制对全球金融体系的稳定和发展至关重要。
利率是指金融市场中借贷资金的价格，而价格形成机制则是指市场中供求关系决定价格的机制。
本文将探讨金融市场利率与价格形成机制的关系及其影响因素。
利率与价格形成机制的关系金融市场的利率与价格形成机制密切相关。
利率的变动直接影响到市场中资金的成本，进而影响到资金的供求关系和价格。
在金融市场中，利率的变动往往会引起价格的波动，而价格的波动又会对利率产生反馈作用。
价格形成机制是基于供求关系的，当供给与需求相等时，价格会达到均衡。
在金融市场中，资金的供给方是债券发行者、存款机构等，而需求方则是借款人、投资者等。
利率的变动会对供给与需求产生影响，进而导致价格的变动。
影响金融市场利率与价格形成机制的因素金融市场的利率与价格形成机制受多种因素的共同影响。
下面将介绍几个重要因素。
货币政策货币政策是央行通过调控货币供应量和利率等手段来影响经济发展的政策。
央行通过改变利率水平和调整存款准备金率等手段来影响市场上的资金供求关系，从而影响利率和价格的形成。
合理的货币政策可以有效地控制通货膨胀率和经济增长速度，为金融市场提供稳定的利率和价格环境。
经济基本面金融市场的利率和价格形成机制也受到经济基本面的影响。
经济基本面包括国内生产总值、就业率、通货膨胀率等宏观经济指标。
当经济增长迅猛时，需求旺盛，利率和价格往往会上升。
相反，当经济增长疲弱时，需求不足，利率和价格可能下降。
市场预期市场预期是市场参与者对未来经济和金融环境的预期。
市场参与者对未来的经济走势和金融政策的预期会影响他们对利率和价格的预期，进而影响他们的投资和融资决策。
市场预期是金融市场利率和价格变动的重要驱动因素之一。
国际因素金融市场是全球化的，因此国际因素也会影响到金融市场的利率和价格形成机制。
国际经济状况、国际利率差异、汇率波动等因素都会影响到资本的国际流动和金融市场的供求关系，进而影响利率和价格的形成。
金融市场的价格形成机制
金融市场的价格形成机制金融市场的价格形成机制是指在金融市场中，各种金融资产（如股票、债券、外汇、期货等）的价格是如何形成和变动的。
价格是市场供求关系的反映，它反映了买卖双方的交易意愿和对资产价值的评估。
金融市场的价格形成机制是市场经济运行的基础，对于投资者、企业和政府决策者都具有重要的指导意义。
金融市场的价格形成机制主要受到以下几个因素的影响：1.供求关系：市场价格反映了资产的供求关系。
当资产供大于求时，价格可能下跌；当资产供小于求时，价格可能上涨。
供求关系的变动可能受到多种因素的影响，如市场需求的变化、供应量的增减等。
2.信息传递：信息在金融市场中起着至关重要的作用。
价格的形成依赖于市场参与者对信息的获取和解读能力。
金融市场中，投资者根据不同的信息作出投资决策，而这些决策会对市场供求关系产生影响，进而影响市场价格。
3.市场机制：不同金融市场有不同的价格形成机制。
例如，证券交易所市场上的股票价格是通过市场竞价进行形成的；而外汇市场上的汇率则是通过供求双方的报价来确定的。
4.宏观经济因素：宏观经济因素对金融市场价格的形成也具有重要影响。
例如，经济增长、通货膨胀、利率变动等宏观经济因素都会对金融市场价格产生重要影响。
以上因素相互影响、相互作用，共同决定了金融市场价格的走势和波动。
在现代金融市场中，价格的形成主要通过市场交易来实现。
市场的有效运作保证了价格的公正、公平和公开。
投资者通过交易平台将买卖意愿转化为具体的交易行为，这些交易不断地影响市场供求关系，从而推动价格的形成。
金融市场价格的形成机制对投资者、企业和政府决策者都具有重要的意义。
对于投资者来说，了解价格形成机制有助于理解市场行情，作出更准确的投资决策。
对于企业来说，了解市场价格形成机制有助于评估市场竞争格局，制定合理的价格策略。
对于政府决策者来说，了解价格形成机制有助于制定宏观经济政策，引导金融市场健康稳定发展。
然而，金融市场的价格形成机制并非完全理想。
中学生如何理解金融市场的价格形成机制
中学生如何理解金融市场的价格形成机制金融市场作为现代经济体系中的重要组成部分，其价格形成机制对经济发展具有重要影响。
对于中学生来说，理解金融市场的价格形成机制有助于培养他们对经济运行的认识和理解。
本文将从供求关系、市场参与者和信息透明度等方面，探讨中学生如何理解金融市场的价格形成机制。
首先，供求关系是金融市场价格形成的基础。
中学生可以通过生活中的例子来理解供求关系对价格的影响。
比如，当某种商品的需求量超过供应量时，价格就会上涨；反之，当供应量超过需求量时，价格就会下降。
类似地，金融市场中的数据、资金、债券等都有其供需关系，这些供求关系的变化会直接影响到价格水平的波动。
其次，市场参与者对金融市场的价格形成也起到关键作用。
中学生可以了解到金融市场上有众多的参与者，包括个人投资者、机构投资者和政府监管机构等。
这些不同的参与者会根据自身的利益和风险承受能力来进行交易决策，从而影响市场的供需关系和价格。
举个例子，当机构投资者对某只股票看好并购买大量股份时，该股票的价格就有可能上涨；而当个人投资者抛售大量股份时，股票的价格就有可能下跌。
因此，了解不同市场参与者的行为对价格形成的影响，对中学生理解金融市场具有重要意义。
此外，信息透明度也是金融市场价格形成机制的重要组成部分。
中学生可以通过了解金融市场上的信息披露制度，例如企业的财务报表、上市公司的信息披露等，来理解信息对价格形成的影响。
在市场信息透明度高的情况下，投资者能够更准确地评估资产价值，从而做出更合理的交易决策。
相反，在信息透明度低的情况下，市场可能存在不对称信息，从而导致价格的异常波动。
因此，了解信息透明度对金融市场价格形成的作用，对于中学生理解金融市场具有重要启发意义。
综上所述，中学生可以通过理解供求关系、市场参与者和信息透明度等方面，来理解金融市场的价格形成机制。
价格形成机制是金融市场中的重要机制，对经济运行具有重要影响。
通过学习金融市场的价格形成机制，中学生可以培养对经济运行的认识和理解，为未来的金融知识和投资决策打下坚实的基础。
第六章 金融市场
尽管这些人互不相识, 尽管这些人互不相识,但金融体系 将他们联系在一起并让他们相互帮助. 将他们联系在一起并让他们相互帮助.
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我国已经形成六大金融市场
中国人民银行 中国人民银行2007年发布的《中国金融市 年发布的《 年发布的
场发展报告》指出,经过多年的发展, 场发展报告》指出,经过多年的发展,我国 已经逐渐形成了一个由货币市场 债券市场, 货币市场, 已经逐渐形成了一个由货币市场,债券市场, 股票市场,外汇市场, 股票市场,外汇市场,黄金市场和期货市场 等构成的,具有交易场所多层次, 等构成的,具有交易场所多层次,交易品种 多样化和交易机制多元化等特征的金融市场 多样化和交易机制多元化等特征的 体系. .
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四,大额可转让定期存单市场
概念: 市场. 概念:CD市场. 市场 特点 不记名. 不记名. 可转让. 可转让. 面额大. 面额大. 期限短. 期限短. 我国的大额可转让定期存单市场 1986年,交通银行和中国银行首次发行. 年 交通银行和中国银行首次发行. 对个人发行的:三种面额. 对个人发行的:三种面额. 对企业发行的:五种面额. 对企业发行的:五种面额. 期限:五种. 期限:五种. 1997年取消. 年取消. 年取消
节 资
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资 证券 场
( )资 证券发 ( )资 证券
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风险
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(一)资本证券发行市场
资本证券市场概念 资本证券市场主体 资本证券发行方式 资本证券期限 资本证券发行价格
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( )资本证券发行市场
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场
1.概 :它 资 概 缺 过 长 价 证券筹 资 场, 时 进 资 场. 括股 发 场 场. 长 债券发
利率、汇率形成机制
利率、汇率形成机制
利率和汇率是金融领域中非常重要的概念，它们的形成机制涉
及到多个因素和机制。
首先，让我们来看利率的形成机制。
利率是指借贷资金的成本
或者回报率，其形成机制受到多种因素的影响。
首先是央行的货币
政策，央行通过调整基准利率来影响市场利率水平，从而影响整个
经济的借贷和投资行为。
其次是通货膨胀率，通货膨胀率高的时候，通常会导致利率上升，以抑制通货膨胀。
再者是市场供求关系，当
资金需求旺盛时，利率通常会上升，反之则下降。
此外，政府财政
政策、国际资本流动、经济增长预期等因素也会对利率产生影响。
其次，让我们来看汇率的形成机制。
汇率是指一国货币兑换另
一国货币的比率，其形成机制同样受多种因素影响。
首先是利率差异，即不同国家的利率水平差异会影响资本流动，进而影响汇率。
其次是物价水平，通货膨胀率高的国家，其货币价值通常会贬值。
再者是贸易状况，贸易顺差国家的货币通常会升值，而贸易逆差国
家的货币则会贬值。
此外，政治稳定、国际投资者预期、外汇储备
等因素也会对汇率产生影响。
总的来说，利率和汇率的形成机制是一个复杂的系统工程，受到多种因素的综合影响。
只有全面深入地分析这些因素，才能更好地理解利率和汇率的形成机制。
金融市场的供求平衡与价格形成机制
金融市场的供求平衡与价格形成机制金融市场是指金融机构和金融产品交易的场所。
在金融市场中，供求关系直接决定着金融产品的价格，而价格的变化也反过来影响着市场的需求和供应，形成了一种供求平衡关系。
本文将从金融市场的供求关系、价格形成机制以及供求平衡的影响等方面探讨金融市场的运作。
一、金融市场的供求关系金融市场的供求关系是指市场中的资金供应方与资金需求方之间的关系。
资金供应方通常是银行、证券公司、保险公司等机构，而资金需求方则包括借款人、投资者、融资方等。
在供不应求的情况下，市场商品价格上升，而在供大于求的情况下，市场商品价格下降。
在金融市场中，供给方所提供的资金是相对稳定的，而需求方对资金的需求则随市场变化而变化。
例如，当货币政策放松时，银行间流动性将加强，并能提供更多资金。
此时，市场中的借款人将会增加，融资需求方将更多地进入市场。
这些需求方多为企业，他们可能需要更多的资金，以资助扩张或其他需求。
因此，由于金融机构随着市场动态而动态地调整他们所提供的融资方案，使得供求关系在不断地变化着。
二、金融市场的价格形成机制金融市场中的价格形成机制需要两个要素：市场信仰和交易行为。
市场信仰是指市场参与者们对市场情况、行业发展等的共识和预期。
而交易行为则是指市场中参与者们所采取的交易方式。
在金融市场中，交易方式有很多种，比如市价单、限价单、做市商等，不同交易方式也会对价格形成产生影响。
金融市场中，价格是由市场供求关系决定的。
当市场中需求增加时，供给会变得稀缺，价格将因此上涨；而当供给增加时，需求则变得有余，价格会下降。
此外，市场参与者们对市场未来的展望也会对价格产生影响。
例如，当股票市场中的投资者认为市场走势不确定时，他们可能会采取保守策略，减少甚至退出股票市场，股票价格将显著下降。
因此，市场信仰和交易行为对于价格的形成都会产生深远的影响。
三、供求平衡对于金融市场的影响供求平衡是指市场中供给方与需求方达到一致的状态。
6章 金融资产与价格
◆汇率变化对金融资产价格影响机制
◇预期机制是汇率通过市场预期作用于金融资产价格，外贸 依存度高的国家该传导机制有效。汇率变化会引起贸易状 况变化，引起经济发展预期的变化，决定资本市场投资倾 向，投资者采取相应的投资行动，引起金融资产价格波动。 ◇资本与资产供求均衡机制:对于资本账户开放度高、货币可
原升理以6后.4，产生套利空间，并引起套利行为，直至套
利率变化通过预期、市场供求机制、无套利均衡机制作 用于金融资产价格，使资产价格出现反方向变化趋势。
空间消失。
二、资产价格与汇率
◆金融资产价格与汇率变化的关系 ◇汇率升值推动金融资产价格上涨。 ◇汇率升值导致金融资产价格下跌。 ◇汇率贬值推动金融资产价格上涨。 ◇汇率贬值推动金融资产价格下跌。 ◆汇率变化影响金融资产价格的约束条件 ◇经济的外贸依存度 ◇资本账户开放程度 ◇本币的可兑换程度 ◇资本市场的有效性
第四节金融资产价格与利率汇率的关系第四节金融资产价格与利率汇率的关系?一资产价格与利率?金融资产价格与利率变化的关系?金融资产价值是该项资产未来现金流收入的贴现值贴现率通常采用无风险利率因此利率变化与金融资产价值的变化总是反方向的利率升高金融资产价值会缩水价格下跌
第六章 金融资产与价格
本章主要内容
◆金融资产价格与利率变化的关系
◇金融资产价值是该项资产未来现金流收入的贴现值，
贴现率通常采用无风险利率，因此，利率变化与金融资产 价值的变化总是反方向的，利率升高，金融资产价值会缩 水，价格下跌；利率降低，金融资产价值会升水，价格上 涨。
◆利率变化对资产价格的影响机制
◇预期的作用：利率作为宏观调控的工具，具有经济运
票据：
1.本票，也称期票，是债务人（出票人）向债权人（持票人） 开出的保证按指定时间无条件付款的书面承诺。
金融市场的价值发现与价格形成机制
金融市场的价值发现与价格形成机制在金融市场中，价值发现与价格形成机制是其中最重要的环节。
金融市场是信息交流的平台，通过买卖行为来确定金融资产的价格，进而反映市场对这些资产价值的认知。
在这个过程中，投资者通过分析市场信息和参考价格指标，不断寻求价值与价格之间的差异，以获得投资机会。
首先，价值发现是金融市场的核心功能。
价值发现是指市场参与者通过信息收集、分析和交流，来推断金融资产的内在价值。
在金融市场中，有大量的参与者，他们具有不同的信息和预期。
这些信息和预期会通过交易和交流的方式在市场中广泛传播，从而形成不同的观点和判断。
投资者根据自己对市场的认知，在对比不同的观点和信息的基础上，逐步推导出金融资产的内在价值。
其次，价格形成机制是价值发现的过程。
价格是市场上不同意见汇聚的结果，是供求关系和投资者交易行为的反映。
市场的供求关系决定了价格的涨跌，市场需求大于供应时，价格上涨；反之，价格下跌。
投资者根据市场中的供求关系来判定市场情绪和投资机会。
而投资者的交易行为又会反过来影响市场的供求关系，形成一个动态平衡的过程。
通过不断的交易行为和供求反馈，市场最终形成共识，资产的价格逐渐逼近其内在价值。
然而，价值发现与价格形成机制也存在一些问题和限制。
首先，市场参与者的行为受到情绪和认知的影响，存在一定的主观性。
例如，在市场的繁荣期，投资者常常对资产抱有过高的期望和估值，导致资产的价格被高估；而在市场的低迷期，投资者对资产的预期往往过低，导致资产的价格被低估。
其次，市场上的信息不对称也会影响价值发现与价格形成。
有些市场参与者可能掌握着更多的信息，从而获得更大的利润。
这种信息不对称会导致投资者的判断和行为出现偏差，影响价格的形成。
再次，市场上存在着风险与收益的关系。
投资者在追求高收益时往往也要承担更高的风险。
因此，在交易过程中，投资者需要对风险进行有效的评估和管理，以保护自身的利益。
金融市场的价值发现与价格形成机制对于经济的发展和资源配置具有重要意义。
金融市场学-06第六章 利率机制
向左移动。
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均衡利率的决定
• 收入水平的变动 利率水平随着收入的增加而上升。
• 价格水平的变动 利率水平随着价格水平的上升而上升 。
• 货币供给的变动。 如果其他经济变量保持不变，货币供给增加的流动 性效应会使利率水平下降，而收入效应、价格水平 效应和通货膨胀预期效应会使利率水平上升。从而 利率水平最终到底是上升还是下降取决于上述四种 效应的大小以及发挥作用时滞的长短。
因此该笔投资的终值为74,304,250元。
后退 前进 本章答案 返回
贴现债券的现值和终值 • 贴现债券现值与终值计算原理实际上与
简易贷款是一样的
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到期收益率
• 到期收益率，是指来自于某种金融工具的现金 流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水 平,它可以从下式中求出：
P 01 C 1 y F 1 C y 22F 1 C y 33F 1 C y nnF t n 11 C y ttF
第六章 利率机制
金融工具分类 • 简易贷款 • 年金 • 附息债券 • 贴现债券
后退 前进 本章答案 返回
简易贷款 • 贷款人在一定期限内，按照事先商定的
利率水平，向借款人提供一笔资金（或 称本金）；至贷款到期日，借款人除了 向贷款人偿还本金以外，还必须额外支 付一定数额的利息。
后退 前进 本章答案 返回
年金 • 年金是指在一段固定时期内有规律地
的收入（或支付）固定金额的现金流。 如养老金、租赁费、抵押贷款等。
后退 前进 本章答案 返回
附息债券 • 附息债券的发行人在到期日之前每年向
债券持有人定期支付固定数额的利息， 至债券期满日再按债券面值偿还。在这 种方式下，债券持有者将息票剪下来出 示给债券发行人，后者确认后将利息支 付给债券持有者。 如中长期国库券和公 司债券 。
《金融市场》第六章课件
第六章
t
T
(13)
市盈率模型类型
零增长模型
不变增长模型
多元增长模型
不变增长模型
当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值 ，由
式（8）得：
D1
P V
(14)
yg
每期的股息等于当期的每股收益 (E) 乘派息比率 (b),即：
E b
代入式 D
(6.18)，得到
D1
E1 b1
+
(% − %)( + %)
=22.64➢➢➢➢
H模型
福勒和夏 (Fuller and Hsia, 1984) ，大大简化了现
金流贴现的计算过程 。
模型假定：
股息的初始增长率为g a ，然后以线性的方式递减或
递增
从2H期后，股息增长率成为一个常数g n，即长期的
正常的股息增长率 。
在股息递减或递增的过程中，在H点上的股息增长
= − =
−=
求得， =
= . %
不变增长模型 (Constant-Growth Model)
➢
➢
➢
假定条件：
股息的支付在时间上是永久性的，即：式 (1) 中的t 趋向
t )
于无穷大 (
金融市场的价格形成
金融市场的价格形成金融市场是资金供给和需求交汇的地方，价格的形成是市场交易活动的核心。
金融市场的价格形成是一个动态的过程，受到宏观经济、市场供需关系、投资者心理等多种因素的影响。
本文将从供求关系、信息传递和市场参与者等角度探讨金融市场价格形成的机制。
供求关系是金融市场价格形成的基础。
资金的供给和需求决定了市场的价格水平。
当市场上资金供给充足，需求不足时，价格往往会下降；相反，当供给不足，需求旺盛时，价格则会上升。
供求关系的变动往往受到宏观经济的影响，比如通货膨胀、利率调整等因素都会对市场供求产生重要影响。
信息传递是金融市场价格形成的重要环节。
市场上的价格往往反映了信息的集体智慧。
一方面，市场参与者通过各种途径获取信息，比如新闻报道、公司财报、专业分析等，这些信息会对市场预期产生重要影响；另一方面，市场上的价格变动会向市场参与者传递信息，进一步引发交易活动。
信息的对称性是金融市场有效价格形成的基础，信息的不对称则可能导致市场出现不合理的价格波动。
市场参与者是金融市场价格形成的关键。
市场上的交易活动主要由投资者、机构和交易员等各类市场参与者完成。
不同的参与者具有不同的风险承受能力、投资策略和决策方式，这些因素会对市场价格产生直接影响。
例如，大型机构投资者的交易行为往往具有较大的影响力，他们的买卖行为可能引发市场上的价格波动；而小型散户投资者的交易行为对市场的影响相对较小。
市场参与者的决策行为是金融市场价格形成的核心，其背后反映了市场参与者对市场走势和风险的判断。
除了供求关系、信息传递和市场参与者，金融市场价格形成还受到法律法规、政府政策和市场监管等因素的影响。
法律法规的制定和执行是金融市场的基础性保障，它们规范了市场的交易行为，通过防范违规行为来增加市场的透明度和公平性。
政府政策和市场监管则通过宏观调控和市场监管等手段对金融市场价格形成发挥着重要作用。
综上所述，金融市场的价格形成是一个复杂的过程，受到多重因素的影响。
《货币金融学》第06章利率的风险和期限结构
《货币金融学》第06章利率的风险和期限结构利率的风险和期限结构是《货币金融学》第06章的主题。
本章主要讨论了利率的风险和期限结构的概念、影响因素以及对金融市场和经济的影响。
首先，本章介绍了利率的风险和期限结构的概念。
利率的风险指的是在债券投资中，由于利率的波动而导致的本金收益风险。
利率的期限结构则是指不同期限的债券利率之间的关系，即利率的曲线形态。
接着，本章讨论了影响利率风险和期限结构的因素。
其中一个重要的因素是市场对未来经济与通胀预期的反应。
如果市场预期经济将繁荣，可能会导致利率上升；如果市场预期通胀将加剧，也会对利率产生影响。
此外，货币政策的变化、政府债务状况以及金融市场的风险偏好等也会影响利率的风险和期限结构。
然后，本章探讨了利率的期限结构对金融市场和经济的影响。
首先是债券价格与利率之间的关系。
利率的上升会导致债券价格下降，因为市场上的投资者可以购买利率更高的债券，从而降低债券价格。
其次是债券市场的杠杆作用。
债券价格的变动会影响到债券市场参与者的杠杆头寸，从而进一步影响市场的流动性和风险承受能力。
此外，利率的期限结构也会对货币市场产生影响，影响货币政策的传导机制。
最后，本章展示了利率风险和期限结构在金融市场分析和投资决策中的应用。
利率风险和期限结构的分析可以帮助投资者评估债券投资的风险和收益，并制定相应的投资策略。
此外，对利率风险和期限结构的理解也对金融机构的资产负债管理具有重要意义，可以帮助金融机构提高风险管理能力和盈利能力。
总结起来，《货币金融学》第06章利率的风险和期限结构主要讲解了利率风险和期限结构的概念、影响因素以及对金融市场和经济的影响。
对于投资者和金融机构来说，对利率风险和期限结构的理解和应用具有重要意义，可以帮助他们进行投资决策和风险管理。
第六章 国际金融市场
第四节 几种主要的国际金融创新
一、金融期货 怎样克服这种内在风险呢？ 一种办法是只与道德好、信誉高、信用好的人
签订远期合约，将违约可能性降到最小； 另一种办法和期货合约联系在一起。期货合约
有保证金要求，交由公正的第三方持有。
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第四节 几种主要的国际金融创新
一、金融期货
货币期货的产生还与一个故事有关： 1971年，米尔顿.弗里德曼教授预期英镑贬值， 想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒绝签订远 期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市 场的官员考虑将货币期货作为一项有发展前 途的交易，补充商品期货交易。
第四章
国际金融市场
1
第一节 国际金融市场概述
一、国际金融市场的构成
国际金融市场是在国际范围内进行资金 融通、证券买卖及相关金融业务活动的场 所，包括货币市场、资本市场、外汇市场、 证券市场、黄金市场等。
按照资金融通期限的长短，可以分为国 际货币市场和国际资本市场。
2
第一节 国际金融市场概述
四、国际金融市场的新发展 1. 国际金融市场规模空前增长 2据. B世IS界估金计，融市场日益全球化和一体化 3产. 生国这际种国金趋际融势银市的行场主贷要款证原存券因量化是19的：73趋年势1750亿美元，1991年
三、金融创新的原因 20世纪70年代以来国际金融市场利率、汇率、
主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产 价格波动不已；
信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用； 各主要西方国家放松管制、竞争加剧等。
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第四节 几种主要的国际金融创新
一、金融期货
1972年在芝加哥出现。 买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时 刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位 数量的金融资产（也可以是某种金融资产的利息率 或股指波动幅度）。
国际金融--第六章 国际金融市场 (2)
B.全球债券（Global Bonds）:指在全世界的主要国际金融市场（主要是美、日、 欧），同时，在全球多个证交所上市，进行24 小时交易的债券 。
全球债券在美国证券交易委员会（SEC）登记，以记名形式发行。这种新型债券 为欧洲借款人接近美国投资者提供了工具，同时其全球24 小时交易也使全球债 券具有了高度流动性。其特点是：①全球发行；②全球交易和高度流动性；③ 发行人信用级别高，且多为政府机构。
第１节国际金融市场概述
1.2国际金融市场的形成与发展 国内投资者 1.2.1国际金融市场的发展演变 或存款者
国内金融市场 国内借款者
分类演进： (1)在岸金融市场的形成与发展
国外投资者 或存款者
在岸金融市场 国外借款者 离岸金融市场
18世纪中期到第一次世界大战前，英国伦敦形成了最初的国际金融市场，
第２节国际金融市场的构成
• 国际债券市场:国际债券（International Bond），是指一国政府、企业、金融 机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。包括外国债券、欧洲 债券和全球债券。
A.外国债券（Foreign Bonds）：指筹资者在国外债券市场发行的，以发行市场 所在国货币为面值的债券。典型的有：外国债券包括扬基债券Yankee bonds、 武士债券Samurai bonds、猛犬债券Bulldog bonds和熊猫债券（Panda Bonds)
• 2015年10月，人民币跨境支付系统（CIPS ）成功上线运行，是人民币国际化的重要 里程碑。CIPS作为重要的金融基础设施， 专门为境内外金融机构的人民币跨境和离 岸业务提供资金清算、结算服务，该系统 工作时间横跨大洋洲、亚洲、欧洲和非洲 几个重要时区，将有利于人民币的跨境结 算，同时推动人民币的国际化运用。
金融学第六章 金融资产与价格 (1)
第一节
◆金融资产的收益
金融工具与金融资产
◇金融资产，无论是债券、股票，还是基金，给持有者 带来的收益不外乎两类，利息、股息与红利等现金流 收益与资本利得。债券、股票、基金三种金融工具的
投资收益率的一般分为名义收益率、当期收益率和到
期收益率。
第一节
金融工具与金融资产
◆金融资产风险与收益的关系
风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资 者角度分析，这里所指的风险，是指投资者未来投资收益与 期望投资收益率的偏离程度。 ◇非资产组合投资的收益与风险
◇构建资产组合考虑的第二个因素是如何在风险维度上进 行资产配臵。
◇从实际操作过程看，资产在时间维度的配臵很难与其在 风险维度的配臵截然分开。
第一节
金融工具与金融资产
◇举例说明，投资者可选择的资产如表6-2所示，我们可以计算 出各资产的收益与风险，并画出收益风-险曲线，如下表：
不同证券的投资收益% 经济状况 概率 国债T 公司浮息债F 股票A 股票B 股票C
第二节
金融资产的价格
◆证券市场价格衡量：价格指数
◇证券市场价格的总体变化采用指数来衡量。按照不同 品种分为股票价格指数、债券价格指数、基金价格指数 等。按照指数包容的样本数量划分，指数可以分为综合 指数和成分指数。
第二节
二、证券价值评估
金融资产的价格
证券价值评估是对有价证券的内在价值做出科学合 理的评判，进而找出市场价格与理论价值之间的偏离程 度。 影响有价证券价值的因素有证券的期限、市场利率 水平、证券的名义收益与预期收益水平。还会受到政治、 经济、军事等诸多因素的影响。
△分期付息，到期一次还本的债券计算公式：
C M PB t n （ 1 r ） （ 1 r ） t 1
金融市场的价格形成机制
金融市场的价格形成机制金融市场是现代经济中不可或缺的一部分，而金融市场的价格形成机制则是金融市场运作的基础和核心。
金融市场的价格形成机制指的是各种金融资产的价格形成过程，这其中包括股票、债券、货币、商品等。
金融市场的价格形成机制是由市场供求关系决定的。
在市场上，买卖双方的需求和供给会在交易中相互抵消，从而形成一个动态平衡的价格。
如果买方的需求大于供给，价格就会上涨，反之价格则会下跌。
因此，在金融市场上，价格一般是由市场供求关系决定的。
除了市场供求关系之外，金融市场的价格还会受到许多其他因素的影响。
其中最重要的因素是市场信息。
在金融市场上，所有的交易都建立在市场信息的基础之上。
市场信息的不对称会导致价格的扭曲，而信息公开透明则会有助于价格的形成。
市场信息的来源有很多种，其中最重要的是公开信息和私人信息。
公开信息包括公司的财务报告、政策法规、经济数据等，这些信息会直接影响价格的形成。
而私人信息则包括公司的商业机密、内幕消息等，这些信息如果被公开可能也会对价格产生影响。
另外，金融市场价格还会受到商品供应、外汇汇率、利率、通货膨胀率等宏观经济因素的影响。
例如，当通货膨胀率上升时，货币的购买力就会下降，这会导致商品价格的上升。
而外汇汇率的变化也会影响金融市场上不同货币的价格。
除了市场供求关系和市场信息之外，金融市场价格还受到投机行为的影响。
投机者会通过短期买卖获利，他们的投资会使价格出现波动，从而对市场价格产生影响。
总之，金融市场的价格形成机制是一个相对复杂的过程，它是由市场供求关系、市场信息、宏观经济因素和投机等多种因素综合作用产生的。
只有充分理解这些因素，才能更好地把握金融市场的脉搏，做出明智的投资决策。
金融市场的供需关系与价格形成
金融市场的供需关系与价格形成金融市场是经济体中的重要组成部分，通过市场上的供求关系形成了金融资产的价格。
供需关系和价格形成在金融市场中起着至关重要的作用，不仅可以影响经济的运行，也对个体投资者和市场参与者产生重要影响。
一、供需关系的形成供需关系是指市场上的购买者和出售者之间的关系。
在金融市场中，供需关系是由投资者对某一金融资产的需求和供应所决定的。
需求方的数量和意愿水平、供应方的数量和意愿水平是供需关系形成的主要影响因素。
首先，投资者对金融资产的需求是由各种因素所决定的。
经济基本面、利率变动、政策出台等因素都会对投资者对某一金融资产的需求产生影响。
当投资者对某一金融资产的需求增加时，供需关系向右移动，价格上升；相反，当投资者对某一金融资产的需求减少时，供需关系向左移动，价格下降。
其次，供应方对金融资产的供应也是供需关系形成的重要环节。
供应方的数量和意愿水平会受到金融产品的风险收益特征、投资者预期收益等因素的影响。
供应方数量的增加与意愿水平的提高会导致供需关系向右移动，价格下降；供应方数量的减少与意愿水平的降低会导致供需关系向左移动，价格上升。
二、价格形成的机制价格是金融市场中的核心指标，是市场上投资者和出售者之间交易的基础。
金融市场中，价格的形成机制主要由供求关系和交易的数量所决定。
首先，供需关系的变化直接影响价格的形成。
当供需关系向右移动，需求方对金融资产的需求增加，供应方对金融资产的供应减少，价格上升；相反，当供需关系向左移动，需求方对金融资产的需求减少，供应方对金融资产的供应增加，价格下降。
其次，交易数量也对价格的形成产生影响。
当交易数量增加时，会导致供需关系向右移动，价格下降；相反，当交易数量减少时，会导致供需关系向左移动，价格上升。
此外，市场的流动性也会影响价格的形成。
当市场流动性较高时，交易者容易找到买卖双方，从而形成相对较高的交易活跃度，价格容易形成；相反，当市场流动性不足时，交易者面临较大的交易困难，价格可能不易形成。
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200000=15000×（1+r）18 r=15.48%
例题6：确定利率。
美国前总统富兰克林死于1790年。他在自己的 遗嘱中写道，他将分别向波士顿和费城市政府 捐赠l 000美元用于设立奖学金。捐款必须等他 死后200年方能捐出使用。1990年时，付给费 城的捐款已经变成200万美元，而给波士顿的 已达到450万美元。问两个城市的投资收益率 各为多少?
在65岁时成为百万富翁，今天你要拿出多少钱 来投资? 解：确定变量：FV=100万元，r=10％，t=6521=44，PV=? 代人终值算式中并求解现值： 1000000=PV×(1.10)44 PV=15091
例题5：确定利率。
假设你的子女在18年后将接受大学教育， 预计届时需要的学费总20万元。你现在 有15000元可以用于投资，问需要怎样的 回报率才能实现该目标?
年金是指在一定时期内一组等值现金流（不特 殊说明，我们一般认为年金为期末年金）
计算普通年金现值的例子
例如，某甲赢了一项博彩大奖，在以后
的20年中每年将得到5万元的奖金，一年 以后开始领取。若市场的年利率为8%， 请问这个奖的现值是多少？
该奖项的现值
50000
[
1 0.08
0.08
1 1.0820
例题2：
张三购买了金山公司首次公开发售时的股 票。该公司的分红为每1．10元，并预计 能在未来5年中以每年40％的速度增长。 5年后的股利为多少? 解析：
FV=C0× (1+r)T=1.10×(1.40)5=5.92(元)
一年内对你的金融资产计m次复利，T年后， 你得到的价值是：
FV
C0
(1
r )mT m
（1）投资未提前结束 （2）投资期内的所有现金流都按到期收益率进
行再投资。 有可能面临再投资风险（Reinvestment Risk）
利率折算惯例
年利率通常用%表示; 月利率用‰表示； 日利率用‱表示。 注意计复利的频率。利率的完整表达应
该是1年计1次复利的年利率、1年计4次 复利的年利率等。若无特殊说明，利率 均指在单位时间中计一次复利。
年的现值； 现值计算是终值的逆运算。简单地说，终值计算是将现在
一笔钱计算为未来某一时刻的本利和。而现值计算，则 是将来一笔钱相当于现在多少钱的计算方式，这是货币 时间价值计算中最基本也是最重要的换算关系。 随着期限T的增长，现值贴现因子将变小，即同样一笔钱， 离现在越远，现值越小；随着利率r的提高，现值贴现 因子1／(1+r)T将减小，即同样一笔钱，贴现率越大， 现值越小。反之，随着期限T的增长，终值复利因子 （1+r）T将增大。即同样一笔钱，离现在越远，终值越 大，利率越大，终值越大。
（6.7）
年金的到期收益率
例如，一笔面额为1000元的抵押贷款，期限 为25年，要求每年支付126元。那么，我们可
以按照下面的公式计算这笔贷款的现值，并使
之与贷款今天的价值（1000元）相等，从而计 算出这笔贷款的到期收益率。
PV
126 1 y
126 (1 y)2
126 (1 y)3
126 (1 y)25
1 y)n
y
+
(1
F y)n
（6.9.2）
格上升。
我们将（6.9）简化：
举例：面值1000美元10年到期，票面利率10%， 试计算如果投资者要求3%、5%、15%、25%到期收 益率时的债券价格。（假设息票按年支付）
当到期收益率为3%时，Y=0.03,C=100,F=1000,n=10, 我们代入（6.9.2）:
金融市场利率与价格形成机制
金融工具分类
简易贷款 年金 附息债券 贴现债券
简易贷款
贷款人在一定期限内，按照事先商定的 利率水平，向借款人提供一笔资金（或 称本金）；至贷款到期日，借款人除了 向贷款人偿还本金以外，还必须额外支 付一定数额的利息。
年金
年金是指在一段固定时期内有规律地收 入（或支付）固定金额的现金流。如养 老金、租赁费、抵押贷款等。
PV=C1/1+r （二）多期的终值和现值
多期的终值的计算公式： FV=PV×（1+r）T 多期中的现值计算公式： PV=FV/(1+r)T
其中，(1+r)T是终值复利因子，1/(1+r)T为现值贴现因子 终值复利因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下投资T
年的终值； 现值贴现因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下贴现T
FV P0 1 r n （6.1）
现值的计算公式
如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代 表终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
（6.2）
普通年金的现值计算公式
PV
A[1 r
1
r1
rn ]
（6.3）
其中, A表示普通年金，r表示利率，n表示年金 持续的时期数。
1、年金的现值就是现金流的折 现。
PV
C 1 r
C (1r )2
C (1r )3
C r
1
1 (1r )T
C (1r )T
例题7：
加拿大的银行公布的按揭利率是年利率，但却为半年复 利计息，而还款计划往往按月支付。假如你从加拿大 银行按揭了10000加元，25年期，年利率为7.4％，半 年复利计息。你的月供款(月底)为多少?
]
=50000×9.8181
=490，905元
普通永续年金
当n趋于无穷大时，普通年金就变成普通永 续年金,其现值公式为：
PV
A[ 1 r
r
1
1
r
n
]
PV=A/r
(6.4)
实际上，n期普通年金就等于普通永续年金减 去从n+1期开始支付的永续年金。
普通年金的终值计算公式
FV A[1 rn 1]
当附息债券的购买价格与面值相等时， 到期收益率等于息票率。
当附息债券的价格低于面值时，到期收 益率大于息票率；而当附息债券的价格 高于面值时，到期收益率则低于息票率。
附息债券的价格与到期收益率负相关。
贴现债券的到期收益率
例如，一张面额为1000元的一年期国库 券，其发行价格为900元，一年后按照 1000元的现值偿付。那么，
P=100
1-
(1
1 0.03)10
0.03
=1597.11（美元）
当n=4%时，P=USD1386.9
当n=15%时，P=USD749.06
当n=25%时，P=USD464.62
+
(1
1000 0.03)10
例子
例如，一张息票率为10%、面额为1000
元的10年期附息债券，每年支付息票利
1000
查表可得，y＝12％
附息债券的到期收益率
如果P0代表债券的价格，C代表每期支付 的息票利息，F代表债券的面值，n代表 债券的期限，y代表附息债券的到期收益 率。那么我们可以得到附息债券到期收 益率的计算公式：
P0
C 1
y
C (1 y)2
C (1 y)3
C (1 y)n
F (1 y)n
息100元，最后再按照债券面值偿付1000
元。其现值的计算可以分为附息支付的
现值与最终支付的现值两部分，并让其
与附息债券今天的价值相等，从而计算
出该附息债券的到期收益率。
P0
100 1 y
100 (1 y)2
100 (1 y)3
100 (1 y)10
1000 (1 y)10
1000
债券价格与到期收益率之间的 关系
（1）货币可以满足当前消费或者用于投资而产 生投资回报；
（2）通货膨胀可能造成货币贬值； （3）投资可能有风险，需要提供风险补偿。 四个术语：现值：PV； 终值（或者说未来
值）：FV；时间：t； 利率：r。
（一）单期中的终值与现值
单期中终值的计算公式为：
FV=C0（1+r） 单期中的现值计算公式：
附息债券
附息债券的发行人在到期日之前每年向 债券持有人定期支付固定数额的利息， 至债券期满日再按债券面值偿还。在这 种方式下，债券持有者将息票剪下来出 示给债券发行人，后者确认后将利息支 付给债券持有者。 如中长期国库券和公 司债券 。
贴现债券
债券发行人以低于债券面值的价格（折 扣价格）出售，在到期日按照债券面值 偿付给债券持有人。如美国短期国库券、 储蓄债券以及所谓的零息债券。
1 yn
n t 1
CFt
1 yt
（6.6）
P0表示金融工具的当前市价，CFt表示在第t期的 现金流，n表示时期数，y表示到期收益率。
简易贷款的到期收益率
对于简易贷款而言，利率水平等于到期 收益率。
如果以L代表贷款额，I代表利息支付额，
n代表贷款期限，y代表到期收益率，那
么，
L
LI (1 y)n
r
（6.5）
在上面的例子中，该博彩大奖在20年后的 终值为：
50000 1.0820 1 2，288，098元
0.08
附息债券的现值和终值
附息债券实际上是年金和简易贷款的结 合。因此根据简易贷款和年金的现值和 终值计算公式就可以算出附息债券的现 值和终值。
例子
例如，某基金经理购买了2000万元面值 的15年期债券，其息票率为10%，从1年 后开始每年支付一次。如果他将每年的 利息按8%的年利率再投资，那么15年后 他将拥有多少终值？ 2，000，000 1.0815 1 54，304，250元
代入上式计算出费城的投资收益率为3.87%， 波士顿的投资收益率为4.3%。