2020年中国宏观经济形势分析与预测年中报告-上财高等研究院-2020.7-191页
中国宏观经济形势研究与展望(2020年下半年)
已设定目标的省市
（会议时间：1月7日-18日） （目标平均值：6.45左右）
2020年各省/直辖市设定的经济增速目标概况 高于去年目标的省/直辖市 天津
从2020年到本世纪中叶可以分两个阶段来安排： 第一个阶段，从2020年到2035年，在全面建成 小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化；第二个阶段，从2035年到本世纪 中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主 义现代化强国。
4
1 战略切换期的经济目标： 政策目标与潜在增长率
GDP:潜在增长率(预测值)
19… 19… 19… 19… 19… 19… 19… 19… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20…
注：潜在经济增长率：一国（或地区）在各种资源得到最优和充分配置条件下，所能达到的最大经济增长率。
6
1 战略切换期的经济目标： 政策目标与潜在增长率
财政政策与货币政策逆周期调控：下半年财政政策的空间基本确定，建立特殊转移支付机制，资 金直达市县基层，提升财政资金的有效性是关键；货币政策仍处于稳杠杆的大周期中，下半年政 策空间储备充足，目前还有两次全面降准机会，但总量型调控政策的实施依然谨慎。
海外主要经济体的不确定性可能带来的冲击：美国骚乱和年底大选、欧洲债务问题、新兴市场国 家的资本外流、地缘政治、疫情第二波爆发的风险等使得今年下半年全球的形势异常复杂，中国 的汇率、外贸、产业链都将经受持续考验，“内稳”是应对外部冲击的基础。
2020-2021年中国宏观经济形势分析与预测年度报告
5)
情景 V――企业杠杆率过高，保守悲观情形下，假设 2021 年我国消费同比增速低
于基准 0.5 个百分点，固定资产投资累计同比增速低于基准 0.6 个百分点，全年实
际 GDP 增长 8.1%；悲观情形下，假设 2021 年我国消费同比增速低于基准 1 个百
型的有限政府，政府是中立的主体，它会带来一个好的市场经济和一个好的社会规范，同
时提振民间信心和促进民营经济大发展，这才是中国同时处理好发展的逻辑和治理的逻辑，
以及应对当前经济困境的标本兼治的必由之路。
3. 深化需求端改革和改善，推行有利于扩大中等收入群体、形成橄榄型社会的收入分
配政策，健全覆盖“生老病居教”的一揽子社会保障体系，夯实国内大循环的内需基础。
方面的挑战：一是中国经济当前面临的发展不平衡不充分问题，主要体现在供给侧的结构
性失衡和供给质量水平的不充分；二是中国经济内需的提振面临诸多难题，包括资本报酬
边际收益递减而带来的投资下滑，收入差距拉大和中等收入群体过低及家庭部门杠杆率激
增带来的消费不足；三是中国经济国际大循环面临外需市场的萎缩和一些地缘政治因素的
民生国家安全产业回归化，以及合并同类项化。在这些新老问题交替混杂的内外困难环境
现状下，要充分估量这些问题及变化给世界经济政治和中国带来的当前和潜在长远冲击与
影响，以长远视角、全局观念、系统思维、综合治理的一般均衡分析来加以谋划应对。
2. 加强供给侧结构性和市场化改革，特别是要素市场化的改革，确立竞争政策的基础
国内大循环必然要求中国有一个更加强大、更有韧性的内需市场，来促进形成供给和需求
的更高水平内生动态均衡。从经济学角度来看，消费需求取决于消费意愿和消费能力，壮
坚定实施扩大内需战略,开启中国经济发展新局面
2020中国发展观察年中经济形势分析与展望疫情冲击下中国经济显现出强大韧性和充沛的自我恢复能力新冠疫情对中国经济形成了严重冲击。
一季度中国GDP同比下降6.8%，增速较上年同期降低13.2个百分点，为有季度GDP统计以来的首次负增长和最大降幅。
名义GDP 较上年同期减少11558亿元；若无疫情冲击，今年一季度GDP预计将增长6.1%，名义GDP增量为18863亿元（平减指数设定为2.5%），两者相加，一季度名义GDP总值较正常情况减少30421亿元。
名义GDP总值的减少，也表现为供给与需求方面多项指标的大幅度下滑。
一季度工业增加值同比实际下降8.4%，服务业生产指数同比下降9.1%，表明疫情对供给侧的冲击十分严重。
从需求侧看，疫情对消费、投资、出口等都有明显影响。
疫情使居民普遍采取宅家生活模式，除食品药品等必须消费品外，80%以上的消费品，特别是汽车、家电、家具等大额消费品，住宿餐饮等服务消费受到很大影响。
一季度社会消费品零售额同比下降19%，增速较上年同期降低27.3个百分点，是改革开放以来最大的降幅。
疫情严重冲击了房地产销售市场，影响了房地产企业的资金、预期和信心；严重冲击了基建项目开工建设；加剧了制造业困难，使制造业企业的投资意愿和能力显著下降等。
受疫情冲击，一季度全国坚定实施扩大内需战略，开启中国经济发展新局面张立群固定资产投资同比下降16.1%，增速较上年同期降低22.4个百分点。
疫情对出口产品的生产、运输等环节也产生严重影响，一季度我国出口（美元）同比下降13.3%，增速较上年同期降低14.6个百分点。
与名义GDP总量的缩减相联系，各方面收入也明显减少。
一季度全国居民人均可支配收入同比实际下降3.9%，增速较上年同期降低10.7个百分点；规模以上工业企业营业收入同比下降15.1%，增速较上年同期降低22.3个百分点；全国财政一般公共预算收入同比下降14.3%，增速较上年同期降低20.5个百分点。
2020年全球与中国宏观经济形势展望分析报告
（三）全面扩大开放 ................................................................................................................ 54
（二）2020 年展望：GDP 增速有望持稳于 6%左右........................................................... 34
1．供给端：工业温和承压，服务业仍具韧性 ....................................................................................34 2．需求端：投资回落，消费回升，进出口回稳 ................................................................................36 3．通胀形势：CPI 前高后低，PPI 小幅通缩 .....................................................................................39 4．金融环境：社融增速或先降后升，信贷保持平稳增长 ................................................................41 5．金融市场：人民币汇率有望企稳回升，债券市场或继续承压 ....................................................42
2020年宏观经济形势与政策取向分析
2020年宏观经济形势与政策取向分析作者：张立群来源：《求知》 2020年第2期张立群2019年中央经济工作会议指出，一方面2019年我国保持战略定力，坚持稳中求进工作总基调，保持了经济社会持续健康发展；另一方面，由于我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，所以经济下行压力加大趋势明显。
综合来看，2020年我国经济稳中向好、长期向好的趋势没有改变，要坚持稳字当头，着力在扩大内需上发力，确保决胜全面建成小康社会目标实现。
一、要高度重视经济下行压力加大的问题2019年，我国经济增长率呈现逐季下降态势。
1-4季度GDP增长率依次为6.4%、6.2%、6%和6%。
从年度内经济走势看，GDP增长率持续下降，这表明经济下行压力较大。
结束高增长之后，经济增速适度下降是合理和积极的表现；但绝不可持续不断地下降。
经济增速过高不好，过低同样不好。
因为当经济增速过低时，微观看就是企业的开工率过低，是销售回款大量减少，是财务支付能力大幅度下降。
这会导致工资发放、银行贷款归还等多方面的困难。
这些困难会通过就业压力加大和居民收入增速放缓等方式向基本民生传导；也会使银行因企业还贷能力不足而产生惜贷倾向，推动金融紧缩发展。
特别值得重视的是：当经济增速较大地偏离均衡增长水平后，会形成越来越强烈的内生性下行压力，经济增长会进入加速下降的螺旋。
其简单逻辑关系是：经济增速下降—各个方面收入增长减缓、预期变差—需求增速放缓—经济增速进一步下降。
2019年GDP增长率为6.1%左右，较上年降低了0.5个百分点；与之联系，2019年规模以上工业企业营业收入比上年增长3.8%，增速较上年降低4.7个百分点；2019年全国居民人均可支配收入同比实际增长5.8%，增速较上年降低0.7个百分点； 2019年1-11月份全国公共财政收入同比增长3.8%，增速较上年同期降低2.7个百分点。
与各方面收入增速下降相联系，2019年制造业投资同比增长3.1%，增速较上年降低6.4个百分点（与工业企业收入增速放缓相联系）；社会消费品零售总额同比增长8%，增速较上年同期降低1个百分点（与居民收入增速放缓相联系）；基础设施投资同比增长3.8%，增速与上年持平。
2020年中期宏观经济报告：复苏未尽
复苏未尽
2020 年 07 月 04 日
二季度回溯：福兮祸所伏，祸兮福所倚 回顾来看，我们认为二季度经济的演变有两点超预期： 1，疫情的反复略超预期。2，消费的补偿性增长低于我们的预期，从而 导致二季度 GDP 恢复 的力度低于先前预期。
回顾二季度国内和海外资产价格变化，有以下三个特点：
大类资产配置建议：股强债弱应犹在......................................................................... 20 国信证券投资评级......................................................................................................22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示.................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明........................................................................................... 22
经济预期展望：复苏依然在路上
1，实际GDP 增速方面，二季度GDP 增速将在 4-5%左右，下半年实际 GDP 增速将上升至7-8%左右；2，居民消费价格指数（CPI）方面，三季 度 CPI 增速将保持在 2.5-2.8%之间，四季度有望回落至 2%以下；3，生 产价格指数（PPI）方面，PPI 同比将脱离最低点，未来将持续回升；其 环比增速将转正。
2020年中国经济走势和经济政策
度同比增长 6.4%，二季度增长 6.2%，三季 度增长 6%，四季度增长 6%。全年城镇新 增就业 1352 万人，明显高于 1100 万人以上 的预期目标。2019 年各月，全国城镇调查 失业率保持在 5%-5.3% 之间。全年农民工 总 量 29077 万 人， 比 上 年 同 期 增 加 241 万 人，增长 0.8%。其中 外出农民工 17425 万 人，增长 0.9%。居民消费价格同比上涨 2.9%， 在 3% 左右的调控目标范围内。工业生产者 价格小幅下降，房地产价格涨幅回落。国际 收支基本平衡，外汇储备保持稳定，人民币 汇率兑美元在 2019 年 8 月份破 7 后基本稳 定，到 2019 年底又回升在 7 以内。金融风 险得到有效防控，及时处置一些金融机构的 问题，银行不良率有所下降。
（二）经济发展质量稳步提升 2019 年，第三产业增加值占国内生产 总值比重为 53.9%，比上年同期提高 0.6 个
* 祝宝良，国家信息中心首席经济学家、研究员。
012 2020 年中国经济走势和经济政策
Copyright©博看网 . All Rights Reserved.
环保影响，猪肉价格从 2019 年年初以来持 续上涨，带动禽肉类价格上涨并推6%，消费品价 格上涨是供给冲击造成的，具有显著的结构 性特征。
二、中国经济发展需要关注的主要 矛盾和问题
2020 年，中国经济发展面临的形势更 加严峻复杂，困难和风险增多。这些困难和 风险既有外部原因也有内部原因 ；既有周期 性原因，也有结构性和体制性原因。此外， 湖北武汉发生的新冠肺炎在 2020 年春节期 间爆发，导致湖北武汉等多地封城，其他各 省也关闭了部分公共场所，也会影响零售、 旅游、交通、娱乐等行业增长。数据显示， 2003 年 3 月份发生的“非典”疫情，影响 2003 年二季度我国经济下降约 1-2 个百分 点，2003 年全年下降 0.3-0.5 个百分点。
2020年政府四大宏观经济目标完成情况进行简要分析
2020年政府四大宏观经济目标完成情况进行简要分析宏观经济运行情况（一）内在韧性支撑宏观经济较快修复1.宏观经济增速逐季转好。
受新冠疫情影响，2020年我国GDP增速呈左偏V型态势。
一季度国内疫情集中暴发，宏观经济出现短暂的断崖式负增，GDP同比下降6.8%。
二季度，国内疫情形势稳定控制，复工复产稳步推进，工业生产、投资率先修复，带动当季GDP同比增长3.2%。
三季度，消费和出口全面发力，经济延续向好，单季GDP同比增速加快至4.9%，累计增速转正至0.7%，较上半年加快2.3个百分点。
四季度GDP同比增长6.5%，全年GDP增速收于2.3%，是全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，显示出我国经济的强大修复能力和旺盛生机活力。
同时需要指出的是，评价2020年我国经济，重点不在于全年增速，而在于经济运行能于年内迅速恢复至疫情前的合理增长区间。
这一点意义重大。
因为这意味着疫情冲击导致的临时性失业、市场微观主体生存压力、产业链供应链受阻现象、居民消费信心受创等风险大大降低。
换言之，我国宏观经济这艘航船捱过了巨浪、越过了险滩，经济运行未受到持久性创伤，增长结构未出现严重失衡，经济社会发展主要目标如期完成。
这为“十四五”规划的良好开局打下了坚实基础，更为实现高质量发展提供了根本保证。
2.工业率先复苏，第三产业基本恢复，第一产业总体平稳。
与疫情防控形势几乎同步，二季度以来，随着复工复产复商复市稳步推进，农业、工业、服务业增速均明显反弹，并且复苏态势愈加明朗——其中工业最为亮眼，部分行业率先进入主动补库存阶段，提振工业生产增速二季度即恢复至疫情前水平。
疫情对服务业打击最为明显，但受益于国内精准防疫措施带动生活秩序稳步恢复，以及线上服务爆发式增长、压抑需求释放等因素，服务业生产指数同比增速逐月回升，至年末已超过2019年同期水平，四季度第三产业GDP同比实现超预期增长，并成为当季经济增长的主要动力。
农业同比增速总体稳定，其中生猪出栏同比降幅明显收窄，存栏呈恢复增长态势。
2020-2021年中国宏观经济形势分析与预测年中报告
有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等 10 多个
中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。
作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以全局观念、
系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点：一
课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与
中国宏观经济的持续繁荣！
2
报告摘要
2020 年上半年，新冠疫情对我国经济发展和世界政经格局造成重大冲击。一季度，国
内生产总值大幅下滑，消费、投资增度实现大部分复工复产，消费、投资、工业企业利润等的降幅均出现不同程度收窄。但
参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长
和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。
基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中心组建了阵容
强大的课题组成员团队，包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行
调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及 20 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研
是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素，内含多
个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长
期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡和综合治
理题；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视
将在 7.05 附近双向波动。考虑到中国及其他国家疫情发展情况、基础建设及制造业投资回
2020年国内宏观经济回顾与展望
摘要■2020年初，面对突发的新冠肺炎疫情，中国充分发挥体制优势，在抗击疫情中“先进先出”，为疫情防控及经济恢复给出了典范经验。
在统筹推进疫情防控和经济社会发展的情况下，境内生产生活较快恢复，这不仅有利于经济率先复苏，也为保持全球供应链稳定做出了巨大贡献。
在注重供给优先恢复过程中，最终消费受疫情影响较明显，但在投资乘数效应逐步发挥和外贸出口增长较快情况下，最终消费增速呈逐季回升之势，经济增长的内生动力逐步增强。
■当前，影响全球经济最重要的因素仍是疫情的蔓延状况，欧美等国第二波疫情暴发造成的每日新增确诊病例远超2020年二季度，但其对经济造成的冲击明显减弱。
随着疫苗的大面积接种，全球经济有望在2021年二季度后迎来全面复苏。
随着经济复苏，全球产业链或出现再调整，疫情冲击导致的某些技术应用加速和生产生活方式改变可能引起产业和就业格局重塑。
各主要国家需加速启动宏观政策协调机制以及金融结构性改革，资产负债表修复等多个方面都将面临考验。
■政策利率引导和利率市场化改革应该是2021年关注的政策重点。
面对中美利差走阔，要重点关注“热钱”大量流入进行套息交易，在美国经济好转时又大量涌出，从而对金融市场稳定造成冲击。
总体来看，2021年属于“疫苗复苏”过程中的恢复期，政策操作上要更加“精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。
财政政策要保持适度支出强度，着力化解地方政府隐性债务风险，货币政策方面要保持较宽松的货币供给以利于经济实现充分的复苏。
一、2020年中国经济运行回顾二、2021年中国经济展望（一）中国经济发展面临的外部环境（二）2021年中国经济走势前瞻三、宏观杠杆率提高与市场利率上升（一）宏观杠杆率迅速上升，资产负债表需修复（二）政策利率下降，市场利率上升，政策利率与市场利率分歧加大四、宏观政策应保持连续性和稳定性（一）财政政策要保持适度支出强度，着力化解地方政府隐性债务风险（二）货币政策继续保持稳定，重点改革利率传导机制一、2020年中国经济运行回顾2020年初，面对突发的新冠肺炎疫情，中国充分发挥了体制优势，在武汉等地实行限制人员流动等严格防控措施6周后，就将境内日新增确诊病例降到三位数以下。
2020年宏观经济展望：求知大国转型,道、势、策
资料来源：World Bank，申万宏源研究
新兴经济体人口结构相对年轻
70
其他国家：15-64岁人口比重（%）
20
68
其他国家：65岁以上人口比重（%，右） 18
66
16
64
14
62
12
60
10
58
8
56
6
54
4
52
2
50
0
60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 15
资料来源：World Bank，申万宏源研究
求知大国转型：道、势、策
2020年宏观经济展望
2019.12.11
主要内容
一、空前的大国转型之路：主动扩张消费，制造业高级化。
上次全球性危机至今，全球经济增长持续处于“迷茫期”，供给端技术进步放缓，需求端发达 经济体货币、财政政策透支，中期展望迷茫或将延续，“逆全球化”思潮仍挥之不去。
但我国现阶段，仍具有很大增长空间。18年我国人均GDP仅美国的15.6%，正处于未来走势分 化剧烈的“中等收入”阶段——东亚经济体普遍创造出赶超奇迹，南美、东南亚则陷入停滞的 陷阱。未来不确定性加大，关键是中国如何做好这次史无前例的大国转型。从供给端来看，世 界历史证明“制造业高级化”是唯一路径，唯有制造业升级能够同时满足经济增长、结构性去 杠杆、扩大内需三大目标。
9
1.3 需求：全球金融危机后，发达国家透支需求政策
加杠杆是发达国家需求政策的“奢侈品”：新兴经济体宏观金融脆弱性普遍较高。 全球金融危机爆发后，为避免经济深度衰退，发达经济体普遍大幅加杠杆。
新兴经济体宏观杠杆率（%）
中国 300
巴西
俄罗斯
2020-2021年中国经济形势分析与预测报告
２０２０－２０２１年中国经济形势分析与预测报告复产顺利推进，2020年二季度GDP 增速恢复至3.2%。
在疫情得到有效防控的条件下，2020年三季度经济增速恢复至5%以上、四季度经济恢复到6%左右已经成为共识，这也意味着2020年末中国经济将大体上回归到疫情之前的增长轨道上来。
按照这一增速水平来进行估算，中国全年增速将达到2%左右。
根据IMF 在10月发布的《世界经济展望》中的预测，2020年全球增速为-4.4%，其中新兴市场和发展中国家增速为-3.3%，发达国家为-5.8%。
根据OECD 在9月给出的预测，中国将成为G20集团中唯一实现正增长的国家。
总体上，疫情冲击下的中国经济表现出较强的韧性，宏观调控政策总体上取得了较为积极的效果。
图1 中国经济增速：GDP 季度数据资料来源：国家统计局。
其中，正方形数据来源为市场预测值，来自Wind数据终端，2020。
中国经济从整体上将在2020年末回到原有增长轨道上来，但是在后疫情时期，中国经济的供给、需求结构已经发生了较为明显的变化。
本研究将揭示，在后疫情时期，供给端将表现为：工业强于服务业，需求端则将表现为：投资强于消费、有形的物质消费强于无形的服务消费，并进一步得出结论，中国工业或将迎来第三次工业“小时代”。
在疫情冲击下，中国经济在2020年一季度增速陡然降至-6.8%。
不过之后疫情得到有效控制，基本处于零星偶发状态。
在此条件下，中国的复工一 什么是中国工业的“小时代”？观察工业、服务业的GDP增速对比关系，新中国成立以来大半个世纪可以分为以下三个阶段：第一阶段，1996年及以前的大部分时间，工业增速都快于服务业增速，结果是工业在GDP中的占比不断上升。
第二阶段，从1997年开始出现了总需求不足、产能过剩的问题，直到2013年的这一时期，工业增速与服务业增速大体一致。
从另一个角度看，工业在总体GDP中的占比较为稳定。
第三阶段，2014年进入新常态之后，工业增速显著、持续低于服务业增速，工业占GDP比例出现下降趋势，中国进入了产业结构的深刻调整时期。
2020年国内外宏观经济形势分析及预判
PETROLEUM & PETROCHEMICAL TODAY独家观察2020年第28卷第1期182020年国内外宏观经济形势分析及预判赵小辉，李 霞，傅培瑜，任佳宁（中国石油化工集团公司经济技术研究院，北京100029）摘 要：2020年，预计全球贸易进展局势出现缓和，世界经济增长小幅回升至2.6%左右，主要经济体面临的贸易政策、货币政策和地缘政治局势等不确定性因素仍较多，世界经济增长面临的下行风险仍较大。
2019年中国经济总体平稳，GDP 增长6.1%。
2020年我国经济将继续保持增长稳健、结构优化、动能转换的发展态势，预计将实现6.0%的增长。
关键词：2020年 世界经济 中国经济 经济政策收稿日期：2020–01–07。
作者简介：赵小辉，1998年6月毕业于华中理工大学，获经济学硕士学位，高级经济师，长期从事宏观经济与政策研究工作。
1 世界经济出现改善，仍有下行风险2019年世界经济增长明显放缓，预计为2010年以来最低。
由于全球贸易和地缘政治紧张局势不断加剧，英国“脱欧”悬而未决，严重削弱了企业和金融市场信心，按市场汇率法估计，2019年世界经济增速为2.5%左右，明显低于2018年的3.1%，增速连续第二年放缓。
主要经济体增速同步放缓。
美国企业投资明显下滑、私人消费支出减弱，增速由连续两年回升转为放缓，欧元区和英国受“脱欧”不确定性增加影响，增速继续放缓；日本出口和内需增长受到阻碍，增长仍乏力，与2018年大体持平，新兴经济体因部分南美和亚洲经济体仍面临严重的经济困境，增速较预期和2018年继续减弱。
预计2020年全球贸易和地缘政治紧张局势将出现缓和，主要经济体央行将保持宽松货币政策，世界经济增长将有所改善。
预计2020年世界经济增速为2.6%左右，较2019年略有回升，但仍低于2018年的3.1%，总体仍疲软。
预计2020年发达经济体增长保持基本稳定，新兴市场经济体增长可能回升，成为推动世界经济增长的主要动力。
2020年中国宏观金融形势分析与展望
摘要■2020年受疫情冲击，在各项积极政策的刺激下，我国宏观经济金融形势逐渐好转，但当前经济形势不稳定性不确定性仍然较大，未来需把握好“稳增长”与“防风险”之间的平衡。
■金融部门年内信用快速扩张。
2020年的一个重要特征是M1显著回升，M1上涨可能会推动经济以加速度的方式扩张到2021年4季度，信用扩张增速呈现上半年快速攀升、下半年逐渐放缓的特点。
同时，资产价格呈现债熊股强房热的结构性特征，利率债价格疲弱，中美十年期国债利差达到全球危机以来最高水平，信用债风险暴露，而股票市场走强，一线房市的资产泡沫有所抬升。
另外，全年资金面由松渐紧，年末波动尚存不稳定、不平衡特征，金融体系的流动性分层现象凸显，金融机构特别是中小银行和非银行金融机构的负债端压力明显抬升。
■实体部门复苏进展分化。
第一，产业方面，随着疫情受控、价格稳定，第一产业和第三产业的供需冲击逐渐缓解，但是第二产业的需求冲击仍然明显，需求依然处于不足的状态，投资成为GDP增长的主要拉动力，消费严重拖累经济增长，1至3季度服务消费占比持续低于货物消费。
第二，物价方面，受产业结构调整、中美脱钩、疫情冲击等一系列长、中、短期因素影响，年内核心CPI和PPI延续通缩格局。
第三，部门方面，企业部门货币信贷结构持续优化，但年内存在明显的货币窖藏现象，国有企业、大型企业经营较为稳定，小微企业经营仍较困难；居民部门收入增速恢复较慢，消费需求仍显疲软，就业虽有所好转但依旧不容乐观。
■财政货币政策重点正在由“稳增长”开始转向“防风险”。
从财政层面来看，2020年“积极有为”财政政策重在稳增长，但经济进入平稳发展阶段后，需要警惕不断膨胀的财政风险，我国地方政府债务扩张过快，多地偿债压力较大，财政的央地不平衡和区域不平衡性不断加剧，因此2021年“提质增效”财政政策应重在防风险。
从货币层面来看，当前货币政策稳中偏紧，10年期国债收益率与1年期MLF的利差保持历史高位，实体经济真实的借贷成本明显上行，信用风险已先行在债券市场暴露，因此需处理好恢复经济和防范风险的关系，把握好货币政策转弯的时点与力度，谨防货币政策急转弯。