资本资产定价模型和有讲义效市场假说
投资学之资本资产定价模型
•4.1 共同基金与其他投资公司
4.1.2 投资公司的类型
投资管理公司： 投资管理公司的投资资产组合处于不断的变动和管理之中。 投资管理公司分为两类：封闭型和开放型。 投资管理公司由基金持有人选举产生基金董事会，再由董事会聘请一家管理公司管 理其投资组合，并向管理公司支付约为其全部资产0.2%—1.5%的年费。
理论不支持积极管理战胜消极管理的可能
•4.2 有效市场假说
4.2.4 有效市场中的投资组合管理
如果市场有效，还需要投资组合管理吗？ 分散化与风险水平Appropriate risk level
规避公司特有风险，只承担市场系统风险 税收考虑Tax considerations
高税赋者会考虑不获得当期股息和红利收入，而倾向于延期的资本利得 其他考虑Other considerations
4.3.1 分散化、投资组合与CAPM
系统风险： 非系统风险： Markowitz认为某个资产组合的收益可表示为：
——无风险收益 ——市场风险补偿 ——特有风险补偿 对上式求方差：
•4.3 CAPM
4.3.1 分散化、投资组合与CAPM
投资组合理论：资本市场上理性的投资者应该如何做——规范分析 资本资产定价理论：资本市场上所有投资者都按照投资组合理论的原则去投资，那 么资本市场会是什么样子——实证分析 CAPM大概的含义：比较某项资本投资的回报率与投资于整个股票市场的回报率来衡 量该投资的风险贴水。
如不同年龄的投资对本金和未来现金流的要求不同
资本资产定价模型与效率市场
资本资产定价模型与效率市场资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）和效率市场假说是金融学中两个重要的理论框架，用于解释资本市场中资产的定价与市场的效率。
首先，CAPM是一种预测资本市场中风险与收益之间关系的模型。
该模型基于以下假设：1）投资者风险厌恶，2）在市场中没有摩擦成本，3）市场是完全竞争的，4）投资者可以自由借贷与投资，5）资产收益率呈正态分布。
根据CAPM，个体资产的期望收益率可以通过其与市场组合的相关性以及市场组合的期望收益率来确定。
CAPM的核心公式是：E(Ri) = Rf +βi × (E(Rm)- Rf)，其中E(Ri) 表示资产i的期望收益率，Rf表示无风险利率，βi表示资产i相对于市场组合的系统风险系数，E(Rm)表示市场组合的期望收益率。
其次，效率市场假说认为资本市场是高度有效的，即资产价格已经包含了所有可得到的信息。
这意味着投资者无法通过分析股票的过去价格和其他公开信息来预测其未来价格走势。
这一假说有三种形式：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
根据弱式有效市场假说，股票价格已经包含了所有公开信息，因此无法通过分析历史价格和公开信息来预测未来价格。
半强式有效市场假说认为除了公开信息外，股票的价格还会受到内幕交易者的非公开信息的影响。
强式有效市场假说认为即使是内幕交易者也无法利用非公开信息获得超额收益。
CAPM与效率市场假说之间存在一定的联系。
CAPM中的β系数可以看作是投资者对资产特定风险的补偿。
而效率市场假说认为资产价格已经包含了所有信息，这意味着无法通过分析市场信息来获得超过市场平均水平的回报。
因此，如果市场是有效的，则CAPM中的β系数应该能够准确地预测资产的期望收益率。
如果市场不是有效的，那么投资者可能会发现某些资产的期望收益率与其β系数不符合CAPM的预测，从而获得超额收益。
然而，实际上CAPM并不是一个完美的模型，其中存在一些假设的限制。
资本资产定价模型PPT课件
资产定价的随机过程
随机过程的基本概念
随机过程是描述一系列随机事件的数学模型，其中每个事件的发生都具有不确定性。在资产定价的上下文中，随 机过程通常用于描述资产价格的变动。
资本资产定价模型的随机过程
资本资产定价模型假设资产价格的变动遵循随机过程，并且这种变动与资产的预期回报和风险有关。通过建立适 当的随机过程模型，可以进一步研究资产价格的动态行为和风险特征。
发展历程
起源
资本资产定价模型起源于20世纪60年代，由经济学家威廉·夏普、 约翰·林特纳和简·莫辛共同发展。
发展
在随后的几十年中，CAPM经历了多次修订和完善，以适应金融市 场的变化。
应用
资本资产定价模型被广泛应用于投资组合管理、风险评估和资本预算 等领域。
发展历程
起源
资本资产定价模型起源于20世纪60年代，由经济学家威廉·夏普、 约翰·林特纳和简·莫辛共同发展。
发展
在随后的几十年中，CAPM经历了多次修订和完善，以适应金融市 场的变化。
应用
资本资产定价模型被广泛应用于投资组合管本资产定价模型用于确定投资 组合的风险和预期回报，帮助投 资者在风险和回报之间做出权衡。
风险评估
通过CAPM，投资者可以评估特 定资产或投资组合的风险，并与 其他资产或基准进行比较。
主要发现
是一种用于评估风险和预期回报之间关系的金融模型，主要用于投资组合管理 和风险评估。
CAPM的核心思想
资本的预期收益率由两部分组成，一部分是无风险利率，另一部分是风险溢价， 即风险超过无风险资产的部分。
目的和目标
目的
通过理解CAPM，投资者可以更准确 地评估投资的风险和预期回报，从而 做出更明智的投资决策。
投资学第章资本资产定价模型剖析ppt课件
与指数模型的期望形式：
E(ri ) rf i i[E(rM ) rf ] 可知二者差别在于，CAPM认为所有的i都为0。 市场模型：rf E(ri ) i[rf E(rM )] ei
如果CAPM有效，则市场模型等同于指数模型。
E(Ri ) kE(Ci ) ( L1 L2 L3 )
其中，E(Ci )为期望流动性代价； k为所有资产的调整后的平均持有期
为平均市场流动性的市场风险溢价净值 为系统性市场风险敏感度， L1、 L 2、 L3为流动性 E(RM CM )，CM 表示市场平均流动性溢价。
37
流动性的三要素
25
9.3 CAPM符合实际吗？
CAPM的实用性取决于证券分析。 9.3.1 CAPM能否检验 ▪ 规范方法与实证方法 ▪ 实证检验的两类 错误(数据、统计方法) 9.3.2 实证检验质疑CAPM
26
9.3 CAPM符合实际吗？
9.3.3CAPM的经济性与有效性 ▪ CAPM在公平定价领域的广泛应用 ▪ CAPM被普遍接受的原因 9.3.4 投资行业与CAPM的有效性 投资公司更趋向于支持CAPM
39
27
9.4 计量经济学和期望收益-贝塔关系
▪ 计量经济方法可能是引起CAPM被错误拒 绝的原因
▪ 相关改进
➢ 用广义最小二乘法处理残差相关性 ➢ 时变方差模型ARCH
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9.5 CAPM的拓展形式
两种思路： ▪ 假定的放宽 ▪ 投资者心理特征的应用
29
9.5.1 零模型
有效前沿的三大性质：
▪ 两种有效前沿上的资产组合组成的任意资产组合仍在有 效前沿上
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9.2.2 指数模型和已实现收益
fama-french多因素模型基础假设
一、概述在金融学领域中，多因素模型是一种用来分析资产收益率和风险之间关系的重要工具。
而fama-french多因素模型作为其中的经典模型，其基础假设对于理解其运行机制和应用具有重要意义。
二、市场有效性假设1. 效率市场假说根据效率市场假说，市场价格会快速反应所有可用信息，即市场价格已经包含了所有与资产价值相关的信息，因此无法准确地预测未来的价格走势。
这一假设对fama-french多因素模型的建立提供了重要的理论基础。
三、多因素模型基本假设1. 资本资产定价模型fama-french多因素模型基于资本资产定价模型（CAPM），认为资产预期收益率与其贝塔值（市场系统性风险）相关。
然而，CAPM存在的单一因素解释市场波动不足的问题提出了多因素模型的需求。
2. 三因素模型fama-french多因素模型将市场系统性风险之外的风险因素分为规模风险和价值风险两个维度，提出了市净率和市值大小对资产收益率的影响。
这一基本假设认为资产收益率与规模和价值因素相关。
3. 基准资产组合fama-french多因素模型假设存在一个风险资产组合作为基准，用以比较其他资产组合的收益率。
根据这一假设，投资者可以根据现有的市场因素和多因素模型对不同资产组合进行有效的风险评估和配置。
四、多因素模型基本假设的意义1. 解释收益率差异通过引入规模和价值因素，fama-french多因素模型可以更有效地解释不同资产组合间的收益率差异。
这一基本假设的意义在于拓展了传统CAPM模型的解释范围，使得投资者能更全面地分析资产投资的收益和风险。
2. 提高投资组合管理效率基于fama-french多因素模型的基本假设，投资者可以更准确地度量不同资产组合的风险敞口，从而更科学地配置投资组合。
这种基于多因素模型的风险评估和管理方法可以有效提高投资组合管理的效率和准确性。
五、结论fama-french多因素模型的基础假设对于揭示资产收益率和风险之间的关系，提高投资组合管理效率具有重要意义。
资本资产定价模型
量化投资之资本资产定价模型（CAPM）刘欢金融122 2012011072一、前言现代金融学的两大基石是有效市场假说（EMH）和资本资产定价模型（CAPM）。
有效市场假说是为了方便研究金融市场而对经济世界做的一个假象，而资本资产定价模型就基于这个假设：（1）这个模型是干嘛的？它是为了研究资本的收益与风险之间的定量关系。
（2）为什么要研究这个？我们知道，这个世界有一个基本规律：风险越高、收益越高。
当一个产品风险低而收益又高的时候，一定会有大量资金涌入瓜分掉收益。
因此，通过研究资本收益与风险之间的定量关系，我们可以判断这只股票价格的“合理性”，如果风险太大而价格又很低、或者风险太小而价格又太高，说明其价格不合理，有很大变动的可能。
此外，还可以估计各种宏观经济变化对股票价格的影响。
二、CAPM模型1．切点组合、分离定理与市场组合我们先把前言中说的“研究资本收益与风险之间的定量关系”这个东西放一放。
先从金融市场上两个很重要的问题入手一一每一天每一刻，投资人们无不在绞尽脑汁思考的两个问题一一（1）有没有一个收益最大、风险最小的投资组合?(2)它在哪里？为了搞清楚这个问题，经济学家们简化了这个世界，在这个简化的世界中，经济学家们找到了这个最优的投资组合，它被称为切点组合。
现在，我们就来聊一聊这个最优的“切点组合”。
要了解它的原理，我们需要走进经济学家威廉夏普等构建的简化世界:在这个世界里：1.所有投资者都是理性的，并且希望财富越多越好。
2.所有投资者都可以及时免费获得充分的市场信息。
3.影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险。
即他们依据期望收益率和标准差选择证券(期望收益最大、标准差最小)。
4.投资者具有相同预期，即有相同的投资行为。
也意味着他们对证券的期望收益率、标准差及证券间的相关性有相同预期。
5.市场上存在且只有一种无风险利率。
除此之外，还有一些其他假设：6.股票市场存在买空和卖空。
7.所有投资者都有相同的投资期限，而且只有一期。
证券市场的资产定价理论和模型
证券市场的资产定价理论和模型在现代金融领域中，证券市场的资产定价理论和模型是非常重要的研究方向之一。
这些理论和模型的发展不仅为投资者和金融从业者提供了重要的参考和分析工具，而且对于金融市场的稳定性和有效性也起到了至关重要的作用。
本文将着重介绍资产定价理论的几个主要模型，并对其优缺点进行评述。
一、马克维茨资产组合理论马克维茨资产组合理论是资产定价领域的经典模型之一。
该理论认为，投资者在构建投资组合时，应该将风险与收益进行有效的平衡。
其核心思想是通过分散投资降低非系统性风险，从而使投资组合获得最佳的收益。
马克维茨模型以风险和回报之间的关系为基础，通过数学模型构建了一个投资组合的有效前沿，帮助投资者决策权衡风险和收益。
马克维茨资产组合理论的优点是提供了一个结构化的方法来管理投资组合，可以帮助投资者在风险控制和收益优化之间做出权衡。
然而，该理论在实际应用中也存在一些问题。
首先，它基于一些经济假设，比如假设市场是完全有效的，投资者拥有相同的信息等，这在真实的市场环境中并不一定成立。
其次，该模型对于投资者的风险偏好和时间偏好等因素未能充分考虑，有时无法满足实际需求。
二、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型（CAPM）是另一个重要的资产定价模型。
该模型通过建立资产收益与市场风险之间的关系，以市场风险溢价作为资产的预期回报进行定价。
CAPM模型认为，资产的回报应该由市场风险决定，而非系统性风险无法获得额外回报。
CAPM模型的优点在于其简洁性和易于应用性。
它的基本假设较少，使用起来较为方便，可以用于估计各种资产的预期回报。
然而，CAPM 模型的局限性也不能忽视。
首先，该模型假设市场是完全有效的，这在现实市场中并不成立。
其次，CAPM模型没有考虑到其他非市场因素对资产回报的影响，可能存在潜在误差。
三、套利定价理论（APT）套利定价理论（APT）是一种相对较新的资产定价模型，与CAPM模型相比，APT模型的假设更加灵活。
资本资产定价模型(CAPM)教学讲义
10/22/2020
1
6.1 资本资产定价模型（CAPM）
❖ 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国Stanford大学教授夏 普等人在马克维茨的证券投资组合理论基础上 提出的一种证券投资理论。
❖ CAPM解决了所有的人按照组合理论投资下，资 产的收益与风险的问题。
5
收益rp
rf
非有效
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不可行
风险σp
6
6.1.2 CAPM的基本假设
CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。 设定假设的原因在于：由于实际的经济环境 过于复杂，以至我们无法描述所有影响该环 境的因素，而只能集中于最重要的因素，而 这又只能通过对经济环境作出的一系列假设 来达到。
风险基金＝市场组合（Market portfolio）：与整个市场上风险证券比 例一致的资产组合。对股票市场而言，就 是构造一个包括所有上市公司股票，且结 构相同的基金（如指数基金）。
因为只有当风险基金等价与市场组合时，
才能保证：（1）全体投资者购买的风险
证券等于市场风险证券的总和——市场均
10/22/2020
(1)
10/22/2020
4
组合的标准差为
一种风险资产与无风险资产构 成的组合，其标准差是风险资
产的权重与标准差的乘积。
p w11
(2)
由（1）和（2）可得
rp
p 1
r1
(1
p 1
)rf
＝rf
(r1 rf
1
)
p
可以发现这是一条以rf
为截距,以
r1
rf
有效市场与资本资产定价模型
第五章 有效市场与资本资产 定价模型
内容 第一节 有效市场理论 第二节 资本资产定价模型与有效市场假说
掌握：有效市场假说的含义、三种形式及有效市 场假说的理论基础
随机游走假说 有效市场理论 投资组合理论 资本资产定价模型 期权定价模型
理论发展脉络 套利定价理论
结果；投资决策：靠直觉、情绪 股价走势短线看情绪，中线看货币，长线看基本面 对投资者交易无关性的挑战：叶荣添现象、带头大哥 对套利的挑战：套利是有限的，有风险的。
有效市场假说面临的挑战
2.行为金融对EMH实证基础的挑战 小公司现象与规模现象：小规模公司的收益率更高；fama
1.投资者都是“理性”的，且理性地估价和交易证券。 2.如果投资者并不都是那么理性，则非理性的投资者
（不存在相关性）之间的交易行为是随机的、彼此 无关的，从而可以相互抵消各自的作用，使价格不 发生非理性变化。 3.即使有些投资者之间的非理性行为具有某种相关性， 市场中理性套利者的行为也将消除他们对价格的影 响。 统一结论：价格是理性的，市场是有效的 竞争和套利的存在，市场总是有效的。 市场选择机制：84页 长久来说，投资者只有根据证券的内在价值进行交 易才能达到效用最大化 85页
现年71岁的杰里米·格兰瑟姆对泡沫经济深有研究。其职业 生涯中，曾成功预测了三次重大金融危机——在1989年日本 股市大跌前两年建议回避；2000年初则预言美国科技股泡沫。
GMO最近一次成功是准确预测美国的次贷危机，并在美国抵 押债券市场的崩溃中赚取了丰厚收益。
有效市场假说的三种形式
问题： 1.美国证券市场的有效性强于新兴市场？ 2.高管投资于本公司的股票，违背弱有效市场假定
吗？在强有效市场里，这位高管还能获取超额利 润吗？ 3.弱式有效市场假说成立，是否可以满足强式有效 市场成立？反之怎样？
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型（CAPM）理论及应用一、导言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融领域的一种重要理论模型，它为金融从业者提供了一种量化投资回报与风险之间关系的方法。
本文将介绍CAPM的基本原理和假设，探讨其在实际投资中的应用，并讨论一些关于CAPM的争议和批评。
二、CAPM的基本原理和假设CAPM是由美国学者沙普（William F. Sharpe）、莫森（John Lintner）和布莱纳赫（Jack Treynor）等人在1960年代初提出的。
它基于以下三个基本假设：1）投资者理性且风险厌恶；2）投资者只关注市场组合和无差异贝塔（对冲市场风险）；3）投资者可以根据有效边际资本成本进行投资组合的选择。
在此基础上，CAPM通过建立资产收益和市场风险的线性关系，给出了资产预期收益率的计算公式。
三、CAPM的应用1. 证券选择和组合构建：根据CAPM的原理，投资者可以根据资产的贝塔系数来选择合适的证券进行投资，以实现资产组合的风险与收益的最优平衡。
通过构建高贝塔股票和无风险资产的组合，可以获得超过市场平均水平的回报。
2. 项目评估和投资决策：CAPM可以作为评估新项目或投资机会的参考工具。
通过比较项目预期回报率（根据预期市场风险溢价计算）与项目所具有的风险系数（贝塔）之间的差异，投资者可以判断该项目的收益是否与风险相匹配。
3. 估算资本成本：企业可以使用CAPM来估算自身的资本成本。
根据CAPM的公式，资本成本等于无风险利率加上市场风险溢价乘以企业的贝塔系数。
通过计算得出资本成本，企业可以评估项目的盈利能力和风险水平，并制定相应的资本结构和投资策略。
四、CAPM的争议和批评然而，CAPM也遭到了一些批评和争议。
首先，CAPM的基本假设过于理想化，忽视了投资者的行为差异和非理性行为。
其次，CAPM的预期市场风险溢价是根据历史数据估算的，容易受到数据选择和拟合方法的影响。
投资学《资本资产定价模型》课件
组合投资与风险分散
投资组合风险与组合中证券数目之间的关系
组合风险结构分析 组合的系统风险 组合的非系统风险 结论：随着组合中资产种类的增多，组合的非系统性风险将逐渐趋向于零；分散化投资只能导致系统风险的平均化，而不可能通过分化投资进行消除。
投资组合中的证券数目与风险和回报率
三、β系数的应用 （一）证券类型的划分 ： ，同方向运动，普涨共跌； ，反方向运动，逆市； ，保守或防御型资产； ，中性资产； ，较大风险资产； ，高风险资产。
（二）风险报酬测度和证券估值 β系数在风险测度中的应用
四、β系数计量及其相关问题 β 系数估计中的主要关注问题 [1]估计模型的选用 [2]市场组合收益率的选区 [3]市场态势的影响 [4]交易频率问题 1、系数测量方法 [1]历史法 [2]预测法
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM） 1964年，夏普（W.Sharp）在马科维茨投资组合理论的基础上对证券价格的风险-收益关系进行了深入研究，并提出了资本资产定价模型（CAPM）。 此后，林特纳（Lintner,1965）、莫森（Mossin,1966）又分别独立提出资本资产定价模型。
-18.17
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财务管理中的资本市场理论
财务管理中的资本市场理论在财务管理领域中，资本市场理论是一种重要的理论框架，用于研究企业和个人在资本市场中的行为和决策。
本文将从事实和理论的角度，探讨财务管理中的资本市场理论，以及其对企业和个人的决策和风险管理的重要性。
一、资本市场的定义和功能资本市场是指通过买卖证券与其他金融工具的交易所，提供给企业和个人筹集资金的机制。
在资本市场中，企业可以通过发行股票和债券等证券来融资，而个人可以通过投资证券来获取收益。
资本市场有三个主要的功能：资金配置、风险管理和信息传递。
首先，资本市场通过将资金从资金富余者转移到资金需求者，实现了资源的优化配置。
其次，资本市场提供了各种金融衍生品，如期货、期权和衍生工具等，用于风险管理，帮助企业和个人降低风险并保护资产。
最后，资本市场是信息传递的渠道，通过价格和交易量等指标，向市场参与者提供了关于企业和经济发展的信息。
二、有效市场假说有效市场假说是资本市场理论的核心概念之一。
有效市场假说认为，资本市场是高度有效的，即市场价格会反映全部可得信息。
这意味着，投资者无法通过分析和预测市场走势来获得超过市场平均水平的收益。
有效市场假说主要有三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场认为，市场价格已经反映了历史数据的信息，因此无法通过技术分析来获得超额收益。
半强式有效市场认为，市场价格已经反映了全部公共信息，因此无法通过基本分析来获得超额收益。
强式有效市场则认为，市场价格已经反映了全部公共和私人信息，因此无法通过任何方式来获得超额收益。
有效市场假说对财务管理的影响在于，它提供了投资决策的基础。
在一个有效市场中，投资者应该根据市场价格和信息进行决策，而不是依赖于分析和预测。
企业在资本市场中募集资金时，也需要考虑市场的有效性，以便确定合适的定价和融资方式。
三、股权定价理论股权定价理论是资本市场理论的重要组成部分，用于解释股票市场中股票价格的形成和变动。
其中，最著名的股权定价模型是资本资产定价模型（CAPM）和期权定价模型（OPM）。
资本资产定价模型和有效市场假说
j 1
j 1
n
iM X jM ij
j 1
1
M ( X1M1M X 2M 2M X 3M 3M X nM nM ) 2
• 市场组合的标准差等于所有证券与市场组合 协方差的加权平均数的平方根，其权数等于 各种证券在市场组合中的比例
• 具有较大 iM 值的证券必须按比例提供较
一、有效市场假说的形成与发展
• 1、1889年 吉布森 《伦敦、巴黎和纽 约的股票市场》
• 2、1900年[法]巴彻利耶《投机原理》 • 3、1953年肯德尔《经济时间序列分析
第一篇：价格》 • 4、1965年和1966年萨缪尔森和孟德布
罗特
• 5、1967年罗伯茨按信息集的三种不同 类型将股票市场有效性划分为三种形 式
高的预期收益率以吸引投资者
市场均衡状态
-----------------
Ri
RM --------------- M
R f ---------------
O
2 M
Ri
Rf
RM Rf
2 M
iM
证券市场线
(security Market Line)
( ) i
iM
/
2 M
iM
• 举例：假设无风险收益率为4%，某个风险资产组 合的预期收益率为10%，某股票现在的市价是30 元，其β值为-0.4，预计该股票1年后支付一元红利， 期末价格为31元，请问该股票目前的价格被高估 还是低估了？
有效市场假说
目录 一、有效市场假说的形成与发展 二、有效市场假说的理论假设 三、有效市场假说的三种形式 四、有效市场假说的检验 五、有效市场假说面临的挑战 六、探索市场有效性的意义
金融学十大模型
金融学十大模型引言金融学作为一门重要的学科，研究了资金的配置和利用方式，涵盖了广泛的主题，如投资、风险管理、资本市场等。
在金融学的研究中，有许多重要的模型被提出来帮助我们理解和分析金融市场的运作。
本文将介绍金融学领域中的十大经典模型，帮助读者更好地了解金融学的核心概念。
一、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是现代金融学中最重要的模型之一。
它描述了资产的期望收益与其风险之间的关系。
该模型认为，资产的期望收益率应该等于无风险利率加上风险溢价，该风险溢价与资产的系统风险相关。
CAPM模型为投资者提供了一种评估资产回报和风险之间关系的工具，被广泛应用于投资决策和资产定价。
二、有效市场假说（EMH）有效市场假说认为，金融市场是高效的，即市场上的资产价格已经反映了所有可得到的信息。
根据EMH的观点，投资者无法通过分析公开信息来获得超额收益，因为这些信息已经被市场充分反映在价格中。
EMH的三种形式分别是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
EMH对于理解金融市场的运作方式以及投资者的行为具有重要意义。
三、资本结构理论资本结构理论研究了企业如何选择债务和股权融资来最大化股东财富。
这个理论的核心是税收优惠和财务杠杆的概念。
通过债务融资，企业可以减少税收负担，并提高股东收益。
然而，过多的债务融资也会增加财务风险。
资本结构理论为企业的融资决策提供了一个理论框架，帮助企业找到最佳的资本结构。
四、期权定价模型期权定价模型是衡量和计算期权价值的工具，其中最著名的是布莱克-斯科尔斯模型。
这个模型基于无套利原则，利用股票价格、期权行权价格、无风险利率、期权到期时间和股票波动率等因素来计算期权的理论价值。
期权定价模型在金融衍生品市场中具有重要的应用价值，为期权交易者提供了参考。
五、现金流量贴现模型（DCF）现金流量贴现模型是评估投资项目价值的常用方法。
该模型将未来的现金流量折现到现值，以确定投资项目的净现值。
DCF模型基于时间价值的概念，认为未来的现金流量价值低于现在的现金流量价值。
现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论的四大理论关键词现代金融市场资本资产定价理论有效市场理论资本结构理论行为金融理论摘要随着现代世界经济形势的不断变化，国际金融市场不断的趋向自由化发展，国际金融创新的全球普及，国际市场的风险不断的扩大以及国际金融市场的融资方式的证券化和国际金融市场网络的全球化。
为了更好的适应国际金融变化，更好的走向国际金融市场，理解和应用金融市场四大理论是非常有必要。
正文一，资本资产定价理论。
资本资产定价模型（CAPM）就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.CAPM是建立在马科威茨模型基础上的。
按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。
也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。
如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。
Beta是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。
1972年，经济学家费歇尔·布莱克迈伦·斯科尔斯等在他们发表的论文《资本资产定价模型：实例研究》中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着线形关系当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。
举个例子，如果一个股票的Beta值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率是7%，那么市场溢价就是4%（7%-3%），股票风险溢价为8% （2X4%，用Beta值乘市场溢价），那么股票的预期回报率则为11%（8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率）。
(资产管理类)资本资产定价模型
资本资产定价模型杨长汉1在资本市场中，影响资产价格的因素是多种多样的，学者们若想致力对资产定价的定量研究，就必须借助简化的资产定价模型，这导致资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model，简称CAPM)的产生。
CAPM模型是在马克维兹现代资产组合理论的基础上发展起来的，它研究的是在不确定的条件下证券资产的均衡定价问题(这里证券资产的价格用收益率表示)，并开创了现代资产定价理论(与基本分析法中基于现值理论定价的区别)的先河。
夏普(Willian F. Sharp)于1964年在《金融学学刊》上发表了《资本资产价格：在风险条件下的市场均衡理论》2，第一提出了CAPM模型，同时，林特纳(John Lintner)于1965年在《经济学和统计学评论》上发表的《风险资产评估与股票组合中的风险资产选择以及资本预算》一文，以及莫森(Jan Mossin)于1966年在《计量经济学》上发表的《资本资产市场中的均衡》一文也提出了CAPM模型。
因此，资本资产定价模型也叫做夏普—林特纳—莫森模型。
一、标准的资本资产定价模型(一) 资本资产定价模型的基本假设资本资产定价模型是以马克维兹的现代资产组合理论和有效市场假说理论为基础的，因此该模型也基于一系列严格的假设，其假设条件如下：1、所有的投资者都是风险厌恶者，其投资目标遵循马克维兹模型中的期望效用最大化原则。
2、资本市场是一个完全竞争市场，所有的投资者都是资产价格的接受者，单个投资者的买卖行为不会对资产的价格产生影响。
3、资产是无限可分的，投资者可以以任意数量的资金投资于每种资产。
4、存在无风险资产，也就是说投资者可以以无风险资产借入或贷出任意数量的资金。
5、不存在卖空限制、个人所得税以及交易费用等额外成本，也就是说资本市场是无摩擦的。
6、每个资产或资产组合的分析都是在单一时期进行。
资本市场是有效的市场，信息可以在该市场中自由迅速的传递。
1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著杨长汉，笔名杨老金。
《证券投资学》第10章 现代证券投资理论
或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。
（四）行为金融理论 行为金融理论把投资过程看成是一个心理过程，包括对市场的认知过程、 情绪过程和意志过程，在这个心理过程中由于存在系统性的认知偏差、 情绪偏差而导致投资者决策偏差和资产定价的偏差，如投资者的过度自 信、后悔厌恶、羊群效应等认知和行为偏差。 20世纪90年代中后期，行为金融理论更加注重投资者心理对组合投资决 策和资产定价的影响，1994年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论， 2000年又提出了行为组合理论。
投资行为模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998)。 BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式： 其一是选择性偏差(representative bias)，即投资者过分重 视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重 视不够，这种偏差导致股价对收益变化的反映不足(underreaction)。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不 能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价 过度反应(over -reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发， 解释投资者决策模型如何导致证券的市场价格变化偏离效 率市场假说的。
第一节 有效市场假说与证券投资理论概述
一、有效市场假说的形成与发展
有效市场假说是由美国芝加哥大学尤金· 法玛提出的，它是现代金 融市场的理论基石。 从理论来源上看，先有收益的统计方法、随机游走过程、奥斯本的 七大假设，然后才有法玛的有效市场假说（1965年《股票市场价格 的行为》）。
二、有效市场假说及其检验
套利定价理论的基本机制 套利定价理论的基本机制是：在给定资产收益率计算公 式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。 ＡＰＴ作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，其基 础是价格规律：在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以 不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究 证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业 方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种