PPP资产证券化实操解读
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费权现金流混同和挪用风险
四、PPP资产证券化及关注要点
收益权/债权模式的资产证券化产品结构
四、PPP资产证券化及关注要点
股权模式的资产证券化产品结构
四、PPP资产证券化及关注要点
特殊法律问题
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化案例
见附件《案例》
五、资产证券化业务监管要点
监管要点
上海证监局
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-使用者付费
1、使用者付费项目的融资分析： 使用者付费项目类型：
（1）由最终消费者用户直接付费购买公共产品和服务；
（2）传统领域：污水处理、供水、供气、高速公路、地铁； （3）新兴领域：医疗、养老、教育、文化旅游。
（4）根据项目的消费者市场情况分为垄断项目和竞争性项目。垄断性
1、项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序， 并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作 顺畅； 2、项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约 能力较强； 3、项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已 产生持续、稳定的现金流； 4、原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最 近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。
主要问题： 内部：建设资金易形成长期缺口；外部：长期资本投资链条无法闭合， 缺乏退出渠道；
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
债权融资的主要问题：1、期限；2、初始盈利；3、回报周期； 股权融资的主要问题：1、交易场所；2、审核周期；3、估值；
证监会、发改委根据调研提出——资产证券化可能是解决PPP项目融资 最为合适的措施与途径。
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
地方政府债
• 2015年发行地方政府债3.8万亿，2016年6万亿；
•
缓解了地方政府短期偿债压力；
新政 下政 府融 资渠 道
PPP
•
以财政部综合信息平台数据来计算，国内PPP项目数 已经过万，总投资规模已经超过12万亿；
土地财政
• •
新常态下经济增速放缓，地方税收收入增速放缓； 土地出让收入下滑导致政府性基金收入减少；
域政府和社会资本合作有关工作的通知》，国家发改委PPP项目库。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
项目论证、审批、法律等合规性手续的区别
（1）财政部门在项目可行性论证基础上，是否采用PPP模式更强调物有 所值评价和财政承受能力论证。而发改部门则将项目是否适用PPP模式 的论证，纳入到项目可行性研究论证和决策。 （2）财政部门在选择社会资本时更强调采用政府采购法等法规来选择 社会投资者，而发改部门在选择PPP合作伙伴是更强调采用《招标投标 法》等法律法规来选择社会资本。 （3）《公共服务领域PPP工作通知》称，在充分论证项目可行性的基础 上，各级财政部门要及时会同行业主管部门开展物有所值评价和财政承 受能力论证。按照政府采购法相关规定择优确定社会资本合作伙伴。 （4）《基础设施PPP工作通知》称，对拟采用PPP模式的项目，要将项 目是否适用PPP模式的论证纳入项目可行性研究论证和决策。对确定采 用PPP模式的项目，要按照《招标投标法》等法律法规，通过公开招标、 邀请招标等多种方式，公平择优选择具有相应管理经验、专业能力、融 资实力以及信用状况良好的社会资本作为合作伙伴。
PPP资产证券化的问题与难点（二）
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产 证券化
PPP资产证券化关注点
不同回报机制PPP融资分析 不同基础资产证券化需求 难点及关注点 不同资产证券化结构
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-政府付费
1、政府付费项目的融资分析：
政府付费项目特点：
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-可行性缺口补助
1、可行性缺口补助项目的融资分析：
使用者付费项目的特点：
政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予 社会资本或项目公司的经济补助。
融资特点：
政府财政补贴、股本投入和资源补贴（很少）。类似政府付费项目 和使用者付费项目的结合。
三、PPP项目现有融资体系
案例：普洱市中心城区河道环境综合整治PPP项目-政府付费
三、PPP项目现有融资体系
案例：普洱市中心城区河道环境综合整治PPP项目
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-使用者付费+缺口补助
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-方案
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
财政部体系PPP法律与政策文件举例
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目基本交易结构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目的重要参与方
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目的三种主要回报机制及特点
财政承受力论证要求：政府付费项目须通过人大将政府支出纳入预算，且纳入中长期财政规划， 并要求每一年度全部PPP项目从预算中安排支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过 10%。
项目：使用者通常只能依赖项目消费，不能放弃或者使用其他项目；如 供水、供气、高速公路和污水处理等。竞争性项目：存在充分竞争，如
医疗、养老、教育、旅游和产业园等。
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-使用者付费
1、使用者付费项目的融资分析： 使用者付费项目的特点： （1）普遍时间较长，多数长达20-30年。 （2）政府不兜底，完全依赖于市场收益，风险性大。 融资特点： （1）垄断性使用者付费项目，通常采用项目融资的方式，获得银行中 长期贷款较容易； （2）竞争性使用者付费项目，获得银行贷款难度偏大，通常不采用项 目融资的方式。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目合同体系
三、PPP项目现有融资体系
PPP融资
PPP业务现有融资模式
金融机构参与方式 案例 退出方式
三、PPP项目现有融资体系
金融机构介入方式和角色
三、PPP项目现有融资体系
存量项目各方诉求及结构
三、PPP项目现有融资体系
增量项目各方诉求及结构
该条款明确了PPP项目的范围。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP
对PPP模式进行介绍
概念 政策制度和主导方 交易结构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP的概念及架构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
定义-不涉及所有权的转移，是一种项目组织和交易模式
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
附：发改投资[2016]2698号
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
2014年9月开始，国务院、财政部等部位相继出台了43号文及系列文件， 规范地方政府举债融资机制： 1、赋予地方政府依法适度举债权限，规模纳入限额管理并进行规模控 制； 2、剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务； 3、推广使用PPP模式。
PPP资产证券化培训
陕西万睿建设工程咨询有限公司
政策研究室 2017年12月
目录
一 二 三 四 五 PPP资产证券化的背景 PPP业务的概念、政策制度和结构 PPP项目现有融资体系 PPP资产证券化及关注要点 资产证券化业务监管要点
一、PPP资产证券化的背景
为何PPP要资产证券化？
背景
政策背景 市场背景 融资背景
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP项目外部融资方式
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化的基础资产
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP项目筛选标准
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化的重点难点问题
四、PPP资产证券化及关注要点
收费权类基础资产尽职调查关注点
1. 原始权益人的持续经营和资产服务能力 2. 收费权的设立是否具备合法的收费依据，特许经营权剩余收费期限
一、PPP资产证券化的背景
政策背景
2016年12月21日，国家发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础 设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》 （发改投资[2016]2698号），共同推进PPP项目资产证券化融资。
一、PPP资产证券化的背景
政策背景
联合发文对传统基础设施领域PPP项目资产证券化资产的要求：
（1）政府直接付费购买公共产品和服务，主要包括可用性付费、使用 量付费和绩效付费；
（2）项目特点：项目没有收益来源，属于公益性；例如：道路、桥梁、
水库、环境治理、园林绿化、文化场馆等。
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-政府付费
1、政府付费项目的融资分析： 政府需要满足的条件： （1）通过物有所值评价和财政承受能力认证（对应进财政库的项目）； （2）列入地方人大决议，将政府付费明确纳入财政预算； （3）（或有）平台公司提供担保。
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-收入构成
三、PPP项目现有融资体系
社会资本的退出路径（一）
三、PPP项目现有融资体系
社会资本的退出路径（二）
三、PPP项目现有融资体系
PPP资产证券化的意义
三、PPP项目现有融资体系
PPP资产证券化的问题与难点（一）
三、PPP项目现有融资体系
资产证券化业务红线 前期检查存在的问题
广义PPP运作方式
二、PPP业务的概念、政策制Biblioteka 和结构现阶段PPP项目主导部门
财政部：统筹负责公共服务领域PPP，《关于在公共服务领域深入推进 政府和社会资本合作工作的通知》，PPP综合信息平台项目库（储备库、 执行库、示范库），三批示范项目；
发改委：统筹负责传统基础设施PPP，《关于切实做好传统基础设施领
与专项计划存续期的匹配
3. 公用事业项目合同债权的认可条件 4. 基础资产是否存在权利负担、法定或约定禁止或不得转让情形
5. 收费权所依附设施的权属、抵质押或售后回租情况
6. 入池资产债务人的集中度及信用资质 7. 收费权现金流的历史记录、预测依据及结果的合理性
8. 收费权现金流划转的特定化路径、划转频率的合理性，是否存在收
该条款明确了设施收费权资产证券化的可操作性。
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
2、《资产证券化监管问答》2016年5月
三、对于政府与社会资本合作（PPP）项目开展资产证券化，请问相关PPP项目的范围应 当如何界定？ 答：政府与社会资本合作（PPP）项目开展资产证券化，原则上需为纳入财政部PPP示 范项目名单、国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库的项目。PPP项目 现金流可来源于有明确依据的政府付费、使用者付费、政府补贴等。其中涉及的政府支出 或补贴应当纳入年度预算、中期财政规划。
平台融资
• •
银行贷款受限，各类城投债券审批趋严； 政府不得违规出具各类承诺函，传统非标模式受限；
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
PPP项目的特点： 1、现金流相对稳定、可预测； 2、经营模式区域性明显、增长性有限； 3、客户群里相对固定； 4、短期投资、长期受益； 5、一次性投资高、维护费用相对较低； 6、固定资产为主。
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
1、资产证券化基础资产负面清单
“以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收 益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴 除外。”
为PPP模式中的财政补贴预留了空间。
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
2、《资产证券化监管问答》2016年5月
一、对于污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行费等收费，其按照“污染者/ 使用者付费”原则由企业或个人缴纳，全额上缴地方财政，专款专用，并按照约定返还给 公共产品或公共服务的提供方。请问上述收费权类资产是否可以作为资产证券化的基础资 产？ 答：上述为社会提供公共产品或公共服务，最终由使用者付费，实行收支两条线管理， 专款专用，并约定了明确的费用返还安排的相关收费权类资产，可以作为基础资产开展资 产证券化业务。该类基础资产应当取得地方财政部门或有权部门按约定划付购买服务款项 的承诺或法律文件。 以该类资产为基础资产的，管理人应当在尽职调查过程中详细了解提供公共产品或公 共服务企业的历史现金流情况，约定明确的现金流返还账户。管理人应当对现金流返还账 户获得完整、充分的控制权限。
四、PPP资产证券化及关注要点
收益权/债权模式的资产证券化产品结构
四、PPP资产证券化及关注要点
股权模式的资产证券化产品结构
四、PPP资产证券化及关注要点
特殊法律问题
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化案例
见附件《案例》
五、资产证券化业务监管要点
监管要点
上海证监局
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-使用者付费
1、使用者付费项目的融资分析： 使用者付费项目类型：
（1）由最终消费者用户直接付费购买公共产品和服务；
（2）传统领域：污水处理、供水、供气、高速公路、地铁； （3）新兴领域：医疗、养老、教育、文化旅游。
（4）根据项目的消费者市场情况分为垄断项目和竞争性项目。垄断性
1、项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序， 并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作 顺畅； 2、项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约 能力较强； 3、项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已 产生持续、稳定的现金流； 4、原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最 近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。
主要问题： 内部：建设资金易形成长期缺口；外部：长期资本投资链条无法闭合， 缺乏退出渠道；
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
债权融资的主要问题：1、期限；2、初始盈利；3、回报周期； 股权融资的主要问题：1、交易场所；2、审核周期；3、估值；
证监会、发改委根据调研提出——资产证券化可能是解决PPP项目融资 最为合适的措施与途径。
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
地方政府债
• 2015年发行地方政府债3.8万亿，2016年6万亿；
•
缓解了地方政府短期偿债压力；
新政 下政 府融 资渠 道
PPP
•
以财政部综合信息平台数据来计算，国内PPP项目数 已经过万，总投资规模已经超过12万亿；
土地财政
• •
新常态下经济增速放缓，地方税收收入增速放缓； 土地出让收入下滑导致政府性基金收入减少；
域政府和社会资本合作有关工作的通知》，国家发改委PPP项目库。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
项目论证、审批、法律等合规性手续的区别
（1）财政部门在项目可行性论证基础上，是否采用PPP模式更强调物有 所值评价和财政承受能力论证。而发改部门则将项目是否适用PPP模式 的论证，纳入到项目可行性研究论证和决策。 （2）财政部门在选择社会资本时更强调采用政府采购法等法规来选择 社会投资者，而发改部门在选择PPP合作伙伴是更强调采用《招标投标 法》等法律法规来选择社会资本。 （3）《公共服务领域PPP工作通知》称，在充分论证项目可行性的基础 上，各级财政部门要及时会同行业主管部门开展物有所值评价和财政承 受能力论证。按照政府采购法相关规定择优确定社会资本合作伙伴。 （4）《基础设施PPP工作通知》称，对拟采用PPP模式的项目，要将项 目是否适用PPP模式的论证纳入项目可行性研究论证和决策。对确定采 用PPP模式的项目，要按照《招标投标法》等法律法规，通过公开招标、 邀请招标等多种方式，公平择优选择具有相应管理经验、专业能力、融 资实力以及信用状况良好的社会资本作为合作伙伴。
PPP资产证券化的问题与难点（二）
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产 证券化
PPP资产证券化关注点
不同回报机制PPP融资分析 不同基础资产证券化需求 难点及关注点 不同资产证券化结构
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-政府付费
1、政府付费项目的融资分析：
政府付费项目特点：
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-可行性缺口补助
1、可行性缺口补助项目的融资分析：
使用者付费项目的特点：
政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予 社会资本或项目公司的经济补助。
融资特点：
政府财政补贴、股本投入和资源补贴（很少）。类似政府付费项目 和使用者付费项目的结合。
三、PPP项目现有融资体系
案例：普洱市中心城区河道环境综合整治PPP项目-政府付费
三、PPP项目现有融资体系
案例：普洱市中心城区河道环境综合整治PPP项目
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-使用者付费+缺口补助
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-方案
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
财政部体系PPP法律与政策文件举例
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目基本交易结构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目的重要参与方
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目的三种主要回报机制及特点
财政承受力论证要求：政府付费项目须通过人大将政府支出纳入预算，且纳入中长期财政规划， 并要求每一年度全部PPP项目从预算中安排支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过 10%。
项目：使用者通常只能依赖项目消费，不能放弃或者使用其他项目；如 供水、供气、高速公路和污水处理等。竞争性项目：存在充分竞争，如
医疗、养老、教育、旅游和产业园等。
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-使用者付费
1、使用者付费项目的融资分析： 使用者付费项目的特点： （1）普遍时间较长，多数长达20-30年。 （2）政府不兜底，完全依赖于市场收益，风险性大。 融资特点： （1）垄断性使用者付费项目，通常采用项目融资的方式，获得银行中 长期贷款较容易； （2）竞争性使用者付费项目，获得银行贷款难度偏大，通常不采用项 目融资的方式。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目合同体系
三、PPP项目现有融资体系
PPP融资
PPP业务现有融资模式
金融机构参与方式 案例 退出方式
三、PPP项目现有融资体系
金融机构介入方式和角色
三、PPP项目现有融资体系
存量项目各方诉求及结构
三、PPP项目现有融资体系
增量项目各方诉求及结构
该条款明确了PPP项目的范围。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP
对PPP模式进行介绍
概念 政策制度和主导方 交易结构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP的概念及架构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
定义-不涉及所有权的转移，是一种项目组织和交易模式
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
附：发改投资[2016]2698号
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
2014年9月开始，国务院、财政部等部位相继出台了43号文及系列文件， 规范地方政府举债融资机制： 1、赋予地方政府依法适度举债权限，规模纳入限额管理并进行规模控 制； 2、剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务； 3、推广使用PPP模式。
PPP资产证券化培训
陕西万睿建设工程咨询有限公司
政策研究室 2017年12月
目录
一 二 三 四 五 PPP资产证券化的背景 PPP业务的概念、政策制度和结构 PPP项目现有融资体系 PPP资产证券化及关注要点 资产证券化业务监管要点
一、PPP资产证券化的背景
为何PPP要资产证券化？
背景
政策背景 市场背景 融资背景
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP项目外部融资方式
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化的基础资产
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP项目筛选标准
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化的重点难点问题
四、PPP资产证券化及关注要点
收费权类基础资产尽职调查关注点
1. 原始权益人的持续经营和资产服务能力 2. 收费权的设立是否具备合法的收费依据，特许经营权剩余收费期限
一、PPP资产证券化的背景
政策背景
2016年12月21日，国家发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础 设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》 （发改投资[2016]2698号），共同推进PPP项目资产证券化融资。
一、PPP资产证券化的背景
政策背景
联合发文对传统基础设施领域PPP项目资产证券化资产的要求：
（1）政府直接付费购买公共产品和服务，主要包括可用性付费、使用 量付费和绩效付费；
（2）项目特点：项目没有收益来源，属于公益性；例如：道路、桥梁、
水库、环境治理、园林绿化、文化场馆等。
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-政府付费
1、政府付费项目的融资分析： 政府需要满足的条件： （1）通过物有所值评价和财政承受能力认证（对应进财政库的项目）； （2）列入地方人大决议，将政府付费明确纳入财政预算； （3）（或有）平台公司提供担保。
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-收入构成
三、PPP项目现有融资体系
社会资本的退出路径（一）
三、PPP项目现有融资体系
社会资本的退出路径（二）
三、PPP项目现有融资体系
PPP资产证券化的意义
三、PPP项目现有融资体系
PPP资产证券化的问题与难点（一）
三、PPP项目现有融资体系
资产证券化业务红线 前期检查存在的问题
广义PPP运作方式
二、PPP业务的概念、政策制Biblioteka 和结构现阶段PPP项目主导部门
财政部：统筹负责公共服务领域PPP，《关于在公共服务领域深入推进 政府和社会资本合作工作的通知》，PPP综合信息平台项目库（储备库、 执行库、示范库），三批示范项目；
发改委：统筹负责传统基础设施PPP，《关于切实做好传统基础设施领
与专项计划存续期的匹配
3. 公用事业项目合同债权的认可条件 4. 基础资产是否存在权利负担、法定或约定禁止或不得转让情形
5. 收费权所依附设施的权属、抵质押或售后回租情况
6. 入池资产债务人的集中度及信用资质 7. 收费权现金流的历史记录、预测依据及结果的合理性
8. 收费权现金流划转的特定化路径、划转频率的合理性，是否存在收
该条款明确了设施收费权资产证券化的可操作性。
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
2、《资产证券化监管问答》2016年5月
三、对于政府与社会资本合作（PPP）项目开展资产证券化，请问相关PPP项目的范围应 当如何界定？ 答：政府与社会资本合作（PPP）项目开展资产证券化，原则上需为纳入财政部PPP示 范项目名单、国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库的项目。PPP项目 现金流可来源于有明确依据的政府付费、使用者付费、政府补贴等。其中涉及的政府支出 或补贴应当纳入年度预算、中期财政规划。
平台融资
• •
银行贷款受限，各类城投债券审批趋严； 政府不得违规出具各类承诺函，传统非标模式受限；
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
PPP项目的特点： 1、现金流相对稳定、可预测； 2、经营模式区域性明显、增长性有限； 3、客户群里相对固定； 4、短期投资、长期受益； 5、一次性投资高、维护费用相对较低； 6、固定资产为主。
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
1、资产证券化基础资产负面清单
“以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收 益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴 除外。”
为PPP模式中的财政补贴预留了空间。
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
2、《资产证券化监管问答》2016年5月
一、对于污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行费等收费，其按照“污染者/ 使用者付费”原则由企业或个人缴纳，全额上缴地方财政，专款专用，并按照约定返还给 公共产品或公共服务的提供方。请问上述收费权类资产是否可以作为资产证券化的基础资 产？ 答：上述为社会提供公共产品或公共服务，最终由使用者付费，实行收支两条线管理， 专款专用，并约定了明确的费用返还安排的相关收费权类资产，可以作为基础资产开展资 产证券化业务。该类基础资产应当取得地方财政部门或有权部门按约定划付购买服务款项 的承诺或法律文件。 以该类资产为基础资产的，管理人应当在尽职调查过程中详细了解提供公共产品或公 共服务企业的历史现金流情况，约定明确的现金流返还账户。管理人应当对现金流返还账 户获得完整、充分的控制权限。