《国际金融学》课件-5 西方汇率理论
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第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
第三章 汇率理论 《国际金融》PPT课件
（二）对利率平价理论的评价
1、理论意义 比较准确地说明了远期汇率的决定及远期汇率与 即期汇率之间的关系。
2、不足之处
（1）现实生活中对交易成本为零、资本能自由地 在国际间流动的假定是不可能成立的。
（2）该理论还假定套利资金是无限的，于是投资者 可以不断进行套利，直至利率平价成立。事实上这一假 定也是很难成立的。
（2）理论表达式 f = r - r* - fr* (f=Se-St/St) 式中，r代表本国某一段时期的利率；r*代表外国某一段
时期的利率；St代表该时期的即期汇率；Se代表市场对这段时 期到期时即期汇率的预期，f表示市场对该段时期预期的汇率 变动率；汇率标价法为直接标价法。
由于汇率变动率fr* 和外国利率r*都是百分位数，二者之 积作为二阶小变量可以忽略不计，因此，无抛补利息平价又可 表示为： f = r - r*
r h(Y , Yf , Pd , Pf , ia , ib , re )
该式表明: 1、本国国民收入增长，通过增加进口，引起国际收支 赤字，由此外汇市场就会出现超额需求，本国货币趋于贬 值。 2、外国国民收入增加，通过本国出口的产加，会引起 国际收支盈余，造成本币趋于升值。
3、本国物价水平上升，或外国物价水平下跌（或更 一般地说，本国物价水平相对于外国物价水平上升），通 过提高本国商品相对于外国商品的价格，会引起出口减少 ，进口增加，导致本币贬值；反之亦然。
(1 ib ) ia ib
若设 ib 0 ，则： ia ib
而
rf
rs
rs
rf
rs
rs
rs
rs (ia
ib )
3、动态的利率平价理论—互交原理
互交原理从动态的角度考察远期汇率与利率的关系， 认为远期汇率与利率平价之间是一种相互作用的关系，不 仅远期汇率取决于利差，而且利率平价本身也受套利影响。
第一章 外汇与汇率 《国际金融学》PPT课件
• 记账外汇又称协定外汇和结算外汇，是指两国根据国际支付协定 进行国际结算时，指定用做计价单位的外汇。
2）根据来源和用途不同，可分为贸易外汇 和非贸易外汇
• 贸易外汇是指，在国际贸易中用于商品进出 口及其从属活动所需要支付与收入的外汇。
• 非贸易外汇是指除国际贸易外汇以外的业务 收入与支付的外汇。
• 直接标价法的特点是，外币的数量是固定的（一般是以1单位或 者100为单位，个别的有用10 000或者100 000为单位的），而本
国货币兑换外币的数量随着本国货币或者（和）外国货币币值的 变化而变化。
• 在直接标价法下，如果一单位的外币兑换本币的数量增加，例如 由原来的$1=￥6.6341上升到$1=￥6.6541，体现为汇率的上升，
• 自由外汇是指不需要经过货币发行国管理当局 的批准，可以自由兑换成任何一种外国货币或 用于第三国支付的外国货币及其支付手段。
• 有限自由兑换外汇（货币）是指兑换与国际清偿能力都有一定限 制的外汇（货币）。有限自由兑换外汇又大体分为两种形式： （1）在一定条件下的可自由兑换外汇。（２）区域性的可自由 兑换外汇。
• 第一，外汇是一国官方或者货币行政当局所拥有 的国际间债权与债务的清偿能力，即不把民间拥 有的外币和以外币表示的资产作为外汇。
• 第二，把“在国际收支逆差时可以使用的债权” 作为是否可以充当外汇的标准，即只要是可以对 国际收支进行支付的资产与手段都可以视为外汇， 而这些资产与手段仅仅是“在国际收支逆差时可 以使用的”。
• (1)外币现钞，包括纸币、铸币；
• (2)外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银 行存款凭证、银行卡等；
• (3)外币有价证券，包括债券、股票等；
• (4)特别提款权；
• (5)其他外汇资产。
2）根据来源和用途不同，可分为贸易外汇 和非贸易外汇
• 贸易外汇是指，在国际贸易中用于商品进出 口及其从属活动所需要支付与收入的外汇。
• 非贸易外汇是指除国际贸易外汇以外的业务 收入与支付的外汇。
• 直接标价法的特点是，外币的数量是固定的（一般是以1单位或 者100为单位，个别的有用10 000或者100 000为单位的），而本
国货币兑换外币的数量随着本国货币或者（和）外国货币币值的 变化而变化。
• 在直接标价法下，如果一单位的外币兑换本币的数量增加，例如 由原来的$1=￥6.6341上升到$1=￥6.6541，体现为汇率的上升，
• 自由外汇是指不需要经过货币发行国管理当局 的批准，可以自由兑换成任何一种外国货币或 用于第三国支付的外国货币及其支付手段。
• 有限自由兑换外汇（货币）是指兑换与国际清偿能力都有一定限 制的外汇（货币）。有限自由兑换外汇又大体分为两种形式： （1）在一定条件下的可自由兑换外汇。（２）区域性的可自由 兑换外汇。
• 第一，外汇是一国官方或者货币行政当局所拥有 的国际间债权与债务的清偿能力，即不把民间拥 有的外币和以外币表示的资产作为外汇。
• 第二，把“在国际收支逆差时可以使用的债权” 作为是否可以充当外汇的标准，即只要是可以对 国际收支进行支付的资产与手段都可以视为外汇， 而这些资产与手段仅仅是“在国际收支逆差时可 以使用的”。
• (1)外币现钞，包括纸币、铸币；
• (2)外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银 行存款凭证、银行卡等；
• (3)外币有价证券，包括债券、股票等；
• (4)特别提款权；
• (5)其他外汇资产。
国际金融学第一章外汇与汇率精品PPT课件
反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening） 和“软通货”（Soft Currency）。
汇率的种类
按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算 汇率
从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出 汇率、中间汇率和现钞汇率
从银行买卖外汇的时间角度，分为开/收盘汇率
按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇 汇率和票汇汇率
第一章 外汇与汇率
第一节 外汇 第二节 汇率 第三节 汇率的决定基础及其影响因素
与变动 第四节 汇率变动的经济影响
国际经济贸易活动中的货币
可兑换货币
一国货币的持有者可因任何目的而将所持有的货 币按汇率兑换成另一国货币的权利
古典的可兑换货币 现代的可兑换货币
可部分兑换的货币 不可兑换的货币
（一）直接标价法
（Direct Quotation System）
它是指以一定单位（1个或100、10000等）的 外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币 来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法 下，以本国货币表示外国货币的价格。
在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的 本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升， 或本国货币币值下降，称为外币升值 （Appreciation），或称本币贬值 （Depreciation）。
外汇的特征
外汇是以外币计值的金融资产
外汇的偿付必须有可靠的物质保证，并且能 为各国所普遍承认和接受
外汇必须具有充分的可兑换性
外汇的种类
可否自由兑换
自由外汇：可兑换货币 记帐外汇：清算外汇
来源和用途
贸易外汇 非贸易外的作用
实现国际购买力的转移 促进国际贸易的发展 调节国际资金供求关系 外汇是一国对外财富的标志
汇率的种类
按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算 汇率
从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出 汇率、中间汇率和现钞汇率
从银行买卖外汇的时间角度，分为开/收盘汇率
按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇 汇率和票汇汇率
第一章 外汇与汇率
第一节 外汇 第二节 汇率 第三节 汇率的决定基础及其影响因素
与变动 第四节 汇率变动的经济影响
国际经济贸易活动中的货币
可兑换货币
一国货币的持有者可因任何目的而将所持有的货 币按汇率兑换成另一国货币的权利
古典的可兑换货币 现代的可兑换货币
可部分兑换的货币 不可兑换的货币
（一）直接标价法
（Direct Quotation System）
它是指以一定单位（1个或100、10000等）的 外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币 来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法 下，以本国货币表示外国货币的价格。
在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的 本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升， 或本国货币币值下降，称为外币升值 （Appreciation），或称本币贬值 （Depreciation）。
外汇的特征
外汇是以外币计值的金融资产
外汇的偿付必须有可靠的物质保证，并且能 为各国所普遍承认和接受
外汇必须具有充分的可兑换性
外汇的种类
可否自由兑换
自由外汇：可兑换货币 记帐外汇：清算外汇
来源和用途
贸易外汇 非贸易外的作用
实现国际购买力的转移 促进国际贸易的发展 调节国际资金供求关系 外汇是一国对外财富的标志
《国际金融学》课件
03
外汇市场与汇率
外汇市场概述
外汇市场的定义
外汇市场是全球各国货币交换的场所，主要参与者包括中央银行 、商业银行、跨国公司以及投资银行等。
外汇市场的功能
外汇市场的主要功能是提供货币兑换服务，帮助人们进行国际支付 和跨国投资等活动。
外汇市场的参与者
外汇市场的参与者主要包括外汇交易商、进出口商、跨国公司、中 央银行等。
03
欧洲货币市场与离岸金融市场的区别
欧洲货币市场主要服务于国际商业和贸易融资，而离岸金融市场则主要
服务于投资和投机活动。
国际金融市场的全球化趋势
全球化趋势的表现
国际资本流动加速、跨国公司扩张、国际金融监管合作加强等。
全球化趋势的影响
促进全球经济的增长和发展、提高资源配置效率、增加金融市场的 竞争和风险等。
汇率制度与政策
固定汇率制度
固定汇率制度是指一国政府通过 各种措施将本国货币的汇率固定 在一个特定的水平上。
浮动汇率制度
浮动汇率制度是指一国政府不干 预外汇市场，让市场力量决定本 国货币的汇率。
汇率政策
汇率政策是指一国政府通过各种 措施影响本国货币的汇率，以达 到一定的经济目标。
04
国际资本流动与金融危机
详细描述
国际金融学涵盖了多个方面的理论，如国际收支理论主要研究各国之间的贸易和投资往来如何影响各国的经济状 况；外汇汇率理论则关注各国货币之间的交换比率及其决定因素；国际资本流动理论探讨资本跨国流动的原因和 影响；国际货币体系理论则研究全球货币体系的运作和改革。
国际金融学的研究方法
总结词
国际金融学的研究方法主要包括实证研究和 规范研究两种。
和家庭等。
国际金融市场的功能
国际金融学第4章汇率决定理论[优质PPT]
![国际金融学第4章汇率决定理论[优质PPT]](https://img.taocdn.com/s3/m/1a324b38de80d4d8d15a4f98.png)
根据购买力平价，最初公布的2005中国GDP为 9.6万亿美元，占世界总额的15.4%。现在 （2010年）公布的2005年中国GDP是5.4万亿 美元，占世界总额的9.45%。
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第二节 购买力平价说
七、巴拉萨—萨缪尔逊效应：贸易品平价
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T d
p
N w
pd
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(1
章汇率决定理论
1
本章教学目的
通过本章学习，学生应掌握汇率决定理论的发 展演变以及汇率决定理论的基础—购买力平价 说和利率平价说，掌握国际收支说和资产市场 模型。
2
本章教学内容
第一节 汇率决定理论的发展演变 第二节 购买力平价说 第三节 利率平价说 第四节 国际收支说 第五节 货币论 第六节 资产组合平衡（头寸）模型
3
第一节 汇率决定理论的发展演变
一、发展脉络 1、罗道尔波斯的公共评价理论 2、戈逊的国际借贷说 3、卡塞尔的购买力平价说 4、阿夫塔利昂的汇兑心理说 5、利息平价说 6、国际收支说 7、货币论 8、资产组合平衡（头寸）模型
4ห้องสมุดไป่ตู้
第一节 汇率决定理论的发展演变
二、金本位制度下的汇率决定：铸币平价说 1、铸币平价 金币本位制下两国本位币的含金量之比。 2、主要结论 汇率的决定基础是铸币平价，汇率围绕铸币
11
第二节 购买力平价说
三、绝对购买力平价
绝对购买力平价 （absolute PPP）说 明的是某一时点上汇 率的决定，即汇率等 于两国一般物价水平 (绝对水平)之比。
绝对购买力平价不等 于一价定律。
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e Pa Pb
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第二节 购买力平价说
七、巴拉萨—萨缪尔逊效应：贸易品平价
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本章教学目的
通过本章学习，学生应掌握汇率决定理论的发 展演变以及汇率决定理论的基础—购买力平价 说和利率平价说，掌握国际收支说和资产市场 模型。
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本章教学内容
第一节 汇率决定理论的发展演变 第二节 购买力平价说 第三节 利率平价说 第四节 国际收支说 第五节 货币论 第六节 资产组合平衡（头寸）模型
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第一节 汇率决定理论的发展演变
一、发展脉络 1、罗道尔波斯的公共评价理论 2、戈逊的国际借贷说 3、卡塞尔的购买力平价说 4、阿夫塔利昂的汇兑心理说 5、利息平价说 6、国际收支说 7、货币论 8、资产组合平衡（头寸）模型
4ห้องสมุดไป่ตู้
第一节 汇率决定理论的发展演变
二、金本位制度下的汇率决定：铸币平价说 1、铸币平价 金币本位制下两国本位币的含金量之比。 2、主要结论 汇率的决定基础是铸币平价，汇率围绕铸币
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第二节 购买力平价说
三、绝对购买力平价
绝对购买力平价 （absolute PPP）说 明的是某一时点上汇 率的决定，即汇率等 于两国一般物价水平 (绝对水平)之比。
绝对购买力平价不等 于一价定律。
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《国际金融学》PPT课件全
现代国际金融学时期
以布雷顿森林体系为研究背景，分析 国际货币制度演变及国际金融市场发 展。
国际金融学的研究方法
实证分析方法
运用统计数据和计量经济学工具，对国 际金融现象进行定量分析和检验。
案例分析方法
通过对典型国家或地区的国际金融实 践进行案例分析，提炼经验和教训。
规范分析方法
基于经济学原理和国际金融理论，对 国际金融问题进行定性分析和逻辑推 理。
国际资本流出可分散母国投资风险，获取更高收益；但也可能导致 母国产业空心化、失业率上升等问题。
对全球经济的影响
国际资本流动推动了全球范围内的资源配置优化和经济增长；但同 时也加剧了全球经济波动和风险传递。
国际资本流动的管理与政策
01
管理措施
02
实行外汇管制：通过对外汇的买卖、兑换和转移进行限制 ，控制国际资本流动。
04
CATALOGUE
国际金融市场
国际金融市场概述
1 2
定义
国际金融市场是指由国际性的资金借贷、结算、 汇兑以及有价证券、黄金和外汇的买卖活动所组 成的市场。
功能
国际金融市场的主要功能包括资金融通、外汇买 卖、风险管理、国际结算以及信息传递等。
3
分类
根据交易性质的不同，国际金融市场可分为货币 市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生 金融工具市场等。
牙买加体系
1976年牙买加协议确立了以浮动汇率制为主导的国际货币体系，各国 可自由选择汇率制度，国际储备货币多元化。
布雷顿森林体系
建立背景
二战后，美国经济实力空前膨胀，黄金储备占全球70%以 上，为建立以美元为中心的国际货币体系奠定了基础。
主要内容
美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，实行可调节 的固定汇率制度；成立国际货币基金组织和世界银行两大 国际金融机构。
国际金融学课件-外汇与汇率
第二章 外匯與匯率
第一節 基本概念
一、外匯的概念
外匯
動態意義 上的外匯
國際匯兌
靜態意義 上的外匯
廣義上說 狹義上說
外國貨幣 外幣支付憑證 外幣有價證券 特別提款權 其他貨幣資產
不包括廣義外匯中 的外幣有價證券
◆ 一種外幣成為外匯的前提條件： 可以自由兌換； 被普遍接受
二、匯率的概念
★ 匯率是一個國家（或地區）的貨幣用另一 個國家（或地區）的貨幣表示的價格，或者說是 兩國貨幣的兌換比率。
基本公式
e1
P1 / P0 P1* / P0*
.e0
…………..(4)
例2，假如某段時期，日本商品價格從100日元上升 到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元， 那麼，相對購買力平價為：
e1
P1 / P0 P1* / P0*
.e0
150 /100 1.25 /1
.100
120
三、貨幣貶值的其他經濟影響
1. 貶值與貨幣替代和資本外逃
★ 貨幣替代是指在一國經濟發展過程中，居民因對本
幣幣值的穩定失去信心或本國貨幣資產收益率相對較低 時發生的大規模地用本幣兌換外匯，從而使外匯在價值 貯藏、交易媒介、計價標準等貨幣職能上全面或部分地 替代本幣的一種現象。
★ 資本外逃是指為避免經濟、政治等方面原因造成的
…………..(3)
◆ (3)式是絕對購買力平價的基本公式，它意味著匯
率是以不同貨幣衡量的可貿易商品的價格之比。
◆ 現代經濟學分析中，常認為一價定律對不可貿易品
也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價之比。
例1，假如在日本花100日元可以買到的商品在美國需 要花1美元，那麼購買力平價便為：
第一節 基本概念
一、外匯的概念
外匯
動態意義 上的外匯
國際匯兌
靜態意義 上的外匯
廣義上說 狹義上說
外國貨幣 外幣支付憑證 外幣有價證券 特別提款權 其他貨幣資產
不包括廣義外匯中 的外幣有價證券
◆ 一種外幣成為外匯的前提條件： 可以自由兌換； 被普遍接受
二、匯率的概念
★ 匯率是一個國家（或地區）的貨幣用另一 個國家（或地區）的貨幣表示的價格，或者說是 兩國貨幣的兌換比率。
基本公式
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P1 / P0 P1* / P0*
.e0
…………..(4)
例2，假如某段時期，日本商品價格從100日元上升 到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元， 那麼，相對購買力平價為：
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150 /100 1.25 /1
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三、貨幣貶值的其他經濟影響
1. 貶值與貨幣替代和資本外逃
★ 貨幣替代是指在一國經濟發展過程中，居民因對本
幣幣值的穩定失去信心或本國貨幣資產收益率相對較低 時發生的大規模地用本幣兌換外匯，從而使外匯在價值 貯藏、交易媒介、計價標準等貨幣職能上全面或部分地 替代本幣的一種現象。
★ 資本外逃是指為避免經濟、政治等方面原因造成的
…………..(3)
◆ (3)式是絕對購買力平價的基本公式，它意味著匯
率是以不同貨幣衡量的可貿易商品的價格之比。
◆ 現代經濟學分析中，常認為一價定律對不可貿易品
也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價之比。
例1，假如在日本花100日元可以買到的商品在美國需 要花1美元，那麼購買力平價便為：
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§3.1 外汇与汇率概述
国家或地区 中国 香港 美国 日本 欧元区 瑞典 瑞士 英国 澳大利亚 加拿大
货币 人民币 港元 美元 日元 欧元 瑞典克朗 瑞士法郎 英镑 澳元 加元
符号 RMB¥ HK$ US$ ¥ € SKr SF £ A$ Can$
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ISO标准代码 CNY HKD USD JPY EUR SEK CHF GBP AUD CAD
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§3.1 外汇与汇率概述
• ④ 我国外汇的规定： – 外国货币：外币钞票、铸币等； – 外币有价证券：政府公债、国库券、公司债券、 股票、息票等； – 外币支付凭证：商业票据、银行存款凭证、邮 政储蓄凭证等； – 其他外汇资金
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§3.1 外汇与汇率概述
第三章 外汇与汇率
第一节 外汇与汇率概述 第二节 汇率的决定及其变动 第三节 西方汇率理论简介
本章学习目的：
第一：认识和了解外汇与外汇汇率的概念及 其种类；
第二：理解和掌握决定影响外汇汇率变动的 因素，以及汇率变动对经济的影响；
第三：熟悉和理解西方汇率理论的基本框架 和内容。
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§3.1 外汇与汇率概述• 按交易对象划分：– 同业汇率(inter-bank rate)：指银行同业之间使用。即中间 价。
– 商人汇率(commercial rate)：指银行对非银行客户时使用。 即买入价和卖出价。
• ⑥按换算标准划分：
– 基础汇率(basic rate)：一国货币同关键货币的比价。 – 套算汇率(cross rate)：又称交叉汇率。即两国货币汇率通
100418西方汇率决定理论
西方汇率决定理论概述汇率是一国货币用另一国货币表示的价格。
作为调节国民经济内外均衡的杠杆，汇率是国际金融领域重要的政策工具。
对于一个国家而言，汇率决定是否合理关系到其资源能否得到充分利用，关系到国际收支能否保持平衡，关系到国民经济能否持续发展。
一、不同货币制度下的汇率决定汇率实质上是两国货币的比价，它以货币代表的价值量为基础。
不同货币制度下汇率决定的基础也不同。
金币本位制度下汇率的决定是以铸币平价为基础，因供求关系而围绕其上下波动，波动幅度受黄金输送点的限制。
公式为：汇价＝铸币平价＋/－黄金运送费。
金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定以法定平价为基础，因供求关系而围绕其上下波动。
相对于金币本位，金块本位和金汇兑本位制度下的汇率稳定程度下降，政府需要通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。
纸币本位制度下的汇率决定以纸币所代表的价值量为基础，受国际收支、资本流动、心理预期、内外均衡等多种因素的影响。
二、汇率决定理论的演进（一）铸币平价理论（20世纪前）汇率理论的产生发展，是与商品经济的发展变化密切相关的。
在中世纪，各国商品经济有了很大发展，货币制度也比较健全，货币兑换开始经常化，于是人们开始关注汇率问题。
早期各国普遍实行贵金属本位制，这一时期的汇率理论几乎就是铸币平价论，各理论派别之间的差异，仅仅表现在对汇率变动的解释上。
14世纪初，法国学者伦巴多认为汇率的变动主要受风险和心理因素的影响。
罗道尔波利斯（1403）提出了公共评价理论，认为汇率取决于两国货币的供求。
纳瓦罗（1566）认为汇率偏离铸币平价最主要的原因在于货币供求。
贝纳兹认为两国货币可以根据购买同样的一揽子商品所需要的各自货币的比率进行兑换，该思想为购买力平价理论的萌芽。
卢果（1642）提出，汇率是由货币内在价值即含金量决定，而其变动则受外在价值影响，外在价值主要取决于货币供求。
17世纪重商主义者马林斯、米塞尔顿、托马斯孟之间展开了“三M之争”。
国际金融课件1--外汇和汇率
–升水（Premium）：表示远期汇率比即期汇率高； –贴水（Discount）：表示远期汇率比即期汇率低； –平价（Par）：则表示远期汇率与即期汇率相等。
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§1.1 外汇与汇率概述
•③按交易的结算方式划分，分为电汇汇率、信汇汇率 和票汇汇率。
–电汇汇率（T/T rate）：以电讯方式进行外汇交易 时所使用的汇率。
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§1.1 外汇与汇率概述
货币升值与贬值的判断方法：
•直接标价法下 –汇率数值变大：本币贬值，外币升值 –汇率数值变小：本币升值，外币贬值
•间接标价法下 –汇率数值变大：本币升值，外币贬值 –汇率数值变小：本币贬值，外币升值
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§1.1 外汇与汇率概述
– 收盘汇率：营业日结束前，报出的最后一个外汇交易价格。
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§1.2 汇率的决定及其变动
本节内容：
1.2.1汇率的决定 1.2.2影响汇率变动的主要因素 1.2.3汇率变动对经济的影响
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§1.2 汇率的决定及其变动
1.2.1汇率的决定
– 贸易外汇指商品进出口使用的外汇。 – 非贸易外汇指劳务进出口及单方面转移收支等使用的外
汇。
•④其他分类
– 如官方外汇、私人外汇、黑市外汇、劳务外汇、旅游外 汇、留成外汇等。
2019/11/10
—NCUT—
8
§1.1 外汇与汇率概述
1.1.2汇率（Foreign Exchange Rate)
1.概念：汇率又称汇价，即两国货币的比率 或比价。也即以一国货币表示的另一国货币 的价格。
2019/11/10
—NCUT—
16
§1.1 外汇与汇率概述
•③按交易的结算方式划分，分为电汇汇率、信汇汇率 和票汇汇率。
–电汇汇率（T/T rate）：以电讯方式进行外汇交易 时所使用的汇率。
—NCUT—
11
§1.1 外汇与汇率概述
货币升值与贬值的判断方法：
•直接标价法下 –汇率数值变大：本币贬值，外币升值 –汇率数值变小：本币升值，外币贬值
•间接标价法下 –汇率数值变大：本币升值，外币贬值 –汇率数值变小：本币贬值，外币升值
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—NCUT—
12
§1.1 外汇与汇率概述
– 收盘汇率：营业日结束前，报出的最后一个外汇交易价格。
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—NCUT—
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§1.2 汇率的决定及其变动
本节内容：
1.2.1汇率的决定 1.2.2影响汇率变动的主要因素 1.2.3汇率变动对经济的影响
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—NCUT—
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§1.2 汇率的决定及其变动
1.2.1汇率的决定
– 贸易外汇指商品进出口使用的外汇。 – 非贸易外汇指劳务进出口及单方面转移收支等使用的外
汇。
•④其他分类
– 如官方外汇、私人外汇、黑市外汇、劳务外汇、旅游外 汇、留成外汇等。
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—NCUT—
8
§1.1 外汇与汇率概述
1.1.2汇率（Foreign Exchange Rate)
1.概念：汇率又称汇价，即两国货币的比率 或比价。也即以一国货币表示的另一国货币 的价格。
《国际金融学》PPT课件
《国际金融学》PPT课件contents •国际金融学概述•国际货币体系与汇率制度•国际金融市场与金融机构•国际资本流动与金融危机•国际金融合作与协调•中国国际金融发展与实践目录01国际金融学概述国际金融学的定义与研究对象国际金融学的定义研究国际货币、国际资本流动和国际金融市场运行规律的科学。
研究对象包括国际货币制度、国际收支、外汇与汇率、国际储备、国际金融市场、国际资本流动、国际金融机构及国际金融监管等。
03当代国际金融学面临新的挑战，如金融科技、数字货币、气候变化对国际金融的影响等。
01早期国际金融学主要研究国际收支、外汇与汇率等问题。
02现代国际金融学随着经济全球化的发展，研究领域扩展到国际金融市场、国际资本流动、国际金融机构及国际金融监管等。
实证分析方法运用统计数据和计量经济学模型，对国际金融现象进行实证分析。
规范分析方法基于一定的价值判断，对国际金融政策和制度进行分析和评价。
案例分析方法通过对典型案例的深入剖析，揭示国际金融活动的内在规律和机理。
比较分析方法对不同国家和地区的国际金融制度、政策和实践进行比较分析，寻求共性和差异。
02国际货币体系与汇率制度以黄金作为国际储备货币或国际本位货币的国际货币制度。
金本位制布雷顿森林体系牙买加体系以美元为中心的国际货币体系，美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。
国际货币基金组织（IMF ）的协定第二次修正案在1978年4月1日正式生效，国际货币体系由此进入牙买加体系时代。
030201国际货币体系的演变汇率制度的类型与特点固定汇率制一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定的汇率，即指一国政府为了维持经济的稳定，将本国货币与某种外国货币的比价固定在一定的范围之内，即使汇率的波动超过一定范围也采取干预措施。
浮动汇率制一国货币当局不规定本国货币与其他货币的官方汇率，也不规定汇率波动的幅度，听任汇率由外汇市场供求关系自发地决定。
联系汇率制将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行准备随时可调回所使用的货币的制度。
国际金融学汇率决定理论
• 1、金币本位制度下汇率的决定 • 在金本位制度下，汇率的决定基础是铸币平价。 • 其是以两种金属铸币含金量之比得到的汇价，是金
平价的一种表现形式。 • 所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的
对比。
例如：在1925—1931年期间，1英镑的含金量为7.3224克，1美元所 含纯金量则为1.504656克，即1英镑等于4.8665美元
2019/12/26
主讲人：李军峰
4
表5-1 各阶段货币制度的特征
项目
金铸币
金本位制度
金块
金汇兑
纸币本位 制度
金 价值尺度 直接充当 通过纸币间接充当 通过纸币间接充当
的 流通手段 直接充当 较少直接充当
不充当
作 支付手段 较多充当
较少充当
稀少充当
用 储藏手段 充当
充当
基本充当
纸 币 的 作 用
价值尺度 流通手段 支付手段 储藏手段
Pi＝ePi*
2019/12/26
主讲人：李军峰
16
二、购买力平价的基本形式
1、绝对购买力平价
• 前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律 存在；第二，在两国物价指数的编制中，各种 可贸易商品所占的权重相等。
① 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比 较必须折算成统一的货币；
② 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生 了外汇市场上相应的交易活动；
2019/12/26
主讲人：李军峰
15
③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒；
④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的：
2019/12/26
平价的一种表现形式。 • 所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的
对比。
例如：在1925—1931年期间，1英镑的含金量为7.3224克，1美元所 含纯金量则为1.504656克，即1英镑等于4.8665美元
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主讲人：李军峰
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表5-1 各阶段货币制度的特征
项目
金铸币
金本位制度
金块
金汇兑
纸币本位 制度
金 价值尺度 直接充当 通过纸币间接充当 通过纸币间接充当
的 流通手段 直接充当 较少直接充当
不充当
作 支付手段 较多充当
较少充当
稀少充当
用 储藏手段 充当
充当
基本充当
纸 币 的 作 用
价值尺度 流通手段 支付手段 储藏手段
Pi＝ePi*
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主讲人：李军峰
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二、购买力平价的基本形式
1、绝对购买力平价
• 前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律 存在；第二，在两国物价指数的编制中，各种 可贸易商品所占的权重相等。
① 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比 较必须折算成统一的货币；
② 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生 了外汇市场上相应的交易活动；
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主讲人：李军峰
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③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒；
④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的：
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短期均衡汇率是长期均衡汇率的函数，前者具有向后者靠拢的
趋势。 长期均衡汇率即是购买力平价，购买力平价是长期均衡汇率的
决定因素。
武汉理工大学经济学院金融系
17
2.4 购买力平价理论的评价
贡 献
在国际金本位制度将瓦解，恶性通货膨胀困扰经济发展的 背景下，PPP通过对汇率决定的分析，试图确定两国间长 期的均衡汇率，为解释许多经济现象，尤其是长期趋势提 供了分析思路，为纸币制度下的汇率决定提供了理论基础。 论证了货币数量与价格水平、价格水平与汇率之间的关 系，因而把握住了汇率决定的核心因素，对其后的汇率理 论研究具有重要的启示意义。 通过商品市场的价格变化解释了外汇市场的价格变化， 将货币的对内价值和对外价值联系起来，具有理论上内在 逻辑性。
武汉理工大学经济学院金融系
3
本章主要内容
1 2 3 4 5
武汉理工大学经济学院金融系
汇率理论的发展沿革 购买力平价理论 利率平价理论 货币主义的汇率理论
资产组合汇率理论
4
1
汇率理论的发展沿革
货 贵金属本位制时期——汇率理论早期萌芽阶段 币 制 度 国际金汇兑本位制时期——汇率理论研究相对平静 资 本 的 变 纸币制度（二战后）——客观上推动了汇率理论 要 素 迁 研究较快进展 的 跨 国 资本市场发展——开辟新的领域 流 动
武汉理工大学经济学院金融系
33
4.2 货币主义汇率论货币论的基本模型
M
s
kPY
M
s f
= k f Pf Y f
绝对购买力平价成立
e = ( P / Pf ) = ( M
s
/ M ) • ( k f / k ) • (Y f / Y )
s f
两国货币的汇率主要取决于两国货币供应量的相对比率 和两国实际产出的相对比率。
为货币当局实现稳定比值，治理通货膨胀提供了理论和 政策依据。
武汉理工大学经济学院金融系 18
2.4 购买力平价理论的评价 局限性
过于强调物价水平，甚至将物价水平视为决定汇率的 唯一重要因素。 要求国与国之间的价格体系相同，以保证两国物价具 有可比性。 物价指数的选择不一致性 基期的选择问题 价格滞后和时间区间的确定
武汉理工大学经济学院金融系 8
1.4 国际资本流动加剧推动汇率决定理论发展
20世纪70年代以来国际资本流动的加剧对 外汇供求以及汇率变动愈发具有了决定性的影响， 人们对汇率的认识发生改变：
汇率是货币的价格
货币论
汇率是资产的价格
资产市场说
武汉理工大学经济学院金融系
9
2
购买力平价理论
一价定律
The Law of One Price
e ≈i e if
在无抛补套利的条件下，两国的名义利率 之差正好等于预期汇率的远期变动率。 EUD= 预期升贴水率+( if－i)
武汉理工大学经济学院金融系 26
3.4 抛补套利平价 抛补利率平价（covered interest rate parity）
由于考虑到汇率波动的风险，风险中立型或 风险厌恶型的投资者更倾向于采取与远期交 易相互关联的抵补套利手法。 投资者在套利时做一个外汇掉期交易，利用 远期外汇交易锁定未来交易的汇率，以图在 保值的基础上获取获利。
P = e • Pf
e=
P Pf
武汉理工大学经济学院金融系
14
2.3 相对购买力平价
相对购买力平价
Relative Purchasing Power Parity
一段时期内两国间物价水平的变化的差异被同 一时期两国货币汇率水平的变动所抵消。
et
=
( Pt ( Pf
,t
P0 ) Pf
,0
× )
e0
武汉理工大学经济学院金融系
经济持续发展（19世纪后期到20世纪初）
国际借贷说
二次世界大战时期
国际货币体系处于无序阶段，汇率波动频繁。 购买力平价 利率平价 汇兑心里说
武汉理工大学经济学院金融系
7
1.3 纸币制度下的汇率决定理论发展
纸币制度下汇率的特点
纸币只是替代金属货币流通的价值符号，两国 纸币所代表的价值量之比即是决定汇率的基础 ——马克思 • 外汇的供求将从根本上决定两国货币之间的比价 • 通胀率差异 的 • 利率水平差异义 凯 结论：在纸币流通条件 论汇 恩 • 经济增长差异 下，汇率的决定机制发 率 斯 • 汇率制度及政策 生了根本性的变化，汇 理 主 • 预期等 率问题变得愈发复杂
汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差 如果本国利率高于外国，则本币在远期将贬值，外币升值 如果本国利率低于外国利率，则本币就在远期将升值，外 币贬值。 A. If iUS < iUK 外币远期贬值 (FD)
i < if
B. If iUS>iUK
FD
and FD= iUS — iUK
外币远期升水（FP) and FP= iUS － iUK
P = e • Pf
武汉理工大学经济学院金融系 11
2.1 一价定律——假定前提
必须是自由贸易 在完全竞争的市场里
不同的国家同一种商品是同质的
没有任何运输成本
武汉理工大学经济学院金融系
12
2.2 绝对购买力平价——假定前提 自由贸易 忽略国际贸易的运输费用 物价与和汇率单向因果关系
绝对购买力平价
Absolute Purchasing Power Parity
相对购买力平价
Relative Purchasing Power Parity
武汉理工大学经济学院金融系 10
2.1 一价定律
一价定律
the law of one price 在自由贸易和完全竞争的条件下，一种 商品在不同地区的价格应该相同，即在不同 地区以同一种货币表示的价格相同。
武汉理工大学经济学院金融系
27
3.4 抛补套利平价——抛补利差
The covered interest differential (CD)
未来的$汇率
未来的￡汇率
以￡远期汇率出售 FR( f) 英镑 在美国 国内进 行投资 (1+iUS)
2. 在英国进 行 投 资 (1+iUK)/e
即期$
1.Buy ￡ spot (1/e)
利用汇率的弹性价格货币分析法，着重阐述了 货币市场对汇率决定的核心影响。 该理论认为，假定在弹性汇率制度下，国内外 非货币金融资产（如债券）完全可兑换，则外 汇市场的均衡汇率水平取决于国内外货币市场 的均衡，所以汇率直接受货币供求的影响，即 汇率为两国货币的相对价格。
武汉理工大学经济学院金融系
武汉理工大学经济学院金融系
19
3
利率平价理论
利率平价理论 Interest Rate Parity
汇率的本质是两国货币的相对价格，在开放经济 条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上两国 货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或 外国资产的投资收益率，据此制定投资策略，并产生 对外币和本币的相对供求，进而决定两国汇率。
货币中性
不考虑对汇率的预期等其他因素的影响
武汉理工大学经济学院金融系 13
2.2 绝对购买力平价——基本观点
绝对购买力平价
Absolute Purchasing Power Parity
在一定的时点上，两国货币的汇率决定于两国 货币各自购买力之比，则两国货币的汇率决定于两 国一般物价水平之商（比价，又称平价）。
武汉理工大学经济学院金融系 34
4.2 货币主义汇率论货币论的基本模型
相对购买力平价成立
Δe = F -S S
= M M
1 0
=
P1 P1
*
P0 P
*
* 0
—1
k 1Y1 k 0Y0
M M
* 0 * 1
k 0 Y0 k
* 1
* *
Y1
— 1
Δe =
M M
1 * 1
M M
* 0
Y0 Y0
*
Y1 Y
*
武汉理工大学经济学院金融系
21
3.2
利率平价理论的基本思想
利率平价的基本 思想
武汉理工大学经济学院金融系
• 金融市场的参与者出于避险或盈利目的而进 行套利交易活动， • 套利行为产生于市场的非均衡 • 随着套利交易的持续进行以及市场供求机制 的作用，或汇率与利率的均衡关系或者说利率 平价关系会得以重新恢复，利率平价关系实现 了实际收益率的均等化。
即期￡
武汉理工大学经济学院金融系
28
3.4 抛补套利平价——抵补套利平价
(Covered Interest Parity)
CD= （1＋iUK）f/e－(1+iUS) ＝0
F=iUS－iUK
F S S = i i
f
净投资回报 =利差－F
武汉理工大学经济学院金融系 29
3.5 抛补套利平价——经济含义
第五章 西方汇率理论
武汉理工大学经济学院金融学系
武汉理工大学经济学院金融系
1
教 学目 标
了解西方汇率决定理论有国际借贷理论、 购买力平价理论、利率平价理论、货币主 义的汇率理论和资产组合汇率理论等五种 分析每种汇率理论的内容、贡献和缺陷。
武汉理工大学经济学院金融系
2
关 键 词
国际借贷说 购买力平价说（PPP） 利率平价理论 资产组合平衡理论
22
3.3 无抛补的套利平价
无抛补套利平价（uncovered interest rate parity) 是指投资者根据自己对未来汇率变动的预期来 计算投资的预期收益，在承担一定汇率风险的 情况下，进行投资活动。
趋势。 长期均衡汇率即是购买力平价，购买力平价是长期均衡汇率的
决定因素。
武汉理工大学经济学院金融系
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2.4 购买力平价理论的评价
贡 献
在国际金本位制度将瓦解，恶性通货膨胀困扰经济发展的 背景下，PPP通过对汇率决定的分析，试图确定两国间长 期的均衡汇率，为解释许多经济现象，尤其是长期趋势提 供了分析思路，为纸币制度下的汇率决定提供了理论基础。 论证了货币数量与价格水平、价格水平与汇率之间的关 系，因而把握住了汇率决定的核心因素，对其后的汇率理 论研究具有重要的启示意义。 通过商品市场的价格变化解释了外汇市场的价格变化， 将货币的对内价值和对外价值联系起来，具有理论上内在 逻辑性。
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本章主要内容
1 2 3 4 5
武汉理工大学经济学院金融系
汇率理论的发展沿革 购买力平价理论 利率平价理论 货币主义的汇率理论
资产组合汇率理论
4
1
汇率理论的发展沿革
货 贵金属本位制时期——汇率理论早期萌芽阶段 币 制 度 国际金汇兑本位制时期——汇率理论研究相对平静 资 本 的 变 纸币制度（二战后）——客观上推动了汇率理论 要 素 迁 研究较快进展 的 跨 国 资本市场发展——开辟新的领域 流 动
武汉理工大学经济学院金融系
33
4.2 货币主义汇率论货币论的基本模型
M
s
kPY
M
s f
= k f Pf Y f
绝对购买力平价成立
e = ( P / Pf ) = ( M
s
/ M ) • ( k f / k ) • (Y f / Y )
s f
两国货币的汇率主要取决于两国货币供应量的相对比率 和两国实际产出的相对比率。
为货币当局实现稳定比值，治理通货膨胀提供了理论和 政策依据。
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2.4 购买力平价理论的评价 局限性
过于强调物价水平，甚至将物价水平视为决定汇率的 唯一重要因素。 要求国与国之间的价格体系相同，以保证两国物价具 有可比性。 物价指数的选择不一致性 基期的选择问题 价格滞后和时间区间的确定
武汉理工大学经济学院金融系 8
1.4 国际资本流动加剧推动汇率决定理论发展
20世纪70年代以来国际资本流动的加剧对 外汇供求以及汇率变动愈发具有了决定性的影响， 人们对汇率的认识发生改变：
汇率是货币的价格
货币论
汇率是资产的价格
资产市场说
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9
2
购买力平价理论
一价定律
The Law of One Price
e ≈i e if
在无抛补套利的条件下，两国的名义利率 之差正好等于预期汇率的远期变动率。 EUD= 预期升贴水率+( if－i)
武汉理工大学经济学院金融系 26
3.4 抛补套利平价 抛补利率平价（covered interest rate parity）
由于考虑到汇率波动的风险，风险中立型或 风险厌恶型的投资者更倾向于采取与远期交 易相互关联的抵补套利手法。 投资者在套利时做一个外汇掉期交易，利用 远期外汇交易锁定未来交易的汇率，以图在 保值的基础上获取获利。
P = e • Pf
e=
P Pf
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2.3 相对购买力平价
相对购买力平价
Relative Purchasing Power Parity
一段时期内两国间物价水平的变化的差异被同 一时期两国货币汇率水平的变动所抵消。
et
=
( Pt ( Pf
,t
P0 ) Pf
,0
× )
e0
武汉理工大学经济学院金融系
经济持续发展（19世纪后期到20世纪初）
国际借贷说
二次世界大战时期
国际货币体系处于无序阶段，汇率波动频繁。 购买力平价 利率平价 汇兑心里说
武汉理工大学经济学院金融系
7
1.3 纸币制度下的汇率决定理论发展
纸币制度下汇率的特点
纸币只是替代金属货币流通的价值符号，两国 纸币所代表的价值量之比即是决定汇率的基础 ——马克思 • 外汇的供求将从根本上决定两国货币之间的比价 • 通胀率差异 的 • 利率水平差异义 凯 结论：在纸币流通条件 论汇 恩 • 经济增长差异 下，汇率的决定机制发 率 斯 • 汇率制度及政策 生了根本性的变化，汇 理 主 • 预期等 率问题变得愈发复杂
汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差 如果本国利率高于外国，则本币在远期将贬值，外币升值 如果本国利率低于外国利率，则本币就在远期将升值，外 币贬值。 A. If iUS < iUK 外币远期贬值 (FD)
i < if
B. If iUS>iUK
FD
and FD= iUS — iUK
外币远期升水（FP) and FP= iUS － iUK
P = e • Pf
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2.1 一价定律——假定前提
必须是自由贸易 在完全竞争的市场里
不同的国家同一种商品是同质的
没有任何运输成本
武汉理工大学经济学院金融系
12
2.2 绝对购买力平价——假定前提 自由贸易 忽略国际贸易的运输费用 物价与和汇率单向因果关系
绝对购买力平价
Absolute Purchasing Power Parity
相对购买力平价
Relative Purchasing Power Parity
武汉理工大学经济学院金融系 10
2.1 一价定律
一价定律
the law of one price 在自由贸易和完全竞争的条件下，一种 商品在不同地区的价格应该相同，即在不同 地区以同一种货币表示的价格相同。
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27
3.4 抛补套利平价——抛补利差
The covered interest differential (CD)
未来的$汇率
未来的￡汇率
以￡远期汇率出售 FR( f) 英镑 在美国 国内进 行投资 (1+iUS)
2. 在英国进 行 投 资 (1+iUK)/e
即期$
1.Buy ￡ spot (1/e)
利用汇率的弹性价格货币分析法，着重阐述了 货币市场对汇率决定的核心影响。 该理论认为，假定在弹性汇率制度下，国内外 非货币金融资产（如债券）完全可兑换，则外 汇市场的均衡汇率水平取决于国内外货币市场 的均衡，所以汇率直接受货币供求的影响，即 汇率为两国货币的相对价格。
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3
利率平价理论
利率平价理论 Interest Rate Parity
汇率的本质是两国货币的相对价格，在开放经济 条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上两国 货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或 外国资产的投资收益率，据此制定投资策略，并产生 对外币和本币的相对供求，进而决定两国汇率。
货币中性
不考虑对汇率的预期等其他因素的影响
武汉理工大学经济学院金融系 13
2.2 绝对购买力平价——基本观点
绝对购买力平价
Absolute Purchasing Power Parity
在一定的时点上，两国货币的汇率决定于两国 货币各自购买力之比，则两国货币的汇率决定于两 国一般物价水平之商（比价，又称平价）。
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4.2 货币主义汇率论货币论的基本模型
相对购买力平价成立
Δe = F -S S
= M M
1 0
=
P1 P1
*
P0 P
*
* 0
—1
k 1Y1 k 0Y0
M M
* 0 * 1
k 0 Y0 k
* 1
* *
Y1
— 1
Δe =
M M
1 * 1
M M
* 0
Y0 Y0
*
Y1 Y
*
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3.2
利率平价理论的基本思想
利率平价的基本 思想
武汉理工大学经济学院金融系
• 金融市场的参与者出于避险或盈利目的而进 行套利交易活动， • 套利行为产生于市场的非均衡 • 随着套利交易的持续进行以及市场供求机制 的作用，或汇率与利率的均衡关系或者说利率 平价关系会得以重新恢复，利率平价关系实现 了实际收益率的均等化。
即期￡
武汉理工大学经济学院金融系
28
3.4 抛补套利平价——抵补套利平价
(Covered Interest Parity)
CD= （1＋iUK）f/e－(1+iUS) ＝0
F=iUS－iUK
F S S = i i
f
净投资回报 =利差－F
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3.5 抛补套利平价——经济含义
第五章 西方汇率理论
武汉理工大学经济学院金融学系
武汉理工大学经济学院金融系
1
教 学目 标
了解西方汇率决定理论有国际借贷理论、 购买力平价理论、利率平价理论、货币主 义的汇率理论和资产组合汇率理论等五种 分析每种汇率理论的内容、贡献和缺陷。
武汉理工大学经济学院金融系
2
关 键 词
国际借贷说 购买力平价说（PPP） 利率平价理论 资产组合平衡理论
22
3.3 无抛补的套利平价
无抛补套利平价（uncovered interest rate parity) 是指投资者根据自己对未来汇率变动的预期来 计算投资的预期收益，在承担一定汇率风险的 情况下，进行投资活动。