影子银行

影子银行
按照金融稳定理事会的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。

影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。

产生
“影子银行”是美国次贷危机爆发之后所出现的一个重要金融学概念。

它是通过银行贷款证券化进行信用无限扩张的一种方式。

这种方式的核心是把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。

这种信贷关系看上去像传统银行但仅是行使传统银行的功能而没有传统银行的组织机构，即类似一个“影子银行”体系存在。

而住房按揭贷款的证券化是美国“影子银行”的核心所在。

这种住房按揭贷款融资来源方式的改变，不仅降低了住房按揭者的融资成本，也让这种信贷扩张通过衍生工具全球化与平民化，成了系统性风险的新来源。

美国“影子银行”产生于上世纪60－70年代，这时欧美国家出现了所谓脱媒型信用危机，即存款机构的资金流失、信用收缩、赢利下降、银行倒闭等。

为了应对这种脱媒型信用危机，不仅政府大规模放松金融部门的各种管制，而且激烈的市场竞争形成一股金融创新潮。

各种金融产品、金融工具、金融组织及金融经营方式等层出不穷。

随着美国金融管制放松，一系列的金融创新产品不断涌现，“影子银行”体系也在这过程中逐渐形成。

在中国，“影子银行”的概念至今没有一个明确的界定。

“只要涉及借贷关系和银行表外业务都属于…影子银行‟。

中国的“影子银行”包含两部分，一部分主要包括银行业内不受监管的证券化活动，以银信合作为主要代表，还包括委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等进行的“储蓄转投资”业务；另一部分为不受监管的民间金融，主要包括地下钱庄、民间借贷、典当行等。

“影子银行”有几个基本特征：第一，资金来源受市场流动性影响较大；第二，由于其负债不是存款，不受针对存款货币机构的严格监管；第三，由于其受监管较少，杠杆率较高。

说白了，它具有和商业银行类似的融资贷款中介功能，却游离于货币当局的传统货币政策监管之外。

在中国的市场现实中，影子银行主要涵盖了两块：一块是商业银行销售得如火如荼的理财产品，以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品，比如信托公司销售的信托产品，另一块则是以民间高利贷为代表的民间金融体系。

其中，规模较大，涉及面较广的是“银信合作”，银信合作的信托方式属于直接融资，筹资人直接从融资方吸取资金，不会通过银行系统产生派生存款，这样就降低了货币供应的增速。

同时，银行通过银信合作将资本移出表外，“减少”了资本要求，并规避了相应的准备金计提和资本监管要求。

另外，信托公司资金大量投向各级政府基建项目，形成集中度风险和政府融资平台违约风险。

释义
尽管没有官方定义，业界普遍认为行使商业银行之功能，未受严格监管的机构，即为“影子银行”。

目前“影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。

中国银监会发布2012年报首次明确影子银行的业务范围：“银监会所监管的六类非银
行金融机构及其业务、商业银行理财等表外业务不属于影子银行。

”
按照金融稳定理事会的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。

影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。

银监会高度关注影子银行问题，积极采取措施防范银行体系外风险向体系内传导。

年报强调，从实践看，我国绝大部分的信用中介机构都已纳入监管体系，并受到严格监管，银监会所监管的六类非银行金融机构及其业务（包括信托公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、货币经纪公司、汽车金融公司和消费金融公司）、商业银行理财等表外业务不属于影子银行。

[1]
分类
首先，就是影子银行本身，主要玩家有投资银行、对冲基金、私募股权基金，SIV和货币市场基金等。

第二类是应用影子银行方法的传统银行。

这些银行仍在监督管理下运行，同时可获得中央银行的支持，但它们也将影子银行的操作方法运用到了部分业务中。

第三类则涵盖了影子银行的工具，主要是一些能够让机构转移风险，提高杠杆率，并能逃脱监管的金融衍生品。

“影子银行”是信贷市场、资本市场、金融衍生品和大宗商品交易、杠杆收购领域的主要参与者。

这些机构通常从事放款，也接受抵押，是通过杠杆操作持有大量证券、债券
和复杂金融工具的金融机构。

在带来金融市场繁荣的同时，影子银行的快速发展和高杠杆操作给整个金融体系带来了巨大的脆弱性，并成为此次全球金融危机的主要推手。

目前，影子银行系统正在去杠杆化的过程中持续萎缩，然而，作为金融市场上的重要一环，影子银行系统并不会就此消亡，而是逐步走出监管的真空地带，在新的、更加严格的监管环境下发展。

未来，对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求将是金融监管改进的重要内容。

目前，美国已提出要求所有达到一定规模的对冲基金、私募机构和风险资本基金实行注册，并对投资者和交易对手披露部分信息。

投资银行是影子银行中最重量级成员之一，往往人们提及华尔街，指的就是投行。

在同商业银行的较量中，投资银行从人才、创新手段和技术水平都胜出一筹。

不仅在资本市场上独领风骚，在衍生品和大宗商品交易方面也是占据主流。

操作
影子银行其具体做法是将次级贷款包装为金融衍生品，
影子银行创造的衍生品在全球的范围内流通，使得全球信贷平民化，廉价的信贷更容易被大众得到而不再是少数人的专利。

影子银行平缓了因生产力进步和分工细化产生的经济波动，促进经济增长，使收入与利润增加。

作用
影子银行虽然是非银行机构，但是又确实在发挥着事实上的银行功能。

它们为次级贷款者和市场富余资金搭建了桥梁，成为次级贷款者融资的主要中间媒介。

影子银行通过在金融市场发行各种复杂的金融衍生产品，大规模地扩张其负债和资产业务。

所有影子银行相互作用，便形成了彼此之间具有信用和派生关系的影子银行系统。

特点
影子银行的基本特点可以归纳为以下几点。

其一，交易模式采用批发形式，有别于商业银行的零售模式；
其二，进行不透明的场外交易。

影子银行的产品结构设计非常复杂，而且鲜有公开的、可以披露的信息。

这些金融衍生品交易大都在柜台交易市场进行，信息披露制度很不完善；
其三，杠杆率非常高。

由于没有商业银行那样丰厚的资本金，影子银行大量利用财务杠杆举债经营；
其四，是影子银行的主体是金融中介机构，载体是金融创新工具，这些中介机构和工具充当了信用中介功能；
其五，由于影子的负债不是存款，主要是采取金融资产证券化的方式，最初目的是要分散风险，因此，不受针对存款货币机构的严格监管，存在监管套利的行为。

2金融风险
影子银行的发展壮大，使得美国和全球金融体系的结构发生了根本性变化，传统银行体系的作用不断下降。

影子银行比传统银行增长更加快速，并游离于现有的监管体系之外，同时也在最后贷款人的保护伞之外，累积了相当大的金融风险。

当然，应当看到，监管层对中国影子银行体系的监管也付出了努力。

比如以各种方式切断银行系统与影子银行的联系，规范银信合作、将表外业务尽可能纳入表内、加强银行业与影子银行、民间金融之间的防火墙建设等。

更为重要的是，由于正规渠道依然无法解决实体经济中所存在的金融需求，影子银行系统仍会在风声过后卷土重来，这些运动式的治理，更像是在抽刀断水，治标而不治本。

要解决中国金融风险必须推进改革：一是价格形成机制，特别是“两率”的市场化改革;二是放开金融市场的准入，让更多民间资本更加自由地进入市场从事金融业务;三是推动银行业改革，让商业银行能够为更多的企业提供融资服务;四是打破配置金融资源过程中的垄断和不公平，完善金融组织机构，尤其需要改进对小微企业的服务。

更为重要的一点是，如何让原处于地下的影子银行系统按照正规的方式运营，发展多层次的金融体系，平衡经济运行中的风险与收益。

3中国情况
中国现状
在高度金融监管下，“影子银行”依然存在，主要体现在“银信合作”和地下钱庄等金融形式上。

事实上，国内银行目前存在很多…影子银行‟业务，比如说委托贷款、银信合作、信贷理财产品等等，银行起到一个中介的作用，并不占用银行的资本金。

如果监管要求这部分业务由表外转为表内，纳入银行业务的管理，本质上和正常信贷是一样的，并会被计入银行的信贷规模管理额度，从而银行总体信贷投放的结构必须进行调整来适应新规。

”
运作
影子银行
“银信合作”是指银行通过信托理财产品的方式“隐蔽”地为企业提供贷款。

其运作模式为：某房地产商开发房产项目资金短缺，银行因监管等政策原因贷款额受限而不能直接向其贷款，信托公司以中间人角色出现，以房产商待开发项目为抵押，设计基于该项目现金流的理财产品，其周期一般为1年到1年半，并委托银行代销，由投资者购买，房产商获得项目资金，项目开发完毕并销售，房产商支付给银行托管费，信托公司服务费以及投资者收益。

具体来说，通过银信合作，银行可以不采用存款向外发放贷款，而通过发行信托理财产
品募集资金并向企业贷款。

由于信托理财产品属于银行的表外资产而非表内资产，可以少受甚至不受银监部门的监管。

“影子银行”是一个体系，指称那些脱离银行资产负债表的借贷平台，比如委托贷款、信托、小额信贷乃至典当行，也包括“灰色”的民间借贷甚至高利贷。

“影子银行”正野蛮生长，一则顽强，民间对它有很大需求及培育它发展的土壤；二来其“看不见”的部分，对现有规则和监管发出了强力挑战。

原因
“钱太多了，银行装不下”———这是各国出现“影子银行”的共同原因。

以民间借贷为例，其蓬勃发展的背景，是民间资金的大量沉淀。

资金要寻求保值增值，除了购买资产外，最便捷的途径就是拆借。

从世界范围看，“影子银行”都源于流动性泛滥，但各国金融环境不同，又造成了“影子银行”形态的分化。

中国的情况不同，在金融管制、资金垄断下，“影子银行”资金多投向中小企业。

大型国企能以低廉利率从银行获得大笔贷款，中小民企则普遍通过“影子银行”获得资金，形成金融“双轨制”。

也有分析师认为，影子体系得以发展壮大，是因为正规金融领域的利率受到严格管制，并保持在狭窄的区间内。

与此同时，拥有过多储蓄的企业家和其他富裕个人数量正在不断增多。

在实际存款利率为负值之际，他们无意把钱存入银行。

监管
当前银行业面临的三大主要风险包括防范平台贷款风险、房地产信贷风险和“影子银行”风险。

在防控“影子银行”风险上，要严格按照时间表做好银信合作表外转表内的工作，加强“影子银行”问题的调查研究，做好跟踪分析。

“影子银行”相当一部分业务被称“银行的影子”，好处显而易见：它们灵活、充满创新意识，对当地中小企业的了解更透彻，能有效地解决传统信贷“信息不对称”的问题“影子银行”创新的工具以及隐秘的融资渠道，更让资金流动量极大增加，这又在很大程度上令收紧银根的金融紧缩政策效果大打折扣。

不过，只凭银监会一家很难把“影子银行”管住，不少业态存在多头管理。

“除非进行金融改革，让银行有足够的动机贷款给中小企业并实现贷款的多样化，否则恐怕就难以降低黑市的重要性和生长。

”有专家如是称。

“双面”
影子银行的产生是金融发展、金融创新的必然结果,作为传统银行体系的有益补充,在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用。

”影子银行风险具有复杂性、隐蔽性、脆弱性、突发性和传染性,容易诱发系统性风险。

A面:谈“影”色变
由于影子银行通常接收的是银行体系不愿或无法发放的“次级信贷”,风险控制能力也弱于银行体系,因此影子银行的潜在风险也备受关注。

“影子银行市场呈现的无序状态让人忧心”。

“影子银行是中国信用风险的…重雷区‟。

”
B面: 逆光飞翔
影子银行的快速发展,成为中国金融体系中一股不可忽视的力量。

“影子银行体系是整个金融体系必不可少的组成部分,是正规金融体系的重要补充”。

巴曙松说，第一种观点认为，如果对这些影子银行都进行清理，可能会使大量资金回流到资本市场，从而触发一轮上升行情。

影子银行作了严格界定，即游离于银行的监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利的信用中介体系，风险主要包括期限的错配等，
“大家称为影子银行的产品和机构绝大多数已经被纳入正规的监管体系里面了，并不具备引发系统性风险的两个特点，如果去掉这些夸大的成分，小额信贷、投机基金这些有影子银行特征的，
影子银行从本质上说应该算是一种金融创新，应从服务实体经济、促进非传统银行业务发展的角度来规范和引导。

”巴曙松说。

“对影子银行实施监管，需要首先认定影子银行的范围。

”很多人谈及影子银行，会认为是一个负面的事情，其实不然。

认为我国影子银行主要包括三类：一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等；二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等；三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。

对于影子银行的作用，监管层亦未持全盘否定态度。

央行行长周小川谈及影子银行时就曾表示，金融服务也确实需要多样化，过去传统银行对有些服务是不太容易提供的，所以就会有其他多样化的服务产生，这也是不可避免的。

“影子银行的产生是金融发展、金融创新的必然结果，作为传统银行体系的有益补充，在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用。

”但上述知情人士同时还称，2008年国际金融危机也表明，影子银行风险具有复杂性、隐蔽性、脆弱性、突发性和传染性，容易诱发系统性风险。

谁批设机构谁负责风险处置
当前，我国影子银行风险总体可控。

与此同时，对于今后影子银行的发展，“堵疏结合”的原则也得以确立。

“坚持一手促进金融发展、金融创新，一手加强金融监管，防范金融风险，落实责任，加强协调，疏堵结合，趋利避害。

在发挥影子银行积极作用的同时，将其负面影响和风险降到最低。

”
现阶段，中国的金融体制为“分业经营、分业监管”，基于这一实际，对庞大的影子银行体系，明确监管分工就显得必要且紧迫。

“按照谁批设机构谁负责风险处置的原则，逐一落实各类影子银行主体的监督管理责任。

”上述知情人士还称，建立中央与地方统分结合，国务院有关部门分工合作，职责明晰、权责匹配，运转高效的监督管理体系。

具体来看，这种监管分工主要体现在四大方面：
首先，已经有法定监管部门的，由相关部门按照法定职责分工分别实施统一归口监督管理。

其中，各类金融机构理财业务，由国务院金融监管部门按照法定职责和表外业务并重的原则加强监督管理。

银行业机构的理财业务由银监会负责监管；证券期货机构的理财业务及各类私募投资基金由证监会负责监管；保险机构的理财业务由保监会负责监管；金融机构跨市场理财业务和第三方业务由央行负责监管协调。

目前，金融机构混业发展与监管存在矛盾，影子银行的监管需要“一行三会”等相关监管机构的共同协调。

实际上，对于影子银行的监管分工也体现出各大监管机构的协调性。

其次，对已经明确由国务院有关部门制定规则、地方人民政府负责管理的，实行统一规则下的地方人民政府负责制。

例如，融资性担保公司由银监会牵头的融资性担保业务监管部
际联席会议制定统一的监督管理制度和经营管理规则，地方人民政府负责具体监督管理。

第三，对已明确由地方人民政府负责监督管理、国务院明确行业归口部门的，由地方人民政府根据行业归口部门统一要求负责具体监督管理，行业归口部门牵头制定完善相关法规制度和政策措施。

最后，对于尚未明确监管主体的，则需抓紧进行研究。

其中，第三方理财和非金融机构资产证券化、网络金融活动等，要求由央行会同有关部门共同研究制定办法。

“影子银行最大的领域是泛资管的融资性业务，是未来监管的一个重点。

”连平分析称，从社会融资总量来看，非信贷的规模发展迅速，除去债券和证券融资，有相当一部分就是泛资管融资性业务的范畴，各类机构都在消除对外扩展延伸的藩篱，交叉性金融让监管变得不再容易。

此外，上述知情人士还称，要积极发挥金融监管协调部际联席会议制度的作用，重点对跨行业、跨市场的交叉性金融业务监管协调。

划定监管红线
在明确监管责任分工的基础上，细化到具体的各类影子银行上，监管思路已然清晰。

产生背景
中国的“影子银行”源于金融体系结构性长期失衡——银行信贷占比过高，而显性和无形的从业门槛太高，使包括银行在内的金融业始终以一个“极特殊”行业身份，将其潜在的进入者和业内竞争者拒之门外。

也可以说，“影子银行”的产生和扩张是迅速崛起的民营经济，对过于滞后的金融业的一种“逆袭”。

在中国，“影子银行”引发的问题本质上是民间资本缺乏出路引发的。

未来做法
在中国，“影子银行”引发的问题本质上是民间资本缺乏出路引发的。

当前，治理“影子银行”的问题只有从重新构建中国的金融体系入手，为民间资本寻找可靠、可信和规范的投资平台，为实体经济提供更多融资渠道，才能把“影子银行真正疏导到良性运行的轨道上。

既不能仅看到“影子银行”对实体经济的支持，也不能仅看到“影子银行”身上的“坏孩子”本性。

为其正名，也就是要承认它存在的合理性，并严加“管教”。

但要发挥市场的功能，也就是构建健康发展的多层次资本市场，运用对资本市场管理的方式，约束“影子银行”吸收来的资金，疏导其流入实体经济，才能使其远离泡沫经济，防止其成为经济波动的渊薮。

影子银行(Shadow Banking)
1 什么是影子银行
影子银行又称为影子金融体系或者影子银行系统(Shadow Banking system),是指银行贷款被加工成有价证券,交易到资本市场,在带来金融市场繁荣的同时,影子银行的快速发展和高杠杆操作给整个金融体系带来了巨大的脆弱性,并成为全球金融危机的主要推手。

目前,影子银行系统正在去杠杆化的过程中持续萎缩,然而,作为金融市场上的重要一环,影子银行系统并不会就此消亡,而是逐步走出监管的真空地带,在新的、更加严格的监管环境下发展。

未来,对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求将是金融监管改进的重要内容。

“影子银行”，一般是指那些有着部分银行功能，却不受监管或少受监管的非银行金融机构。

简单理解，影子银行就是那些可以提供信贷，但是不属于银行的金融机构。

因为难以监管，那它对货币造成的影响，包括流通速度和规模，就没办法准确估算，所以在2008年的全球金融危机后，很受人们的重视。

从标准的“影子银行”定义看，中美影子银行之间的区别是显而易见的。

在美国金融业中，资本市场发达，直接融资规模占比高，其“影子银行”的发展壮大主要依靠资产证券化市场。

而中国长期以来间接融资发达，“影子银行”依托银行业发展，从业务形态上看，是对银行信贷业务的复制和衍生。

由于资本市场过于滞后，“影子银行”很难在这个领域有所发展。

2 影子银行系统累积的金融风险
影子银行虽然是非银行机构,但是又确实在发挥着事实上的银行功能。

它们为次级贷款者和市场富余资金搭建了桥梁,成为次级贷款者融资的主要中间媒介。

影子银行通过在金融市场发行各种复杂的金融衍生产品,大规模地扩张其负债和资产业务。

所有影子银行相互作用,便形成了彼此之间具有信用和派生关系的影子银行系统。

影子银行的基本特点可以归纳为以下三个。

其一,交易模式采用批发形式,有别于商业银行的零售模式。

其二,进行不透明的场外交易。

影子银行的产品结构设计非常复杂,而且鲜有公开的、可以披露的信息。

这些金融衍生品交易大都在柜台交易市场进行,信息披露制度很不完善。

其三,杠杆率非常高。

由于没有商业银行那样丰厚的资本金,影子银行大量利用财务杠杆举债经营。

3 影子银行系统的负面作用
从一些关于影子银行的数据统计,可以清晰看出其高风险的杠杆操作和过度创新的商业模式。

4 影子银行状况
影子银行进行大规模的次级贷款发放和融资,扮演了类似传统商业银行的角色。

由于影子银行并没有像商业银行一样受到充分的监管来保证金融安全,其中隐藏着巨大的风险。

首先,影子银行的产品结构设计非常复杂,这些金融衍生品交易大都在柜台交易市场进行,信息披露很不充分,使得包括对手风险在内的一系列风险都未被监管机关以及金融市场的参与者所认识和警觉。

其次,影子银行没有像商业银行那样受到资本充足率的限制和存款准备金制度的约束。

由于没有资本充足率要求,影子银行的自有资金一般非常小,但业务规模却非常大,。