第3章外汇市场与外汇交易2
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
买入远期瑞士法郎500万，到期支付：
5010.532032万 6 美元
假定到期日法郎升至 US$1=SF1.5270，则进口 商减少汇兑损失：
5010.52730261万美元
案例：投机
即期汇率：US$1=SF1.5360/70
6个月远期：40/30→ $1=SF1.5320/40
假定第3个月时远期法郎售价升至：$1=SF1.5270 进口商卖出3个月远期法郎500万，到期收入：
卖空：预期未来汇率低于合约到期汇率 买空：预期未来汇率高于合约到期汇率
择期交易
交割日期不固定
客户在合约有效期内的任何日期，按规定的 汇率进行外汇买卖交割。
在交割日上对客户有利、对银行不利 汇率对客户不利
银行选择合约有效期内对客户最不利的汇率 作为择期交易的汇率。
远期汇率的标价法
即期汇率：US$1=SF1.5086/1.5091
多头（Long Position）
买入的外汇大于其卖出的外汇
空头（Short Position）
买入的外汇小于其卖出的外汇
平头寸（Square Position）
买入与卖出的外汇相等
远期外汇交易
签订交易合约后，按合约规定的币种、金额、 汇率和日期在未来交割（30、60、90天） 保值：即时固定未来交割时的汇率 调整头寸 投机
本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方 进口的商品
出口企业可收到本币计值的货款，可以有效规避汇 率风险、降低汇兑费用。
央行与香港、韩国、马来西亚、印尼、白俄罗 斯、阿根廷等国家和地区签署了货币互换协议， 总额达到6500亿元人民币
跨境贸易人民币结算
获得铸币收益 规避汇率风险 营运成果清晰化 节省衍生交易费用 降低会对成本 加快结算速度
外汇风险的构成要素
本币、外币、时间
本币对外币升值，持有外币资产受损 本币对外币贬值，持有外币债务受损 风险与交易期限成正比
外汇风险管理方法
选择计价货币
“收硬付软”
选择出口报价
以人民币报价，人民币结汇
进口国货币看跌，以人民币底价报价 进口国货币看涨，人民币底价基础上加价
选择出口报价
1个月后将收到的10万美元在银行存2个月。 但影响资金周转。
作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免 上述问题。
套汇交易
利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异， 通过买卖某种外汇赚取利润
பைடு நூலகம்接套汇：两角套汇
积极型直接套汇 非积极型直接套汇
间接套汇：多角套汇
直接套汇案例：积极型
即期汇率
纽约汇市：US$1=HK$ 7.7275/85 香港汇市：US$1=HK$ 7.7375/85
期权（option）合约的买方支付期权费后，获得 在约定时间内、按约定的执行价格（汇率）及 数量购买或出售某种货币的权利。
美式期权、欧式期权 看涨期权、看跌期权 平价期权、有利价期权、不利价期权
人民币NDF市场
无本金交割远期外汇，Non-Delivery Forward 对实行外汇管制国家的货币进行离岸交易
9月14日：高价卖出5张英镑合约（对冲）
汇率： ￡1=US$1.645 价值： 205625美元（125000×1.645） 对冲收益：5625美元
多头套期保值（预期支付货币升值）
在现汇市场上
9月14日：买进125000英镑
汇率： ￡1=US$1.645 价值： 205625美元（125000×1.645）
交易双方确定交易的名义金额、远期汇率、到期日； 在到期日前两天，确定该货币的即期汇率； 在到期日，根据即期汇率和远期汇率的差额计算损益，
由亏损方以可兑换货币交付给收益方。
新加坡和香港是最主要的人民币NDF市场，其行 情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预期
货币互换协议
央行通过互换将得到的对方货币注入本国金融 体系
以外币报价，外币结汇
原出口底价为人民币，改用外币报价
本币折算成外币时，使用买入价计算 报价外币看涨，以外币底价报价，适当折扣 报价外币看跌，外币底价基础上加价报价
原出口底价为一种外币，改用另一种外币报 价
第四章 外汇风险管理
外汇风险的含义
由于外汇汇率的变动而蒙受损失或将丧失预 期收益的可能性
外汇风险的种类
会计风险
本币升值，用本币衡量的国外资产价值下降
交易风险
本币贬值，应付款增加；本币升值，应收款减少 汇率上升存在空头风险；汇率下跌存在多头风险 信贷风险
经济风险
本币贬值给出口企业带来的风险
5010.5273 02万 7 美元
到期日，进口商两份合约相抵（对冲）获利：
3273261万美元
掉期交易
同时买入和卖出相同数量、相同币种但交割期 限不同的外汇
即期对远期 远期对远期
作用
节约交易成本 保值 套利 平衡头寸期限结构
即期对远期案例
A银行美元现汇多头，3个月美元期汇空头
抛补套利案例分析-2
操作过程
现汇市场卖出10000英镑买入20040美元，存 放一年得本利22244.4美元
在一年期远期市场上买入英镑，到期收回 11407.38英镑（ 22244.4 ÷1.9500）
将10000英镑存放国内，到期得本利11300英 镑
套利净收益107.38英镑
外汇期货交易
空头套期保值（预期收入货币贬值）
先卖出外汇期货，后买入期货对冲 现汇市场
3月15日：买进250000马克
汇率：US$1=DM1.8811 价值：132901美元（250000/1.8811）
9月15日：卖出250000马克
汇率：US$1=DM1.8832 价值：132753美元（250000/1.8832） 损失：148美元
直接标价与间接标价的转换
US$1 HK$ 7.7500/ 7.7800 HK$1US$ 1 / 1
7.7800 7.7500
间接套汇案例
即期汇率
香港汇市：US$1 = HK$ 7.7500/7.7800
纽约汇市：US$1 = ￡0.6400/0.6410 伦敦汇市：￡1 = HK$ 12.20/12.50
第3章 外汇市场与外汇交易
外汇市场
外汇市场的组织形式
具体的外汇市场 抽象的外汇市场
外汇市场参与者
外汇银行 外汇经纪人 中央银行 零售客户
即期外汇交易
现汇交易
交易双方按当日汇率（即期汇率）成交，于 两个营业日内办理交割的外汇交易方式
临时性支付货款 调整头寸结构
外汇头寸
外汇银行持有的各种外币帐户余额状况
做即期对3个月远期的掉期交易
卖出美元现汇 买入3个月的美元期汇
通过交易，将持有美元的时间推迟了3个月
从汇率变化和利差中牟利 满足3个月后美元支付的需要
远期对远期案例
C企业1个月后收到10万美元，3个月后支 付10万美元。三种方案：
1个月后卖10万美元，3个月后买10万美元。 但有外汇风险，交易成本高。
操作方法（香港银行）
从纽约汇市买入100万美元，支付772.85万港币 在香港汇市卖出100万美元，收入773.75万港币 套汇收益0.9万港币= 773.75 －772.85
直接套汇案例：非积极型
即期汇率
纽约汇市：US$1=HK$ 7.7275/85 香港汇市：US$1=HK$ 7.7290/300
纽约 货币市场 1年期利率：英镑13%；美元11% 外汇市场 即期汇率：￡1=US$ 2.0040/50 1年远期汇率：600/550 利率差=2% 掉期成本年率=
2 .0 0 ( 2 .0 5 0 0 0 .0 4) 6 0 1 0 1 2 0 % 0 3 % 0
2 .0 0 15 20
外汇期货投机
简单的买空卖空投机
根据预测做对冲交易，无现汇交易 6月1日期货汇率：J￥100=US$0.8334
预测日元将走高，低价位买入10手日元期货，价 值104.17万美元
9月1日期货汇率：J￥100=US$0.8475
卖出10手日元期货，价值105.93万美元
对冲收益：1.76万美元
抛补套利
用掉期交易的方式进行无风险套利，但需支付 掉期成本。 用掉期合约固定汇率差（掉期成本）；
如果利率差大于掉期成本，把资金从低利率国调 往高利率国套取利差；
如果利率差小于掉期成本，把资金从高利率国调 往低利率国套取汇差。
掉期成 本 即年 期 掉 率 或 期 1远 率 2月 期数 1 汇 0% 0 率 掉期两 率笔交易的汇率差
升水标价法
远期汇率：10/15 实际汇率： US$1=SF1.5096/1.5106
贴水标价法
远期汇率：15/10 实际汇率： US$1=SF1.5071/1.5081
远期汇率的标价法
案例：保值
即期汇率：US$1=SF1.5360/70
6个月远期：40/30→ US$1=SF1.5320/40
不存在套汇收益
香港银行需要在纽约提取100万美元
操作方法
1. 电汇772.85万港币至纽约，买入100万美元 2. 用773万港币在香港买入100万美元，电汇至纽约，
间接套汇一般法则
（1）汇率全部采用直接价标时： EAb Ebc Ecd Emn EnA 1 （2）汇率全部采用间接价标时： EAb Ebc Ecd Emn EnA 1 其中，Emn表示m货币对n货币的卖出汇率。
空头套期保值（预期收入货币贬值）
在期货市场上
3月15日：高价卖出2张马克合约
汇率：US$1=DM1.8657 价值：133998美元（250000/1.8657）
9月15日：低价买回2张马克合约（对冲）
汇率：US$1=DM1.8796 价值：133007美元（250000/1.8796） 对冲收益：991美元
套利交易
利用货币市场上利率差与远期汇率变动 （升水或贴水）幅度不一致，跨境转移资 金，赚取利率差或汇率差。
不抛补套利
根据对未来汇率变动的预期进行风险套利。 预期未来汇率不变，把资金从低利率国调往 高利率国套取利差； 两国利率相等时，把资金从预期汇率下降国 调往预期汇率上升国套取汇差； 利率差大于高利率货币预期贬值幅度时，把 资金从低利率国调往高利率国套取利差。反 之，从高利率国调往低利率国套取汇差。
跨期交易投机
预测日元走软 3月1日
9月份期货汇率： J￥100=US$0.9515（买入） 12月份期货汇率： J￥100=US$0.9415（卖出）
6月1日
9月份期货汇率： J￥100=US$0.9315 （卖出） 12月份期货汇率： J￥100=US$0.9115 （买入）
外汇期权交易
套汇条件
(1/7.7800) ×0.6400×12.20=1.0036 > 1
间接套汇案例分析
套汇流程
香港 储蓄 香港 买入美元 纽约 买入英镑 伦敦 买入港币
持有港币 持有美元 持有英镑 持有港币
1000 HKD 128.53(1000/7.7800) USD 82.26 (128.53×0.64) USD 1003.6 (82.26×12.20) HKD
买卖双方在期货交易所成交后，承诺在某 一特定日期，以当前约定价格（汇率）交 付某种特定标准数量的外币。
保证金 执行限价 固定标准数量 标准交割日期 美元报价
多头套期保值（预期支付货币升值）
先买入外汇期货，后卖出期货对冲 在期货市场上
6月14日：低价买入5张英镑合约
汇率：￡1=US$1.6 价值：200000美元（125000×1.6）
抛补套利案例分析-1
操作过程
现汇市场购买10000英镑（支付20050美元）， 存放一年得本利11300英镑
在一年期远期市场上出售11300英镑，到期 收回美元22419.2（11300×1.9840）
将美元存放国内，到期得本利22255.5美元 套利净收益163.7美元
抛补套利案例分析-2
抛补套利案例分析-1
纽约 货币市场 1年期利率：英镑13%；美元11% 外汇市场 即期汇率：￡1=US$ 2.0040/2.0050 1年远期汇率：200/190→ ￡1=$ 1.9840/1.9860 利率差 = 2% 掉期成本年率=
(2 .00 1 .5 90 8 ) 1 4 2 1 0% 0 1 0 .0% 5 2 .00 1520
5010.532032万 6 美元
假定到期日法郎升至 US$1=SF1.5270，则进口 商减少汇兑损失：
5010.52730261万美元
案例：投机
即期汇率：US$1=SF1.5360/70
6个月远期：40/30→ $1=SF1.5320/40
假定第3个月时远期法郎售价升至：$1=SF1.5270 进口商卖出3个月远期法郎500万，到期收入：
卖空：预期未来汇率低于合约到期汇率 买空：预期未来汇率高于合约到期汇率
择期交易
交割日期不固定
客户在合约有效期内的任何日期，按规定的 汇率进行外汇买卖交割。
在交割日上对客户有利、对银行不利 汇率对客户不利
银行选择合约有效期内对客户最不利的汇率 作为择期交易的汇率。
远期汇率的标价法
即期汇率：US$1=SF1.5086/1.5091
多头（Long Position）
买入的外汇大于其卖出的外汇
空头（Short Position）
买入的外汇小于其卖出的外汇
平头寸（Square Position）
买入与卖出的外汇相等
远期外汇交易
签订交易合约后，按合约规定的币种、金额、 汇率和日期在未来交割（30、60、90天） 保值：即时固定未来交割时的汇率 调整头寸 投机
本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方 进口的商品
出口企业可收到本币计值的货款，可以有效规避汇 率风险、降低汇兑费用。
央行与香港、韩国、马来西亚、印尼、白俄罗 斯、阿根廷等国家和地区签署了货币互换协议， 总额达到6500亿元人民币
跨境贸易人民币结算
获得铸币收益 规避汇率风险 营运成果清晰化 节省衍生交易费用 降低会对成本 加快结算速度
外汇风险的构成要素
本币、外币、时间
本币对外币升值，持有外币资产受损 本币对外币贬值，持有外币债务受损 风险与交易期限成正比
外汇风险管理方法
选择计价货币
“收硬付软”
选择出口报价
以人民币报价，人民币结汇
进口国货币看跌，以人民币底价报价 进口国货币看涨，人民币底价基础上加价
选择出口报价
1个月后将收到的10万美元在银行存2个月。 但影响资金周转。
作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免 上述问题。
套汇交易
利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异， 通过买卖某种外汇赚取利润
பைடு நூலகம்接套汇：两角套汇
积极型直接套汇 非积极型直接套汇
间接套汇：多角套汇
直接套汇案例：积极型
即期汇率
纽约汇市：US$1=HK$ 7.7275/85 香港汇市：US$1=HK$ 7.7375/85
期权（option）合约的买方支付期权费后，获得 在约定时间内、按约定的执行价格（汇率）及 数量购买或出售某种货币的权利。
美式期权、欧式期权 看涨期权、看跌期权 平价期权、有利价期权、不利价期权
人民币NDF市场
无本金交割远期外汇，Non-Delivery Forward 对实行外汇管制国家的货币进行离岸交易
9月14日：高价卖出5张英镑合约（对冲）
汇率： ￡1=US$1.645 价值： 205625美元（125000×1.645） 对冲收益：5625美元
多头套期保值（预期支付货币升值）
在现汇市场上
9月14日：买进125000英镑
汇率： ￡1=US$1.645 价值： 205625美元（125000×1.645）
交易双方确定交易的名义金额、远期汇率、到期日； 在到期日前两天，确定该货币的即期汇率； 在到期日，根据即期汇率和远期汇率的差额计算损益，
由亏损方以可兑换货币交付给收益方。
新加坡和香港是最主要的人民币NDF市场，其行 情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预期
货币互换协议
央行通过互换将得到的对方货币注入本国金融 体系
以外币报价，外币结汇
原出口底价为人民币，改用外币报价
本币折算成外币时，使用买入价计算 报价外币看涨，以外币底价报价，适当折扣 报价外币看跌，外币底价基础上加价报价
原出口底价为一种外币，改用另一种外币报 价
第四章 外汇风险管理
外汇风险的含义
由于外汇汇率的变动而蒙受损失或将丧失预 期收益的可能性
外汇风险的种类
会计风险
本币升值，用本币衡量的国外资产价值下降
交易风险
本币贬值，应付款增加；本币升值，应收款减少 汇率上升存在空头风险；汇率下跌存在多头风险 信贷风险
经济风险
本币贬值给出口企业带来的风险
5010.5273 02万 7 美元
到期日，进口商两份合约相抵（对冲）获利：
3273261万美元
掉期交易
同时买入和卖出相同数量、相同币种但交割期 限不同的外汇
即期对远期 远期对远期
作用
节约交易成本 保值 套利 平衡头寸期限结构
即期对远期案例
A银行美元现汇多头，3个月美元期汇空头
抛补套利案例分析-2
操作过程
现汇市场卖出10000英镑买入20040美元，存 放一年得本利22244.4美元
在一年期远期市场上买入英镑，到期收回 11407.38英镑（ 22244.4 ÷1.9500）
将10000英镑存放国内，到期得本利11300英 镑
套利净收益107.38英镑
外汇期货交易
空头套期保值（预期收入货币贬值）
先卖出外汇期货，后买入期货对冲 现汇市场
3月15日：买进250000马克
汇率：US$1=DM1.8811 价值：132901美元（250000/1.8811）
9月15日：卖出250000马克
汇率：US$1=DM1.8832 价值：132753美元（250000/1.8832） 损失：148美元
直接标价与间接标价的转换
US$1 HK$ 7.7500/ 7.7800 HK$1US$ 1 / 1
7.7800 7.7500
间接套汇案例
即期汇率
香港汇市：US$1 = HK$ 7.7500/7.7800
纽约汇市：US$1 = ￡0.6400/0.6410 伦敦汇市：￡1 = HK$ 12.20/12.50
第3章 外汇市场与外汇交易
外汇市场
外汇市场的组织形式
具体的外汇市场 抽象的外汇市场
外汇市场参与者
外汇银行 外汇经纪人 中央银行 零售客户
即期外汇交易
现汇交易
交易双方按当日汇率（即期汇率）成交，于 两个营业日内办理交割的外汇交易方式
临时性支付货款 调整头寸结构
外汇头寸
外汇银行持有的各种外币帐户余额状况
做即期对3个月远期的掉期交易
卖出美元现汇 买入3个月的美元期汇
通过交易，将持有美元的时间推迟了3个月
从汇率变化和利差中牟利 满足3个月后美元支付的需要
远期对远期案例
C企业1个月后收到10万美元，3个月后支 付10万美元。三种方案：
1个月后卖10万美元，3个月后买10万美元。 但有外汇风险，交易成本高。
操作方法（香港银行）
从纽约汇市买入100万美元，支付772.85万港币 在香港汇市卖出100万美元，收入773.75万港币 套汇收益0.9万港币= 773.75 －772.85
直接套汇案例：非积极型
即期汇率
纽约汇市：US$1=HK$ 7.7275/85 香港汇市：US$1=HK$ 7.7290/300
纽约 货币市场 1年期利率：英镑13%；美元11% 外汇市场 即期汇率：￡1=US$ 2.0040/50 1年远期汇率：600/550 利率差=2% 掉期成本年率=
2 .0 0 ( 2 .0 5 0 0 0 .0 4) 6 0 1 0 1 2 0 % 0 3 % 0
2 .0 0 15 20
外汇期货投机
简单的买空卖空投机
根据预测做对冲交易，无现汇交易 6月1日期货汇率：J￥100=US$0.8334
预测日元将走高，低价位买入10手日元期货，价 值104.17万美元
9月1日期货汇率：J￥100=US$0.8475
卖出10手日元期货，价值105.93万美元
对冲收益：1.76万美元
抛补套利
用掉期交易的方式进行无风险套利，但需支付 掉期成本。 用掉期合约固定汇率差（掉期成本）；
如果利率差大于掉期成本，把资金从低利率国调 往高利率国套取利差；
如果利率差小于掉期成本，把资金从高利率国调 往低利率国套取汇差。
掉期成 本 即年 期 掉 率 或 期 1远 率 2月 期数 1 汇 0% 0 率 掉期两 率笔交易的汇率差
升水标价法
远期汇率：10/15 实际汇率： US$1=SF1.5096/1.5106
贴水标价法
远期汇率：15/10 实际汇率： US$1=SF1.5071/1.5081
远期汇率的标价法
案例：保值
即期汇率：US$1=SF1.5360/70
6个月远期：40/30→ US$1=SF1.5320/40
不存在套汇收益
香港银行需要在纽约提取100万美元
操作方法
1. 电汇772.85万港币至纽约，买入100万美元 2. 用773万港币在香港买入100万美元，电汇至纽约，
间接套汇一般法则
（1）汇率全部采用直接价标时： EAb Ebc Ecd Emn EnA 1 （2）汇率全部采用间接价标时： EAb Ebc Ecd Emn EnA 1 其中，Emn表示m货币对n货币的卖出汇率。
空头套期保值（预期收入货币贬值）
在期货市场上
3月15日：高价卖出2张马克合约
汇率：US$1=DM1.8657 价值：133998美元（250000/1.8657）
9月15日：低价买回2张马克合约（对冲）
汇率：US$1=DM1.8796 价值：133007美元（250000/1.8796） 对冲收益：991美元
套利交易
利用货币市场上利率差与远期汇率变动 （升水或贴水）幅度不一致，跨境转移资 金，赚取利率差或汇率差。
不抛补套利
根据对未来汇率变动的预期进行风险套利。 预期未来汇率不变，把资金从低利率国调往 高利率国套取利差； 两国利率相等时，把资金从预期汇率下降国 调往预期汇率上升国套取汇差； 利率差大于高利率货币预期贬值幅度时，把 资金从低利率国调往高利率国套取利差。反 之，从高利率国调往低利率国套取汇差。
跨期交易投机
预测日元走软 3月1日
9月份期货汇率： J￥100=US$0.9515（买入） 12月份期货汇率： J￥100=US$0.9415（卖出）
6月1日
9月份期货汇率： J￥100=US$0.9315 （卖出） 12月份期货汇率： J￥100=US$0.9115 （买入）
外汇期权交易
套汇条件
(1/7.7800) ×0.6400×12.20=1.0036 > 1
间接套汇案例分析
套汇流程
香港 储蓄 香港 买入美元 纽约 买入英镑 伦敦 买入港币
持有港币 持有美元 持有英镑 持有港币
1000 HKD 128.53(1000/7.7800) USD 82.26 (128.53×0.64) USD 1003.6 (82.26×12.20) HKD
买卖双方在期货交易所成交后，承诺在某 一特定日期，以当前约定价格（汇率）交 付某种特定标准数量的外币。
保证金 执行限价 固定标准数量 标准交割日期 美元报价
多头套期保值（预期支付货币升值）
先买入外汇期货，后卖出期货对冲 在期货市场上
6月14日：低价买入5张英镑合约
汇率：￡1=US$1.6 价值：200000美元（125000×1.6）
抛补套利案例分析-1
操作过程
现汇市场购买10000英镑（支付20050美元）， 存放一年得本利11300英镑
在一年期远期市场上出售11300英镑，到期 收回美元22419.2（11300×1.9840）
将美元存放国内，到期得本利22255.5美元 套利净收益163.7美元
抛补套利案例分析-2
抛补套利案例分析-1
纽约 货币市场 1年期利率：英镑13%；美元11% 外汇市场 即期汇率：￡1=US$ 2.0040/2.0050 1年远期汇率：200/190→ ￡1=$ 1.9840/1.9860 利率差 = 2% 掉期成本年率=
(2 .00 1 .5 90 8 ) 1 4 2 1 0% 0 1 0 .0% 5 2 .00 1520