探究“股市熔断机制”对我国股市的影响

寒假社会实践报告

过探究“股市熔断机制”对我国股市的影响

目录

第一章：背景介绍 (3)

第二章：实践内容 (4)

一、机制起源 (4)

二、机制作用 (5)

三、对中国股市的影响 (6)

四、对股民投资收益及投资兴趣的影响 (7)

第三章实践结论 (10)

第四章：参考书目 (14)

第五章：附录 (14)

一、背景介绍

熔断机制（Circuit Breaker），也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。

熔断机制起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。美国的芝加哥商业交易所(CME)曾在 1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983就被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制，在以后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾。

中国金融期货交易所借鉴国际先进经验，推出熔断制度作为一项重要的风险管理制度，其目的是为了更好地控制风险。熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器”的作用，其实质就是在涨跌停板制度启用前设置的一道过渡性闸门，给市场以一定时间的冷静期，提前向投资者警示风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负5%，当市场价格触及5%，熔断机制启动。在随后的五分钟内，卖买申报价格只能在5%之内，并继续成交。超过5%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到7%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。

但在实施一周后，股市两次触发熔断，为维护市场稳定，证监会宣布自2016年1月8日起暂停实施。

二、实践过程安排

三、实践内容

（一)机制起源

熔断机制起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。美国的芝加哥商业交易所(CME)曾在 1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983就被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制，在以后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾。

国外交易所中采取的熔断机制一般有两种形式，即“熔即断”与“熔而不断”；前者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停，后者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。国际上采用的比较多的是“熔即断”的熔断机制。

（二)机制作用

有人说，熔断机制的建立，相当于给市场设置了一个“安全垫”，有利于保护投资者利益。这种说法既正确又错误。说它正确，是因为在市场突然出现异常波动时，普通投资者一般不清楚是什么原因所导致时，对市场交易实施熔断措施，即暂停买卖，能够让投资者从激动或恐慌的情绪中冷静下来，比较从容地对市场走势作出判断，避免盲目跟风，客观上的确有助于保护投资者利益。例如在2013年8月，某券商在自营的高频交易中发生“乌龙指”事件，导致市场瞬间大涨，不少投资者在不明真相的情况下盲目进入，结果损失惨重。如果当时有实施熔断机制，那么也许可以避免此类状况的发生。事实上，自从1988年美国股市引入熔断机制之后，已经有18年没有发生股灾，熔断制度可谓功不可没。

熔断制度对于股指期货的积极作用主要表现在如下几个方面：

1、对股指期货市场的交易风险提供预警作用，有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性。

2、为控制交易风险赢得思考时间和操作时间。

3、有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降，有利于消除交易系统的指令堵塞现象，消除陈旧性价格，保证交易的畅通。

4、为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。

所以当股指期货交易引入熔断机制之后，就能做到分阶段逐步化解交易风险，而不至于措手不及。

但是熔断机制作为一种强制手段，它可以在市场处于极端状况时，强行中止交易，从而避免这种情形的进一步蔓延，实际上也就是以牺牲流动性来换取市场的暂时稳定。这对于因为偶发事件所导致市场异常波动是有作用的，这时由于信息不对称，多数投资者处于不了解真相状态，熔断能够让由此所导致的异常行情被阻止。但是，如果是市场出现了强烈的趋势性走势，单边大涨或者大跌，那么这个时候熔断机制就没有什么作用了。因为大家都看到了股市的涨跌趋势。因此，在本质上不过是把涨跌的时间段拉长，同时趋势还往往会因此而被强化。

所以熔断机制本身就有其局限性。例如在新股时，由于股价不能一步到位，所以会出现多个涨停板，导致后来所达到的价位，远远超出一步到位状态下可能达到的位置。去年6、7月间的股市大跌时，就算有熔断机制，恐怕也不能够阻止暴跌行情的出现。所以说熔断机制是“安全垫”，在遇到趋势性走势时，显然是无用的，并不能真正保护投资者。

（三)对中国股市的影响

沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负5%，当市场价格触及5%，熔断机制启动。在随后的五分钟内，卖买申报价格只能在5%之内，并继续成交。超过5%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到7%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。

这一制度的设计初衷，是当遇到股市短期内的巨幅下跌时，人为中断交易，让市场参与者从恐慌情绪中冷静下来，有时间充分获取各方面资讯，从而重新做出理性的交易判断。应该说，熔断机制在稳定市场、控制风险方面确实